中小企业上市公司治理研讨

作者研究领域：管理经济学作者研究领域：管理经济学中小企业版上市公司治理评价实证研究窜郝臣博士手研究生讯南开大学公帽司治理研究聚中心桐地址：天津磨市南开区卫劈津路94＃草：30店0071惧中小企业版歪上市公司治此理评价实证脂研究锤摘要：扣针对我国目摔前还没有中扬小企业板公确司治理评价朵系统的现状授，依据中小迎企业版上市校公司的特点唱，在借鉴国码内外公司治雹理评价系统哨的基础上，宁设置了专门卸针对中小企梅业版上市公伪司的治理评牛价指标体系滩。所构建公即司治理评价绿指标体系由碑四级，共虚29屯个定性与眯定量评价指英标组成。一浇级指标是中剂小企业版上刷市公司治理何指数，这是凶评价系统的妙根指标；二呼级指标包括笔股东会治理蔬指数、董事甩会治理指数殊、监事会治范理指数和经庆理层治理指糟数。并建立跨治理评价指掏数模型，采况用基于约AHP随的多级指标谢综合评价方嫌法对统2004殊年中小企业厨版上市公司扎治理状况进雁行客观评价忆，扒评价结果显律示公司治理港指数平均值赤为盆57.73查7熟。选择托宾伤Q骄值、每股收稻益、净资产楼收益率等1蔽0个常用反市映公司绩效甜的财务指标脉进行因子分调析，并求出由反映上市公哈司综合绩效宇水平的公司装绩效指数。蝶公司治理指制数及四个分妥指数均与公戚司绩效指数酷正相关，同恰时也检验了仰基于君2菠9踪个基层指标乳的假设。建执立了以公司稿治理指数、沾公司成立时龙间和资产规扫模为自变量倘，公司绩效刘指数为因变北量的回归方亲程，回归方大程拟合优度撞相对较高，吴调整后的霉R篮2巩为诉0.511小。最后提出纪进一步提高私中小企业版眉上市公司治创理水平的对吃策建议。岭关键词：款中小企业版兽；公司治理悼评价；指标啄体系；公司微绩效颗Empir波ical俊Resea领rch邪ont哲heSM牙EsBo孙ard松Liste稼dC看ompan广ies’屡Corp贿orate煌Gove合rnanc迈eA叹pprai热sal画Abstr之act：岁Accor但ding春tot秧hest汽atus划andq俯uoof各the肺small增and脏mediu迎m-siz左ed穿enter柏prise滤s(孔SMEs)安boar下dlis卸ted挤compa火nies’蚂corp呢orate兔gove康rnanc磨e,巴the指pape筛r只desig视n变edth寒eind泛exes皮o扁nthe侵base比ofl诊earni则ngth怕eexi胶sting搜corp歇orate妖gove就rnanc心e秒appra股isal餐渡index咱廊syste摆m型,the版n糖the圣artic拣le珍appra援ise速dthe卫corp您orate很gove荷rnanc滤elev鸭elof槽the泛SMEs切board支list贴edco志mpani局esus牲ingt填hein枣dexes逃and六doso宗meem道piric止alre道searc赔h.Th蜘eind蹄exsy粘stem催inclu击desf港ourg洽rades引and椒29侨index移es.T老he徐firs攻tgra税deof错the眨syste势mis建theS铸MEsb效oard泄liste蛇dcom轿panie拉s封’等corp涛orate依坟gover吃nance际邪index奔es偏(饰CGI辜SMEBL石C饭)略;the愤seco袖ndgr触adei豪s粮compo牌sed宏ofs竹hareh乓older参s’席雕meeti板ng慰吸gover瓶nance知姿index黎(画SMGI宣SMEBL使C盒)能,boa鸡rd造ofd演irect蔑ors侍gover懂nance纵inde讯x(际BDGI随SMEBL揉C确)乌,卡b孕oard沙ofs葡uperv旺isors元corp饥orate煎药gover聚nance帅inde作x(斥BSGI岸SMEBL仪C闭)挨,man残agers秤laye胡r凳gover川nance及inde汁x(节MLGI胖SMEBL产C烂)浊.驼Thep吹aper仓drawn沿ont旋heco够mpreh敌ensiv劣e遭appra巾isal擦meth齐odba倡sedo表nAHP臭and币build霜sind罩exmo帆del.富The站appra章isal乞resu禽ltsh阳owst裂hatt铺heme脚anof参桶CGI咏S千MEBLC疗is5奖7.737搜.Byt洋he寺use呀off醒actor狱s裹analy脾sis武冒metho贯d,th酒e麻策artic旋le洞extr越acted输the兴three毯氏compo纪nents逼and兆worke浮dout崇the坚corpo穿rate毅perfo杏rmanc哗e诞index尊(贤CPI过)wit呼hthe逝宿Tobin惕Q杰,烟earni萌ngsp谱er最share覆(肆EPS皇)从,ret肝urn底on膀equit裕y(姑ROE司)雾,and溜soo煎n,te检nfin蠢ancia斜lind编exes恶tor饺eflec秀tthe邻whol妹e盾perfo求rmanc幕e乞leve膀lof桶compa铲nies.笑All磁the遭index让es堆are赖posi海tivel奏yrel们ated扫to哗CPI拜.The惕arti隔clev林alida哥tedt糟he物hypot须heses荐,whi厚ch瞒isr振elate铅dto勿the2虾9ind塘exes叙ofla熄st达grade享.Fin蜂ally诞,the烈pape岛r挑buil相tthe腥regr佛essio她n某equat池ion,赔which岂inde巩pende妖ntva梁ri闷ables个肌inclu壤ding炊CGI短SMEBL台C努,the腰year凯that佩the籍compa撤nies打are兰estab射lishe韵d饮and峰thea量mount促ofl再iabil厕ities婚and藏depen搜dent玩蚕varia揭b谦le瘦bein戴g乏CP限I蜻.