风险投资发展与跨国并购战略

〔滬蘇浙創業投資峰會〕風險投資發展與跨國併購戰略主講人：曾憲章博士曉龍基金會．創辦人兼執行長南開國際管理論壇．執行主席天津市人民政府．經濟顧問Oct.21,2003第一页，共四十二页。內容中國的科技与經濟現狀 P2~P5高科技產業及風險投資 的特性 P6~P9美國硅谷及創投產業 P10~P14台灣新竹科學園區及創 投產業 P15~P18中國高新區及創投產業P19~P22跨國併購(M&A) P23~P27風險投資及跨國併購戰略 P28~P36成功之道 P37~P39第二页，共四十二页。Background1ChinaLab：2001~Now~加速孵化器~(a)上海：AcornAsia、北京、天津、深圳(b)提供Incubator、資金及Mentors曉龍基金會：1992~Now

~Education,Environment&V.C.~(a)清大總裁班;上海大學EMBA;香港大學;南開大學(b)培訓上市企業:深圳TCL;北京東方電子;天津中環等(c)InterNetPhone;LAN;LCD;ERP;Bio;

(d)環保:美國ECO(益客)基金會;北京地球村; 在北京、四川、雲南各地大量種樹東怡科技(E-TECH)：1989~1997

~CommunicationCompany~

(a)CPE：Fax/Modem;ISDN/TA;CableModem

(b)Transmission：U-Gain;HDSL;H-Pipe;ADSL全友電腦(MICROTEK)：1980~1988

~ComputerCompany~

(a)MICE(微電腦開發系統)(b)Scanner(影像掃瞄器)OCEAN：1988~Now

OrganizationofChinese-AmericanEntrepreneurs’

AdvisoryNetwork(四海華人創業咨詢會)玉山科技協會：1991~Now~全美華人最大科技協會,共15個分會第三页，共四十二页。RealityofChinaExplosivegrowthinthepast20years:<AnnualGrowth:7%~9%>a.Conversionof“Plannedeconomy“to“market-orientedeconomy”b.stimulatingconsumerconsumptionc.InfrastructureBuildingd.FDIforLaborintensiveMFGforexportPopulation:25%ofworldArableLand:6%ofworld“FactoryoftheWorld”:Valueofworld’smanufacturedgoods: U.S.A.:25% Japan:16% China:5%TogrowServicesector; Toenhancetransparencyofgovernance2第四页，共四十二页。EconomyRank6thintheworld(GDP≒1.17trillionUSD)Foreigntrade:3rd

(NexttoUSA&EU;ExceedsJapan)FDI:$3B 1990 $43B 2001$50B 2002(HugeCapitalInflow)DevelopmentofwesternRegion (ChallengesandOpportunities)3第五页，共四十二页。MarketLargestmobilephonemarket:200Mpcs (Only15%penetration)LargestcableTVSubscribers:340M (Only27%penetration)3rdLargestInternetusers:50M (Only4%penetration)2ndLargestP.C.Buyers:13Mpcs (SurpassJapan)3rdLargest:Touriststravelingaboard5thLargest:Touriststravelingdestination4第六页，共四十二页。中國高科技現狀1.改革開放20年,沿海經濟大幅起飛2.已成立53個高新科技區,達成階段性任務3.具工作經驗的留學生“學成回流”的最佳時機4.知識經濟時代的來臨,可帶動科技創業風潮5.WTO的加入,需面對國際競爭力6.亟需提昇現階段“高新科技區”,轉化為技術生根、技術外銷的“科學園區”7.中國創投產業的發展,將是高科技產業發展“成敗的關鍵”5第七页，共四十二页。高新技術產業發展三大支柱

1.人才：a.有經驗的人才b.吸引有經驗留學生 回國服務2.資金：a.有附加價值的資金b.創業投資(V.C,)基金3.機制：a.技術股及經營股b.上市機制 c.退出機制 6第八页，共四十二页。創業投資基本特性

1.投入週期長：3~7年2.不僅提供“資金”,且參與企業的“戰略決策”和“經營管理”(SmartMoney) 3.不以實業投資為目的;不追求長期的資本收益;

追求“退出機制”!

