虹软科技集团经营分析报告

虹软科技集团经营分析报告2020年11月

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%驾驶及其他年约43.2%2020年上半年88.9%P.11图表：公司毛利率与主营业务收入情况（单位：亿元）图表：公司费用情况（百万元）其他智能驾驶、其他IoT综合毛利率研发费用销售费用财务费用管理费用智能手机654321095%94%93%92%91%90%89%88%40035030025020015010094.3%93.7%93.3%92.3%96.3%201995.8%85.7%90.8%66.7%88.9%2020H1020162017201820192020H1-50201620172018资料来源：，市场研究部资料来源：，市场研究部费用率稳中有降。2018业务经营的广告宣传费较高，为聚焦主业，自2018年起杭州美帮不再纳入合并范围。2018年至今，公司不断加强费用管控力度，三费费用率呈下降趋势，2020年上半年为20.9%。图表：公司费用率情况图表：公司研发费用情况管理费用率销售费用率财务费用率总费用率研发费用（亿元）研发强度2.5235.0%34.5%34.0%33.5%33.0%32.5%32.0%31.5%31.0%30.5%30.0%50%40%30%20%10%1.510.520162017201820192020H1-10%020162017201820192020H1资料来源：，市场研究部资料来源：，市场研究部亿元，2020年上半年研发费用发强度保持在用“导师制”培养模式，减少试错次数。在技术积累方面，截至2019年，公司在计算机视觉领域获得149项专利和解市场需求，解决方案的快速响应力提升客户黏性。图表：研发人员及投入2016234201723420182382019452研发人员数量（人）研发人员占比56.7%0.9057.8%1.0960.3%1.4967.46%1.96研发投入金额（亿元）研发投入占营收比34.6%31.4%32.4%34.7%资料来源：公司公告，市场研究部P.12股权激励助力公司长远发展。公司2020年8月公告2020年限制性股票激励计划草案，38.88元予限制性股票353.6410.0部分激励对象共3122019年营收为基数，2021年、2022年、2023年、2024年营收增长率分别不低于、88%、134%、193%。图表：首次授予的限制性股票成本摊销情况预计（万元）摊销总费用20202021202220232024202520269,911.41870.433481.722490.581565.52942.51470.5490.1资料来源：公司公告，市场研究部P.13算法应用一骑绝尘，占据安卓多摄高端市场覆盖主流安卓手机品牌，客户数居于前列全球视觉人工智能行业领先，覆盖客户数居于前列。采用了虹软科技算法的手机厂商包、vivo、ASUS等，客户范围覆盖了国内外各大主流智能手机领域厂商，覆盖的客户数位于同类IDC2018OPPO的主要中高端机型均有搭载虹软科技智能手机视觉解决方案。图表：中国区主要品牌手机出货量（单位：百万部）图表：华为、小米、、市占率情况HMOV市占率100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q4资料来源：，市场研究部资料来源：，市场研究部前五大客户贡献收入占比较高。目前公司提供的视觉人工智能解决方案主要应用于智能2016-2018年，公司的前五大客户收入总额分别为1.26亿元、1.87亿元和2.69亿元，占比分别为48.39%54.16%和58.64%。多摄时代：安卓多摄领先于苹果的“幕后功臣”多摄时代率先发力，让安卓阵营领先于苹果摄像。目前市面上主要的多摄技术包括景深多摄像头、黑白多摄（彩色++长焦组合）三种。公司长期的研发技术积累，让其在视觉领域一直处于领跑状态。公司率先解决了彩色+彩色、彩色黑白的后多多摄方案，其后攻克了广角+长焦的后臵多摄方案，2015年，虹软科技协助手机厂商发布了全球第一款真正意义上的后臵多摄手机，实现单反相机才能拍出的背景虚化效果和光学变焦功能，让安卓手机阵营在多摄阵营上做到了领先于苹果。图表：针对智能手机双（多）摄的解决方案产品实现功能智能双（多）摄人像拍摄解决方案基于双（多）摄像头的大光圈特效（背景虚化）、光影特效、背景替换智能光学变焦解决方案常规多摄像头无级变焦智能光学超级变焦解决方案智能模组产线标定解决方案智能手机组装线标定解决方案资料来源：招股说明书，市场研究部潜望式长焦摄像头无级变焦多摄像头模组产线标定及验证手机组装线摄像头模组标定及验证P.14此外彩色黑白（RGB+Mono）主要针对低光照条件下的影像拍摄质量提升；广角长焦（Wide+）主要产生虚拟化的光学变焦，主要的解决方案包括以下：景深虚化（大光圈）解决方案不管是彩色+++虹软科技图像深度恢复技术可以获取到实时的、准确的、稳定的深度图，再结合虹软科技色的景深效果与前后景虚化体验。图表：虹软科技景深虚化解决方案资料来源：公司官网，市场研究部光学变焦解决方案广角+长焦多摄像头的组合方案中，虹软科技利用高级视频和图像融合算法，为用户提供流畅的、高质量的光学变焦体验。虹软科技的算法方案不仅仅是让摄像头平滑自然地当前虹软科技算法支持不同的变焦倍数（3倍、5尺寸相机相当的变焦质量和体验。P.15图表：虹软科技广角长焦光学变焦解决方案资料来源：公司官网，市场研究部相机标定解决方案搭载多摄像头或者不同类型的摄像头（如RGB-D校准标定。