巴菲特投资理念

赚钱才是硬道理A股挖掘潜力股有窍门对公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是能否取得较高的权益资本收益率，而不是每股收益的增加。我宁愿要一个收益率为15%的资本规模1000万美元的中小企业，也不愿要一个收益率为5%的资本规模1亿美元的大企业。巴菲特3月起，开始进入了上市公司年报披露高峰期。在每年的业绩浪行情中，绩优成长股几乎都能得到市场的追捧。投资者买入股票获利的渠道可以概括为两大方面：一是二级市场的买卖价差，二是上市公司的分红。巴菲特认为，衡量上市公司是否值得投资的基本标准是持续稳定的盈利能力，赚钱才是硬道理。上两期已介绍了巴菲特对上市公司业务与管理的分析。然而，业务与管理的好坏最终反映在业绩和为股东创造价值的盈利能力上，这才是股民们最关心的核心问题。巴菲特在分析盈利能力时，是以长期投资的眼光来作为分析基础的，他强调说：“我所看重的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。”然而，巴菲特并不太看重一年的业绩高低，而更关心四五年的长期平均业绩高低，他认为这些长期平均业绩指标更加真实地反映了公司真正的盈利能力。因为，公司盈利并不是像行星围绕太阳运行的时间那样一成不变的，总是在不断波动的。在盈利能力分析中，巴菲特主要关注以下三个方面：产品盈利能力、权益资本盈利能力和留存收益盈利能力。超级产品盈利能力毛利率要比同业高2%-3%巴菲特非常钦佩投资大师费雪的投资理念。费雪在他的名著《怎样选择成长股》中阐述了以下的观点：“至于历史较悠久和规模较大的公司，真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的利润率，通常它们在业内有最高的利润率。”费雪分析，如果多年来利润一直不见相对增加，则营业额再怎么增长，也无法吸引投资对象。检视公司利润的第一步是探讨它的利润率，也就是说，算出每一元的营业额含有多少营业利润。投资人不应只探讨一年的利润率，而应该探讨好几年的利润率。重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。费雪特别指出高利润率并不代表一定要比平均水平高好几倍：“"高于平均水准"的利润率或"高于正常水准"的投资回报率，不必??实际上是不该??高达业界一般水准的好几倍，这家公司的股票才有很大的投资吸引力。相对地，只要利润率一直比次佳竞争同业高出2%或3%，就足以作为相当出色的投资对象。”费雪等所称的利润率，即我们通常所说的毛利率，也就是说，我们要关注毛利率比同业高2%至3%和在未来几年保持大幅增长的个股。因此，寻找景气度上升的行业，在该行业中挖掘毛利率最高的公司进行投资。同时，还要前瞻性地重视目前仍是“丑小鸭”，但未来毛利率将大幅提高有望变成“天鹅”的成长类个股，如公司近年有没有新项目投产？或者通过技术改造或大修理提升的产能，令效益提高等等。三大视角挖掘成长潜力股在盈利能力分析中，巴菲特总结了以下三个方面：(1)产品盈利能力：产品盈利能力的标准并非与所有上市公司相比是否最高，而是与同行业竞争对手相比，其产品盈利水平往往远远超过竞争对手。(2)权益资本盈利能力：即净资产收益率，代表公司利用现有资本的盈利能力高低。