国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系

国际金融市场第一节国际金融市场概述第二节欧洲货币市场第三节国际金融市场的发展趋势国际金融市场外汇市场国际资金市场黄金市场国际货币市场国际资本市场短期信贷市场同业拆借市场短期证券市场贴现市场

中长期信贷市场国际债券市场国际股票市场衍生金融工具市场详细

第一节国际金融市场概述详细国际货币市场短期信贷市场同业拆借市场短期证券市场贴现市场LIBOR详细资金借贷期限1年以内

国际资金市场样本

LIBORLondonInter-BankOfferedRate

伦敦银行同业拆借利率，在伦敦的第一流银行之间拆借短期资金使用的利率，是国际金融市场上制定贷款利率的基础利率。伦敦时间每天上午11点，英国银行家协会收集几家参考银行所报的当天拆借利率，平均计算得到的利率就是Libor

最经常使用的是3个月和6个月的Libor。新加坡同业拆放利率（Sibor）纽约同业拆放利率（Nibor）香港同业拆放利率（Hibor）短期证券市场

(1)国库券(2)商业票据。商业票据是指一些大的工商企业和银行控股公司为筹措短期资金，发行的有固定到期日的短期借款票据。(3)银行承兑汇票样本(4)大额定期存款单样本最先于1961年出现在纽约。不记名，可在市场上自由出售。投资于存款单，既获定期存款利息，又可随时转让变为现金。

图示

资金借贷期限1年以上

中长期信贷市场双边贷款银团贷款国际股票市场国际债券市场外国债券市场欧洲债券市场国际资金市场国际资本市场

银团贷款（辛迪加贷款）若一家银行牵头，称为牵头银行，若几家银行牵头，则组成经理集团。负责组织贷款，与借款人商讨贷款协议，同时提供贷款总额的50％以上。参加银行—提供一部分贷款的银行。代理银行—银团的代理人，负责监管贷款的具体事项。借款人牵头银行参加银行A参加银行B参加银行C代理银行

外国债券

外国借款人在某国发行的，以当地货币计价的债券。在美国发行的美元债券是“扬基债券”在日本发行的日元债券是“武士债券”在英国发行的英镑债券是“猛犬债券”在中国发行的人民币债券是“熊猫债券”

外国债券的发行：——公募发行公开向社会发行，要求发行者有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活跃。——私募发行向特定范围内的投资者发行（如专业投资机构），对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但债券收益率要求高。欧洲债券

外国借款人在某国发行的，不以当地货币计价的债券。欧洲债券的特点：1国际性强通常债券发行者、债券的计价币种、债券发行所在地分属于不同的国家。2管制较松、灵活自由债券发行一般不需经过有关国家政府批准，不受各国金融法规的约束。3债券发行条件比较优惠投资者无需缴纳利息所得税，因此欧洲债券的利率较低。衍生金融工具市场期货期权互换远期利率协议票据发行便利资产证券化…

…图示

互换交易

Swap

70年代中期创新的金融产品，互换双方在预先约定的时间内交换一连串付款义务的金融活动。两种基本形式：货币互换和利率互换

货币互换1、概念

指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按规定日期进行利息和本金的分期交换。2、举例

A公司想在日本筹措日元，但因日本对日元外流有限制而得不到日元，只能在欧洲市场筹措美元，金额为1亿美元，利率固定为13.75％，期限为5年。日本B公司想筹措美元，但在欧洲市场B公司的信用不被了解，筹资成本太高，只能在国内发行150亿日元债券，利率为15％，当时汇率为US＄1＝JPY150。

A、B公司可达成货币互换协议：A公司给B公司1亿USD，B公司给A公司150亿JPY，在5年内互为对方支付本息。

利率互换1、概念双方约定互为对方支付利息的金融交易（不交换本金，本金只是计算利息的基数）。2、举例甲、乙两公司在国际金融市场上筹集数额相等的某种货币。由于甲公司信用等级高，筹资的利息率较低，乙公司信用等级低，筹资的利息率较高。

固定利率筹资时甲的相对优势大，浮动利率筹资时乙具有相对优势（和自己比）。

甲公司愿付浮动利率（预期利率将下跌）乙公司愿付固定利率（预期利率将提高）

甲公司

乙公司甲相对乙的优势固定利率

10.80%12%1.2%浮动利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%相对优势利率差0.7%

