会计报表综合分析与企业业绩评价

第六章

会计报表综合分析与企业业绩评价第一页，共四十三页。1第一节会计报表综合分析方法第二页，共四十三页。2一、综合分析财务比率第三页，共四十三页。3资本经营盈利能力是指企业的所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力。反映资本经营盈利能力的基本指标是净资产收益率，其计算公式是：

第四页，共四十三页。4资产经营盈利能力内涵与指标计算资产经营盈利能力，是指企业运营资产所产生的收益的能力。反映资产经营盈利能力的指标是总资产报酬率，其计算公式为：

第五页，共四十三页。5每股收益的内涵与计算每股收益是指净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比，它反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额。其计算公式如下：

第六页，共四十三页。6价格与收益比率内涵与计算价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：

价格与收益比率＝每股市价÷每股收益第七页，共四十三页。7企业存货周转情况分析存货周转率指标有存货周转次数和存货周转天数两种形式：

其中：平均存货＝（期初存货＋期末存货）÷2

第八页，共四十三页。8企业应收账款周转情况分析

其中：赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退回、折让、折扣平均应收账款余额＝(期初应收账款＋期末应收账款)÷2第九页，共四十三页。9反映应收账款周转速度的另一个指标是应收账款周转天数，或应收帐款帐龄。其计算公式为：

第十页，共四十三页。10销售增长率内涵和计算市场是企业生存和发展的空间，销售增长是企业增长的源泉。可以用销售增长率来反映企业在销售方面的成长能力。销售增长率计算公式如下：

第十一页，共四十三页。11资产增长率内涵和计算企业要增加销售收入，就需要通过增加资产投入来实现销售收入的增加。为了反映企业在资产投入方面的增长情况，可以利用资产增长率指标。资产增长率计算公式如下：

第十二页，共四十三页。12杜邦分析法杜邦财务分析体系的基础与本质1.杜邦财务分析体系的基础和本质是企业股东权益最大化。净资产收益率作为最核心的指标反映了企业将资本所有者权益最大化作为企业的首要财务目标。2.杜邦财务分析体系实现了企业财务目标与企业活动的有机结合。杜邦财务分析体系将企业财务目标与各环节、各领域的财务活动紧密相连，形成完善的分析指标体系。第十三页，共四十三页。13关键指标意义1.净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，这一指标反映出投资者投入资本获利能力的高低，体现出企业的经营目标。2.总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是实现净资产收益率最大化的基础。3.销售利润率是反映企业盈利能力最重要的指标，是企业商品经营的结果，是实现净资产收益率最大化的保证。第十四页，共四十三页。14投资回报率模型销售59产品成本24减毛利35期间费用24减营业利润11所得税5净利润6

资产回报率17%

所有者权益回报率13%流动资产41固定资产25加

总资产66所有者权益46负债20第十五页，共四十三页。15第十六页，共四十三页。161个中心，2个基本点第十七页，共四十三页。17杜邦财务比率分析原理在杜邦财务比率分析体系中，所有者权益净利率处于最高层次，又由于：净资产收益率=净利润/所有者权益=净利润/总资产×总资产/所有者权益=资产净利率×权益乘数=净利/收入×收入/总资产×总资产/所有者权益=销售净利率×总资产周转率×权益乘数第十八页，共四十三页。18案例销售净利率总资产周转率权益乘数-----------------------------------------------------A200.21-----------------------------------------------------B258-----------------------------------------------------净资产收益率A4%B80%第十九页，共四十三页。19

案例分析：1995年末不同行业的5大公司——ROE的影响因素公司营业利润率×资本周转率=ROIC×财务杠杆乘数=税前ROE×（1-T）=ROECocaCola26%1.744%1.8280%0.6955%Merk制药30%0.927%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6%3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%BancOne银行24%0.348.2%2.8023%0.6615%第二十页，共四十三页。20

分析这5个行业代表性公司：各行业经营有道，各赚钱有术！—Coca公司的ROE最高，是因为EBIT较高和资产周转速度较快导致ROIC较高，说明行业特点使其拥有较高的EBIT，其强劲的品牌效应和营销策略提高资产周转速度。此外，其使用较高的财务杠杆乘数增加其盈利能力。

—Merk公司的ROE位居第二，是因为其EBIT最高，这可能与其制药行业高价出售专卖品有关，此外，其资本周转率较底，可能是因为制药需要的资本投入高，结果其ROIC只有27%，税前ROE只有34%（不及Coca一半！）。最后，高投入、高风险、高收益使得其财务政策更趋保守，仅为1.26，在5家企业中最低。—第二十一页，共四十三页。21Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家连锁零售企业，该行业的特点是高度地集中于价格竞争，因此其EBIT最低，营业利润率仅为5.6%！该行业企业的成败取决于其资产周转管理效率，Wal-Mart的资产周转速度最快，从而拟补EBIT底的不足，从而使其ROIC位居第三。加上公司适当地运用财务杠杆，进一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。第二十二页，共四十三页。22

