中国制造2025下的新三板投资正当时

增持（维持）投资要点中国制造

2025

规划：

《中国制造

2025》，是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。规划以加快新一代信息技术与制造业深度融合为主线，在十大重点领域率先突破（1.新一代信息技术产业。2.高档数控机床和机器人。3.航空航天装备。4.海洋工程装备及高技术船舶。5.先进轨道交通装备。6.节能与新能源汽车。7.电力装备。8.农机装备。9.新材料。10.生物医药及高性能医疗器械），力争用十年时间，迈入制造强国行列。解读中国制造

2025：第一个十年任务是非常艰巨的，目前国内规上工业增加值增速进入放缓通道，中国的重化工业化已经临近结束，进入去产能化、转型升级过程。英美德相继出台制造业振兴计划目的都是期望通过抢占制造业的主导权继而掌握世界政治经济的话语权。德国希望通过实施工业

4.0

稳固和提升德国制造业竞争力，将物联网和服务网引入到工业领域。德国具备实施工业

4.0

的内外部条件：制造业基础扎实，信息通讯技术已经覆盖了

90%的工业流程。《中国制造

2025》的两化融合指导思想和德国工业4..0基于CPS基础上的智能制造基本一致。但中国制造

2025

规划有具体的时间表和考核量，同时我们的制造业普遍缺乏工业

3.0

的基础，我们是要利用物理信息化浪潮实现制造业的弯道超车。新三板公司以制造业、软件和信息技术为主：挂牌的

4122

家新三板企业中，55.1%的挂牌企业从事制造业，其次是信息技术，两个板块占据了

74.33%以上的份额；整个新三板的行业结构就是契合《中国制造

2025

规划》指导思想。新三板装备制造业有公司

1112

家，在整个制造业板块中占比

49%，在整个新三板中占比

27%。。首推汽车制造板块和铁路船舶航空装备板块：

通过和主板相应行业的参数对比，以及

2025

规划实施执行的紧迫感推动，我们认为整个新三板的装备制造业板块在《中国

2025

规划》建设制造强国的路径中具有很高的投资价值，从细分板块来看，综合考虑成长性、盈利能力和估值，我们首推汽车制造板块和铁路船舶航空装备板块。东吴证券做市公司：天准科技（833231）、金宏气体（831450）江苏新能（833368）、润泰股份（833117）、华阳密封（831020）120.00%100.00%

80.00%

60.00%

40.00%

20.00%

0.00%

-20.00%

-40.00%行业走势

160.00%

140.00%三板做市沪深3001．

新三板装备制造业投资策略：寻找值

得投资的好公司

2015.03.222．

专项课题：新三板市场发展研究与投

资建议

2014.03.05目录1.

中国制造

2025

规划..........................51.1.

《中国制造

2025》，是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。

.........................................

51.2.

发展形势和环境...................................

51.2.1.

全球制造业格局面临重大调整。

...........................51.2.2.

我国经济发展环境发生重大变化。

.........................51.2.3.

建设制造强国任务艰巨而紧迫。

...........................51.3.

战略方针和目标...................................

61.3.1.

指导思想

...............................................61.3.2.

基本原则

...............................................61.3.3.

战略目标

...............................................61.4.

战略任务和重点...................................

81.4.1.

提高国家制造业创新能力

.................................81.4.2.

推进信息化与工业化深度融合

.............................81.4.3.

强化工业基础能力

.......................................81.4.4.

加强质量品牌建设

.......................................91.4.5.

全面推行绿色制造

.......................................91.4.6.

大力推动重点领域突破发展（十大重点领域）

...............91.4.7.

深入推进制造业结构调整。

..............................121.4.8.

积极发展服务型制造和生产性服务业。

....................121.4.9.

提高制造业国际化发展水平。

............................121.4.10.

五大专栏

.............................................121.5.

战略支撑与保障

.................................

162.

解读中国制造

2025

.........................172.1.

压力大任务重....................................

172.2.

制造业面临着全球产业结构调整带来的机遇和挑战

...

182.3.

德国的工业

4.0..................................

192.3.1.

德国为什么要实施工业

4.0

..............................192.3.2.

什么是工业

4.0

........................................192.4.

工业

4.0

现状及典型案例

.........................

202.4.1.

SIEMEMS

工业

4.0

战略-基于信息物理融合系统的数字化生产模式202.4.2.

BMW:打造汽车工业

4.0-智能工厂&智能车间.................212.4.3.

Amazon

仓库机器人-智能仓储物流的典范...................222.4.4.

海尔的工业

4.0-建设智慧互联工厂实现智能制造............222.5.

中国制造

2025

不完全等同于工业

4.0...............

232.5.1.

主攻方向一致：智能制造

................................232.5.2.

目标：一个是维护制造霸主地位；一个是完成制造强国的转变

232.6.1.

以体现信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造为主线

242.6.2.

打破微笑曲线产业链传统分配模式

........................252.7.

智能制造在中国的发展及存在的问题

...............

252.7.1.

软件和核心零部件技术储备不足

..........................252.7.2.

缺乏具有系统架构能力的制造业企业

......................262.7.3.

企业间缺乏主动合作机制

................................262.7.4.

制造业面临人才更替的冲击

..............................263.

新三板公司以制造业-装备制造业为主.........273.1.

新三板挂牌总规模已

4083

家，总市值

12069

亿元.....

273.2.

十一家转板的公司中，装备制造业占比逐渐加大......

273.3.

一级子行业：制造业占比

55.1%；软件和信息技术占比19.23%

..............................................

283.4.

制造业二级子行业：装备制造占比

48.96%

...........

294.

新三板装备制造业子行业特点及投资机会

......304.1.1.

从成长性来看，铁路船舶航空装备具有投资机会。

..........304.1.2.

汽车制造业出现明显业绩拐点

............................314.1.3.

估值低且体现行业稳定的是汽车制造业和铁路船舶航天装备

..324.1.4.

总结：汽车制造、铁路船舶航空制造具有投资机会

..........335.

东吴做市重点公司推荐......................335.1.

天准科技（833231）

.............................

335.2.

金宏气体（831450）

.............................

345.3.

江苏新能（833368）

.............................

355.4.

润泰股份（833117）

.............................

