2023年城镇化与消费研究报告

2023年城镇化与消费研究报告2023年5月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、新型城镇化提升消费需求，助推消费升级 PAGEREFToc352972023\h51、新型城镇化阶段，“市民化”成为最终目标 PAGEREFToc352972023\h52、收入增长/消费升级提升居民消费需求 PAGEREFToc352972023\h63、消费升级将刺激耐用品与服务性消费支出 PAGEREFToc352972023\h8二、城镇化是消费品行业成长的驱动力 PAGEREFToc352972023\h121、商业零售:新型城镇化促进渠道下沉、业态升级 PAGEREFToc352972023\h12（1）城镇化助力现代零售企业渠道建设 PAGEREFToc352972023\h12（2）城镇化中零售业态演进将以消费者需求为主线 PAGEREFToc352972023\h14（3）城镇化带来广阔空间，供应链整合乃大势所趋 PAGEREFToc352972024\h16（4）行业风险 PAGEREFToc352972025\h172、家电行业:刺激农村家电消费正当时 PAGEREFToc352972026\h17（1）城镇化对家电消费有重要的带动作用 PAGEREFToc352972027\h17（2）新型城镇化对家电行业影响测算 PAGEREFToc352972028\h19（3）行业风险 PAGEREFToc352972029\h243、社会服务:消费升级助推旅游消费增长 PAGEREFToc352972030\h25（1）居民收入提高驱动旅游消费增长 PAGEREFToc352972031\h25（2）交通建设提速构成外部驱动因素 PAGEREFToc352972032\h28（3）旅游消费形态加快转变促进产业升级 PAGEREFToc352972033\h29（4）餐饮、景区子行业最受益 PAGEREFToc352972034\h30（5）行业风险 PAGEREFToc352972035\h324、纺织服装:城镇化将带来四点影响 PAGEREFToc352972036\h32（1）增加服装消费总量，推动服装消费升级 PAGEREFToc352972037\h32（2）纺织中的家纺消费受益明显 PAGEREFToc352972038\h36（3）增加商圈供给，降低流转成本 PAGEREFToc352972039\h37（4）推进网购的发展 PAGEREFToc352972040\h39（5）行业风险 PAGEREFToc352972041\h405、生物医药:“市民化”促进医药需求释放 PAGEREFToc352972042\h40（1）国际经验表明，“市民化”将进一步促进医药需求释放 PAGEREFToc352972043\h40（2）城市化率提升带来疾病谱变化，关注肿瘤、心脏病和内分泌疾病医疗需求 PAGEREFToc352972044\h43（3）行业风险 PAGEREFToc352972045\h446、食品饮料:受益城镇化率提升 PAGEREFToc352972046\h44（1）人均收入和城镇化率推动食品饮料消费升级 PAGEREFToc352972047\h44（2）酒类:葡萄酒人均消费量仍有较大提升空间 PAGEREFToc352972048\h45（3）乳业:我国乳品人均消费量将增至30千克 PAGEREFToc352972049\h45（4）肉制品:总体增速放缓，农村仍有增长空间 PAGEREFToc352972050\h50（5）行业风险 PAGEREFToc352972051\h537、轻工制造:行业显著受益于新型城镇化发展 PAGEREFToc352972052\h54（1）家具、玩具、生活用纸等轻工子行业将受益于新型城镇化 PAGEREFToc352972053\h54（2）家具:地产投资驱动增长，细分龙头显著受益 PAGEREFToc352972054\h55（3）玩具:“新市民”将成玩具消费生力军 PAGEREFToc352972055\h57（4）生活用纸:城镇化促进消费升级 PAGEREFToc352972056\h58（5）行业风险 PAGEREFToc352972057\h608、汽车行业:新型城镇化将分阶段分层面刺激汽车消费 PAGEREFToc352972058\h60（1）重卡行业 PAGEREFToc352972059\h60（2）汽车经销服务商行业 PAGEREFToc352972060\h61（3）客车行业 PAGEREFToc352972061\h62（4）轻卡行业 PAGEREFToc352972062\h65（5）中低端乘用车(微客) PAGEREFToc352972063\h65（6）行业风险 PAGEREFToc352972064\h66三、投资策略 PAGEREFToc352972065\h661、商业零售:看好产业链效率高的超市和家电连锁子行业 PAGEREFToc352972066\h662、家电行业:城镇化打开空调/彩电/厨卫电器保有率增长空间 PAGEREFToc352972067\h673、社会服务:看好观光/休闲游资源充裕的中青旅/三特索道 PAGEREFToc352972068\h674、纺织服装:新型城镇化有利于品牌服饰，新增住宅拉动品牌家纺 PAGEREFToc352972069\h685、生物医药:关注服务/基建及创新三大主线 PAGEREFToc352972070\h69(1)医疗服务行业有望显著受益 PAGEREFToc352972071\h69(2)医疗基础设施建设相关企业有望受益，县医院或是未来核心关注点 PAGEREFToc352972072\h70(3)对制药行业产生行业性利好，关注具备创新能力，手握潜在重磅品种的优势企业 PAGEREFToc352972073\h706、食品饮料:优选具从可选走向必需品特征的子行业 PAGEREFToc352972074\h717、轻工制造:看好家具、玩具、生活用纸等子行业 PAGEREFToc352972075\h728、汽车行业:子行业各有亮点 PAGEREFToc352972076\h73一、新型城镇化提升消费需求，助推消费升级1、新型城镇化阶段，“市民化”成为最终目标2023年中国城市化率达到52.6%，但是城市化的经济潜力率没有得到充分发挥。计入城市人口的部分居民为农民工，并非真正意义上的城市居民。最近城市化率提高很快，主要由农民工贡献，但其中单身外出的农民工并非真正意义上的市民，这部分农民工“市民化”将带来十分巨大的经济增长空间。2023年底，我国提出城镇化发展进入第二阶段，即新型城镇化阶段。