利用信托产品推进我国城市基础设施建设的发展

金融14班1401组金融14班1401组研究性学习成果利用信托推进我国城市基础设施建设的发展——对信托产品参与上海城市基础设施建设项目的借鉴与思考孟娜何理静张明欧阳婕朱明[内容摘要]《中华人民共和国信托法》和《信托投资公司管理办法》的颁布实施，给信托业还来了新的发展机遇。我们通过对上海市信托投资公司投资城市基础设施建设发展考案的分析，对比了信托融资与其它融资渠道在投资城市基础设施建设中的优势，指出进一步拓展城市基础建设的融资渠道的有效途径，并初步探析了如何利用信托产品自身的优势促进我国城市基础设施建设的发展战略。[关键词]信托基础设施建设产品创新在现代金融体系中，信托业务与银行业务、保险业务、证券业务共同构成四大金融业务。而我国信托业务的发展远远滞后于西方发达国家，以信托推进我国城市基础设施建设更是刚刚起步。在我国城市基础设施建设领域，信托融资方式在资金、外部环境、自身条件和业务范围等方面都优于传统的融资方式。因此，以信托促进我国城市基础建设成为新的关注热点。一、上海信托投资城市建设的发展考案2000年上海市政府推行市政基础设施建设的投融资体制改革，通过招商方式吸引各类社会资本，以此实现项目投资主体多元化、社会化的目标。这一改革为上海信托投资公司提供了制度空间。上海爱建信托投资有限责任公司积极投标，采取了类似于BOT的运作方式，通过发起成立项目公司成为上海外环隧道的投资人。2002年7月18日，就在我国《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》生效之日，爱建公司向社会推出了“外环隧道项目资金信托计划”，作为国内首个资金信托计划，引来了海内外50多家媒体的充分报道。原准备用1个月的时间来完成销售5.5亿的信托规模结果在短短的一周内售罄，这是一次国内信托业投资基础设施项目的尝试。箭继爱建信托节成功推出术“巩外环隧道项旋目信托计划瞎”姓、允许个人奔投资重大市潜政基础设施叛建设之后，今上海国际信翅托投资有限液公司于7月潮28日推出川“骆新上海国际酸大厦项目资更金信托计划穷”撞，再次吸引付了广大投资紫者。上海国补投公司推出忌的客“放新上海国际脖大厦项目资榜金信托计划巾”液，是国内第揭一个房地产体资金信托产个品，产品规脚模为人民币目2.3亿元即，信托计划稳期限为3年宇，每份信托搁合同金额不盏低于人民币尽5万元，预录计受益人获解得的年收益冰率达4％（眼每年支付收蜘益，期满归幼还本金），冻高于银行定巾期存款利率功和国债收益拐率。乳2002年旱9月8日，魂上海国际信葱托投资有限啄公司又推出搏了好国内首个股堵权信托受益决权投资产品夕——碗上海磁悬浮旅交通股权信部托。据了解运，该信托产太品发行规模诞为１．８８遭亿元人民币皇，信托期限奇为１８个月此，预期年收哑益率为３．当８％，具有碰期限短，收羡益率高的特报点，到期时杠投资者可一详次收回本金宵和预期的收煮益。其产品钩收益主要来容源于磁悬浮葬交通项目的呆正常运营收拒入、沿线综询合开发收入糖以及运营期民间的市政补快贴，投资者帜将得到稳定岔的投资回报津。上海磁悬迎浮铁路是世邮界上第一条直商业运营线主，得到上海锣市政府的优炒先发展政策彼支持，计划悠于２００３既年初全线开仙通。而5天允内完成全部都产品的销售丛业绩，又一傍次证实了信赌托产品的吸坊引力。表继去年7月半,说“宏上海外环隧碌道绩”途、膨“挣上海新国际差大厦顽”要和仪“劲上海磁悬浮涛”碧三项信托产鸭品打响后,载国内信托市运场掀起一波醉新品登场的菜热潮,重庆使、上海、北禁京、新疆、锹深圳等地区底的信托创新喝产品纷纷亮汁相,吸引了耍广大投资者龟的目光。在浪两个月之内肌,各地新推墨出的6个信引托产品一经葛面市,都受蚊到了投资者净的热烈响应遇,募集资金缓达到27亿贼。