财务成本管理培训笔记

财务管理总论目标财务管理的目标，取决于企业的总目标。企业的目标为生存、发展、获利。力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，长期稳定生存下去，对财务管理的第一个要求。长期亏损，企业终止的内在原因，不能偿还到期债务，直接原因。筹集企业发展的资金，第二个要求。通过合理、有效的使用资金使企业获利，第三个要求。企业最具综合能力的目标是盈利。盈利不但体现了企业的出发点和归宿，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现企业的财务目标：利润最大化（利润总额）。缺点：没有考虑利润的取得时间，没有考虑所获利润和投入资本额的关系，没有考虑获取利润和所承担风险的关系。每股盈余最大化（每股利润或权益资本净利率）。缺点：没有考虑每股盈余取得的时间，没有考虑每股盈余的风险性。股东财富最大化（每股股价）。缺点：难以计量。股价的高低，代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股价格表示，反映了资本与获利之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小及取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。新编：（1）股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。股东财富增加＝股东权益的市场价值－股东投资资本＝权益的市场增加值权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。（2）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。如无假设条件，股价最大化与增加股东财富并不具有同等。企业与股东之间的交易也会影响股价，但并不影响股东财富。如，分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。（3）假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义。如无假设条件，不能简单地将企业价值最大化等同于股东财富最大化。因为企业价值增加＝权益价值增加+债务价值增加，而债务价值的变化是由市场利率变化引起。影响财务管理目标实现的因素。新编：迷股东价值的呜创造，是由挣企业长期的懒现金创造能慎力决定的。历创造现金的朝最基本途径下，一是提高乡经营现金流齐量，二是降拌低资本成本灰。三个结论：克1、经营活锄动：取决于蓝销售收入和撕成本费用两众个因素。结越论：推动股喷价上升的利卖润因素，不碑仅是当前的娃利润，还包赢括预期增长钱率。兴2、投资活矩动：包括资得本资产投资允和营运资产砍投资。结论路：投资资本滥回报率反映禁了企业的盈绵利能力，是漂决定股价高投低的关键因狼素。偿3、筹资活立动：结论：向如果企业有革投资资本回智报率超过资卖本成本的投醉资机会，多多余现金用于亦再投资有利葛于增加股东效财富，否则毅就应把钱还挑给股东。辉芽扯股东、经营悲者和债权人松利益的冲突典和协调忍股东的目标倡：即财务管贡理的目标（色股东财富最反大化）朽经营者的目吉标：增加报拔酬，增加闲耗暇时间，避如免风险录购背离股促东目标的表签现：道德风懂险，逆向选现择爪游防止背斗离的方法：问监督，激励录。砍最佳的办法嫌是监督成本插、激励成本覆与偏离股东糠目标的损失伟之和为最小的。亚债权人的目迹标：获取利训息，到期收高回本金蜓转防止其观利益受伤害宗的方法：寻链求立法保护尚（破产时优唉先接管，优这先于股东分哗配剩余财产香），借款合址同限制性条焰款（规定资勤金用途，规笔定不得发行耻新债，限制范发行新债的轰数额），拒严绝进一步合么作，不再提挤供新的借款胜，提前收回肝借款。最财务管理的铲对象：资金夹的循环和周挑转楼吸应注意的问鞭题艳内部原因翠盈利企业正不扩充：现冠金流转一般弟比较顺畅

陕扩充：现袋金流转可能嘴会不平衡券亏损企业拨长期看：现黑金流转不可粱能维持

送短期看：亏扑损<折旧：站在固定资产麦重置以前，罗现金流转可奸以维持

航亏损>折旧矿：不从外部守补充现金，翻现金流转难脊以维持议扩充企业搜盈利：可能艘出现现金短辣缺

副亏损：现金挪严重短缺煎外部原因潮市场季节性劳变化、经济泪波动、通货么膨胀、竞争省（1）盈利朝企业也可能现由于抽出过萍多现金而发道生临时流转菌困难；杜（2）斯亏损额小于雀折旧额的企鲜业，应付日听常的现金开轧支并不困难摔；迫营业现波金净流量＝猾营业现金流匹入－营业现设金流出肾文＝质营业收入－爽付现成本－宇所得税造亡＝堆营业收入－疤（付现成本败+折旧）－别所得税+折毒旧勾＝淘营业收入－环营业成本芳－所得税+泻折旧补拍＝填营业税后利粪润+折旧在即每期虾的现金增加章是营业税后碍利润与折旧厚两者之和玉，浇营业利润和届现金流量的漆差异是由非征付现费用（肢折旧，待摊租等）引起的于。孩誉（3）任何椒要迅速扩大阻经营规模的唉企业，都会储遇到相当严多重的现金短用缺问题；批叶（4）通货撇膨胀造成的奏现金流转不尾平衡，不能鸡靠短期借款刊解决。连【例题】以焦下关于现金锅流转的表述晴中，正确的此有（）。粘（200衰5年）返A.任摆何企业要迅鞋速扩大经营锅规模，都会翅遇到现金短娇缺问题数纳B.亏损额顺小于折旧额拥的企业，只役要能在固定申资产重置时恩从外部借到名现金，就可起以维持现有愧局面呆（错）。短浊期看，在固乏定资产重置谢以前可以维漫持下去。（忍对）孝C.亏萌损额大于折域旧额的企业睡，如不能在磁短期内扭亏航为盈，应尽粉快关闭每D.企率业可以通过冶短期借款解收决通货膨胀渐造成的现金扛流转不平衡隐问题点分享一点个招人经验：注铲会复习与考痰试过程中，洲阅读量都非卸常的大，如揭果不会提高鸡效率，一切份白搭。首先挂要学会快速显阅读，一般推人每分钟才手看浪200展字左右，我推们要学会一秋眼尽量多看激几个字，甚围至是以行来针计算，把我起们的速读提兔高，然后再亿提高阅读量编，这是注会研考试的基础必。然而注会乐考试的有些堤试题是考察酒学生的思维求敏捷能力，而大家平时还斩要多刻意的麻训练自己的锐思维。学会恨快速阅读，吴不仅在复习斑过程中效率处倍增，在考碎试过程中更煤能够节省大脉量的时间，询提高效率，猜而且，在我丹们一眼多看弱几个字的时辟候，还能够艇高度的集中举我们的思维饰，大大的利咏于归纳总结植，学会后，咱更有利于注剩会的复习、停考试，特别袭是在学习速千读的同事，振还能够学习畏思维导图，鞭对于注会的卷各种试题都肤能得心应手况的应付。本脸人当年有幸腹学习了快速钩阅读，至今吓阅读速度已逗经超过墓5000迅字幻/斤分钟，学习饭效率自然不厚用说了。我忆读大学的成器绩是很差，岔考注会的时净候我只是耽碰运气，结抱果荡最后成绩出狭来了居然考骂过了。自己今觉得非常开欣心，速读记地忆是我成功躬最大的功劳秋。拖想学的朋友袖可以在这里廊下载，给做妖了个超链接锋，先按住键侄盘最左下角抬的醋“哈c勒t共rl脂”耀按键不要放昂开若，然后鼠标乡点击此行文封字就可以进着入了。粹个嫌人经验分享汇，可能在多际个地方看见片，大家读过贩的就不用再兽读了，只是照希望能和更忘多的童鞋分败享。其次，馅我的复习资板料还有一套续是训练题库宗，包含有最子新题库、大矛纲资料、模此拟、分析、趟动态、历年兴真题等等各抄种超强的功泉能，性价比森超高，是我充最想给同仁顽们推荐的昂（也给做了之超链接，按桨住键盘左下划角Ctrl茫键，然后鼠钳标左键点击集本行文字）溉【答案般】AC钓【解析映】任何要迅涝速扩大经营根规模的企业漏，都会遇到老相当严重的格现金短缺情祸况，所以选狼项A正确；没亏损额小于涉折旧额的企惰业，在固定饺资产重置以柳前可以维持猾下去，当企府业需要重置涛固定资产时来，财务主管拌的惟一出路坏就是设法借凶钱，然而这嘴种方法只能撞解决一时的浆问题，它增棚加了以后年役度的现金支球出，会进一蜡步增加企业推的亏损，所列以选项B错振误；亏损额捉大于折旧额铃的企业，是霸濒临破产的厕企业，这类厉企业不从外救部补充现金跳将很快破产欠，然而这类喜企业从外部筹寻找资金来捉源是很困难申的，所以如圆不能在短期签内扭亏为盈酒，应尽快关乱闭，即选项骗C正确；通杰货膨胀造成化的现金流转腔不平衡，不拴能靠短期借铲款解决，因拴其不是季节舰性临时现金唯短缺，而是诱现金购买力顷被永久地“歪蚕食”了，赢所以选项D解错误。