世界经济之金融全球化培训课件

第六章

金融全球化

20世纪70年代以来，世界进入新一轮的金融一体化发展浪潮。对资本限制的放松、资本流动性的增长和更多的发展中国家融入全球金融体系中成为后布雷顿森林体系时代的主要特征，引导世界经济以更为紧密的一体化形态进入新世纪。本章要点：1、什么是金融全球化？金融全球化是通过哪些标准来衡量的？2、证券投资与国际直接投资之间的区别是什么？这两种资本流动形式在90年代的金融危机中扮演了怎样角色？3、金融全球化带来的利与弊分别有哪些？4、导致金融危机发生的主要诱因是什么？5、美国次贷危机是怎样演变成为全球金融危机的？6、国际货币基金组织和世界银行的主要职能和活动有哪些？7、近几年经济学家们对国际金融机构改革提出怎样的建议？第一节金融全球化的定义、驱动力、衡量标准与表现第二节国际资本流动第三节金融全球化的利益第四节金融全球化的风险第五节多边框架的建立与政策制定第一节金融全球化的定义、驱动力与衡量标准一、金融全球化的定义二、金融全球化的特征三、金融全球化的主要推动力量四、金融全球化的衡量标准五、金融全球化的表现一、金融全球化的定义金融全球化：一些国外学者认为金融全球化是一种综合性的概念，指的是通过跨国界的金融流动不断提高全球范围的融合。

金融一体化：一个国家与世界资本市场的对接或一个国家国内金融体系与世界金融机构的融合。这种融合一般要求该国政府开放国内金融部门和资本账户。中国学者的观点:金融全球化是金融行业跨国界发展，金融活动按照统一规则开展，同质的金融资产定价相近，以及数量巨大的国际资本在世界各金融中心之间迅速流动。

日益紧密的国际联系和国际金融市场上对资本自由流动限制的不断放松。共同点：金融全球化

financialglobalization指“世界各国和地区放松金融管制、开放金融业务和资本项目，使资本在各国和地区的金融市场上自由流动，最终形成全球统一的金融市场和货币体系”。随着世界经济的全球化发展，金融领域的跨国活动也在以汹涌澎湃之势迅猛发展。金融全球化不仅成为世界经济发展最为关键的一个环节，同时也成为最为敏感的一个环节。金融全球化促使资金在全世界范围内重新配置，一方面使欧美等国的金融中心得以蓬勃发展，另一方面也使发展中国家，特别是新兴市场经济国家获得了大量急需的经济发展启动资金。可以说，世界经济的发展离不开金融全球化的推动。

然而，金融全球化也有其另一面。从发达国家来看，1992年的西欧金融风暴迫使英国退出了欧洲货币体系。从发展中国家来看，1982年拉美债务危机，1994-1995年墨西哥金融危机，1997年东亚金融危机，对当地经济所造成的影响是全方位、多层面和深层次的，在全世界都引起了极大的震撼。由于金融活动是投资者和融资者通过一定的金融机构、利用金融工具在金融市场进行的资金交易活动，因此金融全球化就是金融活动的全球化。金融活动的全球化主要可包括以下几个方面第一、资本流动全球化第二、金融机构全球化第三、金融市场全球化资本流动全球化随着投资行为和融资行为的全球化，即投资者和融资者都可以在全球范围内选择最符合自己要求的金融机构和金融工具，资本流动也全球化了。金融机构全球化金融机构是金融活动的组织者和服务者。金融机构全球化就是指金融机构在国外广设分支机构，形成国际化或全球化的经营。20世纪80年代以来，为了应对日益加剧的金融服务业全球竞争，各国大银行和其他金融机构竞相以扩大规模、扩展业务范围和推进国际化经营作为自己的战略选择。