355.5.

华阳密封（831020）

.............................

36图表

2：《中国制造

2025

规划》制造强国建设三个十年“三步走”的战略...................7图表

3：《中国制造

2025

规划》2020

年和

2025

年制造业主要指标................................8图表

4：《中国制造

2025

规划》十大重点领域.................................................................10图表

5：《中国制造

2025

规划》专栏

1：制造业创新中心建设工程..............................13图表

6：《中国制造

2025

规划》专栏

2:

智能制造工程

..................................................14图表

7：《中国制造

2025

规划》专栏

3：工业强基工程..................................................15图表

8：《中国制造

2025

规划》专栏

4：绿色制造工程..................................................15图表

9：《中国制造

2025

规划》专栏

5：高端装备创新工程..........................................16图表

10：规模以上工业增加值增速进入放缓通道...........................................................17图表

11：发达国家纷纷出台制造业创新战略...................................................................18图表

12：德国认为工业

4.0

是工业的第四次革命............................................................20图表

13：德国工业

4.0

战略要点........................................................................................20图表

14：SIEMEMS

通往工业

4.0

之路............................................................................21图表

15：BMW:打造汽车工业

4.0-智能工厂&智能车间.................................................21图表

16：Amazon

仓库机器人-智能仓储物流的典范......................................................22图表

17：海尔的工业

4.0-建设智慧互联工厂实现智能制造

...........................................23图表

18：各国在制造产业链中的位置...............................................................................24图表

19：微笑曲线产业链传统分配模式...........................................................................25图表

20：智能制造的三个层...............................................................................................26图表

21：新三板上市公司数量变化（2006-2015/11/12）（数量统计未剔除已经转板的

11

家）............................................................................................................................27图表

22：顺利转板的十一家公司（数据截止

2015

年

11

月

12

日）.............................28图表

23：新三板行业分布-一级子行业（数据截止

2015

年

11

月

12

日）...................28图表

24：新三板制造业子行业分布-二级子行业（数据截止

2015

年

11

月

12

日）...29图表

25:

股转系统装备制造业子行业收入、净利润成长性（亿元）（数据截止

2015

年

11

月

12

日）..................................................................................................................30图表

26:

主板装备制造业子行业收入、净利润成长性（亿元）（数据截止

2015

年

11

月

12

日）.......................................................................................................................31图表

27：

股转系统装备制造业子行业盈利能力分析对比（数据截止

2015

年

11

月

12

日）.................................................................................................................................31图表

28：主板市场装备制造业子行业盈利能力分析对比（数据截止

2015

年

11

月

12

日）.................................................................................................................................32图表

29:

股转系统装备制造业子行业估值水平...............................................................32图表

30:

主板装备制造业子行业估值水平.......................................................................32《中国制造》，是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。

2015

年

5

月

19

日，国务院日前印发《中国制造

2025》,部署全面推进实施制造强国战略。这是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。

制造业是国民经济的主体，是立国之本、兴国之器、强国之基。当前,全球制造业发展格局和我国经济发展环境发生重大变化,必须紧紧抓住当前难得的战略机遇,突出创新驱动,优化政策环境,发挥制度优势,实现中国制造向中国创造转变,中国速度向中国质量转变,中国产品向中国品牌转变。

我国制造业持续快速发展，建成了门类齐全、独立完整的产业体系，有力推动工业化和现代化进程。

我国制造业仍然大而不强，在自主创新能力、资源利用效率、产业结构水平、信息化程度、质量效益等方面差距明显，转型升级和跨越发展的任务紧迫而艰巨。1.2.发展形势和环境1.2.1.

全球制造业格局面临重大调整。

三维（3D）打印、移动互联网、云计算、大数据、生物工程、新能源、新材料等领域取得新突破。

基于信息物理系统的智能装备、智能工厂等智能制造正在引领制造方式变；网络众包、协同设计、大规模个性化定制、精准供应链管理、全生命周期管理、电子商务等正在重塑产业价值链体系；可穿戴智能产品、智能家电、智能汽车等智能终端产品不断拓展制造业新领域。我国制造业转型升级、创新发展迎来重大机遇。1.2.2.

我国经济发展环境发生重大变化。

我国经济发展进入新常态，制造业发展面临新挑战。资源和环境约束不断强化，劳动力等生产要素成本不断上升。形成经济增长新动力，塑造国际竞争新优势，重点在制造业，难点在制造业，出路也在制造业。1.2.3.

建设制造强国任务艰巨而紧迫。

制造业大而不强，自主创新能力弱，关键核心技术与高端装备对外依存度高，以企业为主体的制造业创新体系不完善；产品档次不高，缺乏世界知名品牌；资源能源利用效率低，环境污染问题较为突出；产业结构不合理，高端装备制造业和生产性服务业发展滞后；信息化水平不高，与工业化融合深度不够；产业国际化程度不高，企业全球化经营能力不足。

全面贯彻党的十八大和十八届二中、三中、四中全会精神，坚持走中国特色新型工业化道路，以促进制造业创新发展为主题，以提质增效为中心，以加快新一代信息技术与制造业深度融合为主线，以推进智能制造为主攻方向，以满足经济社会发展和国防建设对重大技术装备的需求为目标，强化工业基础能力，提高综合集成水平，

完善多层次多类型人才培养体系，促进产业转型升级，培育有中国特色的制造文化，实现制造业由大变强的历史跨越。基本方针是：创新驱动、质量为先、绿色发展、结构优化、人才为本。图表

1：《中国制造

2025

规划》五大基本方针资料来源：《中国制造

2025

规划》，东吴证券研究所1.3.2.

基本原则市场主导，政府引导；立足当前，着眼长远；体推进，重点突破；自主发展，开放合作。1.3.3.

