某公司财务管理学与财务知识理论

财务管理理论论文：略论行为财务理论摘要:传统财务理论始终假定人是完全理性的经济人,有充分的决策能力来进行有利于自身的决策,经济主体追求最优决策的价值判断依据是该理论作用的基础。但进入20世纪80年代以来,行为财务理论悄然兴起且日渐发展,对原有财务理论框架下的有效市场假说和理性人假设提出了强有力的挑战。这一理论通过研究人们在投资决策过程中认知、情感、态度等心理特征,以及由此引起的市场非有效性,从而解释金融市场中的异常现象,以其真实市场行为的理论分析展示出自身广阔的发展前景。目前,行为财务理论已成为国内外财务学界研究和关注的热点问题。本文在综合国内外研究成果的基础上,主要介绍了行为财务理论的内涵和研究对象,系统阐述了行为财务理论的理论基础,对行为财务理论与传统财务理论进行了比较。关键词:行为财务理论;传统财务理论;有限理性传统财务学作为一门较为成熟的理论学科,有其自身较为完善的体系和坚实的理论基础。它始终假定人是完全理性的经济人,有充分的决策能力来进行有利于自身的决策,经济主体追求最优决策的价值判断依据直接构成了传统财务学尤其是价值管理的理论基础。在有效市场假设条件下,资本市场的股价即使出现偏离,也是因为信息不对称和信息接受过程中短时间的差异造成的。但进入20世纪80年代以来,金融市场中出现了越来越多的不能用传统财务理论解释的异常现象,因此,充分吸收了现代心理学和行为学理论的一种新的研究理论即行为财务理论随之兴起。该理论不仅突破了传统财务理论研究的基本框架和研究范围,而且以人类现实的经济行为研究和分析传统财务理论所无法解释的诸多财务问题。一、行为财务理论的内涵及研究对象行为财务理论作为一个新兴的研究领域,虽然已经有近30年的发展历史,但至今还没有一个为学术界所公认的严格定义。在对此问题进行研究的过程中,学者们通常将人的心理活动行为结合到财务理论的研究中,并从财务行为发生、变化的内在心理机制以及心理活动的特点和规律入手,探索财务行为与其他经济现象之间存在的必然联系,揭示财务现象的本质。(一)行为财务理论的内涵行为财务理论是将行为科学、心理学和认知科学上的成果运用到金融市场中产生的理论体系,是传统经济学、传统财务学、心理学研究以及决策科学的综合体。其主要研究方法是基于心理学实验结果,提出投资者决策时的心理特征假设,研究投资者的实际投资决策行为,以及投资者在做出判断时是怎样出错的,或者说是研究投资者在决策或判断时的系统性偏差。它试图解释实证研究结果与传统财务理论不一致的异常之处。概括起来,行为财务理论是在不断放宽甚至放弃传统财务理论的理性人假设和有效市场假说的基础上,以人们决策过程中的实际心理特征为变量,研究金融市场异象、资产定价和投资组合等系列问题的一种理论体系。其主要特征包括以下几方面:首先,行为财务理论是将心理学、行为经济学和财务学相结合的一种边缘性、交叉性理论体系。它不仅是在行为经济学理论基础上延伸发展起来的,是行为经济学的一个分支,而且在决策过程中,还考虑人们的认知、感情、态度等心理特征,兼顾了行为人的信念、偏好及与决策相关的认知心理学和社会心理学的研究成果。其次,行为财务理论突破了传统财务理论关于人是完全理性的经济人的假定的影响,只注重投资决策模型对投资者实际决策行为的影响,更多的强调投资者非理性或者有限理性。第三,行为财务理论以人们实际决策心理为出发点,研究金融市场与传统财务理论相违背的异常现象和资产定价等问题。(二)行为财务理论的研究对象行为财务理论的研究对象是财务领域的相关现象及其本质。由于行为财务理论研究的核心是财务主体的行为观念,而行为观念又必然会对财务信息的处理流程及其管理产生影响,包括对人们的动机形成、生产水平、决策动机、利益分配的影响。基于此,我们将行为财务理论的研究对象界定为“人们的行为和财务系统之间的相互关系”。也就是说,行为财务理论不仅要研究人们的理性决策,而且也要研究与人们行为相关的人的心理感受、他人的行为和社会规范等。二、行为财务理论的理论基础(一)心理学基础行为财务理论的发展与财务理论中引入心理学研究成果是分不开的。心理学家通过实验证明,人们在不确定条件下的决策会明显地呈现出如下常见的心理特征:损失回避、心理账户、过度自信、后悔厌恶和确认偏差等。因而,传统财务理论与心理学研究的交叉为行为财务理论产生和发展奠定了基础。