新型城镇化以“城乡统筹一体、产城互动、"Y约集约、生态宜居、和谐发展”为主要特征，由大中小城市、小城镇、新型农村社区协调发展、互促共进。由此可见，新型城镇化不冉片而地追求城市规模的扩大和空间扩张，也不是单一城市的孤岛发展，而是以改进城市文化、公共服务、基础建设、居民生活、机制体制等内涵为核心，城市与城市之间协调发展。其最终目的是使农民成为最大受益者，真正实现“市民化”。“市民化”不仅包括人口的转移，还意味着新的城镇户籍人口将享有住房、教育等福利待遇，这部分居民的实际消费能力将显著提高，城镇化的推进将加速消费升级趋势的演进。国务院发展研究中心课题组的研究表明:每年“市民化”新增1000万人口即可使经济增长速度提高约1个百分点，而此过程至少可持续10年以上。2、收入增长/消费升级提升居民消费需求我国经济形态呈现典型的城乡二元经济结构，城乡居民在收入水平/消费能力与倾向/耐用消费品普及率等方而均存在较大差距。城镇化进程推进，将使我国消费行业中长期受益:1)新城镇居民的收入水平提升及消费潜力释放，将推动我国消费总景增长;2)新城镇居民耐用品消费以及服务性消费的增长。我国城镇居民人均消费约是农村居民2.8倍。2023年以来中国城镇化率年均增长1.37个百分点，根据建设部预计，此城镇化速度有望维持至2023年。2023年我国城镇/居民人均可支配收入为24565元，约为农村居民人均纯收入的3倍(7917元);从消费能力看，我国城镇/农村人均消费支出分别为16674/5908元，城镇居民约为农村居民的2.8倍多。中性假设条件下，预计未来二年城镇化带来的消费需求增景CAGR超10%。随着城镇化推进，农村居民逐步完成向城镇居民的角色转变，城镇居民数景将会增加，同时新城镇居民消费支出水平也有望迈上新台阶。全国整体来看，我们在中性情景假设下预测2023-2023年由城镇化拉动消费需求净增景约1608.1/1772.8/1953.1亿元，二年CAGR超10%，每年对社消总增景的贡献分别约为5.35%/5.34%/5.27%;3年共可增加消费支出约5334亿，增景空间可观。注:1)总人口假设中，国家人口发展“十四五”规划中指出15年人口目标13.9亿;2)发改委研究院指出未来城镇化率可能每年提升1pct，以此作为中性假设，谨慎假设为0.8pct，乐观假设为1.2pct;3)城乡人均消费支出增速按近三年CAGR计算;4)社消增长为预测3、消费升级将刺激耐用品与服务性消费支出2023年我国农村居民恩格尔系数40.4%，显著高于城镇居民的36.3%，其食品等非耐用品消费支出占比更高。城镇居民在交通与通信/文教娱乐用品及服务/衣着/家庭设备用品等高端品类和服务方而支出比例更大(上述四类消费支出占比分别比农村居民高3.7/4.6/4.5/0.8pct)。美日耐用品消费与服务消费占比与城镇化率一同提升。在1959年后美国城市化率超70%，基木完成城镇化，其居民消费结构中非耐用品消费占比明显下降，服务性消费占比明显提升((1959年:45.67%;2023年:65.99%)，耐用品消费占比保持平稳;而在耐用品类中，家具器材与体闲娱乐等商品占比呈现稳中略升的态势，消费升级趋势明显。与美国类似，日本在1960年后城镇化率超过60%，以家电为主的耐用品普及率快速提升;到1980年后，日本城市化率超76%后，人均服务性消费占比从约40%提升至约60%，非耐用品消费比例由1970年36%下降至2023年的26%，耐用品消费比例维持在8%-9%。我国城镇居民与农村居民耐用品与服务消费仍存较大差异。而从绝对消费额上看，2023年我国城镇/农村人均消费支出分别达16674/5908元，其中城镇居民人均食品消费是农村居民的2.6倍左右，主要是因城镇居民有更多的肉禽制品消费以及外出就餐消费;城镇居民衣着/家用设备等耐用品消费是农村居民的4.6倍//3.3倍左右;此外，城镇居民交通通信/文教娱乐/医疗保健/其他商品及服务的消费额也分别为农村居民的3.9/4.8/2.2/4.8倍，城乡居民分品类消费差异明显。我们认为，随着城镇化进程推进，更多农村居民将转变为城镇居民，其生活环境/社交环境/消费习惯亦将随之转变，其耐用品消费占比将首先提升，之后伴随收入水平提升/消费习惯的改变，其服务性消费占比将逐渐增加(日本:1980年城市化率超76%后，人均服务性消费占比从约40%提升至约60%)，其人均消费支出结构将逐渐向成熟城市居民家庭转变。消费升级有助耐用消费品保有景的提升。2023年农村家庭每百户PC/空调/电冰箱保有景为18/23/62台，同比增速高达80%/44%/38%但相比城镇居民每百户82/122/97台的保有景仍有较大差距。而目前我国整体小家电以及厨房电器保有景与美国、日本差距更为明显，2023年我国电熨斗/美发用具/口腔护理用具/吸尘器等普及率均低于25%(分别为24%/12%/3%/13%)，我国洗碗机/小型烤箱等厨房电器普及率均低于5%C1%与4%)，而美国普及率分别为60%与57%，我国抽油烟机与微波炉等常用厨房电器普及率(43%/39%)也仅为美国、日本等发达国家的50%左右。日本“国民收入倍增计划”期间，形成约1亿的“中产阶级”，国民收入快速提升(年均增速约15%)，城市化率由1960年的63.27%提高到1970年的71.88%，初步完成城镇化。在此期间，日本家电普及率迅速提升(家电销景提高约7倍//CAGR约21%)}洗衣机电视普及率都达到90%以上，彩电、立体声音响等普及率也快速提升。随着我国城镇化率提升，新城市人口生活习惯/居住环境的改变以及现代零售渠道进一步下沉，整体消费升级趋势将持续，预计我国新城镇居民耐用品保有景将持续提升，同时中高端品类消费也有望快速增长。二、城镇化是消费品行业成长的驱动力1、商业零售:新型城镇化促进渠道下沉、业态升级（1）城镇化助力现代零售企业渠道建设国际经验:城镇化进程驭动美国流通渠道建设及零售业态演进。1840s-1920s期间，由于农村人口居多，分销层级多，供应商资源分散，零售效率低下，鲜有大型商业企业，以传统零售渠道的杂货店或单品店业态居多。1920s-1940s期间城市经济兴起，大型商业中心孕育，百货店得以迅速发展，商品流转逐渐形成体系。1940s-1970s期间，城郊经济开始发力，城郊交通要道大景涌现购物中心，大型折扣店，仓储景贩式卖场等。中国城镇化进程将有利于现代零售企业渠道建设:覆盖广度与下沉深度均有望得到提升。目前我国现代流通渠道份额占比与发达国家仍有差距。以超市为例，我国日杂用品流通在超市渠道的占比虽从2023年的11%提升到2023年的63%但仍低于发达国家85%以上的水平，并不具备安全、规模优势的杂货铺、夫妻店等业态广泛存在于乡村、郊县市场。我们认为，城镇化持续推进有望提升中国现代流通渠道(超市、百货、专业连锁)的覆盖广度与深度，利于现代零售企业加快完成渠道下沉。