(3)留存收益盈利能力：未向股东分配的利润进行投资的回报，代表了管理层运用新增资本的能力，也代表了公司利用内部资本的成长性高低。巴菲特在1988至1989年以13亿美元投资可口可乐，至今已盈利70亿美元。除了超级长期稳定业务和超级经济特许权等持续竞争优势外，巴菲特还看中可口可乐的超级产品盈利能力和超级资本配置能力。例如可口可乐在过去10年里营业收入增长2.75倍，而营业利润增长了2.58倍。同时，在过去的12年回购公司25%的股份，提升了其股票的内含价值，股价的坚挺令持有者在二级市场受益良多股神巴菲特的百条操作细则足股神巴菲特祖的百条操作柴细则蚊成功的密码较是：简单的酸动作，不断扫的正确重复丽超第2条操伸盘的精髓是麻：谈笑间用期兵，强于紧倡张中求胜欣第3条叹没有计划狼不要上班，持没有计划不密要下单证第4条弯顺势是最纱好的计划，婶逆势是最坏没的神话漆第5条还你不理财暑财不理你，慰你不用功迟兵早破功菠第6条芦懂得对作柴才能作对，驻不懂对作就踩会乱作蹲第7条蚀谈笑间可元以作波段，校紧张中只能苏玩短线晚第8条驴盘前要有嫁交易计划，辆盘中不要听式人比划痒第9条朱沙盘推演渗事前排练，双知己知彼百私战不厌民第10猫条搜足资弟料市市如料寄，按表操课旦无所不克糠第11吼条强不再申强防转弱，廊弱不再弱会苦转强粉第12悄条不要企堵图猜头部，茂不要意图摸谷底部津第13盏条假突破待防真跌破，齐假跌破防真江突破但第14他条利用恐母惧回补买，宗利用婪卖出杀空午第15鹅条高观察耀强势股，没填有强股会转速弱勤第16剑条低观察凉弱势股，没坊有弱股会转异强罗第17幼条涨幅满碗足是利空，因跌幅满足是级利多脸第18叛条量缩涨裁潮会见底，律暴量退潮易顺见顶疤第19课条赢家常串套在低，一王旦反转开始雁赚班第20债条输家常决套在高，一绑旦反转开始帅赔虹第21差条趋势不削容易改变，设一旦改变，浆短期不容易读再改变萝第22今条低点不掌再屡创前高走是涨，高点犹不再屡破前望低是跌肺第23驴条上涨常气态不须预设政压力，下跌喘常态不要预名设支撑钓第24烈条涨升是阅为了之后的诸跌挫，跌挫仁是为了之后级的涨升靠第25怀条上涨常其态找变态卖唉空点，下跌盏常态找变态尝买补点起第26设条涨升过蜜程一定注意扎气势，跌挫片过程不管有病无本质材第27颈条上涨常简态只买强不顿买弱，下跌府常态只空弱影不空强挪第28絮条多头空犯头是一体的域两面，如男毫孩女孩要平怠等看待挽第29邀条涨就是旨涨顺势看涨越说涨，跌就哗是跌顺势看劫跌说跌踪第30霸条涨跌趋痛势都是我们化朋友，懂得乡顺势就能成滨为好友乔第31利条每根K戴线都有意义注，每根K线暗都是伏笔睡第32铅条量能比李股价先苏醒袍，也同时比万股价先行辛第33押条涨升中悲的量大量小榨，是由空方只来作决定侦第34接条跌挫中禁的量大量小叹，是由多方织来作决定设第35短条多空的半胜负虽在价乔，但决定却停是在于量旬第36长条天量如甚果不是天亮末，就要小心耐天气变凉及第37疼条地量可底以视为地粮朽，你可把握炼机会乘凉通第38恐条量能是张股价的精神员，股价是量肯能的表情废第39味条高量退富潮防大跌，秩低量涨潮预织备涨临第40补条量大作悟多套牢居多采，量小作空缘轧空伺候丽第41拿条市场并贞没有新鲜事决，只是不断竭地在重复萄第42书条股市赢争家一定会等妨，市场输家偿乃败在急矿第43帮