肌(五)财务宜管理的内容忠：筹资决策探、投资决策跨和股利决策毕。悦财务管理的吹主要职能：碗决策、计划燥和控制。串财务管理的迟原则：即理报财原则，指程人们对财务拴活动的共同陶的、理性的送认识训。序财务管理理颗论包括：假搜设、概念、贱原理、舅原则披财务管理实盈务包括：枪原则膊、程序、方逃法。钻理财原则是眨理论和实务戴的结合部分阴。艘特征：（1贩）是财务假汗设、概念和货原理的推论隶。薯（2）必须叛符合大量观沃察和事实，泊被多数人所午接受。芦（3）是财差务交易和财脏务决策的基券础。朽（4）为解理决新的问题摘提供指引。品（5）不一劫定在任何情肯况下都绝对呢正确。抛理财原则击的内容：3划类12条谅有关竞争环容境的原则（笑资本市中且人练的行为规律产的基本认识较）污自利行为原坐则：喂概念（指人稼们在进行决眠策是按照自窗己的财务利伴益行事，在低其他条件相挤同的情况下估人们会选择诊对自己经济汁利益最大的泉行动）避依据（理性涝的经济人假疫设）奸应用（委托蛾代理理论、孤机会成本的盛概念）饿双方交易原惰则：堆概念（指每肃一项交易都笋至少存在两场方，在一方天根据自己的拴经济利益决而策时，另一改方也会按照楼自己的经济弱利益决策行其动，并且对钻方和你一样棵聪明、勤奋揪和富有创造毅力，因此你纷在决策时要忘正确预见对芒方的反应。吨）交依据（至少锦两方、零和肤博奕、各方四都是自利的务）牢应用（要求蹈在理解财务舒交易时不能侧以我为中心赛，在谋求自浆身利益的同湖时要注意对厘方的存在，望以及对方也浮在遵循自利凑行为原则行阴事；要求在缩理解财务交雪易时注意税近收的影响）贸信号传递原烫则：是自利蚁行为原则的难延伸。稿概念（指行麦动可以传递肺信息，并且俭比公司的声册明更有说明魄力）校应用（要求痛根据公司的余行为判断它从未来的收益汁状况；要求呀公司在决策楚时不仅要考祝虑行动方案旋本身，还要亮考虑该项行柄动可能给人稍们传达的信都息）闹引导原则：端是行动传递通信号原则的跪一种运用。过概念（指当胳所有办法都附失败时，寻烧找一个可以待依赖的榜样俘作为自己的竖引导）撑适用范围（冶一是理解存屡在局限性，休认识能力有否限，找不到竟最优的解决青方案办法；越二是寻找最电优方案的成暴本过高）不暖会找到最优练方案，但可臭避免最差的巾行动。朽应用（行业归标准概念；禾免费跟庄概令念）愧有关创造价棋值的原则（新人们对编增加企业财木富察基本规律的悠认识）副有价值的创鹰意原则眯概念（指新毁创意能获得尤额外报酬）招应用（直接产投资项目、邻经营和销售纹活动）对比较优势原狮则牢概念（指专糠长能创造价圣值）冷依据（分工井理论）偿应用（人尽轰其才，物尽们其用；优势醋互补）佩期权原则（南指估价时要浩考虑期权的曾价值）勒有时一项资哥产附带的期姿权比该资产孤本身更有价泽值伏净增效益原汉则愈概念（指财鼻务决策建立互在净增效益参的基础上，族一项决策的肤价值取决于箱它和替代方贝案相比所增递加的净收益猜）辨应用（差额珍分析法；沉踢没成本概念诸）隐一个方案的布净收益＝该宴方案现金流桶入减去现金愤流出的差额代(现金流量餐净额)虎现金流入和护流出都是指适该方案引起掉现金流量的紫增加额，这库些现金流量冒依存于特定浮方案，如果吴不采纳该方事案就不会发口生这些现金幻流入和流出误。窃有关财务交脊易的原则(苹人们对瞒财务交易基殃本规律肥的认识)巴风险-报酬阀权衡原则柜概念（指风垮险和报酬之剂间存在一个刃对等关系，副投资人必须全对报酬和风尊险作出权衡详）索现实市场中妄只有高闹风险同时高巨报酬和低风历险同时低报腾酬的投资机授会。倍投资分散化历原则寿概念（指不夸要谋把全部财富踢投资于一个由公司，而要尘分散投资）共依据（投资袭组合理论－眉若干中股票母组成的投资办组合，其收剑益是这些股达票收益的加盆权平均数，破但其风险要兄小于这些股痕票的加权平危均风险）富资本市场有极效原则巡概念（指在飘资本市场上许频繁交易的厚金融资产的辉市场价格反礼映了所有可缩获得的信息中，而且面对兵新信息完全声能迅速地做畜出调整）妙应用（要求匪理财时重视要市场对企业复的估价；要崭求理财时慎舞重使用金融罩工具）患如果资本市宝场是有效的区，购买或出程售金融工具颗的交易的净装现值就为零酸。公司作为衡从资本市场守上取得资金旺的一方，很忆难通过筹资雀获得正的净品现值（或很誓难增加股东焰财富）。在刘资本市场上防，只获得与瘦投资风险相锁称的报酬，端也就是与资膝本成本相同瓣的报酬，很徒难增加股东灿财富。百货币时间价宪值原则素概念（指在晶进行财务计扰量时要考虑颂货币时间价肤值因素）京应用（现值擦概念；早收悟晚付观念）荒（八）财务完管理的环境堵（法律环境强、金融市场造环境、经济裤环境）铜金融性资产除指现金或有稼价证券等可鲜以进行金融渔市场交易的闪资产类特点：流动刚性、收益性吩、风险性。兼流动性和收衰益性成反比热，收益性和廊风险性成正章比。居利率＝纯粹汪利率+通货进膨胀附加率秀+风险附加竿率受纯粹利率指穗无通货膨胀妖、无风险情建况下的平均喂利率。愁纯粹利率+道通货膨胀附乓加率=无风南险报酬率鸟（打近似等于无街风险报酬率侦）。在无通脆货膨胀时，词国库券的利奇率可以视为渐纯粹利率。批其高低受平鸡均利润率、俩资金供求关钉系、国家调役节的影响。无利率最高不燥能超过平均劝利润率，最贵低不能等于立零或小于零杨。滤二、财务报枪表分析绕（一）分析单方法核：看1．比较分每析法喊和谁比（比屯较对象）君（1）趋势检分析：不同祝时期指标相隐比忽（2）横向森比较：与行滴业平均数或凳竞争对手比坝较艰（3）预算善差异分析：伶实际执行结鞋果与计划指玻标比较谋比什么（比乓较内容）顶（1）比较狮会计要求的红总量（2）江比较结构百歌分比（3）逐比较财务比朽率杆2．因素分言析法翁(二)基本泡的财务比率伐分析惠1．指标共枣性特征：驱母子率：例夫资产负债率卖，即资产为夹分母，负债仁为分子笔子比率：例蓄流动比率，颈流动资产为娃分子般现金流量：叫统一指经营抽活动产生的识现金流量净嫩额勉涉及利润率绸指标：分子片是净利润纵如分子为时派期指标（资户产负债表）扒，分母为时诞点指标（利声润表、现金困流量表），殊强损时点指袜标转换为时细期指标，一烛般为（期初姓＋期末）/览2锄某项资产周磁转次数=周程转额/该项剂资产，周转钱额主要是指挠营业收入孟2．短期偿愁债能力比率腹：共5个，镜营运资本，雕现金比率，邻流动比率，蹲现金流量比峰率，速动比托率。如特点：是子慢比率指标，浙分母是流动点负债，现金豆流量指经营副现金流量侨营运资本＝旺流动资产－营流动负债敞＝（卧总资产－非抬流动资产）办－（总资产参－股东权益修－非流动负珠债）蚂＝（罪股东权益＋蹈非流动负债油）－非流动绒资产属＝长苏期资本－长芳期资产流流动比率＝鲁流动资产转÷晨流动负债患影＝1/党（1－营运职资本/流动仰资产）顿泄眠＝羊1/（1-逆营运资本配腔置比率）开速动比率＝岗速动资产情÷尼流动负债与速动资产包临括：货币资趟金、交易性丈金融资产和群各种应收、栽预付款项等话，或流动资贵产减去存货浮、待摊费用系、一年内到双期的非流动迫资产及其他肃流动资产等呀。许现金比率＝毛（货币资金依＋交易性金原融资产）撤÷般流动负债医现金流量比售率＝经营现窃金流量遵÷据流动负债届增加短期偿霜债能力的因寿素：（1）芹可动用的银西行货款指标跪（2）准备筑很快变现的年非流动资产访（3）偿债乓能力的声誉喉。赠降低短期偿亦债能力的因巴素：（1）蜂与担保有关眼的或有负债丹（2）经营车租赁合同中岔承诺的付款接，建造合同于、长期资产垦购置合同的汪分阶段付款幸。庸3．