—Ford公司的ROE位居第四，汽车制造属于高资本密集型行业，所以资产周转率很低，加上该行业激烈的价格竞争，导致ROIC最低！由于需要大量资本投入在这个并非朝阳的产业，Ford不得不使用了激进的财务杠杆，通过提高负债比例来提高其ROE！

—BancOne是一家银行，银行业的特点——投入大量资本（贷款）以赚取利润，决定其资本周转率最低。此外，相其它银行来说，其营业利润率很高（可能金融服务和长期贷款的收入比例较高！），加上该银行相对高的财务杠杆——提高负债，最后使得其ROE达到15%！第二十三页，共四十三页。23GM杜邦分析图(2001)净资产收益率（3.05%）资产净利率0.19%权益乘数（16.44倍）销售净利率（0.34%）总资产周转率（0.55次）××第二十四页，共四十三页。24IBM杜邦分析图(2001)净资产收益率（32.71%）资产净利率8.75%权益乘数（3.74倍）销售净利率（8.99%）总资产周转率（0.97次）××第二十五页，共四十三页。25宝钢杜邦分析图(2001)净资产收益率（9.78%）资产净利率4.4%权益乘数（2.21倍）销售净利率（8.77%）总资产周转率（0.5次）××第二十六页，共四十三页。26华夏银行杜邦分析图(2003年度)净资产收益率（9.29%）资产净利率0.33%权益乘数（28.57倍）销售净利率（9.45%）总资产周转率（0.03492次）××第二十七页，共四十三页。27第二节

企业业绩的计量第二十八页，共四十三页。28一、企业业绩的财务计量（一）业绩计量的财务指标（二）调整通货膨胀的业绩计量（三）财务计量的局限性第二十九页，共四十三页。29业绩计量的财务指标净收益和每股收益现金流量投资收益率剩余收益市场价值经济收益第三十页，共四十三页。30二、企业业绩的非财务计量（一）业绩计量的非财务指标（二）非财务指标的优点第三十一页，共四十三页。31（一）业绩计量的非财务指标市场占有率质量和服务创新生产能力雇员培训第三十二页，共四十三页。32三、业绩评价业绩评价的内涵所谓业绩评价，是指运用科学的和规范的管理学、财务学、数理统计等方法，对企业或其分支机构一定经营期间内的生产经营状况、资本运营效益、经营者业绩等进行定量的考核和分析，并且做出客观、公正的价值判断。第三十三页，共四十三页。33业绩评价系统的设计原则1.可理解。2.可操作。3.可接受。4.经济节约。第三十四页，共四十三页。34业绩评价的内容与方法业绩评价的内容，包含四个层面：1、政府部门从行政管理和社会公众利益代表的角度对企业进行的社会贡献评价。2、投资者、债权人从投资决策和信贷决策角度对企业业绩的评价。3、企业所有者对其代理人在企业价值创造中贡献的评价。4、企业经营者对于内部各管理层面的管理者业绩评价。第三十五页，共四十三页。35四、企业财务危机的定义及特征（1）财务危机的定义：企业财务管理失败，导致无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括资金管理技术性失败到破产，以及介于两者之间的各种情况。

（2）财务危机的特征：客观积累性、突发性、多样性、灾难性、可预见性第三十六页，共四十三页。36财务危机的预兆分析1、生产方面

（1）生产设备盲目扩充（2）存货异常变动（3）规模过度扩张

2、经营方面（1）公司人员大幅变动（2）经常拖欠银行借款和职工工资（3）企业信誉不断降低（4）市场竞争力不断减弱（5）经济效益严重滑坡第三十七页，共四十三页。37财务危机的预兆分析3、销售方面

（1）销售的非预期下跌（2）交易记录恶化，平均收账期延长4、财务管理方面

（1）关联企业趋于倒闭（2）过于依赖某个关联公司或银行贷款（3）财务结构明显恶化（4）财务预测在长时间不准确（5）无法按时编制财务报表

5、其他方面的危险信号第三十八页，共四十三页。38财务危机发生的原因分析

1、由经营风险所引发

（1）由日常经营管理不当引发（2）由战略管理不当引发（3）由其他因素引发

2、由财务风险引发

（1）财务结构不科学（2）成本管理不科学（3）负债管理不科学（4）资产(资金)管理不科学（5）财务管理权限过于分散第三十九页，共四十三页。39财务危机的防范和控制财务危机的防范（1）加强危机教育，树立规避危机的意识（2