战略目标第一步：力争用十年时间，迈入制造强国行列。到

2020

年，基本实现工业化，制造业大国地位进一步巩固，制造业取得明显进展。重点行业单位工业增加值能耗、物耗及污染物排放明显下降。

到

2025

年，制造业整体素质大幅提升，创新能力显著增强，全员劳动生产率明显提高，两化（工业化和信息化）融合迈上新台阶。重点行业单位工业增加值能耗、物耗及污染物排放达到世界先进水平。形成一批具有较强国际竞争力的跨国公司和产业集群，在全球产业分工和价值链中的地位明显提升。

第二步：到

2035

年，我国制造业整体达到世界制造强国阵营中等水平。创新能力大幅提升，重点领域发展取得重大突破，整体竞争力明显增强，优势行业形成全球创新引领能力，全面实现工业化。

第三步：新中国成立一百年时，制造业大国地位更加巩固，综合实力进入世界制造强国前列。制造业主要领域具有创新引领能力和明显竞争优势，建成全球领先的技术体系和产业体系。图表

2：《中国制造

2025

规划》制造强国建设三个十年“三步走”的战略资料来源：《中国制造

2025

规划》，东吴证券研究所类别创新能力质量效益指标规模以上制造业研发经费内部支出占主营业务收入比重（%）规模以上制造业每亿元主营业务收入有效发明专利数

1（件）制造业质量竞争力指数

2年0.880.3683.1年0.950.4483.52020

年1.260.7084.52025

年1.681.1085.5制造业增加值率提高--比

2015

年提高

2

个

比

2015

年提高

4

个百分点

百分点制造业全员劳动生产率增速（%）

--7.5

左右（“十三五”期间年均增速）6.5

左右（“十四五”期间年均增速）两化融合宽带普及率

3（%）37507082数字化研发设计工具普及率

4（%）关键工序数控化率

5（%）5227583372508464绿色发展规模以上单位工业增加值能耗下降幅度--比

2015

年下降

18%

比

2015

年下降

34%单位工业增加值二氧化碳排放量下降幅度单位工业增加值用水量下降幅度----比

2015

年下降

22%

比

2015

年下降

40%比

2015

年下降

23%

比

2015

年下降

41%工业固体废物综合利用率（%）62657379资料来源：《中国制造

2025

规划》1.4.战略任务和重点1.4.1.

提高国家制造业创新能力

完善以企业为主体、市场为导向、政产学研用相结合的制造业创新体系。加强关键核心技术研发。推进科技成果产业化。完善国家制造业创新体系。加强标准体系建设。强化知识产权运用。1.4.2.

推进信息化与工业化深度融合

研究制定智能制造发展战略。加快发展智能制造装备和产品。推进制造过程智能化。深化互联网在制造领域的应用。加强互联网基础设施建设。1.4.3.

强化工业基础能力研究机构，开展先进成型、加工等关键制造工艺联合攻关。建立国家工业基础数据库，加强企业试验检测数据和计量数据的采集、管理、应用和积累。1.4.4.

加强质量品牌建设

提升质量控制技术，完善质量管理机制，夯实质量发展基础，优化质量发展环境，努力实现制造业质量大幅提升。鼓励企业追求卓越品质，形成具有自主知识产权的名牌产品，不断提升企业品牌价值和中国制造整体形象。1.4.5.

全面推行绿色制造

加大先进节能环保技术、工艺和装备的研发力度，加快制造业绿色改造升级；积极推行低碳化、循环化和集约化，提高制造业资源利用效率；强化产品全生命周期绿色管理，努力构建高效、清洁、低碳、循环的绿色制造体系。1.4.6.

大力推动重点领域突破发展（十大重点领域）瞄准新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等战略重点，引导社会各类资源集聚，推动优势和战略产业快速发展。十大重点领域1.新一代信息技术产业

集成电路及专用装备。着力提升集成电路设计水平，不断丰富知识产权（IP）核和设计工具，突破关系国家信息与网络安全及电子整机产业发展的核心通用芯片，提

升国产芯片的应用适配能力。掌握高密度封装及三维（3D）微组装技术，提升封装产业和测试的自主发展能力。形成关键制造装备供货能力。

信息通信设备。掌握新型计算、高速互联、先进存储、体系化安全保障等核心技术，全面突破第五代移动通信（5G）技术、核心路由交换技术、超高速大容量智能光

传输技术、“未来网络”核心技术和体系架构，积极推动量子计算、神经网络等发展。研发高端服务器、大容量存储、新型路由交换、新型智能终端、新一代基站、

网络安全等设备，推动核心信息通信设备体系化发展与规模化应用。

操作系统及工业软件。开发安全领域操作系统等工业基础软件。突破智能设计

与仿真及其工具、制造物联与服务、工业大数据处理等高端工业软件核心技术，开发自主可控的高端工业平台软件和重点领域应用软件，建立完善工业软件集成标准

与安全测评体系。推进自主工业软件体系化发展和产业化应用。资料来源：《中国制造

2025

规划》，东吴证券研究所2.高档数控机床和机器人

高档数控机床。开发一批精密、高速、高效、柔性数控机床与基础制造装备及集成制造系统。加快高档数控机床、增材制造等前沿技术和装备的研发。以提升可靠性、

精度保持性为重点，开发高档数控系统、伺服电机、轴承、光栅等主要功能部件及关键应用软件，加快实现产业化。加强用户工艺验证能力建设。

机器人。围绕汽车、机械、电子、危险品制造、国防军工、化工、轻工等工业机器人、特种机器人，以及医疗健康、家庭服务、教育娱乐等服务机器人应用需求，积极

研发新产品，促进机器人标准化、模块化发展，扩大市场应用。突破机器人本体、减速器、伺服电机、控制器、传感器与驱动器等关键零部件及系统集成设计制造等

技术瓶颈。3.航空航天装备

航空装备。加快大型飞机研制，适时启动宽体客机研制，鼓励国际合作研制重型直升机；推进干支线飞机、直升机、无人机和通用飞机产业化。突破高推重比、先进涡桨（轴）发动机及大涵道比涡扇发动机技术，建立发动

机自主发展工业体系。开发先进机载设备及系统，形成自主完整的航空产业链。

航天装备。发展新一代运载火箭、重型运载器，提升进入空间能

力。加快推进国家民用空间基础设施建设，发展新型卫星等空间平台与有效载荷、空天地宽带互联网系统，形成长期持续稳定的卫星遥感、通信、导航等空间信息服

务能力。推动载人航天、月球探测工程，适度发展深海洋工程装备及高技术船舶

大力发展深海探测、资源开发利用、海上作业保障装备及其关键系统和专用设备。推动深海空间站、大型浮式结构物的开发和工程化。形成海洋工程装备综合试验、检测与鉴定能力，提高海洋开发利用水平。突破豪华邮轮设计建造技术，全面提升液化天然气船等高技术船舶国际竞争力，掌握重点配套设备集成化、智能化、模块化设计制造核心技术。5.先进轨道交通装备

