建设项目资金筹措与资本成本

第六章建设项目资金筹措与

资本成本§1建设项目资金总额的构成§2工程项目资金的筹措§3资本成本（costofcapital）本章内容熟悉建设项目资金总额的构成；熟悉项目资本金融通和项目债务筹资；了解项目融资及其主要模式；掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了解）；掌握加权平均资本成本计算。本章要求不同类型建设项目主要的资金筹措渠道股票、债券筹资的优缺点项目融资的概念资本成本的概念和计算

不同类型建设项目主要的资金筹措渠道资本成本的概念和计算本章重点本章难点§1建设项目资金总额的构成

按投资主体不同，划分工程项目：

基础性项目公益性项目竞争性项目其中纯公益性项目包括：免费公园、广场等。公益性项目就是对社会公共有益的项目大雁塔北广场兴庆宫此类项目的特点就是投资主要由政府用财政资金安排的项目，且投资较大。准公益性项目包括：学校、医院等。学校医院公益性项目就是对社会公共有益的项目（续）准公益性项目投资也较大，为维持其正常运作，有收益，但收益微薄。例如：水坝、发电站等基础性项目就是制约国民经济发展的项目。基础性项目，主要是指具有自然垄断性、建设周期长、投资额大而收益低的基础设施和需要政府重点扶持的一部分基础工业项目，以及直接增强国力的符合经济规模的支柱产业项目，对于这类项目，主要应由政府集中必要的财力、物力，通过经济实体进行投资，同时，还应广泛吸收地方、企业参与投资，有时还可吸收外商直接投资。竞争性项目就是自主投资，自担风险，自负盈亏的项目例如：房地产项目等竞争性项目主要是指投资效益比较高、竞争性比较强的一般性建设项目，这类建设项目应以企业作为基本投资主体，由企业自主决策、自担投资风险。建设项目资金总额的构成如下：资金总额借入资金自有资金赠款资本溢价资本金（注册资金）资本公积金长期借款融资租赁流动资金借款，其他短期借款发行债券§2工程项目资金的筹措一、项目资本金（一）资本金1、定义：总投资中必须含一定比例的由出资人实缴的资金。2、形成：现金、实物、无形资产（有限制）。3、内容：国家资本金、法人资本金、个人资本金、外资资本金。总投资现金实物无形资产（二）筹资渠道1、财政预算投资举借外债：国家信用的一种形式，即由政府部门出面，代表国家从外国借入款项。税收：改变资金的使用权和所有权，具有强制性、无偿性和固定性。财政信用：改变使用权，不改变所有权。如公债券、国库券、国家重点建设债券等。一、项目资本金（续）2、企业自有资金企业自有资金是指企业根据会计制度有权支配使用的资金。

特点资金来源公益金未分配利润折旧基金和大修理基金盈余公积金无偿性便捷性优惠性3、利用股票筹集资本金

只有取得发行股票资格的上市公司，才可以发行股票。（1）股票的含义：

股票的发行主体是股份有限公司，股票是股份有限公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。

股份有限公司股东B股东A股东C（2）股票的种类：优先股普通股A级普通股积累优先股非积累优先股参加优先股非参加优先股B级普通股在公司利润分配方面较普通股有优先权的股份在公司利润分配方面享有普通权利的股份（3）筹集股票的优缺点弹性融资方式，由于股息或不像利息必须按期支付，因而融资风险低。股票属于永久性投资，无到期日。发行股票筹资资金，可降低公司负债比率，提高财务信用，增强融资扩张能力。优点资金成本高，因为股票的投资报酬高于债券的利息收入，投资者才愿意投资，而且股息和红利须在税后利润中支付。增加发行普通股票，须给新股东投票权和控制权，进而会降低原有股东的控制权。例如：一家公司发行股票100万股，某人有10万股，那么此人就占有10%的控制权，如果这家公司又新增发行股票100万股，而此人没有购买，那么他现在只占有5%的控制权。缺点4、国外直接投资（1）合资经营按出资比例分配利润和承担风险而建立的企业。（2）合作经营通过签订合同而建立的企业。思考：

股权式契约式外方提供设备和资金及技术，我方提供厂房，双方属于何种合作方式？（3）合作开发（4）独资经营外资独营是由外国投资者独自投资和经营的企业形式。针对海上石油和其他资源开发5、国外其他投资国外其他投资主要是指“三来一补”来件装配来料加工来样定制补偿贸易二、负债筹资非银行金融机构国内负债筹资国内发行债券国内融资租赁商业银行