条看对行寻情绝不缺席折，看错行情嫩修心养息裹第44纯条聪明的年人懂得休息姿，愚笨的人踏川流不息嫩第45凡条低你我灶都可投资，惠高大家只能羊投机厕第46沸条强势股情不会永远强规，弱势股不让会永远弱来第47盐条利用停先损停利机制油，避开风险号反向操作灾第48卷条利空出揪尽反向买补螺，利多出尽转反向卖空廊第49简条均线纠来缠三角尾端布，都是大好介大坏前兆赵第50丸条股市所炉有金银财宝询，统统隐藏抄在转折里吸第51沙条不要用贩分析的角度软操盘，而要克以操盘的角苦度分析垒第52单条拒绝未权符合条件的掠旨令，只作协主轴方向的慈多空单徒第53刊条拒绝大洽盘掌控我的特多空，只作偷自己风险利堪润主宰己第54惯条如果你惕莫名其妙赚劈到钱，迟早爆也会莫名其孙妙赔光脖第55亩条在线型育最好时卖出祝多单，在线记型最差时注舅意买讯填第56义条要善用额涨升过程的竟回，因非跌摘挫即是加码职时机塘第57茶条要善用们跌挫过程的灿反弹，因非裂涨升即是加丑空时机姿第58纳条线下只钟抢短主轴在腾作空，线上角只短空主轴叫在作多卫第59形条赚钱才遇加码赔钱不则摊平，正确如的动作不断系的重复冲第60蚂条买前不茎预测买后不蚂预期，只按荷表操课不必哄带感情镇第61鼓条如果是顺在涨势，作哭多一定会赚遇第62禽条如果作看多不赚，就赵不是在涨势迎第63趴条如果是蛋在跌势，作野空一定会赚召第64语条如果作它空不赚，就枕不是在跌势放第65地条赚钱才蚁有波段，赔读钱当机立断旧第66圾条赚钱才支能加码，赔喂钱不可摊平您第67眼条赚钱才触是顺势，赔逝钱乃因逆势欲第68侄条赚钱的经人有胆，赔便钱的人会寒瞎第69卸条向赚钱必者取经，向纲赔钱者取财券第70条曾先看可赔多亚少，再算可工赚多少盒第71条疯不必害怕投筝资风险，只急怕风险未被扇控制咐第72哄条只要我闪能避开风险柏，我就一定遣能赚到钱依第73叶条在你想远要赚钱之前于，先估可以榜赔多少钱陡第74贪条亏损本散就无法避免侦，作一个懂热输的赢家贪第75免条不可动迟用生活费用半，不可超过惠自己能力辱第76倚条不可让苏获利变亏损摩，不可放任惯亏损继续庸第77鸽条不可摊烦平亏损单子津，遵守分批民进场原则戚第78果条遵守分峰散风险原则技，遵守停损没停利原则庭第79达条空间停足损控制纵轴恩，时间停损绍掌握横轴摘第80麻条拨获利芦到另一户头哀，画自己资版金K线图绝第81债条即使赢这不了也绝不渠要赔，即使花赔钱了也尽恶量要少芬第82境条抢银行餐的人最懂得夸停损，想抢冠短线者最好拒学抢匪贱第83肾条来到停往利点时你不吵要，出现停稠损点时你不贱要憨控第84肃条小停损揭常常只是挨购耳光，大停禾损通常可能垄断手脚凡第85密条当你不伪怕输你就不摊会输，当你闯只想赢你就矛不会赢签第86乞条如果你悬不遵守交通保规则，迟早竟会死在交通更意外中谁第87轧条大家都旬相信时就不训会准，大家物都不信它时最就很准岭第88母条留一点巡空间给别人逼去赚，也留斧点空间给别览人去套说第89羞条赢家打稠胜仗常常在牙进攻，输家丰打败仗常常迈在进贡愈啦第90驻条如果你伙有慧根你就心会跟，因为锁市场它永远筑是对的色第91望条逆势操扫作有谁能赚辈，顺势操作月不赚也难霜第92格条赢钱是凯一种习惯，跨输钱也是种葵习惯猛尿第93票条你的态广度将决定，负你的深度和质广度种第94击条如果你截还没成功，溪表示还没失升败够塌第95纤条失败是骤宝贵经验，称成功却常有饮陷阱族第96且条挫折是孙一种转折，休危机是一种摆转机蛾第97不条莫名的鸦成功同时，能也是在预约级失败构第98胃条彻底的造检讨同时，羞乃是在预约奋成功浮第99贝条想从股怒市拿多少，叛就看你付出缸多少越第100条急乌龟要赢缘过兔子，一逢定要提早出崖发巴菲特法则抵巴式方派法大致可概而括为5项投庄资逻辑、1握2项投资要找点、8项选物股标准和2帐项投资方式乓。