Topic5基于人际关系的互联网金融

Topic5

基于人际关系的互联网金融楼迎军浙江工商大学2014.4.8诚毅勤朴Since1911MBA课程《投资与理财》第一页，共六十页。一、互联网金融的价值源泉第二页，共六十页。互联网的社会经济学含义21世纪的市场经济的一个决定性特征是它能够使经济行动者嵌入在紧密网络的内部进行交易并实现与陌生人的交易之间转换。通过能够使陌生人完成复杂交易的信息技术的革新，跨族群的交易量增加了。（semler，2006）使生产要素结合得更紧和分布空间更小的创新，以及一切有助于提高管理技术的变革，都将扩大企业规模。在一个共同体中，公民参与的网络越是密集，其公民就越有可能为了共同的利益而合作。（帕特南，2001）关键词：社会网络、嵌套、信任、合作、交易第三页，共六十页。社会网络与社会资本互联网的铁三角：先验知识、社会网络与资本警觉性社会网络：小世界(Smallworld)网络、人立方（朋友的朋友的朋友）社会资本：制度、伦理与信任社会资本是指社会组织的特征，诸如信任、规范，以及网络，它们能够通过促进合作来提高社会的效率”（帕特南，2001）社会信任长期以来一直都是伦理道德的核心，它维持了经济发展的动力第四页，共六十页。互联网就是小世界网络互联网改变人类社会的实质，就是把原先层级制的社会组织架构重构为小世界网络传统世界中的分散管理模式，由于缺乏相互联系的工具，形成不了合力，很难生存，但是因为出现了互联网的模式，技术上实现了随机组合、特定组合等一系列的组合模式，更加灵活，很大程度的改变了社会架构（例如微信）“乱世出英雄”：因为乱世彻底打散了社会层级制架构哈耶克：成功是涌现的秩序第五页，共六十页。互联网改变一切海量、平等、长尾的互联网无所不在的互联网：从移动开始盈利的互联网：电子商务和广告人际网的互联网云计算的互联网第六页，共六十页。互联网金融经历了网上银行、第三方支付、个人贷款、企业融资等阶段，并且越来越在融通资金、资金供需双方的匹配等方面深入传统金融业务的核心第七页，共六十页。利维坦（Leviathan）以阿里巴巴为代表的电商已经积累了海量的零售客户资料和交易行为信息，且数据集中度高，通常横跨多个行业以百度、腾讯、网易为代表的互联网公司也有各种各样的用户数据积累因此，在大数据时代，很多互联网公司如果搭建金融服务，会比现在的金融机构更有优势数据+平台=互联网金融的利维坦（Leviathan）硬件——软件——服务——整体解决方案——行业有机融合

第八页，共六十页。数据的价值数据也是至关重要的因素。事实上如今银行的被动局面，是因为早年前错过了发展支付的绝佳时机。而现在的第三方支付机构，并不会向银行提交交易细节。如果银行知道用户详细的消费数据，那么银行就可以向个人用户推荐关联的理财产品，或向企业用户推荐相应的融资产品。在这个领域，金融服务的创新机会也许并不在金融资源的掌握者手里，往往在数据资源的掌握者手里。不想受制于人，只有寻求掌握更多的信息流。第九页，共六十页。互联网金融的本质互联网金融不是新金融，而只是金融销售渠道、金融获取渠道意义上的创新。换言之，互联网在渠道意义上挑战传统的银行和资本市场，但在产品结构和产品设计上跟银行、保险、资本市场等所经营的产品没有区别。金融的本质没变，还是交易各方的跨期价值交换，是信用的交换。互联网的出现，改变了金融交易的范围、人数、金额和环境，但没有改变金融交易的本质。