加快新材料、新技术和新工艺的应用，重点突破体系化安全保障、节能环保、数字化智能化网络化技术，研制先进可靠适用的产品和轻量化、模块化、谱系化产品。研

发新一代绿色智能、高速重载轨道交通装备系统，围绕系统全寿命周期，向用户提供整体解决方案，建立世界领先的现代轨道交通产业体系。6.节能与新能源汽车

继续支持电动汽车、燃料电池汽车发展，掌握汽车低碳化、信息化、智能化核心技术，提升动力电池、驱动电机、高效内燃机、先进变速器、轻量化材料、智能控制等

核心技术的工程化和产业化能力，形成从关键零部件到整车的完整工业体系和创新体系，推动自主品牌节能与新能源汽车同国际先进水平接轨。7.电力装备

推动大型高效超净排放煤电机组产业化和示范应用，进一步提高超大容量水电机组、核电机组、重型燃气轮机制造水平。推进新能源和可再生能源装备、先进储能装

置、智能电网用输变电及用户端设备发展。突破大功率电力电子器件、高温超导材料等关键元器件和材料的制造及应用技术，形成产业化能力。8.农机装备

重点发展粮、棉、油、糖等大宗粮食和战略性经济作物育、耕、种、管、收、运、贮等主要生产过程使用的先进农机装备，加快发展大型拖拉机及其复式作业机具、大

型高效联合收割机等高端农业装备及关键核心零部件。提高农机装备信息收集、智能决策和精准作业能力，推进形成面向农业生产的信息化整体解决方案。9.新材料

以特种金属功能材料、高性能结构材料、功能性高分子材料、特种无机非金属材料和先进复合材料为发展重点，加快研发先进熔炼、凝固成型、气相沉积、型材加工、

高效合成等新材料制备关键技术和装备，加强基础研究和体系建设，突破产业化制备瓶颈。积极发展军民共用特种新材料，加快技术双向转移转化，促进新材料产业

军民融合发展。高换

代。

10.生物医药及高性能医疗器械

发展针对重大疾病的化学药、中药、生物技术药物

新产品，重点包括新机制和新靶点化学药、抗体药物、抗体偶联药物、全新结构蛋白及多肽药物、新型疫苗、临床优势突出的创新中药及个性化治疗药物。提高医疗

器械的创新能力和产业化水平，重点发展影像设备、医用机器人等高性能诊疗设备，全降解血管支架等高值医用耗材，可穿戴、远程诊疗等移动医疗产品。实现生物

3D

打印、诱导多能干细胞等新技术的突破和应用。10.生物医药及高性能医疗器械。1.4.7.

深入推进制造业结构调整。

推动传统产业向中高端迈进，逐步化解过剩产能，促进大企业与中小企业协调发展，进一步优化制造业布局。1.4.8.

积极发展服务型制造和生产性服务业。

加快制造与服务的协同发展，推动商业模式创新和业态创新，促进生产型制造向服务型制造转变。大力发展与制造业紧密相关的生产性服务业，推动服务功能区和服务平台建设。1.4.9.

提高制造业国际化发展水平。

统筹利用两种资源、两个市场，实行更加积极的开放战略，将引进来与走出去更好结合，拓展新的开放领域和空间，提升国际合作的水平和层次，推动重点产业国际化布局，引导企业提高国际竞争力。1.4.10.五大专栏

专栏

1：制造业创新中心（工业技术研究基地）建设工程

【工程内容】围绕重点行业转型升级和新一代信息技术、智能制造、增材制造、新材料、生物医药等领域创新发展的重大共性需求，形成一批制造业创新中心（工业技术研究基

地），重点开展行业基础和共性关键技术研发、成果产业化、人才培训等工作。制定完善制造业创新中心遴选、考核、管理的标准和程序。

【工程目标】到

2020

年，重点形成

15

家左右制造业创新中心（工业技术研究基地），力争到

2025

年形成

40

家左右制造业创新中心（工业技术研究基地）。资料来源：《中国制造

2025

规划》，东吴证券研究所专栏

2:

智能制造工程

【工程内容】紧密围绕重点制造领域关键环节，开展新一代信息技术与制造装备融合的集成创新和工程应用。支持政产学研用联合攻关，开发智能产品和自主可控的智能装置并实现

产业化。依托优势企业，紧扣关键工序智能化、关键岗位机器人替代、生产过程智能优化控制、供应链优化，建设重点领域智能工厂/数字化车间。在基础条件好、

需求迫切的重点地区、行业和企业中，分类实施流程制造、离散制造、智能装备和产品、新业态新模式、智能化管理、智能化服务等试点示范及应用推广。建立智能

制造标准体系和信息安全保障系统，搭建智能制造网络系统平台。

【工程目标】到

2020

年，制造业重点领域智能化水平显著提升，试点示范项目运营成本降低

30%，产品生产周期缩短

30%，不良品率降低30%。到

2025

年，制造业重点领域全面实现智能化，试点示范项目运营成本降低

50%，产品生产周期缩短

50%，不良品率降低

50%。资料来源：《中国制造

2025

规划》，东吴证券研究所专栏

3：工业强基工程

【工程内容】开展示范应用，建立奖励和风险补偿机制，支持核心基础零部件（元器件）、先进基础工艺、关键基础材料的首批次或跨领域应用。组织重点突破，针对重大工程和重

点装备的关键技术和产品急需，支持优势企业开展政产学研用联合攻关，突破关键基础材料、核心基础零部件的工程化、产业化瓶颈。强化平台支撑，布局和组建一

批"四基"研究中心，创建一批公共服务平台，完善重点产业技术基础体系。

【工程目标】到

2020

年，40%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保

障，受制于人的局面逐步缓解，航天装备、通信装备、发电与输变电设备、工程机械、轨道交通装备、家用电器等产业急需的核心基础零部件（元器件）和关键基础

材料的先进制造工艺得到推广应用。到2025

年，70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障，80

种标志性先进工艺得到推广应用，部分达到国际领

先水平，建成较为完善的产业技术基础服务体系，逐步形成整机牵引和基础支撑协调互动的产业创新发展格局。资料来源：《中国制造

2025

规划》，东吴证券研究所专栏

4：绿色制造工程

【工程内容】组织

实施传统制造业能效提升、清洁生产、节水治污、循环利用等专项技术改造。开展重大节能环保、资源综合利用、再制造、低碳技术产业化示范。实施重点区域、流

域、行业清洁生产水平提升计划，扎实推进大气、水、土壤污染源头防治专项。制定绿色产品、绿色工厂、绿色园区、绿色企业标准体系，开展绿色评价。

【工程目标】到

2020

年，建成千家绿色示范工厂和百家绿色示范园区，部分重化工行业能源资源消耗出现拐点，重点行业主要污染物排放强度下降

20%。到

2025

年，制造业绿色发展和主要产品单耗达到世界先进水平，绿色制造体系基本建立。图表

8：《中国制造

2025

规划》专栏

4：绿色制造工程资料来源：《中国制造

2025

规划》，东吴证券研究所

【工程内容】组织实施

大型飞机、航空发动机及燃气轮机、民用航

天、智能绿色列车、节能与新能源汽车、海洋工程装备及高技术船舶、

智能电网成套装备、高档数控机床、核电装备、高

端诊疗设备等一批创

新和产业化专项、重大工程。开发一批标志性、带动性强的重点产品和

重大装备，提升自主设计水平和系统集成能力，突破共性关键技术与工

程

化、产业化瓶颈，组织开展应用试点和示范，提高创新发展能力和国

际竞争力，抢占竞争制高点。

【工程目标】到

2020

年，上述领域实现自主研制及应用。到

2025

年，自主知识产权高端装备市场占有率大幅提升，核心技术对外依存度

明显下降，基础配套能力显著增强，重要领域装备达到国际领先水平。图表

9：《中国制造

2025

规划》专栏

5：高端装备创新工程资料来源：《中国制造

2025

规划》，东吴证券研究所1.5.战略支撑与保障

建设制造强国，必须发挥制度优势，动员各方面力量，进一步深化改革，完善政策措施，建立灵活高效的实施机制，营造良好环境；必须培育创新文化和中国特色制造文化，推动制造业由大变强。

（一）深化体制机制改革。

（二）营造公平竞争市场环境。

（三）完善金融扶持政策。

（四）加大财税政策支持力度。

（六）完善中小微企业政策。

（七）进一步扩大制造业对外开放。

（八）健全组织实施机制。2.

解读中国制造

20252.1.压力大任务重

规划要求

2025

年制造业工业增加值增速

2020

比

2015

增加

2

个百分点；

2025

比

2015

增加

4

个百分点。然而全国规模以上工业增加值增速自2014

年以来进入放缓通道，2015

年

1-10

月份规模以上工业增加值增速为

6.1%，比

2014

年同期减少

2.3

个百分点。增长放缓要在十三五期间调整过来，压力较大。

图表

10：规模以上工业增加值增速进入放缓通道20.00规上工业增加值增速（%)

18.00

16.00

14.00

12.00

10.00

8.00

6.00

4.00

2.00

0.00

资料来源：Wind

资讯，东吴证券研究所

日本在上世纪

60

年代末完成了重化工业化，在上世纪

80

年代末期成为制造业强国；韩国在

70

年代末期完成了重化工业化，至今未成为制造业强国。

“制造强国”的五大特征：拥有雄厚的产业规模、健全的产业体系。在全球占有较大比重；第二，拥有优化的产业结构，基础产业和装备制造业水平高、跨国企业多；第三，拥有良好的效率效益，产品质量好、劳动生产率和增加值率高；第四，拥有持续的发展潜力、创新能力强、绿色发展水平较高。第五，国家富裕强盛，国民幸福安康。

重化工业是资金和知识含量都较高的基础原材料产业，如电力、石化、冶炼、重型机械、汽车、修造船等，其产品市场覆盖面广，为国民经济各产业部门提供生产手段和装备，是一个地区经济的“脊梁”，是国

年版《中国５００强企业发展报告》指出，我国持续十多年的重化工业化阶段已经临近结束，中国企业５００强中的重化工企业将进入较长期的去产能化、转型升级过程。当前的大企业群体是工业化进程的产物。从消费结构上看，上世纪８０年代、９０年代第一轮经济增长周期，主要是为满足人们的“衣、食”需求的工业化，食品、纺织、家电等产业高速发展。从上世纪９０年代末至今的第二轮经济增长周期，则主要是为满足人们“住、行”需求，房地产、汽车等产业是龙头产业，带动钢铁、建材、机械、化工、能源等关联产业。这一过程中城镇化进程加快进行，投资增速水平高，增长空间较第一轮增长更长、规模更大，但重化工特征突出，国民经济“重型化”趋势显著，就是所谓的“重化工业化阶段”。而近两年经济增长特征表明，人们的房地产、汽车等初次消费需求已得到很大程度释放，靠房地产业、汽车及相关支撑产业大规模投资拉动经济增长的时代或许已经结束。而城镇化率在达到５５％左右时，“以人为本的新型城镇化”又面临土地、户籍、社会保障、教育医疗卫生人口政策羁绊，约３亿城乡间流动人口需要城镇化的巨大潜在需求，难以得到释放。中国整体已经步入工业化中期的后半阶段，其中上海、北京已经实现工业化，步入后工业化社会；天津、江苏、浙江、广东进入工业化后期的后半段，这就意味着中国相当多大企业长期所依赖的重化工业化阶段即将结束，产能过剩将成为行业常态。2.2.制造业面临着全球产业结构调整带来的机遇和挑战