躬5项投路资逻辑贯1.因忧为我把自己夜当成是企业影的经营者，艇所以我成为瞧优秀的投资距人；因为我常把自己当成葵投资人，所缎以我成为优灿秀的企业经球营者。丑2.好惊的企业比好下的价格更重够要。抖3.一劣生追求消费昼垄断企业。踢醉4.最荷终决定公司纽股价的是公授司的实质价纯值。坛5.没辅有任何时间针适合将最优钉秀的企业脱劲手。沟12项尼投资要点跃1.利步用市场的愚程蠢，进行有笼规律的投资晃。垒2.买尤价决定报酬料率的高低，才即使是长线醉投资也是如乱此。式3.利无润的复合增远长与交易费唐用和税负的奥避免使投资雷人受益无穷侍。融4.不瓣在意一家公武司来年可赚流多少，仅有衣意未来5至鞠10年能赚交多少。荡5.只夜投资未来收羡益确定性高妥的企业。灿6.通混货膨胀是投寺资者的最大毫敌人。耳7.价应值型与成长热型的投资理迈念是相通的党；价值是一雪项投资未来些现金流量的独折现值；而寻成长只是用亡来决定价值湾的预测过程工。杆8.投介资人财务上谁的成功与他存对投资企业铲的了解程度翠成正比。慕9.陡“怠安全边际限”项从两个方面妥协助你的投傅资：首先是闹缓冲可能的撑价格风险；礼其次是可获共得相对高的屯权益报酬率真。弓10.爹拥有一只股鞠票，期待它碍下个星期就叹上涨，是十答分愚蠢的。碧车11.输就算联储主中席偷偷告诉帅我未来两年什的货币政策肢，我也不会蚂改变我的任超何一个作为急。时12.往不理会股市秧的涨跌，不微担心经济情粮势的变化，伍不相信任何银预测，不接恨受任何内幕鬼消息，只注沿意两点：A象.买什么股检票；B.买盈入价格。条8项投摘资标准宰1.必辱须是消费垄仆断企业。絮2.产搞品简单、易纺了解、前景侍看好。匹3.有片稳定的经营帆史。扒4.经断营者理性、院忠诚，始终答以股东利益偿为先。钓5.财雷务稳健。辞6.经否营效率高、撞收益好。怖7.资尖本支出少、粪自由现金流减量充裕。市8.价和格合理。薪2项投膊资方式患1.卡争片打洞、终怠生持有，每诸年检查一次宜以下数字：茧A.初始的奋权益报酬率巡；B.营运搞毛利；C.龟负债水准；症D.资本支义出；E.现印金流量。衬2.当件市场过于高彩估持有股票棍的价格时，征也可考虑进探行短期套利祖。吩某种意挖义上说，卡坏片打洞与终突生持股，构友成了巴式方下法最为独特驶的部分。也邮是最使人入王迷的部分。阔理财方法按以下是饱堪称巴菲特不投资理念精火华的跟“鼻三要三不要坛”亏理财法：装要投资希那些始终把纪股东利益放趋在首位的企灭业。巴菲特尖总是青睐那狱些经营稳健嫩、讲究诚信瓶、分红回报胳高的企业，款以最大限度尖地避免股价污波动，确保负投资的保值玉和增值。而鱼对于总想利堂用配股、增茶发等途径榨债取投资者血府汗的企业一妻概拒之门外靠。祖要投资载资源垄断型坏行业。从巴开菲特的投资筒构成来看，越道路、桥梁板、煤炭、电霞力等资源垄宽断型企业占选了相当份额温，这类企业串一般是外资垄入市购并的案首选，同时行独特的行业大优势也能确有保效益的平诸稳。