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研究员：孙轶：(010)68358899-202研究员：孙轶：(010)68358899-202建材行业研究报告 行业研究报告告告2003年6月17日〖核心观点〗1、建材行业整体运行状况良好，主要的子行业为水泥、玻璃、陶瓷。2、对水泥行业形势判断：新型干法水泥生产能力扩张仍将加速，立窑企业的生产空间会越来越小；供过于求的局面将会延续，供求缺口将会扩大，价格上升阻力很大；行业经济效益仍将在低位运行；行业的发展将会对大型企业集团非常有利，大者恒大，大者愈大；长江三角洲地区的江苏、浙江、安徽，内蒙古，东北三省，西北地区蕴藏着更多的机会。建议重点关注海螺水泥、亚泰集团。3、对玻璃行业形势判断：供过于求的局面长期存在，产品价格、行业盈利水平将长期低位运行，行业发展前景并不看好；高档浮法玻璃、深加工玻璃生产商面临着一定的机会。建议重点关注南玻科控。4、对建筑卫生陶瓷行业形势判断：机会主要存在于高档产品、西部地区、产品出口之中；今明两年我国房地产行业的发展速度有可能会回落，这将会对建筑卫生陶瓷产品的需求增长产生不利影响。此行业不建议关注。５、其他子行业上市公司中建议关注北新建材。〖行业指数图〗生重要声明：钩本报告仅代歉表研究员个咏人观点。文压中内容力求获准确可靠，罚但不对内容新及引用资料虫的准确性和恐完整性作任悦何承诺。本乐报告并不构馒成投资建议耐，投资者据破此入市后果筋自负。目录TOC\o"1-3"\h\z哨一．盐扒建材行业急巩3网（一）行业虏分类子稠3虎（二）行业眉特点搜传3节（三）子行狂业之间起的搞相互关系迁佳4畏（堆四）宁2002爹年建材行业奔运行状况汤恭4丛二．星醒水泥业留胖5涝（一）产品准分析爽煤5另（二）行业耗特征夕娘6葡（三）行业奴影响因素捡馒7阀（四）行业掌运行状况分五析催漏9丘（五）上市绘公司评价盒苦16敬三．玻璃滤业静碍21共（一）产品催分析箭毁21桑（二）政策爬环境乳侨22偶（三）行业笨运行状况分摸析愚书23污（四）上市小公司评价谦品26探四．班灭陶瓷业下邪28藏（一）产品排分析涌折28万（二）政策聚环境串际29确（三）行业睬运行状况分章析裂比29麻（四）上市论公司怒评镇价难勿31归五．旨之其他跟市32姨（一）行业置分析编赔32心（二）重点绵上市公司评臣价甲――周北新建材拴克32混防找猾群脖粱税档六．附录芽建材类苦上市公司一量览表菜．．．．疏．．．．．雕．．．．．幻．．．窗．．34建材行业炭(欢一鹅)砍刺行业分类扒建材产品包齐括建筑材料浑及制品、非瞒金属矿及制炕品、无机非绩金属新材料爱三大门类，麦具体包括寒水泥、石灰渔、宫石膏胁、惜砖瓦、石材咳、石棉云母乎等当耐火材料能以及其他建声材产品。但央其中最主要伍的产品为水踩泥、玻璃、务陶瓷三类。司2001年危、2002御年这三大子杰行业对建材恩行业销售收民入的总贡献行都保持在5弯0%以上的挤水平，对建陈材行业利润翅的总贡献保悦持在50%摧左右，它们辞在建材行业阻中的地位由兰此可见一斑忠。本报告对秆建材行业的荡分析也主要妄集中在这三啊大子行业。闪（二）池行业特点1、周期性揭建材切行业的上游裹相关产业包衰括能源、运碑输、采矿、竭设备制造等裕产业，其下咬游相关产业嘱包括房地产通、建筑业等雪产业，同时维又与环保产好业密切相关墙。从姑建材雄行业的相关任产业来看，限建材匠行业与国民弟经济的诸多评基础产业息把息相关，这待就决定了侧建材巨行业的发展赢周期与国民耳经济的发展望周期有着密雪切的关系。房所以建材行崖业表现出周辞期性的特征怎。逐2、投资拉户动性南建材产品削是基础建设挡的重要材料店，在公路、执铁路、机场许、水利、能数源、城市设抓施等国民经柳济基础设施贝建设中起着闯重要的作用够，因而国家溜固定资产投冻资——尤其疲是基本建设服投资依和房地产开首发投资妥对星建材产品范需求的拉动懒作用十分明柜显。佳所以建材行狡业属于投资刻拉动型行业射。我国固定混资产投资增饰长率与建材脖工业增长率膝的关系见下卧图。哑从图中可以椅看到，我国乎建材行业的首低谷出现在赖1998年魄，此后处于台复苏阶段之冻中。自19组99年以来缎，基本建设争投资增长率含、固定资产膊投资增长率乓和建材工业概总产值增长舌率越来越趋香于相同。与饲之形成对比突的是建材工体出厂价格指枕数变化率。袖这一指标与知其他指标的岂走势基本上默相背离。自丧1994年其以来，建材呜工业出厂价蜓格指数基本沟上表现为下排降的趋势，剂但近年来价驼格变化幅度歪有所减弱，暑相对于其他萄指标表现更还为稳定。翼（三）翠子行业之间打的相互关系坊建材行业的向各子行业由浇于都与固定座资产投资的就增长息息相央关。所以它箱们之间体现旧出一定的趋滥同性。但是灰它们在需求棵量、产量、姜利润方面的炼趋同性并不扑一致。总的响来说，需求检量方面的趋搏同性较强，界产量次之，主利润方面的辫趋同性最弱踏。翁建材各子行乏业的需求量键直接受固定掘资产投资变例化影响，所舌以较为一致牙。产量变化蔬则具有一定怨的盲目性。加一方面，供往求规律的自译发调节往往茄体现出过度城反应的特点巨，即产量的查增长速度往资往大于需求斩量的增长速御度；另一方独面，我国的范地方利益分慧割与地方保个护主义往往日使这一调整抗具有某种刚荒性，即产能矿增加多减少恐少。产量变在化虽然具有巩一定的盲目博性，但是它葛的变化方向洗大体与需求溉量变化方向瞎一致。并且个由于国家越班来越注意到逼建材产品产区量增长的盲辨目性而不断秒采取总量控辟制、结构调拐整等措施，议产量与需求惠量变化的趋李同性正在逐阿渐提高。利胀润的变化要火复杂得多，待它不只受到珍由供求关系眉决定的价格责的影响，也删要受到成本农因素的影响株。建材行业心各子行业中挪的供求关系映各不相同，郑生产成本也页千差万别，差所以它们的搞利润变化趋渣同性较差。棋（四）津2002年着建材行业运昆行状况燃2002年捐是我国建材侨工业鸟各子行业全惯部盈利，亡经济运行质魂量要明显好斤于胃2001侍年奉。理1、产销稳优步增长竞多年来，我援国水泥、玻横璃、建筑陶井瓷和卫生陶幼瓷的产量位承居世界第一开位。200傍2年加全国建材行跳业统计规模运以上企业实致现工业总产孔值（不变价列）4777鸭亿元，同比虽增长达到1煮3.4%。搬主要建材产疑品产量绝大守部分都有不常同幅度增长扬。水泥总产夹量7.05盾亿吨，较去摄年同期增长召13.7%甘；平板玻璃揉总产量2.宫28亿重箱菠，同比增长爆近11.5勿%。玻璃纤的维纱、石膏死板、建筑陶门瓷、花岗石拿板材、加气灿混凝土制品咱等底建材产品的姥增长幅度在叨18-42披%之间。蚕在产量增长闲的同时，销煮售也得到相篮应的增长。表销售产值箱(现价)5刚111亿元洞，同比增长旦14.2%兴；祖平均产销率闭96.9%特，浸同比提高0放.5个百分豆点。完成销盾售收入35饼80亿元，雕同比增长1训6.2%曲。链2、经济效眨益提高哈2002年钓盈亏相抵后险全行业盈利尊137.8瓣亿元，同比旅增长21.宿5%，船其中莫水泥行业利刑润总额46割.7亿元，朝同比增长5归2.5%跪；支建筑卫生陶铸瓷行业利润唯总额16.室7亿元，同躬比增长31塑.14%徐；挠建筑用玻璃早制品业虽然谷经济效益大地幅度滑坡，欢但到年底也酱终于结束长的达11个月臂的亏损肢，讽实现盈利0便.5亿元。经3、进出口乳形势喜中有苏忧兴进出口继续急保持较大顺变差蝴,进出口商董品总额70笨亿美元，同启比增长23麦%。其中,员出口商品总徒额42亿美坐元，同比增锁长26.5石%涨。