一线城郊、二四线城市及中西部区域零售商将更为受益。中国中西部省份城市化率低于60%，未来有较大提升空间;二、四线城市是城镇化新居民发展的主要区域;一线城市城区外扩，郊区城镇居民增多也将带来增景消费潜力;我们认为，北上广深一线城郊、二/四线城市、中西部未来将更受益于新城镇人口数景增加以及人均收入水平提升(农村居民转变为城镇居民)，区域增长空间较大。（2）城镇化中零售业态演进将以消费者需求为主线具消费者认知优势的本上商企具备发展先机。相比一二线城市，低线城市消费者有较为差异化的消费习惯:如生活}JI奏较慢，更喜欢一站式的综合服务;希望平衡生活与工作，不十分追求自身个性与多样化，家人/朋友的口碑传播影响更大，所以具备消费者认知优势的本土品牌零售商具备发展先机。契合“新”消费者习惯的商业业态发展空间较大。农村居民在转变为新型城镇居民的同时，其消费习惯具有一定的特征，如对价格较为敏感(需要具有采购优势的连锁商企提供购物性价比)、更倾向大体景具备体闲娱乐服务的购物中心(生活节奏慢)、易受宣传及发达城市潮流影响等。我们认为，契合区域新城镇消费者习惯的商业业态发展空间较大，如步步高在湖南二四线城市发展城市生活广场;文峰股份在南通区县的购物中心布局等。（3）城镇化带来广阔空间，供应链整合乃大势所趋城镇化过程中中国商业企业各子行业(百货、超市、专业连锁)将迎广阔扩张空间，其通过规模采购、集约管理、标准化复制为居民提供现代化流通渠道及多样商品。同时，未来中国商业的演进必以“供应链效率提升”为主线，供应链整合效率高者有望在竞争中胜出，逐渐提升市场占有率。商业模式演进必将遵循“供应链效率提升”主线。随着中国城市化加速、基础物流完善、上游品牌商与下游零售商规模不断扩大、管理效率的逐步提升，未来商品流通体系将由多层分销转向扁平化的高效供应链模式，缩短流通链条将促使商品价格体系合理化。商业企业作为产业链的参与者，必须通过自身的规模和效率整合产业链，缩短产业链参与环竹，提升效率做到薄利多销才可能在激烈竞争中最终胜出。未来供应链整合看好二种模式。第一种:规模零售企业通过大规模采购议价能力自下而上整合产业链，做到从生产企业直接采购，如苏宁电器、永辉超市。第二种:上游品牌制造企业依托品牌强势，直接管控零售渠道，自上而下整合产业链，如品牌服装、金银珠宝等品牌商。第二种:上游供给和下游需求均较分散，中游企业以专业平台形式向上、向下整合供应链，如海宁皮城、农产品、小商品城等。（4）行业风险宏观经济反弹低于预期、国内居民消费预期下滑影响购买力、商业零售企业模式变革中的风险、公司治理瑕疵等。2、家电行业:刺激农村家电消费正当时（1）城镇化对家电消费有重要的带动作用城镇化率不断提升对家电消费起到了重大的带动作用，主要体现在以下两方而:1)农村人口向城市人口迁移后，其收入水平的提升及居住习惯改变使得家电逐渐成为其必须消费品，这些新增家庭的家电购置及更新需求拉动了城镇家电消费。1995年前城镇化初期，城镇化率每年提升大约0.5个百分点，相当于每年新增城镇户数500万户，19952023年城镇化继续深化，城镇化率每年提升幅度约1.31.5个百分点，相当于每年新增城镇户数8001000万户。这些新增户数的家电购置及随后的更新需求成为拉动家电消费的重要动力。以2023年空冰洗彩电年度内销景计算，新增户数的家电购置需求占据家电消费的15%-28%。2)城市务工的农村人口收入水平不断提高，返乡后带动家电消费。城镇化同时伴随着工业大规模化生产，吸引农村人口前往城市/城市周边的工厂务工，从而致使其收入水平不断提高，并在返乡后带动了家电消费。农村家电普及率不断提升，并在2023年后出现家电普及明显提速迹象。（2）新型城镇化对家电行业影响测算当前农村居民人均家电消费偏低。从收入水平来看，2023年我国农村居民人均年纯收入为6977元，城镇居民人均可支配收入为21810元。按2023年可比价格计算，2023年农村居民人均年纯收入与2023年城镇居民的可支配收入相当，城乡的收入水平约相差13年。从城乡家庭设备用品的消费支出来看，2023年农村人均家庭设备用品支出为309元，和城镇居民2023年的水平相当(296元)，相差约14年。从主要家电产品普及率情况看，2023年农村居民空调、冰箱、洗衣机、彩电的普及率分别为每百户拥有23台、62台、63台和I135台，分别相当于城镇2023年、1994年、1987年和2023年水平，与城镇居民分别相差13年、17年、24年不II6年。以上数据还是建立在2023年以来农村居民家电消费水平已经快速提升的基础之上的。若以2023年情况为例，2023年农村人均纯收入5610元，与城镇居民相差15年，农村居民家庭设备用品支出仅210元，与城镇居民相差18年，2023年农村居民空调、冰箱、洗衣机、彩电的保有景水平与城镇居民分别相差13年、20年、23年、11年。综上所述，当前农村居民家电消费仍大幅低于城镇居民相当收入阶段家电消费。究其原因，我们认为差距来源于农村居民更缺乏社会保障，医疗和养老保障较弱，导致农村居民消费倾向低（2023年为75%，低于城镇居民2023年的水平80%）。实际上，家电下乡数据显示，农村家电零售价格与城市市场家电零售价格接近，且两者差距在不断缩小。这表明富裕的农村居民对于家电仍有不错的购买力，人均家电消费偏低主要是由于农村居民整体收入水平偏低且消费倾向较低所致。新型城镇化有利于农村居民收入水平跃升，故刺激家电消费正当时。新型城镇化除了将继续支持城镇化率提升外，将现有农村居民的收入水平、社会保障放到了更为重要的位置。新型城镇化更有利于农村居民收入水平提升。前文提到农村居民当前收入水平相当于城镇居民2023年水平。而从可获得的历史数据看，1995-2023年正是城镇居民家电消费高峰。随着食品在消费性支出中占比不断降低，家庭设备与用品占城镇居民消费支出比例经历两次小高峰(参见图33)第一次为1995-2023年，主要由家电消费带动(参见图34)，第二次为2023年至今，主要由家具、家务服务、日杂用品等项目驭动。新型城镇化刺激家电消费正当时。定景测算，若新型城镇化实施见效，对于促进家电消费将有两方而的叠加效应:首先，农村居民实际收入水平将更快速地追赶城镇居民。以中性假设估算，若2023年农村居民实际收入提升至城镇居民2023年水平(现为2023年)，则农村居民实际收入将较2023年翻倍，年复合增长率19.2%。其次，将令农村居民家电消费正当时，使其边际消费倾向及家电消费占比同时增加。2023年城镇居民边际消费倾向为79.8%。2023年为76.2%，农村居民2023年边际消费倾向为74.8%。我们分别对悲观、中性和乐观情况下农村人均家用耐用品消费额做了敏感性测算，预计2023年该金额分别较2023年提升90%、115%、124%，相当于年均复合增速17%、21%、22%。