财务报表分析介绍

第2章财务报表分析介绍（会计报表与财务现金流量）第一页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-2本章结构2.1财务信息的披露

2.2资产负债表

2.3利润表2.4现金流量表补充：财务现金流量2.5其他财务报表信息第二页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-3学习目标列举SEC对上市公司所要求的四种主要财务报表，定义这些财务报表，并说明为什么每一种财务报表都是有价值的。讨论股东权益账面价值与股东权益市场价值的差别；说明为何这两种价值几乎从不相同。计算以下指标，并描述它们对于评估公司业绩的用处：债务股权比率，公司价值，每股收益，营业利润率，净利润率，应收账款周转天数，应付账款周转天数，存货周转天数，利息保障倍数，股权回报率，资产回报率，市盈率，市值与账面价值比率。第三页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-4学习目标(续)描述确保估值比率在分子分母包括债务方面要互相一致的重要性。区别现金流量表所报告的现金流量与利润表所报告的会计利润；讨论现金流量相对于会计利润对投资者的重要性。说明财务报表附注的重要性。了解在分析资产负债表、利润表和现金流量表时，财务管理人员应当注意的问题。掌握财务现金流量的计算以及与会计现金流量表的区别。第四页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-52.1财务信息的披露财务报表（FinancialStatements）公司定期发布的关于公司过去绩效信息的会计报告。向美国证券交易委员会（SEC）报送10Q季度报表

10K年度报表第五页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-62.1财务信息的披露(续)财务报表的编制公认会计原则（GenerallyAcceptedAccountingPrinciples，GAAP）审计师中立的第三方，审查公司的财务报表第六页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-72.1财务信息的披露(续)财务报表的类型资产负债表（BalanceSheet）利润表（IncomeStatement）现金流量表（StatementofCashFlows）股东权益变动表（StatementofStockholders’Equity）第七页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-82.2资产负债表对公司某一给定时点财务状况的“快照”资产负债表恒等式：资产=负债+股东权益第八页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-92.2资产负债表(续)资产（Assets）企业拥有什么东西负债（Liabilities）企业对债权人负有的义务股东权益（Stockholder’sEquity）公司资产与负债之差第九页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-102.2资产负债表(续)资产流动资产（CurrentAssets）：现金或能在1年内转换成现金的资产现金

高流动性、低风险证券（MarketableSecurities）应收账款存货其他流动资产预付费用第十页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-112.2资产负债表(续)资产长期资产（Long-TermAssets）财产、厂房和设备的净值账面价值折旧商誉（Goodwill）摊销其他长期资产第十一页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-12表2.1环球公司2005年和2004年的合并资产负债表资产20052004流动资产：现金21.219.5应收账款18.513.2存货15.314.3其他流动资产2.01.0流动资产合计57.048.0长期资产：土地22.220.7建筑物36.530.5设备39.733.2减：累计折旧(18.7)(17.5)财产、厂房和设备的净值79.966.9商誉20.0其他长期资产21.014.0长期资产合计120.780.9资产总额177.7128.9第十二页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-132.2资产负债表(续)负债流动负债（CurrentLiabilities）:要在1年内清偿的负债应付账款应付票据、短期债务于本期到期的长期债务其他流动负债应付工资应付税款第十三页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-142.2资产负债表(续)负债长期负债（Long-TermLiabilities）长期债务融资租赁（CapitalLeases）递延税款（DeferredTaxes）第十四页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-15表2.1环球公司2005年和2004年的合并资产负债表(续)负债和股东权益20052004流动负债：应付账款29.224.5应付票据/短期负债3.53.2

1年内到期的长期债务13.312.3其他流动负债2.04.0流动负债合计48.044.0长期负债：长期债务99.956.3融资租赁债务合计99.956.3递延税款7.67.4其他长期负债长期负债合计107.563.7负债总额155.5107.7股东权益22.221.2负债和股东权益总额177.7128.9第十五页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-162.2资产负债表(续)净营运资本（NetWorkingCapital）流动资产–流动负债第十六页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-172.2资产负债表(续)股东权益股权账面价值（BookValueofEquity）资产账面价值–负债账面价值可能为负股权总市值（MarketValueofEquity，MarketCapitalization）每股市场价格

