家电行业月报：《关注稳增长白电及经营向好的小家电》-20230409-海通证券-45正式版

证券研究报告（优于大市，维持）家电行业月报（202303）《关注稳增长白电及经营向好的小家电》陈子仪（家电行业首席分析师）SAC执业证书编号：S0850511010026刘璐（家电行业分析师）SAC执业证书编号：S0850519100003李阳（家电行业分析师）SAC执业证书编号：S08505180800052023年4月9日每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。目录4月投资观点板块行情回顾行业重点数据追踪家电相关宏观数据跟踪2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4月投资观点：关注稳增长白电及经营向好的小家电核心观点：年报季报披露期，关注基本面改善个股。重点推荐两条主线：（1）估值修复主线：基本面表现稳健、估值处于低位的白电；（2）消费复苏主线：景气度回升，经营向好的小家电。重点推荐个股：1）【格力电器】空调销售稳健增长为公司收入端提供支撑，大宗原材料跌价带来的成本端基数利好将至少延续至23H1。短期看，地产政策的边际放松有望带来估值修复，后续疫情边际好转有望带来消费需求的整体修复。公司低估值及高股息提供充分安全垫及修复弹性。2）【美的集团】公司经营稳健，家电主业韧性十足，我们认为成本下行有望带来利润率持续改善；B端自身业务延展叠加产业链收购，在储能、热泵、新能源热管理等方向均有资源积淀及布局，为成长打开天花板。3）【石头科技】扫地机行业销量、均价、利润率23年有望触底。欧洲终端回暖收入弹性大，国内份额持续提升，新品值得期待，23年有望实现利润率提升，PE估值向上有弹性。4）【新宝股份】出口占比高的小家电龙头受外销预期拖累，估值受压制。最大品类咖啡机增长稳定，预计未来几年出口规模稳中有升。内销摩飞、东菱、百胜图表现优异，品牌孵化能力持续兑现，目前23年PE估值低位，向上弹性大。风险提示。原材料价格波动。海外需求的不确定性。3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明家电行业重点公司估值表：家电主要公司估值表（截至2023/3/31）营业收入增长率归母净利润增长率市盈率（X）股票名称总市值收盘价2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E（亿元）（元）美的集团3765546%8%8%6%11%11%121110海尔智家21422310%10%9%17%18%15%151211格力电器2070378%8%8%13%10%9%777海信视像258202%11%9%45%17%14%111312极米科技13519314%25%22%9%20%23%222218苏泊尔43854-2%12%10%6%11%11%191917九阳股份137182%13%10%-5%47%14%181815新宝股份141171%13%10%40%23%13%121211小熊电器1107015%16%14%31%23%16%252421北鼎股份34106%18%16%-27%107%27%373528科沃斯4738321%20%19%-11%21%22%232319石头科技34236514%19%20%-10%23%19%182320倍轻松3252-2%52%23%-84%185%47%2043222老板电器269284%11%12%40%14%14%141311华帝股份6079%11%10%126%43%12%101210浙江美大7912-3%13%13%-10%16%13%121211火星人126317%21%20%-3%31%23%282923亿田智能474320%21%20%14%24%20%211613三花智控9252633%25%22%36%24%23%333025赛特新材3544-1%48%52%-33%99%73%362816欧普照明14619-6%10%9%-7%15%11%141614资料来源：Wind一致预测，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录4月投资观点板块行情回顾行业重点数据追踪家电相关宏观数据跟踪5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明板块行情:家电板块月度市场表现市场表现：3月家电板块下跌，跑赢沪深300指数。3月家电板块下跌1.81%，跑赢沪深300指数0.04pct。其中，白电下跌3.96%，黑电上涨9.69%，小家电下跌6.69%，厨电下跌6.78%。相对沪深300指数来看，3月家电整体板块跑赢沪深300指数0.04pct。其中，白电、厨电及小家电跑输沪深300指数2.1、4.9及4.8pct。表：家电行业市场表现（%）2023/1/1–2023/3/31项目沪深家电白电黑电小家电厨电上游照明其他3003月收益-1.8-1.8-4.09.7-6.7-6.8-0.1-0.55.73月超额收益0.0-2.111.5-4.8-7.52023年收益31.99.08.520.512.620.22023年超额收益5.0-3.915.87.915.6资料来源：Wind，海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3月家电主要个股涨跌幅表：家电行业2023年3月及1-3月累计表：家电行业2023年3月及1-3月累计个股涨跌幅（按涨幅排）个股涨跌幅（按跌幅排）个股3月涨跌幅年初至3月底涨跌幅个股3月涨跌幅年初至3月底涨跌幅-27%-5%四川长虹78%-20%金莱特海信家电59%-12%海容冷链-15%-33%珈伟新能53%-36%奥佳华-9%-25%石头科技47%-57%科力远-9%32%海信视像46%1%海尔智家-7%-17%兆驰股份41%-28%亿田智能-6%-43%创维数字36%43%日出东方-4%21%长虹美菱29%16%老板电器2%-22%天银机电28%-41%新宝股份2%-32%华帝股份28%-11%春兰股份3%-25%赛特新材27%-31%美的集团4%-28%欧普照明25%-23%莱克电气4%-1%汉宇集团25%-9%倍轻松5%-52%飞科电器23%57%万和电气5%18%火星人22%-47%德昌股份8%-30%三花智控21%-15%九阳股份9%-22%爱仕达21%8%阳光照明9%-23%富佳股份20%-17%澳柯玛9%-22%TCL科技19%-38%苏泊尔9%-16%勤上股份19%1%奥特佳10%-32%奥马电器18%-4%浙江美大10%-33%北鼎股份18%-28%长虹华意12%20%惠而浦18%-19%科沃斯13%-51%格力电器17%-4%开能健康13%-26%小熊电器17%-5%荣泰健康14%-38%极米科技16%-58%海立股份15%-30%瑞尔特15%-8%瑞尔特15%-8%资料来源：Wind，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明22年初至今家电指数走势复盘图：2022年以来家电指数（中信）走势复盘22M2-3:俄乌局势恶化，22M5：原材料价格22M8-10：8-9月铜价环比23M2-3：原材料价10%22M2-4原材料价格再度上持续回落，但疫情上涨明显随后企稳、多地格整体下降，地产数行；叠加国内疫情多点爆反复、地产刺激政疫情持续散发及终端需求据改善5%发，线下客流减少及物流策处传导时期平淡；地产数据下滑幅度受阻。较大0%22M122M222M322M422M622M722M822M1022M1122M1223M123M223M322M522M9-5%22M1：21M11–22M4：俄乌冲突影响22M6-7：原材料价格22M11-23M1：地产供22M1期间主要原充分pricein；主要原持续下行；地产6月销给端政策及疫情管控优-10%材料价格有所下材料价格自4月开始再售数据同比降幅明显收化政策利好，预期家电行，强化盈利改度下行；部分城市地产窄内销恢复性增长善预期。需求端刺激政策频出-15%-20%-25%-30%-35%当月超额收益（家电板块） 累计收益（家电板块） 累计超额收益（家电板块）资料来源：Wind，海通证券研究所 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录4月投资观点板块行情回顾行业重点数据追踪家电相关宏观数据跟踪9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|空调：内销显著复苏，外销延续跌势行业出货端：由于春节错配，1-2月累计数据参考性更强，1-2月空调产量同比增长7.7%，销量同比增长4.3%，销量对比2019年同期增长7.5%。分内外销看，内销同比增长18.7%，外销同比下滑5.6%，跌幅较22H2有所回升。表：空调行业产销表现一览（万台）2023年2月YoY2023年1-2月YoY累计产量141145.4%24537.7%136941.3%24004.3%销量出口68516.9%1282-5.6%68478.7%111818.7%内销在库1917-4.6%1917-4.6%图：空调单月总销量同比增速（%）20100-10JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-20-30202320222023年累计