21

世纪以来，制造业面临着全球产业机构调整带来的机遇和挑战。

2008

年金融危机之后，主要发达国家为了寻找促进经济增长的新出路，

开始重新重视制造业；欧盟在整体上开始加大制造业科技创新扶持力度；

美国国家科学技术委员会于

2012

年

2

月正式发布了《先进制造业国家战

略计划》；德国政府在

2013

年

4

月推出了《德国工业

4.0

战略》，英国也

于

2013

年颁布《英国工业

2050

战略》。图表

11：发达国家纷纷出台制造业创新战略资料来源：互联网，东吴证券研究所未来制造业的美德英的四大趋势

软性制造：所谓软性制造，就是增加产品附加价值，拓展更多、更丰富的服务与解决方案。GE、IBM

从“物理”到“信息”：信息物理系统（Cyber-Physical

System

CPS）：通过组装零部件进行封装化，将部分功能模块化，将系列功能系统化，来提升附加价值。

从“群体”到“个体”：未来发达国家制造业的走向，根据个性化需求来进行定制，形成“大规模定制”潮流。如

3D

打印。

互联制造：基于网络信息，知晓市场需求；资源集成与共享；内外服务的网络化。中国在机遇和挑战面前，唯一的选择是建设制造强国

发达国家争相在制造业上发力，目的都是期望抢占未来制造业的主导权。随着美国“制造业回归”战略的强力推动以及我国国内劳动力、土地等生产要素成本的上升，我国制造业依赖传统比较优势参与国际竞争的局面难以为继。加快制造业智能化的发展进程、培育和发展新优势，是我国在新一轮国际产业竞争中主动出击，促进工业转型升级的重大战略抉择。2.3.德国的工业

4.02.3.1.

德国为什么要实施工业

4.0

1，稳固和提升德国制造业竞争力，将物联网和服务网引入到工业领域，不仅可以提高德国制造业的柔性，效率；还可以应对环保节能，人口机构变化等问题。

2，德国具备实施工业

4.0

的内外部条件，制造业基础扎实，信息通讯技术（ICT）大约支撑了

90%的工业流程，德国企业对工业

4.0

的认知度较高2.3.2.

什么是工业

4.0

在建立信息物理系统（Cyber-Physical

System,CPS）的基础上，通过横向集成、纵向集成和端对端集成，实现智能工厂、智能生产，极大提高生产效率、提高生产柔性，优化资源配置，节能降耗，使得即使满足单个个性化产品需求依然有利可图。资料来源：Wind

资讯，东吴证券研究所资料来源：Wind

资讯，东吴证券研究所2.4.工业

4.0

现状及典型案例2.4.1.

SIEMEMS

工业

4.0

战略-基于信息物理融合系统的数字化生产模式

西门子认为，制造业存在三大需求——提高生产效率、缩短产品上市时间、增加制造的灵活性。工厂里生产的每一件新品，都拥有自己的数据信息，数据在研发、生产、物流的各环节不断丰富，实时保存在一个数据平台中。基于这一数据基础，ERP、PLM、MES、控制系统以及供应链管理实现信息互联。工厂采用了西门子

PLM(全生命周期管理)软件，通过虚拟化的产品规划和设计，实现信息无缝互联。利用制造执行系统

SIMATIC

IT

和全集成自动化解决方案(TIA)，将产品和生产生命周期进行集成，缩短产品上市时间。其设计还赋予工厂灵活性，可满足不同产品的混合生产，并为将来的产能调整做出合理规划。资料来源：互联网，东吴证券研究所2.4.2.

BMW:打造汽车工业

4.0-智能工厂&智能车间

宝马公司在中国沈阳的铁西工厂在冲压、车身、涂装和总装四大车间内全面实施了工业智能化。车身车间通过使用智能机器人和工业电脑控制技术、能效得到显著提升。机器人热能回收技术更可每年节约超过780

万度电。汽车制造最耗能的涂装环节实现节水

30%，节能

40%，减排

20%。相比传统液压机，华晨宝马铁西工厂的高速冲压机生产效率提升超过

70%，节能

50%。截止

2014

年底，宝马集团在全球使用的生产能耗中，来自可再生能源比例首次过半达到

51%。图表

15：BMW:打造汽车工业

4.0-智能工厂&智能车间资料来源：互联网，东吴证券研究所

亚马逊以为其在美国的多个仓库配备了橙色轮式机器人

Kiva。这种机器人用于移动库存货架，员工再也不需要在堆满货物的过道里面寻找制定的商品。使用机器人可以减少每个商品“被碰触”次数，能帮助亚马逊每年节省$4-$9

亿美元的物流成本。帮助工人节省了

50%以上的取货时间。每个订单的分拣和包装费用为平均$3.5-$3.75,使用机器人可以将其减少

20%-40%。亚马逊目前在美国的三座仓库一共部署了

1400

台

Kiva机器人。图表

16：Amazon

仓库机器人-智能仓储物流的典范资料来源：互联网，东吴证券研究所2.4.4.

海尔的工业

4.0-建设智慧互联工厂实现智能制造

为适应互联网+时代满足消费者个性化需求，2014

年海尔就通过了全流程实施互联可视的互联工厂体系的构建：将大规模制造升级为大规模定制通过大量传感器、大数据信息化工具和机器人的协作，海尔互联工厂可以高效地完成定制化批量订单的生产，在不提高制造成本的基础之上提升产品附加值，并为创新性设计的低成本实践提供有力支撑。海尔沈阳冰箱互联工厂：人员配置减少

5%；单线产能由

100

万台提升至180

万台；单位面积产出由

50

台/平提升到

100

台/平；订单交付周期由15天降低到7天。截止到2015年第一季度海尔已建成沈阳冰箱互联工厂、海尔佛山滚筒互联工厂、海尔郑州空调互联工厂、胶南电热互联工厂、青岛热水器互联工厂。资料来源：互联网，东吴证券研究所2.5.中国制造

2025

不完全等同于工业

4.0《2.5.1.

主攻方向一致：智能制造

最初德国

2013

年提出

“工业

4.0”的概念，随后李克强总理访问德国时开始中德“工业

4.0”合作，到今年指导我国工业发展的纲领性文件“中国制造

2025“出台，无一不对智能和先进制造方式的概念宣传起到了大力推动的作用。

《中国制造

2025》在一定程度上的确受到一定的影响，如两者都能强调的主攻方向为“智能制造”。《中国制造

2025》也把信息物理系统（CPS）作为智能制造的核心基础。中国工信部提出的工业化和信息化的深度融合-两化融合与工业

4.0

的核心战略完全一致。2.5.2.