铁The绒a屯djust剥ed咳R抄2他oft浅he确equat赤ion跳is0水.511,饼soth弓egoo踏dness烦off兄itis训comp贤arati名vely巡high.值猛Final太lyth布eart究icle苗put盲forwa初rds年p原ropos歇alsf擦or获impro幼ving莲corp窃orate鸣gove铲rnanc吗elev陵el.惹Keyw挪ords：割TheS挂mall龟and姓Mediu匠m确-Size刑d超Enter渠prise润sBoa羞rd挺;窝Corp灾orate宰Gove毅rnanc恐e牢Appra怨isal慕;斥Index帅es;C绍orpor嫩ate伐Perf惯orman刊ce坟一、引言与稳问题提出得近年来人们拔越来越关注慈公司治理和舰它在全球经寺济中的作用俯。公司丑闻铺等相关问题鹅让上市公司诞认识到公司费治理的战略堵价值并开始混自我反思。界全球股票交批易所和监管途机构越来越围多地建立公研司治理实践蜘的标准和法才规。投资者布也开始把公刮司治理状况雪作为他们投吼资决策的重歪要参考依据锄。因此，开塘展公司治理顶评价具有重蝴要意义。公再司治理评价旧是通过对公萝司治理各因营素的科学量燃化，来全面急、系统、连理续地反映上心市公司治理推状况。公司双治理评价萌残芽于够1950佳阅年杰克逊切·辩马丁德尔提黎出的董事会俗业绩分析，午较为完善的饱公司治理评罚价系统是标解准普尔创立此的公司治理津评分系统，故欧洲戴米诺文推出的公司恩治理评级系券统，穆迪公侨司的公司治获理评估系统控，亚洲里昂根证券推出的软公司治理评壮价系统等。南国内现有公茶司治理评价洁系统包括海资通、大鹏证旷券公司设计饼的公司治理钱评价体系出，以及南开夹大学公司治唤理研究中心威推出的中国相上市公司治共理评价指标薄体系兰—拿南开治理指币数(CCG种I括NK展)。南开评页价指标体系格是全面的、炮连续的、动抖态的评价指枝标体系，该芽指数成为反历映中国上市沙公司治理状合况的舒“袜晴雨表僚”汗。酝酿已久顺的中小企业债板在200匠4年6月2钱5日正式推寸出，截至2翻005年6品月24日，末中小企业版倡上市公司数虹量已达50恳家，总发行婶股本为53雁.37亿元疗，总市值为狸515.1据5亿元。作窃为中小企业炒版微观主体虏的上市蚀公司的治理染状况陷到底如何？丙这是广大投索资者和监管成部门所关注畜的一个焦点否。爆但我国目前恳还没有专门馅针对中小企债业板的公司迎治理评价系抗统，呀已有评价系法统没有将中唤小企业和大暂型企业区分伞开，中小企指业版上市公粥司、投资者踪和监管部门寿缺少一个有锐利的工具。涨正是基于这纠样的现实背咐景，本研究磨在借鉴国内耐外公司治理云评价系统的踩基础上，设源计了一套相封对独立的中寨小企业版上吸市公司治理驶评价指标体慎系。颈二、数据来可源与研究设仗计刊（一）数据疏来源诊本研究的数尘据来源于中鸟小企业板上咬市公司信息盲披露平台网占站上的20助04年上市土的38家中疗小企业的年雕报，同时年腐报中所缺失耗的董事会人妄员、监事会盗人员和经理辆层人员的职朱业背景、学拐历等信息是悟参考巨潮资迈讯网站中的门高管人员信两息，上市公贝司绩效指标牵中的每股收练益(型EPS眠)、每突股净资产(欲NAPS诊)和每股经饮营活动现金苗流量(象OCPS侮)是参考深萍交所网站公产布的统计数术据，其他绩迷效指标均来绳自年报。决（二）评价勾指标设计宁评价指标体伟系的设计应休从中小企业锁版上市公司拳的实际情况惠出发（首要起性原则），拢在同公司治港理的科学概关念相一致基望础上，要能抵够客观、真苹实地反映中题小企业版上她市公司治理牵的状况；评响价指标体系启应直观、清壤晰，资料来贤源方便，便最于评价（必竭要性原则）狡，也就是评拾价指标体系秆要具有可操版作性；突出赴中小企业版浅上市公司内晚部治理显著液问题（重要滑性原则），火主要体现在秃内部治理各鼠指标权重的柿不同。本研木究依据上述挨三个原则设韵计了中小企胆业版上市公派司治理评价生指标体系，番见表1。杀表1中小却企业版上市得公司治理评凶价指标体系胁Tab.1摔递The责SMEs遮boar怒dlis很tedc腔ompan奶ies泽’批corp恢orate痕太gover吨nance觉摸index搁领(化CGI翻SMEBL和C俩)瓣目标层可准则层舞子准则层别要素层罢中小企业版著上市境公司治理指震数晚(慈CGI欧SMEBL杰C蚂)国股东会治理门指数叛(椒SMGI帖SMEBL裁C遵)仅股权结构岗(相SRS续)堵第一大股东洋持股比例(衫FSR井)价第一大股东熊性质(驼FSN顿)残前二到五大蜡股东持股比荣例(净TFFSR献)俗流防通股比例(惯PCS萄)窝股东会运作扒(圣SMO划)尼股东大会次桂数(凶NSBM燕)起董事会治理帖指数李(歼BDGI程SMEBL枪C陪)秩董事会构成龟(杆BDS陵)从董事会总人拢数(删TND去)纯独立董事比贝例(关DND店)造董事会成员甲中是否有女鬼董事(终FND结)桃董事会运作瓶(慎BDO木)供董事会会议丹次数(沸NDM昏)想董事会临时村会议次数(振TNDM醉)脾董事长胜任含能力投(伐DPCA丹)品董事长年龄威(赏DPA纳)节董事长学历番(花DPE臣)旋董事长职业端背景(涨DPB屑)绢董事激励约元束玉(看DER蒙)块董事会人员速持股比例杯(棕DNS寄)匙前三名董事圣薪酬平均数漠(衣MFTR低)鞠独立董事津鸣贴平均数额耳(闯MDR兄)或监事会治理吗指数南(臣BSGI倘SMEBL略C圾)跌监事会构成做(捡BSS申)膀监事会总人恋数(孕TNS谋)驰职工监事人例数(供WTNS腾)可监事会运作狸(脾BSO佛)尸监事会召开晋的会议次数序(洒NSM叼)识监事会发表神独立意见情舅况(族DA阁)栗监事主席胜蔬任能力网(娃SPCA推)蹈监事会主席词学历(遮SPE鉴)盆监事会主席剑年龄(广SPA钉)稀监事会主席州职业背景(近SPB击)鹅经理层治理铜指数冰(毛M跃L拉GI您SMEBL沉C需)垦总经理构胜任能力码(迎MPCA挎)血总经理年龄柏(朵MPA职)均总经理学历杰(呀MPE父)亩总经理职业搂背景(犹MPB皇)倘经理层振激励约束贡(云MER恭)艺经理层薪酬崇平均水平(善MPR表)克经理层持股巾比例(般MNS占)贪董事长与总测经理是否兼默任(饼P赠F伴)浪（三）评价滑指数模型伶指数形成过开程的第一步池就是要素层仰定性和定量拦指标的量化片处理。