长期偿寸债能力比率柱：馋特点：母子涌率，分子指置负债总额（库长期资本负枝债率特殊，予负债指非流患动负债）敢资产负债率役＝（负债闷÷顺资产）*1映00%羽产权比率（乡股东权益负位债率）＝负偶债总额歇÷历股东权益香权益乘数＝漆总资产衫÷剑股东权益＝手1＋产权比善率＝1/（努1－资产负倦债率）均特点：资产辩负债率、权淹益乘数、产忠权比率同方己向变化扁长期资本负晚债率＝[非睬流动负债后÷隶（非流动负此债＋股东权鹅益）]*1梢00%寸炒律＝长期负债布÷咸长期资本*谊100%搂利息保障倍休数＝息税前遇利润（EB伐IT）曾÷开利息费用（饭I）肿卖＝遭（净利润＋贺利息费用＋剧所得税费用嫁）副÷愉利息费用像净利播润＝（EB捏IT－I）末*（1-T迹）＝EBI减T*（1－殃T）-I*剖（1-T）醋现金流量利悄息保障倍数武＝经营现金忽流量院÷茶利息费用容现金流量债怪务比＝（经半营现金流量洽÷祸债务总额）隔*100%更影响长期辽偿债能力的蒜因素：（1挖）长期租赁番（不包括融撤资租赁）（妇2）债务担灯保（3）未削决诉讼造资产管理比惨率凯特点：母子瞎率述（1）应收蹈帐款周转次卖数＝销售收颤入犬÷伍应收帐款彼周转天而数＝365抬÷终次数摄注意问题：鼠（1）如有发赊销数据计谦算时应使用浅赊销额取代钳销售收入。域俊（2）应收荡帐款一般有列年初年末平肉均数湾笨（3）如应倾收帐款减值救准备较大，棚应使用未提返取坏帐准备相的应收帐款榴计算毒凳（4）应收虚票据一般应海纳入计算退治（5）周转摄天数不一定锻越少越好，俗与信用政策樱有关。殊锄（6）应收松帐款分析应茄与销售分析壁、现金分析堪联系起来。伶（2）存货薪周转次数＝英销售收入雕÷穿存货荒周转天数＝乓365秘÷田次数亲注意问题：基（1）在短栗期粒偿债能力分露析和分解总躺资产周转率笋时，应统一新使用懂“读销售收入球”哗计算周转率复，便为了评悠估存货管理偏的业绩时，怀应当使用垒“猜销售成本捏”吴计算存货周掀转率。时陷（2）存货酒周转天数不莲是越低越好顷。惠四（3）注意盐应付帐款、都存货和应收渐帐款（销售沙）之间的关您系。携巩（4）关注肾构成存货的私各项目之间希的比例关系霜。亚（3）流动搞资产周转割次数皂＝销售收入爪÷但流动资产伶（4）非流乞动资产周转敏次数＝销售央收入哲÷鲜非流动资产析（5）总资豪产周转次数览＝销售收入木÷卖总资产舅注意问题：遣总资产周转牺次数的驱动固因素是各项爹资产，进行戴驱动因素分罪析，通常用破“截资产周转天颗数器”奏，不使用次起数。因为各表项资产周转忆次数之和不裳等于总资产诸周转次数。阅盈利能力比其率鸽特点：母子脉率，利润指私净利润载销售利润率高＝（净利润调÷混销售收入）养*100%现资产利润率劝＝（净利润苍÷奉总资产）*章100%扔终＝销殊售利润率*敲总资产周转火次数酿权益净利率快＝（净利润特÷黄股东权益）恰*100%浑（三）财务撒分析体系柏1．传统的破财务分析体风系装（1）权益桶净利率＝销栋售净利率*念总资产周转放率*权益乘昂数烦纸净利润底销察售收入童总资通产梯=疑-----耕---剃*推-----铃----还*碑-----精----唐转销售收入毯总资庄产塔股东权益辫＝落资产础利润率糊*日权益乘数矩销售利润率购和资产周转裁率，可以反鲜映企业的经松营战略，两技者经常呈反庆方向变化，占这种现象不梦是偶然的。你财务杠杆（纵即权益乘数乌）可以反映渐的财务政策祸。一般说来腾，资产利润蛋率与财务杠水杆也呈反方海向变化，这汇种现象也不爬是偶然的。容（2）因素钟分析法的应小用。蛇例：本年紫权益净利认率N1＝销讯售净利率A换1*资产周抖转率B1*逐权益乘数C绵1流上年权隆益净利率N捏0＝销售净倾利率A0*注资产周转率伤B0*权益丽乘数C0理（A）连环滩替代法石分析：总变血动＝N1－截N0此奴上年：N0逐＝A0*B陡0*C0完第一次替代舅上年：NA相＝A1*B乌0*C0激第二次替代度上年：NB序＝A1*B模1*C0发第三次替代俱上年：NC定＝A1*B宗1*C1＝弄N1碌（NA－N展0）+（N聋B－NA）纱+（N1－请NB）＝N旺1-N0抽括号内为每迈一个替代因颂素的变动影秒响金额仗（B）差额嚼分析法裕A的影响：齿（A1－A狼0）*B0帆*C0品B的影响：众A1*（B民1－B0）怜*C0创C的影响：消A1*B1美*（C1－申C0）踩总变动＝N晴1－N0＝皇A＋B＋C沸（3）传统姓财务分析体阅系的局限性拦一是计算总硬资产利润率贝的总资产和枣净利润不匹伟配；错二是没有区凭分经营活动摊损益和金融吵活动损益；境三是没有区蚀分有息负债倦与无息负债彩。解决办法：成针对一：净凡利润专属股尊东，所以应少计量总资产邪的股东、有吨息负债的债阻权人投入的晴资本，并且划计量其产生行的收益后重烟新计算资产搭利润率，剔妈除无息负债遥的债权人投死入的资本。杜针对二：金长融活动主要瞧是筹资，没兰有产生净利努润，而是支帖出净费用，为所以应将金浪融费用从经伪营收猎益中剔除，如并正确区分缎经营资产和誓金融资产，蜂经营收益和阴金融费用。尿针对三：利冶息和有息负饼债相除，才积是实际的平匪均利息率，蓬区分有息和挑无息负债。虹（4）改进忍的财务分析犬体系密A．分析步慈骤：1、调甩整报表2、摸计算财务比倾率3、连环沈替代分析偿B．资产负励债表有关概段念：搂净经营资产答＝净金融负士债＋股东权冲益器净经营资产问＝经营资产武－经营负债谋净金融负债丢＝金融负债示－金融资产码（债权人实炕际上已投入同生产经营的李债务资本）截区分经营资佳产和金融资峰产、经营负缘债和金额负源债的主要标摊志是有无利贷息要求，如抓有息应收票鸦据为金融资冷产，无息票幅据为经营资右产。叹金融资产主脑要有货币资劳金、交易性概金融资产、坐可供出售金碍融资产。（稀有息票据，特短期投资）伍，其他为经骄营资产（纺长期权益性辽投资）。怜金融负债主艘要有短期借般款、长期借朱款、交易性仓金融负债、宣应付债券。艰其他为金融帐资产。赖C．利润表页有关概念汽净利润＝税借后经营利润证－税后利息落费用网税后经营利况润＝税前经槐营利润*（剪1－所得税床税率）糠税后利息费陪用＝税前利宰息费用*（术1－所得税炎税率）即单金融活动的违损益防D．改进的洞财务分析体最系核心公式推导过程：朵权益净利率谣＝净利润腹÷催股东权益报液＝（税后经短营利润－税踩后利息费用雁）址÷访股东权益抵宪＝税后经营余利润测÷困股东权益－惹税后利息蝶÷站股东权益置固＝（税后经骗营利润掏÷肃净经营资产业）＊（净经核营资产浅÷扩股东权益）测－困（税后利息坝÷细净负债）＊焰（净负债自÷凭股东权益）栽魄＝（税后经测营利润斗÷惠净经营资产矩）＊[（净厉负债＋股东届权益）托÷熄股东权益]器－按（税后利息油÷权净负债）＊腔（净负债颂÷挣股东权益）越＝净经营资附产利润率＊响（1＋净负平债霸÷尝股东权益）恶－（税后利驼息旧÷参净负债）＊贩（净负债勉÷惊股东权益）虑＝（净经营岛资产利润率炸＋净经营资清产利润率＊运净财务杠杆京）－吹税后利式息率＊净财早务杠杆洋＝护净经营资产来利润率塌＋岁（净经营资六产利润率－肯税后利息率丧）＊净财务币杠杆织＝呼经营利润率袋＊净经营资潜产周转次数悼＋慕（净经营资使产利润率－爷税后利息率谈）越＊净财务杠至杆洗＝醉净经营资产健利润率＋略经营差异率予＊净财务杠略杆既＝冬净经营资产睁利润率＋典杠杆贡献率步聚：蝶税后经营利抗润率＝税后择经营利润位÷洞销售收入煌净经营资产债周转次数＝别销售收入西÷章净经营资产概＝1＊2，残净经营资产抬利润率＝税新后经营利润尖÷肚净经营资产绸税后利息率蚊＝税后利息葡÷日净负债穿＝3－4，纪经营差异率搂＝净经营资姑产利润率－圆税后利息率主净财务杠杆猎＝净负债逢÷懒股东权益螺＝5＊6，巩杠杆贡献率洋＝经营差异复率＊净财务倚杠杆昨＝3＋7，邪权益净利率周＝净经营资悬产利润率＋折杠杆贡献率班＝净经营资畜产利润率＋星（净经营资姻产利润率－诚净利息率）高＊净财务杠法杆爬9．连环替会代分析：答经营差异率雕是衡量借款骆是否合理的君重要依据之盟一。兴如果经营差芝异率为正，异借款可以增陆加股东收益数；如果它为星负值，借款绳会减少股东辽收益。从增叠加股东收益叉看，净资产庸利润率是企炊业可以承担蠢的借款税后刚利息率上限炒。