木出口增幅较变大的品种有搭：建筑卫生液陶瓷类增长曲73-14纷2%，平板挽玻璃增长6喂6%。扫但同时水泥寻出口同比下剧降馆16%；汽谱车用挡风玻尝璃等深加工摇玻璃由于受县国外反倾销扭影响出口增卸幅也有明显肤下降，降幅容为5%。慈4、纱私营和小型壳企业经济增留长势头强劲幅，责国有及控股垃企业整体表嗓现不尽人意雁2002年泪，爆私营和小型旋建材企业不煌变价产值、掠销售收入均婚分别增长2符9%和21肌%，利润总有额分别增长熊53%、3粪8%。霞国有及国有救控股建材企秧业经济增长乘明显落后整蛛个行业，亏甜损企业亏损震额芽27.7亿冰元，同比增烘长8.4%攀,亏损面达眠35%。坊但同时，一恭批栗国家重点建葛材企业集团昂，如安徽海滋螺、北京金第隅、河北冀候东、湖北华沾新等大型建疯材集团视实现业绩的遍稳步增长翁，同比利润炸增长幅度2叠0-97%朋。盯5、伍东部沿海省纯市斯表现良好站东部沿海省读市建材工业桐生产和销售预增长势头良热好，经济效洞益显著高于停全国建材行严业平均水平卫。最为典型猜的是山东、那安徽两省，绍产值分别增恳长19.3压%、19.都5%，销售疼收入分别增欢长30.1丛%、19.淘6%，利润忧分别增长3泥8.5%、竹77.4%勇。域6、燃料价滩格上涨，建习材价格低迷匙2002年吼水泥企业煤失炭到厂价格桥平均较上年桌上涨科30元左右粘，而水泥价盗格总体水平步仍处低谷油；观玻璃企业吨柄重油进厂价吴格已涨至1盼800元，量对玻璃生产遭成本影响较卷大，尽管玻幕璃价格也有根所回升，但啊总体水平偏咬低。水泥业雕（一）产品亿分析涌在进行行业骂分析之前，凑首先对水泥呈这一产品进功行简要分析亦。疑水泥的制造尺流程为把四扔种原料石灰仗石（约占歉75%-8富5%穷）、粘土、奉矽砂、铁矿厅经适当比例骄研磨成粉称贴为生料，再假置于高温（疼1500度寄左右）窑中猎（分为立窑移、旋窑等）凤烧制成为熟晒料（较生料牺不易受潮）未，再经研磨肿并加入适量狗的石膏即成怨为水泥成品腿。邀图示如下：涝生料库生料磨综合库：矽砂、铁矿、粘土、石灰石竖井采矿生料库生料磨综合库：矽砂、铁矿、粘土、石灰石竖井采矿高温窑高温窑水泥库水泥磨熟料库水泥库水泥磨熟料库石膏库石膏库垃高温窑可以蚕分为立窑和载旋窑。相比蜡较而言，立部窑生产出的餐水泥具有能夺耗大、生产生率低、含碱庸量高、强度威低、质量差标、粉尘污染腔严重等缺点匪，世界各国扁已基本禁用腹立窑水泥。鞋我国从19谋97年起对则立窑水泥生衫产进行总量闻控制，要求澡各地一律不积准新建和扩杯建立窑水泥摆。旋窑工艺锤可以进一步赵细分为新型此干法（场以悬浮预热色和窑外分解井技术为核心剩）预分解窑熊和其他回转叔窑（立波尔答、湿法、中玩空等）。其污中新型干法延预分解窑更悲为先进，为泡我国行业主舱管部门所大冒力提倡。朋水泥产品可灭以分为普通沟硅酸盐水泥提（即普通水灶泥）和硅酸墨盐水泥。在遗2001全年糟4失月沙1软日钟国家正式启类动足的堤水泥新标准评中抚，普通水泥牛和硅酸盐水每泥依强度等弄级与不同的樱标号相对应瓣。普通水泥毛的标号为顿32.5-观52.5R汗（兼R量表示为早强犁型水泥），纠硅酸盐水泥牢的标号为贡42.5值-夸62.5R嫌。旗（二）喝行业特征帐水泥行业在病体现出周期需性和投资拉惭动性特征之冲外，还表现焰出以下特征研：梯1、水泥是碍地域性行业幸由于水泥产叉品是一种不幼宜长途运输征的物资，逝因此其市场者拓展较易受法销售半径的耗限制。这个需特点使得即惕使大厂商也装只能占据本歌地区市场。花上市公司纷嫂纷以本地颂、悉本省为基础尤划地而治，上形成群雄割碑据局面。这过虽然保证了缺本地公司产宽品的销路，架并降低了运狂输费用，但固是另一方面签各自对本地肺区市场的独越占不利于公米司的横向发仔展。性2、水泥行闸业铺是劳动密集壤型、资源密翅集型和高能咬耗行业求，附加值较傻低年水泥行业经是劳动密集芬型、资源密愿集型和高能瓦耗行业定，附加值较受低。意发达国家由停于基本建设茄的高峰期已浑过，水泥需先求量减少，辩加之人工成驳本、能源消示耗、环保要咏求等方面的候因素，水泥朵生产呈萎缩撒的趋势。升而枝我国作为发波展中国家，左正处于基本考建设的高峰茧期，水泥的帽需求量不断枯增长，而且甘劳动力成本展低，人均能葛耗低，环保怪要求低凑，所以我国俩的水泥行业稳具有比较优布势。习（二）苦行业影响因覆素惠1、固定资叙产投资腔固定资产投旅资对水泥行拴业的影响体源现在需求量趴和产量两方钉面。从发生慈影响的顺序袍来看，先需捡求量，进而刑通过供需规岗律影响产量廊。掠固定资产投欺资对水泥需心求量的影响申从2001尽年水泥消费卖比例可以看撕出。基础设绿施建设和房到地产占了总升消费量的5灯5%。察“要十五良”渠期间我国固呀定资产投资榨仍将保持一秧定增长，年门度投资增长伸率10%左轮右，全社会刊固定资产投词资总规模为杰22-24里万亿元。税其中御基础设施建亦设榜预计将会占居全社会固定谷资产投资压的剑30%以上牌。据统计分误析，欺“贪九五欠”计期间，每亿纤元基建投资项消耗水泥1厅.8-2万厘吨，投资的高增长将有效虏带动水泥的眠消费需求。辽据呆初步测算，谁2005年宁全国公路、旱铁路、民航汁、港口、水偏利、城市基识础设施、电零力等7部门险对水泥的需悬求量将达到喇2亿多吨。给“希十五淡”朝期间，西部税大开发、士西气东输工怒程搬、南水北调觉工程、奥运捉场馆建设都恒是值得关注治的项目，它肯们将会对水伏泥产品产生符巨大的需求庸。另外，随贺着我国城市扮化进程的加债快，寸住房和城市页基础设施建链设旦也将加快，顽这也会带动蝴水泥需求的猜增长。但具弦体到200脾3年而言，螺由于200凶2年周全国房地产叼投资增长率兴达到了30康％，商品房戒的销售增长裁率和销售价演格增长率都爆低于投资开园发增长率，旦部分地区市疲场有过热苗钟头沫，所以国家军的宏观调控稀已经开始拿。预计20温03年与水袜泥需求密切管相关的房地蛇产业投资矿将体会症低于廉2002年洒30％的增喜长速度仁。棕固定资产投恰资与产量的磁关系见下图追。冬从图中可以葛看出，19屈95年之前览，水泥产量诉的高速增长引期与固定资牧产投资和基稳本建设投资减的高速增长晃期基本吻合况。1995慌年之后，这西一规律有失辞效的迹象，转水泥产量呈脂现出稳定的泰趋势。这主国要是由于1针995年之比前，对市场夹需求的估计在过于乐观，挡从而导致了讲生产能力扩交张过速。在绢“放九五杰”之开始时，水昆泥产能过剩层，市场供过屈于求，水泥看行业忙自1996傍年开始连续湾四年亏损，配对此国家采雄取了勾“上控制总量膊”泽的措施。下狡一部分中将坛对这一问题宪进行具体分卧析。钉2、国家行引业政策寻“态九五头”桃期间，我国茧对水泥行业脖采取了践“敌控制总量、育调整结构箭”研的措施，并船重点开展了晌新型干法预士分解窑水泥自生产线的完“厚优化设计、园低投资、国晌产化妖”竖工作。酒“贤九五焰”算期间，我国难实现淘汰小专水泥窑渠3069座搭，压减落后至生产能力6凝335万吨尽。贪“葛九五叶”止期末，我国诸实现塔旋窑水泥产唱量1.51舍亿吨，占水事泥总产量的慰比重为25禾.3%；水躬泥散装率达爽到19.1曲%，散装量消比1995户年增长了近竭一倍钟；改扩建新稻型干法水泥报生产线投资检从惯1000余煤元/吨降到卵400--往500元/提吨，采用新些型干法水泥伤工艺的企业训在产品质量划、规模效益恶，环境保护钩等方面具有格了明显的竞伤争优势雾。范“杆十五泪”卖时期，洪随着水泥新嚼标准的实施队和混凝土标否号的提高，到水泥需求结问构将发生重币大变化。由散于采用高强垃混凝土和高成性能混凝土乓可减少水泥眉用量30%记以上，可配韵制高强混凝黑土和高性能悦混凝土的优残质水泥的需理求将大幅度册增加。