流通在外的股份数不能为负第十七页，共八十一页。例2.1市场价值与账面价值问题：假设环球公司有360万股流通股，每股的交易价格是14美元，公司的股权总市值是多少？公司的股权总市值与股权账面价值相比有何差异？Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-18第十八页，共八十一页。例2.1市场价值与账面价值(续)解答：环球公司的股权总市值是360万股×14美元/股=5040万元。显然，股权总市值比2220万美元的股权账面价值高出很多。实际上，股权总市值与账面价值的比率是5040/2220=2.27，表示投资者愿意支付股权账面价值两倍多的价格来购买公司的股票。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-19第十九页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-202.2资产负债表(续)资产负债表分析清算价值（LiquidationValue）公司出售资产偿还债务后剩余的价值市值与账面价值比率（Market-to-BookRatio）市值与账面价值比率=权益的市场价值/权益的账面价值绩优股低M/B比率成长股高M/B比率第二十页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-212.2资产负债表(续)资产负债表分析债务股权比率（Debt-EquityRatio）衡量公司的杠杆水平债务股权比率=债务总额/股权总值基于账面价值的比例与基于市场价值的比例公司价值

公司价值=股权市值+债务-现金第二十一页，共八十一页。例2.2计算公司价值问题：2005年4月亨氏食品公司拥有每股价格为36.87美元的流通股34760万股，市值与账面价值比率为4.93，按账面价值计算的债务股权比率为1.80，现金为10.8亿美元。亨氏的股权总市值为多少？公司价值又是多少？Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-22第二十二页，共八十一页。例2.2计算公司价值(续)解答：亨氏的股权总市值为36.87×34760=128.2亿美元。用股权的总市值除以市值与账面价值比率，即可得到股权账面价值为128.2/4.93=26亿美元。给定基于账面价值的债务股权比率为1.80，则债务总额为1.80×26=46.8亿美元。因此，亨氏的公司价值为128.2+46.8-10.8=164.2亿美元。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-23第二十三页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-242.2资产负债表(续)资产负债表的其他信息流动比率（CurrentRatio）流动资产/流动负债速动比率（QuickRatio）（流动资产–存货）/流动负债第二十四页，共八十一页。补充：资产负债表当分析资产负债表时，财务经理应注意三个问题：会计流动性负债与权益市价与成本第二十五页，共八十一页。补充：资产负债表会计流动性会计流动性是指资产变现的方便和快捷程度。流动资产的流动性最强，它包括现金以及一年内能够变现的其他资产。固定资产的流动性最差，它可区分为有形固定资产（如财产、厂房及设备等）和无形固定资产（如商标、专利等）。资产的流动性越大，对短期债务的清偿能力就越强，企业避免财务困境的可能性就越大。流动资产的收益率通常低于固定资产的收益率。第二十六页，共八十一页。补充：资产负债表负债与权益负债是企业所承担的在规定的期限内固定的现金支付（本金和利息）的责任。如果企业不能偿付将会构成违约。债权人享有对企业现金流量的第一索取权。

股东权益则是对企业剩余资产的索取权，是不固定的。股东权益等于资产与负债的差额，即：资产-负债=股东权益。第二十七页，共八十一页。补充：资产负债表市价与成本企业资产的会计价值通常是指账面价值。账面价值说是价值，而实际上是成本。企业资产的会计价值通常不同于市场价值。