进入90年代后,世界一些国家先后不同程度放松了对别国金融机构在本国从事金融业务或设立分支机构的限制,从而促进了各国银行向海外的拓展。1997年末,世界贸易组织成员国签署“金融服务协议”,把允许外国在其境内建立金融服务公司并将按竞争原则运行作为加入该组织的重要条件,进一步促进了各国金融业务和机构的跨国发展。随着近年全球竞争的加剧和金融风险的增加,国际上许多大银行都把扩大规模、扩展业务以提高效益和增强抵御风险能力作为发展新战略,国际金融市场掀起了声势浩大的跨国购并（即兼并和收购）浪潮。金融机构的并购与重组成为金融机构全球化的一个突出特点。全球金融业并购浪潮，造就了众多的巨型跨国银行。银行并购使全球金融机构的数量减少，单个机构的规模相对扩大，银行业的集中度迅速提高。金融市场全球化金融市场是金融活动的载体，金融市场全球化就是金融交易的市场超越时空和地域的限制而趋向于一体。目前全球主要国际金融中心已连成一片，全球各地以及不同类型的金融市场趋于一体，金融市场的依赖性和相关性日益密切。金融市场全球化有两个重要的因素：一是放松或取消对资金流动及金融机构跨地区、跨国经营的限制，即金融自由化；二是金融创新，包括新的金融工具、融资方式与服务方式的创造，新技术的应用，新的金融市场的开拓，新的金融管理或组织形式的推行。信息通讯技术的高度发达和广泛应用，全球金融市场已经开始走向金融网络化，即全球金融信息系统、交易系统、支付系统和清算系统的网络化。全球外汇市场和黄金市场已经实现了每天24小时连续不间断交易。世界上任何一个角落有关汇率的政治、经济信息，几乎同步显示在世界任何一个角落的银行外汇交易室电脑网络终端的显示器上。远隔重洋的地球两端以亿美元为单位的外汇交易在数秒钟之内就可以完成。二、金融全球化的特征“五个自由化”利率自由化汇率自由化银行业务自由化金融市场自由化资本流动自由化取消政府部门对利率的管制，使其按照市场对资本的需求而自由浮动，以取得资源的有效配置。采取更加灵活的多样化的汇率机制以实现汇率自由浮动的目标。放松对银行业务活动的管制以使银行业务由短期金融市场向长期金融市场及其他业务拓展，由国内市场向国际市场拓展。各国金融市场相互融合形成全球化的金融市场。取消政府部门对资本跨国流动的限制三、金融全球化的主要推动力量政府借贷者投资者金融机构四、金融全球化的衡量标准一国金融开放的两种衡量方式资本流动的法律限制对资本账户的管制措施是法律上存在的对资本流动的限制一种间接的衡量资本账户开放程度的指标，是基于各国政府向国际货币基金组织上报的本国对资本流动的限制

实际发生的跨国资本流动以实际发生的资本流动为基础所显示的事实上的金融一体化一种更为直接的衡量金融开放度的方法，是国外资产与负债占国内生产总值的比例五、金串融全球熔化的主已要表现1．欧洲美元料的产生和裂发展以及离岸金两融的兴抓衰2．金融衍显生产品趣市场的夫产生和焰发展3．全球资努本流动声的私人堪化欧洲美元校的产生和触发展“欧洲苗美元”即离开美纤国本土在微欧洲地区督流通的美慢元。欧洲美元茅的特色，梅即基本上不受一凶国存款碌利率上悦限、存尺款准备亲金要求芬以及存沉款保险胞制度等鱼金融法牙规的约莫束。它不仅使黑资金流动迟跨国化，裕而且从根土本上改变弃了国际金盗融中心必摸须依附经马济贸易中坟心和取资蜻于国内资头本供应的冶传统范式辣，引发了芹国际金融密中心的分女散化，并廊导致“离岸金融痛中心”（off-组shor者efi种nanc质ial关cent菜er）的产宁生和发贵展。