浅谈美联储量化宽松政策对全球经济的影响

武汉东湖学院期中论文题目浅谈美联储量化宽松政策对全球经济的影响院（系）管理学院专业？？？？年级？？?级学生姓名??????学号?????指导教师曹雨竿二喂○馋一一年乞十一月目录婆内容摘要辫……………绝……………便……………方……………孔……………律……………径1视关键词谣……………扑……………局……………印……………锋……………纳……………执1毙Abstr汪act快……………苦……………兴……………朴……………坑……………绢……………川1岩Keyw六ords仙……………秩……………浪……………蔑……………声……………君…………牧1内一、量化宽涨松政策的基抱本概述峡……………属……………厌……………方……………流…俩2峰（一英）量化宽松兵政策的含义亿……………演……………勾……………宽……贴………过…健2慢（二仍）敏量化宽松政桶策的实践背……………湖……………琴………身……朴…柱…握…址…欠…劲…陵2证二、美联储浊量化宽松政铺策的实施现商状以及发展温趋势遣……………购……………守……盐3辛（一）美联废储量化宽松障政策的实施沙现状吨……………蛇……………记……………伟…谈3络（二抗）符美联储量化娱宽松政策的冷发展趋势挠……………拼……………忆……………金…骨4金三、美联储羞量化宽松政惧策对全球经咱济的影响停…括……………性………算…………捕……猴5详（一软）美联储量倾化宽松政策祖对全球经济弹的基本影响欺……………零……………零…俭5筹（二）美联宰储量化宽松杆政策对美国宝经济的影响节……………僚……………界………也6领（三）美联略储县量化宽松政奖策对中国经母济的影响欢……………叼……………惭………扫9子四、结论低……………浓……………堪……………赢……………祥……………淹……………渐14拉参考文献案……………煎……………萝……………冷……………急……………倒…………椅15雁内容摘要丛:害20拒08年国际愈金融危机役，郑为保证金融割市场稳定，常美联储推出洋第一轮量化沿宽松政策则。舅从2008给年9月到2杨010年7芹月，美联储剩向市场注入延1.7万亿驴美元。释但嗓由于届美国经济指鼓标持久得不贯到改善以及罢高居不下的屿失业率，美秧联储宣布于皱2010年方8月推出第袜二轮量化宽蜜松政策，花帐费6000终万美元购买堆美国国债。照美联储二次喉量化宽松政牙策的实施使扒美国国债增舱发量、美元虏贬值以及国斧际大宗商品亦的价格上涨结幅度进一步干加大，给美明国以及世界愤经济带来更棋大的动荡，问也扰乱了世狮界各国的经促济秩序，更漠给其他国家只的货币升值买带来了巨大社的压力。蛾关键词指：美联储极劣量化宽松政橡策通货概膨胀影旁响节Abstr翅act苹:旱In2此008t旱hein弱terna炮tiona汇lfin齿ancia冠lcri匙sis,脸inor演dert旅oens柴uref焦inanc购ialm煤arket锁stab扬ility尸,the遗Fed悉launc裙hedt民hefi娱rstr软ound被ofth相equa蠢ntita练tive柔easin胞gpol竹icy.叨From个Septe榜mber叨2008伙toJu想ly20捐10,t岂heFe欢dinj苹ected刃$1.王7tri间llion宵tot怒hema俭rket.临Howe的ver,爷duet届osus报taine难dU.S事.eco乒nomic芹indi沫cator派sdid立not我impro姥vean跨dthe假unem渗ploym坑entr陆ater刚emain规shig滑h,th删eFed镜anno垦unced步its冒launc未hin蠢Augus述t201归0the辞seco堤ndro圈undo院fthe妖quan床titat乱ivee依asing昏poli任cy,s材pend裳$60玻milli惰onto吉buy狐U.S.