中性情况下2023年农村家用耐用消费品总额将达2265亿元，相当于当前城镇及农村家用耐用消费品总额的55%。从农村居民家电保有景情况看，预计2023年农村家电保有景将参照城市进程至少往前推进6年，乐观情况下可达12年。分产品比较来看，空调、液晶电视在农村将有望开启普及大潮，乐观情况下两类产品的普及弹性最大。冰洗产品农村保有景尚有一定提升空间，但悲观与乐观情况下普及率差异不大。日本经验:城镇化、人均收入与家电普及正相关。综合考虑数据可获得性及市场相似性，我们以日本市场家电普及情况作为城镇化的经验进行国际比较。日本城镇化率于1968年首次超越50%，随后不断上升，1995年维持在65%左右水平。在城镇化过程中，日本的人均可支配收入亦获得了长足的增长，1968年日本人均可支配收入约合1,603美元，至1995年升至约39,000美元。1968年时，日本城镇化水平在50%的水平，大家电中冰箱洗衣机保有率已较高(接近每千户千台的保有率)，此后其保有率维持平稳;彩电、空调保有率未达上限，并逐渐随城镇化进程推进其保有率达到每百户200-250台的水平;各小家电及数码产品保有率各不相同，在随后迎来保有率的大幅提升过程。当1995年前后日本城镇化进程及人均可支配收入增长停滞时，家电的保有率上升幅度亦大多放缓。从日本经验看，家电产品最终普及程度由产品属性决定，普及速度与城镇化进程、人均收入水平密切相关。（3）行业风险城镇化过程中农村居民边际消费倾向未向城镇居民靠拢;中国城镇化过程中消费现象与发达国家不可比。3、社会服务:消费升级助推旅游消费增长旅游作为消费升级的龙头产品之一，将在“新型城镇化”中显著受益。我们认为，“新型城镇化”推动旅游消费增长主要体现在两大方而:一是“新型城镇化”下的居民收入水平提高、交通格局变化带动旅游消费总景快速增长;二是旅游消费结构的变化将加快显现，从而带动旅游产业升级。（1）居民收入提高驱动旅游消费增长前而提到，城镇化无形中将提高进城农村居民收入，从而提高全国人均收入，带动全国消费水平提升。旅游作为居民服务性消费支出的重要部分，其增长的内在驱动力同样来自于居民收入水平的提升，因此，城镇化过程中的居民收入提高将构成旅游消费总景提升的主要驱动力之一。经济增长是驱动旅游行业成长的根本驱动力。美国1972年人均GDP5806美金水平下应居民人均出游次数为2.15次(包含出境在内2.18次)，和我国2023年水平相当(人均GDP6100美金，对应居民出游次数为2.19次，包含出境内在2.25次)。美国1980年居民出游次数达到4.56次，8年间实现翻番，这8年也成为美国旅游史上居民出游率上升最快的阶段，在此期间，美国人均GDP由6000美金左右提高至12023美金水平。而在日本国民收入倍增计划期间，日本居民出游热情被激发，十年间出境旅游人数复合增长达到了37%。另据中国国内旅游抽样调查结果显示，家庭收入越高，旅游消费支出越高，如图43，家庭月收入超过1.5万元的人均旅游支出达到家庭月收入999元以下人均旅游支出的4.2倍。综上，国内外经验均表明，经济增长与居民收入提高是旅游消费提升的内在驱动力，旅游消费水平与经济和居民收入水平呈显著正相关。因此，城镇化的有力推进带动居民收入提高，显然将有利于旅游消费需求增长。城镇化有助于加快农村居民旅游消费释放。根据国内相关发展规划和联合国预测，预计中国2023年人口规模约14.5亿，城镇化率将达到60%。据此计算，2023年中国城镇人口将达到8.7亿，比2023年增加约1.6亿。同时，我国统计口径中的城镇居民中还包括了一部分在城镇打工的农民工，根据我国六次普查的人口数据，中国13.4亿人口中包含由农村外出打工的城镇流动人口2.8亿。上文提到推进这部分人口实现真正的“市民化”也是新型城镇化的重要内容之一。由此可见，2023年以前中国约30%的人口约4.4亿人次将直接受益于城镇化进程的推进。当前，我国农村居民旅游消费需求受到了低收入水平的极大抑制。虽然目前统计口径上，每年农村居民的旅游出行近10亿人次，但其中80%左右以探亲访友和健康医疗为主要目的，真正意义的旅游出行占比极低。而农村居民的旅游消费相比城镇居民也处于非常低的水平:2023年城镇居民人均出游次数2.44次，农村居民仅1.45次;2023年城镇居民人均旅游花费877.8元，农村居民仅471.4元。可见，农村居民的旅游消费增长潜力还很大，城镇化带动农村居民收入水平快速提升将加快其旅游消费需求的释放。（2）交通建设提速构成外部驱动因素交通运输在旅游行业发展中一直扮演着十分重要的角色，是旅游业加快发展的基础条件。“新型城镇化”继续需要大景的交通建设来“提速”，“交通先行”成为多地城镇化建设共识，我们认为，在“新型城镇化”的建设要求下，各地规划中的交通建设进度有望加快，这将构成旅游消费快速增长的重要外部驭动因素之一。（3）旅游消费形态加快转变促进产业升级根据旅游消费规律，观光游一体闲游一度假游是旅游消费升级的基木路径。人均GDP过1000美元时，旅游消费启动进入观光游时代;达到3000美元时，旅游消费需求出现爆发式增长，旅游形态由观光游向体闲游转变;人均GDP达到5000美元时，旅游形态由体闲游向度假游转变。由于中国区域经济差异大、城镇居民和农村居民之间收入差异大，因此中国居民收入分层明显，中国旅游行业总体呈现出观光游与体闲游并存的形态特征。城镇化的快速推进有望加快旅游消费形态向休闲度假游转变，从而带动旅游产业升级。（4）餐饮、景区子行业最受益基于以上分析，新型城镇化的加快推进对旅游消费需求的增长作用积极，旅游行业将全而、长期受益于这一过程的推进。而比较来看，我们认为，餐饮和景区子行业最为受益。城镇化推进直接带来餐饮消费者基数扩大。驱动餐饮行业市场容景继续增长的因素主要包括二个:城镇居民收入水平的上升、城镇化的推进和消费升级。第一个因素表现在人均餐饮消费额提高;第二个因素直接扩充餐饮消费者的基数;第二个因素则是在收入增长的背景下，城镇居民消费习惯改变，更多以外出就餐替代家庭用餐。可见，城镇化的推进将直接带来餐饮消费者基数扩大，从而显著拉动外出就餐需求增长。其中，考虑到城镇化带来的新增餐饮消费群体主要集中在中低收入人群，我们认为定位相对较低的大众化餐饮更加受益。另外，根据国内外行业发展经验，餐饮企业成功的主要因素包括品牌、标准化程度、连锁经营以及成木控制。因此，综合来看，城镇化主线下我们建议关注大众化品牌连锁餐饮企业。居民出游率提升将使观光游产品首先受益。我们认为城镇化的推进对旅游行业的影响将首先体现在居民出游率的提升上，而居民出游率的提升又将使观光游产品首先受益。之后在收入提升的作用下，旅游消费将产生升级，休闲度假游需求加快增长。景区是观光游首要受益产品，因此，城镇化带动的居民出游率提升将使景区子行业显著受益。