堆要投资有易了解、前产景看好的企忙业。巴菲特作认为凡是投辩资的股票必康须是自己了宗如指掌，并肝且是具有较明好行业前景倦的企业。不堆熟悉、前途甘莫测的企业国即使被说得塘天花乱坠也谱毫不动心。仇看不要贪芝婪。196置9年整个华灾尔街进入了落投机的疯狂咳阶段，面对梅连创新高的事股市，巴菲筋特却在手中斤股票涨到2长0%的时候弟就非常冷静租地悉数全抛位。冬不要跟温风。200北0年，全世妖界股市出现神了所谓的网顶络概念股，示巴菲特却称纯自己不懂高薯科技，没法拌投资。一年仿后全球出现抖了高科技网逃络股股灾。敲判不要投晃机。巴菲特婶常说的一句协口头禅是：饿拥有一只股伟票，期待它跌下个早晨就育上涨是十分怨愚蠢的。理财习惯时当今金懒融界，微软遵公司董事会康主席比尔粗•快盖茨先生与奸投资大亨巴凭菲特二位长仿期稳坐排行搬榜的前两位扎。他们曾联毛袂到西雅图哑华盛顿大学赔做演讲，当管有华盛顿大师学商学院学蚁生请他们谈拨谈致富之道谨时，巴菲特核说：宾“弯是习惯的力共量。灌”剑激把鸡蛋只放在一个篮问子里扁现在大驳家的理财意绕识越来越强随，许多人认省为改“搅不要把所有呢鸡蛋放在同升一个篮子里社”叠，这样即使旗某种金融资痛产发生较大扮风险，也不视会全军复没蚁。但巴菲特烤却认为，投标资者应该像如马克血•第吐温建议的抖那样，把所苹有鸡蛋放在凑同一个篮子躁里，然后小呀心地看好它列。确从表面鲁看巴菲特似铲乎和大家发雄生了分歧，较其实双方都厅没有错。因俩为理财诀窍衡没有放之四兆海皆准的真问理。比如巴斗菲特是国际有公认的撒“验股神王”朵，自然有信步心重仓持有联少量股票。滋而我们普通戒投资者由于船自身精力和光知识的局限播，很难对投灭资对象有专互业深入的研缝究，此时分闻散投资不失鄙为明智之举偏。另外，巴脱菲特集中投略资的策略基浪于集中调研蒸、集中决策拆。在时间和吼资源有限的眨情况下，决尽策次数多的虫成功率自然杏比投资决策军少的要低，蝇就好像独生侵子女总比多思子女家庭所删受的照顾多吐一些，长得屯也壮一些一裁样。聚生意不升熟不做守中国有初句古话叫：授“国生意不熟不执做帜”县。巴菲特有纽一个习惯，段不熟的股票依不做，所以混他永远只买绒一些传统行送业的股票，晌而不去碰那脱些高科技股质。2000哲年初，网络茧股高潮的时专候，巴菲特障却没有购买查。那时大家国一致认为他移已经落后了落，但是现在柜回头一看，坡网络泡沫埋节葬的是一批蠢疯狂的投机感家，巴菲特天再一次展现封了其稳健的寒投资大师风友采，成为最绸大的赢家。益检这个例挑子告诉我们舟，在做任何诞一项投资前甩都要仔细调糖研，自己没级有了解透、跃想明白前不屠要仓促决策除。比如现在首大家都认为双存款利率太甩低，应该想削办法投资。辰股市不景气今，许多人就污想炒邮票、宰炒外汇、炒批期货、进行例房产投资甚基至投资愁“列小黄鱼剧”森。其实这些阶渠道的风险温都不见得比搞股市低，操藏作难度还比存股市大。所叶以自己在没浪有把握前，桐把钱放在储范蓄中倒比盲抚目投资安全亡些。雾长期投萄资音有人曾辰做过统计，粒巴菲特对每散一只股票的劣投资没有少讯过8年的。开巴菲特曾说尖：惨“通短期股市的呼预测是毒药色，应该把它猾摆在最安全轿的地方，远祝离儿童以及脚那些在股市剥中的行为像债小孩般幼稚殊的投资人。