策略专题研究：资金跟踪系列之七十：“趋势”分歧上升“配置”切换继续

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1➢宏观流动性：➢宏观流动性：上周(20230424-20230428)美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期继续回落。对于海外，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均走阔)。对于国内，银行间资金面除月末外，整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。➢交易热度与波动：市场交易热度回落，传媒、计算机、通信、消费者服务、建筑、商贸零售的交易热度处于相对高位；各板块波动率仍在80%分位数以下。➢机构调研：医药、计算机、食品饮料、通信、电新、家电等板块调研热度居前，医药、传媒、通信、电新、家电、计算机等板块的调研热度环比上升较快。➢分析师预测：全A的23/24年净利润预测均被下调。行业上，交运、石油石化、公用事业、非银等板块的23/24年净利润预测均被上调。指数上，上证50、沪深300的23/24年净利润预测均被上调，创业板指、中证500则均被下调。风格上，大盘价值的23/24年净利润预测均被上调，其他风格则均被下调。➢北上配置盘再度净卖出，北上交易盘则延续净卖出。上周(20230424-20230428)北上配置盘净卖出52.72亿元，北上交易盘净卖出14.02亿元。日度上，配置盘先净卖出、后持续净买入；交易盘则在周三和周五净流入，其余交易日净流出。行业上，两者共识在于净买入化工、机械、商贸零售、汽车、纺服等板块，同时净卖出金融、食品饮料、家电、有色、建材等行业。风格上，同时净买入小盘价值，同时净卖出大盘成长、大盘/中盘价值，而在中盘/小盘成长存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入宁德时代9.94亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团11.76亿元、4.28亿元。分行业看，配置盘在化工、医药、汽车、公用事业、计算机等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。➢两融活跃度明显回落至年内相对低位。上周(20230424-20230427)两融净卖出175.40亿元，主要净买入传媒、煤炭、机械、非银、消费者服务等板块，主要净卖出电子、计算机、电新、通信、化工、有色、医药等板块。分行业看两融活跃度，煤炭、传媒、商贸零售等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，传媒板块的融活跃度处于中枢以上水平。风格上，两融净卖出各类风格板块。➢主动偏股基金仓位小幅回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓TMT、农林牧渔、医药、交运等板块，主要减仓电新、金融地产、建材、化工、家电、汽车等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模大幅上升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均上升。上周以个人持有为主的ETF整体被净申购，行业上，与科技、金融地产、新能源、医药、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与传媒、周期、高端制造等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、建筑建材、军工、电力、传媒等板块存在分歧。另外，周五表现亮眼游戏ETF整体反而被小幅净赎回，而其二级交易涨幅(+10%左右)相较于净值涨幅(+10.9%左右)的差异所形成的潜在套利机制可能是这背后的原因之一。综合来看，市场整体的买入共识度继续回落，在传媒等板块相对较高。值得关注的是，一方面，当下趋势交易力量(两融、北上交易盘)仍占据主导，但其内部分歧也在扩大。以两融为代表的内资趋势力量呈现了明显的撤离，这基本符合该类投资者在“长假关注该类资金是否会在节后“回补”；另一方面，在公募仍继续加仓TMT板块之时、北上配置盘仍在从上述板块继续向“核心赛道”和部分资源+重资产国企板块切换。这意味着未来市场仍将面临交易层面的“波折”。➢风险提示：测算误差。策略专题研究2023年05月01日师师相关研1.资金跟踪2.资金跟踪经开始3.资金跟踪“趋势”继4.资金跟踪导5.资金跟踪分化究究S120002gmszqcomS070001zqcom续涌入策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面除月末外，整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄 31.1美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落 31.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面除月末外，整体平衡宽松，流动性分层现象有所加剧，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄 42市场整体交易热度回落，传媒、计算机、通信、消费者服务、建筑、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位；传媒、电子、非银、通信、电力及公用事业、纺服等板块的波动率上升较快；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下.53医药、计算机、食品饮料、通信、电新、家电等板块调研热度居前，医药、传媒、通信、电新、家电、计算机等板块的调研热度环比上升较快 74分析师同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，交运、石油石化、电力及公用事业、非银等板块23/24年的净利润预测均有所上调 84.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比分别均下降；分析师同时下调了全A的23/24年净利润预测 84.2行业上，交运、石油石化、电力及公用事业、非银等板块的23/24年净利润预测均有所上调 94.3上证50、沪深300的23/24年净利润预测均被上调，创业板指、中证500的23/24年净利润预测均被下调.......114.4风格上，大盘价值的23/24年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的23/24年的净利润预 5北上配置盘再度净卖出，北上交易盘则延续净卖出 135.