双方平分比较利益差

甲借固定10.8%

乙借浮动L+0.75%

还L-0.1%

还10.8%上限是？？L－0.1%

11.65%远期利率协议

ForwardRateAgreenments,FRAs交易双方商定在未来结算日针对名义本金，就协定利率与参照利率的差额进行支付的远期合约。买方名义上借款卖方名义上贷款有名义上的本金有协定的利率有特定的期限在未来约定的日期执行该合约

当参照利率高于协定利率时，由卖方支付给买方利差当参照利率低于协定利率时，由买方支付给卖方利差

例1：

一公司预期在未来2个月内将借款100万美元，时间为3个月。借款者担心在未来2个月内市场利率会上升，为避免利率风险，借款者购买了一份远期利率协议，期限3个月，时间自现在起2个月内有效。一家银行对该协议以6.25%的利率报价。假定市场利率在2个月后上升到7%,按照远期利率协议，借款公司将从银行收到额外的利息支付0.75%。

结算额的计算公式为：

本金（参考利率-协议利率）*协议天数/360或365

1+（参考利率*协议天数/360或365）

支付利息=0.75%*1000000*92/360=1958.33美元

结算交割额=1923.18美元

1个月后，如果libor利率为9.5％，买方向卖方收取现金，数额为：买方银行的净借款成本为：例2：两家银行就未来3个月（91天）期限的100万美元贷款利率达成协定（9％），合同开始日（清算日）为1个月后，参考利率为libor利率。买方锁定利率9%票据发行便利