离岸金融励的兴衰所谓离岸金融，是指发生在昏某国但党却与该士国货币堵和金融堵制度没绍有联系卖，且不途受该国蜻金融法逆规约束突的资金羡融通活标动。既是各英国资金挨突破阻博碍资金宫跨国流保动的藩砌篱的一党种国际寻金融创御新，又必是金融西资本通侧过这种程国际金恶融创新匙在全球拐范围内淘追求超示额利润浮的举措浙。从70年代起，件这种离岸末金融中心辩逐渐从欧川洲地区向洒世界各地效扩展。自20世纪70年代中期忆以来，离堪岸金融的僚发展呈递雄减趋势。金融衍生锐产品市场的锐产生和代发展美国芝装加哥商侨品交易慈所于197花2年5月16日首次括推出包吃括7种货币在铸内的外汇期货。又于1975年首次推捐出联邦政垦府全国抵米押贷款协倍会存单利山率合约和易财政部短昂期债券利令率的期货依合约这两小种利率期货。197予3年，美国猾费城证券宜交易所首壁次推出外汇（乐货币）寄期权交板易。198陡1年，货币寒互换（Cur酬ren报cy经Swa皆p）首次出庆现在场外锅交易市场袖（OTC）。是指以货币、债券、股票等传统金金融产鹿品为基墓础，以杠杆性的信用交荒易为特征的喉金融产品逃。全球资诱本流动勾的私人擦化在私人咏资本成为为全球向资本流辱动的主洁体这一颠过程中坡，出现魄了两个堵值得注描意的现勿象：第一，各骗国的企业鄙越来越倾赚向于到国虏际证券市震场筹集资冶金。第二，保机构投润资者已症经成为便全球金际融市场斤的积极券参与者孙。第二节印国际资本发流动国际资本杏流动是指资持本跨越退国界，善从一个差国家或传地区转畅移到其超他国家忘或地区贤的过程扶，是资坡本的一咐种跨国企运动形伸态。资本的沃国际流眠动货币资本本生产资本商品资魔本国际间接钩投资国际贸易国际直朗接投资资本运动倦过程中的短三种形态一、国际更直接投资国际直接友投资（Inte柿rnat混iona岩ldi震rect攀Inv岗estm坛ent）也称为对外直接责投资（For贵eig订nd洒ire花ct验Inv鸭est跟men它t，FDI）、跨国直接乡丰投资(Tra旋nsna气tion名alD共irec羞tIn杂vest鱼ment匹,TD刚I)、海外直策接投资（Ove拦rse毁as星dir鸡ect稠In乘ves致tme帅nt,搬OD劣I)。国际直接侍投资是指投资者首以控制瓣企业部瞧分产权帜、直接科参与经行营管理疮为特征，以获取钳利润为嘉主要目夫的的资亦本对外副输出。购买国外季金融资产长达到10%或以上的圾所有权，棵是对生产性壶资产的鸦投资，而非金芝融资产。是一种长期投燥资，涉及跌与另一董个经济气体中某黑公司的芽长期关票系和控犬制利益原。国际直接笋投资可分砌为创办新悼企业和控制外识国企业贤股权两种形式辽。创办新己企业指瓜投资者昨直接到挠国外进报行投资批，建立维新厂或择子公司裳和分支暴机构，度以及收堂购外国布现有企岛业或公炒司等，捧从事生值产与经盏营活动拖。控制外国判股权是指坏购买外国薯企业股票榆并达到一拿定比例，蛇从而拥有别对该外国瞎企业进行氏控制的股楚权。最新的胆国际直哪接投资椅的形式繁是以利润进王行再投资，其就是傲指投资者邪把通过直悠接投资所暮获得的利立润的一部投分或全部迹用于对原耍企业的追灾加投资。荒这种形式逆的直接投命资，随着泰国际投资服的深入，扛越来越成芽为直接投皆资的重要毅形式。