经过多年与大多数关键模块制造商密切合作，虹软科技相机标定解决方案已成为行业镜头校准工具。针对或者结构光+RGB的相机组合，虹软科技也可以提供用于将颜色和深度（RGBD）传感器校准和配准到共同坐标系的行业解决方案。图表：相机标定解决方案资料来源：公司官网，市场研究部在拥有全部主流的多摄技术的前提下，虹软科技可以根据不同手机厂商的需求提供不同的算法配臵解决方案。在手机厂商、模组厂商、算法公司的共同推动下，年前后，多摄像头逐渐成为市场主流，各大手机厂商纷纷推出多摄手机，以及不同的硬件配臵解决方案。虹软科技在多摄时代协助各个安卓手机厂商推出不同的多摄机型，成为了多摄手机算法的绝对领先厂商。多摄行业的推动需要手机厂商、摄像头模组厂商和平台处理器厂商共同推动，公司与三P.16个行业的主流厂商都建立了紧密的合作。图表：公司与各大手机、芯片及模组厂商的合作伙伴生态圈资料来源：招股说明书，市场研究部业务横向扩展，多个新兴领域潜力巨大在视觉领域上的持续深耕，让虹软科技积累了大量具备通用性和延展性的底层算法。过屏下光学指纹等多个新兴业务进行了横向拓展。公司2019年成功在科创板上市，募集资金亿元，投向的项目除了传统业务的智能手机AI视觉解决方案能力提升外，还在IoT领域和光学屏下指纹解决方案分别投入3.8亿元和2.2亿元资金。图表：虹软科技首发IPO募集资金投向（单位：万元）项目名称投资总额33,70738,45722,04918,941113,153拟投入募集资金33,707智能手机AI视觉解决方案能力提升项目IoT领域AI视觉解决方案产业化项目光学屏下指纹解决方案开发及产业化项目研发中心建设项目38,45722,04918,941合计113,153资料来源：招股说明书，市场研究部P.17全面布局屏下技术，导入放量在即屏下业务：从算法到芯片的软硬一体化解决方案2020年渗透率同比或翻番。2017年发展至今，屏下指纹识别方案已得到市场广泛接受，迎合用户体验需求，成为满足手机全面屏需求的最佳解决方案。在全面屏潮流席卷全球手机市场同时，屏下指纹应用也在加速渗透，根据Omida数据，2019年全球屏下指纹模组出货量达到2.28亿颗，同比激增674%，同时渗透率由2018年底的仅3%跃升至约17%2020年渗透率有望进一步提升至约34%2024年有望进一步突破50%，2018-2024年CAGR达71.1%。图表：全球屏下指纹模组出货量图表：屏下指纹识别渗透率（出货量占比）FoD出货量（亿颗）yoyFoD渗透率876543210800%700%600%500%400%300%200%100%60%50%40%30%20%10%201820192020E2021E2022E2023E2024E201820192020E2021E2022E2023E2024E资料来源：，市场研究部资料来源：，，市场研究部现阶段智能手机屏下指纹识别技术共有光学式、超声波及玻璃基电容式三大解决方案。前两者应用于OLED屏。其中光学式基于折反原理，在手指接触屏幕时发出光线，穿透盖板到屏幕表面，用背光照射指纹，接着再反射回屏幕下的指纹传感器，比对分析传感器采集的图像和数据库中的图像。超声波指纹由传感器主动发出超声波，穿透屏幕及玻璃达到人体皮肤，利用手指纹理和其他材质对超声波吸收、反射和穿透作用的差异，感应指纹特有的脊和孔，接收反射回来的信号，构建出指纹图像，进而完成指纹比对识别。玻璃基电容指纹识别针对的是屏幕手机，在TFT玻璃基板上制作sensor，目前已有京东方、华星等面板厂商及小米等手机厂商针对其开展研发并取得阶段性成果，武汉华星和均宣布已掌握具备量产性的屏下指纹解锁技术，但根据CINNOResearch量产成本还不具备优势，大规模应用尚待时日。P.18图表：光学指纹和超声波指纹方案原理图表：RedmiLCD屏下指纹解锁资料来源：搜狐科技，市场研究部资料来源：爱集微，市场研究部光学屏下指纹识别是主流方案。目前超声波屏下指纹方案的专利掌握在高通手上，只有高通在研发和推广，而光学指纹的方案厂商比较多，包括汇顶科技、思立微、新思、虹软科技等。相对于光学方案，超声波方案虽然穿透性能较强，抗脏污能力高，但同时存在技术复杂、成本高、只适用于软屏等缺点，因此在手机端从技术实现角度，超声波技术在成本和生产制造过程中仍有一定困难，屏下光学技术在用户体验和安全性上会是目前的主流方案。图表：两种屏下指纹方案对比光学指纹超声波指纹供应商高通泰、虹软科技优点电路全集成，外围器件少；适合柔性和刚性OLED采集指纹无需点亮屏幕；防阳光干扰；穿透性强，防液体、手指脏污干扰。需要超高压驱动超声波发射器；供应商单一，目前只有高通有量产能力；成本高，外围器件多；缺点需要点亮屏幕采集指纹；受阳光干扰；手指脏污干扰；OLED退化会影响性能；与显示器贴合工艺复杂；红外吸收率高，需近红外滤光膜。过呢缺乏相关产线资源解决复杂的模组工艺；受温度影响较大。资料来源：WitView，市场研究部算法，光学式屏下指纹识别技术应用的核心。光学式指纹识别方案的产业链主要包括指纹识别算法&50%环境温湿度及贴膜等因素都会对指纹图像采集质量造成影响，通常可通过软件和硬件两Lens改良优化图像处理算法，提升图像辨识度、降低误识率同时缩短识别耗时，因而传感器之外，算法最核心。通过算法优化可在重新定义硬件的同时，实现性能、防伪能力等的提升同时把控成本。P.19图表：光学式指纹识别方案产业链资料来源：电子发烧友、市场研究部OLEDOLED面板厂商的生产能力逐渐导入，OLED渗透率不断提高，根据显示面板出货量在2019年已突破7201611.4%提高到18.8%，预计到2022OLED显示面板出货量将能突破