许多财务报表的使用者，包括管理者和投资者，所关心的是企业的市场价值，而不是它的成本（账面价值），但这在资产负债表上是无法得到满足。管理者的任务就在于为企业创造高于其成本的价值。第二十八页，共八十一页。补充：净营运资本净营运资本=流动资产-流动负债净营运资本为正，表明企业在未来的一年里能得到的现金将大于要付出的现金。企业除了投资于固定资产（资本性支出），还要投资于净营运资本（净营运资本变动额）净营运资本变动额等于本年度净营运资本和上年度净营运资本的差额。一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正。第二十九页，共八十一页。补充：TheBalanceSheetoftheU.S.C.C.(in$millions)20X2and20X1BalanceSheetU.S.COMPOSITECORPORATIONLiabilities(Debt)Assets20X220X1andStockholder'sEquity20X220X1Currentassets:CurrentLiabilities:

Cashandequivalents$140$107

Accountspayable$213$197

Accountsreceivable294270

Notespayable5053

Inventories269280

Accruedexpenses223205

Other5850

Totalcurrentliabilities$486$455

Totalcurrentassets$761$707Long-termliabilities:Fixedassets:

Deferredtaxes$117$104

Property,plant,andequipment$1,423$1,274

Long-termdebt471458

Lessaccumulateddepreciation-550-460

Totallong-termliabilities$588$562

Netproperty,plant,andequipment873814

Intangibleassetsandother245221Stockholder'sequity:

Totalfixedassets$1,118$1,035

Preferredstock$39$39

Commonstock($1parvalue)5532

Capitalsurplus347327

Accumulatedretainedearnings390347

Lesstreasurystock-26-20

Totalequity$805$725Totalassets$1,879$1,742Totalliabilitiesandstockholder'sequity$1,879$1,742HereweseeNWCgrowto$275millionin20X2from$252millionin20X1.Thisincreaseof$23millionisaninvestmentofthefirm.$23million$275m=$761m-$486m$252m=$707-$455第三十页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-312.3利润表销售收入（TotalSales/Revenues）减销售成本（CostofSales）等于毛利润（GrossProfit）第三十一页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-322.3利润表(续)毛利润减营业费用（OperatingExpenses）销售、一般及管理费用研发费用折旧和摊销等于营业利润（OperatingIncome）第三十二页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-332.3利润表(续)营业利润加或减非主营业务收入/费用（OtherIncome/OtherExpenses）等于息税前利润（EarningsBeforeInterestandTaxes，EBIT）第三十三页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-342.3利润表(续)息税前利润加或减利息收入/利息支付（InterestIncome/InterestExpense）等于税前利润（Pre-TaxIncome）第三十四页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-352.3利润表(续)税前利润减公司所得税（Taxes）等于净利润（NetIncome）第三十五页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-36表2.2环球公司2005年和2004年的利润表

12月31日

单位：百万美元20052004销售收入186.7176.1销售成本-153.4

毛利润33.328.8销售、一般及管理费用(13.5)(13.0)研究和开发支出(8.2)(7.6)折旧和摊销(1.2)(1.1)

营业利润10.47.1其他收益——息税前利润（EBIT）10.47.1利息收入（费用）

(7.7)(0.6)

税前利润2.72.5所得税(0.7)(0.6)净利润21.9每股收益$0.556$0.528稀释的每股收益$0.526$0.500第三十六页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-372.3利润表(续)每股收益（EarningsperShare）EPS=净利润/流通在外股票总数=2百万美元/3.6百万股=0.556美元/股股票期权（StockOptions）可转换债券（ConvertibleBonds）股权稀释（Dilution）稀释的每股收益（DilutedEPS）第三十七页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-382.3利润表(续)利润表分析盈利能力比率营业利润率（OperatingMargin）营业利润率=营业利润/销售总收入净利润率（NetProfitMargin）