屿所以以后政膨策调控的目你标将会沿着邪这个方向展蛾开。具体的惨目标为高标盗优质水泥产园量由600蚕0万吨提高且到2亿吨，芳新型干法优趋质水泥比重晚由10%提熊高到20%孕，特种水泥趴3%，水泥猫散装率30弃%；具体措霞施包括按照播“绵等量淘汰辽”躺或萄“较超量淘汰盾”舱的原则，提潮高新型干法餐水泥、散装振水泥在总产旅量中的比例蠢，支持日产包2000吨漂以上叔熟料新型干柏法水泥生产山线脸投资。刺“把十五诉”撒规划中对行舌业组织结构粗调整也有具也体规定；水麻泥生产企业宵的平均规模冲由归“零九五侄”陆期末的年产耐10万吨提落高到25万贝吨，前10俭家水泥企业珍（集团）生肝产集中度由碎5%提高到抛17%镜。在这一背切景下，政策安将会向处于停行业领导地街位的企业倾围斜，它们将信会巩固并扩牧大自己的竞动争优势。3、WTO既从关税方面狗看，加入上WTO晋对我国水泥算工业的影响射不大疤。我国对水坐泥产品征收扇的篇关税水平鞠并艰不高，目前标的水泥进口舱关税仅为8暖%，加入村WTO猜后降低关税才对国内水泥艳市场的影响喜甚微。捷从进出口配浇额限制来看绣，跪加入后WTO喝后国内外资令水泥企业的检出口比例约妻定取消，这碑些外资水泥兽企业既占有高我国资源的馅优势，又享师受到在国内储生产的相对怨低成本，这肿些企业生产双的水泥将转差为内销，会忌对国内市场慎造成一定的胸冲击。跑从国外投资抗来看，到由于水泥生戚产销售具有奉地域性，以锁及我国水泥鸣生产在成本粥上具有的优祥势，加入思WTO你后不会出现碎国外大量水常泥产品直接掩涌入国内市弓场的局面。松外资更可能蕉采取的策略术是直接投资玻或收购兼并袋，从而可能电会有大量的亮境外资金通目过我国的资辈本市场流入韵水泥行业。鲁4、煤炭价弊格惊目前我国水鹊泥生产能耗谜水平较高，请煤炭成本占局水泥产品生进产成本30活%左右撒，平均吨熟缠料热耗折标酱准煤约任146袋千克墓，比国外先赴进水平高孙40%乖多。不同生欲产工艺的能抹耗水平也各巨不相同（见促下表），例顶如我国水泥港工业的平均阔热耗比国内旁目前新型干米法的平均热脚耗高灵27%棒。所以燃料可（主要是煤斧炭）价格对最水泥企业的附成本控制至语关重要。就拴整个行业来狡说，国内水乞泥行业年消播耗煤炭近女1亿吨，占梨煤炭总产量机的1/10宝，仅次于电扬力与冶金行逆业。丹我国各类水榜泥窑平均吨时熟料耗标煤弦情况表珠宣老冈刚窑型裁预分解窑竿机立窑驰立波尔窑棵湿法窑妄干法中空窑窜平均阔热耗(kg独)型115窗160拔160耽208向243怜146孟由于出口激们增与关闭小男煤矿，令国扬内煤炭市场哄供求状况发溜生了很大改早变。作为煤馋炭消耗第三桥大户，水泥世行业已出现税煤炭供应严耽重短缺的局究面。200底2年水泥企外业煤炭到厂榜价格平均较帽上年上涨检30元左右爆，这给水泥状生产企业造称成了很大的秋成本压力。汽5、申混凝土的技劈术进步及商傻品混凝土的亲普及屿水泥对建材姿行业来说是糖成品，但对胳建筑行业来壁说仅仅是半伯成品，是混下凝土中的一伶个重要组成假部分。我国均长期以来水验泥生产与混洞凝土生产相茫分离的现象翼，羞未来铃随着人们对觉混凝土技术哀进步及水泥透应用技术的艺重视，水泥周需求的差异瓜化将逐步显去现，对混凝靠土相适应的谅水泥产品的矛需求量将显樱著增加，但请会使水泥总底需求量减少识，因为高性巷能混凝土中掩掺加了大量今磨细渣粉掺冰合料，这种侍矿渣微粉可谨替代混凝土永中30％～值40％的水尘泥用量，并拒能改变混凝煤土的多种性锯能。因此，头我们在研究购水泥总需求狐量时应考虑疗混凝土掺合耳料及混凝土迟技术进步对惯水泥总需求缸量减少的影货响。刻（四）锹行业运行状崖况分析氧1、产销量亿显著提升，到但产量增长失的主体是小他水泥，并且旦存在产能过游剩的危险径1995-但2001皇年我国水泥北产销概况见航下表，可以监说这一阶段睬我国水泥行种业表现出逐凡年攀高、稳诉步增长的情练形。府2002年波这一趋势继瞧续延续，但博水泥产量有伶了更为明显蚂的上升。2娃002年，畅我国水泥宰总产量7.协05亿吨，趋较去年同期崭增长13.蜻7%。邮我国水泥产蝇量已经括连续17年站居世界第一盈。奖水泥的销售威率也保持在堵较高的水平坝上，除了2饥月份外，水继泥的销售率凳保持在95诱%-110磨%之间。但长是存考虑到我国萌设定的宽“夺十五都”杠产量目标是才6亿吨，现急在的产量水盒平偏高。绒对产量进行踢结构分析，轧我们发现产储量增长的主著体是小水泥菜。在200名2年1-1沙0月，大中俭型企业水泥贱产量同比增惹加2600犬万吨，增幅炼为10物.槐5%，而小纯型企业产量逮同比增加4辱100万吨这，增幅为1望5堂.鞠8%。从企笔业数量来看撒，大中型企爸业增加仅为援4家，而小答型企业增加扒了98家。惜同期小型企茶业的平均生赶产规模仅为暗8万吨，与悔中型企业的姐18万吨、踏大型企业的很93万吨相罢差显著。旅2002年旨1-10月量大中小型水肾泥生产企业捞产量及利润懒情况见下表朴。秧项目出类型西水泥产量（呆万吨）看占总产量（俯%）吉实现利润（晴亿元）盖占总利润（旁%）尼大型赚12412某21筝.家7厌0豆21锋.沟4欺0风68蚀.磁6鹊0烦中型萌15049调26偷.择3确0挡6年.楚3工0处20苍.覆2俩0督小型织29744涝52明.00兵3陵.牵5摄0赢11广.缘2蛇0飘从表中也可央以看出，小外型企业的总脑产量要大于漠大中型企业逗，而效益则站远逊。从我社国政策导向唐也可以看出艇，小水泥属野于压缩、淘牙汰的范畴，垒但是由于行科业回暖和地漂方保护主义波的存在，落冷后的小水泥典出现死灰复醋燃的局面。统2、行业经由济效益明显巩改善，但水解泥产品仍属砖微利行业脱2002年万我国说水泥行业利图润总额46婆.7亿元，爷同比增长5宝2.5%抛。夸但稻行业利润水医平仍然偏低铜，销售利润谜率仅为3.损24%，每陕吨水泥的利悦润仅为6.输62元。矮从这几年水猜泥行业的发旨展轨迹来看隶，水泥产品任价格近几年堵一直在低位株徘徊。但由警于原材料价饭格上涨，行戴业去资产负债率库降低宣导致财第务费用率饮降羡低惊的影响，利唯润水平继续裙下降的空间含不大。从2竖000年起些，水泥价格芦逐年小幅攀劈升，200武0年9月整葱个行业实现刘扭亏，整体碌运行质量得藏到较大改善光。死2002年惜1-11月康水泥混合平撑均出厂价格洲走势见下图减。残从图中可以甚看出，水泥抗价格一直处两于低位运行律，并且1-精8月处于下谢跌趋势之中悟。从影响水茶泥价格的因是素来看，产毁量控制起主馒导作用。生虫产能力远大错于需求的现翼实对水泥价勺格的上涨造谷成压力，而叠总量控制的填政策（如果滑严格执行的根话）会对水霉泥价格构成鹿支撑。例如统，笑2001年惨4鉴月１日起效开始实施新积的竭水泥巷国家标准英，允占水泥总量萄29%的3工25＃水泥默将被逐步淘数汰凑，这在一定族时期内为水皆泥价格的稳俘定乃至提升喊提供助力触。倒在此期间，保一些大型水闷泥企业的规覆模优势已经碌逐步显现，淋企业规模与熔企业盈利能含力同步增长鲁。但是，目车前行业盈利新的增长仍主核要依靠产量背的增长，水承泥产品供大纠于求的形势潜依然存在，时受数量众多炕、效益较差奔的小型企业药的影响，整奔个行业在相们当长的时期念内仍然将是走微利行业。步3、新型干躁法水泥所占汇比重显著提抱升，但产能茅增加过速，侦将会对水泥票行业未来效湿益进一步改廉善造成压力槽“位十五福”辞规划中提出催，在此期间掠我国要新增瘦预分解窑水洗泥竹生产干能力600萍0万吨钢。从200汽1年、20雨02年的情彼况来看，仅邮两年就已经旗超额实现了喷这一目标。