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入化工、机械、商贸零售、汽车、纺服等板块，同时净卖出金融、食品饮料、家电、有色、建材等行业 135.2北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值，同时净卖出大盘成长、大盘/中盘价值，而在中盘/小盘成长存在分歧.145.3北上配置盘净买入宁德时代，净卖出贵州茅台、美的集团 155.4北上配置盘在化工、医药、汽车、电力及公用事业、计算机等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 166两融活跃度明显回落至年内相对低位 186.1两融主要净买入传媒、煤炭、机械、非银、消费者服务等板块，主要净卖出电子、计算机、电新、通信、化工、有色、 6.2煤炭、传媒、商贸零售等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，传媒板块的融活跃度处于中枢以上水平 186.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 197主动偏股基金仓位小幅回落，基民整体继续净申购基金 217.1主动偏股基金的股票仓位小幅回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓TMT、农林牧渔、医药、交运等板块，主要减仓电新、金融地产、建材、化工、家电、汽车等板块 217.2主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落 227.3新成立权益基金规模大幅上升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均上升，平均发行天数均上升 237.4个人投资者整体继续净申购基金，与科技、金融地产、新能源、医药、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与传媒、周期、高端制造等板块相关的ETF被净赎回 238风险提示 32插图目录 33策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3敛，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际有所期限利差(10Y-1Y)小幅收窄预期继续回落上周(20230424-20230428)美元指数小幅回落。截至2023年4月25日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模再度回升。10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期继续回落。图1：上周(20230424-20230428)美元指数小幅回落11711110599117111105999387美元指数2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01图3：上周(20230424-20230428)10Y中国国债/美 债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛美国国债到期收益率(%):10年54321032102016-012016-032016-062016-092017-032017-062017-092018-032018-052018-082019-022019-052019-082020-022020-042020-072021-012021-042021-072022-032022-062022-092023-03wind券研究院图2：截至2023年4月25日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模再度回升2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量80000800006000060000200002000002000000-200000图4：上周(20230424-20230428)10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期继续回落5432102016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告42016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-0122016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01(10Y-1Y)小幅收窄对于海外而言，上周(20230424-20230428)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor分别下降/上升，Ted利差再度走阔，3个月FRA-OIS/3个月Libor-OIS利差均走阔。对于国内而言，上周银行间资金面除月末外，整体平衡宽松，流动性分层现象有所加剧，具体来看：DR001/R001均先回落，月末明显上升，R001与DR001之差大幅走阔。1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。图5：上周(20230424-20230428)3个月美债利率/3个月美元Libor分别下降/上升，Ted利差再度走阔6543210图6：上周(20230424-20230428)3个月FRA-OIS/3个月Libor-OIS利差均走阔FRA-OIS利差(bp):3MLIBOR-OIS利差(bp):3M9060300-30图7：上周(20230424-20230428)DR001/R001均先回落，月末明显上升，R001与DR001之差大幅走阔图8：上周(20230424-20230428)1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄中债国债到期收益率(%):10年策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告52023-04-212023-04-28历史分位数:右轴费者服务、建筑、商贸零售等板块的交易热度处于业、纺服等板块的波动率上升较快；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下上周(20230424-20230428)市场整体交易热度回落，传媒、计算机、通信、消费者服务、建筑、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位；传媒、电子、非银、通信、电力及公用事业、纺服等板块的波动率上升较快；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下。