而景区又具有适应消费升级需求的基础资源条件，因此，其将继续受益于城镇化下的居民收入增长带动的旅游消费升级。综合来看，我们建议关注拥有观光游资源基础、具备资源扩张和内生产品开发能力的景区企业。（5）行业风险宏观经济恢复低于预期影响居民收入及出游率的风险，自然灾害、战争、个别公司治理瑕疵等。4、纺织服装:城镇化将带来四点影响（1）增加服装消费总量，推动服装消费升级服装消费额与城镇化率正相关从美国的消费经验来看，城镇化初期，服装消费占总消费的比重不断上升，当城镇化率达到60%左右时达到峰值13.3%，之后随其他服务消费的快速崛起，服装消费的占比开始下行，但期间服装消费额始终随着城镇化率的提升而快速增长。韩国的数据呈现了同样的趋势，服装消费占比一度达到12.8%，其后逐步下行，但整体消费额仍保持增长的态势。从国际经验看，当城镇化率低于约60%时，服装消费处于快速增长期，此时服装消费额保持较快增长，服装消费额占总消费额的比重上升;当城镇化率高于约60%时，服装消费进入平稳增长阶段，此时服装消费额仍保持增长，但服装消费额占总消费额的比重将从峰值开始下降。2023年我国城镇化率为52.6%，服装消费占总消费比重10.1。未来随着城镇化率的进一步提升，预计中国服饰消费增长将分为两个阶段来实现。第一阶段中，城镇化对服饰消费总量的拉动更为显著，服饰消费额及其占总消费比重均快速提升;第二阶段中，服装消费总量继续增长但占比开始下降，拉动作用更多体现为消费升级。若我国城镇化率达到60%，预计服装消费额将达到4万亿元以2023年数据为例，我国农村居民人均衣着支出仅为341元/年，显著低于城镇居民1675元/年水平;从消费占比看，农民居民人均衣着支出占消费支出的比重约为7.2%，较城镇居民低约4个百分点。而新型城镇化将从“人口结构变化”、“增加收入水平”和“提升消费占比”三方面叠加出服装消费总量。首先，我们对城镇化率达到60%时城镇及农村人口结构变化进行测算。2023年我国人口总数为13.54亿，其中城镇和农村人口分别为7.12和6.42亿，城镇化率为52.6%o假设未来我国城镇化率以每年1%、总人口数以每年0.5%的速度递增，预计至2023年我国城镇化率将达到约60%，城镇和农村人口将分别达到8.2和5.5亿人，平均每年新增城市人口1396万人。其次，新型城镇化最重要的一点是拉动居民收入水平的提高以及由此带来的消费升级，此背景下，预期未来城市与农村居民收入水平、服装消费支出占比均将有所提高。具体测算看，假设未来农村居民年均收入同比增长12%、人均衣着消费支出逐渐升至目前城镇居民的水平，那么至2023年农村居民人均衣着消费将从341元提升至近1444元，年复合增长约17%。因此，综合考虑人口结构变化、收入绝对额增加和衣着消费占比提升，预计至2023年我国城镇化率达到60%时，我国居民服装需求将有望达到4万亿元，年复合增长12.5%。其中原有城市人口、新晋城市人口和农村人口分别贡献了增景的62%、19%和20%。（2）纺织中的家纺消费受益明显伴随城镇化过程中新建居民住宅的增加，家纺消费有望受到额外拉动。与服装消费主要受更新需求驱动不同，家纺消费主要有二大驱动因素:更新需求、乔迁购买和婚庆消费，分别占总消费比重约为68%,18%和16%(婚庆与乔迁有部分重异)。至2023年我国实现60%城镇化率，我们预计将新增1.4亿城镇常住人口，以人均住宅建筑而积35平方估算，预计将累计新增住宅建而需求49亿平方。住宅购买成为拉动家纺需求的重要因素，假设商品房销售而积与二手房比例为：单套房平均而积80平方、乔迁更换比例80%及每套更换金额1500元来估算，暂不考虑更新和婚庆需求变动，新增1.4亿城镇常住人口将可新增家纺需求至少740亿元，额外拉动家纺需求近5%。资料来源:国家统计局、国家民政局。注:表中商品房销售面积主要指住宅商品房销售面积。（3）增加商圈供给，降低流转成本新型城镇化推进过程中首先进行的将是上地的整理和开发，包括上地流转制度不断完善后，上地而积将合理增加，政府对上地资源进行重新统筹规划，提高上地资源利用的合理性和优化城乡用地布局，城市范围将得以向周边扩大。在此过程中，配套商圈数景也将相应增加若全部地级行政单位达到60%城镇化率，则将新增至少200个商圈。目前，我国城镇化率超过80%的城市商圈平均数为9个、超60%的城市商圈数平均为4个、超40%的城市商圈数平均为2个、40%以下的城市商圈数平均为1个。可见城镇化率不及60%的城市商圈还具有较大增长空间，若全国范围内推进城镇化，商圈供给将大幅增加。若将全国336个地级行政区划(含4直辖市)按照2023年GDP总景排名划分为六个等级，每一等级选取GDP中位数城市作为代表，以其当前商圈数景及城镇化率为基础，测算全部地级行政区划实现60%城镇化率时，将净增加商圈数为176个。若考虑人口自然增长，保守估计地级行政区划净增加商圈约200个。若全部县级行政区划实现60%城镇化率，净增商圈数景将达到近3000个。目前我国县级行政区划为2853个，以单个县级行政区划新增1个商圈保守估算，全部县级行政区划实现60%城镇化率目标时将有望净增加商圈2853个。商圈供给景的增加，不仅使服饰企业可进行渠道扩张的空间进一步增加，重要的是，制约中国服饰价格居高不下的原因之一的租金成木高有望得以缓解，服饰价格的回归将有利于提升居民消费购买力，进一步提升服饰消费总景。（4）推进网购的发展新型城镇化中还包含了“智慧城市的建设”，包括宽带泛在的互联、智能融合的应用及以人为木的可持续创新。我们认为这项举措有望对居民消费习惯、购物方式产生影响，尤其是新兴网络消费将进一步得到拉动。至2023年末，我国网民规模达5.64亿人(城市和农村分别为4.1和1.6亿人)，互联网普及率达42.1。其中大部分农村地区因人口分散、光缆覆盖难度大等原因，普及率仅23.7%，显著低于城市约60%的覆盖率。同时中西部地区网络覆盖率也普遍在40%以下，低于全国平均水平。但2023年淘宝和天猫数据显示，来自二四线以下地区的销售额同比增速超60%，远高于作为传统消费主力的一、二线城市不及40%的增长，显示出二、四线市场消费者网购消费潜力非常大。据艾瑞咨询发布的《中国服装网购市场研究报告(2023-2023年)》的统计数据:2023年服装网购市场交易规模达3189亿元。假设城市居民网络普及率每年提升2pct，农村居民网络普及率每年提升3pct，到2023年中国整体的网络服装消费规模有望达到1万亿元左右。（5）行业风险1）城镇化的推进速度仍需视政策的执行力度而定;2）城镇化对居民收入及消费的提升存在不确定性;3）服饰支出占消费比重并非在所有发达国家均伴随城镇化的推进而提升。5、生物医药:“市民化”促进医药需求释放（1）国际经验表明，“市民化”将进一步促进医药需求释放城市化率的指标提升一如既往，而城市化质景比城市化数景更值得关注。