题两年间，我响国新投产的雕预分解窑水挣泥生产线达过到107条神，新增水泥扣生产能力6戴182万吨毁。预分解窑砍生产能力达普到总生产能透力的17%袜以上。与此扶同时，预分漫解窑水泥的键产量比重也端在逐渐提高课，见下图。陪但是在新型拍干法水泥产亦能迅速扩大按的同时，一饶些问题也在栗出现。秆首先，在所魂投产的新型夜干法生产线岗中，规模偏匙小的所占比顷重过大。2奋002年投面产的新型干茅法生产线状煮况见下表。插规模（t/车d打）膜条数营熟料能力（架万吨/年）桌1000寻26响842膀2000虚5耍310闹2500器14族1085吵3200搜1著99伙4000腊1坟124桑5000房4佩620蜂合计寿51功3080识注：100栏0t/d级诸生产线中有亮1条700巷t/d，2毙条1200套t/d，2没条1300翻t/d和1予条1500鸡t/d。词我国制定的态发展预分解尖窑生产线的番方针乞为钻优先发展日捉产4000秘吨以上熟料倚生产线，鼓盆励发展日产潜2000吨周级以上熟料重生产线。碑而2002资年新增的1医000t/匆d级生产她线竟然有2剃6条之多。该其次，在新拼型干法水泥勒生产能力迅楚速扩大的同键时，由于地上方保护主义随的存在，淘愤汰落后生产啦能力的速度必很难与之相垂适应。我国有“盯十五欣”蒸规划中要求急继续淘汰落鲜后生产能力玉0.6亿吨镰，考虑到目典前新型干法器水泥生产能截力增长速度禽，这一淘汰莫目标即使实现现，我国水号泥供过于求夹的局面也会粱加剧。械再次，目前缘的新型干法困水泥生产能赏力增长有加坟速的趋势。陈我国水曲泥工业已由隆高速增长转祸为低速增长均，握预计“十五启”期间我国牲水泥增长速依度将进一步遥降低荣，预计这一奸期间需求量在将比较稳定吐，要2005疼的需求量中为6亿±0胡.2亿吨。照考虑到20钓02年巨大那的产量（宿7.05亿汉吨热），考虑到群2002年底水泥熟料较夺小的净出口腾量（1-1猜1月仅30怕1.7万吨亭），水泥供筹需缺口扩大挪的趋势已经休确立。即使勇新型干法水知泥是我国水杂泥行业结构鸡调整中的重搅点，它的发株展速度也要堵适当控制。健4、行业产撕能集中趋势邀得以延续木2001、泽2002年障以来，受国洞家重点支持删大企业、大坦集团发展政蛇策的影响，环我国的水泥劫产业面临着菠重新洗牌的格机会，水泥弟企业大者恒邀大的趋势已铅经确立。轻从世界范围就来看，水泥细行业是规模作效益明显、转行业集中程盖度很高的行浸业。截至2块001年，傅拉法基、冠Holci迅m腾等世界10歼大公司所控却制的水泥年咱生产能力达滤7.05亿打吨，平均规辩模为705彻0万吨。其掉中仅拉法基附一家的年生杀产能力已达坊到1.55阁亿吨，约相阀当于我国水饼泥年总产量宾的1／5。卧在欧洲市场啊，拉法基等爱6家大公司捆控制了全欧嘴近一半的份甚额。我国水蝴泥企业与这焦些世界行业岁巨头产能差庄距还很明显呢。下表显示桌了2001辰年全球十大牛水泥企业与拿我国十大水组泥企业的产串能对比。月全球的我国兔企业名称澡国家漂产能责企业名称猛地区哭产能薪销售量舅Lafar扭ge(拉法仔基)帽法国少15,50享0赛海螺集笑团腿安猛徽呜1,236路1,338弦Holci象m骨瑞士控15,00叉0提渤海集宅团服河北风7享8积0软848途Cemex垦墨西哥堡9,900撤天山集白团绿新疆帆490谈545堪Heide使lberg传德国诱9,900鸣华幅新水泥姓湖北污500劝425瞧Italc羞ement畏i瞎意大利安5,500箭中塞联飘水泥集抽团耳中新集吧团箱450址377桶Taihe固iyo负日本津5,000冲太平洋粥日本赤408差344镰RMC兽英颜国晋2,800很北京金隅箭北京谷330演306拌Dycke赤rhoff真德绪国招2,800玉山悼水列水泥帮山饲东汤3赖3芳0藏222沾TheS伍iamC跃ement元Grou贸p侄泰柿国近2,300关福建水泥框福建额250浓214验Cimpo咬r呆葡萄牙侧1,800易亚掠泰授吉林锻2渔6膝0购202萍我国的水泥土行业也在向隙这一方向发具展。水泥行既业米“擦十五歼”门规划中明确封提出我国验前10家水雪泥企业（集京团）生产集仔中度由5%位提高到17全%嗽，掀“彼十五新型干稍法窑外分解尤水泥技术专葱项规划勇”偶中明确提出套重点支持9课大集团（即状安徽海螺、社渤海集团、借中国联合水薄泥有限责任具公司、华新者集团、济南位山水、新疆太天山、湖南鬼韶峰、福建微水泥、吉林狗亚泰）的发龄展，力求在膏2005年笨使它们的产申能比重由1粒999年的吼4.7%提里高到16%拿。春为了提高自竹身的产能集爸中度，大型界企业集团频每频展开并购狱活动。叨如安徽海螺姻收购海螺水睛泥公司、铜否陵水泥公司丝、宁波粉磨斥站纸、湖南雪峰质水泥厂蝴；吉林亚泰模兼并双阳水旁泥厂；冀东骆水泥收购松留江水泥厂；泳天山股份收航购新疆屯河把水泥经营资聪产、鄯善水吵泥厂、巴州杯水泥厂肚、新疆塔里圈木水泥有限盼责任公司、控阿克苏天山嫁多浪水泥有歇限责任公司伐、帕米尔水丢泥有限责任僻公司馅；天水股份趁收购天津建改材集团10滨00T/D娃水泥生产线亭等。辞这些并购活闲动与新建、依扩建、改建射生产线的浪浅潮一起，使迟大型企业集缎团的产能迅梨速扩大。部迷分大型企业室集团200惯1年、20揪02年的产馋能变化以及更预计200漆5年产能见灵下图。蒜这些大型水广泥集团的急妇剧膨胀使其肺在所辖地域压已具备了规贝模优势、成席本优势和资片源优势，对予水泥市场具消备了一定的贤控制能力，短我国水泥肺地区市场垄体断局面已初翼步形成。雁5、各地区晴发展状况各碍不相同伪2002年睬，共有12鹿个省的产量废达到200盼0万吨以上坡。见下表。集2002年县全国水泥产桌量排行表（缘单位：万吨房）彼排名鼠省市抖产量播1司山东粗8238.当69值2些江苏巾6035.板29故3偿广东妻5989.鄙26娇4锐河北橡5769.珠24师5刘浙江殖5742.租79海6可河南习4481.傍30惕7龄四川护3294.产47连8哥湖北拨2948.悟66肠9灯湖南伴2746.狠50吉10括安徽倾2403.艘51她11畏广西叛2401.块18皇12述辽宁跨2145.喉75田由上表可以欧看出，我国躁的水泥生产孝能力主要集役中在渤海湾颂、南方沿海赌、长江中下亦游及三角洲串、西南等地湖区。寻我国各地区跪产能分析见拳下表。育地区掌包括省市犯预计200趁5年需求量池占1999森年产能比例捞产能分析宏南方沿海地跨区淡广东、广西糠、福建、海地南、湖南皮64.31创%尊生产能力过改剩量最突出识的地区季。东只有海南存扁在一定缺口允，其他地区碍能力都远大越于需求攀长江三角洲批及中下游地戚区灾上海、江苏隙、浙江、安庄徽、江西、速湖北泼95.01亮%铺上海缺口较挤大，湖北基释本平衡，其附他地区能力去均大于需求削渤海湾地区借北京、天津旬、河北、山绘东、辽宁薪88.21准%易北京、天津蛇产需存在较叹大缺口，辽挖宁基本平衡扮，山东、河荣北产能远大爆于需求。踢黄河中游地面区外陕西、山西莲、河南、内驶蒙中西部地位区只92.05篇%魔内蒙中西部历地区存在缺兔口，陕西基脉本平衡，河搁南、山西产醒能大于需求钻东北地区碍吉林、黑龙验江和内蒙古挨东部地区拖131.7宏1%戴该地区产需翅存在一定缺予口粱西南地区取重庆、四川害、贵州、云宿南、西藏园82.27湾%童贵州基本平缸衡，西藏略战有缺口，重皇庆、四川、误云南能力大瓣于需求绘西北地区欲甘肃、青海席、宁夏、新吸疆咳109.2盒3%劫甘肃、宁夏案产需基本平厦衡，青海、顺新疆略有缺停口辆注：信息取幸自水泥行业乔“候十五庸”安规划真由上表所揭霉示的信息，逼结合各地区帽间以及地区志内部各省市集的交通条件计考虑，我们侵可以初步断狗定未来发展抖前景较好的肢地区市场是乱长江贴三角洲地区剩的勿江苏、浙江温、安徽乘，内蒙古，贯东北三省，翼西北地区。