沃尔玛财务报告第二组

沃尔玛股份有限公司财务分析第二小组xxx0903160142（第一部分）xxx0903160110（第二部分）xxx0903160144（第三部分）套布甲曲指导与老师：o岭oxx轻肆寇葛坏09工商企独业管理缠矮勾避2殖011冒年6束月10日向第一部分辱剖财务指标夏分析公司简介手滤公司所在地阴址：项美国阿肯色录州本顿维尔阳市西南八街兴702号痛主脑营盟：求在全球以多蜜种方式经营乏零售业务。辫沃尔玛通过陡提供种类齐落全的商品和介服务值2009盯年6月1析日发行2采4,465呆.0501贤万股股份寺。发行后公每司股本总额谷为决35000株0.00万拌股揉昨天收盘价出：运53.1倒7墨财务指标分窜析敲满我们收集了泡2006年引到2011近年的北京华申联，对上市别公司百货超交市行业和北惜京华联的财登务及相关数限据进行财务困指标分析（榜因数据较大丙等问题需要距分析，所以粘大部分是一奉起合力完成纺的）数据材朱料来自大智浩慧网、新浪稠网。迅去沃尔玛经营占现状卵沃尔玛是全路球最大零售事企业。19伤91年其销姓售额突破4喊00亿美元统，1995牌年更赵是创世界纪肠录的实现年门销售额93娱6亿美元，磨相当于全美臂所有百货公言司之和。今饥天书的沃尔玛拥速有2133济家沃尔玛商储店，469穴家山姆会员级商店和24汗8家沃尔玛络购物广场，不遍布美国、凳德国、英国购、中国、日火本、墨西哥趣、加拿大、津巴西、阿根购廷、南非、库印尼等几十凳个国家和地惊区。它在短俩短几十年中镇有如此迅猛桥的发展，不锅得不说是零捡售业的一个摧奇迹。硬沃尔玛提出吧“油帮顾客节省卵每一分钱宅”盼的宗旨，实渗现了价格最网便宜的承诺供。沃镜尔玛还向顾辛客提供超一的流服务的新德享受。公司暖一贯坚持液“松服务胜人一遵筹、员工与并众不同听”伍的原则。走碧进沃尔玛，禽顾客便可以府亲身感受到舰宾至如归的玉周到服务。康再袖次，沃尔玛廊推行脏“饭一站式忘”俗购物新概念亲。顾客可以迹在最短的时笛间内以最快享的速度余购齐所有需梦要的商品，臣正是这种快仪捷便利的购盟物方式吸引对了现代消费确者。钱沃尔玛年报盲财务分析戒1971年欺，沃尔玛在坝美国纽约股框票交易中心倍挂牌交易，竭当时沃尔玛弃的总资产仅错285,4上00万美元壳。进入21翅世纪以后，呆由于沃尔玛屋的全球扩展齐确定一定成沃效，从20贡00秋年的7,0崇34,90克0万美元突助增到200削8年的16斗,351,皆400万美希元，8年时廊间总资产翻菊一番。险2008年独沃尔玛的股贺东权益资本常总额是20重00年的2融.5倍，增禁幅略高于总蓄资本增正幅，在这四宏年的发展过液程中，20际06年到2百007年的揉增幅较往年吩有较大的提潮高，但股廉东权益总额防在总资产中录的比重，从关1972年草开始并未有糟较大提高。税沃尔玛的固孩定资产呈阶敲梯状增长，露36年固定稿资产年均增封长率高达1技38%！经雷过掌近40年的里持续增长，顷终于成为世榜界最大的零盘售企业。它睛是怎么做到狐的？后文将菜具体分析。攀二：投资与贵筹资补怀沃尔玛的货从币资金量在敞2007年响达到最高峰赢，过高的货冲币资金保有施量，将会浪细费投资机会绒，与此同时它，还会增加屠企业的筹资我成本。合适午的现金保有廊量不仅能保于证企业的正莫常经营活动盈的进行，还添能使企业发计展进而增加续企业的商业攀信誉值。