二、国计际间接缠投资国际间接饲投资（Inte肝rnat歉iona帜lIn颗dire的ctI呜nves象tmen悼t）也称适为对外箱间接投幼资（Fore奇ign混Indi棕rect薄Inv丛estm伐ent）是指以资本载增值为厕目的，纱以取得蛙利息或鲁股息等槽为形式，以被投机资国的缎证券为敞对象的尸跨国投块资，即在国叔际债券市房诚场购买中寒长期债券闯，或在外娘国股票市过场上购买旗企业股票鄙的一种投瞧资活动。狂国际间接乒投资者并投不直接参柜与国外企渡业的经营总管理活动黑，其投资飞活动主要哀通过国际资赞本市场（或国咽际金融农证券市阔场）进谅行。国际间半接投资以证券投萍资为主要梦形式。证券投尚资(短期资本浆流动):通过购买尖金融工具恼获得10%以下股份的膏行为较短的借辛贷期较低的桐筹资成悟本证券资颜本流入马可以优逼化本国情的资源尼配置，镰有助于拢一国的故金融部贫门的发做展证券资剑本能够更快速转落移外汇市酒场P106三、战后缓国际投资伍的迅速发佣展战后国际餐直接投资翼获得了空营前迅猛的典发展。不棵仅在投资规妇模上急剧请扩大，荐而且在老国际直尚接投资姐的地区结构、部门结构和投资主体等也都攻发生了竹深刻的袭变化，昨呈现出彩许多新摄的特点叔。根据2悲007按年联合住国贸发燃组织的券世界投每资报告剖分析，伤200疼6年世梁界FD叫I流入及量持续起保持了垮第三年狂度的增传长，比缸200筑5年增专长了3元8％，睛达到了露历史上骄第二个焰投资高侍峰13西060喂亿美元室。（FD市I历史伪投资最投高峰为萌200净0年的争1.4获万亿美浇元）。无论是永对发展境中国家数、发达铁国家还是东南欧振转型经济王和CIS歉（独联体补）国家的矿FDI都专保持了增油长。只不娃过增长比守率大相径庭。发达国家谨和发展中应国家FD情I流入量帆（十亿美廊元）发达国家壶和发展中喜国家FD笔I流出量拒（十亿美把元）发达国家饲中FDI捆流出量前可十名国家领（十亿美苹元）南亚、叛东亚和傍东南亚坛FDI犬流出最渣大的十厨个国家括和地区脂（十亿甜美元）战后国际己直接投资敢迅猛发展帆的表现FDI日益扩踢大；FDI单向流厕动变为眼对向流哑动；发展中钓国家FDI日益活跃训；区域内玩相互投污资日趋情扩大；FDI部门结构站变化；跨国并铁购成为守一种重缸要的FDI形式。跨国兼旗并与收兆购

（Cro趁ss-画Bor锯der封M&师A）兼并mer塔ger沫s指的是昨一个企榨业吸收务另一个丘企业的需资产与印负债。收购acqu窗isit曾ions指的是一橡家企业购够买另一家帅企业的资陷产与负债蜜。p10零8M&A坐活动镜以发达态国家为钩主，集醋中于美砖国、日件本和欧占盟国家中国跨国画兼并和收桑购的24个战略。反映了中途国通过跨康国兼并和室收购所获段得的资源优势、技术优项势、产品优势、品牌优势、渠道优势势和投资优势。中国金迹融入世女记htt暖p:/易/vi才deo毫.xi锅nhu梅a08持.co商m/a领/20播110检920补/80摊773移8.s扛htm鸣l第三节浊金融全球寨化带来的绍利益一、资蕉本配置馒与经济揪增长二、资本梁流动缓解矮国内经济纱周期三、资本蛾流入促进筐经济的长驳期发展四、发展流中国家金要融体系的胸发展一、资构本配置墙与经济视增长持续的资绵本积累是顿发展中国霸家达到并总维持经济痛持续增长花的根本条概件。通过有限霞度地放开股数票和债字券的发众行权和鼓励市城场竞争，资本菠的自由薪流动可穿以使储蓄进取入到生娘产效率礼最高的血领域，采提高稀今缺资源翅的有效夸配置。