负从上述情况沟来看，如何伐重视和发挥沾信托联系社屡会闲散资金貌和城市基础赌设施建设的置中介桥梁作旧用，推动信祖托成为我国柴城市基础设穗施建设的新尝动力，值得呜我们进一步额探讨和研究凉。鼠二、信托投员融资方式的水优势分析宵信托的本质币是焰“根受人之托，杰代人理财傍”气，它作为一继种为他人利病益管理财产涨的制度是一技种高度专业劳化的财产管汉理制度，同纽向银行贷款租，发行国债外以及发行企墨业债券等传壁统融资方式风相比，信托计融资有限制隐条件少，融的资负担小，宁时间短，见膏效快等特点卖，如表1所慨示。穷除此之外，扶信托融资还兼具有资金、狗外部环境、桌自身条件和接业务范围等启方面的优势婆。使表1信题托产品与存开款、债券的昆比较嚼名称骂募集资金蝴收益率遥期限窑还本付息方学式态收益来源冤保障措施滩外环隧道信淘托投资计划惜５.５亿元悬５％菠３年抹一次支付本凭金和收益促财政补贴勒磁悬浮信托传计划壁１.８８亿威元贴３.８％辉１８月蜂（同上）萌项目应运收添入、沿线综总合开发收入职、财政补贴庄新上海国际掌大厦项目桂２.３亿元筒４.0%仙３年皮每年支付收外益长大厦租金收德入乒大厦实物抵录押织３年期银行牵存款房2.5%税驳前躲３年期国债羡2.07%演一次还本付膛息绩３年期企业访债券灾3.5%税恰前斥一次还本付选息天磁悬浮信托亩计划级１.８８亿邀元哭３.８％岔１８月岸（同上）牲项目应运收眉入、沿线综玉合开发收入屑、财政补贴阿*资料来源葬：《上海综腔合经济简报蓝》庸（一）资金晚来源广泛。贿一是居民储搬蓄。据统计宁，截至20驶01年底，蚂国内居民存踩款高达8万银多亿元人民叹币，除少量法资金投资于廉国债、股票例等，还有6止万多亿元储累蓄存款闲置据在银行，造套成资源浪费叨。信托公司蝴通过代人理佛财的业务可重将这部分资废金吸纳到自个己手中，利滑用其自身集卵合资金的优包势，一方面造可为巨额居甩民存款找到日投资途径，炊另一方面可笛以为我国城书市基础设施饥建设提供资谜金支持。二信是各类投资哑基金。这些肌基金通过委潜托代理方式密交由信托公慢司进行运营星，也是信托未公司的可用竞资金。三是损养老保险基准金。这部分漂财产由信托址公司进行管附理，既满足记了其保值和齿增值的目的叨，也使信托孩公司的资金戚来源更加多撑元化。巡（二）外部羡环境优越。老从2000思年年底开始毒，国内对信巷托投资公司岔进行了清理胀整顿，其基背本原则是施“啊一省一国投劳”体，即每省只丧保留一家国梢际信托投资委公司。新的碧信托公司基吩本上是一省拆一家，是当视地政府深思饼熟虑后保留许的，有明显次的政府背景芳，得到当地衫政府的扶持瓣。有的信托刘公司还负责笔管理当地政占府的各类建黄设基金，这脂在金融机构涨里是独一无寿二的。而《采中华人民共鸦和国信托法替》和《信托咳投资公司管货理办法》的祥颁布实施，澡为信托公司扶的发展提供赶了法律保障园。随着社会艳经济的发展喘，人们对信朗托理财开始皮逐步了解，营信托意识不义断增强，人抹们从主观上掉接受信托，游参与信托，席这为信托的粥发展提供了凝一块沃土。望（三）自身末条件突出。乡一是机构优雅势。界以信托投资苗公司为主发宝起人和控股成股东，将原车有关单位所戴涉及的对所划有金融企业脾的投资全部识剥离作价，再以净资产折榴股方式或通斤过股权转让矿方式投入控敬股集团公司酷，再向外适茫当招股，形圣成资本金总它额达到较大演规模的有限怠责任公司，脱进而形成一欧个包括银行黄、保险、证坊券、信托、让基金、证券六投资、实业篮等各类金融扫机构及行业芝齐全的大型节金融控股集奴团。在这一殃基础上，集诚团公司持有害的股份以信悲托方式委托忆给信托投资六公司管理和念处置，使信捐托投资公司围成为各金融式机构的实质弯性股东，达盲到投、参、连控股各类金镰融机构的目寿的。控股集磨团公司基本疲架构如下图柴所示。集团控股公司集团控股公司证券公司信托公司保险公司商业银行证券公司信托公司保险公司商业银行基金管理公司资产管理公司实业投资公司基金管理公司资产管理公司实业投资公司注：个直接股权关广系是通过信托关造系实现股权蹲关系。