7~~第九页，共四十二页。創業投資功能

1.協助經營團隊創業及成長2.協助企業募集資金3.協助企業建立略策聯盟及多角化經營4.協助企業進行長期策略規劃與發展

8第十页，共四十二页。創業投資與經濟發展(A)IPOinSiliconValley 199985Companies 200078Companies 200115Companies 20028Companies 20031Companies (InterVideoWentIPOon7/18)(B)EconomyVS.VC 1.BadEconomy→StockMarket：6months+ 2.BadStockMarket→IPOMarket：6months+

3.BadIPOMarket→V.C.Business：6months+(C)結論： 1.Bubble(BadEconomy)FinallyhitV.C. businessafteralmost2years!!! 2.如果經濟今年下半年復甦,則2005年V.C.好轉9第十一页，共四十二页。硅谷成功因素1.學術：尖端研究多、創新能力強高密度高水平的工程師(史丹佛大學及柏克萊大學)2.人文：自由思想、創新的思維3.金融：活潑的創業投資基金4.證券：資金大眾化及資金退出機制5.產業：支柱企業及產業鍵6.法律：智慧財產權、遊戲規則10第十二页，共四十二页。硅谷四十年1.ShockleySemiconductorLab: 1956@SiliconValley:“八叛客” (TheTraitorousEight)2.Fairchild:1957.9月成立3.Spin-off@1968 (a)INTEL (b)AMD (C)NationalGenesis(創世紀)of硅谷4.V.C.: KPCB:Mr.Kleiner300家V.C.@硅谷5.University: (a)Stanford (b)UCBerkeley11第十三页，共四十二页。TheVC“LANDSCAPE”in200012198019902000#ofVCFirmsinExistence87375693#ofProfessionals103537948368#ofFirstTimeVCFundsRaised2414164#ofVCFundsRaisedThisYear5782497VCCapitalRaisedThisYear($B)2.083.20105.05AvgVCFundSizeRaisedThisYear($M)36.539.0211.4Source:NVCAYearbook2001;VentureEconomics第十四页，共四十二页。LiquidationStatistics1314,4639781,5291,18010,776CompaniesfundedWentpublicWereacquiredWentoutofbusinessRemainingFrom1995-2000:Source:VentureEconomics;VentureSource第十五页，共四十二页。Liquidity(IPO→M&A)

M&Asvs.IPOs(No.ofdeals)14Source:VentureOne第十六页，共四十二页。新竹科學園區1.1980年12月成立:20年2.公司數:289家3.實收資本額:6,945億NT$(~217億US$)4.員工數:102,840人博士:1,209(1%)碩士:16,726(16%)學士:21,599(21%)專科:26,641(25%)5.1999研發經費:6%6.2000營業額:9,293億NT$(~290億US$)7.產業別:

(a)積體電路:116家(b)電腦與週邊:49家(c)通訊:50家(d)光電:44家(e)精密機械:12家(f)生物技術:18家8.生產力:28萬US$/人.年15第十七页，共四十二页。台灣V.C.事業現況(1998-2001)16(*實收資本額之統計不含更名改業或尚未成立之創業投資公司)資料來源：TVCA第十八页，共四十二页。台灣資訊硬體,全球佔有率(Top14)千臺/百萬美元17第十九页，共四十二页。台灣產品．世界第一晶圓代工IC封裝筆記型電腦L.D.監視器CD-ROM及DVD光碟片影像掃描儀(Scanner)PC攝影機乙太網絡卡集線器類比數據機18第二十页，共四十二页。中国的风险基金191.没有严格意义上的风险基金2.缺乏高科技风险投资激励3.缺少风险基金管理人才4.缺少资金退出机制5.缺少法律和商业支持体系6.规模太小，资本有限，大多来自政府第二十一页，共四十二页。分析比較

中國高新科技區

新竹科學園區1.定位 中國高 世界高中國新 世界新2.人才管道 本士人才 引進具有工作經 為主 驗的留學生為主3.資金管道 本地資金 有附加價值的風 為主 險基金4.國際觀 欠缺海外人脈具世界觀 及國際接軌20第二十二页，共四十二页。新九通一平九通：1.信息通2.市場通3.法規通4.配套通5.物流通6.資金通7.人才通8.技術通9.服務通一平：面向21世紀的新經濟平台[企業發展,軟環境]21第二十三页，共四十二页。22投資環境四大指標綜合經濟能力基楚設施套能力人力資源及供給技術創新環境