图：空调单月内销量同比增速（%）20100JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-10-202023 20222023年累计图：空调单月外销量同比增速（%）20100JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-10-202023 20222023年累计资料来源：产业在线，海通证券研究所 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|空调：二线品牌内销表现更优品牌出货：二线品牌内销表现优于龙头格力美的；2023年1-2月，内销方面，格力、美的及海尔空调总销量增速（-10%、3%及-4%）均低于二线品牌奥克斯（32%）。份额及行业集中度变化：2023年1-2月格力及美的内销份额下滑明显，海尔份额基本稳定，奥克斯份额有所提升。表：各公司总销量、内销和出口增速（%） 表：空调龙头企业总体及内外销份额及变化（%）总销量2023年2月同比2023年1-2月累计同比格力32-10%美的413%海尔10-4%海信30-4%奥克斯9732%内销2023年2月同比2023年1-2月累计同比格力733%美的633%海尔3617%海信11164%奥克斯233109%出口2023年2月同比2023年1-2月累计同比格力-14-27%美的253%海尔-13-24%海信3-22%奥克斯6012%

总销量份额内销份额外销份额23年23年23年23年23年23年23年223年21-2月23年223年21-2月23年223年21-2月1-2月1-2月1-2月月月同比累计累计同月月同比累计累计同月月同比累计累计同比比比格力20-1.519-328-1.027-4.112-4.512-3.6美的35-0.236-0.433-3.233-5.0372.4383.2海尔7-29-0.88-211-0.26-2.07-1.6海信7-0.66-0.68-1.18-1.6奥克斯92.681.773.162.4123.7101.6图：近一年各龙头单月内销份额同比变化（pct）1050(5)(10)(15)格力 美的 海尔 海信 奥克斯资料来源：产业在线，海通证券研究所 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|空调：线下现拐点，线上优于线下终端零售表现：据奥维口径，2023W1-13线上量额增长较好，线下亦现零售额拐点，整体来看，空调终端需求良好。表：2022年至23W13线上及线下单月零售量和额变化线上线下零售量同比零售额同比累计零售额零售量同比零售额同比累计零售额同比同比2022年1月-5%-20%-20%-34%-30%-30%96%128%28%48%70%-7%2022年2月2022年3月-27%-22%-2%-32%-23%18%2022年4月-8%-2%-2%-30%-25%-20%2022年5月-8%-1%-2%-46%-40%-25%2022年6月-25%-23%-12%-14%-8%-21%2022年7月29%25%-5%-13%-6%-19%75%66%0%11%17%-16%2022年8月2022年9月-9%-10%0%-40%-34%-17%2022年10月22%19%1%-38%-34%-19%2022年11月-2%5%1%-41%-36%-20%18%22%2%-38%-36%-20%2022年12月2023年1月-11%-11%-11%-40%-36%-36%2023年2月50%44%21%52%60%5%23W1-1313%11%11%-6%1%1%图：2022年至23W13线上及线下累计月度销额同比变化40%30%20%10%0%20221年月20222年月20223年月20224年月20225年月20226年月20227年月20228年月20229年月202210年月202211年月202212年月20231年月20232年月23W1-13-10%-20%-30%-40%累计零售额同比 累计零售额同比资料来源：奥维云网，海通证券研究所 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|空调：线上均价回落，线下延续涨势终端零售均价表现：线上均价回落，线下仍有上涨。2023W1-13线上均价同比下降2%，线下均价同比上涨6%。表：2022年至23W13线上及线下均价表现 图：2022年至23W13空调线上均价表现线上线下均价当月同比累计同比均价当月同比累计同比（元）（元）2022年1月32367.5%7.5%42127.0%7.0%2022年2月339516.1%11.6%395615.3%7.7%2022年3月31617.0%9.4%407714.6%12.4%2022年4月30636.7%8.6%41097.5%11.0%2022年5月29937.9%8.4%400410.2%10.9%2022年6月29153.2%6.3%39227.4%9.8%2022年7月2908-2.6%4.4%39968.6%9.6%2022年8月2952-5.0%3.6%40456.1%9.4%2022年9月3137-1.1%3.1%43439.9%9.2%2022年10月3171-2.3%3.1%44856.7%8.8%2022年11月31746.9%3.5%44969.1%8.7%2022年12月32383.0%3.5%43354.3%8.5%2023年1月32671%1%45087%7%2023年2月3247-4%-2%42387%6%23W1-133257-2%-2%43316%6%20%15%10%5%0%-5%-10%线上均价单月同比 线上均价累计同比图：2022年至23W13空调线下均价表现20%16%12%8%4%0%线下均价单月同比 线下均价累计同比资料来源：奥维云网，海通证券研究所 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|冰箱：内销拐点未至，外销延续跌势行业出货端：1-2月冰箱产销表现延续弱势，产量同比下滑10.0%，销量同比下滑8.8%。分内外销看，内销拐点未至，外销延续跌势，内销同比下滑4.1%，外销同比下滑14.0%。表：冰箱行业产销表现一览（万台）2023年2月YoY2023年1-2月YoY累计产量61715.9%1098-10.0%5621.9%1153-8.8%销量出口224-17.6%522-14.0%内销33821.0%631-4.1%303-15.9%303-15.9%在库图：冰箱单月总销量同比增速（%）20100JanFebMarAprMayJun JulAugSepOctNovDec-10-20202320222023年累计