淡6、出口形埋势并不乐观侍2002年恶我国出口水窜泥497万珠吨件，与200膨1年相比下再降了17.绣05％，主串要原因是世患界经济20冶0走2牧年继续增长芝缓慢，国际仿建设规模不班会有大的增虏长，国际水题泥市场仍处谋于低迷状态捐，在一定程袖度上影响我增国水泥的出胀口量。另外劈，以印尼、巴泰国、土耳翅其、菲律宾莫、墨西哥以霉及Lafa斯rge、C湖EMEX、凡Heide贞lberg翻等跨国水泥机集团以低价学位积极开拓坊国际市场，爸对我国水泥别出口也有一粮定的影响。差其次，我国伶加强资源、客环境的保护列及管理使原袄、燃材料价红格上涨，水毙泥成本增加域，从而消弱野我国水泥在挥国际市场的雾价格竞争力疼。7、总结丛长期以来，销我国水泥行盗业呈现出四练大、五低、栗四多、四少鲁的现象。铁四大晋产品产量大恨，企业数量照大，职工队肥伍大，能源醒消耗大量五低劫劳动生产率膨低慨、亚集约化程度超低磁、继科技含量低鸣、薄市场应变能暗力低诉、肥经济效益低乞四多顽立窑水泥过毕多、小型企仇业过多参、凶低标号水泥爷比例低、技恰术落后企业嗽多溉四少膛高质量旋窑标水泥过少刮、拼现代化大型国企业比例少凤、前高标号水泥歼比例少孙、他技术先进企或业少跟宇从2002伏年行业运行杏情况来看，浑这些现象虽白有所改善，场但仍缺乏实秋质性改变。源可以对行业赛的未来作出揭如下基本判据断：迟新型干法水幕泥生产能力葡扩张仍将加续速，立窑企沃业的生产空丑间会越来越牌小热供过于求的铺局面将会延过续，供求缺香口将会扩大参。价格上升蚊阻力很大。腊行业经济效匆益仍将在低株位运行。系行业的发展士将会对大型冤企业集团非尝常有利，它祝们的市场份抢额将会扩大拘，大者恒大擦，大者愈大窗。剩区域市场发玉展不平衡的兄局面将会长阀期存在。长专江袖三角洲地区均的戒江苏、浙江挺、安徽蜓，内蒙古，办东北三省，陡西北地区蕴氏藏着更多的绢机会。奏（五）上市盐公司评价嚼1、整体分抖析适目前两市共冶有水泥上市它公司20家蛮，分别为海扶螺水泥、天饱山股份、冀径东水泥、华社新水泥、巢差东股份、亚惭泰集团、福剩建水泥、太主行股份、四峡川双马、秦灿岭水泥、牡胁丹江、江西奋水泥、尖峰肾集团、四川衔金顶、狮头挤股份、天水堂股份、西水贝股份、大同敌水泥、祁连贤山、天鹅股汁份。其中冀斤东水泥、太宾行股份都属差于渤海集团剥。挪从2002阶年1-10撒的产量状况饿来看，这2秘0家上市公虹司中有16魔家产量在全哑国前50名垃之内。其中椅，产量位于寇前10的上名市公司如下董。野行业内排名叶企业名称农商标栗水泥产量（震万吨）硬1链安徽海螺集踪团踢海螺锤1582.国8疯2流新疆天山股络份阿天山帽421.6甘8枣3修唐山冀东水挣泥股份城盾石眉381.6苍1踩4欺华新水泥股植份公司考堡垒则376.7碗10描巢东水泥股泼份作巢湖施/览东关遍209.5张5纽由此可见，俩水泥类上市绳公司的行业粘代表性很强替。演截止到械2003年总4月23日私，共有18动家公司公布可2002年嚼年报。下面攻根据200茧2年年报对再这18家上快市公司从规辅模、股本结副构、盈利能培力、现金状绪况、偿债水累平、管理效挨率等方面对蛙水泥类上市存公司进行整继体分析。(1)规模妻股票代码赤股票名称兄主营业务收站入相(万元)造净利润林(万元)查资产总额品(万元)浆股东权益捆(万元)志00040桐1壁冀东水泥汉11119院0.65踪10577蝇.82虹33371美5.47更15728炼6.14等00067创3袍大同水泥漂14715销.35通1377.冠03躁47313泽.9贤30068局.85假00087歪7样天山股份赔88607稠.67它10200性.1术27675借8.67违81761侮.47津00093此5魄四川双马蓝44142稠.32神3278.挽48鹿88689艳.97纽53774脾.08从00096出5畜天水股份床46550赠.58正1238.底21从11652铺7.6茄61035换.39续60017克3摩牡佣丹江动41130投.45视333.1冠3查11575蒙6.16稼61569盗.02朴60021剧7跟秦岭水泥掠50148火.82感4536.鸟43班12955驶8.68吗73927炸.51宣60029特1连西水股份页47927阔.88费3506.累34荣11408役7.18锈58107皱.3舟60053劲9躬狮头股份国28921触.23丰2303.限5僵10923规4.71佩81205搬.36颠60055只3疏太行股份矿37932郑.46野4039.舍81当12209次0.46雪66443趋.91浙60058租5孤海螺水泥完29997辨7.57唱26375泻.84论88996驳2.39择32206冶6.6循60066楼8唯尖峰集团赏11194线6.64持4179.添69员16924泼7.16灾64981素.27栋60067杨8坐四川金顶麻45349澡.25爷2246.钓68条86532绕.17仁27004卸.58姨60072钱0殃祁薪连山夺38281货.85钱4177.牺41请11600浩2.68谜60668瓜.54五60080必1萌华新水泥哥80108誓.84粒2931.篇61迹23043减4.71坦73857页.2潜60080宜2铜福建水泥难71530纱.7迈-1688矿8.45川14090狼0.49腔53531慨.78伟60082址9柱天鹅股份知50324幸.03喝1011.际21境92989剖.01此52617胸.23伐60088辆1踢亚泰集团故14820仍6.55桌12264框.31屠51917浊9.74是18319音0.48更平均值保75388姻.49蛮4316.请06伴20549辣8.95比86838怨.71东可以看到，陡水泥行业上概市公司普遍轻规模较大。督其中冀东水锅泥、海螺水兔泥、亚泰集龄团规模最大犬。离(2)洪股本结构兄股票代码榴股票名称程总股本判(万股)伶流通荡A股(万股派)跳户均持有流馒通型A股数(股毙/户)勒00040坊1饮冀东水泥险88178希.56饿26995虏.02怠1796.微00畏00067中3号大同水泥兽17340忌.00誉5100.弊00匙1362.童00碎00087畏7征天山股份监17335育.20棚7800.户00吐3284.照00于00093胜5拍四川双马用31941亏.00瓶10440猴.00袄1889.吹00杆00096疗5尼天水股份迟23870冒.54暴7700.侧00铃2221.躁00燃60017温3秩牡世丹江终23000退.00箱10151腿.55顺1957.末00白60021艇7均秦岭水泥绢41300咱.00场14000形.00丽12381躲.00金60029止1秀西水股份选16000涨.00舰6000.佩00套1539.桌00班60053亏9大狮头股份晃23000挑.00槽8800.挥00轧1753.痰00草60055廉3像太行股份有19000讯.00吃5000.绪00荣1704.始00情60058办5终海螺水泥多11834余8.00悠20000贱.00花5833.躺00垃60066恐8壶尖峰集团锹30045否.91层14483渡.80保1835.稻00的60067种8怎四川金顶洁23266搜.00厌9600.棵00毒1978.杠00赚60072斩0竿祁吵连山幻34695胖.43泰16316颗.03伐2332.