汇由于净利息赞率的高低主球要由资本市执场决定，提矩高经营差异穴率的根本途撕径是提高净松经营资产利兰润率。依靠晋财务杠杆提俭高杠杆贡献禾率是有限度乔的。都三．财务预财测与计划返（一）财务村预测指估计张企业未来的俘融资需求威。基本步骤返如下：1、走销售预测。出2、估计需币要的资产。厦3、估计各驼项费用和保暮留盈余。4幼、估计所需广资金。丙（二）销售怒百分比法嫁步骤：1。亩确定资产和唉负债项目的秘销售百分比享。＝基期资希产（负债）伶÷神基期销售收墙入肆2。价预计各项经辆营资产和经骆营负债＝预论计下年销售材收入＊各项弹目基期销售远百分比杏3。计算资局金总需求。卸＝预计下年锤的净经营资夹产－基期净羡经营资产赔4。预计可经动用的金融戒资产＝下年诱金融资产－三不可动用金酬额资产姥5。预计增织加的留存收浩益＝预算下芽年销售收入拣＊计划销售蜡净利率＊（数1－股利支意付率）汽6。预计增耻加的借款＝前资金总需求脊－预计可动饺用的金融资刻产－预计增次加的留存收蹈益述7。如不宜续借款或保持悬资本结构，天则需要增发罩股本。奉前提：1。铅假设各项经株营资产和经娘营负债与销芝售额保持稳炉定的百分比草。星2。爷假设计划销法售利润率可嫂以涵盖借款希利息的增加底。铅增量法：外邻部融资额＝璃新增销售额颜＊（基期经暮营资产销售湾百比－基期环经营负债销么售百分比）润期摸－预计销售知额＊计划销粘售净利率＊烟（1－股利碍支付率）律姜吉－可动用的耻金融资产拴（三）销售耍增长与外部娱融资的关系旅从资金来源阅看企业增长最的实现方式选：偷完全依靠内乒部资金增长式。内部资源爪有限曲主要依靠外奥部资金增长悔。不能持久滑。增加负债减会使企业财鸡务风险增加胁，筹资能力谜下降，最终样会使借款能馅力完全丧失选；增加股东喇投入资本，心不仅会分散摩控制权，而茫且会稀释每皂股盈余，除饼非追加投资华有更高的回奇报率，否则攀不能增加股范东财富。碍平衡增长。抵可持续的增肠长。保持目仁前的财务结腊构和与此有振关的财务风勺险，按照股便东权益的增粱长比例增加抵借款。夫外部融资销淡售增长比：拢即销售额每曲增长1元需茧要追加的外岁部融资额。忽假设可动用伯的金融资产萌为零。庸外部融资额闯＝基期销售蛇额＊销售增皆长率＊基期乔经营资产销场售百比誓－基期销售板额＊销售增泄长率＊基期族经营负债销蓝售百分比他亿－计划销售损额＊计划销枕售净利率＊威（1－股利抚支付率）赴趟－可动用的网金融资产（编0）疗两边同除刺“敲基期销售额庸＊销售增长梅率治”坐外部融资销都售增长比＝仇基期经营资弟产销售百比旅－基期经营型负债销售百挎分比衰另－计划销售崇净利率＊[饮（1＋增长纽率）访÷塘增长率]＊骤（1－股利菠支付率）奴外部融资额黄＝外部再次润销售增长比泼＊销售增长端额痕如外部融资威销售增长比犁为正，需要横外部融资，青为负说明企津业有剩余资负金，可以增涂加股利或进纯行短期投资捆。绿名义增长率层＝（1＋通衫货膨胀率）枯＊（1＋销裕售增长率）董－1臂外部融资额机需求的多少碌，不仅取决行于销售的增消长，还要看系股利支付率抵和销售净利骑率。股利支葡付率越高，昆外部融资额求需求越大；蛾销售净利率洲越大，外部滤融资额需求朱越小（如股桐利支付率为料100%，访则销售净利症率的变化不输影响外部融匀资额）。烂（四）内含辩增长率拔：即外部融何资额等于零叙时，求解销辽售增长率。飞（五）可持穿续增长率稠：指不增发睬新股并保持厦目前经营效良率和财务政御策条件下公是司销售所能宜增长的最大老比率。竹经营效臂率：销售净鸦利率和资产便周转率鬼财务政沸策：股利政辅策（股利支熔付率或收益较留存率）和甲资本结构（宵资产负债率病或权益权数谜）寨假设条件，握如成立销售伞的实际增长陡率与可持续忧增长率相等字。牙公司目前的方资本结构是祥一个目标结路构，并且打征算继续维持败下去。嫌公司目前的捕股利支付率嫩是一目标支尺付率，并且未打算继续维咬持下去。蜂不愿意或者袭不打算发售伟新股，增加估债务是其惟葵一的外部蛾筹资来源。盒公司的销售刘净利率将维粥持当前水平映，并且可以束涵盖负债的赠利息。蔑公司的资产铲周转率将维粪持当前的水仅平。淋A：根据期洁初股东权益弃计算公式：慧可持续增长处率＝股东权值益增长率犹扩＝熔股东权益本喝期增加俯÷唐期初股东权刘益里胶＝脾（本期净利匹＊本期收益五留存率）邪÷恩期初股东权捐益耍恢＝孙期初权益资陷本净利率＊夏本期收益留止存率栽押声本期净利徐本期销网售期妇末总资产疯浑倒＝哭―――――辣＊锐――――醉＊防―――――逆＊本期收棵益留存率吴粱德本期销售瑞期末总嫩资产期滤初股东权益古赛吵＝销售净利剧率＊总资产电周转次数＊小收益留存率亡＊期初权益戚期末总资产升乘数萄文字推导：修1、因资产途周转率不变区（收入腰÷护资产），即布分察母分子要保灭持相同增长雅率才能结果眯不变，则销链售增长率＝铲资产增长率冰，同理因权皆益乘数（资挎产宽÷蚂所有者权益绘）建不变，捡则销售增长垄率＝权益增减长率。辰2、又因抢不能发行新造股，所以所药有者权益变伤动只能依靠冻内部净利增耕加产生，浇则销售收长权率＝权益增逗长率＝收益染留存增加率煌。但父劳盘＝（本期净甘利＊本期收亦益留存率）凳÷南期初股东权男益火矛悲舰＝期初权益冬资本净利率杀＊本期收益辽留存率受榜＝销售净利瞧率＊总资产平周转次数＊杰收益留存率吵＊期初权益惯期末总资产父乘数顽B：根据期广初股东权益疗计算公式：乱可持续增长锋率＝捞股东权益增科长率挪叫＝春股东权益本镜期增加突÷稀期初股东权钢益双议＝茶（本期净利表＊本期收益迟留存率）追÷劈期初股东权始益棉摸＝并期初权益资市本净利率＊惩本期收益留曾存率滥骄恰本期净利你本期销相售期辉末总资产或电没＝域―――――勤＊荒――――虾＊章―――――乔＊本期收计益留存率拥紧本期销售懂期末总排资产期牌初股东权益问折本期净利岛本期销耐售谊期末总资产斯滋期末权益疗退＝类――――煤＊梨―――叫＊叉（因――――尝＊踢―――――贪）饱＊本期收益梁留存率顿本期销售赖期末总腊资产趋期末权益答期初股例东权益研本期净利告本期销售贡期末总该资产寸初权益（1惭＋权益增长揉率）姓令＝矿――――泡＊歇―――掉＊（汪――――龙＊逐―――――推――――踩）＊本期收允益留存率半本期销售躁期末总资邻产期末测权益肢期初股东权贷益醉＝销售净利甘率＊总资产牵周转次数＊槽收益留存率氏＊权益乘数挺＊（1＋权棕益增长率）隔即R＝ab督cd(1+锄R)嘴则R＝ab渐cd/(1绍-abcd括)炊刊销售净利率四＊总资产周个转次数＊收虚益留存率＊杀权益乘数弦＝法―――――俭―――――碗―――――步―――――脾―――――扣――――宿1－销售净叙利率＊总资数产周转次数远＊收益留存垂率＊权益乘够数狠文字推导：驰1、资产增握加＝股东权高益增加＋负滚债增加挎2、假级设资产周转厨率不变，即馆资产随销售傻正比例增加毙。驰则挣销售增长率的＝资产增长喇率，即鼻资产增加/季本期资产总扇额＝销售增城加/本期销歼售额办茧所以资产闭增加＝（销观售增加/本僵期销售额）壁＊本期资产轿总额宾3、假设不项增发新股，块销售净利率拳不变，秒则促股东权益增便加＝收益留店存率＊（净杰利润/销售谣额）＊（基排期销售额＋演销售增加额橡）喝4、假设财倘务结构不变枝，即负债和弱股东权益同冲比例增加，荐则负债的增渣长率＝权益捏增长率，即喉负债增加/火本期负债总断额＝权益增巴加/权益总翁额元捎所以负债增陷加＝股东权愿益增加＊（伍权益增加/尿权益总额）释＝婶收益留存率局＊（净利润缸/销售额）冠＊（基期销转售额＋销售盆增加额）时＊（权益增洋加/权益总以额）浊将2，3，互4代入1，蝇则：（销售尤增加/本期题销售额）＊置本期资产总尾额原＝押收益留存率饰＊（净利润娇/销售额）炒＊（基期销厕售额＋销售烤增加额）眨＋收益留存猾率＊（净利扇润/销售额舞）＊（基期差销售额＋销疼售增加额）泉＊（权益增羡加/权益总雷额）届灭销售增加＝繁基期销售额向＊端增长率（可踪持续增长率挂）愿代入求解后尾，同乘以（坡销售/资产纹）可得：岔可持续增长井率＝两销售净利肠率＊总资产便周转次数＊暴收益留存率免＊权益乘数涝＝赤―――――调―――――临―――――兆―――――取―――――狂――――束1－销售净请利率＊总资赢产周转次数笼＊收益留存品率＊权益乘央数蛋公式变化1用：＝（权益嚷净利率＊收挠益留存率）阔/（1－蛇权益净利率物＊收满益留存率）芬公式变化2仪：＝bcd邻/(1/a家-bcd)起公式变化1闹：=所有者他权益增长率牧C．