图：冰箱单月内销量同比增速（%）20100JanFebMarAprMayJun JulAugSepOctNovDec-10-20202320222023年累计图：冰箱单月外销量同比增速（%）15-5JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-25-45202320222023年累计资料来源：产业在线，海通证券研究所 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|冰箱：行业行情总体下滑，海尔外销表现良好品牌出货：海尔及美菱整体销量增速表现相对坚挺。行业集中度变化：从内销份额上看，2023年1-2月，美的、海尔及海信小幅提升，美菱则小幅下滑。表：各公司总销量、内销和出口增速（%）总销量2023年2月同比2023年1-2月累计同比海尔25%-1%美的-11%-17%海信科龙14%-14%美菱41%3%内销2023年2月同比2023年1-2月累计同比海尔24%-2%美的12%-2%海信科龙25%-1%美菱40%-6%出口2023年2月同比2023年1-2月累计同比海尔50%22%美的-32%-33%海信科龙5%-23%美菱41%15%

表：冰箱龙头企业总体及内外销份额及变化（%）总销量份额内销份额外销份额23年23年23年23年23年23年23年223年21-2月23年223年21-2月23年223年21-2月1-2月1-2月1-2月月月同比累计累计同月月同比累计累计同月月同比累计累计同比比比海尔224.0201.7340.7340.641.641.1美的17-2.417-1.717-1.5192.517-3.515-4.3海信科151.514-0.8120.4120.5194.116-1.9龙美菱71.860.760.86-1.173.061.5图：各龙头单月内销份额同比变化（pct）3.02.01.00.0(1.0)(2.0)海尔 美的 海信 美菱资料来源：产业在线，海通证券研究所 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|冰箱：线上销额小幅增长，线下持续低迷终端零售表现：线上销额小幅增长，线下持续低迷。2023W1-13，线上表现优于线下，线上累计销额同比增长4%，线下累计销额同比下滑7%。表：2022年及23W13线上及线下单月零售量和额变化线上线下零售量同比零售额同比累计零售额零售量同比零售额同比累计零售同比额同比2022年1月4%7%7%-25%-16%-16%-7%-14%-1%-35%-24%-18%2022年2月2%-3%-2%-27%-13%-16%2022年3月3%-1%-2%-25%-13%-16%2022年4月35%46%7%-31%-19%-16%2022年5月-10%-11%2%-14%1%-13%2022年6月10%6%2%-16%-1%-11%2022年7月2%-1%2%-19%-11%-11%2022年8月-7%-4%1%-29%-20%-12%2022年9月2022年10月20%28%4%-35%-28%-14%-15%-13%1%-37%-32%-16%2022年11月2022年12月13%16%2%-38%-36%-17%2023年1月-18%-19%-19%-26%-26%-26%2023年2月21%36%1%27%50%4%23W1-13-1%4%4%-12%-7%-7%图：2022年及23W13线上和线下累计月度销额同比变化12%8%4%0%20221年月20222年月20223年月20224年月20225年月20226年月20227年月20228年月20229年月202210年月202211年月202212年月20231年月20232年月23W1-13-4%-8%-12%-16%-20%-24%-28%线上累计零售额同比 线下累计零售额同比资料来源：奥维云网，海通证券研究所 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|冰箱：冰箱双线均价同比上涨终端零售均价表现：23W1-13冰箱双线均价同比上涨，线下涨幅高于线上。表：2022年至23W13线上及线下均价表现 图：2022年至23W13冰箱线上均价表现线上线下均价（元）当月同比累计同比均价（元）当月同比累计同比2022年1月25482.5%2.5%584913.3%13.3%2022年2月1996-6.9%-0.6%521017.0%14.8%2022年3月2055-4.5%-1.9%659519.8%17.0%2022年4月2004-3.7%-2.4%630815.7%16.7%2022年5月21858.2%-0.4%629717.2%16.8%2022年6月2391-0.9%-0.9%646217.4%17.1%2022年7月1896-3.6%-1.4%583817.6%17.1%2022年8月2096-3.2%-1.6%59809.9%16.2%2022年9月23683.2%-1.2%652412.3%15.7%2022年1028756.8%0.1%689811.1%14.9%月2022年1130263.0%-0.2%72279.5%14.1%月2022年1227652.8%0.2%64663.4%13.3%月2023年1月2529-1%-1%59532%2%2023年2月224012%3%624320%8%23W1-1323845%5%65119%9%16.0%12.0%8.0%4.0%0.0%-4.0%-8.0%线上均价单月同比 线上均价累计同比图：2022年至23W13冰箱线下均价表现24.0%20.0%16.0%12.0%8.0%4.0%0.0%线下均价单月同比 线下均价累计同比资料来源：奥维云网，海通证券研究所 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|洗衣机：内销小幅下滑，出口表现较好行业出货端：由于春节错配，1-2月累计数据参考性更强。1-2月洗衣机产销同比小幅增长，产量同比增长2.5%，销量同比增长3.5%。分内外销看，内销小幅下滑，出口表现相对较好，已恢复至21年同期水平，内销同比下滑1.1%，外销同比增长10.3%。品类间横向对比来看，1-2月空冰洗产销数据，洗衣机表现居中。表：洗衣机行业产销表现一览（万台）2023年2月YoY2023年1-2月YoY产量53916.5%11582.5%54016.7%11603.5%销量出口2279.9%50110.3%内销31322.2%659-1.1%249-11.2%249-11.2%在库图：洗衣机单月总销量同比增速（%）20100Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec-10-20202320222023年累计