净利润率=净利润/销售总收入第三十八页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-392.3利润表(续)利润表分析营运资本周转天数应收账款周转天数（AccountsReceivableDays）应收账款周转天数=应收账款/平均日销售额EBITDA（息、税、折旧、摊销前收益）反映公司从它的经营中获得的现金第三十九页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-402.3利润表(续)利润表分析杠杆比率（LeverageRatios）或利息保障倍数（InterestCoverageRatios）EBIT/利息费用营业利润/利息费用EBITDA/利息费用第四十页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-412.3利润表(续)利润表分析投资回报率ROA资产回报率=净利润/总资产ROE股权回报率=净利润/股权账面价值估值比率市盈率（P/ERatio）市盈率=股票总市值/净利润=每股价格/每股收益第四十一页，共八十一页。例2.3计算盈利能力和估值比率问题：以下是沃尔玛(Walmart)和塔吉特(Target)公司2004年的数据（单位：10亿美元）。请比较沃尔玛和塔吉特的营业利润率、销售净利润率、市盈率，以及公司价值与营业利润比率、公司价值与销售收入比率。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-42沃尔玛塔吉特销售收入营业利润净利润股权总市值现金债务2881710228532473.61.94519第四十二页，共八十一页。例2.3计算盈利能力和估值比率(续)解答：沃尔玛的营业利润率为17/288=5.9%，销售净利润率为10/288=3.5%，市盈率为288/10=22.8。公司价值为228+32-5=255（10亿美元），其与营业利润之比为255/17=15.0，与销售收入之比为255/288=0.89。塔吉特的营业利润率为3.6/47=7.7%，销售净利润率为1.9/47=4.0%，市盈率为45/1.9=23.7。公司价值为45+9-1=53（10亿美元），其与营业利润之比为53/3.6=14.7，与销售收入之比为53/47=1.13。注意，若不考虑这两家公司在规模上的显著差异，塔吉特和沃尔玛的市盈率、公司价值与营业利润非常接近。不过，从公司价值与销售收入比率来看，塔吉特的盈利能力还要略高于沃尔玛。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-43第四十三页，共八十一页。补充：利润表在分析利润表时，财务经理应注意的问题是：公认会计准则非现金项目时间和成本第四十四页，共八十一页。补充：利润表权责发生制会计利润的计量包括两个步骤：（1）确认会计期间的收入；（2）将相应的成本和收入进行配比。

当货物已经交换或服务已经提供，盈利过程已经在实质上完成，并有理由相信款项能够得到偿付时，利润表确定收入。就赊销而言，权责发生制意味着确认收入是在销售时，而不是在客户实际付款时。收入不是等同于收到现金。第四十五页，共八十一页。补充：利润表非现金项目在利润表上，与收入相配比的费用中有些属于非现金项目，并不影响现金流量。第四十六页，共八十一页。补充：利润表非现金项目折旧

折旧是将过去的固定资产支出（成本）在将来的期限内分摊，进行收入与费用的配比，以合理地反映报告期的收益。将固定资产的成本在其使用期限内进行分摊的方法有两种：直线法——每年都提取等额的折旧。加速折旧法——在固定资产使用的早期多提折旧，相应地在后期少提折旧。它并没有在总量上多提折旧，只是改变了确认的时间。折旧额并不是实际现金流出。第四十七页，共八十一页。补充：利润表非现金项目递延税款递延税款是由会计利润（向股东报告）和实际应纳税利润（向税务部门报告）之间的差异引起的。会计税款分为两个部分：当期税款——向税务部门实际缴纳递延税款——不实际缴纳。递延税款只是延期缴纳，并不是取消。它在资产负债表上体现为负债的增加。从现金流量的角度来看，递延税款不是一笔现金流出。第四十八页，共八十一页。补充：利润表时间和成本会计不区分固定成本（比如机器设备）和变动成本（它随产量的变化而变化，比如原材料和工人工资）。会计成本通常区分为产品成本和期间费用（比如分配到某一时期的销售和行政管理费用）。第四十九页，共八十一页。补充：税公司税率税率仅适用于对应区间内的收入，而非总收入。第五十页，共八十一页。补充：税平均税率与边际税率平均税率等于应纳税额除以应税所得，也就是收入中用于付税的金额所占的百分比。边际税率则是指多赚一元钱需要支付的税金（以百分比表示）。一般而言，与财务决策有关的是边际税率，边际税率可以告诉我们一项决策对应纳税额的边际影响。第五十一页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-522.4现金流量表净利润与公司获得的现金一般不相等。非现金项目折旧和摊销未反映在利润表中的现金使用购置房屋、机器设备或存货支出等