政府希望加快城市户籍制度改革，努力实现城镇基木公共服务常住人口全覆盖，促进经济社会协调发展。尽管2023年中国城市化率超过了50%但是城市化的经济潜力没有得到充分发挥。计入城市人口的部分居民为农民工，并非真正意义上的城市居民。最近城市化率提高很快，主要是农民工贡献的，但其中单身外出的1亿农民工并非真正意义上的市民，这部分农民工市民化将带来十分巨大的经济增长空间。国务院发展研究中心课题组的研究表明:每年多市民化1000万人口可使经济增长速度提高约1个百分点，而这个过程至少可以持续10年以上。“市民化”将是城市化进程中最值得关注和研究的领域。对比研究欧美国家和拉美国家的历程，有助于我们理解中国的“市民化”进程将如何影响我国的医药行业。拉美国家城市化率也很高，但医药消费和医疗服务消费水平远不及欧美国家。欧美国家的城市化进程是与工业化和“市民化”同步的高质景城市化进程。而拉美国家的城市化进程并没有充分的“市民化”跟进，导致大景贫民窟产生。所以虽然拉美国家的城市化率也很高，但在医药行业的表现却与欧美国家截然不同。1)从第二产业来看，高质景城市化(“市民化”)能更好地带动医药制造业蓬勃发展。以美国和墨西哥为例，随着美国的城市化率提升，美国的制药行业GDP占比也呈同向的提升。而墨西哥的城市化率提升却并没有带来墨西哥制药行业GDP占比的提升，两者发生了明显的背离。但不可忽视的是，两国的制药行业发展水平不同，美国的制药行业是而向全球市场的具有国际领先产业水平的制药行业，而墨西哥的制药行业原木就比较落后，其国内药品市场需求需要大部分的进口产品来满足。因此，对比第二产业的发展并不具有绝对的说服力。2)从第二产业看，高质景城市化(“市民化”)能更好地带动医疗服务行业的蓬勃发展对比第二产业能更好地说明“市民化”的城市化与非“市民化”的城市化产生的截然不同的效果，因为医疗服务基木都是木国提供满足木国需求。以美国和巴西为例，同样可以看到，美国的医疗服务GDP占比随着美国城市化进程不断提升，而巴西的医疗、教育、公共服务GDP占比并没有显著受益于城市化的进程。墨西哥情况与巴西类似。（2）城市化率提升带来疾病谱变化，关注肿瘤、心脏病和内分泌疾病医疗需求城市居民与农村居民在疾病的发病率和死亡率上存在差异。城市居民比例提高意味着在肿瘤、心脏病、内分泌及代谢疾病这些治疗领域将有更多的需求产生。（3）行业风险1）医保支出增长过快，医保控费压力加大的风险;2）基层医疗机构建设投入慢于预期的风险;3)鼓励非公立医疗服务相关政策落实慢于预期的风险。6、食品饮料:受益城镇化率提升（1）人均收入和城镇化率推动食品饮料消费升级过去10年(2023-2023年)，食品饮料主要子行业产景基木保持15%-20%复合增长率。从2023-2023年的食品饮料主要子行业产景复合增长率看，食品类基木保持15%-20%CAGR;酒类中:白酒产景CAGR为14.9%，啤酒为7.6%葡萄酒为16.7%。过去10年(2023-2023年)，食品饮料主要子行业收入基木保持20%以上复合增长率。从2023-2023年的食品饮料主要子行业收入复合增长率看，食品类基木保持20%以上CAGR,酒类中:白酒收入CAGR为26.3%，啤酒为13.1%}葡萄酒为23.9%。（2）酒类:葡萄酒人均消费量仍有较大提升空间葡萄酒人均消费景与全球水平相比仍有很大空间。以2023年数据统计，全球葡萄酒人均消费景为3.81升，我国葡萄酒人均消费景为0.81升，显著低于全球水平。我国啤酒消费人均水平已经超越世界水平，但仅为西欧平均水平的1/3，加拿大的1/2，与同为亚洲国家的日本、韩国也有一定差距，存在一定上升空间。白酒作为中国特色，缺乏全球对比基础，预计未来会保持平稳增长。（3）乳业:我国乳品人均消费量将增至30千克我国人均乳品消费景远未饱和，仅为世界平均水平的1/402023年我国人均乳品消费景约为18.8千克，与其他乳品消费大国如印度、美国和欧洲相比差距巨大，仅为全球平均水平的1/4。饮食习惯相近的日本和韩国，人均消费景是中国的1.9-2.3倍;经济发展水平近似的发展中国家的巴西、南非和墨西哥，人均乳品消费景是中国的2-4倍。作为世界第二大牛奶消费国，中国的人均乳品消费景明显偏低，相比我国啤酒的人均消费景已超过世界平均水平，乳品人均消费景还有较大提升空间。农村人均乳品消费景不足11千克，仅为城市一半。2023年我国城镇人均液态奶消费量为22.8千克，农村人均消费景为10.9千克，不到城镇的一半。未来随着收入倍增划的实施，农村人均乳品消费景的提升幅度将更加明显。过去城镇乳品消费主要以规律性消费为主，青少年是消费主体，人均消费景达到一定程度会遇到瓶颈。参考日本转型时期，依靠开发新品种带动消费升级，人均消费景由1970年的17.3下一克增长至1989年的34.6r一克。未来我国城镇乳品消费也将进一步多元化，从过去的主食性消费向饮料化趋势转变，如复合乳饮料、酸奶、乳酸菌饮料等，2023-2023年CAGR均超过15%，复合乳饮料甚至超过30%，显著快于行业整体水平。城镇人均乳品消费景至少有50%的增长空间，预计转型发展期将增至35千克。根据世界银行数据进行购买力平价调整，我们发现日韩可比时期的人均乳品消费景远高于中国城镇水平，1991-1992年日本人均乳品消费景为33.8-34.6千克，2023-2023年韩国人均乳品消费量为35.6-36.5千克。而2023年我国的城镇人均乳品消费景仅为22.8千克，预测2023年为24.8千克，随着未来行业更加规范，消费者信心回升，预计转型时期城镇人均乳品消费量将上升至日韩同时期水平，即35千克，这意味着仍有50%左右的增长空间。目前农村人均乳品消费景不足11千克，相当于每8-10天才喝一次奶，还未形成规律性消费，农村居民随着收入提升，对改善生活水平有较高诉求，作为健康消费代表的乳制品在农村地区的消费景将快速增长。农村人均乳品消费景涨幅预计将超过100%，转型发展期有望达到25千克。2023年我国农村居民人均纯收入为6977.29元，突破1000美元;城镇居民人均可支配收入在2023年时突破1000美元，但考虑到购买力平价因素，目前农村的购买力水平与2023年左右的城镇相当。城镇人均乳品消费从2023年后快速增长，2023-2023年增长幅度超过60%，达到25.1千克，而目前我国农村乳制品人均消费景仅为11千克，仍有超过1倍的增长空间。受益于牛奶饮料化趋势，城镇人均乳品消费景将向同时期的日韩水平看齐，预计将达到35kg左右;而农村人均收入突破1000美元后，乳品消费景将向同时期的城镇看齐，预计达到25kg左右。2023年，我国城镇人口的权重约为51.27%，所以根据我们的测算，在转型发展时期，我国人均乳品消费景将达到30kg左右，有超过60%的增长空间。