20100-10-2020100-10-20-30

图：洗衣机单月内销量同比增速（%）Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec202320222023年累计图：洗衣机单月外销量同比增速（%）Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec202320222023年累计资料来源：产业在线，海通证券研究所 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|洗衣机：海尔表现较好品牌出货：海尔受益外销增长，整体销量增速表现较好。份额变化：从内销份额上看，海尔内销份额提升明显，美的内销份额下降较多，惠而浦则基本稳定。表：各公司总销量、内销和出口增速（%）总销量2023年2月同比2023年1-2月累计同比海尔339美的系-5-10内销2023年2月同比2023年1-2月累计同比海尔4012美的系10-16出口2023年2月同比2023年1-2月累计同比海尔192美的系-22-1

表：洗衣机龙头企业总体及内外销份额及变化总销量份额内销份额（%）外销份额23年23年23年23年23年23年23年223年21-2月23年223年21-2月23年223年21-2月月月同比1-2月累计同月月同比1-2月累计同月月同比1-2月累计同累计累计累计比比比海尔354.2351.8425.4445.2261.924-1.9美的系23-5.224-3.624-2.625-4.221-8.522-2.5图：各龙头单月内销份额同比变化（pct）151050(5)(10)海尔 美的系资料来源：产业在线，海通证券研究所 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|洗衣机：双线销额延续跌势终端零售表现：洗衣机双线销额延续跌势，线上销额同比下滑9%，线下销额同比下滑16%，洗衣机在冰空洗三品类中表现最弱。表：2022年至23W13线上线下单月零售量和额的变化线上线下零售量同比零售额同比累计零售额同零售量同比零售额同比累计零售额比同比2022年1月-5%-2%-2%-30%-24%-24%16%21%5%-18%-7%-19%2022年2月2022年3月-7%-1%3%-31%-21%-20%-15%-10%0%-37%-28%-22%2022年4月37%43%7%-33%-26%-23%2022年5月-10%-12%1%-13%-4%-20%2022年6月9%8%2%-22%-14%-19%2022年7月2022年8月-9%-9%1%-27%-17%-19%1%1%1%-33%-28%-20%2022年9月-11%-4%0%-40%-37%-22%2022年10月2022年11月-20%-19%-3%-45%-41%-24%11%5%-3%-41%-43%-25%2022年12月2023年1月-22%-28%-28%-33%-36%-36%2023年2月9%12%-13%16%30%15%23W1-13-4%-9%-9%-17%-16%-16%图：2022年至23W13线上和线下累计月度销额同比变化20%16%12%8%4%0%20221年月20228年月23W1-13-4%-8%-12%-16%-20%-24%-28%-32%-36%-40%线上累计零售额同比线下累计零售额同比资料来源：奥维云网，海通证券研究所 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明白电|洗衣机：双线均价同比上涨终端零售均价表现：2023W1-13洗衣机线上均价同比上涨5.4%，线下均价同比上涨8.8%。表：2022年至23W13线上及线下均价线上表现线下均价当月同比累计同比均价当月同比累计同比（元）（元）2022年1月16292.4%2.4%38198.5%8.5%2022年2月14863.9%2.5%353014.1%9.7%2022年3月16435.8%3.2%437215.3%11.8%2022年4月16475.5%3.6%412814.1%12.2%2022年5月16933.9%4.0%41369.9%11.7%2022年6月1781-1.5%2.2%444411.3%12.0%2022年7月1570-1.1%1.8%392910.0%11.8%2022年8月1618-0.2%1.5%414114.1%12.0%2022年9月16110.1%1.4%43119.4%11.6%2022年1017048.7%2.4%43196.4%10.9%月2022年1118031.5%2.0%45477.2%10.3%月2022年121632-5.8%0.8%3976-1.9%9.5%月2023年1月1493-8.0%-8.0%3730-2.2%-2.2%2023年2月15162.8%-3.7%404714.7%4.3%23W1-1315355.4%5.4%41598.8%8.8%图：2022年至23W13洗衣机线上均价表现10%5%0%-5%-10%线上均价单月同比 线上均价累计同比图：2022年至23W13洗衣机线下均价表现20%16%12%8%4%0%-4%线下均价单月同比 线下均价累计同比资料来源：奥维云网，海通证券研究所 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明厨电|油烟机：线上表现较弱，线下跌势企稳终端零售表现：线上表现较弱，线下跌幅企稳。2023W1-13，线上累计销额同比-10%，线下累计销额同比-3%，对比2022年，线下跌幅已显著收窄。表：2022年至23W13线上线下单月零售量和额变化线上线下零售量同比零售额同比累计零售额零售量同比零售额同比累计零售额同比同比2022年1月-13%-6%-6%-27%-22%-22%2022年2月35%55%12%-6%11%-14%2022年3月-13%-4%5%-32%-25%-20%2022年4月-10%0%3%-35%-30%-23%2022年5月14%22%7%-35%-31%-25%2022年6月-7%-5%3%-22%-19%-24%2022年7月13%8%4%-22%-17%-23%2022年8月3%0%3%-26%-22%-23%2022年9月-5%-3%3%-30%-26%-23%2022年10月39%48%8%-32%-30%-24%2022年11月-18%-18%3%-39%-36%-25%-11%-15%2%-44%-43%-26%2022年12月2023年1月-33%-37%-37%-39%-39%-39%2023年2月33%37%-7%52%68%5%23W1-13-9%-10%-10%-7%-3%-3%图：2022年至23W13线上和线下累计月度销额同比变化20%10%0%20221年月20222年月20223年月20224年月20225年月20226年月20227年月20228年月20229年月202210年月202211年月202212年月20231年月20232年月23W1-13-10%-20%-30%-40%-50%线上累计零售额同比 线下累计零售额同比资料来源：奥维云网，海通证券研究所 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明厨电|油烟机：线上均价稳定，线下上涨终端零售均价表现：线上均价稳定，线下则上涨。