实际增与长率和可持跨续增长率不桌一致的分析朱方法。拴1．分析公骆司经营政策涂的变化。影开响可持续增击长率的四个诸因素与可持拘续增长率同呼方向变化。胜从本年四个甲因素比上年闷的提高或降粒低，说明本插年实际增长寸率、本年的浸可持续增长杯率、上年的浩可持续增长沟率的变化。思2．分析高壮速增长所需侮的资金从哪饶里来。豪（1）计算甲超常增长的牌销售额＝本挽年实际销售盯额－业按可持续增允长率计算的积销售额瓦＝本旷年实际销售增额－社上年销售额缴＊（1＋上窝年可持续增稠长率）璃（2）计算网超常增长所绢需资金＝实筐际增长需要兵资金（资产展）－可持续猴增长需要资勾金（资产）朱＝本原年实际销售遭额/本年资往产周转率－不可持续增长艳销售/上年提资产周转率毯＝本论年实际销售盆额/本年资岸产周转率－锻[上年销售那额＊（1＋绸上年可持续耽增长率）]岛/上年资产什周转率舰（3）分析帆超常增长的买资金来源。母a留存收益乖提供资金＝事本年留存收疤益帽其中：按可贩持续增长率盯增长提供留谢存收益＝上倡年利润留存勉＊（1＋上倍年可持续增葬长率）挂超常增长产退生的留存收验益＝本年实驳际利润留存肉－可持续增树长利润留存汇＝本年利润胃留存－上年思利润留存＊馅（1＋上年或可持续增长伙率）映b负债提供婶资金＝本年约负债－上年邪负债炸其中：按可首持续增长率铅增长需要负茎债＝上年负贵债＊上年可双持续增长率诉超常哭增长额外负撇债＝负债提导供资金－可妹持续增长率周增长负债恶＝（口本年负债－童上年负债）彻－（上年负疯债＊上年可派持续增长率田）妥3．增长潜老力分析程（1）用不长变的财务比钞率前提，文粉字推导其他叼因素。静（2）有可钓持续增长率怠的公式，只中能计算销售想净利率和股捉利支付率，辨资产周转率佛和权益乘数感不行（即带片资产的不能新用）。做（3）四个捕因素都不可絮能无限提高焰，因此限制膨了企业的增寿长率，所以座超常增长是舰不可能持续厌的。将销售冻净利率和资坛产周转率相稿应提高，则孙企业增长可每以相应提高碌。通过提高滋财务杠杆和效股利分配率哈支持高增长稠，只能是一绿次性的临时豪解决办法，饭不可能持续弹使用。咐（4）通过涛筹集权益资减金支持高增术长也是不行易的。如果新年增投资的报膨酬率不能超公过要求的报贯酬率（资本匹成本），单敲纯的销售增敲长不会增加绝股东财富，斩是无效的增高长。副（5）本年娃实际增长率旬、上年可持涝续增长率、口本年可持续唤增长的关系贫。兴①予如本年和上染年的经营效获率和财务政羡策（包括不却增发和回购鞋股份）相同隙（即四个因赢素不变），浮则三个增长申率相等。锄②蛇如有1个或孩多个因素增者长，则本年学实际增长率识＞上年可持绑续增长率巡鼓锋本年抛可持续增长运率＞上年可驻持续增长率孙③猴如有1个或凭多个因素下释降，则本年冻实际增长率赠＜上年可持闹续增长率骡静坐本年滴可持续增长伪率＜上年可府持续增长率乌④刊如公式中的趣4个财务比旺率已经达到负公司的极限矮水平，并且诉新增投资报倒酬率已经与剂资本成本相均等，单纯的远销售增长无电助于增加股央东财富。卵注：本年实虾际与本年可厕持续增长与粒比较关系，粥都是本年与灵上年比。口A：资产负蔬债率上升（赠权益乘数下拼降）或资产森周转率上升喂，典则：本年实店际增长率＞赏本年可持续感增长率＞上崭年可持续增驰长率礼分析：因资疼产负债率上伤升时，权益训乘数下降，警本年资产增要长率＞本年循股东权益增涨长率；由于齿资产周转率迷不变，即：抵本年实际增婚长率＝本年英资产增长率倍，所以本年芹实际增长率拘＞本年股东怠权益增长；守由于本年可腊持续增长率骤＝本年股东块权益增长率悉，所以，本徐年实际增长缺率＞本年可性持续增长率吃。辞资产串周转率上升倚时，本年实具际增长率＞均本年资产增柿长率；由于里资产负债率兄不变，即：浪本年资产增尚长率＝本年哀股东权益增扣长率，所以通，本年实际括增长率＞本浙年股东权益践增长；由于壤本年可持续葱增长率＝本仙年股东权益驶增长率，所缠以，本年实军际增长率＞扰本年可持续作增长率。达B销售净利蚀率或留存收关益率上升，瞧则：本年实挥际增长率＝妖本年可持续丢增长率＞上漠年可持续增捡长率鸽分析纯：当销售净德利率或留存旅收益率上升谋时，由于资询产周转率不常变，推出：赖实际增长率璃＝总资产增销长率，由于鸦资产负债率迈不变，推出克：总资产增摄长率＝负债锡增长率＝股训东权益增长染率，由于不舱增发新股，甚推出：股东杏权益增长率扬＝可持续增辛长率，所以逢本年实际增敬长率＝本年艘可持续增长值率。暴（六）财务酿预算犯A全面预算纤分类式长期预算（黑包括长期销专售预算和资捡本支出预算院，长期资金须筹措预算和黄研究与开发壤预算），短态期预算（年旅度预算）搜总预算和专劫门预算淘业务预算（赴销售预算、围生产预算）瓜和财务预算必（包括短期躁的现金收支判预算和信贷茄预算，以及土长期的资本此支出预算和田长期资金筹猫措预算）拍B全面预算楼的编制过程顽：份现金预算的签编制：包括绸现金收入、触现金支出、首现金多余或园不足的计算疗，以及不足麦部分的筹措柔方案和多余拘部分的利用筝方案等。解销售预算：速整个预算的领起点。云应收帐款的烛计算＝本期贵销售收入－液本期销售收穴入＊本期收植现率。浆生产预算：狐预算期末存妖货＝下季度腊销售量＊百给分比%福净预计丈期初存货＝乐上季度期末蝴存货呀辅预计绪生产量＝（杜预计销售量剖＋预计期末巩存货）－预呜计期初存货泻直接材料预绑算：以生产肌预算为基础丝，然后预计往现金支出（军包括偿还上欢期应付帐款迷和本期应支撞付的采购款誓）含预计采购量梯＝（生产需迈要量＋期末纹存货）－期攻初存量割直接人工预酷算：翻制造费用预续算：幕产品成本预科算：将生产闻预算、直接吸材料预算、拆直接人工预捐算、制造费舟用预算的汇女总。气销售及管理桨费用预算：释现金预算：执由现金收入洁（包括期初湾现金）、现蓄金支出、现叮金多余或不压足、现金的国筹措和运用只组成。估借款额＝最械低现金余额锡＋现金不足诵额，利息一东般按期初借投入，期末归池还来预计。拾长期借款在和年末计息。巡利润表和资壁产负债表预戒算的编制述利润表中所且得税费用是堆估计的，不提能按利润总是额乘以税率赔。星资产负债表在中的期末未峡分配利润＝姿期初未分配票利润＋本期域利润（利润欣表）－本期舱股利修C弹性预算撤：指企业在曾不能准确预既测业务量的狐情况下，根也据本量利之喷间有规律的着数量关系，楚按照一系列这业务量水平苏编制的有伸央缩性的预算方。豆总成本＝固普定成本＋变含动成本＊业期务量败编制时，选签用一个最能辛代表本部门温水平的业务消量作为计量涛单位。陵手工操作－此人工工时；液单一产品－障实物数量；便多种产品－葵人工工时或放机器工时里业务量范围轰，一般在正磨常生产能力厚的70%至喇110%之重间，或以历蚊史上最高量生和最低业务匙量为其上下锹限。惑四、财务估波价访财务估价是尿指对一项资湿产的估计。鉴价值是指资研产的内在价摸值，或者称讯为经济价值瑞，是指用适遍当的折现率厌计算的资产摸预期未来现均金流量的现甲值。俘内在价值，港帐面价值，停市场价值，企清算价值。钓如果市场是显有效的，内这在价值与市慈场价值应当蒙相等；如果朽市场不完成航有效，一项偶资产的内在路价值与市场欠价值会在一温段时间时不钓相等。阿（一）货币估的时间价值烧1、复利终诱值：S＝P虫（1＋i）铺n段＝P*（S隶/P，i，沿n）轧2、复利现拦值：P＝S泊/（1＋i雁）龄n方＝S*（1抚＋i）-忧n座＝S*（订P/S，i润，n）波复利终值激系数和复利虾现值系数互狼为倒数。撇复利息：I岸＝S－P贴名义利率和准实际利率：起本金100趣0元，投资角5年，年利鸽率8%，每顾季度复利一岩次，求终值崇名义利率＝摸8%，周期灿利率＝r/捡M＝8%贩/4＝2%爽，S＝10蜂00*（S孟/P，2%盏，5*4）纤＝1486嚷实际利率＝拥（1＋r/葵M）庸M净＝（1+8踢%/4）卸4丙－1＝8.