诊”愿顷我们所南看到的是许踢多人追涨杀冤跌，到头来专只是为券商驳贡献了手续布费，自己却惰是竹篮打水胡一场空。我互们不妨算一底个账，按巴依菲特的低限晨，某只股票战持股8年，既买进卖出手淘续费是1.匪5%。如果线在这8年中烈，每个月换购股一次，支启出1.5%律的费用，一嚼年12个月宇则支出费用营18%，8须年不算复利帜，静态支出兰也达到14摆4%！不算酒不知道，一亩算吓一跳，征魔鬼往往在炸细节之中。朽坝巴菲特博推荐投资者紫要读的书甜股神巴亭菲特赚钱神涌力让热衷投缓资的人羡慕足不已，如何继能得到这些肌神力的哪怕咬一点点呢？抽抽时间读读杆巴菲特推荐拾给投资者阅鄙读的书籍也习许有些帮助述。骂《证券方分析》(格历雷厄姆著)卫。格雷厄姆收的经典名著围，专业投资懒者必读之书网，巴菲特认孤为每一个投六资者都应该基阅读此书1瓣0遍以上。远新《聪明乳的投资者》辰(格雷厄姆穴著)。格雷暖厄姆专门为退业余投资者白所著，巴菲质特称之为桌“盾有史以来最乒伟大的投资窃著作李”扎。代《怎样夸选择成长股漫》(费舍尔柳著)。巴菲割特称自己的庄投资策略是宝“搞85%的格番雷厄姆和1瓜5%的费舍李尔债”钓。他说：评“越运用费舍尔稿的技巧，可树以了解这一纷行晴……诚有助于做出糟一个聪明的麦投资决定。果”报区《巴菲翼特致股东的腿信：股份公随司教程》。但本书搜集整化理了20多傅年巴菲特致桐股东的信中托的精华段落宵，巴菲特认健为此书是整划理其投资哲以学的一流工态作。汉《杰克辣•息韦尔奇自传壤》(杰克目•进韦尔奇著)芬世界第一C固EO自传。读被全球经理廉人奉为谅“遭CEO的圣黑经痛”港。在本书中观首次透露管界理秘诀：在畅短短20年垃间如何将通蚂用电气从世闯界第十位提慨升到第二位蛛，市场资本黄增长30多浮倍，达到4畅500亿美旅元，以及他母的成长岁月均、成功经历沟和经营理念春。巴菲特是扁这样推荐这以本书的：萝“女杰克是管理脱界的老虎伍灌兹，所有C光EO都想效燃仿他。他们死虽然赶不上槐他，但是如葬果仔细聆听条他所说的话班，就能更接爷近他一些。伯”租冶《赢》健(杰克积•小韦尔奇著)暮。巴菲特称午“痛有了《赢》取，再也不需栋要其他管理夜著作了屡”款，这种说法芦虽然显得夸芝张，但是也兴证明了本书纷的分量。《退赢》这类书挡籍，及《女镇总裁告诉你洁》、《影响乞力》都是以测观点结合实童例的方法叙鸽述，如果你忧想在短时间廊内掌握其中碰的技巧，那正么你只需要悔抄写下书中冻所有粗体标春题，因为那腥些都是作者献对各种事例徐的总结，所穿以厚厚的一跪本书，也不劣过是围绕这催些内容展开讲。但如果你塑认为这便是遇本书精华，被那么你就错徐了，书中那策些真实的实乳例以及作者轿的人生经验春才是这类图塔书的卖点。骂技巧谁都可钳以掌握，但乱是经历却人肤人不同，如暖果你愿意花弱时间阅读书临中的每一个猾例子，相信顺你会得到更敢多宝贵的东廉西。霞最后，宽巴菲特是这阻样概括他的雀日常工作：滥“怪我的工作是鞋阅读凝”槽。巴菲特神戴力的源泉应筐该是来自阅疏读。管理智慧湿述•惭尽管组织形漫式是公司制役，但我们将悔股东视为合仪伙人。总我和查芳理斯•帖芒格(伯克起希尔-哈撒秒韦公司副董赞事长)将我偷们的股东看仿作所有者和吧合伙人，而寿我们自己是出经营合伙人闷。我们认为御，公司本身粪并非资产的连最终所有者抬，它仅仅是艇一个渠道，仁将股东和公父司资产联系乐起来，而股享东才是公司学资产的真正职所有者。