表：2022年至23W13线上及线下均价表现线上线下均价（元）当月同比累计同比均价（元）当月同比累计同比2022年1月14487.4%7.4%35176.0%6.0%15.4%9.7%356918.4%8.9%2022年2月14469.9%9.4%41649.5%8.6%2022年3月159711.4%9.9%39427.2%8.2%2022年4月15772022年5月16446.8%9.5%39245.4%7.6%17142.1%7.0%40894.2%7.0%2022年6月2022年7月1464-4.3%5.6%38327.1%7.0%2022年8月1529-3.0%4.5%38866.7%6.9%3.2%4.2%40946.1%6.8%2022年9月16072022年1017096.1%4.7%40304.3%6.5%月2022年1116955.9%3.7%42196.1%6.3%月2022年121513-3.9%3.2%39293.3%6.1%月2023年1月1356-6%-6%3567-0%-0%2023年2月15014%1%398512%6%1492-1%-1%40335%5%23W1-13图：2022年至23W13油烟机线上均价表现20%16%12%8%4%0%-4%-8%线上均价单月同比 线上均价累计同比图：2022年至23W13油烟机线下均价表现20%16%12%8%4%0%-4%线下均价单月同比 线下均价累计同比资料来源：奥维云网，海通证券研究所 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明厨电|集成灶：线上需求转弱，线下需求转好终端零售表现：对比2022年销额，2023W1-13集成灶线上需求转弱，线下需求转好。表：2022年至23W13线上线下单月零售量和额的变化图：2022年至23W13线上和线下累计月度销额同比变化线上线下零售量同比零售额同比累计零售额零售量同比零售额同比累计零售额同比同比2022年1月-27%-9%-9%-4%7%-4%2022年2月92%175%39%92%115%14%2022年3月-12%12%24%6%14%8%2022年4月-8%8%18%-21%-15%-1%2022年5月31%67%30%-26%-25%-8%2022年6月-16%-8%12%6%13%-8%-10%0%11%-2%-1%-8%2022年7月2022年8月-12%-7%9%-10%-10%-8%2022年9月17%27%11%-15%-15%-9%2022年10月58%65%17%-24%-28%-11%2022年11月-36%-33%4%-21%-23%-12%2022年12月-29%-27%2%-33%-31%-14%2023年1月-22%-59%-59%-7%-8%-8%2023年2月32%21%-18%73%65%26%23W1-13-10%-14%-14%10%9%9%50%40%30%20%10%0%20222年月20223年月20224年月20225年月20226年月20227年月20228年月20229年月20231年月20232年月23W1-13-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%线上累计零售额同比 线下累计零售额同比资料来源：奥维云网，海通证券研究所 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明厨电|集成灶：线上均价同比下跌，线下则持平终端零售均价表现：23W1-13集成灶线上均价同比下跌5.5%，线下同比上涨0.2%。表：2022年至23W13线上及线下均价表现 图：2022年至23W13集成灶线上均价表现线上线下均价当月同比累计同比均价当月同比累计同比（元）（元）2022年1月778125.5%25.5%1009212.9%12.9%2022年2月809743.1%31.2%1023113.1%13.2%2022年3月805127.5%29.0%103509.0%10.4%2022年4月775517.8%25.1%99811.0%9.8%98552022年5月795427.4%25.7%3.7%8.3%2022年6月84309.4%18.7%102628.2%6.2%2022年7月753011.5%17.3%97062.5%5.7%2022年8月79766.5%16.0%96132.4%5.3%98942022年9月83538.8%15.3%0.0%4.4%2022年10月82364.5%14.2%9930-3.9%3.2%2022年11月85374.3%11.3%9696-1.8%2.6%2022年12月76122.8%10.8%97934.7%2.8%2023年1月6718-13.0%-13.0%9572-1.0%-1.0%2023年2月7401-8.5%-8.9%9835-16.7%-0.7%23W1-137663-5.5%-5.5%98210.2%0.2%50%40%30%20%10%0%-10%-20%线上均价单月同比 线上均价累计同比图：2022年至23W13集成灶线下均价表现16%12%8%4%0%-4%-8%-12%-16%-20%线下均价单月同比 线下均价累计同比资料来源：奥维云网，海通证券研究所 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明小家电：养生壶、电蒸锅线上销额表现相对较好终端零售表现：养生壶、电蒸锅线上销售表现相对较好，23W1-13同比增长10.7%及38.0%。表：2022年至23W13小家电主要品类线上销额及销量同比变化指标品类202201表：2022年至23W13小家电各品类线上销售表现20221120221220230120230223W1-13202202202203202204202205202206202207202208202209202210豆浆机-24.4%2.8%-32.8%-15.1%-4.9%-27.6%-10.8%-16.4%-4.8%3.0%-23.6%-19.4%-29.5%7.5%-7.9%养生壶-21.4%1.2%-33.7%-26.2%-1.2%-19.1%2.6%-9.0%-5.3%9.8%-13.0%26.1%-3.3%16.7%10.7%搅拌机-11.1%-17.3%-38.8%-19.8%6.5%-28.3%-12.8%-24.0%-20.2%-5.5%-21.4%-18.2%-33.6%-7.7%-18.0%线上销售额煎烤机8.9%-16.1%-30.7%-10.1%27.2%-1.8%2.9%-24.1%-9.8%5.6%-7.1%7.4%-32.7%1.6%-13.7%YOY电蒸锅71.8%67.5%17.8%48.2%102.4%34.7%64.8%49.9%68.9%134.1%31.3%42.2%-14.3%54.4%38.0%破壁机-17.2%-13.1%23.6%-8.3%21.0%-3.4%12.4%-5.2%10.9%29.3%-8.3%-11.4%-24.8%8.9%-7.9%电水壶-2.5%9.5%-29.3%-25.8%2.4%-22.2%-2.8%-9.1%2.3%6.3%-9.2%17.3%-19