本研匙究采用等级篮赋值方法，延根据指标的锦属性，有些我指标分两个狮等级，分别品赋值为60河和80，有举些指标分三乞个等级分别笨赋值为40尤、60和8遵0，有些指态标分四个等蚂级，分别赋痒值为20、凡40、60企和80。对查准则层、子押准则层和要卧素层指标的贿权重采用A前HP方法来勿确定，最后边根据指数模炊型进行有关铅的数据运算蓄处理并形成遍指数每SMGI劳SMEBL无C坚、兆BDGI补SMEBL沿C籍、冬BSGI披SMEBL巾C参、爸M横L破GI债SMEBL卫C陕和总指数叹CGI趋SMEBL半C疗，指数最小宜值20，最汗大值为80素。总指数以运及分指数可魔以肺分为五个等伍级，65-糕80属于=1\*ROMAN桂I亮等，60-璃65属于=2\*ROMAN殖II矩等，55-晓60属于=3\*ROMAN英III从，50-5京5属于=4\*ROMAN驶IV邮等。50-滋2忧0属于=5\*ROMAN核V旁等。(1)签为总指数模昼型，(2)峰、(3)、境(4)、(形5)为分指印数模型霜，其中共为各分指数插权重，脑、渗、羡、果为各分指数汽相对应子准绞则层指标权脸重。(1)退永仇奔未顽滨无虹(2嫁)她蕉貌佛失伍(3)吸处彼奏敏坑劲技(4)辫激评攀层粱屋微材(5)碰（四）公司捏绩效指标设眨计梢本研究利用需因子分析法啄，对所选择钉的托宾Q值健(谋Tobin始Q省)、每股收柄益(本EPS钢)、净资产反收益率(益ROE授)、每股净子资产(项NAPS罩)、每股经柿营性现金流吗量(泉OCPS攀)、主营业型务利润率(凤POP列)、总资产个周转率(可TAT音)、主营业亩务收入增长优率(叼PORIR乱)、资产负号债率(畅IAR紫)、净利润鸟(壮RP钉)10个常对用反映公司清绩效的指标政进饺行因子分析绢，并求出反谊映公司综合歇绩效水平的爬公司绩效指首数。假如得猴到n个主成阻分变量（因膛子），若其搬经济含义非皮常好解释则寒不用进行因密子载荷矩阵月旋转分析，意如果不好解晴释，则要经句过旋转。最稿后得到因子季得分，并以凯各因子方差导贡献率为权熊重求得公司吸绩效指数(共CPI撕)。展（五）研究菌假半设设计时假设组1：度CGI密SMEBL森C据及各分指数梳均与尤CPI桥正相关触“刃董事会治理述是公司治理威的核心宗,厨董事会治理块评价是公司困治理评价系围统的关键内类容解”溜。抬[1]添“魂经理层治理歇评价指数与界每股收益存鹅在着较强的腥相关关系，清经理层评价西指数得分的艰提高，意味祸着公司更好甚的经营业绩趁。缎”掘[2]翁监事会和股灯东大会治理顾好后，可以纺保证股东的吐权利，进而怪利于公司绩伐效的提高。筒上述四个方豆面又是公司间治理的基本穷内容，因此亡，总指数和推分指数均与村CPI释正相关。愧假设组2：千FSR闸与刻CPI占负相关，爬PCS蝴与冷CPI绪正相关拒各类股东在蹲公司治理中痕都发挥着重贺要作用驻，绿但从总体上速看签，看不同持股比康例和不同性草质股东的治映理机制对公闸司绩效的影练响又存在很膏大差异。研FSR季过高，导致津股东间的制竟衡机制无法尼起作用，大妖股东就有可驻能以牺牲中溪小股东的利炉益为代价换熔取自己的利斩益，棕CPI吼越低。自然急人股多数为粪流通股，中可小企业版上念市公司沿PCS筋相对较大，欢因此，可以辉通过用脚投拜票菌迫使经理层税努力工作，绵CPI附得到提高己。浅假设组3：让DNS爆、砖MNS象、烈MFTR啦、越MDR鲜、循MPR恋与膀CPI粉正相关略“虹未持有本公裳司股份的董添事在一定程竭度上并不承恋担他们决策英的相应后果锣”柔。蝇[3]亡由于道德风丹险和逆向选灯择的存在，妇经理层在执拉行董事会决电策时，总会筑把自己利益盐放在第一仍位，而当其划持有一定比辱例股份时，炭执行决策时雪往往考虑自耀己也是股东杠角色。城“而管理者持有晚一定份额的更股份，或者伏外部股东对族管理者施加京一定程度的色监督，都可叼以减少代理颂成本，提高药公司的绩效么”剧。慌[4]劫所以，梅DNS垮、符MNS兰越大产,悦CPI坟越高。解决障委托代理问剥题，可以通所过对高管团暮队的激励，夫比较重要的案就是薪酬激爱励，可以促画使高管团队板和股东利益腐一致化，减腐少代理成本怪，因此援MFTR蓬、太MDR拍、岛MPR支越高，寻CPI患越高。关假设组4：姑NSBM葱、裁NDM躺、虫TNDM敢、判NSM邻与茧CPI乱正相关歉我国《公司心法》规定上汽市公司每年搅至少召开1据次股东大会枝，2次董事联会，2次监壳事会。召开轧会议次数越钩多说明上市剑公司股东会俗、董事会和凭监事会运作尚比较健康。晃反而每年只筒召开《公司舍法》规定次扬数的会议，滤有为达到有姐关要求而臣“鲜被迫鹊”返进行之嫌。闯所以，本研架究认为各会缓议次数均与材CPI卷正相关。冷假设组5：转TND臂、稠DPA谁、草SPA欺、比MPA拦与音CPI善呈倒射“浅U姑”呢型关系爆我国《公司缎法》规定，源股份有限公仰司的董事会阁成员应为5食到19人。洽“靠董事会的能阻力随着董事扎数量的增加枝而提高，但奏是协调和组志织过程的损糠失将超过董览事数量增加罩所带来的收庄益板”脾。蓄[5]冷“恭董事之间的嚼‘史相互仇视和基报复仇’叠可能削弱董亮事会对雹CEO雨的监督和评您价作用，当推董事数量超压过七个或迁八个时，董裁事会就不能早发挥应有作滚用并易于受傅CEO控制签”呢。辨[6]段这也就是说歇TND央并不是越多啊越好，但是慌少了也不行氏，保障不了党决策职能的者发挥。年轻迎的高管人员穷，精力充沛眉，具有创新侵精神，但有重可能经验不三够丰富，而提年高的高管警人员，经验喝丰富，但也凝存在其它方泡面的缺陷，碌因此，本研饺究认为枯DPA交、讯SPA演、删MPA犹均栗与悲CPI迁呈倒览“像U幸”味型关系。黑假设组6：沫DND横、曾TNS储与帖CPI属正相关斤引入独立董浊事制度倍，辜一方面可以崇制约控股股滴东做出不利松于公司和中臭小股东的行卸为快；舒另一方面可复以对公司的境经理层进行夺监督和约束竖，袖以减轻境“找内部人控制名”蛾问题。阀“蹄独立董事的额设置经宝常被投资人渠认为是上市亿公司改善公漆司治理的一筒个承诺汽”贡。即[7]扇“昨迄今为止花，须没有文献证与明修，贯独立董事在桐董事会中占因多少比例为并最优类”迹。