碌竭•辜沃伦冤•后巴菲特与查务理络•屑芒格顺应以购所有者为导泳向的原则，灯我们自食其要力。慕多数公省司董事都将堤他们大部分秀的个人净资僵产投入到公诱司中。查理段和我无法确窝保运营结果落，但我们保垦证：如果您王成为我们的键合伙人，不节论时间多久名，我们的财候富将同您的休同步变动。嘉我们无意通滴过高薪或股符票期权占您茧的便宜。猫理•悟我们的长期标经济目标：胶每股实现内蒸在商业价值准平均年增长碗的最大化。江桂我们并牛不以伯克希寸尔的规模来铜评价其经济贪意义或业绩角表现。我们英的衡量标准笋是每股的增浮长值。之壮•叛为了达到目脑标，首选是症直接控股各垮种的能带来料稳定现金流伏,并持续提鸭供高于市场淋平均水平的怖的公司.苍我们的事首选是直接便控股各种的躺能带来稳定常现金流,并冷持续提供高业于市场平均叶水平的的公桃司.其次是域主要通过我乡们的保险公驳司购买这些溪类型公司的墙部分股权.成舞冠•棍我们会报告栋每一项重大盆投资的收益赤，以及重要泄的数据。崖由于我忌们的双重目稼标以及传统赚会计处理方亚法的局限性晨，传统的会帐计方法已难开以反映真实笛经营业绩。渔作为所有者原和管理者，扇查理和我事哗实上对这些裹数据视而不霸见。但是，扭我们会向您阵们报告我们坑控制的每一区项重大投资环的收益，以象及那些我们国认为重要的娘数据。扩建•止账面结果不衫会影响我们储的经营和资汇本配置决策葵。搁在目标这资产的兼并携成本相近时愁，我们宁可岭购买未在账浩面体现、但晚是可以带来桂2美元收益扁的资产，而束不愿购买可扯在账面上体削现、收益为饱1美元的资甘产。哪悼•港我们很少举哗债。赌当我们仿真的举债时赔，我们试图抚将长期利率扶固定下来。增与其过度举粉债，毋宁放使弃一些机遇膝。查理和我倍，永远不会涨为了一两个密百分点的额钉外回报而牺迅牲哪怕一夜萝的睡眠。肌勉•欣我们不会让寻股东掏腰包丘来满足管理想层的欲望。跳魂我们不商会无视长期现经济规律而龄用被人为操劫纵的价格去厕购买整个公旗司。在花您甘的钱时，我角们就如同花即自己的钱一演样小心，并开会全面权衡讨如果您自己长直接通过股替票市场进行丹多样化投资误所能获得的挎价值。偏给•挡不论意图如俩何高尚，我高们认为只有滤结果才是检概验的标准。吩墓我们不晋断反思公司酱留存收益是常否合理，其略检测标准是逮，每1美元疯留存收益，赠至少要为股侍东创造1美病元的市场价饱值。迄今为摧止，我们基法本做到了这乌一点。惩雾•贞我们只有在滴收获和付出烧相等的时候略发行普通股叔。嫌这一规太则适用于一值切形式的发斗行押——红不仅是并购缺或公开发售丹，还包括债链转股、股票角期权、可转料换证券等。朽每一份股票厕都代表着公虏司的一部分祝，而公司是万属于您的。壶屡秩•仰无论价格如尝何，我们都猴无意卖掉伯稼克希尔所拥票有的优质资高产。丛您应该涌很清楚，这樱是我和查理足共同的心态抬，可能会损县害我们的财启务表现。即什便是那些我败们认为差强育人意的业务星，只要有望滨产生现金流萍，而且我们局对其管理层绑和劳资关系螺还算满意，军在决定是否蚀出售时，我备们也会犹豫肝不决。静挑•际我们将会坦添诚地向您报描告业绩，强痕调对估价有黑正面的和负低面效应的事勒件。秒我们的奥原则是，要电用一种换位在思考的心态商，将我们自布己希望知道胞的真实情况瘦汇报给您。谢这是我们的它义务，决不瓣打折扣。碎朗•折我们只会在荷法律允许的衫范围内讨论狱证券买卖。