第五十二页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-532.4现金流量表(续)三个部分经营活动现金流量投资活动现金流量融资活动现金流量第五十三页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-542.4现金流量表(续)经营活动现金流量用与经营活动有关的所有非现金项目以及净营运资本的变动对净利润进行调整。第五十四页，共八十一页。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-552.4现金流量表(续)投资活动现金流量资本性支出买入或卖出有价证券融资活动现金流量借款变化股利支付留存收益（RetainedEarnings）留存收益=净利润–股利第五十五页，共八十一页。表2.3环球公司2005年和2004年的现金流量表Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-5612月31日单位：百万美元

20052004经营活动：净利润21.9折旧和摊销1.21.1其他非现金项目（2.8）（1.0）以下科目变动对现金的影响应收账款（5.3）（0.3）应付账款4.7（0.5）存货（1.0）（1.0）经营活动现金流量（1.2）0.2投资活动：

资本性指出（14.0）（4.0）并购及其他投资活动（27.0）（2.0）投资活动现金流量（41.0）（6.0）融资活动：支付股利（1.0）（1.0）发行或回购股票短期借款的增加1.33长期借款的增加43.62.5融资活动现金流量43.94.5现金及现金等价物的变动1.7（1.3）第五十六页，共八十一页。例2.4折旧对现金流的影响问题:假设环球公司2005年另有100万美元的折旧费用。如果公司税前利润的税率为26%，这一折旧费用会对环球公司的收益产生什么影响？它会对公司年末的现金带来什么影响？Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-57第五十七页，共八十一页。例2.4折旧对现金流的影响(续)解答：折旧费为营业费用，所以环球公司的营业利润、EBIT、税前利润都将减少100万美元。税前利润减少，导致公司少纳税26%×100=26万美元。净利润将减少100-26=74万美元。在现金流量表中，净利润要减少74万美元，但同时要加回100万美元的折旧额（折旧为非现金费用）。因此，经营活动现金流会增加-74+100=26万美元。环球公司年末的现金余额将增加26万美元，正好是新增折旧扣除所带来的税收节约额。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.2-58第五十八页，共八十一页。补充：财务现金流量在公司金融中，可以从财务报表中获取的最重要的项目是企业的现金流量。按照公司金融学的观点，企业（或资产）的价值就在于其产生现金流量的能力。企业资产的价值等于负债的价值与权益的价值之和。相应地，资产的现金流量（由企业资产所产生的现金流量，即从企业的经营活动中得到的现金流量）CF(A)，也一定等于负债的现金流量（流向企业债权人的现金流量）CF(B)与所有者权益的现金流量（流向权益投资者的现金流量）CF(S)之和：CF(A)=CF(B)+CF(S)第五十九页，共八十一页。补充：财务现金流量企业现金流量

由企业资产所产生的现金流量总额CF(A)=经营性现金流量-资本性支出-净营运资本的增加额经营性现金流量=息税前利润+折旧–当期税款资本性支出=固定资产的购买–固定资产的出售

=期末固定资产净额–期初固定资产净额

+折旧

净营运资本的增加额=本年度净营运资本–上年度净营运资本第六十页，共八十一页。补充：财务现金流量企业流向投资者的现金流量

向债权人支付的现金流量CF(B)=利息支出+到期债务本金偿付-新增债务

=利息支出-（本年度长期债务-上年度长期债务）向股东支付的现金流量CF(S)=股利支出+股票回购支出-新股发行收入

=股利支出+（本年度库藏股票-上年度库藏股票）-[（本年度普通股+股本溢价）-（上年度普通股+股本溢价）]第六十一页，共八十一页。(in$millions)20X2and20X1BalanceSheetU.S.COMPOSITECORPORATIONLiabilities(Debt)Assets20X220X1andStockholder'sEquity20X220X1Currentassets:CurrentLiabilities:

Cashandequivalents$140$107

Accountspayable$213$197

Accountsreceivable294270

Notespayable5053

Inventories269280

Accruedexpenses223205

Other5850

Totalcurrentliabilities$486$455

Totalcurrentassets$761$707Long-termliabilities:Fixedassets:

Deferredtaxes$117$104

Property,plant,andequipment$1,423$1,274

Long-termdebt471458

Lessaccumulateddepreciation-550-460

Totallong-termliabilities$588$562

Netproperty,plant,andequipment873814

Intangibleassetsandother245221Stockholder'sequity:

Totalfixedassets$1,118$1,035

Preferredstock$39$39

Commonstock($1pervalue)5532

Capitalsurplus347327

Accumulatedretainedearnings390347

Lesstreasurystock-26-20

Totalequity$805$725Totalassets$1,879$1,742Totalliabilitiesandstockholder'sequity$1,879$1,742资产是按持续经营企业将它们转变成现金正常所花费的时间长度排列。显然，现金比财产、厂房和设备更具有流动性。补充：TheBalanceSheetoftheU.S.CompositeCorporation第六十二页，共八十一页。(in$millions)20x2IncomeStatementU.S.COMPOSITECORPORATIONTotaloperatingrevenuesCostofgoodssoldSelling,general,andadministrativeexpensesDepreciationOperatingincomeOtherincomeEarningsbeforeinterestandtaxesInterestexpensePretaxincomeTaxes

Current:$71

Deferred:$13Netincome

Retainedearnings:$43

Dividends:$43净利润$2,262-1,655-327-90$19029$219-49$170-84$86补充：U.S.C.C.IncomeStatement第六十三页，共八十一页。(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATIONCashFlowoftheFirmOperatingcashflow$238

(Earningsbeforeinterestandtaxes

plusdepreciationminustaxes)Capitalspending(173)

(Acquisitionsoffixedassets

minussalesoffixedassets)Additionstonetworkingcapital(23)

Total$42CashFlowofInvestorsintheFirmDebt$36

(Interestplusretirementofdebt

minuslong-termdebtfinancing)Equity6

(Dividendsplusrepurchaseof

equityminusnewequityfinancing)

Total$42OperatingCashFlow:EBIT $219Depreciation $90CurrentTaxes ($71)OCF $238补充：FinancialCashFlowoftheU.S.C.C.第六十四页，共八十一页。(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATIONCashFlowoftheFirmOperatingcashflow$238

(Earningsbeforeinterestandtaxes

plusdepreciationminustaxes)Capitalspending

(Acquisitionsoffixedassets

minussalesoffixedassets)Additionstonetworkingcapital

TotalCashFlowofInvestorsintheFirmDebt

(Interestplusretirementofdebt

minuslong-termdebtfinancing)Equity

(Dividendsplusrepurchaseof

equityminusnewequityfinancing)

TotalCapitalSpendingPurchaseoffixedassets $198Salesoffixedassets (25)CapitalSpending $173(173)(23)$42$366$42补充：FinancialCashFlowoftheU.S.C.C.第六十五页，共八十一页。(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATIONCashFlowoftheFirmOperatingcashflow$238

(Earningsbeforeinterestandtaxes

plusdepreciationminustaxes)Capitalspending

(Acquisitionsoffixedassets

minussalesoffixedassets)Additionstonetworkingcapital

TotalCashFlowofInvestorsintheFirmDebt

(Interestplusretirementofdebt

minuslong-termdebtfinancing)Equity

(Dividendsplusrepurchaseof

equityminusnewequityfinancing)

TotalNWCgrewfrom$275millionin20X2from$252millionin20X1.Thisincreaseof$23millionistheadditiontoNWC.(173)(23)$42$366$42补充：FinancialCashFlowoftheU.S.C.C.第六十六页，共八十一页。(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATIONCashFlowoftheFirmOperatingcashflow$238

