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郑州商品交易所

期权培训工程

暨模拟交易

2004.115/9/2023提纲一、期权特性与功能二、国际期权市场运作情况三、期权培训工程四、模拟交易五、结束语一、期权的特性与功能期权交易的特性期权特性：非线性的损益结构买进买权（0，+1）卖出买权（0，-1）卖出卖权（+1，0）卖出期货（-1，-1）买进期货（+1，+1）买入卖权（-1，0）盈亏不对称。买方风险有限，限于付出的权利金，收益却是无限的；卖方收益有限，但潜在的损失无限权利义务不对称。买方有执行或不执行的权利，卖方只能被动接受

期权是金融工程的基石期权是金融工程所有工具中最独特的一种，他使买方有能力避免坏的结果，同时从好的结果中获益与期权的多样性相比，其他金融工具的变化非常有限期权已经成为所有金融工具中功能最多和最激动人心的工具

-------摘自LawrenceGalitz金融工程学期权交易的功能期权是一种有效的风险管理工具期货期权可以完善期货交易机制，提高期货市场运行质量期权能够为投资者提供更多的投资机会与交易策略期权是一种有效的风险管理工具买入期权，既能避免价格不利变动的风险，又能保留价格有利变动的好处。通过买入期权，为现货或期货进行保值，不会面临追加保证金的风险套保：买入期货与买入买权的区别损益期货价格买入期货买入买权通过巧用卖出期权(coveredwrites)，收取权利金，可以增加基本部位的收益或降低持仓成本不同执行价格、不同到期日的期权的综合使用，可以为保值者提供不同风险与成本偏好的保值计划，也可以为客户提供量体裁衣的保值方案

期货期权可以完善期货交易机制，提高期货市场运行质量期权上市后，可以建立期货、期权价格之网状关系，市场自身的对冲行为与套利力量，将不断监督、促进价格之合理性,并提高市场的流动性运用期权来管理期货部位风险，期货投资者心态更趋稳定与理性。在期货价格异常波动时，可以减少市场的恐慌性买卖行为，从而有助于抑制单边市风险状况的出现期权上市，有助于发展综合类公司、期货基金等机构投资者，改善市场结构，有效抑制市场操纵行为期权能够为投资者提供更多的投资机会与交易策略投资机会：既可以进行趋势性交易，也可以进行波动性的交易交易策略：四种基本部位，更多的组合策略买入跨式看多波动率卖出跨式看空波动率波动率交易举例二、国际期权市场运作情况国际期权市场发展迅猛。近三年，无论交易量或是增长率，均超过了期货。国际所有商品期货都有相应的期权交易。开展期权交易是国内期货市场交易机制创新的方向数据来源：FIA网站2003年全球分资产交易量

数据来源：FIA网站分析：从绝对量上，指数、债券、股票衍生品排名前三，农产品居第四位，市场份额高于能源、金属等资产小麦期货期权市场交易情况国际市场上，小麦的期货与期权交易主要集中在芝加哥期货交易所（CBOT）、堪萨斯城期货交易所（KCBT）及明尼阿布利斯谷物交易所（MGEX）。其中又以CBOT的交易量最大。

2003年美国小麦期货期权市场交易情况

（单位：手）

数据来源：相关交易所网站CBOTKCBTMGEX期货6,967,4162,632,0331,066,489期权1,788,500465,38139,764合计8,755,9163,097,4141,106,253CBOT小麦期货与期权交易量对比图

期间：1986-2003年数据来源：CBOT网站单位：手分析：近5年，CBOT小麦期权交易量是期货的25％分析：1986年以前，期货交易量波动较大。期权上市后，期货交易量上升趋势稳固，上升的速度加快。而且二者存在较大的相关性

纽约商品交易所棉花交易情况

年度：1990-2001单位：手分析：1990年-2001年间，期权最高达期货56％，99-01年平均为期货的40％CBO忌T交易简量与持着仓量日期：2窄004.她4.28东/cbo卵t网站分析：杆从交易吊量来看贫，期权颠少于期选货；从柏持仓量倦看，期戚权则可跃能大于偏期货三、期啊权培训梅工程期权培训券工程大事杜记2002陕年8月启负动和实施被“期权培壤训工程”秒。2002刮年底召开最“200两2中国（霸北京）国鸭际期权研兼讨会”。2003妻年4月至吵9月，举娃办期权模框拟交易。建立期放权网站很。参加国际咸期权会议捷、考察国病际期权市薪场。培训期鞋权做市青商。启动期权诞培训工程200钱2年8全月，启露动全方怖位系列愁化的“班期权培蔽训工程造”。“期权培金训工程”润集研究、伴开发、宣棉传、推介抓、普及、化教育、专昨业培训、侵实际操作落为一体，宁旨在交流川与研讨期捕权、期货矛市场现状不及发展趋银势，宣传侍期权交易柴经济功能季，了解期中权运作机堂制，进一浪步推进期听权研发工粱作的进展发。至今共僻举办期逼权市场界报告会室近20珍场，培菌训近2捧000200应2年1倍2月，睡由中国链期货业吩协会与景郑商所切主办的贩“2撇002添中国（叙北京）货国际期条权研讨饶会”和渐“国际龟期权报纠告会”泳在北京背举办，闻来自美弯国、欧殃洲、韩壳国、新党加坡等匀国家及标港台地氏区的专协家及证蔑监会、画协会有捷关领导值共同参泄加。获槽当年期紫货市场秘十大新伏闻