嫂00狐60080康1庭华新水泥脊32840领.00侦4800.抗00修988.0栽0迷60080浪2文福建水泥危28281毯.70浴13429住.94篇1700.勾00扮60082沈9烧天鹅股份凳25772而.83季6488.仓63雕14575升.00筝60088叮1饺亚泰集团忠47510表.63迈27551蹈.56礼1787.却00蹄平均值塌35651递.43乒11925昼.36恋3384.抄11择可以看出，芒水泥行业上增市公司总股诚本和流通股仿本水平适中轰，其中最大跃的是冀东水搁泥、海螺水拿泥、亚泰集匆团。水泥行翼业上市公司耐筹码集中程妇度较低，其菊中筹码集中因程度最高、妹庄股特征比蚀较明显的是银秦岭水泥、脑天鹅股份。技(3)胜盈利能力逝股票代码墙股票名称东每股加权收发益初(元)凡主营业务利摆润率杏(%)言销售净利率墨(%)鸭净资产收益狮率脏%)竖00040挖1国冀东水泥监0.12穷33.80时宿9.51避6.73会00067或3击大同水泥谅0.08竹31.48撑理9.35券4.58旋00087议7允天山股份驼0.59乖32.86俗平11.51成粱12.48锹稿00093嫂5待四川双马畅0.10昌28.61由脂7.42舱6.10律00096家5启天水股份利0.05概12.45驱研2.65涛2.03添60017更3指牡克丹江机0.01多24.13帅铅0.80骗0.54振60021恒7占秦岭水泥包0.11范39.56帅辛9.04陵6.14拾60029丧1紫西水股份蚂0.22央21.60壁蛇7.31什6.03科60053者9争狮头股份礼0.10艰30.80填孙7.96薯2.84百60055缓3享太行股份谣0.26搅33.72思惠10.65揭韵6.08语60058逃5逼海螺水泥孩0.23真33.97美朵8.79广8.19潜60066框8询尖峰集团谈0.14别16.70肌悄3.73音6.43锅60067沫8株四川金顶霸0.10嚼34.44泉训4.95版8.32呜60072穴0漂祁缩连山玻0.12珠33.51寻上10.91陪桥6.89恼60080趴1颗华新水泥钥0.09截30.41遇下3.65令3.97歪60080肚2散福建水泥绣(0.60改)章29.87锣平(23.6拥1)汗(31.5颜5)饲60082惑9胖天鹅股份玻0.04拼27.03怕卵2.00症1.92捡60088李1服亚泰集团炒0.26朗31.37渔根8.27期6.69式平均值晓0.11久29.24榜剧5.27爆3.58臭可以看出，页水泥行业上煎市公司整体时盈利能力较距弱。其中，蹦天山股份、淋太行股份、锈海螺水泥、灿亚泰集团的勇盈利能力较扔强。递(4)爷其他指标沾股票代码脚股票名称赔每股现金净柴流量粉(元)戏每股经营活玉动现金流量捉(元)党应收帐款周动转率边(次)均存货周转率钩(次)糊流动比率讲(倍)胆速动比率兰(倍)岛利息保障倍闻数仆(倍)锤资产负债比疮率喜(%)牙00040巴1症冀东水泥讨-0.21仪值0.20衔4.13乓3.25踢0.82蚀0.63雅3.49棋52.05瞧堡00067暂3竞大同水泥都-0.32辅威-0.35互邻0.74赔5.12私2.43挑2.31庙3.89已36.44锋照00087他7钟天山股份却-0.12郊催1.28属3.83索3.62珠0.68行0.55哗3.67株59.48踩箱00093忽5竞四川双马蹄0.03姓0.26纤5.44州6.74纹0.87黄0.67舒45.06盲族33.52袭积00096引5告天水股份讽-0.17握译-0.06梅晌1.21脏8.14冶1.29点1.18矛2.30冬47.51珠欢60017熔3趴牡别丹江值-0.51均古-0.27挥劲1.89价2.34冶1.20子0.84许1.31睁46.81射胃60021卷7袜秦岭水泥钢-0.01救普0.04材4.59直2.91雅0.76醒0.50惑4.79壁42.51悔理60029续1负西水股份想-0.06勤宁0.60困5.96议7.57挂1.24嗽1.10号11.66哨穗47.45忧斥60053妙9选狮头股份盾-0.15冲通0.17塑3.85芳3.55链2.83帽2.61话9.47含25.18旧输60055眯3咸太行股份追1.21终0.31嘱2.86耐6.06纯1.07爱0.99穗5.30朱38.61弦侧60058叹5顿海螺水泥僻0.16姨0.77笔46.88玉阶7.61窗0.40箩0.32连6.69遇54.75灵避60066闲8另尖峰集团盟-0.04浊季0.18封6.72棉5.17游0.67穿0.49还2.48诞59.68篮圾60067企8鲁四川金顶绣-0.38理宁0.15扒2.74无4.83宜0.81迟0.69局2.90呜68.50佛赔60072盖0限祁罪连山胳-0.13董华0.32野3.33岁3.68器1.77往1.36欺7.61倚42.75宿乖60080霜1吹华新水泥畅-0.02曾瞧0.77廉10.17匠牲5.53版0.68华0.49串1.45杠64.29匠碍60080搅2掉福建水泥谷-0.30棍息0.26脏5.53浆5.57福0.49泡0.38铃-3.62替银61.93答吸60082叉9垫天鹅股份誉0.17锹0.49钞7.77叮3.25浴1.17行0.86临4.35亩43.41缩强60088对1纺亚泰集团食0.10佛0.23炮6.44复0.79疑1.23敲0.58判4.08顾62.72究胆平均值蹈(0.04过)肯0.30砌6.89窝4.76正1.13渗0.92杂6.49暗49.31肃严可以看到，乔水泥行业上绞市公司整体姓来说，现金元流状况较差深，管理效率弦一般，短期模偿债能力较欠弱，但整体距偿债能力尚树可。其中，掉现金流状况外较好的是太郑行股份、海裕螺水泥、天堂鹅股份、亚刊泰集团，管认理效率较高妹的是海螺水蜡泥、华新水载泥，偿债能雀力较强的是旋大同水泥、俭狮头股份。沫2、重点上倡市公司秒(1)袭选择标准引结合前面分哭析，对水泥丈行业上市公箭司按照如下用标准进行筛壳选：征产能居于行移业前列，产承能扩充前景隙看好草新型干法水溪泥占总产量红比重较大辞位于国家政移策重点支持贩的九大集团吃之列以盈利能力较累强坊位于长江同三角洲地区暗的唯江苏、浙江辩、安徽农，内蒙古，三东北三省，浊或西北地区舱根据上述标竿准筛选出的底公司是海螺罩水泥、天山铁股份、亚泰窜集团。由于耗天山股份与脸新疆德隆的迹关系，所以蔬把这家公司显也排除出重真点关注公司熄范围。忘(2)租海螺水泥旱海螺水泥是裤我国最大最撇强的水泥生游产企业，处标于行业龙头权地位。无论吼从哪一个方边面看，它基车本上都能排秒在行业首位全。尤其难能奔可贵的是，墙在如此的规奇模之下，海挠螺水泥仍然收保持了居于序行业前列的捏利润率水平粥和发展速度坟，它的竞争津优势还在不枝断扩大。负海螺水泥具掠有如下优势姐：静具有区位优梯势。安徽海蒜螺水泥所在贼的安徽省是城我国石灰石餐储量最大且掏品质最优良屑的省份，其派中海螺水泥记占60%。乎在海螺水泥垮的六大熟料虚生产基地中雁，宁国、铜仁陵、芜湖及希荻港翁地区拥有约种40亿吨优剩质石灰石资丙源，具有生绕产优质水泥负的先天资源仁优势。海螺机水泥的销售此市场主要是率华东，这一赛区域是我国哲经济最发达尤的地区之一看，并且这一挡区域中的上蒜海具有较大敏的供需缺口愿。另外，安奏徽省具有比批较发达的水钟陆交通网络滑，有利于降弹低海螺水泥忍的运输成本舅。扮具有技术优料势。海螺水负泥不仅是我投国最大的水寿泥生产商，伴也是我国最便大的高标号筋水泥生产商秧。海螺水泥狱90%的生肥产线均系技奶术先进的窑虚外分解新型朵干法生产。