Lecture3财务报表分析

Lecture3

财务报表分析与预测2CM,HUST内容提要财务报表分析标准化财务报表财务比率杜邦分析体系财务预测模型：销售百分比法外部融资与公司成长性内含增长率可持续增长率财务报表分析目的：以公司财务报表为分析对象，对公司的偿债能力，盈利能力，资产运作情况，市场价值等作出全面分析，供公司内部管理人员和外部投资者及相关机构参考。方法：标准化财务报表财务比率分析杜邦恒等式等标准化财务报表百分比财务报表〔横向比较〕是指用百分比代替所有价值形态数值的标准化财务报表，资产负债表中用资产的百分比来表示；损益表中用销售收入的百分比来表示。基期比较财务报表〔纵向比较〕是指在选择一基准年份的根底上，计算目标年份的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债表与基期比较损益表。标准化财务报表财务比率分析特点：1〕目的性；2〕相对值；3〕数据来自资产负债表与损益表。分类：反映短期偿付能力的财务比率；反映长期偿付能力的财务比率；反映资产管理水平的财务比率；反映盈利能力的财务比率；反映市场价值的财务比率。反映短期偿付能力的财务比率流动比率=流动资产/流动负债西方理论界认为2比较好，实际中，可参照行业平均水平。速动比率=〔流动资产-存货〕/流动负债西方理论界认为1比较好。

现金比率=现金+短期投资〔交易性金融资产〕/流动负债Liquidityanalysis：中国移动(0941.HK〕与同行业可比公司或者同行业平均水平进行比较才能突出比较的意义。选择AT&T.中国联通进行比照研究。？年度200920102011流动比率1.371.261.40速动比率1.351.241.37CurrentRatio〔流动比率〕年度200920102011中国移动1.371.261.40AT&T0.680.600.75Verizon0.750.731.01中国联通0.18200.21430.1539反映长期偿付能力的财务比率负债比率=负债总额/资产总额长期负债比率=长期负债/〔长期负债+权益〕=长期负债/〔总资产-流动负债〕权益乘数〔EquityMultiplier)=资产总额/权益总额利息倍数=EBIT/利息支出Debtratio〔资产负债率〕年度200920102011中国移动32.44%33.01%31.72%AT&T62.15%58.56%60.96%中国联通50.18%53.03%54.50%反映资产管理水平的财务比率存货周转率=销售本钱/平均存货应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款总资产周转率=销售收入/平均资产总额周转率与周转周期周转周期=365/周转率TurnoverrateofAP〔应收账款周转率〕年度200920102011中国移动70.5963.5857.61AT&T7.618.418.41中国联通16.0317.3718.85现金周转期示意图现金周转期购货

售货

存货周转期应收帐款周转期应付帐款现金周转期周转期

付款收款

现金周转期＝存货周转期＋应收帐款周转期－应付帐款周转期DellComputer—存货周转天数DellComputer—应收账款周转天数DellComputer—应付账款周转天数Dell—现金转化周期项目名称

99

00

01

02

03

04

05

06应收账款周转天数

36

34

32

29

28

31

32

29存货周转天数

6

6

5

4

3

3

4

4减:应付账款周转天数

54

58

58

69

68

70

73

77现金转化周期

-12

-18

-21

-36

-37

-36

-37-44大卖场的盈利模式--OPM项目名称国美电器苏宁电器

2004

2005

2004

2005销售收入

97.2

179.6

91.1

159.4税后利润

5.8

7.8

1.8

3.5经营活动现金流

5.9

5.2

1.2

1.5应收账款

0.7

---

0.6

2.1存货

11.1

27.3

7.7

20.2应付账款

31.9

68.1

9.1

27.7AR周转天数

2.6

---

2.4

8.0INV周转天数

41.7

55.5

30.9

46.3AP周转天数

120.1

138.3

36.5

63.5现金转化周期

-75.8

-82.8

-3.2

-9.2反映盈利能力的财务比率总资产收益率〔ROA〕=〔税后利润/总资产〕×100%权益报酬率〔ROE，或称净资产收益率〕=〔税后利润/股东权益总额〕×100%每股收益〔EPS〕=净利润/发行在外的普通股数销售利润率〔profitmargin〕=〔净利润/销售收入〕×100%，也称为边际利润率周转率比利润率重要资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率。Wal-Mart：ProfitMargin＝3.51%总资产周转率=2.52次资产报酬率=8.87%利润率高不一定能赚钱，周转率很重要。沃尔玛是经销商，一块钱的本钱投进去，产生3.51%的利润，但是一块钱资产一年周转2.52次。那一块钱资本一年就挣八毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。ROE&EPS年度(ROE)200920102011中国移动22.76%20.78%19.28%AT&T11.95%17.73%3.73%中国联通4.42%1.74%1.99%年度(EPS)200920102011中国移动5.745.966.27AT&T($/share)2.053.350.66中国联通0.0670.01580.0545反映市场价值的财务比率市盈率=市场价格/EPS市盈率说明，投资者为了获得￥1的每股税后利润，愿意付出多少倍的市场价格。市盈率的上下反映公司未来的成长前景市净率=市场价格/每股净资产=市场价格/每股帐面价值股利收益率=每股现金股利/市场价格市场价值&市盈率杜邦分析：如何解释ROE的变化杜邦恒等式杜邦分析NetincomeNetSalesROE=NetMargin

