银行业上市银行202223Q1财报综述：基本面见底重估进行时

22023年5月8日重估进行时——上市银行2022&23Q1财报综述民生证券银行团队余金鑫、于博文**请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告摘要1板块整体：以量补价仍在进行，非息收入表现亮眼•1)营收增速拐点已现，但净利息收入和中收依旧承压，其他非息收入的高增，来自于市场和报表口径•2)以信贷为代表的扩张依旧强劲，大行继续发挥引领作用，这可能预示着开门红结束后信贷供需关系•3)存款增长并未减缓，从有限的数据中仍能窥见定期化加深的趋势，这对于银行负债成本的管控形成客观阻力，但也可能会出现更多存款挂牌利率下调的现象。•4)资产质量改善势头明显，信用成本下降的趋势有望延续，对利润增速形成支撑。1分组对比：业绩分化加剧，大行、农商行相对领先•相比2022年，23Q1各类型银行营收、利润增速分化明显。大行在其他非息收入高增背景下，营收增速大超预期；农商行凭借回暖的营收增速以及强利润反哺能力(高拨备)，利润增速实现回升。此外，城商行业绩增速绝对水平依旧领先，其净息差表现出更好韧性，或是优质区域融资需求更为扎实的写照。1个股特征：哪些业绩超预期？哪些具备更大的ROE提升潜力？我们从营收与利润、不良与拨备的相对关系，以及资本是否充足的多重角度进行分析。发现以下23Q1超预期个股：大行里中国银行、交通银行，股份行里民生银行，城商行里杭州银行、西安银行、长沙银行，农商行里常熟银行、无锡银行。受益于中特估值体系，国资占比高、低估值、高分红的农业银行、邮储银行、中国线三：与制造业相关的城农商行，或伴随经济正式复苏而修复，宁波银行、苏州银行、常熟银行。：经济复苏不及预期；地产销售再度回落；城投风险加速暴露。**请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告0102030102030405综述对比征议险提示录CONTENTS**请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告301.整体综述01.整体综述**请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告营收增速拐点已现，利润增速有所下滑。截至23Q1，上市银行营收累计同比增速(下同)为1.4%，较22年+0.7pct，结束了自22Q1以来的逐季下行趋势；归母净利润同比增速降幅明显，拨备对利润的反哺效应有所减弱。拆分来看，净利息收入受重定价影响较大，同比增速转负；中收负增长继续加深，或反映居民财富管理风险偏好延续下降；其他非息收入增速大幅反弹，同比增速接近30%，或受债市相对回暖以及金融投资结构调整的共同影响。上市银行中收累计同比增速上市银行业绩累计同比增速净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-10%上市银行归母净利润同比增速贡献因子东损益oY资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告514%12%10%8%6%4%2%0%扩表继续提速，息差有望见底1自21年末以来，上市银行平均生息资产余额同比增速持续抬升，投向基建领域的信贷仍是银行扩表的关键支撑，小微等实体融资需求或在3月也有一定复苏迹象。净息差或走过最难时刻。从披露23Q1净息差数据的银行看，近7成银行的净息差较22年下降不低于10BP，而22Q1不足3成。经历一次性重定价影响后，净息差或基本见底，伴随信贷开门红结束后信贷供求关系的改善、实体融资需求的有序复苏，新发放贷款利率或迎来企稳，同时社零以及消费高频数据都反映了消费的扎实恢复，可能意味着以消费贷为代表的个贷品种有望更早发挥对净息差的拉动作用。上市银行平均生息资产余额同比增速部分上市银行净息差变动0.030.01鲁0.090.000.03阴资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告61公允价值变动是其他非息收入高增的重要支撑。一方面来自23Q1债券市场的相对回暖(特别是3月以来)；另一方面来自银行金融投资结构的调整，交易性金融资产的内部占比较22年末+0.4pct，这种调整也可能部分受保险子公司执行I9，所带来的金融投资资产分类的被动调整。