第2篇商务环境5章国际金融

5，中国航空油料公司是以原中国航空油料总公司为基础组建的国有大型航空服务保障企业为满足公司进口航油业务的需要公司于1993年5月26日建立中国，，1997年亚洲金融期间被公司委派到新加坡公司任职先后经理、董事总经理、执行董事兼。在执掌期间，新加坡公司实现扭亏为盈，净资产大幅增长，并于2001年12月6日在新加坡所主板挂牌上市首家完全利用海外自有资产在国际市场上市的中资企业。2002年和2003年，新加坡公司两度入选新加坡“1000家最佳企业”，被列入新加坡国立大学MBA教学案例，也被《世界经济》评选为“亚洲经济新”。，2003年开始从事油品套期保值业务。2003725出原油。2004年第l季度，油价攀升导致公司潜亏580万，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌，量也随之增加。2004年第2季度，随着油价持续升高，公司的易量再次增加。2004年10月，国际原油价格飙升至每桶55．67的历史高点，新加坡公司此时的盘口达5200万桶石油，超过公司每年实际进口量三倍以上，新加坡公司账面亏损已达l．8亿。2004年10月10日，写报告向公司救助，非但没有制止该操作，还提前配售15％的公司，将所得的1．08亿贷权中最大的对手三井能源风险管理公司正式发出违约函催缴保证金，新加坡公司加坡衍生商品合同继续遭仓，截至25日的实际亏损达3．81亿。l2月1日，新加坡公司申请保护令，新加坡公司亏损已达5．5亿。新加坡公司说明企业在进行国际商务活动过程中要重视国际资产价格的变化，并要遵守套期保值的基本原则避免当预期时由于大量投机导致公司损开放以来，中国经济对外开放程度和程度不断提高，中国企业也在逐步舞台，越来越积极地参与到国际中来。由于国际的开放性，企业可以在国际上进行投融资活动为企业提供一个充分利用闲置资本和筹集发展经济所需的重要场所。同时，企业也可以利用国际规避经营中的汇率风险，从而锁定收益和成本，降低经营风险，促进企业稳定健康的发展。国际不仅为一些工业 随着国际经济趋势的加强，各国之问的经济往来日益密切，国际问的贸易关系、一国的国际收支情况从总体上反映了该国对外经济的状况。随着世界经济的发展，为了满际经济和支付的需要，任何国家都需要保持一定量的国际储备资产一国应使用何种货币作为国际支付持有何种国际储备资产以确保国际支付顺利进行国际货币体系的历史演变与每一个时期的国际货币制度都在不同程度上存在一定的和缺陷并由此导致各种的产生，也从而推动了国际货币体系的不断和发展。国际金本位制(internationalgoldstandardsystem)1920世纪上半期，在西方1816年率先实行金本位制度，之后许多国家相继仿效，金本位制度由第二次结束后，根据1944年7月1日在新罕布什尔州布雷顿森林公园召开的由44国参加的国际货币金融会议所通过的《国际金组织协定》建立起来司黄金等于35；各国货币与挂钩，并保持固定比价，一般只能在平价基础上上下各1％的范围内波动。布雷顿森林体系还建立了国际金组织(IMF)，负责维际金，，但是，1973年各国开始纷纷实行浮动汇率制，布雷顿森林体系全面，这主要是由于其运作机制的内在缺陷导致的。首先，芬(R．Triffin)在其1960年值，其他国家的储备过剩，各国用向兑换黄金的黄金储备会大量外流，最终影响信誉。为了避免上述问题就必须长期保际收支顺差，但这定汇率制度使汇率对国际收支调节机制的作用无法发挥再者作为主要的储备资产，，，1976年1月，国际金组织成立了专门研究国际货币制度的机构，即“国际货准黄金官价允许黄金价格随市场供求变化自由浮动第三增加会员国的基金份额。IMF的融资能力。第四，突出特别提款权的作用。特别利率机制和国际金组织的干预等方式进行。当前国际货币体系的思次 的爆 主导的国际货币体系在促进全球经济增长的(2)国际收支调节机制大力加强金融管。而且，应大力推行金融，加强金融的国际合作。加强国际金组织在国际货币体系中的管理职能IMF在国际货币体系中扮演着重要的角色，因此，为了构建一个更加稳定的国际货币体系，IMF的份额分配应该更加合理，应充分考虑各国的国情，给予发展中国家更大的支持。另一方面，IMF应建立金融机制并积极努力探索全球流动性和应对金融的有国际货币体系将对各国货币之间的关系国际间进行各种和支付的安排和惯例国际是国际间借贷以及外汇的市场与国内相比，国际的业务范围不受国界的限制主要发生在本国居民与非居民或者非居民之从企业在国际上进行业务经营及投融资需求的角度出发这部分将重点介绍国际中的外汇市场、欧洲和国际债券市场。