~外經貿部~ “關於國家級經濟技術開發區 2001年投資環綜合評價情況週報“第二十四页，共四十二页。23M&A動機尋找新的地區市場 例：進入美國市場提高(or保護)市場佔有率進入新產品/新服務領域取得上下游價值鍵的控制 例：a.關鍵零件取得 b.市場管道取得股東價值最大化 例：借款上市第二十五页，共四十二页。24M&A發展趨勢新的退出(EXIT)機制；取代IPO a.購買資產 b.收購股票 c.合併側重在“資源整合”行業“巨無霸” a.JPMorgan/CHASE/H&Q：USD20B b.AOL/TimeWarner c.DISNEY/CAPITALCITIES：USD19B第二十六页，共四十二页。25M&A對企業價值成效(一年後評估)a.提高價值：17%b.無明顯變化：30%c.破壞價值：53%第二十七页，共四十二页。26M&A失敗的主因戰略規劃不清收購成本過高文化融合不易“盡職調查”草率收購項目要求不清整合期缺少正確監督及強力執行第二十八页，共四十二页。27購併九原則明確戰略目標評估自身實力選擇購併對象實行盡職調查估價收購對象慎選“稅”、“法”顧問管理整合資源執行關鍵指標及時改善流程第二十九页，共四十二页。28中國創投產業．戰略(一)[立法鼓勵“創業投資基金”]給予投資人:20%TaxCredit(2)分五年折抵,每年應交稅額的50%為上限(3)中央立法完成前,可以地方“財政貼補法”鼓勵第三十页，共四十二页。29中國創投產業．戰略(二)(V.C.+Mentor)[引進業師群．建立ChinaLab]1.傳統孵化器2.風險基金3.傳統咨詢顧問++4.業師(Mentor)群創業咨詢顧問+5.上市規劃及資金募集顧問+第三十一页，共四十二页。一般行政支援：辦公室、電腦、上網等均事先架設。提供秘書、財務、稅務、管理等支援。專業市場行銷支援：網上首頁(HomePage)、電子商務(E-Commerce)協助。透過與大企業的合作,取得商機。透過業師群的國際人脈網絡,找到合作伙伴。“一條龍”式的服務30第三十二页，共四十二页。經營過程專業諮詢：業師關鍵技術及經營方針指導。提供發展方向，策略規劃等諮詢。提供市場行銷，經營策略及合作夥伴協助資金支援：提供所有初期(Seed)6個月運作資金(以30萬美金為上限)。協助籌措第一期(1stRound)市場運作資金。上市過程協助：專業財務、稅務規劃。上市過程等及資金籌措協助。“一條龍”式的服務31第三十三页，共四十二页。每年接受10~20家具市場競爭力的技術優良公司,進入ChinaLab進行孵化。每家以半年為期,由業師團進行考核。每家費用以30萬美元為上限。由ChinaLab與每家公司簽定正式合作契約,以“股權轉讓”方式取得免費“一條龍”服務股權轉讓的多寡,依各公司計劃內容,取得不同的股權。以上市公司股票回饋投資人。運作模式32第三十四页，共四十二页。33中國創投產業．戰略(三)[建立“兩岸三地基金”．與國際接軌]與國際知名V.C.建立“創投聯盟” 加強與國際主流商業社會接軌基金來源： (a)大陸資本(RMB) (b)台灣創投資本(US$) (C)美國主流商業資本(US$)基金運用： (a)國內：高新技術產業發展 (b)國外：跨國併購具IPR公司@美國 (Thebesttimenow)效果： (a)提高國內創投水平,與國際接軌 (b)提供境外創投資金進入國內的管道第三十五页，共四十二页。34中國創投產業．戰略(四)[制定政策．活化天使投資]中國社會人才多,民間閒置資金多, 市場機會大活化天使投資,可收“點石成金”之效制定政策,廣募民間資金 開創中國風險投資新模式實例： (a)稅收考慮：資本利得免稅 (b)允許“FundofFund”： 資金可投入不同V.C.基金第三十六页，共四十二页。35中國創投產業．戰略(五)[成立“國家級顧問委員會”．建立機制]聘請國家級顧問實際深入美國及台灣的V.C.行業 進行三個月的“學習之旅”向決策部門提供具體建議設立全國“巡迴指導團”,巡迴全國指導, 建立V.C.行業規範建立退出機制,活化創投產業 (a)股票上市 (b)股票轉讓(M&A) (c)清理公司第三十七页，共四十二页。36跨國併購．戰略(一)[建立中國高附加價值產業體係]M&A：結合品牌戰略結合國際市場戰略結合知識產權(IP)戰略中國企業實施“走出去”戰略參考：新加坡發展銀行： a.股權投資 b.跨國併購第三十八页，共四十二页。成功三條件：ASK~卡內基訓練1.Knowledge(知識or能