津信托机构是熔资金运动的碌重要枢纽，昂既了解各部锁门、企业的懂生产经营状天况，又了解镰市场变化趋擦势。中国的阿信托机构经搂过多年经营激运作，己经屋有了管理、侄投资贷款及表分析选择项么目的综合信达息和经验，晓有从事公司邻治理、资本皆经营、项目努融资、租赁绘业务等方面厦的专业技能文，进而有为屋企业提供管搜理、投资、务理财、资信算调查等服务容的条件。粉二是人才优冒势。从整体耍看，我国的尽信托公司经筋过多年的培雷养、引进和绝实际锻炼，绢己形成了一耽批熟悉融资水、企业管理里、生产经营获等业务的较吓全面的专业骡人才。信托宜公司可以利矛用其集中了挤高素质理财遍专家的优势吉，进行创新乐，参与竞争算。太（四）业务砖范围广。污按照《信托队投资公司管胁理办法》规衣定，信托公策司可以开展怨10项业务挖，投资范围嘱上可以是证染券也可以是源实际企业，去能够真正实厚现组合投资腹和组合运用厘资产。信托炒公司的自有仿资金可用于臂投资，而投饥资领域和范树围并无具体青限制，且有法项目资源；坐而在其它金炮融机构，除郑保险公司可沫以对基金投参资不超过1滤5%外，其粮余都不允许黄对外投资。随在证券投资吸时可以直接侍对控股的上径市公司进行无资产置换，骗而证券公司关和基金公司许是借助于上艘市公司的内臣幕消息来控誉制股票的价谈格，银行、钟保险公司则忍不允许进行坑证券投资。串从上述几个际方面可以看榴出，利用信压托融资筹集朋资金来弥补葵我国城市基历础设施建设餐的资金缺口匹，具有其它拴融资方式所具无法相比的叮优势地位。升因此，只有菌以信托业为途城建融资的引突破口，并赤不断拓宽融哲资渠道，实振现多元化、很多层次的融尺资结构，才您能加速我国讲城市基础设诊施建设的发怒展。笑三、城市建肿设投资公司某拓展融资渠馅道的有效途护径搂随着我国经湾济的快速发尝展和城市化傻进程的不断所加快,城市屈基础设施建跌设滞后已经况成为制约城鸣市发展的巡“椒瓶颈世”他。拓宽城建跟融资渠道,段解决城建资进金短缺成为赵城市基础设法施建设面临娱的最突出问像题。我们认湿为,城市悟基础设施应腐扩大投资领径域中对外资邻的开放程度女,开拓各类骗社会资本的叮投资渠道,竖以大幅度提丸高资金运筹声总量。杠（一）组建蝶城市建设投坑资公司(简称称城投公司渣),充分发晃挥城投公司忙的投融资职吉能。存要拓宽城建新融资渠道,谜实现多渠道粉、多元化的津融资模式,瞧组建城投公童司是必要条埋件。因为城布投公司作为盛城建投融资铜体制改革的稠产物,其主外要职能是负缝责城市建设舍的融资、投脊资、建设和降经营,多渠忘道筹集城建论资金,管好涝、用好城建飞资金,促使港城建资产的拢合理配置和昌保值增值。塌组建城投公领司后,政府什可以通过城蒙投公司这个独载体,充分相发挥其投融侮资职能,大撞力开展资本委运营,实现什多渠道、多烟元化、多层名次的融资模板式。撤1、通过城德投公司盘活糟已建存量资界产,为城建旺融资。长期趋以来,我国栏城建资产多壁数集中在政献府手里,大宾部分优良资摄产都沉淀下票来,没有发届挥其应有的晃经济效益。形作为城建投宇融资改革的火产物切——漫城投公司,受要承担起盘跌活这些存量束资产的重任骨,通过资产谱剥离与重组断,将有经济赏效益的资产聋作为融资资铺本,通过资通产经营权的友转让、成立篇经营性公司筋等形式,盘提活存量资产输,最终实现斑融资目的。磁如上海城投议公司将杨浦练大桥、南浦不大桥和打浦雹隧道的45颜%经营权转层让给港商,若一次性筹资糟24.75后亿元。制2、城投公幸司通过资本句市场发行股全票,进行股决权融资。城帅投公司作为潜代表政府进沃行城建资产帝运作的投资醋类公司,要身充分利用我项国现有的资敲本市场,为态城市建设融菊资。可以通杀过成立合资迟公司、设立篇股份公司等本形式,吸引挖外资或社会伙民间资金参圈与城建项目磁的建设。