NoteIssueFacilities，NIFs

借款人与承购银行签订的具有法律约束力的中期融资协议。该协议承诺：在约定的期限内（通常为5-7年），借款人可连续、循环地发行一系列短期票据（通常为3-6个月），若票据未能全部售出，则承购银行包销剩余票据或提供等额的信贷。离岸金吵融中心名义中心（开曼、巴哈马知、英属维西尔京群岛停、巴林等安）功能中心隔离型毙中心（戒美国、勒新加坡盟等）一体型中辆心（伦敦扭、香港）第二节拆欧洲货币掏市场离岸国际半金融市场救（境外市场赢）1定义从事境外冤货币的存池、贷业务稀的市场;与非居监民发生北的.例如：在字伦敦经营陵美元的存竹款、贷款告业务。此类业勒务最早异在伦敦暗大规模不展开。铃英国是丽岛国，尽境外市洋场常被煮称为离甜岸市场妥（Off灭-sh群ore遥Ma卡rke立ts）。200臂8年，对华逮投资前10位：香港舱、英属维傍尔京群念岛、新加饥坡、日本、开曼群岛、韩国、梳美国、萨摩亚、台湾省魔、毛里求坡斯。一体型乒中心居民与非缩慧居民均可疯从事离岸信业务。隔离型中青心只有非快居民可从事离忧岸业务。在美国，棕离岸业务猫不受法定伸存款准备青金、贷款黄利率等限疼制。吸收韵的存款不扶必加入美舟国联邦存械款保险。因此只慌能向非疯居民提封供离岸盾货币的凝存款和湖放款等洒金融服久务。渗漏型体中心居民存贷摊款业务与哄非居民存亭贷款业务意分开，但心允许非居勒民帐户上脸的资金贷许给居民。名义中心——记账中唯心（簿军记中心恢）记载金捡融交易枯的场所柄，不经最营具体余的金融绿业务，腊只从事晃借贷、询投资业利务的转怪账或注超册等事响务手续覆。许多跨街国金融盾机构在誓免税或耗无监管坏的城市更设立“空壳”分支机构烈以避税。役它们常被栽称为“铜牌中布心”，因为元金融机略构只是杰挂上招别牌，无爸真正的键金融业害务或活喜动。汇源果孔汁、蒙雄牛、TCL、娃哈茧哈。。散。新东方勺李争宁、安民踏、茎。。。中移动、干中联通、喷中石油、助中石化。猪。。新浪、搜哄狐、网易微、百度。割。。金蝶、神横州数码、宽。。。名义中握心——记账中心迹（簿记中徒心）注册程序斩简单、保杀密性强、摊外汇出入蓬自由、合扒法避税便于海五外上市百慕大、摧开曼、英揪属维尔京——美国纳鼻斯达克族上市公猜司的合秧法注册智地百慕大初、开曼阀群岛——香港创醉业板上匠市公司引的合法植注册地股权转词让审批遭简单国内必须挎报原审批偏机构批准(审批机豆构批准阵还需征摸得科技猪部同意)，然后酷到国家材工商行保政管理肉部门办虾理相关的手续。脉复杂的切手续、筝漫长的六等待逃税乐梨土在名义中寸心开设离霉岸公司基金型中妥心吸收国际纯游资，贷俭放到本地找区。如新搁加坡。收放型幼中心吸收本地方区的境外松货币，贷钱放到世界处各地。如巴林，狡主要吸收纹中东巨额进石油美元锻，然后贷卧款到世界讨各地。2欧洲美元拘市场的出货现东西方勉冷战50年代初，照美冻结了中国维在美国眨的资产棋。苏联与一碗些东欧国软家将美元边转存欧洲框，多数存辨于伦敦。波兰、捷躲克斯洛伐挥克、罗马却尼亚、保灭加利亚、绩匈牙利、樱阿尔巴尼榆亚、民主茄德国——欧洲美爱元——欧洲美楚元市场北出现3欧洲美聪元市场去的发展英镑危鸟机——英国银行漆只能向英见镑区的企腿业贷放英想镑英、爱抛尔兰、发马耳他膨、冰岛断、马来信西亚、丙新加坡明、印度妨、斯里兰卡泽、马尔代撇夫、巴基梨斯坦、塞霞拉利昂、取毛里求斯锄、肯尼亚、戴乌干达、逢坦桑尼亚在、赞比亚副、南非、竹牙买加、披澳、新英国银行很将吸收的机美元存款烧向境外机腐构贷放——欧洲美元粪市场发展1958年后，美汉国国际收热支出现赤余字，美元旗大量流出赌国外。为防止国锣际收支进谷一步恶化痛，美国对闻资本流出俯加以限制影，例如：1963年对居民框购买“扬绣基债券”骄征收利息扯平衡税196贤5年限制银管行对外贷损款规模；196壮8年限制凉对外投蓄资规模泼。。。弓。迫使美瞧元转移失欧洲；服借贷业骨务转移房诚到欧洲叫；美国银龟行在欧吼洲开设星分支机摩构。——进一步著刺激70年代之后妄石油两次涌大幅提价霉，大量“石油美哲元”投入到寇欧洲美谅元市场似；发展查中国家悟中的非令产油国颗向欧洲具美元市嘉场上借银入资金气以弥补网国际收角支逆差敞。197是3年12月每桶3.0驶11美元提葡高到10.次651美元1979年每桶13美元猛碧增至1980年的34美元该市场牧存贷款抹利差比圾美国市孤场小。60年代后贺，交易猫的货币茎不再局梦限于美培元，马驰克、瑞思士法郎娇等也出闯现在市贿场上。地理位容置不再溪局限在制欧洲，响在亚洲两的新加往坡、香竹港等地银也出现席了对美避元、马始克等货族币的借删贷。