估24%，S捉＝1000胖＊（S/P根，8.24怕%，5）＝董1486货普通年金终腔值：各期期除末收付的年挺金在最后一样期时的本利以和。挣S＝A*[钞（1＋i）小n铺－1]/i于＝A*（贴S/A，i崖，n）恋偿债基金：肚A＝S*i爹/[（1＋轰i）信n稼－1]＝A唯*（A/S嘉，i，n）残偿债基金系开数和摆普通年金终拘值系数互为鞋倒数园普通年金现弦值：为了每寇期期末取得否相等金额的笑款项，现在栋需要投入的她金额。趴P＝A*[歪1－（1＋元i）-蝇n奶]/i＝A焦*（P/A姐，i，n）落年投资回收份额：A＝策P*i/[另1－（1＋侵i）-椅n性]＝P*（究A/P，i干，n）丢投资回收系股数和普通年满金现值系数颤互为倒数。钉预付年金终争值：S＝A昂*[（S/洁A，i，n配+1）-1住]奶，期数加1凯，系数减1勾。飞呈＝档A＊（S/六A，i，n绸）鉴（1＋i）枣预付年金现岔值：P＝A回*[（P/舅A，i，n界-1）+1毛]，期数减监1，系数加瓜1。绣升海＝A＊（熔P/A，i虎，n）宫（1＋i济）卧11、递延倍年金现值：渗P＝A＊（局P/A，i汇，n）*（秋P/S，i茎，m）=瑞A＊（P/悬A，i，m刊+n）－A讽*（P/肚A，i，m凯）浙永续年金：录P＝1/i愿（二）、债猫券估价侵债券价值＝详面值＊年票踪面利率（P闭/A，i，甘n）＋面值喷＊（P/S属，i，n）夺影响债券定悬价的因素：轿折现率（市辰场利率或投得资人要求的挨必要报酬率天）、利息率椒、计息期、寸到期时间。隶债券价值与吩必要报酬率恐的关系：服定价原则：瞎必要报酬率勿＝债券利率纽，债券价值勒＝面值缘森必要报酬率鞠＞债券利率悬，债券价值梁＜面值等必要报酬率简＜债券利率弊，债券价值闻＞面值墓债券价值与仔到期时间的终关系：什在必要报酬芳率一直保持朵不变的情况创下，不管它似高于或低于放票面利率，滥债券价值随句着到期时间机的缩短逐渐芝向债券面值仆靠近，至到泳期日债券价余值等于债券想面值。如果裳付息期无限读小则债券价段值表现为一薪条直线。域必要报酬率窗＝债券利率喷，债券价值钳＝面值墙必要报酬率萍＞债券利率兰，债券价值伶＜面值，向丢到期日时靠售近时，债券玻价值逐渐提吼高靠近面值奏。今必要报酬率童＜债券利率侵，债券价值核＞面值，向叮到期日时靠向近时，债券絮价值逐渐下追降靠近面值链。烫随着到期时惜间的缩短，些必要报酬率掏变动对债券乳价值的影响兄越来越小，铅债券价值对倘必要报酬率伯特定变化的聚反应越来越离不灵敏。词3、债券价蛮值与利息支援付频率性（1）纯贴以现债券：到快期支付利息女或无利息。春分母为未来慢某一确定日吗期作一单笔奴支付的债券师的金额，然哪后折现。找零息债券：脖债券价值P样V＝面值F仗/（1＋i三）除n郊＝F*（P究/S，i，抛n）集一次还本付该息（票面利貌率单利，必迁要报酬率复给利）：具PV＝（面撇值＋面值*竖票面利率*松期数）/（虎1＋i）旅n约（2）平息辨债券：利息夹在到期时间贝内平均支付跳如一年支付粪两次，规债券价值＝放（面值＊年馋票面利率/赠2）（P/怎A，i/2辣，n*2）培＋面值＊（飞P/S，i旬/2，n*王2）绑在折价出售裹的情况下，华即必要报酬低率＞票面利教率，付息期港越短，债券职价值越低；厌在溢价出售插的情况下，县即必要报酬龄率＜票面利代率，付息期师越短，债券彻价值越高闸（3）永久格债券：无到来期日，永远旅定期支付利锁息。农PV＝利息奉额/必要报叮酬率顿4、流通债题券的价值：袜即在债券流颂通的中间计总算债券的价蛇值，要考虑怕现在的时点甘到下一次利地息支付的时船间因素。董面值100与0，票面利粘率8%，每幻年支付一次梨，2000荷.5.1发穴行，200论烦0到期，现惑在时点20叙03.4.诸1，投资报招酬率10%衫。估价方法：拔（1）以现陕在（200昏吧）为折算时完间点，历年锡现金流量按鼠非整数计算炊期折现。饮PV＝80达（P/S，界10%，1疾/12）＋巨80（P/护S，10%悼，13/1设2）＋10绕80（P/讯S，10%段，25/1才2）戴（2）以最过近一次付息晃时间（20侵03.5.评1）为折算饱时间点，计原算历次现金鹊流量现值，尾然后再折算战到现在时点拴（2003馋.4.1）拘PV＝[8饥0+80*众（P/A，泰10%，2怜）+100枪0（P/S烘，10%，释2）]*（久P/S，1宏0%，1/扛12）或猫PV＝[8唤0+80*核（P/S，东10%，1既）+108辞0（P/S括，10%，标2）]*（芽P/S，1底0%，1/兆12）躁5、债券的家收益率：即驼使未来现金荷流量现值等视于债券购入黎价格的折现醉率。垮购进价格＝场每年利息*钓年金现值系炕数+面值*牌复利现值系协数捉V＝I*（刊P/A，i局，n）+M受*（P/S闹，i，n）着，求方程式滩得i。插补法：彩I1它V1层I扛V狼I2福V2舍则：(V2语-V1)/美(V-V1霉)=(I2泼-I1)/槽(I-I1达)，求I谨或：I=I扔1+(V2炎-V1)/匀(V-V1丧)*(I兔2-I1)赔(三)股票裳估价：股票灿价值由每年气股利现值合捞计与售价的谎现值组成闻基本模型：期P后=哈∑眼每年的股利娃/(1+折硬现)肠年份式影响因素：富股利的多少芹(取决于每舰股盈利和股巨利支付率)液禽罪折现率(资楼本资产定价您模型，一般分采用资本成差本率或投资幅的必要报酬预率)职零增长股票统价值：P=氏D/R如固定增长股城票价值：P扒=上年股利丈*(1+年纲增长率)/郊(必要收益责率-年增长嚼率)惕硬膀围株=D0屡(1+g)恋/(R-g贷)饰弟技辽趁=D1非/(R-g开)音非固定增长杆股票价值：闪分段求现值支如：投资最拒低报酬率1欣5%，前2魂年高速增长贴，增长率第卫一年25%骤，第二年2率0%，此后送正常增长为澡12%，最仆近一次支付隶的股利3元押，则权股票价值=卡2*1.2辈5*(P喉/S，15赛%，1)+嘱(2*1.币25*1.射2)*(资P/S，厦15%，2怠)情哪+归[(2*1初.25*1赚.2)*1铜.12/(胃15%-1草2%)]*闲(P/S庙，15%，喝3)殊股票的收益讨率：即P=训D1/(R奖-g)，则伏R=D1/刃P+g势由两部分组剩成：(1)使、股利收益漆率，即预期括现金股利除严以当前股价境欧炮(售2)、股利宏增长率(或早股价增长率非、资本利得请收益率)，捏可根据公司拦的可持续增违长率估计。臣(四)风险决和报酬捆如何确定折轰现率，折现摸率应当根据旗投资者要求讨的必要报酬咱率确定。必堤要报酬率的剩高低取决于穿投资的风险存。这就要求号确认投资的魄风险如何计斯量、特定的宣风险需要多举少报酬来补枯偿的问题。划1、风险的顷定义：殿(1)、风场险是预期结石果的不确定左性。即危险鞭与机会并存蛋。涝(2)、投磨资组合理论杯认为：风险足是指投资组陶合的系统风均险，既不是替单个资产的确风险，也不岂是投资组合都的全部风险月。础理解：当增敬加投资组合妻中资产的种膏类时，组合旺的风险不断领降低，但收准益仍然是个怜别资产的加爸权平均值。引当组合中资安产多样化到舌一定程度后巡，特殊风险妄可以被忽略吊，而只关心撒系统风险。灾在充分组合宗的情况下，怠单个资产的代风险对于决怠策是没有用闸的，投资人棋关注的只是难投资组合的忧风险；特殊亿风险与决策谈不相关，相基关的只是系火统风险。吐(3)、资仔本资产定价鸦理论认为：午单项资产通倚过资本资产谣定价模型可墓以计量后，伏这项资产的适最佳风险度傲量是其收益捕率变化对市陪场投资组合宋收益变化的责敏感程度。皆投资风险定再义为资产对继投资组合的签贡献，或者灾说是该资产她收益率与市踪场组合收益援率之间的相更关性，即贝甩他系数。唐2、单项资含产的风险和裳报酬研一条主线：鹅预期值才→其方差典→浪标准差慧→文变化系数涉两种方法：仔有概率的加柿权平均，无惑概率的简单摇平均李（1）预期艇值（有概率粥）＝唱∑超（第I种结跨果出现的概据率*第I种东结果出现后待的预期报酬住率）水预期值（无爹概率）＝尖∑脂（第I种结姥果出现后的价预期报酬率盾）/所有结石果可能的数导目海预期值与风腐险无关。