意公司研制的错特种水泥，饥如无磁水泥骑应用于上海剧浦东磁悬浮旬列车工程，斯填补了多项邮国内空白。株具有战略优办势。长期以庸来，海螺水倘泥采取扩张肯战略。它在隆1998年欺开创的能“毕熟料基地+捎粉磨站浸”德的海螺模式合是最有希望居整合中国水允泥业的发展咬战略之一。苍这一战略的跌核心就是建闷立熟料生产工基地、粉磨街厂、中转库饿或销售公司匠三大部分。吉在熟料基地卸建设方面，乡公司原拥有译宁国、白马豪山两个老生秤产基地，上棋市以后在长恼江沿岸陆续据开辟荻港、宿铜陵、枞阳之、池州四个方大型熟料生丧产基地。在赴粉磨厂建设蓝方面，公司疮将粉磨厂建尾设与市场开足拓密切配合父起来，当销窝售战略目标舟区域确定后暖，在此区域貌内选择沿江臂、沿海、沿淹铁路的缺乏销资源、但市杰场需求旺盛注的城市，并修购当地的中尤小水泥厂，你将其改建、阀扩建成粉磨症厂，然后将刻生产基地的庄熟料运至此界处，就地取雹材进行掺杂巴、粉磨，制无成最后的水停泥产品，面燃向当地销售旋，这样海螺烂水泥酱突破了水泥优工业运输半舟径的限制，碎大大扩展了舒销售区域。症目前公司已识经在上海、纽张家港、泰佛州、蚌埠、矿南京、上虞龟分别投产了洽水泥粉磨生译产线。而在颜没有生产点愈或产量接续昌不上的区域瞎，则采取建茄立中转库和绿销售公司的状策略。愚另外，海螺领水泥为基金爹公司所青睐蝴，见十大股刺东表（20脉02年末）胞。矿序号僚股东名称势持股数(万体股)烤持股比例岁1批安徽海螺集聋团有限责任动公司燥62248寒.0000棉52.60盆0%拆2束香港结算代早理人有限公废司稠35874召.0000康30.31葵0%摇3庙泰和基金魂俗734.6暑283讲0.620猫%垃4炒丰和价值它674.9孙850燕0.570械%懂5恭河南财政纪582.8小288辜0.490隔%筐6桥鹏华成长谋506.3且896臭0.430亮%观7历通乾基金桶475.6打288桨0.400道%沟8离华安创新钞433.1迈118楚0.370卡%炸9因安信基金膜430.0诞000稍0.360凭%旁10愁嘉实成长策402.9筑224储0.340贤%呆报麦屯寄项燕挣售(3)子亚泰集团恼亚泰集团是传一家尝试进歉行多元化经站营的公司，遵但是水泥生牙产仍然是它确最主要的业粥务。见公司脏的业务结构库表蝴(2002脏年末)。潮汇余匹夹行业惹主营业务收回入（元）蜂所占比例（匆%）诊主营业务利危润（元）地所占比例（虚%）颂水泥业焦717,8络67,81捎4.21为48.44俊271,2响60,70尊8.72光58.33难房地产业矮421,6呢63,05戚1.42违28.45逢91,13尼3,807妥.06智19.60服医药业绑100,3足52,05通3.77喂6.77展41,62并0,070牧.96糟8.95唱商贸业畅74,21避4,579磨.70敏5.01缘歼27,61深2,296赔.82电5.94扑其他龄167,9懒68,02婚0.19责11.33匪33,43贤0,057蹲.07清7.18叼合计呀1,482霞,065,胖519.2赛9缝100.0罗0甘465,0蛾56,94厅0.63访100.0揭0篮在多元化经池营的产业中弹，水泥业和晌房地产业处寒于产业链的嫩上下游，公香司的房地产纸业将会增加勿对水泥产品灭的需求，为肤水泥业务的输持续发展提谅供助力。缓狼亚泰集团的裁水泥业务主烛要是通过其印子公司吉林证亚泰水泥有铃限公司展开锣的，吉林亚升泰水泥有限景公司是东北舱地区最大的贱水泥生产企蛇业，年可生姐产水泥2亚60万吨伴，近年来产烦量产能都处海于全国十名白左右。20妈02年，友亚泰水泥业罩共生产水泥龙192.惨51万吨摔，销售水泥休195.踢51万吨知，长春市场捕占有率为局64%。辟从水泥行业第“雄十五藏”燥规划中可以驳看出，东北售市场是我国窄为数不多的震供不应求的葵区域市场之惹一，作为这辫一区域的龙脏头企业，作剪为国家重点洪支持的全国巷九大集团中膏唯一的东北恨企业，亚泰誉水泥面临着姜非常美好的阳发展前景。责席亚泰集团也喷确实像预期啊中的那样在切不断巩固并嗽扩大自己的沉竞争优势，过提高自己的属市场占有率聪。2002瘦年4月，属亚泰水泥四唇期工程正式劲启动，竣工寄后，公司将档新增水泥熟倍料生产能力杨155怕万吨。公司牙也在积极开赵拓吉林之外雕的其他东北皂区域市场。书2002年容公司启动的隐黑龙江海伦探粉磨站项目你将有效解决议海伦及周边仔地区高标号陈水泥不足的言问题，对公骆司水泥产业闯拓展黑龙江栋市场起到积亡极的作用。尿2002年勒公司的主营捡业务收入增墨长36悼.29%课，营业利润落增长36洲.揉99%，税档后利润增长洲9.61%影（增速较慢数主要是由于本所得税税率竖由15%调颜整为33%笔）。丑公司的成本彩控制水平也款引人瞩目。醒2002年雕公司三费水足平都出现了味不同程度的卖下降，营业敏费用、管理套费用、财务帆费用比例分作别由200符1年的9.去83%、1刺1.58%袄、5.2%偿下降为7.却29%、8喂.35%、犹3.94%铜。从水泥行需业的发展历葛史来看，价妥格战是始终饿与之相伴的稼。公司成本征控制水平的宰提高有助于述公司产品在沃价格竞争中某保持优势。倦另外，亚泰吴集团也是基捎金公司和其灭他机构投资淹者所青睐的翻水泥企业。宰见十大股东颂表（200返2年末）。恋序号爸股东名称裁持股数(万窝股)养持股比例件1嫂长春市财政押局目18063旅.3066尤38.02砖0%历2风辽源市财政班局铸1895.泄7582艳3.990裹%挪3政华安创新证蛛券投资基金月507.4样743镰1.070她%商4谱鸿阳证券投警资基金稳166.2萝854临0.350绣%傻5依金鑫证券投终资基金处131.9此837温0.280辈%少6万上海国际信处托投资有限偷公司蚂122.7虾292堵0.260踪%纽7律华安上证1撑80指数增抖强型证券投侵资基饲67.00者75晶0.140农%敞8洒金盛证券投捎资基金拦50.49居46醋0.110殿%先9结裕华证券投棍资基金有47.46毕29佛0.100陶%啦10毕罗鹰怜43.74猫00矿0.090叶%三．玻璃业气（一）产品刑分析俊平板玻璃是宽我国重要的壁建材工业产西品，鸡平板玻璃及壤其加工制品载不仅是重要搞的生产资料后，也是不可货缺少的生活旦资料，与国济民经济发展菌有着极为密的切的联系。赶经过近一个塞世纪的发展仅，我国已拥预有世界上生坊产规模最大锹的玻璃工业筐体系。但平板玻璃按丧工艺分可分也为浮法玻璃孕、普通平板每玻璃。目前缠，浮法玻璃鼻工艺是世界脂上最先进的暗生产工艺，惹浮法玻璃产北品已成为我忆国平板玻璃更的主导产品戴，其应用领患域很广，主弊要用于汽车辟、火车、飞顿机、船舶、剧高级建筑及福玻璃深加工切方面。普通斯平板玻璃包书括：垂直引绩上法、格法染和小平拉法柱生产的玻璃疾。垂直引上出和格法玻璃伴由于受到生归产工艺的限各制，产品质达量不如浮法贷玻璃，主要别用于民用建池筑、普通制闻镜等方面。中而小平拉玻肥璃是一种十炒分简陋，落龙后的生产工红艺，生产出验的玻璃波筋扣（光学变形敞）严重，颜落色深，气泡尼、麻点、砂至粒、划伤等甩缺陷多，玻猴璃质脆，极喜易破碎，这竖种玻璃在我器国平板玻璃材生产技术相夹对落后和产畜品短缺的时挤期有一定的禁市场勾。猫平板玻璃按叉用途分可以逝分为建筑玻掩璃、汽车玻柄璃和特殊产甜品。从世界逃范围来看，狗建筑玻璃所蜓占比重最大印。见下图。凉我国的情况狗与此类似。卷数据来源：君美国fre拳edoni欧a集团公司咱（二）锈政策环境筐1、行业政召策千“系九五竹”虽期间，淘汰脚质量低劣的烂“睡小玻璃兴”炕成为调整平贝板玻璃工业防结构的一项凭首要任务，户到2000前底，已关闭誉淘汰小玻璃留生产线18荐7条，压减逃落后生产能脂力2592避万重量箱。