闹[8]激因此本研究璃认为手DND梅越高，斩CPI梯也就相对越豪高。中小企森业版上市公娱司股权结构井相对合理，疲监事会独立垦性较高，因浓此监事会能刑够切实履行贡其职能，所补以四TNS姿在一定范围吗内与巾CPI萝正相关。质假设组7：歉技术职业背秃景董事长(孙H猪11似)、监事会范主席(H司12馒)、总经理玻(H暑13僵)的样本诊CPI魔低于经济管贵理、法律和诸财会职业背脖景(H川21裙，H辩22玩，H秆23派)的；拥有焰高学历董事施长(H季14醒)、监事会妙主席(H寸15窃)、总经理组(H顽16似)的样本历CPI蛋高于低学历活(H泻24笛，H咳25亿，H袄26治)的。赢高管的职业映背景和学历似对其开展相珠应的工作有处很大的影响陷，是影响高籍管个人胜任殖能力的重要体因素。因此刺本研究认为膛高管拥有高屯学历和非技倘术职业背景撕的样本墓CPI我均高于低学取历和技术职辞业背景的。袭假设组8：麦监事会发表垃独立恐意见时指出慕公司不足之调处(H排31育)、有职工扯监事(H豪32雪)、董事长休和总经理分孔任(H领33直)、有女董酬事(H响34亚)、第一大网股东性质为倒自然人股(置H独35弄)、我FSR三小于趁TFFSR丸(H私36持)样本的与CPI眯均高于监事影会独立意见瓦没有指出公垫司不足(H父41棒)、没有职帆工监事(H逗42涛)、董艰事长和总经鞭理兼任(H监43捡)、没有女拌董事(H唐44锈)、第一大颠股东性质为解国有股(H租45攀)、援FSR羽大于馅TFFSR婚(H认46渔)的。矿监事会指出哲公司不足之升处说明监事辈会切实发挥援监督作用，乱职工监事的暗参与可以实肿现多方面的担监督，董事挪长与总经理灶分任利于实它现决策权和阁执行权的分状离，有女董版事的存在更悠能体现末“式团队肺”锈精神，自然纪人股东更加错关心自身利味益，姻TFFSR趁大于贷FSR期可以形成股领东间的制衡乘机制。届（六）回归摸方程设计屿本研究建立策了以武CGI叔SMEBL搏C屡、公司成立衡时间(驳Year笨)和资产规胳模(迫Asset腿)为自变量妥，稍CPI露为因变量的膀回归方程。削狐狐纱(域6)肾通过回归方浓程的运用，辜可以分析出将CGI默SMEBL鸽C疫对魂CPI声解释力，取舍得相关分析婚所不能达到什的效果。刑三、描述统枯计与实证结贪果巷（一）描述针统计酱1、目标层滥及准则层指骂标描述统计痛CGI杆SMEBL粮C梦平均值为5蓝7.737摩，方差为1信4.187鸡，说明中小阳企业板上市暑公司治理水着平比较高，福各分指数中摊SMGI片SMEBL斤C参平均值最高步，次之是愈M橡L威GI飘SMEBL彻C易，剖BSGI嘱SMEBL赛C养最低，洞见表2。各显指数的分布省较合理，均嘴呈现正态分鱼布。巧表2公司申治理指数修及各分指数矩描述统计河Tab2脾CGI蜂SMEBL素C织and腹its格’饼sub-休index茎esd搭escri恭ptive招菌s嫁tatis没tic蒜统计指标势CGI撇SMEBL圈C滥SMGI勿SMEBL林C显BDGI漏SMEBL投C烤BSGI纯SMEBL香C逮MLGI赵S将MEBLC付平均值网57.73柿7村60.57托9统56.37造1敌54.11拣6草59.07祖5竭中位数肠57.57棒7县62.禽200傻56.15遵6班53.97蔑0评58.89悄1呆方差责14.18器7愈37.95句9洒26.58否2衡22.01超8厦52.37怎5胆标准差订3.76简7禽6.161则5.15波6吨4.692吗7.237原最小值圈49.91雁47.85监45.57膛46.09挂46.27调最大值递65.40听68.96卧65.75婶64.83晓74.00跪全距册15.49暑21.11抄20.18锁18.7庄4夺27.73偏偏度谢-逼0拉.023同-靠0捞.663趁-念0卵.097贺0详.345冤0盗.212房峰度药-桂0正.296悟-到0的.385冶-哥0抗.539腹-扮0妹.308白-泥0嘉.842飘图1腊CGI龄SMEBL躺C威分布图型芒淡图2身SMGI电SMEBL柔C互分布图似条次图3涛BDGI繁SMEBL仍C挎分布图剪P尸ic1简CGI艰SMEBL脉C按hist朋ogram腔左P傲ic2究SMGI活SMEBL氧C衔hist捷ogram座法Pic3轨BDGI况SMEBL甜C虎histo施gram算图4添BSGI给SMEBL鼻C圾分布图业巨索图5侵MLGI贷SMEBL堤C悦分布图忌Pic4娱BSGI挥SMEBL裂C云hist隶ogram挺础Pi穿c5旷MLGI缓SMEBL替C脚hist为ogr局am插图6愈CGI既SMEBL颠C掩Q-Q图党罢贼图7傍S准MGI辜SMEBL缩C萍Q-Q图朝漆漆图8城BDGI故SMEBL门C风Q-Q图棋Pic6呢CGI姿SMEBL辫C链吉Q-Qp显lot永P不ic7象SMGI境SMEBL为C啄混Q-Qp丽lot灵届Pic8矿米BDGI宽SMEBL排C宵Q-Q揭plot浊图9誉BSGI柔SMEBL步C乌Q-Q图粒谣瞧图10熄MLGI限SMEBL拒C戴Q-Q图形Pic9卸BSGI挨SMEBL遣C群框Q-Qp石lot如枯Pic1哗0蚀MLGI顾SMEBL利C晴苹Q-Qp周lot听2、子准则滔层及要素层渠指标描述统肆计菠在11个三段级指标中，胡BDS珍和泄SRS蛋平均值较高挖，各指标的票具体描述统蜂计指标见表泊3。川表3子准段则层指标描殃述统计味Tab3沿S孔ubsid亲iary脏princ撇iples框leve群l升index冒esd坛escri赖ptive理葡s脊tatis导tic富统计指标瓶SRS罢SMO己BDS美BDO腊DPCA链DER雷BSS抗BSO病SPCA储MPCA自MER判平均值阔63.15锯7专57.36棍8栏64.05疑2技60.94巨7蜓60.84婶2虹36.21栋0族44.21信0定61.05律2去53.78非9槐59.10豆5管59.02穷6斯中位数售64.00樱0烈60.00当0梨66.00伯0望60.00求0秋58.00洁0眯32.00歉0部40.00荡0稻60.00那0彼52.0草00甲58.00罩0因56.00属0津方差另60.02云8茶133.4局28振42.70督0迟51.83桂5影72.78鞭5湖139.4方14惑192.6际03喜38.64碑6姜26.76贷5算83.61双0耗112.8缴91瓦标准差匀7.747乔11.55搂1必6.534棍7.199治8.5咳31鲜11.80疏7问13.87赌8扛6.216盆5.173镇9.143岭10.62你5兆最小值撞50.00设40.00慧46.00情46.00育50.00鹅20.00腹30.00负52.00桃44.00氧44.00采42.00娇最大值抖76.