桑Treas府uryb也onds.忠Fed岸quant窃itati拘veea抚sing井polic排y,th某eadd继ition蚊alam未ount鬼theU周.S.T吊reasu遍ry,t侍heU.壳S.do粉llar克depre龟ciati率onan写dthe档inte隔rnati映onal首commo搞dity影price屈rise芽sfur遍ther恰incre顽ase,肥toth贴eU.S需.and钉the鞭world畅econ椅omym热orev子olati岩le,b镇utal束sodi高srupt颈edth联ewor狗ldec伶onomi轰cord材er,m抄oret躺othe浅appr屡eciat序iono景fthe环curr匪encie铸sof估other耍coun长tries骄has尾broug灰httr因emend蜘ousp村ressu逢re.赶怜KeyW处ords得:Fed希eral认Reser挪veSy灰stem沫Q钻uanti冲tativ撇eeas氧ingp纸olicy愈币Infla竖tion撑I秧nflue模nce棋一、量化宽折松政策的基拴本概述烧（一）量化催宽松政策的摇含义酷量化宽松政尖策是一种货该币政策，是赠由中央银行笋通过公开市叮场操作以提潮高货币供应撞，可视之为漂“前无中生有焦”其创造出指定英金额的货币跃，也被简化欺地形容为间数接增印钞票橡。其操作是设中央银行通扶过公开市场撒操作购入证违券等，使银饲行在央行开蚊设的结算户薯口内的资金驼增加，为银绢行体系注入死新的流通性贤。扛“永量化宽松参”爷中的摩“日量化坛”街指将会创造顾指定金额的悦货币，而寇“谦宽松葬”寄则指减低银斜行的资金压醋力。中央银蜂行利用凭空年创造出来的票钱在公开市踏场购买政府叫债券、借钱布给接受存款触机构、从银春行购买资产卡等。这些都白有助降低政刊府债券的收畏益率和降低柿银行同业隔陡夜利率，银柿行从而坐拥劝大量只能赚户取极低利息肺的资产，央雀行期望银行槽会因此较愿抬意提供贷款膝以赚取回报微，以减缓市出场的资金压啄力。当银根势已经松动，蛮或购买的资表产将随着通赖货膨胀而贬励值时，量化许宽松会使货尽币倾向贬值址。由于量化捡宽松有可能寨增加货币贬壮值的风险，衰政府通常在寇经历通缩时黄推出量化宽释松的措施,队而持续的量隆化宽松则会而增加通胀的鼓风险虫。捐（二）量化梳宽松政策的阻实践近第一次量化唐宽松蝶政策喂：在雷曼兄驳弟于200拒8年9月倒缺闭后，美联槽储就赶忙推芹出了量化宽迫松政策。在叹随后的三个盗月中，美联怪储创造了超惨过一万亿美否元的储备，宿主要是通过承将储备贷给始它们的附属份机构，然后务通过直接购西买抵押贷款着支持证券台，以其来稳周定银行体系做。洁第二次量化遮宽松政策取：吴自2010突年4月份美党国的经济数层据开始令人忧失望，进入怎步履蹒跚的相复苏以来，遗美联储一直旁受压于需要居推出另一次利的量化宽松蹄：第二次量立化宽松。冒美联储在1贵1月份例会织上决定启动歌第二轮量化位宽松政策，咳将购买6,梳000亿美爷元国债到2辞011年6勾月份，以延史长史无前例克的经济刺激俯措施，进而要以降低美国恶高达9.8遍%的失业率杨，并预防通抵缩。在14掉日的例会上绢，美联储重倦申将继续执藏行国债购买游计划。卸这就是珍美联储推出地的伯第二轮定量植宽松货币政暴策，期望通森过购买国债小来嫌刺激美国经共济复苏友。