炸同期，在政凶策引导之下尺，产业技术蚂升级步伐也院在加快。浮首法工艺所占耀的比重越来怪越大，从1饺996年起暑便跃升为主挽导地位。2身000年，唐我国有69将条浮法生产衔线，占世界淋浮法生产线该的四分之一戏，其中8条猎生产线采用并世界上先进桨的皮尔金顿买和PPG浮剂法工艺技术办，可年产优赵质浮法玻璃卫2150万欢重量箱。六瓦两“嘉十五金”崭期间所作的级行业规划可袜以看作是毒“描九五顾”膨时期行业政爽策的延续和气深化。这一葵时期的年产垃量目标为1石.9亿重量喝箱；产品结残构目标为浮宪法玻璃生产幸能力占平板狐玻璃总生产觉能力的比重未大于80%彻，优质浮法柿玻璃产量6导000万重慨量箱，平板厨玻璃原片的惯二次加工率志达到30%姻；组织结构涛调整目标为陪发展2-3叔个有国际市土场竞争力的箭科工贸一体砌化的大公司娘和企业集团傲，形成3-爽5个区域性毅的大型企业广集团和生产然基地，使之中成为行业主与体和中坚力普量。奇这一时期具踩体的行业调奇整措施包括词：继续进行怎技术结构调拖整，筐“构十五盆”童初期，要完旺成淘汰所有帅小平拉及淘炭汰四机以下浆垂直引上的考任务，武“突十五稻”屑中后期要淘赠汰六机和九纸机引上生产坑线或将其改症造为浮法生兔产线；大力盟发展玻璃二到次加工产业传，以新技术资、新产品扩倦大市场，使灿其成为玻璃慰工业新的经盖济增长点；委发展主业突税出、核心能珍力强的大公垂司和企业集象团，提高生俊产集中度，赠提高企业的坑市场竞争力饶。2、WTO柜整体而言，驼玻璃行业受料到的影响并叼不大。这主跳要是因为我堵国玻璃生产从能力主要集挽中在中低档鹊领域，与国游外竞争者相阔比具有成本闷优势和价格葛优势，加入贞WTO肤反而有助于究我国玻璃产披品的出口。喘相比较而言围，我国玻璃怕深加工产品黎受到的影响尸会大一些。退加入恢WTO剪的五年内，税玻璃深加工党产品的进口姿关税将由目食前的呢18%-2公5%扎下降到筝10%夜左右，国内徐企业的相对还价格优势将择被逐步削弱芽。册（三）促行业运行状同况分析劳1、产量增湿加迅速，行盐业供过于求执的局面有加根剧倾向汗长期以来，茄我国玻璃行潮业呈现出供边过于求的局来面。斧1995年示末，玻璃行姻业效益开始据走下坡路，号1996年截全行业已处眉于亏损边缘停。1997级年开始的连走续三年，玻因璃全行业出慕现了超过1策3亿元的亏继损。造成全孕国玻璃行业腿全线亏损的浸原因旗是遭市场出现绝星对性的供大疑于求。在行追业亏损的三坏年中，国家导建材局大力洒整治小玻璃倚生产线，限响制新批浮法搏玻璃生产线内，压缩了部漠分产能。穿国家的宏观崇调控措施使馒1995-松2000年趴间平板玻璃煮产量增长平条缓，平均保致持在3%左梅右。唐进入候“侨十五溜”毅期间以来，炸大量的生产填线开始上马荷（见下表）牺。获投产日期偏浮法生产线赶数量（条）心生产能力（冈万重量箱）项20描00年点69磨14283坚2001重—吃2002上负半年荷18斩3981伸在建筹建项迷目波17略6470筛总计虫104魂24734蚊平板玻璃产鞋量增长速度鸣有加快趋势萝。2000吉年平板玻璃吃产量增长8资.4%，2谣001年平染板玻璃产量起增长14.改5%，20武02年平板械玻璃总产量拨达统2.28亿已重阀量喊箱，同比增浸长近11.命5%漏，各月产量婶较2001纸年同期都有典显著增长。拒我国慰“必十五杨”永规划中对2钩005年国规内市场需求去量的估计为歼平板玻璃薪1.8亿-扣1.9亿重饥量箱（可能点有些保守）休，即使考虑岩到出口因素嚷，我国目前蕉的产量产能侮相对于未来芹的需求也是伯远远过剩的执。即使我们攀换一种相对忘乐观的观点库来估计玻璃初的需求量，牲我国今后几与年浅固定资产投处资的增加，笛特别是房地桃产投资的进油一步加快，旨以及梁汽车工业的拆高速发展鸭，都设将甲大大桥增加对平板割玻璃的需求足。但是这样撞的需求增长判速度还是无猴法跟得上目洽前的产能产辛量的增长速省度。客2、价格出你现阶段性回蹄升，但进一济步提升压力粘很大，行业鸦效益逐级递乐减鹿2000年器是玻璃行业躺衰退后复兴钟的第一年，敞价格较前一不年有50％棒以上的增长纺。伞由于劝玻璃行业又命再次涌入大哀量资金投资丘浮法玻璃生匹产线贵，积产量增长远沙远超过需求右的增长，玻库璃市场价格血再度开始滑否落。导2001年协平均价格较叼2000年秤下降了16霜%，200鲁2年上半年忧又继续下滑穿10%。2秃002年1藏-11月玻磨璃价格走势柴见下图。荷可以看出，兵2002年蝶1-7月，畅平板玻璃的离平均价格呈蛋现出下降趋惠势。8月以总后，平板玻关璃的价格开详始出现大幅蝶回升。回升雁的原因是：啊5询月，国家建栏材局颁布了伟《关于制止考低价倾销平扫板玻璃不正讽当竞争行为景的暂行规定胞》，并且在苏行业内开展叫行业自律和赚反低价倾销桌工作叶；南国家实行了材宏观调控，顺严格限制新蜡线上马荣；燃料重油享价格上涨，堡至年底公吨重油进厂凑价格已涨至境1800元汁，玻璃生产扎企业产品成跪本增加。但若是，价格的里阶段性上涨聪并不能改变始供过于求的酬行业现实，发预计未来平看板玻璃的价绘格仍将在低焦位运行。解平板玻璃的品价格走势直罗接影响到行俊业的盈利水贵平。中国建片筑玻璃与工止业玻璃协会净价格对此进违行了估计。痒见下表。营规模愿吨/日牌年产量诱万箱/年疲不含税价格励元/重箱锁单位变动成弯本搅元/重箱嫁固定总成本纽万元/年缎年利润抄万元/年编照原设定利护润变动便万元/年图敏感系数羞原设定残500咳270多56造35泼4500拳1170模产量提高1瓜0%而价格触不变交500罩297坦56野35返4500阳1737猪增加567跪4.85脉价格提高1抢0%而产量喂不变仆500戏270震61.6危35刻4500步2682忽增加151充2贩12.92惯注：敏感系成数=目标值挣（利润）变城动百分数/阶参考数（产葱量或价格）安变动百分数切由上表可以珍看出，对于历提高玻璃生括产企业的利纹润水平而言茫，价格提高播比产量提高滩更为有效。孩从平板玻璃北行业的利润写水平变动来锣看，寇2000年忽，行业出现冤回暖，取得在了拐14.7我亿元的盈利段，成为建材含行业盈利番大户宵。但是，随矿着勤价格的下跌袜，说2001年橡行业盈利块也大幅消下降什，仅为4.袖9亿元，2认002年1胜-11月亏张损2.08于亿元。由于稼2002年决最后几个月忧的价格上升含，平板玻璃铺行业最终在凡年底实现扭故亏为盈傻。其中，建候筑用玻璃制或品业虽然经失济效益大幅霞度滑坡，但凉到年底也终趋于结束长达粮11个月的巩亏损心，踏实现盈利0继.5亿元。申由于前面预仪计未来平板暑玻璃的价格速仍将在低位揉运行，再结递合玻璃行业就利润水平历熟史轨迹，我连们可以作出挎如下判断：桶未来玻璃行挤业仍将在微懂利或亏损状望态中运行。命3、行业重天组开始进行瞎，但只是试惠探性的行我国现有平膊板玻璃企业含300多家碎，其中浮法钥玻璃生产企翅业60多家蔬，其余都是拿使用将要淘屋汰的垂直引缺上及小平拉穷工艺的厂家仓。在200额0年前，我义国玻璃企业纱曾一度达到兽600多家狼。这与美国芹平板玻璃生冻产企业只有咱6家、日本录3家、英国封法国比利时著等各1家相窃比，我国的吴玻璃企业数由量兔过多滤，全球最大伞的产能被高葡度分散，必仙然导致了生湖产效率的下泪降和价格的炭相互竞争。窃我国玻璃行严业骂“举十五固”饺规划中提出垂，发展主业甜突出、核心找能力强的大先公司和企业抱集团，提高遗生产集中度徐，提高企业柿的市场竞争玩力。要