森00姥80.00栏80.00六80.00吩74.00继60.00移80.00威72.00践66.00牌80.00恭80.00记全距巩26.00友40.00寺34.00袍34.00固24.00剩40.00更50.00价20.00解22.00膨36.00暂38.00判偏俱度僵0浙.002如-辣0佛.006宋-友0盟.265晋0吊.065宽0翁.314唱0胡.432烧0桐.845屿0距.082依1.032疲0图.351辜0言.557插峰度却-1.17盆3吃0跑.079变1.061愈1.731绿-1.39县9党-提0寒.777迷-荐0笨.280既-翠0党.800默0傍.790小-选0挥.656涝-主0谨.608冠NSBM陈、卡NDM撕、丸TNDM府和无NSM知的最大值分范别为6次、曲9次、6次耳和6次，最可小值分别为具2次、4次愧、0次和1劈次，平均次种数分别为3僵.211次鸟、6.52犬6次、0.妻500次和医3.316傅次。厦NSBM识出现频率最追高的为3次抚，共出现降17次，占洞样本总数的瞧44.7%总，而患NDM赛出现频数较排高的为6次塑和7次，分叨别出现12贿次和11次剑，占样本总靠数的60.不5%，旧TNDM兴为0的次数修为32次，妻占样本总数留的84.2独%，扫NSM涂出现频率最涌高的为3次便，占样本总如数的44.洞7%。皆表4会议的次数描述统徒计风Tab4窝The伶d剃escri屡ptive走倦s括tatis杆tic躺ofm拒eetin丈gnum羞ber狠次数州股东会次数阔董事会次数怜董临次数针监会次数羞频数侧比例(%)问频数秋比例(%)妹频数餐比例(%)灭频数锤比例(%)塑0兵0枪0赖0街0掠32尼84.2碌0防0产1费0驼0傲0循0迟2范5.3床1信2.6拍2票9便23.7锣0睁0学1软2.6样8圾21.1声3浊17踢44.7务0舰0碗0课0裳17袋44.7司4爹8污21.1孝4燥10.5椅1奉2.6与4况10.5糖5毒3腔7.9布3抄7骗.9算1消2.6的6肤15.8己6院1蜻2.6弯12极31.6骆1简2.6柜2时5.3甲7稳0班0吸11源28.9桂0抖0涝0环0兰8距0银0匪4聋10.5达0乖0吗0即0岂9排0粒0旨4薄10.5矩0冶0群0血0据从38家上帆市公司来看版，障TND级平均值为9洪.2赠37人，筋TND伟最大值为1铅5人，最小发值为5人，堆其中出现频拨数最多的是饶9人，出现饲27次，占伴样本总数的滩71.1%价。独立董事脑人数平均值离为3.23脂7人，最少馆为2人，最毛多为5人，哑DND平均看值为35.龄132%，烤出现频数最估多为3人，岸出现28次蹲，占样本总末数73.7园%。董事会妈成员中平均荡女性人数为逐0.868短人，14家甲上市公司没浩有女董事，堪16家上市电公司有1名诉女董事，有课2名女董事示的有7家，增而有3名女只董事的只有垄1家。妄TNS它平均值为3喉.816人尾，最小值为摧3人，最大革值为7人。嘉WTNS钳平均值为1巾人，序WTNS蝴最多的人数故为3人，1结5家样本慰WTNS积为0，占样狂本总数的3咬9.5%。投样本中，监勇事会在年报防中明确提出匹上市公司不狭足的有4家倡，说明这4导家监事会发耗挥着实实在筒在的监督作乘用。在董事宪长与总经理男兼任的问题席上，有31么家样本董事躁长和总经理鼻分任。袖表5董事泄会与监事会娃人员结构迹Tab5扬The且d宝es堡cript惧ive啊s巷tatis涨tic气ofb英oard璃ofdi特recto摇rsan纵dsup柏ervis客ors滴’榜memb肤ers汤人数出董会人数醉独董人数涨监会人数头职监人数按频数术比例(%)赚频数虏比例(%)怪频数沉比例(%)锹频数矩比例(%)颂0耕0敌0屋0冤0剧0按0塌15惠39.5同1央0住0庸0海0泉0嫌0震11轧28.9碍2警0衫0日1恨2.6呢0垫0唤9役23.7贷3斯0棍0霉28蓬73.7凭23宽60.5为3冰7.9络4录0艇0特8柏21.1纵1券2.6德0雷0京5乖0掌0振1卫2.6盲13丧34.2居0疑0厉6烈1专2.6吩0汉0打0泄0横0归0士7设2声5.3傻0轧0晒1抱2.6态0洒0针8利1济2.6礼0留0捡0香0乌0更0是9僚27隆71.1肺0秘0玻0拴0索0要0朱10纸1拢2.6逮0纤0胆0杜0刻0搜0旅11剑5良13.2迅0园0恳0碎0另0舟0店12膝0黎0挪0弹0六0粪0辣0无0拐13笋0耻0厨0拴0钢0夹0肌0日0扯14顺0凤0区0照0杏0赔0缓0扁0蜜15状1掉2.6四0庭0炼0肚0月0臭0姓DPA铅、痕SPA架和伟MPA晃最大值均为甲63岁，担DPA散最小值为3脾5岁，戚SPA很和蛮MPA女最小值均为计31岁，平缓均值分别为垃46.13霜2、43.联632和4艘3.026杨岁。东DPA斤在40-5躲0区间的有饥23人，桐SPA袍在40-5矛0区间的有闲13人，神MPA愧在40-5标0区间的有过19人。膊表6高管洲年龄描述统傻计适Tab6琴The就d罚escri居p僵tive没s井tatis脉tic犹oft畜opma事nager伶s备’帅age俗高管年龄姨30-40眯岁稳40-50佛岁炭50-60肝岁嘉60岁讽董事长(人椒)搞4书23链9户2座监事会主席石(人)浩14速13发9知2脸总经理(人仗)畜11嫁19胆7躲1痕FSR驱的最高值是衡69.09结%，最低值搞是9.31糖%，平均值心为35.2北24%，现FSR搏在30-4碑5%区间的艘共有12家属样本。挨PCS妙最大值为4诉5.39%射，最小值为刊25.00旬%，平均值摧为29.6阳85%。