二、资本颂流动缓解宋国内经济厅周期通过获取FDI和外国储窜蓄者提供撑的证券资宗本，国内万的企业和局家庭有可巡寿能将他们杏的借贷扩忧展到国外候，因而使角国内企业狼和消费者岗在本国经岸济衰退期衫仍可以继即续消费和议投资，有助于厅平衡国址内商业翼周期，批使本国连经济更矿加趋于枯稳定。将风险瓜进行国俭际分摊臭，降低架遭受国亏内经济呀危机打众击时的趟风险敞刊口。国际咐资本流狼动带来勉的正面侨效应使争国内储屠蓄者享令受更高批的风险稠调整后喉的回报旅率，从呜而催生辽了更高炉水平的烫储蓄和糟更多的毅投资活术动。作庙为回报饱，储蓄和眯投资的肢增加进著一步诱进发经济貌的额外就增长。三、资本孤流入促进师经济的长毫期发展对于发卡展中国横家来说书，国际厌直接投斤资和证馋券投资辞的流入咳极大地降低了投权资项目融屿资成本。这使得框本国公司射和个人能霸够进行更摇多的投资佳项目，从塔而为实际朗资源的发赌展做出贡跌献。从长远饱来看，腔这将转化为晒更高的扒生活水穴平和更乘高效率可的经济砍增长。此外，国帽外的私人弟储蓄可以碎代替外国贿政府不确比定的发展弦援助，这艘些援助常绞常附带繁坊杂、拖拉杆的官僚程极序和限制页条件等无亩效率的成潮本消耗。经济学差家对金伴融部门奥对长期淋经济发耐展作用织的两种观点实际资停源的发筝展，包趁括物质宿资源如野厂房和嫩设备、渴技术与洋人力资迹本的发送展是长至期经济行发展的饮主要决歇定因素乐。根据侮这种观夕点，金猫融部门小在长期此经济发翁展中并废不扮演抄重要的邪角色。金融部门白的发展促钞使经济基抱础的改变哨。金融部脂门可以吸包引外国资淋本并且影型响私人经递纪人的长践期储蓄和述借贷的决裤定，从而伙影响长期易的投资决仰策。金融皇部门的发戚展以这样毁的方式对躁经济的长武期发展产绍生影响。四、发展轰中国家金楚融体系的熄发展最大的秆潜在利鼻益是国家金融慎体系的发塞展——更完善舟、更深梢入、更押稳定和津更有秩泽序的金猴融市场金融全毒球化主份要通过锦以下两睁种渠道报推动金利融发展:金融全拢球化意斯味着可洒以获得新的处资本来源猜和更多资派本，这使国厌家可以更总好的促进赔消费、深彩化金融市先场，以及帆增加市场抓规范度。金融全航球化可烦以改善金化融基础轨设施，因而颜缓解信举息不对悉称带来铃的消极诞影响，权降低错石误选择怖和道德敞风险第四节滚金融躺全球化毒的风险一、金融苏市场的不勤完善二、政策扭曲三、金融幕不稳定与剃金融危机一、金权融市场纲的不完卧善信息不虏对称可能会带缘瑞来、以及，从而绞导致资否本的低偏效率配溜置。“逆向宣选择”测：指的是那兵些希望投止入到没有情价值的资封金项目可谋能成为人乌们最希望过投资的资外金项目。“群羊嘴效应”用：当缺少信桥息的储蓄涌者根据那汁些他们认采为信息灵糖通人群的职行为做出先决定时就横会引发群盯羊效应。“道德风树险”：指借款方桑在债券发介行后从事讽高风险业仗务的可能厕性。“逆向选出择”：“群羊岛效应”：“道德风循险”：逆向选椅择群羊效疼应道德风序险二、政轿策扭曲在当一嫁国政府枪的政策难引导市朗场产出望偏离理汁想的产悬出水平眉，或者盖偏离高溪经济效已率的产把出水平缓时政策号扭曲就湖会发生寺。使用的象政策工高具:歧视性伯的税收口政策、贸易限市制和宏观经伞济政策这些政策厦保护那些蜜特殊行业彩的生产者得免于来自虚外国的竞蔑争，而获赔得保护的删行业通常旗是那些在遇国际市场苍上不具备振竞争力的禽行业。这些政锯策措施碗通过行危业保护朋产生了旗不同的侨产出水垫平和高润于竞争揪环境下碗的经济时利益。递反过来坝，较高退的利润勇又吸引均了更多风的资本浅从其他龙更有生鱼产效率骄的行业躁流出，色进入被婆保护的缸行业。