心理学关于个体的判断与决策的突破性研究为行为财务理论的发展奠定了基础。行为财务理论利用了投资者的信念、偏好以及决策相关的认知心理和社会心理学的研究成果,突破了传统财务理论只注重投资决策模型对投资者实际决策行为进行简单测度的范式,以“非理性或者有限理性”的投资者实际决策心理为出发点,研究投资者的投资决策行为规律及其对市场价格的影响,从而更透彻、真实地刻画投资者行为,由此使行为财务理论以心理学对投资者实际决策过程的研究成果为基础,重新审视了整体市场的价格行为。(二)行为经济学基础实验经济学是在可控的条件下,针对某一现象,通过控制某些条件,观察决策者行为并分析实验结果,检验、比较和完善经济理论,目的是通过设计和模拟实验环境,探求经济行为的因果机制,验证经济理论或帮助政府制定经济政策。传统意义上的经济学被普遍看作是一种必须依赖于对现实世界的观察,而不能依靠在实验室里做受控制的实验来进行研究的非实验性科学,其研究依赖于各种合理的假设,这些假设在决策中具有重要意义。然而,现在越来越多的研究人员开始尝试用实验的方法来研究经济学,修改和验证各种基本的经济学假设,使经济学的研究越来越多地依赖于实验和各种数据的收集,从而所得出的结论越来越贴近于现实。行为经济学是伴随着实验经济学、经济心理学而产生的,是运用心理学、社会学、决策科学等理论和方法研究个人或群体的经济行为规律的科学。行为经济学研究的成果以实际经验为根据,修正了传统经济学中有效市场和理性人的基本假设,认为现实中的人类的行为不只是自私的,他还会受到社会价值观的制约,从而影响利益最大化要求的实现。革行为财住务理论利用铲实验经济学质和行为经济阳学的理论成凡果,修正了花传统财务理价论的基本假烂设,指出由使于人们认知临过程中的偏耍差和情绪等视心理方面的党原因会使其最无法以理性跑人方式做出呼无偏估计,岂由此确定市肚场并非是完据全有效的。表(三)活传统财务学描基础砖行为财丘务理论并没软有否定传统营财务学理论赏,而是在接守受人类行为圣具有效用最垂大化倾向的微前提下,以瞎人类行为有柴限理性为基灭础,对其进痒行修正和补哪充,丰富其浓分析问题的燃视角。精尽管行榜为财务理论亡是在对传统锯财务理论的洞质疑中提出退来的,但行格为财务理论渠实际上是对繁传统财务理吩论的深化和沉拓展,我们缎不能将两者拣简单地对立经起来。同时醒还应该看到怜,与由于有限理恶性假设的复独杂性和心理腊因素的不可差度量性,行劝为财务理论青尚不能完全脾对金融市场伞中的各种现暴象做出普遍朱的解释,两纯者实际上是宪紧密联系的专,所以在研瓦究和应用行湿为财务理论骂时,还应以嫂科学的态度跑将两者结合栽起来进行研养究。在分析处、研究和实棍际应用中应霜当予以全面甩考虑,不能晚将两者割裂饮开来。摇三、行托为财务理论圣与传统财务芬理论的比较语尽管行皱为财务理论炮是在传统财凯务理论的基致础上,对传永统财务理论瓜未能解释的欢金融市场出映现的一系列删问题的修缮闯,但从行为址财务理论的吃内涵、研究役对象及其理刘论基础等方盖面,都可以效看出它和传锣统财务理论都存在显著的厕差异。遗(一)水假设基础不棵同拖传统财谨务理论是建裂立在理性人苦和有效市场平假设基础之纺上的。然而绘,大量的实握践观察和实兰证研究表明无,心理因素剥会干扰这两莫个基础。基喷于此,行为白财务理论对窝传统财务理容论提出了质脚疑。首先,胁传统财务理跃论认为人都社是理性人,共有充分决策刻能力,能够稍做出有利于沈自身利益的录决策,追求圆经济价值的盒最大化。宪但行为袖财务理论通班过大量的心挨理学和行为幸学研究,认暴为市场上投羊资者并非都基是理性的而毯是有限理性载的,在面临级不确定的市占场时,通常腊是以正常行饭为取代理性刺行为,用现快实中投资者浊真实的行为谊模式替代理昼性行为假设兔。其次,传却统财务理论律把市场预设淡为一个完全浓有效的市场爪,这样,无忽论在何种情心景下,投资姿者都可以运惭用有效市场亏,根据成本堡和收益进行浆比较,从而明做出使自己鼓效用最大化糠的决策。行深为财务学恰陷恰就是在这接最基础的假果设上,对传匪统财务理论辜进行了反思你。行为财务续理论认为,旗市场并不是击完全有效的果,这样的假流设更贴近实稀际,也打破声了传统财务监理论的认知贺。第三,传且统预期效用嫌理论是经济俘学的理论基仔础之一,它洁认为人们都泼是理性的,还当人们面临伴不确定性时掩,决策主体音可以对各种僻可能出现的槽结果加权估载价,从而选律择预期效用肝最大化的方驶案。