.7%3.5%-2.8%电压力锅-10.6%-15.9%-28.1%-29.5%14.6%-28.1%-0.9%-13.0%-10.3%14.6%-23.0%3.0%-25.3%11.1%-7.0%空气炸锅153.0%167.7%170.9%188.2%239.9%112.7%79.3%48.7%54.9%41.1%15.2%-58.0%-40.1%-28.9%-41.3%电饭煲-9.7%-6.6%-28.1%-16.7%27.8%-20.0%-0.2%-8.8%4.5%28.8%-15.7%3.3%-21.5%13.2%-4.7%豆浆机-24.4%11.1%-29.6%-15.1%-2.9%-26.0%-0.2%-11.9%0.9%8.4%-11.9%-11.3%-17.6%22.2%6.7%线上销售量养生壶-24.8%-0.2%-35.4%-30.2%-8.9%-23.3%0.2%-10.6%-9.8%3.9%-12.1%27.2%-4.3%18.9%12.3%YOY搅拌机-26.2%-27.0%-44.0%-27.4%6.5%-39.7%-21.9%-30.7%-28.5%-13.4%-27.4%-24.2%-37.4%-8.9%-21.1%煎烤机-5.9%-15.5%-35.6%-22.6%8.3%-22.2%-11.8%-32.2%-16.5%-7.6%-12.0%2.2%-33.8%5.9%-11.9%电蒸锅32.4%47.8%0.8%10.3%37.7%10.5%25.7%15.9%26.0%53.5%13.5%15.3%-16.7%38.8%22.1%破壁机-19.5%-7.4%-22.5%-7.5%17.3%-9.5%16.5%1.3%17.0%42.0%1.0%-5.0%-16.4%18.1%2.1%电水壶-4.9%17.0%-29.5%-31.2%-7.4%-27.8%-12.8%-18.6%-9.8%-7.8%-22.3%2.1%-28.0%-0.3%-8.9%电压力锅-18.1%-10.7%-30.5%-37.7%2.6%-31.7%-12.9%-24.7%-24.2%2.6%-28.2%-5.1%-27.3%1.4%-10.7%空气炸锅218.6%172.8%182.3%185.6%235.3%103.3%94.0%69.8%56.0%41.1%23.3%-54.2%-34.0%-17.7%-32.4%电饭煲-16.8%6.4%27.2%-21.2%11.1%-27.9%-10.5%-19.2%-7.8%10.6%-13.7%-7.2%-21.7%9.0%-6.2%资料来源：奥维云网，海通证券研究所26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明厨房小家电：电蒸锅均价延续涨势均价表现：23W1-13小家电品类线上均价涨跌不一，其中电蒸锅涨幅较大；豆浆机及破壁机均价下行反映需求低迷，空气炸锅均价下行为行业竞争加剧导致。表：2022年至23W13小家电各品类线上均价表现（%）指标品类20220120220220220320220420220520220620220720220820220920221020221120221220230120230223W1-13豆浆机0-7-5-1-2-2-10-5-6-5-13-90-14-14养生壶5226862256-1-150-2搅拌机201410111819129119882054煎烤机15-1816182617128156515-2-2电蒸锅301417344622313034531624301113均价YOY破壁机3-6-1-137-3-6-5-9-9-73-9-10电水壶3-608108121114151715376电压力锅9-63131151416181278954空气炸锅-21-2-4115-8-12-10-7-8-21-11-13电饭煲8-12-16151111131316-211802资料来源：奥维云网，海通证券研究所27请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|扫地机：量额延续跌势终端零售表现：23W1-13扫地机量额延续跌势，销量及销额分别同比下滑17%及15%。表：2022年至23W13扫地机线上量额变化 图：2022年至23W1-13扫地机线上累计销量同比变化线上渠道零售量同比零售额同比累计零售量累计零售额同比同比2022年1月-25%20%-25%20%2022年2月-45%-14%-33%7%2022年3月-46%-23%-37%-4%2022年4月-46%-25%-39%-10%2022年5月66%172%-26%14%2022年6月-35%-12%-29%5%2022年7月-37%-24%-29%2%2022年8月-32%-4%-29%2%2022年9月-1%-1%-29%2%2022年10月69%126%-21%12%2022年11月-24%-20%-22%4%2022年12月-33%-28%-23%1%2023年1月-32%-29%-32%-29%2023年2月-5%-3%-23%-20%23W1-13-17%-15%-17%-15%0%-10%-20%-30%-40%-50%20222023图：2022年至23W1-13扫地机线上累计销额同比变化20%10%0%-10%-20%-30%-40%20222023资料来源：奥维云网，海通证券研究所 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|扫地机：线上均价大体稳定终端零售均价表现：线上均价大体稳定。对比2023年2月，23W1-13扫地机线上均价环比持平。表：2022年至23W13扫地机线上均价表现线上渠道均价（元）当月同比累计同比2022年1月285960%60%2022年2月289558%59%2022年3月307044%53%2022年4月327139%49%2022年5月334563%53%2022年6月322235%47%2022年7月285522%45%2022年8月301141%44%2022年9月300126%43%2022年10月331934%43%2022年11月3286-10%33%2022年12月30787%31%2023年1月29874.5%4.5%2023年2月29321.3%2.1%23W1-1330153.3%3.3%图：2021年至23W1-13扫地机线上累计均价同比变化70%60%50%40%30%20%10%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2021 20222023资料来源：奥维云网，海通证券研究所 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|扫地机：追觅量额延续高增品牌终端销售及份额表现：追觅量额持续高增，科沃斯及云鲸量额负增。份额上看，23W1-13石头销额份额上升明显。行业集中度：行业仍高度集中，23W1-13销额TOP3（科沃斯、石头及云鲸）销额市占率合计高达74%。表：23W1-13各公司销量及销额变化销量23W1-13同比科沃斯-27%石头-7%云鲸-22%追觅164%一点-50%销额23W1-13同比科沃斯-24%石头1%云鲸-24%追觅150%一点-47%