图9：上周(20230424-20230428)市场整体交易热度回落，传媒、计算机、通信、消费者服务、建筑、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位9%6%3%0%100%80%60%40%20%0%史分位数。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6涨跌幅近一周近两周近四周行业石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源国防军工汽车商贸零售消费者服务家电纺织服装食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子通信计算机传媒综合综合金融涨跌幅近一周近两周近四周行业石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源国防军工汽车商贸零售消费者服务家电纺织服装食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子通信计算机传媒综合综合金融%6.50%53.70%170%0%%%9600%0.40%%% 图10：上周(20230424-20230428)传媒、电子、非银、通信、电力及公用事业、纺服等板块的波动率上升较快；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下成交额占成交额占比周收益波动率(12期滚动)近一周近两周近四周历史分位数:近一周上一周近一周历史分位数:近一周策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7计算机等板块的调研热度环比上升较快上周(20230424-20230428)医药、计算机、食品饮料、通信、电新、家电等板块调研热度居前，医药、传媒、通信、电新、家电、计算机等板块的调研热度环比上升较快。此外，主动股基前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500的调研热度均上升，上证50的调研热度不变。图11：上周(20230424-20230428)医药、计算机、食品饮料、通信、电新、家电等板块调研热度居前，医药、传媒、通信、电新、家电、计算机等板块的调研热度环比上升较快调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/4/7调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/4/14调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/4/21调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/4/282.41.81.20.60。图12：上周(20230424-20230428)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度继续回升14调研强度(12周移动平均)前100大重仓13：上周(20230424-20230428)创业板指、沪深300、中证500的调研热度均上升，上证50的调研热 度不变调研强度(12周移动平均)沪深30020调研强度(12周移动平均)20 调研强度(12周移动平均)上证50调研强度(12周移动平均)创业板86420策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告82008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/1208/0508/1009/0309/0810/0110/0610/1111/0411/0912/0212/0712/1213/0513/1014/03014/0815/0115/0615/1116/0416/09017/0217/0717/1218/0518/1019/0319/0820/0120/0620/1121/0421/0922/0222/0722/1232%24%%0%48%40%%24%4分析师同时下调了全A的23/24年的净利润预银等板块23/24年的净利润预测均有所上调基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测)，我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，我们在认知周期系列之二《最是“共识”留不住》提到了：分析师预测的变动与主动偏股基金行为存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。A3/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比分别均下降；分析师同A的23/24年净利润预测上周(20230424-20230428)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升。相对应地，全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别均下降。从整体调整幅度来看，上周分析师同时下调了全A的2023/2024年的净利润预测。图14：上周(20230424-20230428)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升预测预测变动:当年净利润YtoY上调预测变动:下一年净利润YtoY上调图15：上周(20230424-20230428)全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降预测变动预测变动:当年净利润YtoY下调预测变动:下一年净利润YtoY下调本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告92008/052008/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/12图16：从整体调整幅度来看，上周(20230424-20230428)分析师继续同时下调了全A的2023/2024年的净利润预测% Y块的23/24年净利润预测均有所上调行业上，上周(20230424-20230428)分析师上调了交运、石油石化、电力及公用事业、非银、建材、传媒等板块的2023年净利润预测。