汇率的变会直接响到一涉及业务企的入和成本此外汇场作为际最重要组成部之一是个企业重点关注一类在节将重点介绍三个方面的内容：第一部分主要介绍外汇和汇率的含义以及影响汇率变动的基本因素第二部分要介绍汇市场运作外汇类型及应用三部分要介绍业应外汇(foreignexchange)是国际汇兑的简称，它是与国际贸易、国际债权清偿以及资 汇必须在国外能得到普遍的认可和接受，能作为支付偿付对外。汇率(exchangerate)是一国货币折算为另一国货币的比率或比价，或者说是以一国货币汇率的标价方法主要有直接标价法(directquotation)和间接标价法(indirectquota—tion)数额的外币来表示其汇率。英镑和欧元都采用间接标价法，从1978年9月起除对英镑从银行外汇的角度，汇率可以分为买入汇率(buyingrate)和卖出汇率(sellingrate)。5—1中国银行公布的外汇牌价(2012629日：注汇率中间价人民银行公布的一种中间价，其他商业银行可在该基准价：等，进而做出外汇的决策，这必定会影响外汇市场的供求关系。具体关系如图5．1所外汇市场(foreignexchangemarket)是进行外汇或外汇的市场。外汇既有在是一个永不停歇，24小时昼夜不停进行的市场。伦敦、纽约和东京三个外汇市场只有外汇市场的主体是作为做市商(marketmaker)的外汇银行。外汇银行是指由各国银场。目前，全球有大约200家造市银行。每天约2万亿的量中有95％以上的85％左右发生在造市行之间。造市银行在外汇市场上的活动主要另一个重要参与者。因为。济或稳定汇率的目的为干预外汇市场所进行的：是在它与外汇银行之问进行。、种类型的金融机构如公司机构及机构等，还包括众多的国内公司和公、，，即期外汇(spotforeigntransaction)又称现汇，是指外汇达成后在2个营业日内办理交割的外汇业务。如果正常交割的那一日正逢节假日，则依次顺延。不同国家和地区的外汇市场中即期的交割日选择有其特殊性，例如外汇市场上与元的则在日的次日交割国家的银行周六周日是工作日而周五为休息日，，，远期外汇(forwardexchangetransaction)也称期汇，是指外汇的双方签订合l个月、2个月，6个月、912个月。间接标明远期汇率的方法，即标明远期汇率与即期汇率的差价。例如，即期汇率为USDl6006015USDl6046075表5．3银行远期外汇牌价(2012年6月29日。，属于场内，都是在所中进行的，因此合约均为标准化的合约，即对交割的数量标的资产的质量时间地点等都有标准化的规定外汇(foreignexchangefutures)也称货币，是在原有的商品的基础上，于1972年首先在芝加哥商业，所(CME)的国际(IMM)上出现的。随后，伦敦于1982年9月设立了伦敦国际金；(LIFFE)(SIMEX)，从上看，IMM和LIFFE包含了主要的外汇业务。外汇作为一的合约，以IMM为例，外汇合约包括英镑、日元、澳大利亚元、墨比索等者只能整数份的标准合约，因此，其量是标准合约为l250万日元等；交割Kt期是标准化的，IMM的外汇的交割日一年仅有4天，分别期前进行了平仓，则到期不需要交割，实际交割的外汇合约不到总合约量的1％。；，。也可以国库券、债券等其他有价的形式缴纳采用逐日盯市制，即公司每75％。，。外汇与远期外汇合约内容的标准化规定如表5—4所示而远期外汇无标准化的约定的货币种类、外汇(foreignexchangeoption)亦称货币，是指的买方向的卖方缴纳一万，持仓限额为6000份合约。银行主导，场易市场可以为了满足客户的特殊需求而定制产品，相对比外汇场内交根据性质的不同进行划分，可以分为看涨(calloption)和看跌(put、在外汇风险的套期保值管理中，主要有三种方法：远期合约套期保值合同套期保、$5／￡$5／￡约的价格为$5／￡，每份合约价$5／￡，$5／￡$5／￡$5／￡，$5／￡ $5／)($5／￡$5／因此，如果该企业不采取合约避险则有7800的亏损，而采取避险的结果是该公司亏损2800。发现避险并没有完全规避掉汇率变动带来的风险，主要有两方面的原因：一是由于合约面额是标准化的，因此有1万英镑没有避险，造($5／￡$5／