表：23W1-13扫地机龙头企业销量及销额份额销量份额销额份额23W1-13份额23W1-13同比23W1-13份额23W1-13同比科沃斯32%-4%38%-5%石头17%2%23%4%云鲸11%-1%13%-2%追觅6%4%7%4%一点3%-2%1%-1%图：2020年至今扫地机主要品牌单月销额份额变化60%50%40%30%20%10%0%科沃斯 石头 云鲸 追觅 一点资料来源：奥维云网，海通证券研究所 30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|扫地机：各品牌均价大体稳定品牌均价：从环比角度来看，2023W1-13行业主要扫地机品牌均价大体稳定；从同比角度来看，石头均价同比增幅相对较大，同比提升8.2%。图：23W1-13各扫地机主要品牌均价（元）及变化23W1-13 均价同比科沃斯 3557 2.9%石头 3913 8.2%云鲸 3764 -2.5%追觅 3627 -5.5%一点 1513 5.1%

图：2021年以来扫地机主要品牌均价变化（元）5000450040003500300025002000150010005000科沃斯石头云鲸小米美的海尔一点追觅资料来源：奥维云网，海通证券研究所 31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|洗地机：量额延续高增趋势终端零售表现：洗地机终端需求持续旺盛，根据奥维数据显示，23W1-13洗地机线上渠道量额在高基数背景下，仍分别同比增长47%及28%。表：2022年至23W13洗地机线上量额变化线上渠道零售量同比零售额同比累计零售量累计零售额同比同比2022年1月80%89%80%89%2022年2月84%93%82%90%2022年3月43%51%67%75%2022年4月39%31%60%63%2022年5月370%388%104%109%2022年6月13%7%63%61%2022年7月76%55%64%61%2022年8月40%24%61%55%2022年9月61%45%61%54%2022年10月210%205%77%69%2022年11月13%1%57%48%2022年12月31%17%55%45%2023年1月39%23%39%23%2023年2月48%30%48%30%23W1-1347%28%47%28%图：21-23W1-13洗地机线上累计销量同比变化3000%150%2500%100%2000%50%1500%0%1000%500%-50%0%-100%20212022（右轴）2023（右轴）图：21-23W1-13洗地机线上累计销额同比变化4000%150%3000%100%2000%50%0%1000%-50%0%-100%1月2月3月4月9月10月11月12月20212022（右轴）2023（右轴）资料来源：奥维云网，海通证券研究所 32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|洗地机：均价维持稳定终端零售均价表现：均价环比稳定。23W1-13洗地机线上均价大体维持稳定。表：2022年至23W13洗地机线上均价表现图：2021年至23W13洗地机线上累计均价同比变化线上渠道均价（元）当月同比累计同比2022年1月31234.7%4.7%2022年2月30845.2%4.9%2022年3月31025.3%5.1%2022年4月3138-5.7%2.0%2022年5月31403.9%2.5%2022年6月3110-5.1%-1.0%2022年7月2896-12.1%-2.0%2022年8月2940-11.4%-3.3%2022年9月2877-10.0%-4.1%2022年10月2886-1.6%-4.2%2022年11月2856-10.8%-5.8%2022年12月2851-11.0%-6.2%2023年1月2760-11.6%-11.6%2023年2月2687-12.9%-14.0%2023W1-132709-12.8%-12.8%资料来源：奥维云网，海通证券研究所 33 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|洗地机：行业集中度明显下降品牌终端销售及份额表现：必胜量额持续负增，追觅、小米、石头及美的高增。份额上看，23W1-13添可和必胜量额份额均下滑。行业集中度变化：2023W1-13添可量额份额同比下滑，追觅则提升明显，此外，美的及石头销额份额同比小幅提升。表：23W1-13各洗地机品牌线上渠道销量及销额变化 表：23W1-13各洗地机品牌线上渠道销量及销额份额销量23W1-13添可33%追觅627%138%小米必胜-56%172%美的石头150%销额23W1-13添可20%706%追觅小米45%-71%必胜美的95%石头81%销量份额销额份额23W1-1323W1-13同比23W1-1323W1-13同比添可45%-5%50%-3%追觅14%11%16%13%小米5%2%3%0%必胜2%-5%2%-7%美的7%3%6%2%石头5%2%5%1%图：各洗地机品牌线上单月销额份额走势图90%8%80%7%70%6%60%5%50%4%40%3%30%2%20%10%1%0%0%2023W1-13添可必胜追觅石头（右轴）美的（右轴）小米（右轴）资料来源：奥维云网，海通证券研究所 34 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|洗地机：部分品牌均价仍下行品牌均价：对比2022年12月，2023W1-13部分品牌，如添可、石头、必胜、小米，均价仍有下降，美的均价则在1月明显下降后又恢复。图：23W1-13洗地机主要品牌均价（元）及图：2021年以来洗地机主要品牌均价变化（元）变化400023W1-13均价同比3500添可3026-10%3000311813%追觅小米1917-43%2500必胜2197-40%美的2136-25%2000石头2511-29%1500添可 必胜 石头 美的 小米 追觅资料来源：奥维云网，海通证券研究所 35 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录4月投资观点板块行情回顾行业重点数据追踪家电相关宏观数据跟踪36 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明地产：地产竣工数据改善兑现2023年2月，地产竣工数据改善兑现。2023年2月，房屋竣工面积同比增长8%，自2022年2月以来首月增速转正。商品房销售亦改善明显。2023年3月，30大中城市商品房当月成交面积同比增长43.6%。图：2021年以来房屋新开工面积、竣工面积及商品房销售面积单月同比增速80%60%40%20%0%-20%-40%-60%房屋新开工面积：单月同比房屋竣工面积：单月同比商品房销售面积：单月同比资料来源：Wind，海通证券研究所 37