截至4月28日，电力及公用事业、金融地产、电新、石油石化、通信等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升；同时，对于2024年的净利润预测而言，分析师主要上调了石油石化、农林牧渔、电力及公用事业、非银、交运等板块的2024年净利润预测。截至4月28日，农林牧渔、电力及公用事业、石油石化、金融、通信等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10石油石化业银行金融传媒新能源银行轻工制造食品饮料房地产信有色金属装机械计算机售基础化工钢铁农林牧渔石油石化农林牧石油石化业银行金融传媒新能源银行轻工制造食品饮料房地产信有色金属装机械计算机售基础化工钢铁农林牧渔石油石化农林牧渔电力及公用事业非银行金融交通运输综合银行食品饮料纺织服装家电传媒轻工制造房地产电力设备及新能源通信建材国防军工机械有色金属计算机煤炭汽车商贸零售基础化工消费者服务钢铁图17：行业上，上周(20230424-20230428)分析师上调了交运、石油石化、电力及公用事业、非银、建材、传媒等板块的2023年净利润预测。截至4月28日，电力及公用事业、金融地产、电新、石油石化、通信等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升变化(当年)2023/4/21变化(当年)2023/4/21轴%图18：行业上，上周(20230424-20230428)分析师主要上调了石油石化、农林牧渔、电力及公用事业、非银、交运等板块的2024年净利润预测。截至4月28日，农林牧渔、电力及公用事业、石油石化、金融、通信等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预 测上升净利润预测变化(下一年)2023/4/21净利润预测变化(下一年)2023/4/28化(下一年)环比变动:%策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11创业板指、中证500的23/24年净利润预测均被下调指数上，上周(20230424-20230428)分析师同时上调了上证50、沪深300的2023/2024年净利润预测，同时下调了创业板指、中证500的2023/2024年净利润预测。图19：指数方面，上周(20230424-20230428)分析师上调了上证50、沪深300的2023年净利润预测，下调了创业板指、中证500的2023年净利润预测 图20：指数方面，上周(20230424-20230428)分析师上调了上证50、沪深300的2024年净利润预测，下调了创业板指、中证500的2024年净利润预测预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500 预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的23/24年的净利预测均被下调风格上，对于成长风格，上周(20230424-20230428)分析师同时下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2023/2024年的净利润预测。对于价值板块，分析师同时上调了大盘价值板块的2023/2024年的净利润预测，同时下调了中盘/小盘价值板块的2023/2024年的净利润预测。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告122010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02 图21：对于成长风格，上周(20230424-20230428)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2023净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02图22：对于价值风格，上周(20230424-20230428)分析师上调了大盘价值板块的2023净利润预测，下调了中盘/小盘价值板块的2023净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02图23：对于成长风格，上周(20230424-20230428)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测图24：对于价值风格，上周(20230424-20230428)分析师上调了大盘价值板块的2024净利润预测，下调了中盘/小盘价值板块的2024净利润预测本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告135北上配置盘再度净卖出，北上交易盘则延续净卖出商色、建材等行业上周(20230424-20230428)北上配置盘净卖出A股52.72亿元，北上交易盘净卖出A股14.02亿元。分日度来看，北上配置盘先净卖出、后持续净买入；北上交易盘则在周三(20230426)和周五(20230428)净流入，其余交易日净流出。行业上，北上配置盘主要净买入电新、交运、医药、化工、煤炭、电力及公用事业等板块，主要净卖出金融地产、食品饮料、家电、计算机、通信、传媒等板块；北上交易盘则主要净买入计算机、化工、机械、商贸零售、通信、传媒等板块，主要净卖出有色、金融、电子、电新、煤炭、医药等板块。两者共识在于净买入化工、机械、商贸零售、汽车、纺服等板块，同时净卖出金融、食品饮料、家电、有色、建材等行业。图25：上周(20230424-20230428)北上配置盘净卖出A股52.72亿元，北上交易盘净卖出A股14.02亿元0图26：上周(20230424-20230428)北上配置盘先净卖出、后持续小幅净买入；北上交易盘则在周三(20230426)和周五(20230428)净流入，其余交易日净流出)0本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14计算机基础化工电力设备及新能源机械交通运输商贸零售汽车国防军工轻工制造建筑综合金融综合纺织服装农林牧渔电力及公用事业通信石油石化传媒钢铁消费者服务煤炭房地产建材电子银行有色金属家电食品饮料非银行金融计算机基础化工电力设备及新能源机械交通运输商贸零售汽车国防军工轻工制造建筑综合金融综合纺织服装农林牧渔电力及公用事业通信石油石化传媒钢铁消费者服务煤炭房地产建材电子银行有色金属家电食品饮料非银行金融图27：分行业看，上周(20230424-20230428)北上配置盘主要净买入电新、交运、医药、化工、煤炭、电力及公用事业等板块，主要净卖出金融地产、食品饮料、家电、计算机、通信、传媒等板块；北上交易盘则主要净买入计算机、化工、机械、商贸零售、通信、传媒等板块，主要净卖出有色、金融、电子、电新、煤炭、医药等板块000230428对于成长风格，上周(20230424-20230428)北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘成长板块，在中盘/小盘成长板块存在明显分歧：配置盘分别选择净卖出/净买入，而交易盘则分别选择净买入/净卖出。