上市银行其他非息收入累计同比增速16.0%15.5%15.0%14.5%14.0%上市银行金融投资占比情况交易性金融资产/金融投资金融投资/总资产(右轴)202122H1202223Q129.0%28.8%28.6%28.4%28.2%28.0%10%8%6%4%%0%-2%202122H1202223Q1202122H1202223Q1 投资收益公允价值变动资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7对公存款1.3%2.3%9.1%1.6%5.6%6.6%对公存款1.3%2.3%9.1%1.6%5.6%6.6%9.4%0.6%5.9%2.2%4.1%个人存款行 %%%%%%%%1pct，延续高增态势，居民存款是核心驱动力量。数据的银行看，定期存款占比较22年+0.3pct，其中农商行最为明显。定期化趋势的延续可能会提高部分银行存款挂牌利率下调的可能性。个人存款定期化进一步深化，但部分银行对公存款定期化程度有所减弱。上市银行存款总额同比增速14%12%10%8%6%4%%0%20202021202223Q1部分上市银行定期存款占比变化(23Q1-2022)3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%12家银行整体2家股份行4家城商行6家农商行上市银行对公/个人存款中定期存款占比及变化1.4%1.4%4.8%1.7%0.9%4.5%7.4%1.6%9.7%5.3%2.1%2.6%5.5% 1%3.3%资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告81.7%1.5%1.3%1.1%0.9%0.7%0.5%备覆盖率拨贷比(右轴) 上市银行202223Q1变动 部分上市银行贷款关注率变动(%)上市银行加权平均贷款不良率1截至23Q1，上市银行不良贷款率较年初下降3BP至1.27%，从披露关注类贷款占比的13家银行来看，10家银行出现不同程度的下降，进一步表明银行资产质量的实质性改善。1在此背景下，银行拨备计提增速进一步回落0.5pct，拨贷比下降3BP，但不良率改善仍支撑拨备覆盖率较22年末提升3.6pct。上市银行加权平均拨备水平资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告902.分组对比02.分组对比**请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25%20%15%10% 5%0%-5%80%60%40%20% 大行营收增速回升，主要来自保险子公司的影响。截至23Q1，大行、农商行营收同比增速实现回升，其中大行+2.7pct，主要受保险子公司执行I17，并进行报表重述的影响。农商行营收增速回升，主要来自中收的拉动作用。其他非息收入累计同比增速：四组上市银行对比 城商行农商行营业收入累计同比增速：四组上市银行对比商行30%25%20%15%10%5%0%交易性金融资产/金融投资：四组上市银行对比2021202122H1202223Q1国有股份城商农商资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告归母净利润累计同比增速：四组上市银行对比商行8%3%影响，23Q1股份行、城商行归母净利润同比增速均明显回落，大行受拨备计提增速加快的影响，归母净利润增速也出现滑落。农商行一枝独秀，归母净利润增速在营收、拨备的共同支撑下，企稳回升。截至23Q截至23Q1拨备覆盖率：四组银行对比商行大行股份行城商行农商行20%15%10%5%0%-10%-15%-20%-25%资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告提升3.3pct，位居各类银行首位。大行贷款净增5.9万亿元，在全市场净增贷款(社融口径)中的占比达较22年下降幅度主要在15-20BP(中国银行6BP)，股份行主要在10-15BP，城商行主要在8-10BP(宁波2BP，青岛提升9BP)，农商行在15BP左右(常熟银行持平)。较高的资产投放增速叠加相对坚挺的息差，助利息净收入累计同比增速：四组上市银行对比生利息净收入累计同比增速：四组上市银行对比大行股份行20%18%20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%30%25%20%15%10%5%0%-10%*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告上市银行加权均值：不良率上市银行加权均值：拨备覆盖率商行上市银行加权均值：不良率上市银行加权均值：拨备覆盖率商行1.7%1.4%1.1%0.8%0.5%1各类银行不良率均有所改善，大行相对明显。截至23Q1，大行、股份、城商、农商行不良率分别较22年末下降3.5、2.2、2.4和1.8BP。