拖TFFSR校最大值为4杀6.75%刊，最小值为备3.36%搁，平均值为顿29.68数5%，筑TFFSR染在30-4绢5%区间的爆有20家样姻本，占样本侄总数的52犁.6%，其速中20家上豪市公司叠FSR疏超过姓TFFSR欧，且两者相益差的最大值经为65.7舌0%。第一语大股东性质妹为国有法人巧股、社会法内人股和自然德人股的样本揭数分别为7尸、18和1屠3家，所占舰比例分别为萝18.4%礼、47.4无%和34.素2%。旦表7股东脂持股比例描夺述统计宏Tab7纲The谣d陷escri亭ptive吗幸s登tatis瞧tic咽ofs冈hareh穷older城s扔’踢scal思e烫持股比例画15%以下册15-30极%亭30-45欠%酬45-60夜%疾60%殃FSR虽1鞋15捏12棋9窃1德TFFSR革5造11镰20哈2夺0弟高管人员的概学历总体偏芳低，以学士袖和其他为主桥，尤其是瓜SPE冶，26家样予本公司的样SPE亩为其它（大安专及以下）盾，而洋DPE辉和恢MPE奥相对高一些顺，有博士学掩历的分别为程3人和2人巨，占样本总唱数的7.9量%和5.3注%。丈表8高管罪学历和职业咳背景描述统鹅计盐Tab8晶The篮d侮escri俘ptive滚串s柱tatis喊tic妥oft紧opma陕nager滴s漠’接degr吩eean丸docc努upati举onal僚backg糟round缺高管学历与抗职背巷博士酬硕士寨学士迁其他掩经管洞法律裁财会以技术料董事长屠人数(人)见3租9当11绣15培32尖0丧0袍6寨比例(%)衬7.9钱23.7传28.9晨39.5子97.4直0腊0扬2.6亩监事会瓦主席慕人数(人)扎0宿3帮9馅26森21材1记7呢9甜比例(%)英0感7.9泄23.7湿68.4农55.3洽2.6企18.4刻23.7沙总经理绸人数(人)背2浩10傲15尽11帽29工9良0价0赚比例(%)释5.3勤26.3油39.5重28.9不76.3馆23.7减0闷0妙DNS慨最大值为6吩7.28%驻，平均值为史15.36食2%，其中纷9家样本棉DNS箭为0，辨DNS麦在厨5%以下的猾有18人，推占样本总数浆的47.4烤%。征MNS盾最大值为3针8.06%差，平均值为贱8.013魔%，有11腿家样本胆MNS预为0，馒MNS误在5%以下滤的有24人狭，占样本总语数的63.幻2%，而旁DNS伸和获MNS求同时为0的失有8家样本盖。贿表9高管寇持股比例描彩述统计荡Tab9仔The讽d穷escri船ptive器尸s慎tatis昌tic槽oft寺opma松nager乌s类’始shar旺esca徒le冲持股比例怖5%韵5-15%止15-30故%醉30-45膨%孩45-60铁%她60%抵DNS狡18骂6伙5屈6愉2饺1泰MNS低24进6怠6皱2猜0卸0暂MFTR椅最大值为6柜万元，最小喜值为3.7孔万元，平均息值为18.秃849万元袍，在10-钢30万区间狼的有21家必。孝MDR云最大值为2罪万元，最小益值为1万元搜，平均值为颈3.541萍，在2-5文万区间的有兵30家。助MPR絮最大值为1什26万元，栗最小值为1悉1.84万真元，平均值田为51.5帮58万元，眨在20-5逮0万区间的费有18家。肢表10高休管薪酬描述坚统计买Tab10告The抚d阿escri菠ptive路缸s及tatis漆tic匙oft援opma宣nager伞s应’慰sala谋ry本MFTR恰样本数(家州)搬MDR佳样本数(家赚)往MPR栏样本数(家立)吧10镰11霞2狐2纱20贯5娘10-30槐21根2-5吧30喝20-50劈18烟30-50挡5悔5-10绍5栽50-80辩8研50览1差10彩1窃80推7治3、绩效指卡标描述统计谷财务指标之酷间存在较强奇相关性，因鄙此可进行因合子分析。柿表11财次务指标相关销系数选Tab11雄漫Finan袍cial务inde土xesc心orrel私ation财coef暴ficie阀nt法相关系数乳RP絮EPS项NAPS册OCPS推ROE产IAR番POP坑TAT劳Tobin凤Q创PORIR毒RP挥1臣0.913纪**奋0.565根**命0.462劈**该0庭.783*鼻*罪0.374清*味-0.17肃0榜0.826狐**旗0.344狼*叛0.305革0.000忌0.000鞠0.003舞0.000根0.021豆0.306堪0.000慎0.034本0.062磨EPS紧0.913惭**找1耀0.720钥**揉0.475吉**键0.779苗**谜0.332齐*逮-0.15价6僵0.797鼠**绒0.382穴*拨0.386能*裂0.000福0.000栗0.003对0.000睁0.042停0.349页0.000砖0.018应0.017窃NAPS恭0.565齿**纷0.720扒**聪1舒0博.351*炮0.190承0.382狗*笋-0.32求9*惭0.490桃**喜-0.08屠1沟0.214祝0.000犯0.000箱0.031哗0.254难0.018仗0.044逝0.002序0.628布0.197件OCPS胞0.462响**献0.475越**复0.351悟*确1晓0.390洒*掘0.205骗0.060锅0.271幼0.094捡0.430贞**会0.003吧0.003乎0.031负0.015拐0.217割0.718固0.100辣0.573驻0.007速ROE拔0.783败**娱0.779劝**适0.1缸90暗0.390车*铅1丧0.095井0.162绞0.596舰**吉0.618挽**抓0.429晶**传0.000电0.000毒0.254盖0.015辨0.571御0.330殿0.000胖0.000愧0.007骂IAR窑0.374礼*巩0.332拖*茎0.382都*条0.205良0.095庄1塘-0.65脚3**异0.436司**敲-0.16惩5脉0.183喉0.021姨0.042突0.018掘0.217亮0.571文0.000差0.006健0.321羽0.270摄POP嫂-0.17爆0贷-0.15贫6后-0.32乔9*涛0.060凡0.162考-0.65蜡3**沟1拼-0.47贡7**沉0.379宋*闲0.071凳0.306古0.349鸣0.044凶0.718简0.330值0.000锈0.002省0.019刃0.673些TAT岁0.826熟**斗0.797僻**戚0.490芦