对于价值风格，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值板块，同时净卖出大盘/中盘价值板块。图28：对于成长风格，上周(20230424-20230428)北上配置盘净买入小盘成长板块，净卖出大盘/中盘成长板块 图29：对于成长风格，上周(20230424-20230428)北上交易盘净买入中盘成长板块，净卖出大盘/小盘成长板块 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告152020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042020/122020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04图30：对于价值风格，上周(20230424-20230428)北上配置盘净买入小盘价值板块，净卖出大盘/中盘价值板块 0图31：对于价值风格，上周(20230424-20230428)北上交易盘净买入小盘价值板块，净卖出大盘/中盘价值板块 团上周(20230424-20230428)北上配置盘净卖出白酒板块17.2亿元。分拆来看，北上配置盘净卖出贵州茅台11.76亿元，净卖出其他白酒板块5.45亿元。此外，上周(20230424-20230428)北上配置盘净买入宁德时代9.94亿元，净卖出美的集团4.28亿元。图32：上周(20230424-20230428)北上配置盘净卖出白酒板块17.2亿元，净卖出贵州茅台11.76亿元，净卖出其他白酒板块5.45亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒(剔除贵州茅台):累积净买入(亿元)北上配置盘600-60-240图33：上周(20230424-20230428)北上配置盘净买入宁德时代9.94亿元，净卖出美的集团4.28亿元 0本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16机等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的分市值来看，上周(20230424-20230428)北上配置盘持续净买入市值在200亿元以下的标的，北上交易盘持续净卖出市值在1000亿元以上的标的。从行业来看，上周北上配置盘在化工、医药、汽车、电力及公用事业、计算机等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。图34：上周(20230424-20230428)北上配置盘持续净买入市值在200亿元以下的标的50图35：上周(20230424-20230428)北上交易盘持续净卖出市值在1000亿元以上的标的0图36：上周(20230424-20230428)北上配置盘在化工、医药、汽车、电力及公用事业、计算机等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的20100-20-30-40北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20230424-20230428北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20230424-20230428策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17.94874.142.772.612.332.272.182..94874.142.772.612.332.272.182.022.01电力设备及新能源电力设备及新能源消费者服务计算机电力设备及新能源基础化工农林牧渔行基础化工机械基础化工交通运输行传媒交通运输煤炭机械代迈瑞医疗福斯特锦江酒店启明星辰天赐材料大集团工商银行德方纳米先导智能蓝晓科技顺丰控股兴业银行浙数文化际电002236.SZ601012.SH300033.SZ601138.SH601318.SH600887.SH603993.SH000938.SZ002460.SZ688063.SH000538.SZ300759.SZ600690.SH688111.SH600028.SH002812.SZ600570.SH000625.SZ002142.SZ300146.SZ能工业富联伊利股份阳钼业股份赣锋锂业派能科技云南白药康龙化成尔智家金山办公份恒生电子长安汽车行倍健电力设备及新能源计算机计算机非银行金融食品饮料有色金属计算机有色金属电力设备及新能源计算机石油石化基础化工计算机行食品饮料300750.SZ300760.SZ603806.SH603501.SH600754.SH002439.SZ300274.SZ002709.SZ002311.SZ601398.SH300769.SZ300450.SZ300487.SZ002352.SZ601166.SH600633.SH600233.SH600546.SH300316.SZ002180.SZ12345678920图37：上周(20230424-20230428)北上配置/交易盘净买入前20个股排排序股票代码股票简称北上配置盘行业周度净买入(20230424-20230428，亿元)股票代码股票简称北上交易盘行业周度净买入(20230424-20230428，亿元)63094.24.204.14.124.04.044.04.00.90.86.73.70.56.22.083.052.992.832.622.612.502.47策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18传媒煤炭机械非银行金融消费者服务商贸零售综合金融汽车银行交通运输建材轻工制造综合家电电力及公用事业农林牧渔纺织服装钢铁石油石化房地产国防军工建筑传媒煤炭机械非银行金融消费者服务商贸零售综合金融汽车银行交通运输建材轻工制造综合家电电力及公用事业农林牧渔纺织服装钢铁石油石化房地产国防军工建筑食品饮料医药有色金属基础化工通信电力设备及新能源计算机电子6两融活跃度明显回落至年内相对低位色、医药等板块上周(20230424-20230427)两融活跃度明显回落至年内相对低位。