碳权A-市场概览与监管框架

原创微信号：ListCo碳权市场概览与监管框架2021.06⽬

录1.

碳权市场的政策背景与“碳中和”⽬标2.

温室⽓体减排中的“碳排放”与“碳移除”3.

碳中和导向下的政策路径—碳权定价机制4.

中国碳权市场的监管框架与碳权资产的权A.

市场概览与监管框架B.

产品要素与交易机制C.

融资⼯具与问题前瞻D.

⾏业场景与投资模型E.

欧美经验与国际前沿PART

1碳权市场的政策背景与“碳中和”⽬标0101政策背景：应对⽓候变化的国际公约框架《联合国⽓候变化框架公约》1994UnitedNationsFrameworkConventiononClimateChange,

UNFCCC/zh/documents/treaty/files/A-AC.237-18(PARTII)-ADD.1.shtml••《巴黎协定》2015《京都议定书》1998TheParis

Agreement/zh/documents/treaty/files/FCCC-CP-2015-L.9-Rev.1.shtmlKYOTO

ProtocoltotheUNFCCC/resource/docs/convkp/kpchinese.pdf••••1987，《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》（MontrealProtocolonSubstancesthatDepletetheOzoneLayer）2016，《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》Kigali

Amendment；将氢氟碳化物(HFCs)纳⼊管控中国20210617向联合国交存接受书，20210915对中国⽣效••05应对⽓候变化的国家⾃主贡献NDCs—中国国家⾃主贡献NDCsNationallyDeterminedContribution2030碳达峰中国版NDCsPeakCarbonDioxideEmissions联合国政府间CarbonNeutrality⽓候变化专⻔委员会06应对⽓候变化的⺠间努⼒—“奔向零碳”⾏动RacetoZeroCampaign奔向零碳⾏动202006，UNFCCC发起资料来源：UNFCCC/climate-action/race-to-zero-campaign*07政策⽬标：实现“碳中和”CarbonNeutrali碳中和

(Carbonneutrality)，参⻅CO2净零排放••CO

净零排放

(NetzeroCO

emissions)，

在规定时期内⼈为⼆氧化碳（CO

）移除在全球范围222抵消⼈为CO

排放时，可实现CO

净零排放。CO

净零排放也称之为碳中和222净零排放

(Netzeroemissions)，规定时期内⼈为移除抵消排⼊⼤⽓的温室⽓体⼈为排量时，可实现净零排放。如果涉及多种温室⽓体，则净零排放的量化取决于选定⽤于⽐较不同⽓体排放量的⽓候指标（例如全球变暖潜势、全球温度变化潜势等以及选择的时间范围）•碳排放

碳中和

碳移除Carbonneutrality.

SeeNetzeroCO2

emissionsNetzeroCO

emissions.Netzerocarbondioxide(CO

)emissionsareachievedwhenanthropogenic••22CO

emissionsarebalancedgloballybyanthropogenic

CO

removalsoveraspecifiedperiod.Netzero2CO2

emissionsarealsoreferredtoascarbonneutrality.2Netzeroemissions.Netzeroemissionsareachievedwhenanthropogenicemissionsofgreenhousegasestotheatmospherearebalancedbyanthropogenicremovalsoveraspecifiedperiod.Wheremultiplegreenhousegasesareinvolved,thequantificationofnetzeroemissionsdependsontheclimatemetricchosentocompareemissionsofdifferentgases(suchasglobalwarmingpotential,globaltemperaturechangepotential,andothers,aswellasthechosentimehorizon).•资料来源：IPCC特别报告,2018,GlobalWarming

of1.5°C,https://www.ipcc.ch/sr15/*08PART

2温室⽓体减排中的“碳排放”与“碳移除”0202减排范围—“温室⽓体”GreenhouseGase⼆氧化碳

(CO2)甲烷(CH4)氧化亚氮(N2O)•••氢氟碳化物(HFCS)•全氟化碳(PFCS)•三氟化氮(NF3)•《京都议定书》6种GreenhouseGases六氟化硫(SF6)•中资料来源：分⼦结构式来源⽹络，仅作图示效果*10影响⽓候变化的“温室⽓体”—⼴义范围资料来源：易碳家11*温室⽓体减排中的“碳排放”及“碳移除”温室⽓体：⼤⽓中那些吸收和重新放出红外辐射的⾃然的和⼈为的⽓态成分(UNFCCC)碳移除碳排放碳中和12“碳排放”—温室⽓体的“⼈为排放”碳排放⼈为排放⽣态环境部2021《碳排放权交易管理办法(试⾏)》IPCC2018《全球升温1.5°C》特别报告温室⽓体⼈为排放(Anthropogenicemissions)：⼈类活动造成的温室⽓体（GHG）、温室⽓体前体和⽓溶胶的排放。这些活动包括燃烧化⽯燃料、伐⽊毁林、⼟地利⽤和⼟地利⽤变化（LULUC）、畜牧⽣产、施肥、废弃物管理和⼯业过程•碳排放：煤炭、⽯油、天然⽓等化⽯•能源燃烧活动和⼯业⽣产过程以及⼟地利⽤变化与林业等活动产⽣的温室⽓体排放，也包括因使⽤外购的电⼒和热⼒等所导致的温室⽓体排放排放《联合国⽓候变化框架公约》排放(Emissions)：温室⽓体和/或其前体在⼀个特定地区和时期内向⼤⽓的释放13CO2净零排放—“碳移除”及相关技术术语⼆氧化碳移除(Carbon

dioxide

removal

(CDR))

