信息技术-计算机行业跟踪分析：Q1是主要云厂商CAPEX低点预计全年算力投入增长可观

发现价值发现价值1/16计计算机行业Q1是主要云厂商CAPEX低点，预计全年算力投入增长可观核心观点：着海外大客户业务减少影响的逐步淡化以及整体经济活动持续恢复，AI)微软Meta本开支规划为300-330亿美元(22年全年约320势也将较好地映射到国内市场。另一方面，国内头部互联网厂商在T寒武纪、海光信息(和电子组联合覆盖)；(2)ICT整机设备领域的紫告日期相对市场表现3-05-1060%46%32%4%05/2207/2209/2211/2201/2303/2305/23-10% 计算机沪深300SFCCENoBNX04003675iuxuefenggfcomcn88285816com88285815houyuangfcomcn请注意，李傲远,周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Teams技术实化落地条件计算机行业2022年报总结:境影响，龙头韧性凸显23-05-0723-05-0723-05-03计算机发现价值发现价值2/16司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E38.SZ7/04/2721.728.609.8077.SZ/04/1219.330寒武纪-U688256.SH40/05/0275-1.70-1.00-----15.90-10.40688041.SH/04/260.937按照最新收盘价计算计算机发现价值发现价值3/16 乐观 7 发现价值发现价值4/16表索引 美元) 6图4：阿里云季度营收(亿人民币) 6图5：美国四大互联网厂商季度资本开支总计(亿美元) 7图6：美国四大互联网厂商季度资本开支比较(亿美元) 7 oogle 图9：微软季度资本开支(亿美元) 9 计算机发现价值发现价值5/16一、北美云计算收入持续回落，整体市场规模进入中速增长区间根据已经公布的部分主要北美互联网公司财报，云计算收入增速在持续放缓。Q逊AWS实现营收213.54亿美元，同比增长15.8%，相比22Q4的同比图1：亚马逊AWS季度营收(亿美元)45%40%35%30%20%5%0%5%0%营业收入(亿美元)YoY微软智慧云业务23年Q1实现营收221亿美元，同比增长16.3%；服务器和云服务实现营收200亿美元，同比增长17.5%。Azure营业收入同比增长27%，相比22Q4的同比增速下降了4.0pct；22Q2后Azure营收增速即逐季下降，进入了中速增长区图2：微软Azure季度营收同比增速(%)%YoY计算机发现价值发现价值6/16下降了4.0pct。图3：谷歌云季度营收(亿美元)%营业收入(亿美元)YoY年云计算市场规模保持了可观增速(根据SynergyResearch统计数据，22年全球服务器、网络设备等ICT供应商的市场仍有较强的需求支撑。间推移在逐步淡化以及整体经济活动在持续恢复，预计23年互联网客户的需求将逐图4：阿里云季度营收(亿人民币)25070%20060%50%40%30%20%0营业收入(亿美元)YoY：阿里巴巴年报季报，广发证券发展研究中心计算机发现价值发现价值7/16二、23Q1北美互联网大厂CAPEX同比回落，但全年维度趋于乐观(一)互联网厂商资本开支短期承压、中长期乐观Q1的季度资本开支进行累计，如下图所示。23年Q1单季度资本开支之和同比。图5：美国四大互联网厂商季度资本开支总计(亿美元)000.00%0%0%0%0%Meta(Facebook)ogleYoY各公司资本开支的季度比较情况如下图所示。图6：美国四大互联网厂商季度资本开支比较(亿美元)0微软ook计算机发现价值发现价值8/16据公司财务文件和电话会，资本开支主要投入技术方向的基础设施建设，其中大部分用来支持云计算服务(AWS)，亦包括大语言模型和生成式AI。公司预计2023全年资本开支同比22年的590亿美元将有所下滑，但主要是配送网络领域的投入将减少，云基础设施以及AI方面的投入将保持增长。图7：亚马逊季度资本开支(亿美元)%资本开支(亿美元)YoYQ公司财务文件，CAPEX的主要投入为IT基础设施方向，具体包括服务器和网络办公设施的相关支出将相较去年有所下降。