上周两融投资者净卖出175.40亿元，主要净买入传媒、煤炭、机械、非银、消费者服务等板块，主要净卖出电子、计算机、电新、通信、化工、有色、医药等板块。图38：上周(20230424-20230427)两融活跃度明显回落至年内相对低位HS300融资买入额/全A成交额:右轴2022-012023-01图39：上周(20230424-20230427)两融投资者净卖出175.40亿元，主要净买入传媒、煤炭、机械、非银、消费者服务等板块，主要净卖出电子、计算机、电新、通信、化工、有色、医药等板块 0板块的融活跃度处于中枢以上水平上周(20230424-20230427)煤炭、传媒、商贸零售等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，传媒板块的融活跃度处于中枢以上水平。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19图40：上周(20230424-20230427)煤炭、传媒、商贸零售等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，传媒板块的融活跃度均处于中枢以上水平涨跌幅近两周涨跌幅近两周6.63%-0.74%-2.24%-2.89%-3.30%0.26%-6.65%-5.42%-7.25%2.91%-3.64%-2.52%-2.67%2.34%3.42%-6.67%-4.46%2.21%-6.41%-6.25%-6.21%融资买入/成交额:环比变化-0.08%-0.25%-0.26%-0.29%-0.46%-0.47%-0.47%-0.52%-0.52%-0.77%-0.81%-0.90%-0.92%-0.98%-2.02%近一周融资买入占比:历史分位数37.90%40.00%74.40%22.00%30.80%0.80%9.60%27.00%38.90%4.60%9.20%0.80%38.30%7.90%3.30%0.00%0.60%23.80%2020年以来两融余额变化行业煤炭传媒零售轻工制造者服务机械力及公用事业纺织服装食品饮料综合金融材算机电力设备及新能源交通运输石油石化农林牧渔行非银行金融有色金属钢铁筑房地产基础化工近四周近四周-5.99%-4.33%-8.98%-2.22%2.01%-5.79%-2.45%-6.76%-3.96%2.43%1.20%2.40%4.55%6.53%-0.98%-2.55%-7.50%2023/4/217.84%7.69%6.77%5.74%3.94%3.73%5.95%6.36%3.64%5.25%7.87%4.50%7.61%4.95%6.31%6.36%9.29%8.36%6.31%9.48%7.96%7.76%7.92%9.53%7.49%8.62%6.44%2023/4/277.86%6.90%5.66%3.69%3.47%5.66%5.89%4.78%7.35%3.99%0%6.80%4.06%.40%5.38%30%7.21%30%9.57%6.54%6.30%6.45%03%5.97%7.07%.24%4.42%-0.27%9.51%2.46%0.57%-0.32%2.26%2.65%3.08%-3.58%0.45%-0.82%0.38%0.94%-2.90%2.87%-0.33%-5.36%-2.05%6.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)对于成长风格，上周(20230424-20230427)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长20.47亿元、23.14亿元、18亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值7.81亿元、2.61亿元、0.76亿元。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20 图41：对于成长风格，上周(20230424-20230427)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长20.47亿元、23.14亿元、18亿元002020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04 2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04 图42：对于价值风格，上周(20230424-20230427)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值7.81亿元、2.61亿元、0.76亿元500 大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元) 小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000-200本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告212/12/32/7/2/9/2/13/2/15/2/17/2/21/2/23/2/27/3/13/33/73/9/3/13/3/15/3/17/3/21/3/23/3/27/3/29/3/314/44/7/4/11/4/13/4/17/4/19/4/21/4/25/4/272/12/32/7/2/9/2/13/2/15/2/17/2/21/2/23/2/27/3/13/33/73/9/3/13/3/15/3/17/3/21/3/23/3/27/3/29/3/314/44/7/4/11/4/13/4/17/4/19/4/21/4/25/4/277主动偏股基金仓位小幅回落，基民整体继续净申购基金汽车等板块上周(20230424-20230428)主动偏股基金的股票仓位小幅回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓TMT、农林牧渔、医药、交运等板块，主要减仓电新、金融地产、建材、化工、家电、汽车等板块。