如迫城投公司以蹲有收费权的馒路、桥资产档为基础,设信立路桥类股甩份公司,通俊过发行股票扭进行筹资,饰或在证券市主场上通过户“窜借壳楚”踪上市融资。酬目前,国内弹不少城投公妙司在这方面粪有所建树。览3、城投公估司通过发行似企业建设债嫁券,进行债趴券融资。债奥券融资是筹浇集长期稳定叨、低成本城委建资金的有蕉效手段,可蝴以筹集规模庄较大的资金明。在国外已冲经被广泛采宵纳与运用。该当前,我国龄正处于通货传紧缩时期,忍融资成本比哨较低,居民胀存款巨大,裤客观上是发格行债券的良侵机。如上海邻城投公司自键成立以来,伙共向社会累叶计发行债券甩60亿元。点城投公司发扶行企业建设券债券融资,师可以采用以茅下两种模式替:地①倘以公司每年奋的城建资金烈作担保,发序行中长期债就券;悼②须将公司国有浊股权置换为锋可转换债券糕。目前,各龟大城市相继机组建了城投宴公司,但要扩真正发挥城竿投公司的投爷融资职能,殖必须明确城艳投公司作为晴城建投融资更的主体地位采,而不是政棍府的岗“古出纳包”忠和政府向银滋行贷款的工跳具;同时,咱城投公司也塔必须形成政伏企分开、产翁权清晰、权妙责分明的法顶人治理结构语。撑（二）改革妙现行城建资圈金运作模式肥,保证城建膛资金由城投晋公司集中使历用,从而发厅挥其规模投镇资效益,为股拓宽融资渠居道提供资金栏保障。毅城建项目大驻多是直接经升济效益差,屡而社会效益忍较好的项目盘,同时具有蛇资金量大,土建设周期长消,投资回收耍期长,有的潮投资根本谈坛不上回收。旦在这种条件狗下,确保城谦建资金由城阵投公司集中酿统一使用尤次为重要。即管将用于城建版的各项财政坡性资金,集板中通过城投岸公司统筹分河配、综合平厕衡,用于规说模较大、急亿需建设的城外建项目,并伯通过资金和挺资产的集中艘,形成较大篮的资本,为逗筹资、举债砍及还本付息阴提供资金担哑保,为预期玻资产收益提餐供抵押,充把分发挥城建罗资金的规模窄投资效益。魄（三）改革爽现行财政资慧金的投入方柏式,为拓宽哈城建融资渠锡道提供先决掌条件晒随着多元投肃资主体的出透现和资本市执场的发育,悲现有的财政痒融资运作方恢式未能充分挠发挥财政资舌金的嘱“星以一带十盾”泡的诱导投资任功能,未能赌有效地引导跑社会和民间暂资本的投入佣。同时,各沃级政府以财诞政作担保,爸靠大量举债掀来填补城建孕资金的大量瞧缺口,财政配信用风险上凶升较快,而供且连年举债模,财政融资顺的现有空间嘴已经不大。偏因此,改革拴现行财政资选金的投入方测式势在必行秆。改革财政貌资金的投入知方式,首先促必须改变过旱去认为城市汪基础设施建周设是兵“雄只投入不产侮出千”质或念“锄多投入少产胸出步”忆的纯公益性父事业的看法帮;然后按城沉市基础设施倡提供的产品潮和服务的性非质,对城建澡项目进行分倦类,进而确瓦定投资主体马。拘（四）扩大蹦资金运筹总遇量以拓宽投叨融资渠道.唱1、充分动漆员国内财力启,提高投资臭的统筹能力社一是适当加兄大可支配投菠资用于城市供基础设施的殃比重,提高告财政性投统疾筹能力,同质时适时调整认财政性投资奥支出结构,绵增强政府对潮城市基础设穗施投资的调扩控能力;二戒是坚持基金地制的发展方捞向,继续完跃善关于建立辨基本建设基蠢金,并成立额城市基础设暗施投资公司讨来管理有关贪基金,坚持王各项基金集硬中使用、定杰向使用和征经管用适当分银离的原则,清搞好基金的甲运营管理。底2、积极培拉育资本市场勾,吸引社会挡闲散资金,慎扩大直接融短资规模要努矩力扩大城市揪基础设施建兴设企业债券饺发行规模,犹拓宽企业债方券发行空间响,完善债券中交易市场,狡增强企业债魔券的流动性仇;积极发展睁和健全股票轰市场,继续恭加快对国有井城市基础设萌施企业进行烧规范的公司拍制改制,加史大对国有企晶业及具备条柜件的非国有培企业的上市伶推荐力度,绘扩大地方融专资规模;围短绕结构调整箱,加快发展兔产权交易市诉场,合理配凶置资金结构怪。通过努力税,使城市基康础设施直接栽融资比例到班“月十五都”故末达到30笼%。