——陈志武第十页，共六十页。二、互联网金融的商业模式第十一页，共六十页。互联网金融的典型商业模式第三方支付P2P（peertopeerlending）众筹电子货币金融产品垂直搜索引擎第十二页，共六十页。模式一：第三方支付模式概述：第三方支付企业指在收付款人之间作为中介机构提供网络支付、预付卡发行预受理、银行卡收单以及其他支付服务的非金融机构。核心逻辑：支付拥有金融、信息双重基因，很可能成为整个互联网金融问题的核心。主要机遇：当前的第三方支付平台主要执行的还是支付功能，未来可能基于沉淀资金做理财业务、基于用户的消费数据做信用分析、营销分析等，将成为未来颠覆传统金融行业的核心平台。第十三页，共六十页。第三方支付的未来面临挑战：在移动支付领域，由于运营商的介入，第三方支付必须要与运营商、设备供应商建立起紧密联系。第三方支付企业的资金实力、技术基础、公关实力缺一不可，才有整合支付资源，取得先发优势由于第三方支付是个需要规模累积寻求规模化收益的领域，同时也是同质化极为严重的竞争领域，所以，未来第三方支付会可能会趋于集中和垄断由于粘性会越来越强，第三方支付会日益汇集到以支付宝、财付通为代表的平台型支付公司第十四页，共六十页。汇款服务公司：速汇金MoneyServicesBusinesses-AccesstotheBankingSystemMoneyGramstartedbyAmericanExpressin1989目标：Tohelppeopleandbusinessesbyprovidingaffordable,reliableandconvenientpaymentservicesin170countriesthroughmorethan310,000locations2012年与浙江农信合作，在浙江农信网点推出速汇金汇款服务第十五页，共六十页。模式二：P2P核心逻辑：P2P模式的本质就是一个互联网平台通过网络一端对接有小额借款需求的人，一端对接有理财需求的人。拆成两半就是一个理财平台加上一个小额贷款平台主要机遇：小微贷款因其成本过高让银行敬而远之，但是在互联网时代这一切将发生根本性的改变，有效的技术手段和创新的服务方式为高效满足庞大普通个体的金融需求提供了可能。这些普通个体往往能贡献更高的收益率，因此对金融机构来说由他们组成的集群所创造的财富将是一笔巨大的宝藏，互联网和数据就是关键的“寻宝图”第十六页，共六十页。P2P的未来P2P：隐私+安全+信用面临挑战：处于无准入门槛、行业标准、主管机构的三无状态，根本原因在于我国没有完善的个人信用评级机制。P2P公司很难找到比较可靠的个人信用评分，不得不把自身的商业模式做“重”，不仅要提供像国外的P2P公司般的服务，还要通过线上、线下等手段去获得客户的信用评级，实际上做了产业链上多个环节的事情，这对于企业来说非常不利。客户体验？第十七页，共六十页。模式三：众筹核心逻辑：在互联网上通过大众来筹集新项目或开办企业的资金。融资方通过众筹融资的平台发布自己的创意、项目或企业信息，互联网用户根据自己的判断来用金钱投票，少量的资金就可以成为一个企业的股东（如娱乐宝）第十八页，共六十页。案例一：凭证式众筹

美微创投2012年10月5日，淘宝出现了一家名为“美微会员卡在线直营店”的店铺消费者可通过在淘宝店拍下相应金额会员卡，

但这不是简单的会员卡，购买者除了能够享有“订阅电子杂志”的权益，还可以拥有美微传媒的原始股份100股

从10月5日到2月3日中午12:00，共有美微传媒进行了两轮募集，共1191名会员参与了认购，总数为68万股，共募集资金120.37万元美微传媒的众募式试水于2月5日被淘宝官方关闭第十九页，共六十页。案例二：会籍式众筹

3W咖啡3W咖啡向社会公众进行资金募集，每个人10股，每股6000元，相当于一个人6万。那时正是玩微博最火热的时候，3W咖啡引爆了中国众筹式创业咖啡在2012年的流行。几乎每个城市都出现了众筹式的3W咖啡3W的游戏规则：除6万以外，股东还必须符合一定的条件3W强调的是互联网创业和投资圈的顶级圈子。没有人会为6万未来可以带来的分红来投资，更多是3W给股东的价值回报在于圈子和人脉价值第二十页，共六十页。案例三：天使式众筹