2毅000异——腊2006年慧数额逐步上粪升，200获8年数额回住落至200乳5的水平。结这种波浪式传起伏可基能与其重大讲投资的阶段赠性有关。祸沃尔玛的应虾收账款由2炮003年的罩1569百它万美元回落出到2004疲年的124价5百万美旺元，从20横04起逐步姑升高至20真08年的3奋654百万滤美元。由于取沃尔玛在行耗业中的强势船地位，沃尔阳玛每年的应处收账款占营见业收入的比舌重大多在1挂%庸—族2%之间，咳属于行业较搞低水平。长储期来看，随沙着业务规模后的持续扩张杏，沃尔玛的萍应收账款余肆额有所增加识。帅这是基本正找常的。但2冲004年沃润尔玛收紧了锯其销售信用拨政策，应收百账款显著减蚊少，宴至2005童年则进行了型相反方向调然整。窑连沃尔玛在2栏002年的丧短期借款为唇1964百锡万美元，到朱了2003掩年突增为4毛538百施万美元，是逼2002年继的2.3倍株，2004受年沃尔玛的暮短期借款回觉落至290地4百万美元活后，盼一路稳步攀射升至200启8年的59燃13百万美看元。可见，甲短期借款在仅各年度之间废波动较帝大，但长期绘趋势是增长羡的。笑沃尔玛的应掏付账款随着浓沃尔玛的发免展逐步的增晓长，没有出取现异常的波咐动。筑戚未分配利润川未分配利润扔顾名思义就半是企业在一恭段时期所赚痛取的利润但就未进行分配旁、它可长在以后的年阿度再进行分穷配，在未进济行分配之前殊，属于所有犹者权益的组潮成部分之一确。16狡沃尔玛自从丝1972年估上市以来，蓬未分配利润辆由1972既年的6.1荷2百万美元棉上升至聋2008年欣的5713邻9百万美元送，每年的留纤存利润金额饲的增长幅度偿不大，但经滥过近四十追年的积累，赤如今的金额捏已经相当巨罪大了，从这蹄个方面也可燃以看出，沃懂尔玛的发展摘是十分稳定胀、健康的。湾2.2利润汪表分析骄利润表，也支被称为收益扒表，是总括螺地反映企业遵在某一会计盈周期经营成律果的报姜表。利润表姻是动态的时割期报表，这蔑点与资产负夺债表不同。蝴管理者可以钢通过利润表疮不仅可以了咳解到企业的赖收入实现情唯况，即主营蒸业务收入、膜投资收益、现营业外收入点的数字，还承可以知道费坦用耗费情况娇，即主营业航务成本、税都金、管理费夏用等。笔本文将会对屈利润的质量都进行研究。殖利润质量，华是指企业利业润的的质量捞以及利建润的形成过森程。高质量颜的企业利润亦，应当表现幸为企业对利减润具有较好遮的支付能力瞎、沉企业所依赖利的业务具有果较好的市场诞发展前景、贞净资产的增火加资产运转耕状况良好、缴能够为企业慕的未来发展现奠定良好的帽资产基础。月反之，就不绣能为企业的部未来发展奠织定良好的资枣产基础。哭惜利润总额迹利润总额是控一个经济实贪体在营业收朴入中扣除成壤本、耗费及呢营业税后的嘉剩余。利润再总额是衡量彻企业生产经耳营活动业绩蹄的重要经济错指标之一。需它不仅仅反白映企业节的对外投资溪收益，而且怕还反映企业埋的营业利润凡，以及营业众外收支情况族。必沃尔玛的利援润总额随着粗沃尔玛的稳贱步发展逐步春的平稳上升疗，它不像其找他某些照行业那样会挽一夜暴富，耽有着零售行尿业的特点，夏沃尔玛所有融的业绩都是虚依靠长期的挑细致管理工沉作，苛刻的路成本管理，貌坚持天天低辱价的策略，室赢得了长期槐的胜利。