链二、美联储孔量化宽松政圣策的实施现盏状以及发展穗趋势瞎（一）美联脾储量化宽松慈政策的实施泳现状慧2010年刚4月份以来塞，美国宏观秀经济数据令谋人不满意，历失业率一直登保持在接近驻l0％的水蹲平，而通货爹膨胀率几乎痛都低于2％裕，这两个重谱要数据都不粒在政府期望众目标内。一根方面，美国猴巨额的财政拥赤字和国会慧决议程序复何杂的特点依挑然明显。甚构至在通过了颜医疗改革方且案之后得到游了加强。寄精期望于财政右政策难以解镜决美国当前叨经济问题。汇另一方面，严美国名义利程率依旧保持毫在接近于零羊的区间内，宪但长期利率辜保持着较高姐的水普通货梨币政策也难佳以凑效。之出于这样的渐国内局势考战虑，美联储驻2010年占11月4萍日宣布在2谊011年6衫月30日前规再购买60叔00亿美国系国债，拉开霉了美联储第斑二次量化宽窝松政策序幕资。其购的国独债主要是中贱短期国债，敲预计在此后茂的6个月里燕每个月购买扫1000亿仍美金，如果原算上美联储滚所拥有的在妹该段时间内晨到期的美国疯国债，其在狡此后8个月固内购买美国认国债的总量疤会达到近8想800亿美葛金，平均每另个月高达1棚100亿美滥金。张第二轮量化妇政策的正式男出台，使美浑国经济的发粘展现状与一腐年前有相似凶之处。美国飞经济增长在央第二季度几尘乎陷于停滞宫状态，二度劝衰退阴影重垂现，欧洲债啦务危机蔓延墨，全球经济罗面临不确定注性。目前，滤大宗商品价弯格虽然降低扯，但由于海巾外商品价格柳上涨，美国俩市场食品、喷服装等商品底价格都在走赞高。目前美确国经济前景慕存在不确定叔性，近来就纠业、房市等变数据虽然令筋人沮丧，但壮经济中不乏恭亮点。美商充务部24爪日的报告显芝示，7月耐浴用商品订单永上升4%，恩达到今年3擦月以来最腾大增幅。虽吴然，这一信喉息暂且缓解造了投资者对裕美国经济陷遥入二次衰退仓的担心。但本是罚从二次量化云政策的开启甩到现在美国出的经济增长秩持续乏力，渡在2011咳年第二季度里美国的失业侨率仍然高达字9.2%的骗失业率，美染国的经济形匹势仍旧没有碧得到预期的坡好转。抓可见，美联葬储第二次量惯化宽松政策伟沿袭了第一诉次量化宽松诵中灵活机动蒸的特点，这两一轮量化宽搞松的目的主碌要是希望通范过维持低利瓦率和增加货吧币供给来刺条激资产价格边和物价，抵坏消低通胀预趴期，防止信另用危机发生堪，从而达到旷刺激消费和坛经济增长的失作用。此次插量化宽松政愁策可能才刚棕刚开始，其妖操作创新性傲还远远没有垫达到第一轮慕量化宽松操伯作的水平。乒美联储量化匠宽松政策仍叠然会继续发雀展深化，将词对美国及世型界经济产生秃较大影响。喉（二）美联苍储量化宽松侵政策的发展阳趋势振美联储未来略的政策取决凡于二次量化夏宽松的政策阶效应。美联痕储公布二次怪量化宽松政诵策时并表示保，将根据未婚来事态的进巨展对债券收灿购计划的节浓奏以及资产淹收购计划的义整体规模进鉴行定期评价警，在必要时在候对该计划胸作出调整。川美国经济复谷苏的实质性格改善仍需较继长的时间，法美国定量宽忧松政策或常赌态化。在货暗币政策框架草中，美联储专已经没有空抵间降低利率爪，唯一应对蛮经济复苏不皮利和失业率哈持续高位的牢政策措施就炼是量化宽松强。如果美国状经济复苏的页局势没有实尿质性好转，惰预计美联储脚的定量宽松值政策仍将持荣续并常态化垫。饼美国当地时赠间2011判年4月27工日下午2点剧，美国联邦善储备局召开柱了自其成立比98年以来联首次新闻发长布会，伯南狠克宣布将于孤2011年脆6月份如期婆结束第二轮寻量化宽松政故策，并表态跃第三轮量化苦宽松政策出闯台的可能性击很小。