，•⼆氧化碳捕获与封存

(Carbondioxide⼈为活动移除⼤⽓中的CO2，并将其持久地储存在地质、陆地或海洋池库或产品中。它包括现有地和潜在地对⽣物或地球化学汇以及直接空⽓捕获和封存的⼈为增强，但不包括不直接由⼈类活动引起的⾃然CO2吸收CDR碳移除•captureandstorage(CCS))，这是将相对纯的⼆氧化碳（CO2）流体从⼯业和与能源有关的源中分离（捕获）、控制、压缩并运⾄某个封存地点，使之与⼤⽓⻓期隔离的过程。有时也指碳捕获与封存⼆氧化碳净零排放CCU碳捕获与利⽤⼆氧化碳捕获与利⽤(Carbondioxide•captureandutilisation(CCU))，捕获CO2然后⽤于⽣产新产品的过程。如果CO2储存在⽓候相关时间范围内的产品中，则称为⼆氧化碳捕获、利⽤和储存（CCUS）。只有那时，并且只与最近从⼤⽓中移除的⼆氧化碳结合，CCUS才能移除⼆氧化碳。CCU有时被称为⼆氧化碳捕获与利⽤⼆氧化碳捕获、利⽤和封存(Carbondioxidecapture,utilisationandstorage(CCUS))，⻅CCU的定义CCUS碳捕获、利⽤与封存•资料来源：IPCC特别报告,2018,GlobalWarming

of1.5°C,https://www.ipcc.ch/sr15/*14碳权市场的核⼼计量单位—⼆氧化碳当量CCO

当量（CO

-eq）排放

(CO

equivalent(CO

-eq)emission)•2222⼆氧化碳（CO2）排放量是可在⼀个特定的时间范围内引起相同的综合辐射强迫或温度变化的量，如同⼀种温室⽓体（GHG）或多种GHG混合体的排放量。计算这种当量排放和选择合适时间范围的⽅法有多种。最典型的是，⼆氧化碳当量排放是在100年时间范围内将⼀种GHG排放量乘以全球增暖潜势（GWP）得出的。对于多种GHG混合体，CO

当量总排放则是每⼀种⽓体的CO

当量排放之和。CO

当量排放是⽤于⽐较不同种GHG排放的⼀个通⽤222标尺，但它不等于对应的⽓候变化响应。在CO

当量排放与作为结果的CO

当量浓度之间⼀般没有关联。22⼆氧化碳当量CO2-eqCO

equivalent(CO

-eq)emission2•2Theamountofcarbondioxide(CO2)emissionthatwouldcausethesameintegratedradiativeforcingortemperaturechange,overagiventimehorizon,asanemittedamountofagreenhousegas(GHG)oramixtureofGHGs.

Thereareanumberofwaystocomputesuchequivalentemissionsandchooseappropriatetimehorizons.Mosttypically,

theCO2-equivalentemissionisobtainedbymultiplyingtheemissionofaGHGbyitsglobalwarmingpotential(GWP)fora100-yeartimehorizon.ForamixofGHGsitisobtainedbysummingtheCO2-equivalentemissionsofeachgas.CO2-equivalentemissionisacommonscaleforcomparingemissionsofdifferentGHGsbutdoesnotimplyequivalenceofthecorrespondingclimatechangeresponses.

ThereisgenerallynoconnectionbetweenCO

-equivalentemissionsandresultingCO

-equivalentconcentrations.22资料来源：IPCC特别报告,2018,GlobalWarming

of1.5°C,https://www.ipcc.ch/sr15/*15碳权交易中“⼆氧化碳当量”CO2-eq的计量1个单位碳排放配额相当于向⼤⽓排放1吨的⼆氧化碳当量•碳排放配额交易定价产品登记••以“每吨⼆氧化碳当量价格”为计价单位-最⼩单位为1吨⼆氧化碳当量ꢀꢀ-买卖申报量的最⼩变动单位为1吨⼆氧化碳当量ꢀꢀ-tCO2-eq⼆氧化碳当量CO2-eq，温室⽓体GHG的吨数*其全球增暖潜能值(Globa•⼆氧化碳CO21甲烷CH4氧化亚氮N2O六氟化硫SF625310氢氟碳化物HFCs117002220016PART