证蚀营业利润与灾主营业务利意润习营业利润是揪企业利润的醒主要来源，混企业营业收莲入与营业成灿本费用及税罗金之间肿的差额就是卸营业利润，指它不仅包括凉主营业务利置润，还包含浊了其它业务缓利润，同时锄在这两者的普基础上减去法管理费用、昏营业费用和违其他财务费天用。它反映重了企业自身津生产经营活阅动的业绩。肃对公司业绩胸综合评价起照着决定性作旅用的是主营司业务水平，质主营业务是许上市公司的蜡核心业务，蹈是公司的经担营稳定性和途主要盈利来敌源的标志，猫也是公司重辛点发展的方艇向。一个发露展势头被看蝶好的上市公炮司，其主营钞业务一定是壤突出而且不爪断壮大。.束随着沃尔玛返的平稳发展爸，营业利润宪及主营业务主利润也稳步句攀升。经过抖几个阶眼段的发展，剖营业利润率帐同1972钥年上市时，掏保持在4%像左右的水平叙。眉2.3现金孕流量表分析阁现金流量表流是财务报表骄的三个基本嫌报告之一，辰它提供企业咱现金流量的耳信息，校投资者和债鱼权人从中判岗断企业未来秋获取现金的千能力，从而川对企业的整诊体财务状况拐作出评价。洞现金流量表海的出现，主烘要是反映出巧资产负债表卡中各个项目垦对现金流量辰的影响，一冬般根据其用筒途分为经营狐、投资及融态资三个活动迁分类。通过兰现金流量表梢的分析，特甚别是对经营裕活动中的现然金流量的分强析，可以评地价企业的偿睁债能力、支匪付股利的能珍力等，从而成揭示了企业香内在的发展蛛问题。凭测经营活动产铺生现金净流都量江在企业经营泽活动过程中达所产生的现际金流入和现孕金流出是经戴营活动的现搂金流奖量。分析经解营活动的现招金流量，首专先应对经营杆活动现金流桐量的总额进乌行数量研判蹲。谅也就是对现仿金及现金等筹价物净增加殊额与经营活汪动的现金流贺量净额进行深比较。然而坏这类分析应膜当结合企业桥生产经营规悼模、企业经腿营生命周期谱以及行业特沸征来开展，油总体来说，捆经营活动的棒现金流量净起额应当为正哀数，这表明靠为现金净流另入额。因为揉现金净流入魂代表企业创演造现金和利究润的能力以饥及企业的稳遇定性。表明聋企业所生产哄的产品销售恳旺盛、市场扮占有率高、何账期短。烧正如上图所坛示，沃尔玛没的经营活动夕现金流几乎萌每年稳步攀躬升。其中，晌2004年体营业活动产善生的现金流肥量大于20泼03年，其各增加额也大捐于2004头年营业收入技增加额，必说明销售收抽现率较高。祝随后的20胡05年则进笼行了调整，舰经营现金流颜减少，而应椒收账数款则增加（驴参见图2-播8）。由此改可见，沃尔州玛在200绩5年进行了公明显扩张。闻从投资活动妨产生的现金戴流量图中，言可以清楚的抗看到，20盒00年投资则活动产生的姜现金流量达渡到最小值，点也就是说，赶沃尔玛在2蜻000年进妖行了大宗的展投资。20龙00前后，盾沃尔玛进入衰日本、德国短和韩国市场扔，2000堵年出现的大面额投资活动甜产生的现金贫流是竞对日本、德饺国和韩国这辛些市场进行鼻开发的前期赤投资支出。撇半筹资活动现别金流量出导致企业资军本及债务规草模和构成发肃生变化的活违动被称为筹滤资活动。前常面提到邀的资本里面洞包括资本公泻积和实收资题本(股本)触。这里指的伶债务与通常霉认为的负债强是两余种不相同的愧概念，它指眨的是企业对侨外举债所借差入的款项，卵比如信贷资肆金的借入与禽偿还、债券锡的发行与偿辉付等。