大行不良率改善相对明显，也受到贷款投放增速较快的影响。1各类银行拨备覆盖率基本稳定，农商行微幅下降。截至23Q1，股份、城商、农商行拨备覆盖率较22年末小幅抬升2-4.5pct，农商行微幅下降1pct，这也是此前提到的利润增速回升的原因之一。资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告03.个股特征03.个股特征**请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告建设交通11.6%0.5%.6%.5%西安上海长沙17.0%8.2%建设交通11.6%0.5%.6%.5%西安上海长沙17.0%8.2%8.7%12.9%波8.5%15.3%无锡苏农瑞丰13.3%3.6%20.6%23.2%16.2%8.1%截至23Q1上市银行营收、归母净利润累计同比增速期，但中国银行带来更多“惊喜”，增速高达11.6%，来自投放强劲、息差相对坚挺以及其他非息收入高增的共同影响。交行则在不低的营收增速以及下降的信用成本支撑下，归母净利润增速领可比同业。长居多，民生与浙商银行是唯二营收保持正增长的股份行，同时民生银行营收增速较22年大幅提升16pct，利润增速小幅回升，基本面好转的信号明显，或迎持续增长期；先银行板块，其中低基数效应下，西安银行营收增速拔得头筹 (17.0%)，信用成本下行助推杭州银行归母净利润增速夺魁 (28.1%)。此外，宁波银行在不强的国际收支背景下，凭借非息收入的较好增长，业绩增速依旧稳健；投放提速、息差坚挺，使得长沙银行营收增速回升至近13%。常熟银行在坚挺息差支撑下，营收增速一骑绝尘，瑞丰银行则更多支撑来自高速投放以及非息收入。无锡银行领先的利润增速更多反映为拨备反哺能力强。营营业收入YoY归母净利润YoY农业22%18%商0.0%华夏-37%41%中信49%103%光大.3%浦发38%183%兴业-67%-89%招商7.8%浙商平安2.4%13.6%33.7%28.1%杭州0.4%7.5%江苏103%248%南京齐鲁8.7%12.3%成都97%175%贵阳31%11%重庆%2.7%厦门50%150%北京郑州-3郑州-30%19%兰州120%105%苏州.3%20.8%青岛155%158%沪农75%124%紫金%.5%青农72%56%渝农3.3%9.2%江阴%资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告同比增速营收YoY归母净利润YoY202223Q1环比变动202223Q1环比变动银行张家港无锡20%苏农苏州宁波常熟渝农江阴厦门成都青岛-10%同比增速营收YoY归母净利润YoY202223Q1环比变动202223Q1环比变动银行张家港无锡20%苏农苏州宁波常熟渝农江阴厦门成都青岛-10%-5%郑州0%建设5%10%15%20%民生兴业-10%浦发-20%中信平安沪农瑞丰华夏10%招商紫金浙商南京交通齐鲁兰州长沙西安0%工商重庆农业贵阳邮储青农中国营业收入同比增速速改善明显或降幅较低？大行中中行 (+9.5pct)和交行(+4.2pct)，股份行中光大(-0.8pct)和民生(+16.0pct)，城商行西安和兰州银行，农商行中青农和渝农商行。1哪些银行具备高营收增速、低利润增速特征？大行中中行，城商行中西安和长沙银行，农商行中常熟银行。截至23Q1上市银行营收增速vs.归母净利润增速上市银行营收增速、归母净利润增速变动(23Q1-2022)农业0.69%2.19%1.50%7.45%1.75%-5.69%邮储5.08%3.51%11.89%5.22%-6.67%工商-2.63%1.54%3.49%0.02%-3.47%中国2.06%11.57%5.02%0.50%-4.53%建设-0.22%0.96%1.18%7.06%0.26%-6.80%交通1.33%5.51%4.17%5.22%5.63%0.41%华夏-2.15%-3.68%6.37%4.05%-2.32%中信3.34%-4.94%-8.28%11.61%10.34%光大-0.73%-0.84%3.23%5.34%2.12%浦发-3.85%-2.61%-3.46%35%--14.89%兴业0.51%-6.72%-7.24%10.52%-8.93%-19.45%招商4.08%-5.56%15.08%7.82%-7.26%浙商12.14%2.53%-9.61%7.67%9.91%2.24%平安6.21%-2.40%-8.61%25.26%13.63%-11.63%民生60%0.38% 