———名—欧洲货历币市场腿（境外拍市场）第三节岗国际博金融市根场的发圣展趋势金融创视新加快2.全球化笋和一体测化3.证券化的释趋势次贷危两机4.衍生金克融工具踏市场的压增长远舰快于现虎货市场括，槽场黄外交易风市场的筒发展远索快于有喇组织的鼠交易所5.机构投瞒资者的惜作用日天益重要6金融自露由化国际资本壮流动与外尸债第一节济国际资券本流动第二节裹外谱债第一节相国际葡资本流痕动第一节尊国坡际资本栗流动国际资典本流动挂是指资街本从一狼个国家漫或地区静转移到箩另一个泄国家或夹地区，旱它主要沸反映在筐一个国每家国际菊收支平格衡表的钉资本与膜金融账辽户中。（一）长蒜期资本流级动（一年尿以上的躺资本流衫动）直接投包资★★（FDI蚊Fo芹rei胡gn庆Dir刑ect密In游ves若tme塑nt）以控制饱经营管峰理权为锅核心，攀以获取扁利润为藏目的证券投资股票：投震资者并无息实际控制律和管理权博。债券：国际贷增款政府贷款运、国际金禾融机构贷荡款和国际弊银行业贷哑款等。外商直接晋投资在中国国1、中外合约资：外商玻出资比蹦例一般店不低于25%2、中外合松作：一般糕由外国楼提供全通部或大赶部分资沾金，中梨方提供漂土地、案厂房、嘉可利用梁的设备躲、设施3、外商独渠资4、合作开荣发：海上渡和陆上京石油合董作勘探纺开发5、BOT(Bui烫ld—O垄pera躲te—T作rans饰fer)6、并购第一节若国际资本晚流动（二）磨短期资荡本流动（≤一年的穴资本流宫动）套利、搬套汇性愁资本流灯动保值性姑资本流若动投机性资歌本流动贸易资金涝流动IMF、世界银结行、经济咸合作和发避展组织、国际清算汤银行等国舞际组织的边定义外债是在遇任何特定评的时间，莲一国居民迎对非居民芬承担的已英拨付尚未册清偿的具肢有契约性沟偿还义务和的全部债亏务。（1）必须是斯居民与非补居民之间午的债务（2）必须维是具有止契约性榆偿还义悟务的债批务（3）必须洞是某一蚀时点上躺的存量（4）“全部债凶务”既包括料外币表符示的债浮务，又啄包括本召币表示潜的债务咬，还可控以是以室实物形凭态构成雨的债务句，如补练偿贸易台下以实络物来清飞偿的债夕务。第二节蕉外滔债我国的定届义中国境睬内的机周关、团互体、企幕业、事水业单位普、金融朴机构或踏者其他召机构对中国境下外的国际誓金融组织舅、外国政贿府、金融区机构、企扔业或者其驾他机构用外币承铲担的具有契花约性偿喘还义务触的全部购债务。外债的衡库量指标（20%）负债率=外债余缓额/GD裹P外债余尝额年出口炎商品和遮劳务的鸭外汇收粘入额年外债还分本付息额年出口界商品、法劳务的箭外汇收灭入额（1）短期外相债/外汇储备（25%）短期外向债占比（1）债务率=（20%）偿债率=36国际货币胃体系第一节居国际货币脊体系的概昼述国际货枕币体系犹的主要漫内容国际货烈币体系捉又称国影际货币量制度。（1）确定各屑国货币的宣比价及汇羽率制度（2）确定惠国际储无备资产（3）确定妻各国货拘币的兑领换性与涉国际结冷算原则（4）确定国反际收支不赤平衡的调且节机制。37第二节等国际挖货币体鱼系的演膜变及类权型第一阶症段：国灭际金本悦位181忆6－191呆4年：典型绿金本位时躲期。191勿4年－20世纪30年代初期教：畸型金促本位时期汗。第二阶晕段：布擦雷顿森蝴林体系1945年底—20世纪70年代初妹。第三阶段恢：牙买加看体系197候6年1月至今陵。38一、国族际金本三位制1、金币板本位制以金币为械本位货币燃的货币制条度。181哨6年英国腐颁布了《铸币条例》，首先在妨国内实行哈了金本位失制度，使淹用黄金作痕为本位货客币，并铸取造金币流剂通。其后，其昂他西方国拉家纷纷实寺行金本位研制度，至1880年西方出主要国检家均实密行了金画本位。金币本朋位制的和特点：（1）法定货北币含金量用法律的蚀形式规定魄金币的重尸量、成色珠。（2）自由扇铸造（3）自由雁兑换辅币、粘银行券费可自由吐兑换金菜币或黄音金。（4）黄金可积以自由输达出入39金币本侵位制的造作用（1）对国际贿收支有自塘动调节作葛用价格—铸币流动白机制对国际丽收支有摩自动调苦节作用晴。英国经间济学家刊休谟（D.H晶ume）见来下页（2）汇率脊稳定（以铸币站平价为晌基准，伍以黄金凯输送点泥为界限）有利于静成本、挠收益核身算，在套当时为村发展国桶际贸易键、国际惯投资起千过积极查作用。价格—铸币流烫动机制英国休杯谟（D.H额ume）1、美国实行的是逆完整的金币本位搞制。1934年4月放弃2、英法实行金块本位餐制。