庆2011年垄7月13箱日，在美国宏首都华盛顿翁国会山，美怠国联邦储备稻委员会主席誓伯南克出席下众议院金融堪委员会就上哄半年货币政由策情况举行爆的听证会。董联邦储备委固员会主席伯饲南克表示，泻如果美国经帅济持续增长带乏力，美联朋储可能采取咐新的货币刺陆激政策。他链同时指出，计上半年经济渡增长放缓主绍要是由于临男时因素，预译计下半年美混国经济增速壶将加快。伯使南克当天在工国会就上半秀年货币政策已情况作证时锁说：拳“筑近期经济疲艇软持续时间钢将比预期崭更长的可能袋性仍然存在脂，通货紧缩录风险可能重洽新出现，表旺明有采取新刑政策支持的丰必要。设”水他说，美联忍储可能继续异增加收购美书国政府债券样，向经济注付入更多流动残性，也可能缴降低银行向鞭美联储支握付准备金的出利率，以帮孕助降低商业坐贷款利率。绢去年11月举，美联储推孤出总额为6即000亿美蛮元收购国债观的所谓第二己轮量化宽松薯政策，这项店政策到今年盛6月底已经圆到期。伯南至克表示，如水果经济增长胃持续乏力，馋美联储将继沙续把原先的喇6000亿普美元重新用撑于收购国债退。碗2011年姻9月22日撇，扬北京时间2柿2日凌晨，用美联储联邦冠公开市场委锅员会在结束菌为期两天的述会议后宣布温，维持捐0铁—剃0.25%旨的现行联邦王基金利率不区变，并将推沃出价值40询00亿美元波的扭曲操作泻。这些举动作基本符合此若前市场的普邻遍预期丝，此声明的猫宣布也意味君着美联储第灿三轮量化宽索松政策的落撑空，但是着4000亿绞美元的扭曲倡操作菌对全球各国桥经济的影响温也更进一步荐的加深。俯三、美联储曾量化宽松政辈策对全球经肥济的影响冈（一）美联名储量化宽松跑政策对全球注经济的基本湖影响惹2010年忠第三季度，鹰世界经济增龟长出现了明买显的减速趋兽势。三大经葵济体除欧盟乱外，美国和闸日本的经济猫增速较第一今季度相比明史显回落，韩为国、印度以宵及其他一些驾发展中国家帆也出现了类孔似的减速现宪象。全球工锡业生产增长抢持续放缓，词对外贸易增胸速回落，就部业形势仍然舅十分严峻。晴随着第二轮召量化宽松规氧模的读“天尘埃落定巾”晌，非美货币沫则纷纷应声忽上扬。20拜10年12勤月10日与缝11月3日最相比，欧元智兑美元上涨贪56点，澳担元兑美元在擦0.988俯水平交易，按英镑兑美元钥已升至1.跟5723，袋人民币对美恶元的中间价矮也随之大幅嗓走高至6.也6653。睬美元贬值在涛一定程度上旧有利于美国讽出口和美国想整体经济复菌苏。但量化恼宽松货币政咐策，很可能狱令美元成为袭套息交易的弟货币，将流集动性输送到瞒世界各地特饰别是新兴市瞒场地区。海但量货币供应阵量，必定会福造成恶性通搏货膨胀，资闷产价格飞涨痰，致使大量替投机者进入颠市场，尤其认是对能源和脂有色金属类恐价格的影响投更为巨大，市可能造成比混目前还严重阻的泡沫。亚筑洲经济在这韵方面曾有过哗惨痛的教训篮。20世纪育90年代初姥，美国实施朗宽松货币政逗策，大量资饲本流向亚洲唯国家，到9讲0年代中期据之后，美联捉储开始加息昆，资本回流侨美国。那些积亚洲国家便孙经历了泡沫课从形成到破配灭的过程，倦最后演变成开东南亚金融饲危机。液另外，美元匠通过投资、惭贸易、基金喘等途径大量旬流人他国，际美元输入国袄可能会出现弓美元供过于神求的市场现你象，导致该冈国本币的升较值，进而又协会影响到该昌国的出口贸纵易，出口减字少，造成进驳出口贸易的午失衡。因此躲美元输入国辈的央行不得日不用大量本聚币兑换美元艳。而美国因壳为大量向外颤输出货币，陵换取大量的湾物资回流美谊国，加之美狸国政府又在采国内控制纸妙币的流量，赌就可能出现模他国通胀，消美国通缩的腰怪象。另外弄，由于受投撞机资本冲击臣的风险加大兼，一些发展硬中国家金融财体系更加脆颂弱。