期望理贵论在预期效叫用理论重建素过程中成为像行为财务理生论的重要理惜论基础。期柄望理论成功腥地替代了传拢统预期效用日理论,并且乓解释了不少欺预期效用理劲论无法解释丙的现象,从耽根本上打破咬了传统理论爽严格规定的捎理性。犹(二)尖解决的问题歼不同鸦传统财未务理论旨在半解决两个问松题:其一,允通过最优决讽策模型解释男什么是最优艰决策;其二冷,通过描述巨性决策模型移探讨投资者浅的实际决策受过程。传统先财务理论已掠很好地解决也了第一个问昏题,但是,见由于该理论秀未充分考虑守实际情况,炼投资者的实纵际决策并不伴一定是最优谎决策,因此眼,在解决第编二个问题时姻遇到了困难住。阔在行为伯财务理论早问期研究者K屈ahema站n和Tve漂r2sky暑的研究成果酒中把心理学院与经济学融舍合到了一起预,对不确定趋状态下人们结如何做出判音断和决策进症行了研究,赴描述了不确磨定情况下人泪们进行决策况判断的实际困过程,解决螺了传统财务躺理论未能解甲决的第二个颠问题。谢(三)榆对投资过程进的认识不同刑传统财赚务理论把投咏资过程看成鉴是一个动态岔均衡过程,涂根据均衡原值理,在理性备人假设和有春效市场假说肤前提下推导葱出金融市场匠的均衡模型循。行为财务雄理论基于心仅理学原理,弦把投资过程行看成是一个客心理过程,泻包括对市场资的认知过程碗、情绪过程谋和意志过程饶。投资者在盼这一过程中设可能产生系堤统性的或非翠系统性的认壮知偏差或选况择偏好。这粗些个体偏差师加上金融市风场上可能出启现的群体偏必差或羊群效怠应,可能导谦致投资中的防决策偏差,涝使资产价格牧偏离其内在殖价值,从而岸导致资产定弓价的偏差。蚊(四)体学科特征不犹同样传统财肢务理论是较指为纯粹的、岛单一的财务塑理论学科,里它是建立在垄经济学、管内理学的基础币上,并利用信大量数学模择型解决现实退财务问题,喇具有数理财允务学的特点慰。而行为财触务理论则以智心理学和其爸他相关学科顿的研究成果浆为依据,是夏传统经济学出、传统财务抵理论、心理俭学研究以及沈决策科学的结综合体,是鼠一种交叉性阻、边缘性学随科。行为财狂务理论突破伐了传统财务没理论只注重提最优决策模喂型,认为理期性投资决策峡模型就是决猴定金融资产爬价格变化的假实际投资决吸策模型的假付设,开创了到投资者实际竟上是如何进衰行决策的研秒究领域,从坚而把人的行困为模式建立帜在更加现实阳的基础之上涉。鞠(五)些研究方法不执同类传统财漫务理论主要斗研究以财务之预测、财务朗计划、财务部控制和财务镇分析等财务假方法,进行芦筹集资金、害投资管理、稿成本管理、抛资本回收、与资本分配等移,其主要运奖用财务数学辣模型来分析捎财务问题和枕财务管理工姨作的质量和药效率,依然颈坚持用理性般人决策模型纹和预期效用鹰理论来分析震投资者行为著和金融市场界。它的研究廉方法较为单粮一,且排斥苦实验的方法鸟。负行为财饥务理论的研城究通常是围云绕一系列社厌会科学理论母展开的,它睬建立在经济龄学、社会学狠、行为科学睁、心理学等怠相关学科基萝础上,有独触特的研究程冻序。该理论衫坚持经济学守分析框架,杯突破了传统桌财务理论理让性人假设,株借鉴了实验卡经济学的研躁究方法,注思重通过模拟间实验来分析乘投资者的行间为及其心理背特征。瞧行为财坦务理论从2筋0世纪80底年代发展至悦今,越来越叮受到学者的惭注目。其创贞新之处不仅脾在于为财务征领域提供了谢一个新的研索究视角,更岂在于它能够叔很好地指导浮客观实践,扒解释财务活窃动中的异常纷现象。行为讨财务理论在醉国外的研究扒己经进行了挑相当长的时税间,而国内省的研究起步般较晚,真正息适合我国国漠情的研究还协需要进一步垮进行。我们漆必须充分了仔解中国现阶计段的实际情骡况,把心理杂学、行为学宏理论充分结鸟合,并运用凭到财务理论漏与实践领域滴中去,构建木有中国特色游的行为财务旗理论。梁参考文您献:雷[1猫]祝涛怀.关于行薯为财务理论刻的几点思考勉[J]投.金融剪·组财税,2捡005,秤(3):鬼35.召[2移]林钟高找,谢生滕.畅国外行为王财务理论评谱述[J垫].铜陵劲学院学报,庙2005颂,(4)需:20辞.袭[3圆]张多蕾约.行为财转务理论发展柿历程评述[香J].浸广东财经芳职业学院学膛报,20堡07,(爸4):君18.碑[4卵]余明江乎,谭小梅.丘行为财务暖:综述与启汤示[J竞].新