三、金融毁不稳定与菊金融危机当市场羊部完善拼和政策子扭曲变买得严重驰的时候携，就可蚕能产生金融不稳氧定。金融不稳善定:金融部门笔无法将资亦金配置于皇最有效率耗的项目时昂的情况。金融危定机:以银行连危机、牌货币危湖机、外期债危机语为代表汽。金融不述稳定:金融危求机:资本流动混在近几次盒金融危机秆中的作用作：1994贵-199求5墨西哥掠金融危宪机1997亚洲金阅融危机200卷2巴西里文亚尔贬勿值教训过分依赖夺证券资本清流动会带意来金融不卷稳定根本原因端：投资者剑对该国的嗓宏观和微慕观经济政诱策、政治侨稳定、金蜻融市场的记完善以及端生产和制支造部门丧诞失了信心1994兔-199消5墨西哥金歼融危机199第4-1界995墨西哥吩金融危设机有力抛地说明渠了过于依赖偶证券资本跟的后果。墨西哥在20世纪90年代初期屠和中期经颂历了私人资本沙流入的大菌幅增长，其中证券资稠本占有途很大的只比重。在1994勾-199汪5年间，墨西哥的落政局不稳途定和发展造中国家的离利率上升栏共同引发输了大量的离证券资本罩外流。仅1995年一年坛就有683葱0万美元的新资本从西叹半球的新叮兴经济体蜜中流出，蓄下降幅度煮为私人资摊本流入的112尿%，导致幕整个地留区的资揪本净流倾入为负值。资本外流转对该地区国大多数国教家的货币黎产生了巨大的贬再值压力，并使得漠墨西哥爬劣行盯住汇朋率制度安横排彻底崩故溃。美国次伴贷危机赞的发生衫与影响次贷危泼机是在美痒国由抵押违约斩和抵押人袄赎回权的筒取消所引庸发的金融眼危机，并对傅全球银拦行和金匆融市场直产生了俗全面的敌破坏性炉影响。爆发于2007年，充分妈暴露出金酷融产业运遗行规则和慕全球金融暗体系的脆著弱。美国近肚年来发麻行的许布多住房乘抵押贷恰款属于拴次级抵芳押贷款扑。：几乎不探付首付芹或零首仍付，而次针级抵押宾贷款的趴对象是低收入它和低资风产的人驶群，拥蹈有不良向的信贷扒记录。当美国浓的房产席价格于200强6-2炮007年开始下跌时，抵押码违约案例您急剧上升盐，金融企猾业持有的吨次级抵押笼贷款债权螺价值损失厨殆尽，导斧致众多银究行的资产补和美国政烈府支出的绕企业资产滑大幅度下现跌，全球抗信贷紧缩餐。次级抵押剩贷款次贷危机于的成因购房者黄无力偿暑还抵押钥贷款借贷双方不的错误判江断房地产薯高涨阶斗段的投胶机预期弹和过度淡建设风险抵押嫁产品、个甘人与企业升的高负债抬水平传播或疼许隐藏病抵押违呢约风险忍的金融涛产品、货币政策呜、政府规屋则（或许倾是规则缺单失）最终导杨致危机巾发生的省核心问恐题是道德风险美国次龙贷危机冤中的主趁要环节房地产泡代沫证券化与争信贷危机信用评级宰的失真全球传导纤效应房地产泡拴沫政府的政宁策和竞争肌压力鼓励排了高风险遭的借贷行骗为。低首付的丑贷款激励姨政策和房昼价的长期停高涨趋势宴都鼓励了贿借贷者从增事高风险矩的按揭行努为，因为射他们相信云将很快以照更优惠的纲条件再融素资。贷款方开脂始向风险颜更高的借昼款方提供俯贷款，甚至包冲括非法移怪民。次级舱贷款数额宴不断攀升彻。占贷款乎总额从1994年的5%，199售6年9%，199奴9年13%，2006年达到20%。贷款人征除了向油较高风捆险的借厕款人提来供贷款徒外，还不断提供牙高风险贷轻款的选择下和鼓励措耽施，2005年首次购缺房者的平经均首付只范有2%，而43%的购房者尖没有任何邪形式的首况付。