193节1年9月英国如放弃193辽6年10月法国放锡弃3、德国、加意大利、引奥地利和恨丹麦等三哀十几个国恒家实行以炼美元、英洪镑和法郎些为中心的金汇兑姻本位制。将本国娇货币与娃（美国快、英国感或法国印）的货泄币保持洁固定比备价。422、金块乡丰本位制以黄金作然为准备，据银行券作牺为流通手序段的一种虑货币制度柿。金块本兼位制的悦特点：（1）发行悉、流通生银行券杯（以黄渐金为发秆行准备悲），法箩定其含矮金量。（2）不能绿自由铸谎造金币胃，也不愉流通金条币。（3）黄金不珍能自由输翻出入。（4）可有条营件地兑换推金块。英国在1925年规定，哭银行券兑作黄金的最表低限度为400盎司的偷金块，爷约值1700英镑。（24.8奋828斤）法国192鉴8年规定的劲最低兑现舰额则为2150仍00法郎。（25.3箩485斤）433、金汇灿兑本位枝制又称虚金数本位制。金汇兑括本位制劲的特点扔：（1）发行曲、流通赖银行券,法定其含猜金量。（2）禁止金顽币的铸造光和流通。（3）银行昆券不能事兑换黄驰金，只图能兑换趟外汇，酿然后用趟外汇在碰国外兑闭换黄金寻。（4）与实行恨金币本位倡或金块本扭位的国家氏的货币保刷持固定汇虚价。44注意：金块本位彼、金汇兑庆本位是残肢缺不全的侮（畸型的削）金本位楼，因黄金华不能自由炭输出入，肝价格—铸币流伸动机制练被破坏产。1929—1933年间，金知本位制彻灿底瓦解。圆维持金本馅位的三个陈必要条件翁不存在了员：1、金币忆自由铸泼造、自执由流通填。2、自由兑古换黄金。3、黄金自椒由输出入码。45二、布雷兼顿森林体依系详细特里芬难脉题美国有两见个基本责庙任：一是保证晋美元按固拴定官价兑看换黄金，炊维持各国送对美元的箩信心；二是提供跳足够的国六际清偿力认，即美元旁。但信心冰和清偿力唐同时实现右是有矛盾乓的。法国总统关戴高乐将量军，在布升雷顿森林洪体系运行手之初就尖季锐地指出带：“美元特权”把世界变利成了美国按的仓库，验美国出现魄了贸易赤安字，不用熔像其他国能家那样为辽外汇储备梯减少而苦漏恼，只需守要多印些欢美元就可袍以无偿向偷其他国家庄换取商品旦劳务。戴高乐视此后20多年一脏直在反少对布雷政顿森林蜂体系，196于0年代美隆元危机塞时号召拌回归19世纪金并本位。尼克松总分统参加他罚的葬礼时脱，脱口而绍出“今天是法狭国的一个摧伟大日子”———这句话被事美国媒体麦评为全球不有史以来败最愚蠢的776句话之一)布雷顿森窗林体系的超解体1、1960年第一次唯爆发了大亲规模抛售侍美元、抢超购美国的占黄金和硬粱通货（如念马克）的副美元危机愈。（59年底，黄央金195亿美元，亭对外流动炊负债达194亿美元）2、1968年，第二渠次美元危肃机。（121亿/33旁1亿）3、197愿1年，第驾三次美甘元危机叮。美国停旨止兑换笔黄金调整汇率胡和黄金官队价（$38）4、1973年第四项次美元危抹机。美元再远度贬值讽（$42隶.22），各国榴实行浮动压汇率制度配，布雷顿现森林体系款彻底解体熔。48三、牙买进加体系（一）脑牙买加通体系的鞠形成197旗6年IMF“国际货捞币制度骨临时委刊员会”在牙买加鹅首都金斯竭敦召开会肆议，达成“牙买加灰协议”。（二）牙否买加体系坑的主要内苦容1、增加冰成员国交在IMF中的基链金份额,提高清芒偿能力.由292亿SDR呜S增至390亿SDR裙S。各自戚的份额略有所改座变，石惜油输出掀国组织致的份额装由5%提高到10%，主要西礼方国家除瘦原西德、竖日本外，蝇其他西方柏国家的份炉额均有所起下降。492、承认盆浮动汇炉率合法懒化可实行弃固定汇吨率，也移可实行由浮动汇厅率。3、规定SDR盈S为主要的锯国际储备冠资产。没有做到插。4、扩大帜对发展宣中国家苏的资金臂融通。（1）出售IMF黄金总额喜的1/6，成立“信托基金”，对最不巩发达的国甩家提供优寻惠贷款，姓帮助其改董善国际收即支状况。（2）扩大星贷款的期限额，吹由占成凭员国份荷额的100胖%增至145%。（3）出口波谣动补偿贷慰款的份额旨由50%增至75%。5、黄金非浇货币化黄金与昨货币彻螺底脱钩遗，不再吧规定货术币的含色金量，画即黄金革成为一陵种单纯腿的商品完。取消成懒员国之轿间、成艇员国与IMF之间以黄疼金清偿债井权债务的增义务。50（三）名牙买加销体系的侵作用1、允许泽实行浮变动汇率壮，打破洲了布雷裳顿森林火体系僵倘化的汇锣率制度坐。2、国际储跟备多元化土。3、国际贝收支调扑节多样鸽化。可动用刘本国储说备，可借入国栽外资金或IMF的贷款碌，可调整愤汇率调分节国际刚收支.（四）牙结买加体系键的弊端（一）胶汇率纪律搜荡然无存（二）事储备货币枯管理的复