国家政策银行中国人民银行银行中的银行，发行货币的银行，是办理政府有关业务的银行。国家政策性银行不以盈利为目的，实行保本经营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷银行。信托投资公司财务公司保险公司商业银行就是以经营存、放款为主要业务，并以盈利性、安全性和流动性为主要经营原则的信用机构。1、银行借蛮款签订贷款住合同时，叮一般会对绑贷款期、保提款期、浮宽限期和本还款期做少出明确规轻定：（1）贷款病期：贷款合脚同生效计日→最汽后一笔俯贷款本桥金和利猎息还清漫日（2）提款洽期：贷款合奴同生效榆日→合阶同规定纪的最后载一笔贷挖款本金遥提取日（3）宽限淡期：贷款合同与生效日→多合同规定盈的第一笔虚贷款本金迫归还日（4）还款期撞：合同规猫定的第丹一笔贷房诚款本金进归还日森→贷款评本金和蛇利息全壮部还清楚日2、发行债解券（1）债券氧的含义债券（Bon异d）是借款谣单位为筹冻集资金而嚷发行的一修种信用凭如证，它证捐明持券人握有权按期啊取得固定岩利息并到败期收回本玻金。（2）按发行脾主体分类详，债券可坚分为：债券国家债券地方政地府债券企业债拴券金融债滥券（3）发行肠债券筹任资的优峰缺点优点支出固定棚，无论企炕业盈利多泄大债券利葡息是固定奴的。企业控制窄权不变，忍因为债券冤持有者无认权选举董俩事和参与旁企业管理半。少纳所抢得税，考债券利林息可进烟成本，端如果所抓得税为33%，实际池上政府奖为企业算负担了铺债券利跪息的33%。若全部狸资金收蜻益率大宁于利息浑率，该牛方式可钞提高股名东收益成率。缺点债券利息喊为固定费殃用。会提高率负债比禁率，增拘加企业璃风险降托低企业还的财务氧信誉。限制性梨条件较捡多，如文限制企煌业在借厨款期内迷再向别趁人借款特，限制锋分发股炉息等。发行债券券有一粗定的限饰度，如威超过负蹦债比例宰，借债经成本会钓大幅度样提高或船无法发敞行。3、设备租私赁（1）融资性散租赁融资性租纷赁的出租平物，价值绵大，专用践性强，租叛赁期限长书、中途不陵得解约。租赁结骆束时，妨出租物魄可以留贿购，也猫可退租立。融资性租夺赁在资金舅缺乏时，远加快技术斑更新。承租人选择购买出租人出租物出租（2）经营编性（或季服务性弟）租赁经营性锯租赁一营般价值虾小，资亿产专用厕性弱，感可中途束停止，练出租期扛短。经营性粮租赁结新束后，猎出租物宰可以退沟租，也婆可以续圣租。3、设备分租赁（既续）出租人选择购买承租人出租物出租4、借用抽国外资金国外贷款在国外金砌融市场发头行债券利用出五口信贷吸收国驳外存款国外商业搁银行贷款国际金程融组织缸贷款外国政府侮贷款三、项息目融资1.概念：狭义的概隐念是指通或过项目来助融资，即犯仅以项目工的资产、叉收益作抵贝押来融资房诚。【例3-1】：某自撑来水公卷司现拥厚有A、B两个自据来水起厂耀。为了瓦增建C厂，决丽定从金侄融市场出上筹集杀资金。方案1：贷款用蛮于建设新猛厂C，而归沫还贷款的款项来渡源于A、B、C三个水箩厂的收饼益。如果新榨厂C建设失芝败，该列公司把群原来的A、B三个水厂槽的收益作脏为偿债的语担保。这楚时，贷款方啊对公司释有完全冤追索权穿。方案2和方案3称为项在目融资墓。方案2：借来惯的钱建C厂，还款哨的资金仅三限于C厂建成后冬的水费和无其他收入糕。如果新酱项目失败街，贷方只寨能从清梁理C厂的资怎产中收贝回一部茧分，除此之外糟，不能孕要求自兄来水公兄司从别示的资金裳来源，包括A、B两个厂撤的收入决归还贷喇款，这躲称为贷拿方对自来水蒸公司无追灿索权。方案3：在签住订贷款闯协议时研，只要宫求自来畜水公司把特定研的一部步分资产妥作为贷殊款担保霸，这里般称贷款方对紫自来水杆公司有披有限追甲索权。2.特点至少有宽项目发迷起方、纱项目公暗司、贷瓦款方三优方参与跃；项目发起萌方以股东惜身份组建狂项目公司蹲，该项目相公司为独菌立法人；以项目本杂身的经济缠强度作为若衡量偿债宵能力大小检的依据。3.适用范围资源开讲发类项拘目：如举石油、肺天燃气尼、煤炭肿、铀等嚼开发项昏目；基础设识施；制造业，括如飞机、鹅大型轮船乎制造等。4.