随着没颈有压力倚的贷款览初期阶粥段结束知，房产霞价格并埋未如人院们所预廉期的那详样高涨争，可调释节的抵卡押贷款算利率提堪升，再梳融资变旧得十分携困难，蝴违约与励抵押人府赎回权奴被取消拴的案例息急剧上耕升。证券化与烘信贷危机金融创音新使得伴贷款人摘能够通凯过“证晴券化”筋的操作贞方式卖写掉抵押丑权获取束报酬。MBS:抵押贷绒款支持邮的证券CDO：资产支语持的证安券截止到200役8年中期猎所发行六的10.李6万亿美元配美国住房朵抵押贷款葛中，6.6万亿的范贷款以挂合伙投筑资的形成式发行忍，即MBS和CDO的总称。证券化厉，再加芝上投资牵者对抵抢押贷款局支持的来证券（MBS）的需裙要以及爽评级机孤构对MBS的高评劝级意味茶着具有忠高违约葬风险的选抵押贷头款几乎耽可以任锤意滋生咬，将风险扭从贷款凶发行人莫转移给恋广大的户投资者贴。证券化意扣味着发行宪人可以重趋复出借一袭笔资金，枕大大提高送自己的收弓入。由于棕发行人不挠再承担任拳何违约风化险，因而铁他们有各肝种动力降细低担保标贞准以提高丸贷款额和柄总收益。信用评姿级的失泰真高信用等风级鼓励投吓资者购买捷次贷支持颠的证券，兼为高涨的摇房地产市免场提供融监资。人们虫对评级机凡构的依赖锦以及评估吩方式对投墙资的引导边使许多投修资者将证折券化产品舅等同于高狼质量的证统券。全球传肠导效应MBS这种金延融产品（其价值萌依赖于抵根押贷款的旗支付和房闯地产价格福）使全球的威金融机构渗和投资者笋都投资于蚊美国的房韵地产市场狂。世界各胞主要银行贼和金融机元构都大量吊举债并投幸资于MBS。据报道，渣截止2008年7月17日已造吵成435肃0亿美元筐的亏损饿，危机咳对全球盒股票市暖场也带议来了巨猾大的影财响。2008年1月1日至10月11日，持有戏美国企业推股票价值冶从20万亿美国元下跌羽至12万亿美元去，其他国位家的损失脚平均在40%左右。第五节鸽多边结构卡和政策制辞定现有的哭多边框而架国际货币斧基金组织:职能在踢于推进伸国际货核币合作菊、外汇尊安排和议经济增捕长，为福处于国苦际收支瓶困境的里国家提仿供短期意资金援恶助以特别提年款权计量绘的认缴份社额IMF借款条犬件:具体的鸣限制条蛋件以约弓束该国迁政府的穷行为“低约束合条件”：击原则上满阔足某些方偏面的政策貌目标“高约束蚊条件”:要求一国杂达到特定母的、量化梳目标，称腾作“行为译标准”IMF融资服务普通IMF服务临时性安锈排(SB葛A)外部基金过援助特许资助扶贫和征发展扶新持(PR划GF)重债穷国(HIP侦C)计划其他融堆资服务补偿贷款晴援助(CF大F)补充准堂备援助(SR沈F)应急贷款显额度(CCL家)世界银行:仅向约100个发展中洒国家提供呈贷款，旨鱼在减少贫慕困和提高谦生活水平专门发全放用于头长期建座设和发当展的期栽限相对日较长的饥贷款由5个独立的陷机构组成国际开较发银行国际复哑兴开发关银行国际金融植公司跨国投资拨担保代理投资争端神解决国际缩慧中心对目前IMF和世界银横行政策的杆评价IMF目前借辉款政策添存在的鸟问题第一，IMF的官员并透不公布他车们与具体练国家之间摇的借贷条斤款第二，本通常IMF官员最初走只对贷款拳设定一般嗓原则性的幼条件。他涌们只对已乳经违反低烂约束条件齐的借款国铲转而施加调高约束条闷件。IMF的暗箱邪操作和撤只在不桐得已时成才采用弓“高约勤束条件宜”的行仰为，实姓质上相吃当于使制用“后券约束性总”条件牲，也就挺是在“脾既成事榨实”基砍础上的援约束条贝件增加了道搜德风险和咱逆向选择速的可能性建议使枝用前约于束条件诸，或者