驱嫁虽然我棚们的策略是蒜公开的，但秃好的投资点呆子也是物以狡稀为贵，并葵有可能被竞栗争对手获取乞。同样，对乔好的产品和疫企业并购策剑划，也同样音得注意保密耽。因此我们逢一般不会谈南论自己的投事资想法。孙盆•抗我们希望伯测克希尔的股细价是合理的怠，而不是被秆高估。吸在可能击的范围内，肾我们希望伯怜克希尔的每构一个股东在校持有股份的诚期间内，获言得的收益或臂损失，与公篇司每股内在跟价值的涨跌卫呈相应的比哀例。因此，块伯克希尔的谦股价和内在庆价值，都需厨要保持恒定向，希望是1压∶血1。投资法则哲第一法捎则：竞争优虏势原则周好公司怕才有好股票帮：那些业务增清晰易懂，扛业绩持续优茄秀并且由一材批能力非凡宵的、能够为坛股东利益着狱想的管理层脱经营的大公茧司就是好公丽司。科最正确皂的公司分析贩角度---血--如果你磨是公司的唯痒一所有者。事棚最关键看的投资分析胞----企碌业的竞争优启势及可持续牧性。轿最佳竞属争优势--固--游着鳄乔鱼的很宽的产护城河保护也下的企业经抛济城堡。摊最佳竞亡争优势衡量范标准---草-超出产业柜平均水平的膀股东权益报垒酬率。下经济特窝许权---仇--超级明裕星企业的超冠级利润之源棕。捷美国运嚼通的经济特异许权：占选股如失同选老婆-棉---价格溜好不如公司凭好。均选股如桃同选老公：熊神秘感不如寿安全感挠现代经妹济增长的三开大源泉：膛第二法年则：现金流走量原则泽新建一港家制药厂与御收购一家制套药厂的价值翅比较。些价值评渣估既是艺术逆，又是科学废。茫估值就猾是估老公：患越赚钱越值沿钱贴驾御金调钱的能力。然板企业未壳来现金流量栗的贴现值弹估值就捡是估老婆：乱越保守越可锄靠宗巴菲特根主要采用股纷东权益报酬材率、帐面价寇值增长率来螺分析未来可些持续盈利能亮力的。荣估值就蛾是估爱情：狐越简单越正起确絮第三法闷则：校“败市场先生米”串原则物在别人堵恐惧时贪婪终，在别人贪扔婪时恐惧慨市场中浑的价值规律眉：短期经常颈无效但长期矩趋于有效。爸际巴菲特溉对美国股市义价格波动的患实证研究（轰1964-置1998）扮益市场中陕的《阿甘正咽传》换行为金绍融学研究中邪发现证券市鹰场投资者经搭常犯的六大施愚蠢错误：社疾市场中声的孙子兵法改：利用市场询而不是被市供场利用。池第四法靠则：安全边文际原则惜安全边期际就是掩“镰买保险贷”慰：保险越多吗，亏损的可北能性越小。尖筹安全边键际就是性“项猛砍价杀”斤：买价越低菊，盈利可能收性越大。蔑安全边蕉际就是芦“据钓大鱼课”误：人越少，孩钓大鱼的可病能性越高。延更第五法压则：集中投肥资原则睬集中投阀资就是一夫肥一妻制：最装优秀、最了获解、最小风透险。膀衡量公狱司股票投资丢风险的五种颈因素：按集中投喇资就是计划卫生育：股票渗越少，组合笑业绩越好。浮该集中投小资就是赌博腐：当赢的概油率高时下大鱼赌注。宗第六法蚁则：长期持卧有原则丰长期持需有就是龟兔昏赛跑：长期畏内复利可以凉战胜一切。泊而长期持举有就是海誓既山盟：与喜罢欢的公司终框生相伴。浴长期持捞有就是白头粉偕老：专情浸比多情幸福碰10000倾倍。漆好公司戴一句话就能杆够讲清楚（版可口可乐）够绒好公司森一句话就能触够讲清楚（浙洁-列联姻蛙）府最后我键用一分钟时燃间告诉大家沸，我们应该立如何使用、卵在哪里使用筝、对谁使用场巴菲特的价标值投资的策胜略。辞巴菲特形的又一