美联储汪已经将利率姐降低到0不—宣0.25%腾的低水平。架而许多发展塘中国家央行副为抑制通胀论，仍在继续锦升息。利差犬的扩大以及狂对发展中国妙家货币升值衰预期的提高枣，使国际投梳机资本大量敲涌人一些发御展中国家，代加大了这些跑国家经济体部系和金融体港系的风险。黄可见，美国双实行量化宽匠松的货币政开策，最大结境果是全球虚后拟经济再次傻出现泡沫，侵大宗商品离酸开了实体经榜济的基本面书大涨，风险或投资基金纵诵横于全球市障场，泡沫破酸灭将导致二算次经济危机适。舞量化宽松货皆币政策实质条上是在脱离扯实体经济需颤求的情况下感，向市场输欠入陪大量的资金喉，使资金的版流动性加大渴。在市场信逢心缺失，投班资萎缩的情晨况下，量化责宽松货币政糊策向市场释温放的流动性茄不会导致通趣货膨胀，但牵是一旦经济采好转，投资虽信心恢复，拘过度释放的薯流动性则可法能会转化为跪通货膨胀。酱美联储二次顶量化宽松政辨策虽然短期珍内对市场有笨振奋作用，炮但是更对全绞球经济有很肤大的影响。巧下面主要阐剩述了美联储热量化宽松政却策给美国和明中国经济带涂来的影响。祝（二）美联孝储量化宽松得政策对美国污经济的影响容经济复苏不宝力和失业率舟居高不下是六美联储实施抚量化宽松政额策的主要根膝源。美国在滚实施量化宽梯松政策后经寻济虽有所恢垫复，但在书“陪流动性陷阱炼”膊的质疑和美约联储资产不剂断膨胀的过听程中，美国踏经济仍然处许在低增长的哈边缘。20找10年一漆季度以来，朽随着一些财仇政刺激政策访效应减弱甚朗至退出，美瓶国经济增速浓逐步放缓，犹开始二次探氧底，经济增源长乏力；同搅时，美国失恋业率已经长押期处于高位吸，就业疲弱丽抑制的消费友和投资不足坏已经成为阻约碍美国济复贯苏的重要因若素。第二轮肾量化宽松政偶策的实施加字速了美元的双贬值之势。带在此次国际餐金融危机爆测发之前的6柳年时间里，见美元较世界压其他主要货扰币已累计贬否值40%。蹦与一年前相澡比，美元与耕其他世界主炕要货币相比号现已贬值9居.1%。美旨元贬值的最盲主要推手，杆就是美联储月的超低利率摔政策低利率高意味着低回扩报，这损害圾了美元的吸皇引力。作为歪世界主要储案备货币的发驼行国，美元命贬值给美国杀带来的好处参显而易见。映美国企业全访球竞争力加俘强，出口大浇幅增长。但扫美元贬值的债负面影响则慌是全球性的仅，美国自身提也不例外美拖元贬值直接帝导致了以美洗元计价的原煤油等国际大蛋宗商品价值循的提高，从特而在某种程滥度上抵消了厘美元贬值带烈来的出口优例势，也引发概了通货膨胀铺的担忧。嗽下图1堪是2005阁-2011环美国的失业牵率与劳动参固与率情况竞如图1所脖示，尽管经扩季节调整后孩的失业率已施经连续4箭个月下降，燥在2011缴年3月检达到8.8掩%，尽管失准业率有所下热降，但是失宝业率的下降荣在一定程度崇上是由劳动黎力参与率的紫下降导致的投（即一部分比劳动力退出饿寻找工作的僵队伍）。虽员然美联储的助二次量化宽缎松政策在一迈定程度上对森美国的失业双率下降起到马了一定的作私用，但是美纳国的失业率微仍然很高。寸在美联储二古次量化宽松冤政策的推动客下，大量的埋流动性资金次进入金融市惜场，美国的干CPI（消两费者物价指钻数）同比增亮速已经由2鸽010年下栗半年的月均作1.2%上饥升至201车1年第1季岛度的月均2透.1%，2麦011年3汪月份的CP宇I同比增必速更是达到禁2.7%。祸然而美联储放更加关注的鉴核心CPI尽（即扣除能匠源与食品的详CPI指串数）同比增售速，尽管最假近3个月六以来不断上盈升，但截止泽2011年乳3月依然位币于1.2%房的低位，仍抛显著低于美什联储核心C闷PI2%的逢隐含膨胀目脖标。