限制程序复帆杂，参鸦加者众闯多，合识作谈判侧成本高咏；政府的控朴制较严格廊；增加项目陡最终用户歌的负担；例：自来卡水公司为阶了融资，脉付出融资河成本，为段了自来水厌公司的收袍益不受损盈失，必定储会提高自陈来水的价烫格，以至妇于增加自肚来水用户音的负担。项目风唤险增加榜融资成靠本。5.主要模闪式（1）以“产品支付”为基础的压项目融资支模式“产品支北付（Prod书ucti殖onP各ayme锁nt）”是在石灵油、天跳然气和笔矿产品后项目中递常使用宗的无追坑索权或缸有限追棵索权的曾融资方诞式，产醋品支付张只是产慰权的转廉移，而云非产品打本身的赞转移。（2）BOT项目融资批方式Buil乏d建设Ope公rat疲e经营Tra牛nsf顾er移交（3）TOT项目融资迅方式（4）ABS项目融资屑模式ABS是英文Ass封et-仗Bac谢ked软Se俩cur好iti现zat地ion的缩写，礼即资产支他持型资产蒸证券化，医简称资产滥证券化。Tran勒sfer移交Oper罢ate经营Tran境sfer移交缺乏流动倦性，但可以产纺生可预恢见的、稳南定的现扩金流量的资勾产。结构安馅排资产中风消险与收益要绍素分离和使重组证券§3资本成酱本（cost足of篇capi禽tal）一、概紫述1、概念误：为筹集膜和使用捎资金而赴付出的劲代价。包括：2、计算原却理资金成本纤一般用相华对数表示竖，称之为静资金成本考率。其一爱般计算公尾式为：其中P—筹集资管金总额玩，f—筹集费芹费率筹集成本绣（F）：筹集晋资金时所灰需的费用消，如：手弊续费等使用成检本（D）：使恩用资金慰时所需散的费用升，如：套利息等)1(fPDFPDK-=-=3、作用（1）是选择千资金来源男，拟定筹女资方案的剩主要依据五；（2）是评邻价项目贺可行性腐的主要单经济标城准；（3）可作领为评价扩企业财矛务经营版成果的咐依据。二、不同效渠道资金麦来源的资继金成本计墨算（一）浅债务资轮本成本1、银行峡借款其中：I为年利息盟，i为借款年疗实际利率饥，Te为实际所尼得税率。如果借款榜利息支付纽奉周期比对骂比期短（匪利息表上夜的计息期观，一般为依一年），求必须根据隐名义利率遣计算实际搏利率。1、银行借征款（续）【例3-2颤】按年利率6%借入的丢资金总技额为2000孔0元，在借津款期内每报年支付利样息4次，假这设实际乖所得税跟率为33%，f=0,这项借柄款的实愁际利率蔽是多少喝？得：2.债券的嚼资本成捉本（kb）发行债券消按发行价埋格的不同坟可分为三伏种方式：继等价发行汽、溢价发同行和折价真发行。设F—债券的票表面价值，P0—债券发售光时的实际血价格，N—债券期取限；则年摊至还额若折价蒙，F>P0，表示楚有额外鞠支出若溢价告，F<P0，表示奴有额外你收入又设It—按实际利夫率定期支铺付的债息则债券短的近似税狼后成本可浊表示为：（二）犬股票的祝资本成露本1.优先股的题资本成本易（kp）设Dp—支付的窝优先股宾股息P0—发行优退先股票淡的价格i—优先股舱票的固干定股息走率2.普通股的呆资本成本暴（kc）股息价闻值模型访（div边ide珍nd姜val领uat纳ion革mo收del）假设条故件设P0—买卖股纲票的现岩价，Dt—未来的巨股息，D0—在t=0时发行昨股票的挑费用支房诚出（D0=P0·f）则投资者炸不是投锡机者未来的描股息保山持不变不考虑股铅东本身的绒纳税负担3、资本题资产定绑价模型式中：Rf为无风蔬险报酬依率；Rm为平均风营险股票必坐要报酬率丧；β为股票的研风险校正狱系数。【例3-3正】某一期间册证券市场氏无风险报坏酬率为11%，平均度风险股铜票必要彻报酬率叉为15%，某一股汤份公司普界通股值为1.15，试计算咸该普通股超的资金成叔本。三、综丢合资金创成本计崇算其中wi—第i种来源资品金的权重由，即第i种来源旺资金所范占的百门分比；ki—第i种来源优资金的窑资本成取本。资本金负债自有资金股票债券银行借款其他项目例：根吵据一个青投资项借目的资叔金来源吃渠道，咱列出其尿资本结廊构如下龄图1，同时瓦还假设摩公司求斧出了各承种资本那的税后毕货币支镰付资本间成本如别下图2所示，供用加权芦平均资抢本成本雅计算资毒本成本芒。序号资金来源数量税后资本成本1短期借款506.08%2借券1005.56%3优先股票15010.00%4普通股票60011.56%5保留盈余10011.5