目标：一个是维护制造霸主地位；一个是完成制造强国的转变

从目标上看，德国期望借助“工业

4.0”继续领跑全球制造业，保持德国制造业的全球竞争力，抗衡美国互联网巨头催制造业的吞并。

中国制造

2025》目标是用

3

个

10

年的时间，完成从制造大国向制造强国的转变。2.5.3.

“工业

4.0”是个发展的概念；《中国制造

2025》时不我待

从时间上看，“工业

4.0”是一个发展的概念，没有具体的时间表，他不是简单的指企业内部的信息化，那个是工业

3.0

的概念。工业

4.0

是在国家企业全面实现自动化这个基础上进一步发展的一个必然结果，是一种非常先进的生产方式，归根结底是一个通过顶层设计整合各种技术手段来完成工业生产效率最大化的前瞻性战略。工业

4.0

的初衷：将相关企业连通起来实现资源的最优化配制，保持工业先进优势。

是一个路线路，有具体的时间表。通过实施《中国制造

2025》规划，用

10

年的努力，让中国制造业进入全球制造业第二方阵。图表

18：各国在制造产业链中的位置资料来源：互联网，东吴证券研究所2.6.中国制造

2025≈互联网+工业2.6.1.

以体现信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造为主线

对未来制造业，各发达工业国家都提出了自己的愿景：美国利用互联网优势，意图让互联网吞并制造业；德国基于制造业的根基，要让制造业互联网化。

2015

年“两会期间”，国务院总理李克强提出“互联网+”的概念。继而“互联网+工业“将开创制造业的新思维。

从“物理”到“信息”：信息物理系统（Cyber-Physical

System

CPS）：通过组装零部件进行封装化，将部分功能模块化，将系列功能系统化，来提升附加价值。

从“群体”到“个体”：未来发达国家制造业的走向，根据个性化需求来进行定制，形成“大规模定制”潮流。如

3D

打印。

互联制造：基于网络信息，知晓市场需求；资源集成与共享；内外服务的网络化。

数据制造：制造业通过网络接受个性化定制，通过网络配资资源组织生产，从而管理产生更多数据。大数据带来的巨大价值正在被传统产业认可，大数据的全面感知、收集、分析、共享把全产业链价值呈现在《中国制造》以体现信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造为主线；以数控机床与基础制造装备、航空装备、海洋工程装备与船舶、汽车、节能环保等战略必争产业为优先发展;

在航天装备、通信网络装备、发电与输变电装备、轨道交通装备等优势产业，进行重点突破。2.6.2.

打破微笑曲线产业链传统分配模式

说到制造业，不得不说的以往思路：想要摆脱传统制造业的低附加值困境，就必须向“微笑曲线”的研发和服务两端延伸，通过高新技术实现产业升级和发展制造服务业是必经之路。

图表

19：微笑曲线产业链传统分配模式

资料来源：互联网，东吴证券研究所

但是，在“互联网+工业”时代，这个魔咒不存在了。因为制造业传统意义上的价值和分配模式正在发生改变。企业、客户及利益相关方通过互联网正纷纷参与到价值创造、价值传递及价值实现等生产制造的各个环节中来。“信息共享”+“物理共享”开创新的价值与共享模式，开创全新的经济共享体，带动大众创业和万众创新。2.7.智能制造在中国的发展及存在的问题2.7.1.

软件和核心零部件技术储备不足

中国企业的技术优势主要还集中在机械部分和装配集成,软件和核心零部件技术储备不足资料来源：东吴证券研究所2.7.2.

缺乏具有系统架构能力的制造业企业

德国“工业

4.0”之所以能够快速推进，除了英飞凌、SAP、KUKA等在信息安全芯片、工业控制软件、工业机器人等专业领域具有卓越技术能力的企业外，还在于其拥有

BMW、西门子、博世等一批具有总体平台架构开发和创新能力的制造业企业，这些企业能够依托自主平台整合和利用专业化公司和基础设施公司（如电信公司）的资源和技术能力。

反观国内，绝大多数的制造业龙头企业具有产品开发和基于硬件设备的创新能力，但在软件平台开发和架构设计方面的能力严重缺乏。以百度、腾讯、阿里巴巴为代表的互联网企业虽然掌握了软件平台的开发和创新能力，但这些企业缺乏对制造业产品开发和工艺创新的理解和能力积累，而且至少到目前为止，这些企业并没有围绕智能制造进行大规模布局的动作。2.7.3.

企业间缺乏主动合作机制

德国形成了较为完善的组织体系和创新体系，特别是形成了良好的企业合作机制。德国政府的“工业

4.0”专门机构的主要定位在于促进合作和形成技术标准，而不是资金扶持。相比之下，国内智能制造创新体系建设则存在诸多缺陷：（1）有关“工业

4.0”的政府部门更多起到政策优惠和促进研发投资的功能，协调和引导的方向不足；（2）行业协会和地方社会性组织缺乏公共服务的能力，产业联盟缺乏独立评估和信息公开的制度约束和机制；（3）创新体系缺乏开放性。2.7.4.

制造业面临人才更替的冲击高技能工人断代：老工人吃苦耐劳、勤学刻苦，懂工艺不懂信息技术；年轻一代缺乏激情勇气，懂信息技术缺乏技能。3.1.新三板挂牌总规模已

4083

家，总市值

12069

亿元

截至

2015

年

11

月

12

日，新三板挂牌公司已经达到

4083

家，总市

值为

12069

亿元，其中市值上百亿元的有九鼎投资、硅谷天堂、中科招

商、浙商创投、新产业、长油

5、天地壹号、同创伟业、信中利，九家公

司总市值为

2517

亿元，占总新三板市值的

20.86%。4083

家公司中，目

前做市的只有

960

家，做市公司个股平均市值为

6.97

亿元。图表

21：新三板上市公司数量变化（2006-2015/11/12）（数量统计未剔除已经转板的

11

家）45004000350030002500200015001000

500

0新三板公司家数每年新增2006200720082009201020112012201320142015.10.12新三板公司家数每年新增66181234165319691694251991053551561586123140832497资料来源：Wind