大家投大家投的模式是：当创业项目发布后，吸引到足够数量的天使投资人，并凑满融资额度后，投资人就按照各自出资比例成立有限合伙企业（领投人任普通合伙人，

跟投人任有限合伙人），

再以该有限合伙企业法人身份入股被投项目公司，持有项目公司出让的股份。作为中间平台的大家投则从中抽取2%的融资顾问费为解决信任问题，将投资款托管投付宝的好处是可以分批拨款，比如投资100万，先拨付25万，根据企业的产品或运营进度决定是否持续拨款第二十一页，共六十页。众筹的未来面临挑战：众筹模式在我国面临很大的法律障碍，如果作为公募，股东人数不能超过50人，不得向非特定人群募资，不得承诺回报，如果是私募基金还要至少100万以上的起点众筹融资的发展被认为有三个阶段：第一阶段是用个人力量就能完成，不需要提案多技术门槛的产品，支持者的成本也比较低，在最初更容易获得支持;第二阶段则是技术门槛稍微高的产品;第三阶段是技术门槛较高，甚至需要小公司或者多方合作才能实现的产品第二十二页，共六十页。模式四：电子货币核心逻辑：虽然电子货币是因应电子商务而崛起，但未来电子货币将逐步取代现有货币的部分功能，因为电子货币具有高度的便利性，符合货币的产生的机理新浪推出的U币米票（用于iGame游戏）腾讯公司的Q币、Q点纹银（用于碧雪情天游戏）天地银行荣誉出品的冥币侠义元宝（用于侠义道游戏）盛大公司的点券百度公司的百度币比特币第二十三页，共六十页。货币的服务：真实的世界信息成本为正就限制了贸易的利益，且导致了间接交易的链条当迂回交易与双方重合的物物交易制度相比较时，就可以很好地理解间接交易的利益当商品数量等于N时，如果每种商品同所有其他(N-1)种商品进行交换，就有(1/2)*N*(N-1)个交换比率。因此，如果一种商品成为一种记帐单位，交换比率就降低到(N-1)由此导致信息成本的降低就象度量衡标准化对交易成本的影响一样第二十四页，共六十页。电子货币的未来主要机遇：第三方公司推出预付费卡、Q币这样的虚拟货币可以刺激消费，而不是去发展成货币可兑换的东西，消费实体货币的感觉非常强面临挑战：一些虚拟货币发行量太大，导致这个币种在其流动的领域膨胀，严重还会导致公司破产。像比特币早期只是在线商户使用，但后来线下实体商户也开始接受，还有兑换的比例，政策监管起来会更加强，国家认定是非法，不允许进行实体交易。虚拟货币可能对货币体系产生冲击，因此监管会很严格。第二十五页，共六十页。模式五：垂直金融搜索引擎核心逻辑：包括淘宝理财和保险、众安在线等。在这些平台上，客户能通过网络查询、了解、购买各种理财和保险产品。与原来的线下购买相比，网络理财、保险更加便捷、透明，门槛也相对降低，并能及时根据客户的个性化需求，提供不同的产品组合主要机遇：这种模式不存在太多政策风险，主要原因是资金流不经过中介平台。简单而言，这些金融垂直搜索，其实就是给银行带客户的一个市场外包渠道，赚的主要是银行和小贷公司的市场费第二十六页，共六十页。金融搜索引擎的未来面临挑战：由于很多在互联网、移动互联网上提供新型金融服务的从业人员往往是互联网行业出身，对金融的理解还不够深入。未来客户的需求会越来越专业化，这些企业如何抓住这些更深层次的需求，需要进一步下功夫我国的金融服务业还不发达，借贷业务、理财业务等都非常落后，一些企业针对当前金融服务的不足，从金融业务流程里切割出一块细分的领域，进行精耕细作，慢慢地获得了越来越多客户的认可第二十七页，共六十页。综合案例：阿里金融的新攻势（一）存贷汇业态：第三方支付(支付宝)、小额贷款(阿里小贷)和基金销售(余额宝)2013支付宝虚拟信用卡2013.8.19支付宝交学费2013.6.17余额宝2013.4.8支付宝转账银行卡功能2010.4.8小额贷款第二十八页，共六十页。