图43：上周(20230424-20230428)主动偏股基金的股票仓位小幅回落89.5%89.3%89.1%88.9%偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴91.4%91.2%91.0%90.8%图44：上周(20230424-20230428)主动偏股基金在传媒、计算机、农林牧渔、通信、医药、交运等板 块仓位提升，在金融地产、电新、建材、化工、家电、食品饮料等板块仓位下降0.02%0.01%0.00%-0.01%-0.02%偏股混合型基金：20230424-20230428持仓变动普通股票型基金：20230424-20230428持仓变动本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22图45：剔除涨跌幅因素后，上周(20230424-20230428)主动偏股基金主要加仓TMT、农林牧渔、医药、交运等板块，主要减仓电新、金融地产、建材、化工、家电、汽车等板块0.02%0.01%0.00%-0.01%-0.02%偏股混合型基金：20230424-20230428持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20230424-20230428持仓变动(剔除涨跌幅)T该行业(T-1)期持仓经过涨跌幅变动之后的权重，后者为(T-1期权重)*(1+该行业涨跌幅)/(1-(T-1)期公募仓位+各行业(T-1)期仓位*(1+T期涨跌幅)求和)。价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20230424-20230428)主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落。图46：上周(20230424-20230428)主动偏股基金的净值表现与小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘成长的 相关性回落45% 主动偏股基金:小盘成长45%%25%%图47：上周(20230424-20230428)主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告237.3新成立权益基金规模大幅上升，其中，新成立的主动/偏股基金规模均上升，平均发行天数均上升上周(20230424-20230428)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为126.57亿元、34.11亿元，平均发行天数分别为25.71天、13.29天。图48：上周(20230424-20230428)新成立的主动偏股基金规模126.57亿元，平均发行天数为25.71天00图49：上周(20230424-20230428)新成立的被动偏股基金规模为34.11亿元，平均发行天数为13.29天000传媒、周期、高端制造等板块相关的ETF被净赎回上周(20230424-20230428)以个人持有为主的ETF整体被净申购，分行业看，以个人持有为主的ETF中，与科技、金融地产、新能源、医药、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与传媒、周期、高端制造等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、医药等板块，同时净卖出周期、高端制造等板块，而在金融地产、新能源、消费、建筑建材、军工、电力、传媒等板块存在分歧。另外，上周(20230424-20230428)以机构持有为主的ETF被净申购，且宽基ETF被主要净申购。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告24 图50：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好 地反映股票型基金的申购赎回行为图52：上周(20230424-20230428)以个人持有为主的ETF中，各类ETF均被净申购0400-40-80ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/4/7ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/4/14净申购(亿元):个人持有为主:2023/4/28FETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/4/28F主题ETF宽基ETF策略主题ETF宽基ETF策略ETF风格ETF图54：上周(20230424-20230428)以机构持有为主的ETF中，宽基ETF被主要净申购00306090ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/4/7ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/4/14 F净申购(亿元):机构持有为主:2023/4/21ETF净申购(亿元):机构持有为主: F主题ETF宽基ETF策略ETF主题ETF宽基ETF策略ETF行业ETF图51：上周(20230424-20230428)以个人/机构持有为主的ETF均被大幅净申购0图53：分行业看，上周(20230424-20230428)以个人持有为主的ETF中，与科技、金融地产、新能源、医药、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与传媒、周期、高端制造等板块相关的ETF被净赎回0400-40-80ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/4/7ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/4/14ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/4/21ETFETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/4/21图55：分行业看，上周(20230424-20230428)以机构持有为主的ETF中，与消费、科技、金融地产、电力等板块相关的ETF被主要净申购，与军工、建筑建材、新能源、医药等板块相关的ETF被净赎回840ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/4/7ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/4/14ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/4/21ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/4/28策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25图56：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