XAssetTurnover

XLeverageFactor

Netincomeowner’sequitySalesAssetsAssetsOwner’sequity杜邦分析杜邦分析2010ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplierCM20.78%24.74%0.56301.49AT&T17.73%15.98%0.46132.41行业数据的深入财务比率分析需注意财务比率分析的优点：有利于进行〔同行业〕不同公司之间的比较分析;能说明公司经营的效率和风险平衡了不同规模的影响;财务比率分析的缺点：与财务报表一样，财务比率表达的也是历史数据；当不同公司之间的比率进行比较分析时，需注意各公司采用的不同会计政策；要注意是否有特殊事件会影响公司的财务比率33CM,HUST财务预测财务预测：估计企业未来的融资需求。财务预测的四要素：新资产的投资–由企业投资决策确定企业的财务杠杆–由融资决策确定支付给股东的现金流–由股利政策确定流动性需求–由净营运资金确定财务预测的期间：通常为2-5年34CM,HUST财务预测的根本过程根本的经济假定：对未来经济走势的预测销售预测：财务预测的起点〔通常用增长率来表示〕预测财务报表〔proformafinancialstatement〕资产需求–为到达销售增长率而需要增加的资产融资需求–为满足资产需求而需增加的资金(股利政策、财务杠杆〕调节变量–管理层决定的变量以平衡资产需求和融资需求35CM,HUST例：GourmetCoffee36CM,HUST例：GourmetCoffee预测财务报表根本假定：销售收入增长率为15%(2,000*1.15)假定所有工程都和销售收入之间呈线性相关性，且目前的关系是最优的。因此，所有的工程都随销售收入增长15%。37CM,HUST例：GourmetCoffee预测财务报表情形I：股利为调节变量,即管理层制定股利政策，使权益相应增加15%。股利=460〔净利润〕–90〔留存收益〕=370情形II：债务为调节变量，且无股利支付债务=1,150–(600+460)=90归还债务：400–90=31038CM,HUST销售百分比法有些工程随收入而变化，但是有些工程不变化利润表工程：本钱随销售收入而变化–如果成立，那么销售净利润率不变折旧和利息可能不直接随销售收入变化–如果成立,那么销售净利润率改变股利由管理层决定，通常不直接随销售收入变化-股利政策影响留存收益资产负债表工程通常假定，所有的资产工程都随销售收入而变化应付账款通常随销售收入而改变〔自发负债，自然负债〕应付票据，长期债务和权益通常不直接随销售收入而变化，这些工程取决于管理层的融资决策留存收益取决于管理层制定的股利政策11五月2023CorporateFinance39CM,HUST例:Tasha’sToyEmporium假定销售收入增长10%股利支付率=50%11五月2023CorporateFinance40CM,HUST例:Tasha’sToyEmporium11五月2023CorporateFinance41CM,HUST例：所需的外部融资确定所需的外部融资(ExternalFinancingNeeded,EFN)公司需要提供额外的$200的资金〔债务或权益〕总资产–总负债权益=10,450–10,250=$200选择可能的调节变量以满足资产需求($200)借入更多的短期债务(应付票据)借入更多的长期债务发行普通股减少股利支付11五月2023CorporateFinance42CM,HUST所需的外部融资所需的外部融资=资产增加-负债自然增加-留存收益增加资产需求新增自然负债新增留存收益1-股利支付率=留存比率〔plawbackratio〕43CM,HUST外部融资与增长率当公司增长率较低时，内部资金〔留存收益〕可能会超过资产增长需求，即出现资金剩余当公司增长率较高时，内部资金可能缺乏，出现资金缺乏，公司需要通过资本市场筹集资金来满足增长需求。因此，对长期财务方案而言，确定公司增长率和外部融资之间的关系是非常有用的。44CM,HUST内含增长率内含增长率〔theinternalgrowthrate〕：外部融资为零，仅依靠留存收益满足资金需求时所能到达的增长率。45CM,HUST内含增长率〔例〕以Tasha’sToyEmporium为例：ROA=1200/9500=.1263B(plawbackratio)=.546CM,HUST可持续增长率可持续增长率〔thesustainablegrowthrat