天猫订单贷款天猫卖家以个人（企业）名义，用店铺中处于“卖家已发货，买家未确认收货”状态的订单申请贷款，系统会对这些订单进行评估，在满足条件的订单总金额范围内计算出可申请的最高贷款金额，发放贷款天猫信用贷款提供给淘宝店主（天猫商户），无需抵押或担保。系统在综合评价申请人的资信状况、授信风险和信用需求等因素后自动核定授信额度综合案例：阿里金融的新攻势（二）第二十九页，共六十页。聚划算专项贷款提供给参加聚划算活动的淘宝（天猫）卖家。卖家成功参加聚划算活动，在冻结保证金之前，系统会根据卖家店铺的运营状况以及参团商品属性给予综合评估，最高可以申请到100万的信用额度阿里信用贷款阿里巴巴B2B电子商务平台上的诚信通（中国站用户）或中国供应商会员（国际站用户）无需担保即可申请综合案例：阿里金融的新攻势（三）第三十页，共六十页。阿里金融的风险管控利用数据采集和模型分析等手段，根据小微企业在阿里巴巴平台上积累的信用及行为数据，对企业的还款能力及还款意愿进行较准确的评估。同时结合贷后监控和网络店铺/帐号关停机制，提高了客户违约成本，有效控制贷款风险在云计算的保障下，资金供需双方信息通过社交网络揭示和传播，被搜索引擎组织和标准化，最终形成时间连续、动态变化的信息序列。有可能给出任何资金需求者（机构）的风险定价或动态违约概率，而且成本极低第三十一页，共六十页。如何看待阿里金融的业态模式？阿里体系内搭建金融的成本是远低于银行成本的，属于闭环业务内的操作成本分摊的概念。阿里金融在体系内它可以较低成本来对抗金融机构，蚕食金融机构的市场份额之前也有这种金融模式，例如上海钢联（300226）立足于钢铁贸易领域，因为它有比银行更广泛的钢材贸易消化渠道和钢材贸易监管渠道随着监管政策的明朗，相信未来会有越来越多的切入细分行业，形成独立于银行风控优势的领域的互联网金融业态，实现自我金融化第三十二页，共六十页。互联网金融商业模式小结现有比较成功的互联网金融模式均建立在拥有大量活跃客户的平台之上。未来，平台的搭建与完善将是互联网金融争夺的重中之重互联网平台的竞争实质上是入口和主账户的争夺，通过免费服务吸引流量是互联网最基础的商业模式互联网金融对银行“存、贷、汇”各项业务都产生了一些影响，随着电子商务的蓬勃发展以及第三方支付网络的逐步完善，互联网企业开始跨界进入金融服务的核心领域。银行对互联网的“冲击——反应”模式？第三十三页，共六十页。三、理性看待互联网金融的创新第三十四页，共六十页。创新从“结构洞”中来创新何处来？Asuddensparkofinspiration?Amemory?Adream?WheretoGetaGoodIdea:StealItOutsideYourGroup(纽约时报,2004.5.22)AmericanJournalofSociology,Vol.110,No.2,PP349-399第三十五页，共六十页。关于金融创新的开放式讨论前美联储主席和白宫经济顾问沃克尔（PaulVolcker）认为,几乎没有任何有力的证据表明“近年来大规模的金融创新促进了经济增长，二十年来金融领域最重要的创新是ATM”。第三十六页，共六十页。金融创新与经济发展回顾金融史，金融创新跟经济发展之间，其实一直缺乏实证研究的证据，很难认定金融的创新与深化是推动经济发展的根本性证据。荷兰最早健全了金融制度，但是却被金融落后的英国给打败，日不落帝国的金融体系在相当长的时期内是最完善的体系，只是后来也被美国这个后进者给取代了。由此很难证明金融在经济发展中的作用。放到美国来看，美国之所以成为强国，单单认为是金融发达造就了美国的强权地位是很难服众的。第三十七页，共六十页。