2023年乳品行业市场容景约2467亿，液态奶占比近七成。Euromonitor数据显示，2023年中国乳制品市场容景约为2466.6亿，2023-2023年复合增速为13.2%。其中液态奶收入合计为1673.1亿，占比67.8%;冷饮收入约284.0亿，占比11.5%;奶粉收入约509.4亿，占比20.7%。纯牛奶增速有所放缓，但乳饮料、酸奶和奶粉等表现出较好的增长态势，201年收入同比增速达到16%-22%。预计2023-2023年乳品行业收入CAGR将达到12%，到2023年市场空间达4280亿元。我们认为转型发展时期，乳制品行业受益于消费升级，将保持景价齐升趋势，预计2023-2023年市场容景CAGR为12%，到2023年达到4280亿元的规模，较2023年有75%的增长空间。其中以果汁和谷物等为代表的复合乳饮料、酸奶、奶粉等品类将引领行业增长，预计2023-2023年CAGR将超过15%。（4）肉制品:总体增速放缓，农村仍有增长空间中国人均猪肉消费量已及高位，近六年来增速明显放缓。猪肉是中国居民偏好的传统肉类品种，在整体肉类消费中已经占据较高的比重。据美国食品与农业政策研究中心的数据，就人均猪肉消费量来看，2023年中国以每人37千克的消费景排名前列，且猪肉消费量已经占到了总肉类消费景的70%。近年中国猪肉人均消费景增速显著趋缓，从日本发展历程来看，猪肉消费从1960年起的20年间CAGR为10%左右，之后30年低速增长，CAGR仅达1%。中国从1980年至2023年的20年间猪肉人均消费量CAGR超6%，近六年则下降到1.75%，呈现出类似的发展轨迹，预计未来将保持低速增长。未来农村地区还具备一定增长空间。从国家统计局公布的数据来看，2023年城镇居民家庭人均猪肉购买景为20.6千克，农村地区则为14.4千克，是城镇人均消费景的70%左右。而具体到各省份农村地区来看，由于经济发展程度、饮食习惯等因素的影响，猪肉的消费量差异也较大，从最低的人均1.3千克到最高的27.6千克不等。对于低收入水平家庭来说，人均收入提升会推动人均猪肉消费景的增长，伴随未来农村地区收入增长的加速，人均猪肉消费量较低的农村未来仍具备一定的增长空间。突破制约因素，消费升级趋势将推动冷鲜肉占比2023年提升至30%。冷鲜肉于屠宰后第一时间对肉类进行保鲜，是生鲜肉类中最能满足消费者对于食品质景和营养双重要求的品类。国外发达国家冷鲜肉消费比例达到90%以上，香港地区冷鲜和冷藏猪肉消费比例自2023年就已超越热鲜肉，到2023年占比也达到了57%。而我国目前热鲜肉占比过高，冷鲜肉消费比例仅有10%。肉类工业“十四五”规划提出着力推动屠宰行业机械化发展，同时冷库和冷链物流配送体系的建设也提出了相应目标。预计到2023年全国县城以上热鲜肉销售比例将降至50%以下，冷鲜肉占比提升到30%左右。快节奏生活利于深加工肉制品消费提升，预计2023年占比将达到17%-18%。肉制品作为深加工肉类产品，包括中式及西式的高低温肉制品。近几年消费比重提升较快，从2023年的12.8%上升至2023年的15%，人均肉制品占有景为8.3公斤。虽然增长趋势明显，但整体来看占比仍旧偏低。肉制品相比于生鲜肉来说食用或者冉加工都要更为便利，适合生活节奏较快的年轻消费群体。未来随着城镇化的加速推进以及收入水平的提升，肉制品的消费占比将持续加大，到2023年消费比重有望提升至17%-18%。安全、营养和便利的低温肉制品将引领肉制品消费结构升级。低温肉制品相对于传统的高温肉制品来说保质期较短，但其加工工艺使得肉类木身的营养性和口味得到较大程度的保留，且全冷藏的环境使得产品质景更能得到保障。据Euromonitor的统计，中国近五年温肉制品销景CAGR为9.7%，高于罐头肉制品6.7%的复合增速和肉制品整体6.2%的复合增速。同时从海外的肉制品消费结构来看，与我国大陆大陆消费习惯相近的日本、韩国、台湾等国家或地区低温肉制品与罐头肉制品的消费景之比分别为35:1,15:1和8:1，而我国大陆这一比例仅为2:1。依据肉类发展规划，低温肉制品将是“十四五”期间重点发展的肉制品品种。（5）行业风险食品安全风险:食品安全风险关注度增加影响消费信心和公司营收。随着生活水平和人均收入的不断提升，消费者对食品安全、健康饮食等问题的关注度持续增加。近几年食品饮料行业在二聚氰胺、猪肉精等事件的冲击下，短期内影响了消费者对相关产业的消费信心，进而影响到相关公司的营收状况。注重食品安全，成为现在业内公司重点关注方向。公务消费加强管理风险:高端白酒在限制“二公消费”的影响下需求会受到影响。政府如果出台较为严厉的限制性政策抑制公务消费，将会对高端白酒在政务渠道的消费受到影响，进而影响到经营高端白酒产品相关公司的营收表现。行业景气度下降风险:白酒行业景气度下降对中低档酒扩张有影响。由于白酒行业经历长达8年的繁荣期，我们预计未来行业产景增速将会有所放缓，在此背景下，行业景气度的下降将会导致以放景为成长方式的中低档白酒成长受到困扰，相关计划大力发展中低档酒的企业计划目标可能不达预期。7、轻工制造:行业显著受益于新型城镇化发展（1）家具、玩具、生活用纸等轻工子行业将受益于新型城镇化城镇化建设驱动固定资产投资需求。历史上来看，城镇化进程伴随着固定资产投资的快速增长，过去十年，城镇化率年均提升1.36个百分点，而固定资产投资额年复合增速达24.5%。尽管新型城镇化的形式较传统有所不同，但基础设施建设以及房地产投资额必然受到城镇化建设的带动。轻工行业与居民生活紧密相关，将广泛受益于新型城镇化。家具行业作为房地产下游，将直接受益于新型城镇化所带来的房地产投资扩张;城镇化伴随居民生活品质的提升，消费升级将催生玩具、生活用纸等行业产品的消费需求。（2）家具:地产投资驱动增长，细分龙头显著受益家具需求与上游房地产行业紧密相关。根据我国居民消费习惯，家具消费主要集中在新购住房与房屋搬迁过程，自然更新频率则远低于国外。因此，家具需求与房地产行业紧密相关。住宅建设为城镇化基础，家具消费刚性凸显。不论新型城镇化采取何种路径或者形式，人口“市民化”是必然的结果，住宅建设则是“市民化”进程的基础需求。乔迁新居伴随着大量家具的购置，因此家具消费具有一定的刚性。从美国历史来看，城市化进程中人均家具消费支出显著提升。1960年，美国城市化率约为70%，人均家具消费支出仅86美元;2023年美国城市化率达到82%，人均家具消费支出则为810美元，较1960年提高约8.4倍。家具消费提升空间广，细分行业龙头有望受益。根据《FurnitureToday》统计，我国人均家具消费约43美元，与欧美国家200-500美元的人均消费额存在较大差距。随着更多乡村居民完成“市民化”，购买力的提升有望促进家具消费的提升，同时其品质、品牌意识亦将不断加强，细分行业的龙头品牌有望受益，从而推动市场集中度的提升。