图8：Google季度资本开支(亿美元)00资本开支(亿美元)计算机发现价值发现价值9/16图9：微软季度资本开支(亿美元)80706050403020050%40%30%20%%0%-20%资本开支(亿美元)YoY司23年全年的资本开支规划为300-330亿美元(与此前预期保持不变，2022年全年约320亿美元)，重点投入刚刚起步的生成式AI领域，以及其他支持广告和内容推图10：Meta季度资本开支(亿美元)%Y计算机发现价值发现价值10/16根据各公司财报及电话会议：2.资本开支方面，23Q1北美Google、亚马逊、微软、Facebook四厂商资本开支之和同比下滑5.7%，环比下滑24.9%。但各厂商均明确了23年云和AI部分的IT算服务(AWS)，亦包括大语言模型和生成式AI。公司预计2023全年资本开支4.谷歌23Q1的资本开支同比减少35.7%，环比减少17.2%，主要投入服务器和网T5.微软23Q1(23财年Q3)资本开支同比增长23.7%，环比增长5.3%。微软预期I元(与此前预期保持不变，2022年全年约320亿美元)，重点投入刚刚起步的AI显著推高算力需求。映射到国内市场；同时国内厂商作为AI领域的追赶者，或将具备更强的算力基础设云核心产品大幅降价预计将带来业务量的快速提升，国家云主题的兴起也将推高以政务云、产业云为主的私有云市场景气度，阿里巴巴、运营商及其他央国企类云厂IT障云计算的底层支撑。(二)生成式AI技术有望驱动算力芯片高速增长景的芯片类型，英特尔以CPU为主，而英伟达以通用GPU为主。对于服务器而言，亿美元。随着AI应用开发量和使用量的增加，GPU的需求量迅速增加。2017-2022年，英伟达数据中心业务CAGR为50.7%，显著高于英特尔数据中心业务0.1%的CAGR。英伟达数据中心业务的快速成长验证了AI算力需求的成长是数据中心算力计算机发现价值发现价值11/16单位：亿美元单位：亿美元QQ4英特尔和英伟达数据中心业务营收00QQ达数据中心业务营收增速分别为83.1%、60.9%、30.6%和1.英伟达的AI芯片和加速卡产品正处于更新换代的时期。2022年3月，英伟达出Hopper架构的新品，旗舰AI芯片H100采用4nm芯片，产能还处于爬坡过程中。此，英伟达产品新旧交替的过程会对其数据中心业务营收产生一定波动。2022年8月，美国政府通知英伟达，对其未来出口到中国和俄罗斯的A100和即将推1.5%。展望2023年，H100已成为数据中心营收主力，其针对中国市场也已推出A800一系列新产品的推出不仅有效缓解了对于中国区产品出口限制的影响，还满足了快速增长的AI大模型的训练需求。我们看好英伟达数据中心业务2023年营收的快速增前景。发现价值发现价值12/16Q22Q4英特尔和英伟达数据中心业务营收增速200%150%100%50%0%计算机发现价值发现价值13/16后国内头部互联网厂商阿里巴巴、腾讯在数据中心方向的投入呈现放缓趋且22年以来下滑趋势更为明显，(1)20年基于互联网经济的短期繁荣以及防御中美博弈下的供应链风险，头部厂场增长；(3)22年以来强监管政策仍然延续，相当程度上压制了互联网大厂在基础设施领支及增速180162144126108907254360-36350%280%210%140%70%0%-70%阿里巴巴运营资本开支(亿人民币)阿里YoY腾讯资本开支(亿人民币)Y公司餐饮外卖、到店及酒旅、社区电商等业务的高速成长离不开强大科技底座的支度：22年百度智能云全年收入177亿元。22Q4百度资本开支为19.29亿元，同比、环比分别为减少54%、12%。随着经济回暖以及大模型的商用价值逐步计算机发现价值发现价值14/16图14：百度的资本开支及增速图15：美团的资本开支及增速45403530252050250%20045403530252050百度资本开支(亿人民币)YoY140120100806040200800%700%600%500%400%300%200%1140120100806040200美团资本开支(亿人民币)YoY阿里、腾讯等头部互联网厂商在最新年报及业绩交流会中对23年经营环境与下将持续恢复；(2)在生成式AI正在发起颠覆性突破的时代，算力的支撑必不可少，市场上风起云涌的模型和应用提供好算力的支撑。，以拥抱基础模型发展的趋势。但我们判断23年将有较明显改观。对于国内互联网行业而言，一方面有望在