15.98%2.58%3.70%1.12%杭州12.16%7.55%-4.61%26.11%28.11%1.99%江苏10.66%10.35%-0.31%28.90%24.83%-4.07%南京9.00%5.51%-3.48%16.09%8.22%-7.87%齐鲁8.82%8.72%-0.10%18.17%12.33%-5.85%西安-8.82%16.99%25.82%55%8.20%21.75%上海-5.54%-7.12%1.08%3.25%2.17%长沙9.58%12.88%3.30%8.04%8.68%0.64%成都13.14%9.71%-3.43%28.24%17.50%-10.74%贵阳4.26%3.12%1.02%1.07%0.04%重庆-7.23%1.55%4.38%2.69%厦门10.90%5.02%-5.88%15.56%14.98%-0.58%北京0.00%-6.92%-6.92%11.40%1.90%-9.50%宁波9.67%8.45%18.05%15.35%-2.71%郑州2.03%-3.01%-5.05%-24.92%1.86%26.77%兰州-4.92%11.98% 16.91%10.71%10.45%-0.25%苏州8.62%5.26%-3.36%26.13%20.84%-5.29%青岛4.56%15.54% 10.98%5.48%15.83%10.36%沪农6.05%7.49%1.43%13.16%12.44%-0.72%紫金0.10%1.54%1.44%5.61%5.50%-0.10%青农-3.43%7.23% 10.66%-24.41%5.58%29.99%渝农-6.00%-3.26%2.74%7.49%9.18%1.69%张家港4.57%-0.64%-5.21%29.00%17.42%-11.59%常熟15.07%13.28%25.39%20.60%-4.79%无锡3.01%3.65%0.63%26.65%23.18%-3.47%苏农5.30%1.38%-3.92%29.42%15.96%-13.46%瑞丰6.49%8.10%1.61%20.20%16.16%-4.04%江阴12.27%4.03%-8.24%26.88%12.78%-14.10%资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4.5%4.0%成都郑州哪些个股ROE提升潜力大？4.5%4.0%成都郑州邮储银行，股份行中招商银行，城商行中江浙地区优质银行(杭州、苏州银行最高)，农商行中常熟、无锡、张家港、苏农银行。这些银行拨备反哺利润空间相对充足。和建行；股份行中招商银行；城商行中重庆、西安及江浙地区优质银行；农商行中瑞丰、沪农商行等。充足资本支撑下，这些银行扩表动能强。截至23Q1上市银行不良率vs.拨贷比张无锡家港苏州江阴苏州青农杭州熟招商沪农渝农农业宁波苏农南京长沙齐鲁上海贵阳江苏厦门平安紫金 建北京设兰州邮储兴业青岛重庆工西安浙商浦发华夏信国交通光大生0.7%0.9%1.1%1.3%1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%76543210截至23Q1上市银行核心一级资本充足率空间(%)交通银行中国银行大行平安银行平安银行浦发银行民生银行光大银行股份行行上海银行齐鲁银行成都银行贵阳银行兰州银行郑州银行青岛银行江苏银行银行南京银行城商青农商行常熟银行沪农商行紫金银行农商资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告04.投资建议04.投资建议**请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告86板块PB-ROE及投资建议861主线一：受益于中特估值体系，国资占比高、低估值、高分红的农业银行、邮储银行、中国银行等。PB(LF)—ROE对照图(按2023年5月5日收盘价)EE(年化)杭州招商江苏宁波渝农兴业浙商兴业浙商沪农建设长沙平张常熟上海厦厦齐鲁青岛门门无锡民生北京光北京大大交通国江阴华夏兰州0.40.50.60.70.80.91.01.11.2资料来源：资料来源：公司财报，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告05.风险提示05.风险提示**请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告风险提示1经济复苏不及预期。若经济复苏缓慢，实体融资需求也会偏弱，银行信贷投放高增的持续性面临挑战。1地产销售再度回落。若地产销售回暖不具备持续性，无论是从银行涉房资产质量还是经济复苏节奏的角度，都可能对银行经营和估值带来压力。1城投风险加速暴露。若部分区域因财政吃紧、平台融资收紧，导致信用风险加速暴露，可能对相关银行资产质量带来冲