通信行业22年1Q23业绩总结：AI崛起关注低估值与高成长龙头

敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明1核心观点母净利望率先受益。SaaS型加速，云业务收入占比与利润水平有望快速提升。求增加，进一步提升盈利能力。投资建议推荐组合：中国移动(运营商)、中兴通讯(设备商)，拓邦股份(智控器)，英维克(温控液冷)，宝信软件(IDC)。风险提示敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2一、通信行业业绩稳中向好，经营质量回升 5 二、结构性行情不变，投资机遇关注新基建和高成长 12G熟 12 3 三、投资建议 20四、风险提示 21图表1：通信行业营收向好(亿元) 5图表2：通信行业归母净利润持续增长(亿元) 5 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3 6 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明4 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5图表1：通信行业营收向好(亿元)图表2：通信行业归母净利润持续增长(亿元)0002500020000000201820192020202120221Q23250020005000201820192020202120221Q2335%30%25%20%5%0%净利润率毛利率敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6000040000020000201820192020202120221Q23。4504003503002502005001Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23应收账款周转天数存货周转天数研究所23年一季度近半数板块收入同比略降，网规网优、通信元器件和物联网板块仍保持两位%。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明7模块及器件通信纤光缆射频设备通信元器件导航物联网动互联商讯营商动互联算元器件通信导航物联网光模块及器件通信纤光缆信射频设备动互联商模块及器件通信纤光缆信射频信设备通信元器件导航物联网模块及器件通信纤光缆射频设备通信元器件导航物联网动互联商讯营商动互联算元器件通信导航物联网光模块及器件通信纤光缆信射频设备动互联商模块及器件通信纤光缆信射频信设备通信元器件导航物联网居前40%30%20%0%2020202120221Q2300%00%400%200%0%2020202120221Q23及器件(+11.7%)、运营商(9.1%)。图表9：净利润率总体向好0%光光模块及器件通信纤光缆通信纤光缆射频设备元器件202020212022通信导航通信导航联网1Q23动互联商50%40%30%20%0%%2020202120221Q23敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明80060050040030020002014201520162017201820192020202120221Q234G基站数量5G基站数量864202020202120221Q235G用户数(亿户)5G用户渗透率80%70%60%50%40%30%20%0%10.5%。预计未来随着运营商数字化转型加速，经营进入弱周期性成熟期，投资强度稳中向下，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行. 5%0%21年营收增速22年营收增速1Q23营收增速21年归母净利润增速22年归母净利润增速1Q23归母净利润增速 5%0%中国联通中国移动中国电信21年毛利率22年毛利率1Q23毛利率21年净利率22年净利率1Q23净利率务敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6200%50% 0%中兴通讯星网锐捷烽火通信21年营收增速22年营收增速1Q23营收增速21年归母净利润增速22年归母净利润增速1Q23归母净利润增速0%中兴通讯星网锐捷烽火通信21年毛利率22年毛利率1Q23毛利率21年净利率22年净利率1Q23净利率L0Zt光模块公司收入和利润双承压，看好高端产品出货带来行业高景气。ZZ年中际旭创模块收入6V亿元，同比增长Z6.9%，其中高速光模块收入8L.g亿元，同比增加8%，占营收比达到60%。从销售量来看，中低速产品销量下滑VZ%至tZ6万只，高速产品提升t0%tZ全年毛利率Z6.t%，同比提升L.Vdd。一季度即使营收下滑LZ%，利润仍超预期同比增长Lg%，实现毛利率和净利率分别为Z6.9%/Lt.t%，同比大幅提升t.tdd/t.0dd。40%20% 0%新新易盛迅科技21年营收增速22年营收增速1Q23营收增速21年归母净利润增速22年归母净利润增速1Q23归母净利润增速 5%0%光迅科技中际旭创新易盛21年毛利率22年毛利率1Q23毛利率21年净利率22年净利率1Q23净利率光器件：营收与业绩高增，分化出现。Z0ZZ年博创科技和天孚通信营收分别增长ZL.L%敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明100%通信仕佳光子科技0%通信仕佳光子科技Q化50%21年营收增速22年营收增速1Q23营收增速21年归母净利润增速22年归母净利润增速1Q23归母净利润增速50%40%30%20%10% 0%天孚通信博创科技仕佳光子21年毛利率22年毛利率1Q23毛利率21年净利率22年净利率1Q23净利率250%200%150%100% 0%件据港件据港21年营收增速22年营收增速1Q23营收增速21年归母净利润增速22年归母净利润增速1Q23归母净利润增速 5%0%奥飞数据宝信软件数据港21年毛利率22年毛利率1Q23毛利率21年净利率22年净利率1Q23净利率不敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明11导航星通导航星通40%30%20%10% 0%泰邦股份21年营收增速22年营收增速1Q23营收增速21年归母净利润增速22年归母净利润增速1Q23归母净利润增速5%0%泰股份21年毛利率22年毛利率1Q23毛利率21年净利率22年净利率1Q23净利率400%300%200%100% 0%远通信智能远通信智能21年营收增速22年营收增速1Q23营收增速21年归母净利润增速22年归母净利润增速1Q23归母净利润增速25%20%15%10% 5% 0% 通智能通信通智能21年毛利率22年毛利率1Q23毛利率21年净利率22年净利率1Q23净利率健 0%北斗星通航21年营收增速22年营收增速1Q23营收增速21年归母净利润增速22年归母净利润增速1Q23归母净利润增速60%50%40%30%20%10% 0%21年毛利率22年毛利率1Q23毛利率21年净利率22年净利率1Q23净利率敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明12二、结构性行情不变，投资机遇关注新基建和高成长2.15G投资：机会来自国产化替代和市场份额提升，长期依赖杀手级应用和服务成熟服务之前，更多是结构性行情，可以从全球化市场扩张和国产化替代两个维度重点把握。