(Earningsbeforeinterestandtaxes

plusdepreciationminustaxes)Capitalspending

(Acquisitionsoffixedassets

minussalesoffixedassets)Additionstonetworkingcapital

TotalCashFlowofInvestorsintheFirmDebt

(Interestplusretirementofdebt

minuslong-termdebtfinancing)Equity

(Dividendsplusrepurchaseof

equityminusnewequityfinancing)

Total(173)(23)$42$366$42补充：FinancialCashFlowoftheU.S.C.C.第六十七页，共八十一页。(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATIONCashFlowoftheFirmOperatingcashflow$238

(Earningsbeforeinterestandtaxes

plusdepreciationminustaxes)Capitalspending

(Acquisitionsoffixedassets

minussalesoffixedassets)Additionstonetworkingcapital

TotalCashFlowofInvestorsintheFirmDebt

(Interestplusretirementofdebt

minuslong-termdebtfinancing)Equity

(Dividendsplusrepurchaseof

equityminusnewequityfinancing)

TotalCashFlowtoCreditorsInterest $49Retirementofdebt73 Debtservice 122Proceedsfromnewdebtsales (86)Total 36(173)(23)$42$366$42补充：FinancialCashFlowoftheU.S.C.C.第六十八页，共八十一页。(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATIONCashFlowoftheFirmOperatingcashflow$238

(Earningsbeforeinterestandtaxes

plusdepreciationminustaxes)Capitalspending

(Acquisitionsoffixedassets

minussalesoffixedassets)Additionstonetworkingcapital

TotalCashFlowofInvestorsintheFirmDebt

(Interestplusretirementofdebt

minuslong-termdebtfinancing)Equity

(Dividendsplusrepurchaseof

equityminusnewequityfinancing)

TotalCashFlowtoStockholdersDividends $43Repurchaseofstock6 CashtoStockholders49Proceedsfromnewstockissue (43)Total $6(173)(23)$42$366$42补充：FinancialCashFlowoftheU.S.C.C.第六十九页，共八十一页。(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATIONCashFlowoftheFirmOperatingcashflow$238

(Earningsbeforeinterestandtaxes

plusdepreciationminustaxes)Capitalspending

(Acquisitionsoffixedassets

minussalesoffixedassets)Additionstonetworkingcapital

TotalCashFlowofInvestorsintheFirmDebt

(Interestplusretirementofdebt

minuslong-termdebtfinancing)Equity

(Dividendsplusrepurchaseof

equityminusnewequityfinancing)

TotalThecashfromreceivedfromthefirm’sassetsmustequalthecashflowstothefirm’screditorsandstockholders:(173)(23)$42$366$42补充：FinancialCashFlowoftheU.S.C.C.第七十页，共八十一页。补充：财务现金流量经营性现金流量通常为正。当企业的经营性现金流量长期为负时，就表明企业已陷入困境。企业的现金流量总额有时为负。当企业以较高的增长率增长时，用于净营运资本投资（如存货）和固定资产的支出就可能大于经营性现金流量。净利润不同于现金流量。在判断企业的经济和财务状况时，现金流量通常更有用。企业的现金流量总额有时以另外一个名字出现，即自由现金流量（freecashflow）。第七十一页，共八十一页。补充：美国联合公司的现金流量表法定会计报表中的现金流量表说明资产负债表中的现金及其等价物的变动。美国联合公司的现金及其等价物从20*1年的107百万美元增加到20*2年的140百万美元，变动额为33百万美元。经营活动净利润折旧递延税款资产和负债的变化应收账款存货应付账款应计费用应付票据其他经营活动产生的现金流量$869013(24)111618(3)$199(8)固定资产的取得固定资产的出售投资活动产生的现金流量$(198)25$(173)投资活动筹资活动债务偿付（包括票据）长期债券发行收入股利股票回购新股发行收入筹资活动产生的现金流量$(73)86(43)43$7(6)现金余额的变动（在资产负债表上）$33第七十二页，共八十一页。补充：U.S.C.C.CashFlowfromOperating