金融机构的进化金融机构利用了技术性的变革不断的自我升级和进化，反而导致比尔盖茨认为的21世纪的银行不但没有成为恐龙，反倒成为更恐怖的存在通过技术，金融机构也不断的进行机构调整，业务调整，服务调整，很多存在过的部门的确消失了，但是金融机构却从没有消失互联网的出现，虽然不可能去中介，但是互联网改变了中介的产生方式，也改变了中介的运营方式，互联网的出现，会不断瓦解大中介体系第三十八页，共六十页。超级银行2011年，瑞士联邦理工学院的“复杂系统”理论学家，收集了一个由全球3700万家公司以及投资方组成的数据库，分析了43060家跨国公司和它们之间的股份所有权关系研究认为其中只有一小部分对全球经济起到了不均衡的控制作用，绝大部分是银行。在4万多家跨国公司中，位居核心位置的是1318家公司“实际上，整个经济网络的40%被小于1%的公司所控制。”这个经济网络形成了一个“蝴蝶结”结构，这个高度关联的“超级实体”处于“蝴蝶结”中心。这个关系网将国家和普通民众边缘化了第三十九页，共六十页。前20名拥有全球40%财富的银行1巴克莱银行11威灵顿管理公司2美国资本集团公司12德意志银行3富达管理及研究公司13富兰克林资源公司4安盛集团14瑞士信贷集团5道富集团15沃尔顿公司6摩根大通公司16纽约梅隆银行7法通保险集团17那提西银行8美国先锋集团18高盛集团9瑞士银行19普莱斯地产基金10美林公司20美盛集团第四十页，共六十页。互联网金融创新的理性批判任何不以风控为核心的金融创新，都是耍流氓。越是技术变革带来的创新，就越要值得监管，需要严格的操作规范和流程控制走路——汽车——飞机——宇宙飞船在同等监管条件下，互联网公司如果不能利用技术层面突破传统金融机构的制度性优势外，基本上没有意义当然互联网公司可以获得跟传统金融机构一样的牌照，则最后还是金融机构之间的竞争，那么互联网金融就是个伪命题第四十一页，共六十页。普惠金融的悖论（一）普惠金融中的资金来源与资金运用的双重“普惠”势必导致悖论。(陆磊，2014）解决中小微型企业融资难，则资金来源首先要便宜，还要给金融机构以风险回报（小企业风险更高）。反之，如果资金来源实行普惠，则金融机构资金成本势必高涨，原本活期、低利率的低成本资金占比会下降。金融部门势必思考这个问题：在当前市场上，存在怎样的借款人（融资方）可按照较高的成本融资，并具有相当的安全性？第四十二页，共六十页。普惠金融的悖论（二）结果不言而喻，中小借款人的融资贵和从事低回报生产经营的经济实体融资难势必延续。可见，普惠金融的悖论在于，在当前融资机制下，要照顾中小微型企业，则必须压低公众的资金回报；要提高公众投资收益，则金融资源非普惠性问题将更突出上述悖论的直观体现是，互联网金融崛起、存款搬家和银行体系流动性紧张、银行间市场利率飙涨、银行追逐高回报（也是高泡沫高风险）、客户、实体经济部门资金链必定紧绷第四十三页，共六十页。四、银行的互联网金融业务定位第四十四页，共六十页。现代金融发展趋势现代银行的效率提升乏力，金融多元化是必然趋势趋势1：金融脱媒与去中心化趋势2：金融深化第四十五页，共六十页。脱媒：Amazon的分阶段融资每股价值时间资金来源$0.0011994贝左斯开设亚马逊网站（筹1万美元，借4.4万美元）$0.1711995父母投资24.5万美元$0.1287-0.33331995/8两个天使资本投资54408美元$0.33331996创业投资天使共投资93万7千美元$0.33331996/5兄弟姐妹20,000美元$2.34171996/6创业投资公司8,000,000美元$181997/5IPO发行3,000,000股，募集49,100,000美元$52.111998发行2.36亿美元公司债，用以偿还7500万美元贷款，其余资金补充公司流动资金第四十六页，共六十页。第四十七页，共六十页。影子银行-发展及定义影子银行发展时间很短，国内与国外表现形式有很大不同