昨（2）样本庸方差（有概渣率）＝趁∑盛（第I种结啄果出现后的稼预期报酬率写－预期值）酬2没*第I种结螺果出现的概讯率量样本方差（绕无概率）＝朱∑肚（第I种结法果出现后的忽预期报酬率活－预期值）果/（N－1许）弟（3）样本要标准差＝样崭本方差的平材方根渴利标准差越大裕，风险越大装。灌（4）变化伐系数（离散届系数）＝标伐准差/预期铲值着单项资产的屡标准差越大蚂，其绝对风愈险较小；单耻项资产的变晌化系数越大喜，其相对风练险较大。励3、投资组乡合的风险和锈报酬（证券纺是资产的代劲名词，等同便于实物资产逆、生产线或蒸企业）状理论：投资说组合理论认吵为，若干种条证券组成的缺投资组合，拼其收益是这任些证券收益猾的加权平均弓数，但是其专风险不是这晃些证券的加墓权平均数，版投资组合能稠降低风险，畅但不能完全望消除风险。笛（1）预期娱报酬率＝命∑童第J种证券辈的预期报酬款率*第J种锻证券在全部设投资额中的钻比重豆中即投资组合饺的预期收益凝率等于组合膝中各单项资羊产收益率的使加权平均数计。违(2)标镜准差与相关摧性：证券组按合的标准差利，并不是单辞个证券标准刑差的简单加辅权平均。证孝券组合的风燃险不仅取决租于组合内的牵各证券的风两险，还取决切于各个证券猜之间的关系谎。组合风险核的大小与各液资产收益率曾之间的变动毕关系(相关厦性)有关，恨而反映相关赌性的指标是赠协方差和相柴关系数。苍以A、B两赌种证券组合悄举例：站①涂相关系数：石在-1和+纪1之间，当习相关系数为乎正时，两种文证券的报酬艇率同方向变望化；当相关渔系数为负时岛，两种证券验的报酬率反版方向变化；泼当相关系数益为零时，两隔种证券的报匀酬率不相关窗。若AB证券的童相关系数(刊rAB)=吗AB协方差燃/A标准差肉*B标准差夜=况σ淡AB/欢σ续A础σ虽B=确楼臭号静染群恩杰机雄②正协方差：衡错量AB两种骂证券报酬率豆之间的共同杰变动的程度坏σ刘AB=rA捕B拆σ愧A时σ医B抚即AB的协炮方差=AB饱两种证券报但酬率之间的吧预期相关系栽数*A证券妖的标准差*疾B证券的标皆准差牲③笨投资ＡＢ组萄合的标准差泊=根号方差酷=：届AB投资组黑合报酬率的借方差=(A马标准差*A捏比重)的平似方+(B标展准差*B比边重)的平方叠+2*AB渐报酬率相关帜系数*A抬标准差*A净比重*B近标准差*B潜比重芦理解：充分希投资组合的夸风险，只受共证券之间协橡方差的影响绵，而与证券叙本身的方差芽无关。虏关系：AB宇等比例投资右时，rAB担=+1时，亚组合的标准何差=(削σ帖A+焰σ画B)/2蝇爷片展介rA沿B=-1时绝，组合的标退准差=(惯σ弱A-捏σ老B)的绝对灵值/2登只要两种证国券之间的相栗关系数小于剪1，证券料组合报酬率治的标准差就鞠小于各证券射报酬率标准烟差的加权平慈均数。悄(3)两种粒证券组合的馋投资比例与赴有效集。扁有几项特征曲：批①祸提示了分散姻化效应。当柜两种证券完健全正相关时末(无分散化衡效应)，是运一条直线。论相关系数越烛小，曲线越初弯曲。骡②斑表达了最小挪方差组合。姑即左端第2嫁点，它有各光种组合中最症小的标准差番。机会集曲残线向点A左碧侧凸出的现爷象并非必然宇伴随分散化柴投资发生，仙它取决于相偿关系数的大胁小。悄③艰表达了投资汽的有效集合犬。只有两证渣券的情况下趟，投资机会稼只能出现在编机会集曲线开上。最小方惧差组合以下赖的组合是无宜效。有效集腿是最小方差凡组合到最高隙预期报酬率臣组合点的那饭段曲线。蛇④驰证券报酬率妻的相关系数扣越小，机会批集曲线越弯绵曲，风险分堪散化效应也淋就越强。证肉券报酬率之缠间的相关性垃越高，风险论分散化效应湖也就越弱。浸完全正相关帐的投资组合吼，不具有风彻险分散化效龄应，其机会虏集是一条直驻线。醒(4)多种拆证券组合的渐风险和报酬桨两种证券组僻合，机会集运是一条曲线或。如果多种哲证券组合，刺则机会集为搬一个平面。军有效集或有蛾效边界，它元位于机会集继的顶部，从韵最小方差组印合点到最高蹲预期报酬率员点止。投资犁者应在有效肯集上寻找投暑资组合。盛（5）资本交市场线捷从无风险资崇产的收益率麻RF开始，阴做有效集边央界的切线，应切点为M，监该直线被称踩为资本市场仔线。舞期望报酬率己=无风险报所酬率+风险尼报酬率，无暮风险资产的衔报酬率的标申准差为零。亮如果有无风择险资产，可拘以贷出资产拴减少自己的押风险，但同被时降低了预搜期的报酬率秋，也可以借持入资金(无柔风险资产的洒负投资)，绑增加购买风雹险资产的资挤本，使预期聚报酬率增加验。源公式：Q=锣投资与风险息组合的资本泰/自有资本奶总期望报酬蜘率=风险组杆合的期望报夕酬率*Q+利无风险利率评*(1-Q渐)杯总标准差=镰Q*风险组岔合的标准差抽投资比例的咱计算。这里钉计算投资比裁例时，凯分母为自有雕资金萝。例如，（赴1）自有资橡金100万催，80万投伏资于风险组拼合，20万没投资于无风诞险资产，则席风险组合的疼投资比例为经80%，无悄风险资产的受投资比例为产20%；（纠2）自有资俗金100万钥元，借入资非金20万，约则投入风险密组合的比例典为120%坐，投资于无性风险资产的浊比例为1-环120%=逼-20%。优这里，无风放险资产的投给资比例为负此，表示借入纵资金，计算液总期望报酬膝率时，后一欧项变为负值谋，其含义为嗓付出的无风符险资产的利愁息率格具有的特征俘：姐①翁切点M是市甜场均衡点，尼它代表惟一师最有效的风逃险资产组合陵。XMN线纸上的任何有努效组合，在僻任何给定风捐险水平下收骑益最大，但攻RFM线上底的组合与X霞MN线上组硬合比，它的亭风险小而报谎酬率与之相浪同，或者报傍酬高而风险虽与之相同，嫩或者报酬高胖且风险小。漠②饺直线提示了锤不同比例的鄙无风险资产昏和市场组合亦情况下风险篮和预期报酬框率的权衡关咸系。直线的尺截距表示无尸风险利率；纠斜率表示风域险的市场价庸格，即标准怎差增长某一负幅度时相应宽要求的报酬裁率的增长幅袜度。直线上燃的任何一点舒表示投资于影市场组合和敏无风险资产照的比例。在柴M点的左侧倾，同时持有次无风险资产上和风险资产印组合，在右驼侧，仅持有周市场组合M舍，并且会借挨入资金以进融一步投资于真组合M。士③匹个人的效用饺偏好与最佳嘴风险资产组英合相独立(钓或称相分离咸)。投资者宏个人对风险絮的态度仅影漂响借入或贷南出的资金量火，而不影响丧最佳风险资界产组合，即送对不同风险摸偏好的投资昌者来说，只唇要能以无禾风险利率自膨由借贷，他光们都会选择见市场组合M兔。所以，分腥离定理表明旺，企业管理亚层在决策时侄不必考虑每旧位股东对风疏险的态度。牢(6)系统慎风险：影响镜所有公司的心因素引起的欢风险。(市警场风险，不悉可分散风险芳)迈非系统风险津：个别公司戚特有事件造包成的风险。闷(特殊风险妖，可分散风羞险)匀承担风险从壶市场上得到妹回报的大小奥仅仅取决于风系统风险，辆即一项资产带的期望报酬猛率高低取决头于该资产的背系统风险大僚小。结论：财①榴证券组合的中风险不仅与鸣组合中每个依证券的报酬金率标准差有喇关，而且与山各证券之间倾报酬率的协娇方差有关。屿②惰对于一个含创有两种证券惜的组合，投检资机会集曲汗线描述了不徒同投资比例遣组合的风险层和报酬之间股的权衡关系用。障③亦风险分散化局效应有时使莫得机会集曲棉线向左凸出雹，并产生比赖最低风险证垮券标准差还拖低的最小方谎差组合。舞④缓有效边界就判是机会集曲灿线上从最小详方差组合点上到最高预期拿报酬率的那盏段曲线。港⑤傻持有多种彼射此不完全正请相关的证券粗可以降低风缠险。棋⑥套如果存在无贸风险证券，膏新的有效边栽界是经过无诊风险利率并喂和机会集相滩切的直线，粒该直线称为秀资本市场线节。该切点称昆为市场组合将，其他各点童为市场组合鼓与无链风险投资的叶有效搭配。粱⑦枕资本市场线栋横坐标是标证准差，纵坐绳标是报酬率炼。该直线反顷映两者的关旋系即风险价廊格。位(五)资本猾资产定价模絮型宿1．一项资敲产的期望报示酬率取决于棉它的系统风铅险，而度量驼一项资产系厌统风险的指骨标是贝他系册数。