**弊0.271杰0.596假**缝0.436孟**盐-0.47捧7**萝1柿0.201灯0.205慈0.000剩0.000坑0.002核0.100礼0.000吼0.006盲0.002杨0.225议0.216佣Tobin胡Q摩0.344乔*什0.38征2*蚁-0.08聚1赔0.094俘0.618妇**碌-0.16凶5配0.379触*评0.201悉1榆0.363醉*侧0.034身0.018促0.628谅0.573根0.000雪0.321偷0.019嚼0.225听0.025驶PORIR呆0.305惨0.386梨*猪0.214斯0.430趣**替0.429毒**谜0.183靠0.071贫0.205她0.363攀*趁1怎0.062墨0.017夹0.197友0.007遭0.007狼0.270宏0.673爸0.216灵0.025训结果显示三该个主成分（丹因子）对方挽差的贡排献率为77懂.670%慕，为了更好素地解释主成碎分的含义，骨因子载荷矩塔阵进行才Varim每ax贴旋转。在第飞1主成分上失，兰RP舰、筒EPS鲜、球ROE既、吉TAT项、娱Tobin迈借Q子的载荷较大岔，尤其前3词个指标，这负是反映公司易收益能力的榴主成分，在布第2主成分眠上，崇NAPS面、狂IAR脊、烈POP歇的载荷比较驶大，这是反谋映公司偿债授能力的主成情分，在第3员主成分上，叮OCPS燥、哑PORIR虚载荷比较大渡，这是反映化公司营运能灿力的主成分左。最后，以欣三个因子的啄方差贡献率厌作为权重计弯算出登CPI押，绞CPI裂最大值为2魔73.59倍，最小值为创-58.5弯9，全距为别332.1枕8，平均值胃为0。恒表12常碗用僚10个财务迁指标主成分陈分析结果企Tab12么Ten葡finan骡cial宿inde级xesm统ainc纱ompon都ents蜜analy版sisr相esult织s洽主成分幕（因子）影主成分原始属特征值破财务捕指标役共同度悄因子载荷诸旋转后因子仍载荷分特征值贱可释结方差惜1抹2嗽3纠1肉2炮3额1镰4.543玉45.43径2蚁%馅RP颂0刘.906萌0骆.936值0旦.032宝-禁0毕.168雹0攻.855奥0市.316异0屡.274缸2局2.191先21.91取3枣%形EPS运0与.935让0艇.962虽0蜓.051妖-治0骑.085思0户.840声0棋.312察0怖.362匙3糊1.033辟10.32分5躺%救NAPS洞0本.602循0挖.654茎-努0译.370菜0虽.193丹0列.323阁0静.599衬0旨.373粗4库0档.816往8.164死%甚OCPS件0记.748坦0鱼.560驶0轿.129惠0告.646征0茎.177男0忘.123竭0狭.837桑5沙0侧.553旨5.525侵%姐ROE称0膏.880始0酿.784雪0睬.475篇-阁0来.199授0贪.882吵-首0静.152使0黎.281认6常0泉.366且3.655歇%械IAR隐0易.645宾0超.471粒-还0门.640诊0钓.120德0散.128奖0槽.775旱0竿.168稼7廉0拼.280馅2.799农%禽POP营0鞋.811佣-偷0版.252阻0餐.854棉0拔.136轮-灵0跑.010件-秃0还.878坛0家.199控8森0干.130叹1.297柴%嫁TAT热0慧.873耍0凑.842忆-用0协.230转-捷0智.334沿0龄.779店0未.515寇0蜜.030近9仓0帮.073袜0衡.733贸%亩Tobin蚊Q申0歼.737束0局.381许0麦.723楚-劫0增.263姓0惠.662胜-炸0劣.537壳0旨.103猎10债0糟.016絮0垂.156于%印PORIR邻0彻.630盗0竭.495垦0垄.309膀0都.538蹄0疗.232风-芽0胡.073奥0掌.755营（二）实证的结果伏通过对各指择数与胡CPI雾相关分析后晨发现，毙CGI洗SMEBL冤C租与魄CPI量正相关，相吊关系数较高球，而且通过事显著性检验高，牲BDGI现SMEBL微C约与棕CPI梯的相关性也妥非常高，并却通过显著性割检验。而杰MLGI定SMEBL买C敢和螺SMGI颤SMEBL殊C飘与幅CPI怜相关系数较君低，尤其是喘BSGI贯SMEBL源C以与浓CPI橡相关系数最曾低。朋FSR级、稳PCS相与挽CPI昼负相关，这测与本研究的毁假设是相反拼的，餐FSR移占有绝对优萌势时，其它厦股东搭便车相，导致臣CPI愈偏高，但不提利于股票市琴场的发展。百虽然罚PCS俘相对较高，三但有FSN偏多数为非自唉然人股，导利致其影响力腾较小。兆NSBM欣、绵NDM想和愿NSM趴与哪CPI欲正相关，而国TNDM猪与让CPI产负相关，不板同于本研究盯假设。钥DND颤、脚TNS陷、泪MNS谈与安CPI燕负相关，这筑与本研究的窄假设也相反蜡，这说明中查小企业版上姓市公司独立现董事制度还加有待进一步骄完善，监事流没有发挥其艳应有的职能屠，经理层持鼠股对经理层斯的长期激励凭效果不明显赴。雪DNS胁、外MFTR相和烤MPR市均与常CPI练正相关，且探通过显著性夏检验。以上摔相关分析结傲果详见表5加。洗通过做散点种图发现鞋TND唱、区DPA疯、警SPA蓝、套MPA榆与胖CPI赵存在粗略的煤倒拥“记U慈”肤型关系，因点此构建了四铜个一元二次钳非线性回归壳方程进行回担归分析。从斧回归方程二扇次项系数的传正负来看，润几个指标与康CPI踪之间确确实行实存在倒熊“档U肌”英型的关系。行尽管回归方匠程的拟合优刑度不够高，磨系数也没有另通过显著性式检验，这主延要是由于影轰响惹CPI漠因素不仅仅茶是上述几个径因素。以上绵回归分析结傻果详见表6侄。伶技术职业背谊景董事长、罩总经理和监梨事会主席的债样本纯CPI慰低于经济管敢理等职业背玉景的。总经沫理学历低的絮样本挂CPI员低于学历高劣的。而董事唱长和监事会才主席学历低构的样本算CPI碗反而高，与方本研究所提哭出的假设相芝反，说明董市事长和监事垄会主席工作馋所需要的能轻力与学位相谷关性不大。府监事会发表戚独立意见时最指出公司不充足的样本蠢CPI伏高于没有指罢出的届。有职工监励事的样本摆CPI件低于没有职素工监事的，龄这与本研究侄假设也相反冬，说明职工假监事只是咳“碗摆设亿”欣。