资讯，东吴证券研究所3.2.十一家转板的公司中，装备制造业占比逐渐加大

截止目前已经有十一家公司顺利转板，他们分别是北陆药业、世纪瑞尔、佳讯飞鸿、紫光华宇（华宇软件）、博晖创新、安控科技、东土科技、双杰电气、康斯特、合纵科技。其中五家公司为装备制造业，特别是今年转板的三家公司合纵科技、康斯特、双杰电气均为装备制造业。装备制造业在新三板中转板比例逐渐加大，也从侧面反映了装备制造业在新三板中更具投资机会。300477.SZ300445.SZ300444.SZ300370.SZ300353.SZ300318.SZ300271.SZ合纵科技康斯特双杰电气安控科技东土科技博晖创新华宇软件

2015-6-10

2015-4-24

2015-4-23

2014-1-23

2012-9-27

2012-5-232011-10-26制造业-电气机械和器材制造业制造业-仪器仪表制造业制造业-电气机械和器材制造业制造业-仪器仪表制造业制造业-计算机、通信和其他电子设备制造业制造业-专用设备制造业信息传输、软件和信息技术服务业-软件和信息技术服务业300213.SZ300150.SZ佳讯飞鸿世纪瑞尔

2011-5-52010-12-22制造业-计算机、通信和其他电子设备制造业信息传输、软件和信息技术服务业-软件和信息技术服务业300016.SZ002279.SZ北陆药业久其软件2009-10-30

2009-8-11制造业-医药制造业信息传输、软件和信息技术服务业-软件和信

息技术服务业资料来源：Wind

资讯，东吴证券研究所3.3.一级子行业：制造业占比

55.1%；软件和信息技术占比

19.23%

从证监会一级行业分布来看，挂牌的

4122

家新三板企业中，55.1%

的挂牌企业从事制造业，其次是信息技术，两个板块占据了

74.33%以上

的份额；整个新三板的行业结构就是契合《中国制造

2025

规划》发展主

线：以体现信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造为

主线。

此外，挂牌数量猛增的行业说明行业景气度高，值得投资。2015

年

以来挂牌公司增长较快的有科学研究和技术服务业、金融行业、租赁和

商务服务业，他们的挂牌数量分别为

183

家、73

家和

149

家，均较

2014

年底的家数增长

5

倍左右。图表

23：新三板行业分布-一级子行业（数据截止

2015

年

11

月

12

日）

板块名称CSRC

制造业(股转系统)CSRC

信息传输、软件和信息技术服务业(股转系统)CSRC

科学研究和技术服务业(股转系统)CSRC

租赁和商务服务业(股转系统)CSRC

建筑业(股转系统)CSRC

批发和零售业(股转系统)CSRC

农、林、牧、渔业(股转系统)CSRC

金融业(股转系统)CSRC

文化、体育和娱乐业(股转系统)CSRC

水利、环境和公共设施管理业(股转系统)成份股个数

2,271

793

183

149

135

130

102

73

70

62总市值（亿元）

4,822.25

1,994.00

261.01

402.93

393.73

288.57

457.73

2,605.58

178.78

182.6120191512

9

7

1

67.85

36.73

39.58103.17

10.26

6.89

0.00

CSRC

采矿业(股转系统)

CSRC

房地产业(股转系统)

CSRC

卫生和社会工作(股转系统)

CSRC

教育(股转系统)

CSRC

居民服务、修理和其他服务业(股转系统)

CSRC

住宿和餐饮业(股转系统)

CSRC

综合(股转系统)资料来源：Wind

资讯，东吴证券研究所3.4.制造业二级子行业：装备制造占比

48.96%

从最大的一级子行业制造业的二级细分子行业来看，专用设备、电

气机械、通用设备、仪器仪表、金属制品、汽车制造、交运设备我们统

称为装备制造业，共有

1112

家，占制造业比例

48.96%。图表

24：新三板制造业子行业分布-二级子行业（数据截止

2015

年

11

月

12

日）

板块名称CSRC

专用设备制造业(股转系统)CSRC

计算机、通信和其他电子设备制造业(股转系统)CSRC

电气机械和器材制造业(股转系统)CSRC

化学原料和化学制品制造业(股转系统)CSRC

通用设备制造业(股转系统)CSRC

仪器仪表制造业(股转系统)CSRC

医药制造业(股转系统)CSRC

非金属矿物制品业(股转系统)CSRC

金属制品业(股转系统)CSRC

橡胶和塑料制品业(股转系统)CSRC

汽车制造业(股转系统)CSRC

农副食品加工业(股转系统)CSRC

食品制造业(股转系统)CSRC

有色金属冶炼和压延加工业(股转系统)CSRC

纺织业(股转系统)CSRC

铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(股转系统)CSRC

造纸和纸制品业(股转系统)CSRC

印刷和记录媒介复制业(股转系统)CSRC

废弃资源综合利用业(股转系统)CSRC

文教、工美、体育和娱乐用品制造业(股转系统)CSRC

纺织服装、服饰业(股转系统)CSRC

其他制造业(股转系统)CSRC

木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业(股转系统)CSRC

石油加工、炼焦和核燃料加工业(股转系统)CSRC

黑色金属冶炼和压延加工业(股转系统)成份股个数

327

253

251

230

215

126

125

104

86

83

82

69

47

38

28

25

22

22

19

17

16

15

14

12

10总市值（亿元）

612.02

522.63

450.23

553.31

419.09

204.08

560.00

208.14

104.51

112.67

90.99

168.77

75.64

126.79

30.48

71.30

51.78

22.25

20.55

31.38

45.14

16.05

35.46

29.67

20.51CSRC

化学纤维制造业(股转系统)CSRC

酒、饮料和精制茶制造业(股转系统)CSRC

金属制品、机械和设备修理业(股转系统)CSRC

烟草制品业(股转系统)7651

82.57126.65

12.58

0

资料来源：Wind

资讯，东吴证券研究所

4.

新三板装备制造业子行业特点及投资机会

截止

11

月

12

日，股转系统装备制造业公司共

1112

家，其中专用设

备

327

家，电气机械

251

家，通用设备

215

家，仪器仪表

126

家，金属

制品

86

家，汽车制造

82

家，交运设备

25

家。

4.1.1.

从成长性来看，铁路船舶航空装备具有投资机会。

从装备