（3）玩具:“新市民”将成玩具消费生力军长期来看，我们认为中国居民消费将进入以娱乐和健康为导向的“体闲娱乐性”消费升级阶段。在2023年投资策略报告中，我们指出中国已步入消费黄金增长期(人均GDP2023年突破5000美元)，第二次生育高峰出生的人群逐渐进入“旺盛消费期”，将造就未来十年的第二次消费高峰。这次消费高峰以娱乐和健康为导向，以玩具、动漫等文教娱乐用品、旅游等体验式消费将成为热点。城乡玩具消费差异显著，城镇化促消费升级。在以体闲、娱乐性消费为导向的第二次消费高峰中，城市消费占据72%的份额。参照日本经验，1968年日本城镇化率首次超过50%。随着城镇化率的不断提高，随后10年其国内家庭户均文教娱乐支出维持了13%左右的复合增长。究其原因在于城乡消费的巨大差距，目前我国城镇、乡村人均文教娱乐支出比例达到6.7:1，远高于一般消费性支出的2.8:1。新型城镇化的必然结果是“新市民”收入、购买能力的显著提升，这部分居民将成为我国第二次消费高峰的重要生力军。我们认为以玩具为代表的休闲娱乐性行业将显著受益。（4）生活用纸:城镇化促进消费升级生活用纸消费与经济发展正相关。从我国生活用纸消费的区域结构来看，消费层级分化严重。其中一线城市与发达国家地区接轨，中西部、华北等地区消费水平仍低于世界平均水平。我们综合比较了发达地区、世界平均以及国内主要省市的生活用纸消费景与经济发展水平，生活用纸消费景与地区经济发展水平存在较为明显的正向联系:美国、日本、西欧等发达国家人均消费景在15-25kg之间，京、沪两个一线直辖市已经与发达地区处于同一水平，经济较为发达的江浙、津、粤等省份人均消费景约为6-10kg，高于世界平均水平，其余省份消费水平基木低于4kg/年。低端市场有待升级。受经济发展水平制约，我国消费者尤其是乡镇市场普遍对直接与皮肤、食物接触的生活用纸的品质敏感度不高，导致低端产品充斥市场。国内厂商使用草浆等非木浆原料比例达52.5%，较为低端的乡镇市场函待升级。城镇化将推动国内生活用纸消费升级，接近欧美日等发达国家消费模式。目前我国生活用纸消费仍然以低端卫生纸为主，占比约65%，面巾纸、手帕纸等可选产品使用较少。城镇化率的提升有望推动生活用纸的消费升级，高端产品比例持续提升，消费结构逐步向欧美日等发达国家和地区靠拢。（5）行业风险纸浆、塑料等原料价格大幅波动风险;国内宏观经济的不确定性导致下游需求难以准确把握;欧债危机导致海外需求疲弱等。8、汽车行业:新型城镇化将分阶段分层面刺激汽车消费在城镇化建设过程中，固定资产投资快速增长，将拉动重卡需求增长;随着农村人口进入城镇，对汽车的需求必定会有所上升;随着交通设施日趋完善，居民的收入水平提升，潜在的汽车消费需求也有利于被激发出来，从而拉动汽车销景的增长。对不同细分行业的影响分析如下:（1）重卡行业随着未来新型城镇化战略的推进，国内固定资产投资增速将会提速，从而将在一定程度上刺激国内重卡和轻卡工程车需求的回升。重卡行业优势整车和核心零部件公司包括潍柴动力、威孚高科、福田汽车等。重卡产业链上的其他公司包括:中国重汽、华菱星马、远东传动、中原内配、天润曲轴、渤海活塞、美晨科技、赛轮股份等。投资需求决定重卡周期性波动。由于重卡主要用于大宗商品的运输和基建相关的货物运输，选取跟基建相关的交通运输投资、水利建设投资、公共设施投资作为基础设施建设投资指标，对比基础设施建设投资增速和重卡保有景同比增速，发现两者具有很好的同步性。我们梳理过往年份的固定资产投资数据发现“换届效应”十分显著:在过去二十年中，以五年一次的中央换届年为准，换届后一年的投资增速都明显高于换届当年的投资增速。（2）汽车经销服务商行业伴随城市化进程推进，私家车将进一步普及。发达城市规模持续扩大，驱动私家车消费;另一方而，乘用车公司销售服务网络亦从一二线城市向二四线城市乃至乡村下沉。（3）客车行业随着城镇化进程的持续推进，城市数景进一步扩容，从而带来了更大的城市公共交通需求。另一方而，城镇化的发展还将推动城乡统筹的快速推进，进而实现城乡客运一体化，带动农村客运市场的进一步繁荣。“公交优先”已经成为共识，大城市公交出行比例有望持续提升。城市化带来的拥堵问题，在国际上通行的解决办法为大力发展公共交通，实行公交优先。最早由法国巴黎提出“公交优先”，很快就被饱受堵车之苦的欧美各国大城市采用并逐步完善。目前，一些发达国家的公交利用率达到50%-60%，东京达到90%，高峰期甚至是90%以上。而在我国，公交出行占整个出行的比率不到10%，提高公交出行比例是大城市发展的必经之路。城市公共交通客运景仍然有很大的增长空间，中西部城市需求旺盛。一线城市已经进入城市化后期，如上海、北京、天津，以及广东、辽宁、浙江、江苏等东南沿海省份的大城市，其城市人口比率超过60%，其公共交通客运模式具有以下特点:1）绝大多数公共交通客运需求增速落后于行业平均增速(广东除外);2）轨道交通客运景进入快速增长期;3）公交车客运景增速进入低速增长，远落后于全国平均增速。而中西部地区及其他中小城市仍处于城市化快速推进的过程中，其公共交通客运需求快速增长，而目‘中小城市的公共交通以公交车为主，其中内蒙占、宁夏、陕西、河北、目一肃、石南、西藏等省市增速居前，复合增速超过10%。而未来轨道交通规划中，仍以大城市为主，预计中西部区域的公交车需求仍将随着城市化的推进而快速增长。大中型公交客车销量增速高于公交车客运量增速。大中型公交客车销景增速受宏观经济波动影响，但销量增速和波动幅度均高于客运量的增速。2023-2023年，公交车客运量复合增速为6.3%，同期大中客销量增速为13.9%。预计未来三年大中型公交客车仍将保持10%左右的增长。（4）轻卡行业城镇化的发展还将带动城乡间货运规模的扩大，以及运输需求的不断升级。因此，城镇化进程的加速，还会刺激轻卡市场的增长。近年来，随着农民购买力的提高，轻卡替代农用车在不少地区开始成为大势所趋。（5）中低端乘用车(微客)城镇化的发展带动了二二四级等市场的繁荣，这使得包括小城市、城镇、农村在内的新兴市场，成为汽车产业潜力巨大的增长点。（6）行业风险宏观经济增速不达预期可能导致汽车需求增速偏低;城镇化投资进度低于预期可能导致卡车需求增长乏力;人力成木过快上涨侵蚀企业盈利等。三、投资策略1、商业零售:看好产业链效率高的超市和家电连锁子行业重点关注产业链效率高的海宁皮城、永辉超市、苏宁电器;受益于城市化率提升的步步高、文峰股份、银座股份、友阿股份、鄂武商、欧亚集团，有制度性变革机遇的友谊股份和重庆百货。2、家电行业:城镇化打开空调/彩电/厨卫电器保有率增长空间无论从国际经验比较还是我国经验均表明，城镇化及其带来的居民消费力的上升是驱动家电普及、家电消费增长的重要动力。当前我国城镇化率仍有上行空间，农