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%605550454022019-082020-022020-052020-082021-022021-055G手机出货量(万部)22021-082022-022022-052022-083520152016201720182019202020212022中国移动中国联通中国电信2.2云计算：企业数字化转型仍是云计算需求增长的最主要驱动力企业数字化转型，带来数据流量爆发，都将促进云计算产业发展敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明133)服务器：AI发展带动算力需求释放，并加速向边缘侧扩散，中国市场上鲲鹏+昇腾生。高，云业务已构成用友与金蝶的营收主要来源。入增上BAT图表32：FAMGA资本开支(亿美元)350300250200500百度资本开支(亿人民币)腾讯资本开支(亿人民币)阿里巴巴资本开支(亿人民币)BAT合计同比200%50%0%%%450400350300250200500100%60%40%20%0%-20%-40%亚马逊资本开支Meta资本开支谷歌资本开支Apple资本开支微软资本开支FAMGA合计同比营收持续高增，验证行业高景气。近五年移远通信、广和通和美格智能营收复合增速约806040200移远通信美格智能广和通移为通信有方科技高新兴20182019202020212022CAGR0.0%%.0%0.0%90807060504030200拓邦股份和而泰贝仕达克和晶科技振邦智能朗特智能20182019202020212022CAGR%%敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明14下通过产业链拓展延伸，实现多元化收入，伴随模组下游市场回暖，有望重回30%+增长；现产品型公司向平台型公司转身,带动整体规模快速提升；美格智能数传+智能+算力模组T物联网厂商。45403530252050移远通信美格智能广和通80%60%40%20%0%移远通信美格智能广和通 1.5 0.5 通00%200%0%移远通信美格智能广和通敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明158.0%6.0%4.0%2.0%移远通信美格智能广和通移远通信美格智能广和通%QQ3Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23移远通信美格智能广和通龙头盈利能力有望保持提升趋势。移远作为平台型模组厂商盈利能力改善趋势明显，22ROE图表43：模组厂商ROA表现分化8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%移远通信美格智能广和通0.0%移远通信美格智能广和通整体来看经营活动现金流量净额/经营活动净收益波动较大，但呈现出稳中向好趋势，销敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明1680%60%40%20%0%移远通信美格智能广和通2000%0%2000%3000%4000%5000%6000%7000%移远通信美格智能广和通。增利改善显著。1Q23受客户结构及季节性因素影响，工具、新能源板块维持增长趋势，家25205080%60%40%20% 0%拓邦股份和而泰敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明1732.5210.50拓邦股份和而泰00%250%200%50%0%%，公司在提升市场份额的同时推进智能制造，1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23拓邦股份和而泰敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明18QQ为%%拓邦股份和而泰6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%动净现金流同比、环比均大幅改善，经营活动产生的现金流量净额1.8元，同比增加0.0%%0.0%敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明19，汽车软件公司仍维持较快增长，中科创达和光庭信息22年分别实现收入增速32%和22.7%。硬件供应商营收向好图表60：营收维持高增806040200经纬恒润-W德赛西威中科创达光庭信息2020202120221Q230%2020202120221Q23经纬恒润-W德赛西威中科创达光庭信息86420经纬恒润-W德赛西威中科创达光庭信息2020202120221Q23400%300%200%100% 0%2020202120221Q23经纬恒润-W德赛西威中科创达光庭信息敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2060% 5% 0%-5%202020212022经纬恒润-W德赛西威中科创达光庭信息50%40%30%20%0%2020202120221Q23经纬恒润-W德赛西威中科创达光庭信息三、投资建议G融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域。高景气赛道中市场格局好、具备规941.SH)：数字化转型是成长第一引擎，营收保持双位数增长。22年营收在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。定位“世界一流信、降本增效，毛利率持续提升，P现业绩持续释放。清晰，基于已有的全链条散热技术平台，实现从通信基站-IDC-储能等专业细分领域的业宝信软件(600845.SH)：数智化龙头，乘AI+数字经济风起。公司发挥“一总部多基地”P已交付用户，正在逐步上架。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明