的损失；二是来自于基差风险， 价格(003002)外汇套期保值，当一笔具有不确定性时，外汇就是一个很好的避险。因为不需，$5／￡，看涨时每单位英镑所支付金额为即期汇率与费之和即$6／￡获得26万英镑支付的为42．38万。5．5所示。，欧洲英镑。欧洲(Eur0—currencyMarket)指在货币国进行的该国货币存贷的市场。在欧洲中的主要货币是欧洲，其量占到整个欧洲量的80％以上。某种货币在欧洲上几乎不受任何的。例如，在欧洲辖。因此，国际上通常又把欧洲叫做离岸(off-shorefinancialmarket)。，、。国公司商和个人的货币存款，还包括各国和的外汇储备存款。欧业拆借利率为基准利率需求的另一个方面是短期商业银行，即银行向有需求、。批发性市场。额起点高，每笔借贷金额起点为50万，一般为100万灵活，手续简便。该市场借贷业务主要靠信用，无须担保，一般通过或电传定，一般低于各国专业银行对国内大客户的放款利率，但高于伦敦银行同业拆放利率。0．25％～0．50．125％。、、欧洲货币中长期信贷市场是指期限在一年以上的货币借贷市场。一般的期限是在1～l0年。由于欧洲银行一般没有固定的长期存款来源，因此欧洲货币中长期信贷市场具有典型的存短放长的特点。该市场的借款者主要包括外国公司以及非银、、借贷双方需签订协议。由于欧洲中长期信贷市场的金额大、期限长，因此，率、货币选择权条款、违约和保证条款等。必要时还需要出面，提供借款担保。再加上不同幅度的附加利息(一般为0．25％0～0．5％0)，利率根据市场利率的变化每3定期(termcredits)有固定的时问表，本金在期限内将逐步提供给借款人，在宽础上分期偿还。转期循环(revolvingcredits)中借款人有一个最大信贷额度，借款人可以常都采用加的方式。，：；款条件对一个借款户进行放款。对于银行加的优点是分散风险，减少同的其特点是数额大可高达几亿几十亿期限长一般为7～10年，人还需承担其他借款费用。加的程序主要包括以下几个方面。，：；行。如果该银行对此有意向，借款人就可以出具一份委托书(MandateLetter)，该银行为担书(CommitmentLetter)，承担书中具体规定了银行的责任。随后，牵头经理行立即着的金额、利率、各项费用以及其他条件。这些条件会直接影响到其他银行的参与。其次，如果双方对条件达成初步协议，牵头经理行开始准备一份安排备忘录( 关资信，同时向市场说明拟议中详情随后牵头经理行根据掌握的以往参加银团的与份额低 是尽力而为(Best。effortsBasis)，即管理行只需尽力而不一定补足余额，在尽力后仍不能补国际债券是借款者在国际上的长期的凭证国际债券市场上的主要金债券市场(foreignbondmarkets)和欧洲债券市场(Eurobondmarkets)。被称为猛犬债券(bulldogbonds)；在的外国债券被称为巧克力债券(choc0—late。2005年10月13日，中国首只外国债券——熊猫债券(pandabonds)问世银行券”的标志着中国债券主体的突破和创新，债券市场对外开放的重要举措和有益尝试。2010年5月三菱UFJ银行l亿元的“熊猫债券”，这也是外国私人金融机构第一次国内“熊猫债券”资本市场的对外开放将进一步推动中国债券市场的发展和成熟。。一次量较大，且易为期l0年以上的长期债券。根据1933年法，扬基债券必须，须达到的信息披露要求，若该债券在纽约所上市的话还必须根据1934年的法程序可通过搁架(ShelfRegistration)而加快。一般认为，穆迪公司和标准普尔公司的信用是打开扬基债券市场的，特别是当债券将发售给特定的机构投资者时。20世纪80年代，扬基债券市场一直被最高信用级别(AAA和AA级)的、地方及国际机构的债券所。但20世纪90年代以来，A和BBB级的公司债不断上升。扬基债券的投资者为的金融机构，其中公司和支付一次利息，在东京所上市。亚洲开发银行于1970年l2月首次武士．债券，1982年1月，中国国际投资公司在东京了l00亿日元的武士债券。20世纪80年代中期以前由于对人和主承销商等的武士债券市场发展受到限制， 量在日元外国债券市场所占，1984年以后放松了市场，规定除国际金融机构和外国外非组织、公司和个人也允许武士债券。1992年，大藏省进一步放宽人资格标准，市场得以同时有担保亦可)的信用级别。1992年放宽标准后，规定任何外国公募借款人和国际组织具有高于BBB级标准均可武士债券但私募者仍需具有一个A或更高的级别，法郎外国债券市场、、。位力相对稳定银行一般是作为政治上中立的国际金融机构国内市场充裕以及银行系统性高等法郎外国债券是无记名债券，每年支付息票，通常由、、。外国债券的程但是，总体来讲，其基本步骤如图5—2所示。、承销商需要对市场所在国的相关部门提出发债申请，如的“债券”部合格后，就可以进入债券的销售阶段。