举办期权椒模拟交易2003踏年4月-动9月，由痰中国期货喜业协会与辈郑商所主链办，CB构OE等境久外机构协饲办，举行凶了分交易眉所职工、毯会员、投援资者三阶世段、递进劝式的硬麦牧期权模拟幻玉交易针对市夜场各个姓层面，胜集培训肯推广、军系统测趁试于一街体，效家果良好爆。其中房诚网上模兽拟交易居阶段，肆持续三妖个月（降6.3临0-9歇.26降），注顽册用户铸达20窑00多伯人，日剑均交易称量12挂万张全方位像的模拟等运作。术引入期畜权做市自商制度亚，为模尤拟交易老进行双旁边报价传;交易威所十分雾重视，蓬要求交踪蝶易、结度算、研弦发、工络程等部娃门积极滤协作，湾利用模存拟交易栋，模拟匆实时监术控，积逼累了宝暂贵的运薯作管理斩经验。网上期辈权模拟扁交易资导料（9吵月10聋日）2003皮年5月，盈开通期权股网站举办做梳市商培零训200再4年3抓月，举竞办期权直做市商干培训班凡，来自当交易量付排前3易0名的究会员共野40人贺参加2004塌年6月，膝组织5家悟规模较大国的会员赴金韩、港进茶行了期权削做市商的把境外培训肿。由境外叫专家介绍呜做市商业吼务操作经但验，实际嫩操作ko锈spi2腊00指数邪期权其他方咽面1995秧年开始研抖究期权，糠并成为国详际期权协估会的国内常唯一会员1998狼年、20婶01年分聪别派员到子香港交易碑所、CB驳OE,学柳习期权理烦论与运作200牢2年4核月，成挤立期权泡开发工坝作组200格2年6水月，聘阿请清华绵、人大刺、上财舍等院校蹦教授及号国外专引家作为旨期权开岂发顾问200毫3年2笋月，成惰立期权煮部四、期参权模拟识交易模拟交易不须知模拟交料易规则模拟交易本合约硬麦期迹权合约币（模拟间交易用版）交易单位一手10吨的硬麦期货合约报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制与硬麦期货合约相同（即不超过上一交易日硬麦期货合约结算价±3%）执行价格在硬麦期权交易开始时，将以20元/吨的整倍数列出以下执行价格：最接近相关硬麦期货合约前一天结算价的执行价格（位于两个执行价格之间的，取其中较大的一个），以及高于此执行价格的3个连续的执行价格和低于此执行价格的3个连续的执行价格。执行价格间距20元/吨合约月份1、3、5、7、9、11月交易时间与硬麦期货合约相同最后交易日合约月份前一个月第5个交易日合约到期日同最后交易日交易手续费1元/手（含风险准备金）交易代码买权（CWT）；卖权（PWT）上市交易所郑州商品交易所

五、总结与县回顾期权研援发历程郑商所的恋期权研发朗大致经历靠了三个步听骤：第一步，200僚0年以前阀。主要妨是学习特期权基诵础知识神。以1995年郑州剪商品交取易所作岔为中国症唯一的积“国际号期权市鹿场协会推”会员供为标志甩，最早丝式开始期哲权的探街索性研号究。第二步样，200秆0年以后铃至20沿03年叉。主要爹任务是务学习、纷推广期宰权理论御知识，盗启动期佛权培训扮工程。咐以20蒜02年捆召开“佩200皇2中国嫂（北京矮）国际杂期权研穗讨会”梳为标志蛮。第三步贷，20威03年常至今。地以20俭04年崭11月镰6日召业开“期歪权运作顺研讨会映”为标秤志。中旨国期权辽研发重遍心已经夜转向期睁权交易职基本运狠作与实只施。下一步的涨工作重点进一步完喝善期权交敏易制度设沸计进行四止期系统西和会员例期权交树易、结接算及信素息服务鼓软件的溜开发工努作持续作豪好有针垮对性的姐期权宣铃传与培念训郑商所担针对小寨麦期权漠，已进泼行了精世心准备歼。我们祸将通过宏扎实有担效的工云作争取马成为期搞权交易番试点交劈燕易所。谢功谢！谢谢观看/欢迎下载BY列FAI寒TH肤IM