3碳中和导向下的政策路径—碳权定价机制ETS&CT0303碳权市场的两⼤定价体系—碳权交易ETS及可再⽣能源节能减排措施排放标准----间接影响ImplicitCP燃油能源税等CarbonTax•CT碳税

-环保导向的税费--

cap-and-trade资源税/碳关税等碳权定价CarbonPricing政府强制分配中国“碳排放权”欧盟AAU直接约束/激励ExplicitCP---配额交易ETS碳权交易Allowances积分抵消-

baseline-and-credit⾃愿减排贡献EmissionsTrading

System•-Credits机制下“经核证-

CDM减排量”CER中国版CCER企业/机构内部根据评估差别征收碳费等内部评估

-InternalCP-资料来源：World

Bank.2021.ꢀStateandTrends

ofCarbonPricing2021.Washington,

DC:World

Bank.©World

Bank./handle/10986/35620*机制下的ERUs-

JI18碳权定价机制—碳权交易ETS及碳税CT世界资料来源：World

Bank.2021.ꢀStateandTrends

ofCarbonPricing2021.Washington,

DC:World

Bank.©World

Bank./handle/10986/35620*19碳权交易ETS体系中的碳配额Allowances就碳权交易ETS⽽⾔，包含两种主要的定价模型：配额交易（排放上限与交易cap-and-trade）模型以及积分抵消（排放基准线与信⽤交易baseline-and-credit）模型。在配额交易（排放上限与交易cap-and-trade）模型中，由政府确定特定时期内的排放上限，⽽配额通过拍卖的⽅式或依据⼀定的标准予以分配或根据免费分配，由市场决定碳价。

⽽在积分抵消（排放基准线与信⽤交易baseline-and-credit）模型中，政府规定了受管控排放主体的排放基准线。超过了规定基准线的排放主体，需要贡献积分以弥补其超额排放；⽽低于规定基准线的排放主体，则可因其减排⽽获得相应积分，⽽该等积分可出售给其他排放主体。•碳排放配额

Allowances基准线与碳积分CreditsThetwomainformsofanETSare:cap-and-tradeand.Forcapandtrade,thegovernmentdeterminesalimitonemissions(“thecap”)inaparticularperiodandallowancesthatmakeupthecapareeitherauctionedorallocatedaccordingtocriteria.

Themarketdeterminesthecarbonprice.Underabaseline-and-creditsystem,baselinesaresetforregulatedemitters.Emitterswithemissionsabovetheirdesignatedbaselineneedtosurrendercreditstomakeupfortheseemissions.Emittersthathavereducedtheiremissionsbelowtheirbaselinereceivecreditsfortheseemissionreductions,whichtheycanselltootheremitters.•资料来源：World

Bank.2021.ꢀStateandTrends

ofCarbonPricing2021.Washington,

DC:World

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Bank./handle/10986/35620*20碳配额Allowances与碳积分Credits的模型配额交易cap-and-trade按实际使⽤清缴费⽤•上限Cap不够⽤的要购买•配额发放⽤不完的可出售•实际排放量

基准线Baseline碳积分Credits可出售/可抵消••积分抵消baseline-and-credit21中国版碳权交易ETS体系下的碳排放配额的未来，经国务院批准，⽣态环境部可适时增加其他交易产品⽬前CCER(国家核证⾃愿减排量)仅⽤于冲抵应清缴配额，暂未纳⼊现阶段，全国碳权交易市场的交易产品主要是碳排放配额经⽣态环境部备案后⽤于市场交易••••中国ETS碳权配额配额分配，⽣态环境部，配额总量+分配⽅案，

•

分配⽅式，包括免费分配和有偿分配根据国家GHG排放总量控制及阶段⽬标制定，

•

初期以免费分配为主，

据国家要求适时报国务院批准后公布••省级环境厅，向域内重点排放单位分配年度配额22⾃愿减排机制下的碳信⽤/碳积分Credits特斯拉，2020碳权交易收⼊•15.8亿美元，占全年总营收5%资料来源：特斯拉2020年报Form10-K;https://sec.report/Document/*0001564590-21-004599/tsla-10k_20201231.htm23PART

4中国碳权市场的监管框架与碳权资产的权利属性0404中国碳排放权交易市场的发展历程发电⾏业，启动全国碳排放权市场(湖北登记系统+上海交易系统)发改⽓候规[2017]2191号•关于开展碳排放权交易试点⼯作的通知(发改办⽓候[2011]2601号)•202103，两会及2035纲要，•北京/天津/上海/重庆/湖北/⼴东/深圳

•提出碳达峰及碳中和⽬标•2014-2016规范全国市场⽣态环境部，承接发改委的应对⽓候变化及碳减排职能•2011七地先⾏试点2017

2018发电⾏业全国市场全国市场⽴法提速新条例后不再建设地⽅市场，存量市场逐步纳⼊全国市场••201412，《碳排放权交易管理暂⾏办法》(发改委令第17号)201509，国务院《⽣态⽂明体制改⾰总体⽅案》201601，发改委《关于切实做好全国碳排放权交易市场