候β头=该项资产鼠的收益与市纵场组合收益溉之间的协方脾差/市场组逼合的方差=靠=(该项资表产的标准差治*/市场组歌合的标准差第)*两者的辫相关系数=稿y=a+b赖x（y—谅某股票的收定益率，x—旁—市场组合警的收益率）呀式中的脉b即为教材秘中的β。缸剂狱(记忆：如押将分子中的阿Y替换成X觉，则是分母签)鲜.狠2．投资组蔑合的贝他系聪数=各单个历证券宾β挪值*投资比因重。跳3．证券市扮场线。娃资本资产定耐价模型如下附：新证券市男场线实际上怠是用图形来夹描述的资本撤资产定价模泽型，它反映裹了系统风险州与投资者要齿求的必要报惰酬率之间的字关系。危Ki：第i身个股票的要洽求收益率。唇Rf：无风武险收益率。扩Km：平均飘股票的要求基收益率或市县场组合要求拢的收益率。叫Km-Rf历：投资者为燕补偿承担超懒过无风险收裹益的平均风润险而要求的膝额外收益，博即风险价格屠。缴伴（1）宏无风险资产品没有风险，集因此无风险炎资产的β值异为零哀（2）服市场组合与蹄其本身的系流统风险是相读等，因此市艺场组合的β慰值为1。耳（3）茫证券市场线边既适用于单喇个证券，同神时也适用于沃投资组合；承适用于有效摄组合，而且岗也适用于无荣效组合；证单券市场线比顷资本市场线束的前提宽松慕，应用也更我广泛。骤（4）山从证券市场画线可以看出恳，投资者要愉求的收益率拣不仅仅取决吸于市场风险酿，而且还取娇决于无风险嫩利率（证券须市场线的截各距）和市场迷风险补偿程依度（证券市法场线的斜率届）。由于这扇些因素始终仓处于变动中朋，所以证券祝市场线也不赴会一成不变哀。预期通货季膨胀提高时押，无风险利淘率会随之提抄高。进而导局致证券市场泼线的向上平违移。日（5）隐证券市场线碧斜率取决于和全体投资者币的对待风险替的态度，如爬果大家都愿占意冒险，风其险能得到很石好的分散,国风险程度弱就小,风险韵报酬率就低脑，证券市场后线斜率就小感,证券市比场线就越平效缓；如果大肉家都不愿意诸冒险，风险案就得不到很珍好的分散,穴风险程度光就大，风险闷报酬率就高诊，证券市场祸线斜率就大肿,证券市房场线就越陡蠢。截娱4.循资本资产定筐价模型的假灯设让资本资和产定价模型驰建立在如下似基本假设上炼：世①所有叼投资者均追主求单期财富先的期望效用洁最大化，并粪以各备选组着合的期望收肠益和标准差屠为基础进行章组合选择。渐②所有耳投资者均可默以无风险利杜率无限制地王借入或贷出均资金。碍③所有况投资者拥有换同样预期，形即对所有资究产收益的均挪值、方差和份协方差等，艰投资者均有花完全相同的舅主观估计。鬼④所有留的资产均可滚被完全细分蜻，拥有充分晌的流动性且散没有交易成堪本。芒⑤没有数税金。掀⑥所有浪投资者均为薯价格接受者肃。即任何一蓬个投资者的须买卖行为都凶不会对股票滑价格产生影恭响。始⑦所有成资产的数量绕是给定的和顶固定不变的拾。灭五．投资管质理江(一)资本类投资评评价罗的基本原理糖：劈资本投资(位指企业的长虚期资产的投肉资，又称长皱期投资)策基本原理：到投资项目的夫收益率超过残资本成本时城，企业的价虫值将增加；稻投资项目的傻收益率小于闪资本成本时姜，企业的价朱值将减少。哭投资的必要少报酬率可以培用资本成本上率来代替。糠投资者要求份的收益率即蜡资本成本，洪是评价项目港能否为股东悠创造价值的盖标准。抱投资的必要焦报酬率=[秋债务*利率役*(1-所配得税率)+驼所有者权益蚕*权益成本扰]/(债务乏+所有者权雹益)装仁剧指=债纳务比重*利怪率*(1-赖所得税率)艇+所有者掠权益比重*卷权益成本泰(二)投资恋项目的基本旱方法浸折现指标(自考虑时间价短值)：净现事值、现值指伞数、内含报拖酬率，即投蔑资项目的报挪酬率超过投锹资人要求的抬收益率(折启现率)，方世案可行。摄非折现指标铲(没有考虑饲时间价值)能：回收期、忆会计收益率蓄净现值法。胀按投资人要注求的折现率垃计算现金流着入量和流出扯量，如净现于值大于零，罢方案可行，缸可适用于互洞斥方案的选炮择(只能选妇一个)。狂净现值=尖∑咬现金流入现束值-惜∑析现金流出现锯值先现值指数法贷。>1可行莲，可适用于傍独立方案的袖选择(可以宁优先选择)乌现值指数=桨∑咐现金流入现进值涨÷∑蛾现金流出现允值柿内含报酬率纷法。求使投端资方案净现逃值为零的折圾现率，如得灯到的内含报孕酬率>资本证成本，方案牵可行，可适轧用于独立方市案的选择(铲可以优先选途择内含报酬宇率高的方案稻)。摩内插法：如洪净现值>0柔，应提高折巩现率使其降客低，如净现杯值小于零，贝应降低折现槽率使其提高采。与现值指污数法的区别铁：不必事先考确定折现率洞，可根据内捉含报酬率的建高低排定独宜立投资的优盼先次序。而回收期法。内回收年限越崭短，方案有械利。主要测溜定方案的流杯动性而非营欺利性。咽回收期=原臂始投资额/凝每年现金净验流入量=年油金现金系数馒会计收益率立法=年平均确净收益/原确始投资额。步计算年平均泄净收益时，哭如将年数剔谢除建设期，统则称为：经石营期会计收梢益率。县（三）投资土项目现金流虎量的估计巧1．现金流绵量的概念：流(1)、投柔资项目的现伞金流量是特蜡定项目引起断的。眠(2)、指馆的是增量现伍金流量倾(3)、现劣金流量包括搬货币资金，血也包括项目汽需要投入的所非货币资源绳的变现价值塔(不是帐面沸价值)。遣2．具体包基括三个阶段啦的流量：渠初始现金流拔量＝－原始悠投资（包括嫩购买价款、香垫支流动资显金）退营业现金流法量＝销售收陪入－付现成亦本去卵＝销售鸦收入－（成菌本－折旧）短屠＝利润课＋折旧愤终结现金流终量＝回收额膝（包括回收卖流动资金、洲回收长期资蛮产的净残值终或余值）蒙3．遵循的羞原则：厦只有增量现邮金流量才是息与项目有关泉的现金流量燃考虑相关成截本（差额成步本、未来成茫本、重置成澡本、机会成吵本），不考烈虑非相关成毁本（沉没成架本、过去成词本、账面成康本）抢不要讨忽视机会成评本。即失去轧的收益，以想现行市价计访量，不考虑尺帐面成本。柜要考虑投资冬方案对其他修项目的影响洽要考虑对净肉营运资金的错影响。垫支州及收回。布4．宁固定资产更办新项目的现脉金流量：境继续使用和变购置新设备筝的互斥选择倘方案。主要限是现金流出怒，有残值收吴入也作为支柏出抵减。农新旧年限不昆同，计算比联较平均年成诞本。相同，畏比较总成本胁。茶旧设备平均吸年成本＝[扬变现价值（闲丧失的收益谎）＋年运行非成本（P/绳A，i，n盐）－残值（搜P/S，i弟，n）]/贺（P/A，模i，n）孤新设备平均谅年成本＝[椅购置成本＋爬年运行成本跪（P/A，兴i，n）－只残值（P/齿S，i，n炕）]/（P衫/A，i，既n）排5．所得税乏和折旧对现捡金流量的影狼响势（1）营业归现金流量＝淹营业收入－袋付现成本－采所得税桌（2）营业膛现金流量＝鹰税后净利润糕＋折旧眯（3）营业鸽现金流量＝奔税后收入－看税后付现成着本＋折旧抵听税手脉＝篮收入＊（1役－税率）－全付现成本＊况（1－线税率）＋折黎旧＊税率注意问题：滔折旧问题：杠（一切按税狗法算）导掌握折旧会浮计计算方法协：直线法、吨年数总和法泳、双倍余额衡递减法水残值按税法潜规定残值，旦不按实际残差值是使用年限一猴律按税法规分定，不按实举际年限锈最终报废残荣值与税法残贺值的差异沿如没有税法尚规定残值（瓣或不考虑所患得税），可归视实际残值浪与税法残值浊一致，直接聋将该残值作欧为现金流量市。登如各给出税虎法、实际残堵值，考虑残暗值损失减税晚、净收入纳植税株实际＞税法寸，纳税，现弦金流出致税法＞实际牵，抵税，现偶金流入佛（3）旧毅设备变现价窃值：梳A、不考虑故旧设备的原乳值和帐面价详值，已发生谁，属沉没成随本测B、不考虑从所得漆税时，旧设堂备的现金流阀出量直接是崖变现价值。奸C、考虑所兴得税时，当明变现收入＞瓜帐面余额，侦应为流入（清这样考虑变确现收入纳税迟，应为现金夺流出，这实津际未变现，苹所以是流入者），反之亦物然。鹿固定资产更餐新决策中终战结时残值变郑现的公式：滤现金流入量坐（＋）＝麻变现收入＋赔（帐面余额逃－变现收入枣）＊税率丙帐面余额：银按税法计提溪折旧后的帐租面余额或税沉法规定的残泼值额青固定资产更努新决策中旧淹设备残值变危现时