元)行业20230403-2023040720230410-2023041420230417-2023042120230424-2023042820210301-20230428累计变化.90-4.010.30.8144-0.80基础化工-3.98.419炭88.817-0.80.3560农林牧渔-0.32.3416.72-0.86.53-0.720.485-4.62.665.20械49-0.030.223综合-0.0980.2440.21-0.05-0.02.34-0.08.850.25工制造-0.965.27铁0.29-2.65-2.39色金属64-2.38石油石化7-2.510-3.944.28传媒-2.9454-4.69房地产2.46-4.96-5.028-5.02-4.023.457-5.78-7.97-7.743.204-6.97食品饮料2-0.382.24-20.80非银行金融6-31.59周度总体净买入-18.495.958.53-52.72本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告26图57：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元)业0230403-202304070230410-202304140230417-202304210230424-2023042820210301-20230428累计变化-7.87-7.56工0.61929569804.97040.07768245373.0117化416-3.87100.08产-4.8856080.01-0.543.383.69-6.82-9.892.7293.39食品饮料763.67-4.82870.715.73110.905767.99-20.59723.6609852周度总体净买入策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告27图58：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元)策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告28图59：近期偏股混合型行业配置变动业20230403-2023040720230410-2023041420230417-2023042120230424-2023042820210301-20230428累计变化0%1%3%1%0.01%1%2%1%渔0%0%0%1%1%1%2%1%0%0%0%1%0.02%0%1%1%0%0%1%0%0%0%1%0%0.01%0%1%0%0%0%1%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0.01%0%0%0%0%0%食品饮料0%1%0%0%石化0%0%0%0.01%0%0%0%0.01%0%0%0.01%0.01%0%0%0%0.01%0%0%1%0.01%0%0%0%0.01%0%0.01%0%0.01%0%0%1%0.01%0%0%0.01%0.01%工1%0%0%0.01%融0%0.01%0%0.01%0%0%0%0.01%产0%0.01%0.01%0.02%0.01%0.01%0.01%0.02%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告29图60：近期普通股票型行业配置变动业20230403-2023040720230410-2023041420230417-2023042120230424-2023042820210301-20230428累计变化0%1%2%1%1%1%0%1%渔0%0%0%1%0%1%2%0%1%0%0%0%0.02%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%食品饮料0%2%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0.01%0%0.01%0%0.04%0%0%0%0.01%0%0%0%0.02%0%0.01%0%0%0%0%0%0.03%0.01%0.01%0%造0%0%0%0%化工0.01%0%0%0.01%0%0%1%0.01%炭0.02%0%0%0.01%0.01%0%0%0.01%0%0%0%0.01%0%0%0.01%0.01%融0%0%0%0.01%石化0.01%0%0%0.01%0.01%0%0%0.01%产0%0%0.01%0.01%策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告30图61：上周(20230424-20230428)市场整体的买入共识度继续回落，在传媒等板块相对较高偏股型基金基金识程度材5银行5食品饮料55电力设备及新能源13房地产13传媒11113有色金属13石油石化13钢铁13轻工制造1313非银行金融13筑13综合金融111131111农林牧渔1111商贸零售1111电力及公用事业111煤炭111机械1111基础化工111交通运输1111111纺织服装111111111消费者服务1111信1111计算机111ind者买卖的代理变量(1或-1)加总后取绝对值，该值越大说明各类投资者买卖行为一致程度越高。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31图62：从4周移动平均视角看，上周(20230424-20230428)无论市场各类投资者整体、还是趋势交易者(北上交易盘、两融)的买入共识度均回落86420各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均Wind全A:右轴2021/3/52021/4/52021/5/52021/6/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/511/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/51/52023/2/52023/3/52023/4/55900550053005100490047004500图63：从4周移动平均视角看，上周(20230424-20230428)无论市场各类投资者整体、还是趋势交易者(北上交易盘、两融)的卖出共识度均回升86420各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均Wind全A:右轴2021/3/52021/6/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/12/52023/1/52023/2/520