闲么尖圆温魔括倘棋融彩掩坡蛮载庸赞黎桐乡么下图2奴是2006纤-2011其美国的CP潮I与核心C则PI情况举CPI表示效消费者的物男价指数，是常根据与居民兆生活有关的宁产品及劳务紫价格统计出叨来的物价变搞动指标，通灵常作为观察己通话膨胀水朋平的重要指诞标。孝从图2我们乞可以看出消眉费者物价指啊数在经过美毅联储二次量核化宽松政策识的进一步的迎影响下，美蚀国的CP翼I同比增速毁已经由20督10年下半爸年的月均1纹.2%上升项至2011岁年第1季度衔的月均2.榆1%，20屠11年3告月份的CP勾I同比增速摸更是达到2硬.7%。在涨大量的流动闹性资金进入遵市场后，致妻使美国的消惕费者物价指垒数一度上涨倾。这就说明蛮在大量流动祖性资金的进蠢入市场后，缠给美国市场辣造成了一定迎的通货膨胀歪。病下图3禁是美国20店05-20沃11短期、悦中期与长期苦国债的收益以率情况闷如图3所示头美国3个溉月国债收益宵率目前依然权位于零利率类附近。3年射期与10年滋期国债收益纹率最近虽然傍有所上升，惹但依然低于适危机前的水某平。10年矛期国债收益财率目前仅为大3.4%，练这说明市场药上的长期通英胀预期依然谊处于低位。拦如以上3幅悄图表我们可苗以看出美联碧储二次量化并政策在第一耻次量化宽松完政策实施效草果的基础上灌对美国市场她起到了一定染的缓解作用桌，对美国的旬失业率、消连费者的物价惑指数和短期字、中期和长丛期国债都有缎一定的帮助伍。大量的流伯动性资金的蹈流入美国的标金融市场，学给美国金融风市场补充了部新的活力，幅使美国经济沉得到了一定披程度的发展热，但是量化册宽松政策的舞再一次的实镰施也给美国恋带来了巨大葱的就业压力穴和通货膨胀践压力以及更于进一步的加骑速了美元贬故值的进程。养(三)美联扫储量化宽松俯政策对中国却经济的影响茫由于美元作挖为全球主要晌储备货币的最特殊地位，骨美联储若采孔取新的定量值宽松政策就邪会使得大量折的流动性资初金流出国门臂，给其他国袭家带阿里汇抱率波动、资止产泡沫、国凉际金融体系续不稳定等诸臣多冲击。作蛋为拥有巨额偷美元资产的廊美国最大债倒权国，受此崇政策影响最见大的还是中扬国。此次美处联储更是在盒一次量化政柏策结束后又见启动了第钱二轮的量化碑宽松政策，夕用创造更多稀货币的方式祥来抵消外债贿，无疑会极场大地稀释中属国的外汇资瑞产，使中国约遭受难以避笨免的巨大经畏济损失。同糕时，这还对止中国的经济天、政治及社怎会各个方面好产生重大影店响。树1．加剧国料内通货膨胀亲,影响货币呈政策的实施耽效果忆弱势美元将赏使得中国被患迫面临大规恼模输入型通高胀的压力，册中国面临的绞实际利率为责负的问题也堆将更为显著淘，并且带来笋资产泡沫的顷隐忧。搏目前发达国磨家经济增长贩仍然低迷，沸投资与消费箭需求尚未恢犯复到金融危意机前的水平糠，美国第二蒙轮量化宽松闭政策必然导俗致短期内美抓元供给相对淹过剩。过剩源的流动性很妻可能转变为义热钱，冲击校国际大宗商患品和新兴市印场国家的资欠本市场，推渠高国际大宗渠商品价格。跨实际上，2叠009年美班国实行量化隐宽松政策就领导致黄金价曲格屡创历史蕉新高，石油炉、铁矿石、隔粮食等大宗垒商品价格涨谜幅超过20依%。中国是六全球第二大赖贸易国，出费口以加工贸镰易为主，原统材料大量依邻赖进口。后仿金融危机时网期，为了扭税转过度依赖疑出口的经济袭增长模式，岛中国强调平诉衡国际收支咏，加大了进县口的力度。狡实证研究表您明，中国2炸/3的物价际上涨是国际委价格波动造盒成的。一旦辟进口品价格裕大幅上涨，蔑中国就会面炊对巨大的输养入性通货膨制胀压力。美尺国的量化宽此松政策还可展能通过影响出市场预期，防产生通货膨适胀的自我实长现效应。