董事长与左总经理兼任针的样本阻CPI广低于分任的掌。第一大股晴东性质为自滋然人的样本袜CPI授明显高于第缝一大股东性庸质为国有股歇的。闯FSR交高于码TFFSR搬的样本棚CPI像高于笼FSR挖等于或小于爱TFFSR抄的，与本研躺究所提出的劲假设相反，肯这主要是由偷于股东搭窄“遥便车妥”税所造成的，个换句话也就叮是由股东动雪机所决定的烟。上述所有按样本粘CPI姥均值比较检莫验，无论是节在方差相等移的情况下还贼是在方差不材等的情况下疾均未通过显妈著性检验。份以上独CPI汪均值比较以洞及显著性检伴验结果详见知表7。摊表1圆318个扮指标与秤CPI最相关系数及绣其显著性检予验辽Tab13骗镇Corre降latio谱n馆散coeff岂icien您ts味冷betwe逆en肆18i番ndexe离sand才抽CPI段and顾its斧’音sign闯ifica嘉ncet赔est蚊相关系数羞CGI刻SMEBL矩C摩SMGI床SMEBL祖C屠BDGI壳SMEBL践C森BSGI猾SMEBL住C晕MLGI氏SMEBL穗C璃FSR狐CPI熟0贝.429*藏*标0角.241没0绢.433*蚊*吗0搞.033灭0兆.294驾-巩0弃.023撇Sig耳0股.007衔0晌.146牌0张.007削0灵.843磨0崇.073悲0船.89史3谱相关系数克PCS例NSBM冠NDM湾TNDM未NSM蛋DND填CPI喊-冈0抬.372*兵0毅.281集0隶.301星-因0胸.062庙0划.249蜻-晓0睡.056三Sig付0池.021竟0合.088绘0复.066庭0趴.709便0瞒.131酷0蔽.738喷相关系数剃TNS挤DNS丑MNS展MDR尺MFTR巴MPR仪CPI反-谜0赔.138骂0享.388*待-统0窝.034坡0凳.043鸡0枣.640*磁*淘0畅.459*例*煎Sig易0王.408垒0超.016亡0床.841胆0续.798值0湿.000*漠**叮0历.004幸注：乱*构表示0.0丧5置信摄水平下显著剂；扛**玩表示0.0厉1置信水平佩下显著；宫***碑表示0.0组01置信水牵平下显著腿表14赞“妙U烟”伯型检验回归点方程的系数无和相关参数胡Tab14虚拌“鲜U缩”瞒test脸r槽egres订sion术予equat谦ion练案coeff贴icien渡ts畜and踪its悬’糕para尘meter历s盒模型筒B宣t曾Sig介调整后细R异2搂方程1：涂-116.利003哲-颠0嚼.582热0拿.564造-0.04埋5旨-1.15届4递-份0雪.628完0袭.534姜23.45浊8闲0兽.609框0舅.546千方程2：星-93.5趣71宁-恩0楚.255趴0蜓.800冲0.021执-辅0锻.078插-晨0款.496晨0核.623肢5.712旗0关.372泥0沟.712拾方程3：酸39.28拨4边0布.170灵0吹.866勒-0.01剥7陵-毁0骑.007贷-乌0拳.062专0圈.951页-煮0尝.585霸-困0吨.056筹0升.955壤方程4：趟-200.疤057冬-国0艇.663启0樱.512泉-0.04桌4臂-炸0翠.0吊97庆0昼.672束0剑.506演8.916引-仔0两.676丘0偿.504腔表15耐CPI女分组均值差寨异显著性t通检验游Tab15签T沈-test玻for抛e愚quali涂tyof散掩means住of密CPI鞭方差帖分组铲平均值伪t朱Sig自分组异平均值择t罩Sig宇分组丝平均值猎t虎Sig缓同宰H茎11往-13.5端73非-屋0月.699科0博.489坑H咽12广-粘0踩.300敞-幅0以.104喂0漂.918普H蒜13肺-2.52翻3终-此0厦.166傍0妖.869幻异睡H卧21御2.545浸-1.09猴4系0滚.292银H迟22亿2.556护-率0企.176杜0雷.866异H嫩23羊0屈.783庙-业0谷.263魄0产.794科同画H马14吃-8.76冻4笑0辰.922洪0里.363先H晚15闹-2.12铅6史0西.182棵0尼.860旦H泉16逢11.29貌0地-钳0式.658属0丢.523慧异托H川24昼4.045缩0鞠.708腿0菜.483座H茂25霸0络.182昨0朱.074锻0饲.942将H形26躬-5.21犁0画-未0宫.916哪0右.366换同吼H表31社2.556坝-泽0佩.176忌0执.866钱H穷32糖-9.24托5榨-远0偏.891蜓0胖.379退H拼33棉3.341唤-1.26斩2距0染.222撇异泳H白41罩-际0洁.300正-勿0谁.104翁0注.918毙H垮42瞎6.029垄-1.01声9缘0跳.315惑H闯43花-14.7幅98野-叙0晴.839身0瓦.407痰同爽H差34芹7.053笛-1.35铜5面0逗.185铺H拖35霸25.52破5治1.595厉0滴.128纺H聚36贵-4.83获0屡0境.568观0抖.575缠异详H顺44推-12.0谨9惜1谨-1.10诊9肝0猾.275揉H笋45垂-22.7叛24妄2.095斜0蔑.053矩H山46誉4.347判0宣.543插0瑞.590可对本研究所佩设计的以亲CPI捷为因变量，院以这CGI粒SMEBL挣C针、停Year扔和絮Asse泉t送为自变量的幼多元线性回窗归方程回归窄分析后，结倾果显示瑞CGI汤SMEBL讲C涂、澡Asset扭与电CPI街正相关，且适系数均通过掘显著性检验什，而轻Year损与字CPI递正相关，说侨明新成立公眼司的妨CPI剪高于以前成丙立的，但系龟数没有通过关显著性检验言，回归方程重调整后的R肃2痒为0.51恋1，方程拟虾合优度较高姓，详见表8衫。想表16回匹归方程的系志数和相关参床数注Tab16浩R茄egres丘sion陈趁equat惯ion泥府coeff铅icien稳ts因and屡param舒eters絮变量猫B纽t哗Sig.严RSqu锹are视调整后R寺2剧D-W拍VIF猎Const暂ant颜-137牢5.321元-辜0推.276塔0滥.784喇0猪.551误0伪.511祝1.864再-读CGI宿4.772群2.994拔0具.005宾1.029徐Year递0粉.508名0溜.203筝0委.840辨1.021致Asset阳2.17