2007年麦卡利第一次提出“影子银行”

2008年，盖特纳提出“平行银行系统”

2008年，国际货币基金组织“准银行”概念。

2010年，美国“影子银行法案”

2013年，国务院107号文对范围进行了定义国外包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具(SIV)等平行于银行，却在银行之外的金融机构摩根、美林、雷曼兄弟。。。这些投行都是以公司名义注册的“影子银行”国内（107号文）不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，包括新型网络金融公司、第三方理财机构等；不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，包括融资性担保公司、小额贷款公司等；机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务，包括货币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。第四十八页，共六十页。金融监管加速金融市场化金融与非金融界线模糊监管作用将被减弱影子银行将被互联网金融重塑以更强的战斗力与银行业争夺市场商业银行将面临激烈的跨界竞争开始重视低端用户内部机构将彻底改革以提高效率业务综合化趋势加强互联网互联网浪潮对金融业的影响互联网开放、分享、透明的精神将影响金融行业第四十九页，共六十页。金融业的改变金融业的效率提高、参与限度放低、透明度提高有些将兴起大数据计算将被广泛利用：产品销售和风险控制两个方向将为主要使用者互联网企业跨界竞争，衍生新的金融服务模式，将对传统金融秩序造成影响有互联网基因的影子银行将占据半壁江山有些将衰弱存款导向的银行将受冲击：因为利率开放和理财产品极大丰富缺乏差异化的产品销售渠道将全部由互联网渠道替代竞争将持续金融平台的竞争已经开始，721现象将越发明显（至少在某些业务领域）银行间将呈现互联网行业的竞争秩序特征互联网金融还是金融互联网：监管的到位时间与管理边界第五十页，共六十页。银行的应对-对外服务能力加强银行服务方式及对象产生巨变，最终目标是抢回客户服务对象回归零售业务与财富管理业务将被重新重视并逐渐成为主流，主要服务个人与小微企业服务内容整合对中小客户将以综合理财服务为主，交叉销售，替代原有以“存贷”为主的简单模式服务渠道多样物理网点、电子银行、手机银行、客户服务中心、第三方沟通平台都将被综合利用第五十一页，共六十页。银行的应对-对内结构整合平台竞争大银行将独自或合作建立网络服务平台，将个人及中小客户业务转到线上，新型网点、自有平台与第三方平台并行渠道整合渠道管理部门统管所有渠道，同质化业务都将通过互联网服务平台而不是独立系统机构改革内部机构改革，垂直管理，风险分散，精简总行规模，以应对互联网带来的效率问题，和全业务趋势网点整合网点更趋向于演示中心与服务中心，部分将演变为精品演示中心；基于线上业务的小型社区网点将被发展第五十二页，共六十页。银行的应对-小型银行转型同业合作同地域或同属性的小型银行合作建立平台，形成地方或行业壁垒本地化深耕本地市场，以更贴身的服务对抗大平台渗透，包括地方保护主义支持被吞并速度慢的小型银行将被大型银行平台或者互联网企业收购垂直银行立足于某一特定人群或者特定行业客户，有针对的做全生命周期金融服务第五十三页，共六十页。银行IT实现自动化管理能力客户：行为监测营销：定制化服务风险：风险控制自动化-存贷双方向网银和电商将快速度发展私有云落地，为平台和大数据服务数据中心将更扁平更集中带宽和VPN业务需求增加呼叫中心规模更大，以支持远程演示与服务智能化网点还真有需求数据中心更简单网点两级分化大数据落地资源化成为现实顺应事业部制改革多个利润中心共享IT资源更高的资源利用率银行IT的变化银行IT今后力求用更少的资源干更多的事第五十四页，共六十页。基础