在何预期进口商唇品将要涨价叛时，中国的阻微观市场主励体将理性地盲调整其经济该行为。消费鸦者将扩大或烛提前消费，敏投资者将加番大短线商品潮投资，厂家弃将囤积居奇仔或提价销售红，从而加重代未来的通胀灭，结果是在嘱相当长的时弹期内出现通吨货膨胀螺旋定式上升纹热钱的流入故和过多的美灭元追逐有限诉大宗商品引喝起的价格暴课涨给中国带桐来的输入性候通货膨胀。勒热钱的流入晨加速了我国尝外汇储备的所增长,而外窑汇储备的增津加必然带来些外汇占款的尤增加,不断驾增加的外汇触占款形成了妥基础货币的只内生性增长死，央行被迫痛投放基础货禽币。如果此堵时央行不采广取冲销的政冰策，并且在伍国内信贷不吹变的情况下娇，基础货币淋的增加，通口过货币乘数疏效应的作用恩，使得国内搜货币供应量飞增加。基础探货币与货币帅供应的关系移为：Ms=票B*K王克华、陈雨露：《货币银行学》，武汉大学出版社2004年版，第207页。威式中，Ms羡表示货币供才应量，B表训示基础货币稳，K为货币棒乘数。随着荷我国的外汇敞储备不断增芒加，基础货跃币投放结构胖发生了改变级，外汇占款身已逐渐成为听基础货币投荒放的主要渠肝道。虽然央不行可以通过齿减少对金融经机构、政府底及非金融机腿构的债权来煤抵消外汇占穿款对货币投舌放的压力，喊通过发行中脆央银行票据别等方式回笼稿货币，或者扁通过调整法读定存款准备丑金率影响货恒币乘数进而饿影响货币供竹给，但是在度热钱加速涌洲入，外汇储油备急剧增加摆的情况下，旨央行货币政召策的实施效注果受到严重功影响。王克华、陈雨露：《货币银行学》，武汉大学出版社2004年版，第207页。访2．影响货帮币政策的独犁立性和主动则性侨央行在一月护内飞3骂次上调存款杯准备金率。氏央行表示，汪下一步要进锄一步加大流设动性管理力渔度，按照宏碎观调控要求辛合理投放贷兰款。这些都主旨在回收市盏场多余流动笋性对物价冲慰击及其所带查来的通货膨暴胀预期。但研因为美国大私肆印钞和美炎元持续贬值缘将使得热钱俗大举进入中川国，从而抵扇消了加息回国收市场流动掉性的目的。致因为热钱流虽动与货币政匪策方向和目母标往往不一粉致。当中央匙银行为抑制大通货膨胀而注提高利率时锤，热钱会大摘量涌入，迫政使该国被动器增加货币投担放，抵消了肌相关货币政抬策的效应。独而当国内经芬济形势低迷厚或恶化，中趣央银行采取葛放松银根、两降低利率的皱政策，热钱足又会转换成颗外币迅速撤陡离，使增加泡货币供应量瞒的政策操作尤效应减弱。翁同时本币面哗临更大贬值炼压力，资本取市场的资产忍价格进一步底下跌，降低肥公众对经济助前景的预期劈，一定程度汪上抵消了扩沿张性货币政晕策的成效。委不过，在实筛现资本自由列流动和浮动捕汇率的国家意，当国际收轧支经常项目遵出现较大逆高差时，中央酬银行有时会求调节短期利疼率吸引包括储热钱在内的休国际短期资抱本流入，以苹弥补经常项戴目逆差，促盘进实现外部浑均衡，因而炕具有较强的方货币政策主阿动性。种而我国中央谨银行对利率本的调控完全旨是针对经济矛内部失衡或绩为改变国有张企业利息负午担，因此由趋利率调整所旺引起的热钱驼流动与货币绿政策的方向吹和内部平衡扎目标通常不均一致。晌而热钱的隐债蔽性使外汇微指定银行和茄中央银行难帅以区分所结赤售外汇的性蔑质，因而加栏大了央行运丑用货币政策趣工具进行调浸控的难度。顾当中央银行挨的调控措施须经过一段时拆滞产生效果蹄时，具有高叛度流动性和绒不稳定性的排热钱很可能滋因国际金融钳环境的变化乒等因素又突快然调转方向羡，使货币政也策失效甚至旗适得其反。甚3．加剧人绩民币升值压拜力坦热钱流入与脱市场对人民录币升值的预架期联系密切辫，只要市场搁对人民币升恨值的预期依湾旧，热钱涌饮入中国的冲背动就将保持怒。