我们常都知道。资非金是企业的大“坟血液亮”四、是企业生园产经布营的基石，怕没有资金，伸企业一切生展产经营活动抛均无从淡起府。企业筹资栽活动过程中捷发生的现金歌流入和现金锋流出被称作脱企业筹资活倡动的现金流蚊量。分析筹寻资活动的现蛾金流量。第丝一步应对其步总额进行数线量判断。总樱的来说，现教金净流入额乎在筹资活动苏的现金流量福净额的金额托中通常为正流数，因为它珍代表了商业左信用和企业脑筹措资金的肺能力，表明世企业具备较舍强的筹资能伤力。但应重尖视资金的使绵用效果，防江止因无法支睡付到期的负充债而陷入财荐务危机;反蒸之，则表明原企业债务负妨担已经减轻奉、企业自身门资拖金周转己经芒进入良性循溉环阶段、经创济效益趋于型增强。与此恨同时。还要抢结合企业生势产经营规模漫、企业经营趣生命周期以维及行业特点除来分析，并角以此观察企刻业的财务状死况的稳定程子度及其融资棵结构。嫂根据上图显妹示，从19蚕98年起，贵沃尔玛除了富在2000巾年的筹资活谣动产生现金勉流梯量中有86谅29百万美径元的流入，慨其它几年的瓶筹资现金流佳都在流出，目这表示沃尔社玛这汇段时期在偿去还前期的借醋债和支付股折东红利。同煤时，也表明携沃尔玛现在绩的增长比较匀速。某结合经营活扩动现金流量俱表、投资活特动现金流量龄表和筹资活罗动现金流量碰表三者屯来分析，沃各尔玛现在应钳是处于企业些的扩展期，南营业收入、怀经营现金流洁量逐步增大萝，横投资活动现分金流也在稳觉步攀升，企拘业借入大量凡资金，追加嘴投资设立海清外分店和进览入新兴市场亦，扩大营业员规模；同时瓜，在美国本杂土市场，沃贯尔玛属于成谜熟期，在这贵个阶段企业此销售稳定，粘已进入投资政回收期，但汗很多外部资蛛金需要偿还鼠，以保持企蝶业良好的资钳信程度。本章小结贪从财务的三昆张报表来看窗，沃尔玛的昏大多数项指登标都在稳步斜的上升，其短中较为巡突出的是利锻润总额、总奶资产和固定够资产的发展闻状况。应收书账款略有波历动，总体来跨说沃尔玛每类年的应收账挂款占营业收帮入的比重大铃多在1%歌—心2%之间，炸属于行业较脆低水碌平。从现金嘉流量表中可邻以看出，沃矩尔玛的投资阅活动比较频抗繁，投资活肠动现金流也萍在稳步攀升晌，企业借入买大量资金，已追加投资设夸立海外分店怒和进入新兴瓦市场，扩大营业规模。育第三章沃尔讯玛财务能力悟分析垒根据表3-殊1可见，流躺动资产由2易003年的巷30438脱百万美元上巨升至200劣8年的47丹585缎百万美元，忘6年时间上疫升超过50创%。在流动雹资产之中，声存货所占比堆率相当高，摘2003拜年存货占流导动资产的比丝例超过80孕%。由图2碑-18可以阵看出流动比兆率呈现一直挨振荡下锐行的趋势，育流动比率从愤2003年犬至2008才年一直维持缠在0.9的膨附近波动。旨剔除存货因捷素的速动比概率在图2-艇18中显示因出一种略微竿上升的趋势评，进入20肺00年以后戒基本维持顺在0.2的膛附近波动。控传统观点认鹅为，流动比米率为2、速魔动比率为1圈比较合适，煤但在扎沃尔玛，这熄一判别规则派并不一定适摔用，尤其是缸进入21世孕纪以后。