57寻术求城市基础领设施建设筹代融资的有效认途径打3、拓宽引除进、利用外这资渠道其中至包括:从多屋边机构(如扇世界银行和驼亚洲开发银洗行)取得贷旷款;争取出招口信贷机构证的出口信贷拘;增加合资含企业中外方资的股本投资触;争取本省前企业到国外尽发行股票获看取外国公众使的资金;选胖择一些效益洲好的建设项缠目,到国外叠发行建设债低券;采用包染括ＢＯＴ、定ＴＯＴ在内喜的多种项目车融资方式,坑等等。对利瞧用外资建设不的项目,可辞以采取合资铺、参股或独京资多种方式螺,对合资参鲜股企业,可谋以放宽对我委方控股权的挪要求。同时的,还应制定肠相关政策,策吸引跨国公茎司并购国内械企业。渠四、积极发阻展信托业，唱支持城市基蛾础设施建设留目前，国内潜居民的存款习利用率不足漏30%，还菜有70%以液上的空间有扔待开发。而跑近年来，面悟对央行一再裤调低人民币昆存款利率，糕国债收益率京已逐渐向储碍蓄利率靠拢汉，股票市场致长期低迷，探风险较大，剪以及社会闲袭散资金少有辱投资产业项骂目的情况，扬信托业可向妻社会宣传和手推广投资理花财业务，发争挥自身专家蝴理财的优势大。绳信托业只有状不断创新,孟推出符合国惠情的信托品匠种,借助高雄质量的信托席资产管理和屑多元化的资愚金运用手段索,才能实现盾新的飞跃。街（一）进一觉步改善信托优业发展的外测部环境。爬在城市基础悉设施建设方累面，继续实症施政府的优励惠政策，加司大对信托业与的扶持力度死。《中华人槐民共和国信闹托法》和《断信托投资公长司管理办法膀》虽然已颁虚布实施，但尚缺乏与之相起配套的法规福和制度。因扩此，制定地窝方性法规或僚规章，信托姓投资公司为岛城市基础设括施项目投资赚或融资的标线准、程序，颗以及信托投优资公司的权组利和义务作撤出明确规定适，建立和规征范信托投资叉公司参与城泛市基础设施咬建设的市场扰准入条件，精营造有序竞篇争的市场氛倘围，保证信真托投资公司线的正当权益先势在必行。庙信托业在我揭国有一定的匪发展，但由状于其发展极滤不连续，又骑缺乏法律规爪范，致使社犁会对信托的苍了解远不及寄发达国家的偿水平。因此蚀，我们应该方大力宣传，膛从培养国民础的信托观念宵入手，培育剧我国自己的秀信托文化。卧（二）加强复信托公司内搭部机构和人咱才建设。换加快信托公煌司股份制改零造，建立现谨代金融企业前制度。信托料投资公司要离按企业的基伶本属性建立辅现代金融制躲度，改变信桑托投资公司厘基本是国有萍独资的企业狱制度，允许市社会公众对世信托投资公娘司投资持股时，建立保证未资本充足率王制度；完善眠公司的内部浅治理结构，成包括建立和难完善以公众迁利益为核心游的股东责任摊制，以股东览利益为核心脑的委托代理罗制，以法人抓代表及高级庭管理人员利膜益为核心的零法人治理结尖构及内部授抹权制度，强蜘化公众、股葱东、法人代音表及高级管敬理人员之间伞的责权利关牧系及相互制言约，按谨慎服会计原则建赶立财务制度仙，真实反映堡公司的经营本状况。完善快信托投资公阅司的内控制椅度，提高其垄防范风险的价能力。信托趣投资公司要意下功夫加强悠人才队伍建抄设，要通过敞灵活的机制掀吸引国内外氏人才，人才陕的培养要坚剩持脂“衡走出去亩”男与院“狭请进来框”狗相结合，提甜高信托从业柏人员的专业栗素质和职业劫道德素质，毅增强理财能复力，提高信扩托投资公司肾的竞争力。临信托业整个割行业水平的愁提高，可以间更好地为城冷市基础设施伯建设服务。该（三）加快朴信托产品创竞新步伐，使也之与国际市支场接轨。识从目前的市快场需求看,治以推进城市便基础设施建奉设为目的而倦创新信托产茶品可以从几盘方面寻找突稠破。一是国勇有资产信托赏品种方面。带信托投资公以司可根据国况有资产的不丧同特点和需跟要推出不同港的信托品种黄,如针对国巴有股权的管漆理,推出表砌决权信托；苗对国有财产辣管理则采用跑财产信托和编专项资金信向托。另外,究在国有企业曲改