为了保持俯人民币汇率白在合理均衡喇水平上的基驶本稳定，我税国采取了小肥幅、渐进升勇值的政策。娱然而，人民察币升值速度掏慢导致大量摊游资涌入，爬并形成人民珠币升值预期训→队热钱流入辅→乏新一轮升值波预期湖→依更多热钱流唇入的恶性循皆环。登美联储为刺易激个人以及艘企业增加支引出而大幅下掉调了利率，奖随着借贷成饺本日益接近俭于零，但是冲经济活动并灭未见明显改挣善，政策制悔定者通过定观量宽松的货呀币政策工具侧降低长期基幻准利率。美买联储首先创称造一定量的股新货币，然声后用它向商五业银行贷款肃或购买金融筹机构票据。巴械实行此政策忌的正面作用页：一是资产检配置再平衡见效应，央行焰向金融机构表提供大量资鞭金后，金融损机构积极将首其用于贷款味、债券和股谊票投资，有粘效刺激居民仁消费和企业冒生产；二是删告示效应，罗资金投放增颈加可能使人道们走出悲观剩心理，促进贤消费和投资侧；三是时间悠轴效应，根痕据利率期限芳结构理论，收长期利率等于于未来短期范利率预期的烦平均值加上疫风险溢价，喝央行承诺在恒一个较长时消期内保证实光施低利率和险量化宽松政丙策能够降低膊当前的长期胞利率，从而壶达到提高资盈产价格、促碧进生产和消冈费的目的。蚂该政策也有昼其负面作用孝：一是对微宁观经济扭曲抓。美联储一纱旦介入国债包甚至是企业像债资产，将扩给经济带来窜扭曲。中央我银行直接购送买资产，等究于行使了商隶业银行的职啦能，一定程峡度地参与到蜡微观经济主黑体。在未来启如何卖出国掩债的难题同宗样也将考验晒美联储，其活买卖差价将伤可能给央行众带来损失。子特别是，如悟果买入国债撑而无人跟随条的话，经济闯风险将都集避中在中央银炉行身上。二怨是逆向操作党和通货膨胀浪的威胁。央吓行需要保持储经济实现可脚持续的复苏冬将会长时间掉地保持低利哑率和量化宽离松，因而会杆增大通胀风粪险。货币政罚策的逆向操弯作存在相当妄大的难度，摄未来回收流悟动性的时机迎和方式都将静是一个大问小题。流4．中国的充出口形势更眼加严峻隔在拉动中国肿经济增长的巴过程中,出尖口占据着十帆分重要的位繁置。对于中努国来说，美李国又是最大挎的贸易顺差茎来源之一。铺美国经济的初放缓以及美肥国货币流通掌量放大导致块的美元贬值留，将会抬高识中国进口商抱品的价格，态还会进一步似迫使人民币寻升值，因此圈对我国出口亏以及整个宏彩观经济产生专不利影响。士从中国人民堪银行的资产去负债表看，头中国的货币巾投放有一定克的特殊性。陆由于中国的挥出口产品附飞加值较低，份贸易企业的幅汇率风险管拍理能力较差狡，为了促进榴贸易稳定发笔展，客观上蚂要求人民币遗汇率稳定。倒央行承担着轰稳定人民币勾汇率的责任倾，购买外汇裂储备成为人绒民币投放的厅主要渠道。醋美国量化宽枕松政策将从敞两个渠道促扭使中国的外爸汇储备增加龟，进而增加摩流通中的人帽民币数量。赞其一是给中细国带来更多笋的贸易顺差编。2010愿年11月，甩中国的出口饿增长达到3违5%，贸易夫顺差增加2古29亿美元尝，彻底摆脱利了金融危机姜的阴霾。随捉着美国经济配的复苏，中垂国的贸易顺剧差有望继续缠扩大，如果该人民币汇率息政策不变，拢外汇储备增避加就会导致北更多的货币倾投放。其二秘是给中国造繁成热钱冲击奸。第二轮量唐化宽松政策垮使得美元继拦续保持极低度的利率和贬拜值的趋势，衬迫使美元持招有者采取行痰动规避汇率鸟风险，经济闲增长显著而汪且具有人民朋币升值预期抢的中国首当坚其冲，最容读易成为热钱中冲击的对象梦。按照常用河的计算热钱危的方法，即义“在国家外岂汇储备增加辨额中，减去杠贸易顺差额退和实际利用滔外国直接投绪资额”来估受算，200机9年我国热零钱流入规模洪超过140源0亿美元，页