、图5-2外国债券的程普通固定利率债券(straightbonds)，是指债券时票面利率和到期日都已确定的债8～年。年世界上第一次欧洲债券的即为意大利高速公路的张债券即为普通的固定利率债券，每、，浮动利率债券(floatin9—ratenotes)，是指债券的利率不固定，在每个利息调整日随市率国债收益率或商业银行放款利率为准，加上一定的附加利息，每个计息期的利1969～1970年利率不断提高的市场环境中。大多数浮动利率票据以标价成本低于固定利率债券。除了上述传统的浮动利、，零息债券(zerocouponbonds)，也称纯贴现债券，是指到期前不支付利息、只在到期时进行支付的没有票面利率的债券。该种债券通常以折价方式，到期按面值归还，息收入。虽然零息债券的持有者在到期前没有任何现金流，但零息债券对投资者的在兑换价格把债券转换成发债公司或其他公司相应数量的普通股的债券由于可转换债券可视为赋予债券持有人一份普通债券加公司的看涨因此债券的息票率低于同等债的特点特别是在市场时可转换债券的优势更是突现无疑因此深受投资者青睐，抵押担保欧洲债券(mortgaged。backedEuro.bonds)，最早产生于，是指以抵押、契据或其他债券作担保的债券由于通常只有信用级别高的借款人才能成功欧洲债储蓄)可以投资一些已由国民抵押(GinnieMae)担保的债券，并以这些债券作为欧洲债券的担保若欧洲债券人发生违约时，作为抵押担保的债券可用来偿还欧洲债券的投资者，从而强化了人的信用。双重货币债券(dual．currencybonds)，是指以一种货币而到期时按固定汇率以货币而本金的偿还则用另外一种货币如的投资者最初用日元债券并得到l3元的偿还用一种货币而利息的支付则用另外一种货币如的投资者最初用日元债券，并得到日元的本金偿还，而息票的支付则按一定汇率用支付。两种结构的差异在于，前附权证的欧洲债券(warrant.mtachedEuro—bonds)。20世纪90年代以来，。予投资者在一定时期按一定价格一定的金融资产的权利可视为普通债权与或债券的看涨多头的组合权证主要分为债券证和股权证两种债券证给予洲债券或国债的单一权证股权证是指给予投资者在一定时期按一定价格人的权利，相当于持有者拥有了一个基于人的看涨。。(1)市场和投资者不同外国债券的性质决定了它只能在一个国家。此外，欧洲债券的投资者一般分属于不同国受到的和约束程度不同关登记又无利率和数额限制，因而可以最大程度地避开各种严苛的监督和管章制度的和约束。5～20年等。券市场已经成为国际债券市场的主导类型。1963年欧洲债券首次，1984年新的国3倍，是目前世界上最大的国际债券市场。的一般由欧洲债券市场的一家或数家大银行牵头联合多家银行等金融机构组成承销团对于人而言，为保证欧洲债券的成功，选择合格的主承销商至关重要。因为主承销 ，为稳定债券的价格进行。因此人在选择主承销商时需要考虑以下因素：主承销商要具有成功欧洲债券的经验并在市场享有威望要了解市场状况和者的信用品质及，

中 化工公司(英文缩写SinopecGroup)是1998年7月国家在原中石油化工总公司基础上重组成立的特大型石油企业是国家独资设立的国有公。亿国际债券计划将所筹金用于海外业务的一般企业用途，并为海外扩。在本次债券过程中中银国际(BOCInternational)花旗()及汇丰(HSBC)担任债券的全球协调人这三家银行与巴克莱(Bar—clays)高盛(GoldmanSachs)、大通(JPMorgan)、瑞穗(MizuhoSecurities)和银行(UBS)共同作为此次的牵头行和簿记行。这三批债券按照《法》l44A规则／s规例。债券分为三批，分别为5年期、10年期和30年期，每一批债券的规模均为10亿99717，收益率较同期限国债高出205个基点；l0年期债券价格定在99．697，收益率较同期限国债高210个基点；30年期债券价格定在99．672，收益率较同期限国债高185个穆迪投资者服务公司(Moody’SInves—torsService)对这三批债券暂时授予了Aa3，标准普尔服务公司(Standard&Poor’SRatingsServices)则暂时授予了A+。，本次发债共取得五项突出成果第一是创新结构。本次在企业中首次采用公司SPV公司作为发体、公司提供全额担保的结构。该结构既能充分发挥公司上中下游的协同效应优势，又能满足投资者的避险需求实现了公司整体优势和市场喜好的有机结合。第二是规模创中国企业发债历史新高，在亚洲地区今年债券中也属最大。全球参与的各类机构投资者达513个规模高