图：2021年5月以来30大中城市商品房当月成交面积及100大中城市当月成交土地占地面积同比增速60%40%20%0%-20%-40%-60%YOY（30大中城市商品房当月成交面积）YOY（100大中城市当月成交土地占地面积）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明社零：整体社零转正，家电社零跌幅收窄整体社零转正，家电社零静待传导改善。2023年2月整体及家电类社零同比增速分别为3.5%及-1.9%，整体社零增速转正，家电社零跌幅收窄。图：2020年以来社零和家电类零售总额同比增速变化情况（%）50.040.030.020.010.00.0(10.0)(20.0)(30.0)(40.0)社会消费品零售总额:当月同比 零售额:家用电器和音像器材类:当月同比资料来源：Wind，海通证券研究所 38 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明原材料：3月铜铝均价基本持平3月铜价与铝价环比基本持平。铜价3月均价69650元/吨，环比-0.1%，同比-6.0%；铝价3月均价18600元/吨，环比-0.3%，同比-10.6%。800007000060000500004000030000

图：2023年3月铜价环比-0.1% 图：2023年3月铝价环比-0.3%80% 2500070%60% 2000050%40% 1500030%20%10% 10000

60%40%20%0%20000100000

0%-10%-20%-30%Jan-19长江有色市场:平均价:铜:1#（元/吨，左轴）YoY（%，右轴）

50000Jan-23Oct-22Jul-22Apr-22Jan-22Oct-21Jul-21Apr-21Jan-21Oct-20Jul-20Apr-20Jan-20Oct-19Jul-19Apr-19Jan-19长江有色市场:平均价:铝:A00（元/吨，左轴）YoY（%，右轴）

-20%-40%资料来源：Wind，海通证券研究所 39 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明原材料：3月钢材均价环比上涨，塑料下跌3月钢材环比小幅上升，塑料环比下降。冷轧薄板3月均价4933元/吨，环比+2.4%，同比-11.0%；塑料ABS3月均价1