其宿原因可能是嗽：剃其一，零售夏业的行业比忆较特殊；其所二，沃尔玛冻的营运资金否管理政策偏滋向激进，融硬资能力较强报；其三，更惑有可能的是宴，随着信息房技术进步、间物流运输方东式等改进，寺企业在流动炉资产上的资慰金占用相对将于流动负债妖而言，水平随不断降低，雪传统的观点域在一定程度凡上过时了。截现金与流动得负债比和现饮金比率从沃号尔玛197沸2年上市以么来波动不大钢，在一定区冠间能波动。嘉现金比率是宽速动资产扣肝除应收帐款巷后的余额。娘速动资产扣数除应收帐款饰后计算出来粱的金额，最蝇能反映企业充直接偿付流努动负债的能爹力，沃尔玛咳现金比率一典般在10%勾上下。上面存的图表显示犹出沃尔玛的交短期偿债能木力偏弱。牧根据表3-暂2.可见，垒沃尔玛的负然债总额由2群003年的浇44515班百万美元上郊涨到200羊8析年的989蹈06百万美帝元，上涨了使2倍多。沃果尔玛的资本我负债率从上胞市起初到2羞008年壳基本上在5案5%附近波遥动，最近十禽年以来，基找本在维持在雅60%附近芝小幅度波动踢；产志权比率在上蕉市后至90轨年代都在1渴60%-1研00%之间没波动，进入记21世纪以阴后波动幅度渡减小。从上图图表中可以酸看出，沃尔记玛的资本负保债率超过西象方财务理论帜设定的良好烂长期偿债能捞力的标准线僚——遗50%，产避权比率也说圣明所有者提祸供的资本小肾于借入指小标，单从这拢两项指标来谦看，沃尔玛长的长期偿债睡能力偏弱。啄通过上面的纳几个单项指誉标分析，显胖示出沃尔玛岸的偿债能力吓总体偏弱。住但是，比沃尔玛的高绕负债，正是剑为了支撑其洽高速发展而拨充分利用财肝务杠杆的结笛果。并且，灾企业多项财辱务能力中，衫盈利能力、遣发展能力常元常与偿债能瓶力相反，正蹦如鱼与熊掌获不可兼得。脑沃尔玛显然识更加看重前酬者。对于一叠家有足够盈啄利且不断成柿长中的企业挂，扮谁会担心它稼难以偿债呢熊？单方面强释调安全性，翼反而可能裹居足不前，举诚步维艰。沃贵尔玛偿债能真力的偏弱可限能显示了经田营管理者的动高超水平，宽所谓特“弄艺高人胆大臂”制。本仿文在后面会登结合沃尔玛签所处的行业挽和其他指标粮来综合分析来。然梨影响企业长象期偿债能力陕的因素塌根据表3-夸3中所示，东销售毛利率广和销售净利气率分别长期哨维持在20润%、5%左探右，少波动不大。库但是，将2斯0世纪70可年代的数字倚与最近十年教对比，可以语看到，两个障盈扬利比率都明切显下降，而味营业成本比负率则明显上裹升。这表明智，在零售业恳这个高度竞洒争的行业，夺总体上利润芦在不断被丛“泰摊薄伸”载，企业只能梳“忆微利经营卷”般。即使如沃练尔玛桌这样的巨无合霸，也并没肥有轻松的日圈子。射另两个指标赏的变动趋势午是类似的。音净资产收益劳率（ROE鞠）有向下波桥动的趋势，觉70年代在践38%左右倾，到80年香略有上升至答最高峰，在钱45%左右幅，进入90鲁年代以后城长期保持在王23%上下秤；总资产收怜益率（RO朵A）也是在剃70年代大浮多时间保持竖在20%捞左右，在8助0年代末出歉现最大值2服5%，90唇年代末期基糕本保持在9益%左右。3判0贸总之，从上场面四项财务宅比率指标可轰以看出，沃坏尔玛从上市追以来一直保料持着不敢错的盈利能仗力。尽管处财于高度竞争耻的行业，销才售的盈利水疾平并无过人失之处，但依赤赖资产高速充周转，沃尔蛾玛将5%的袍销售净利率勒提高到资产诊报酬率9%撤，再依赖较趋高撑的负债水平语，提高到2统0%以上的霞净资产收益祸率。杀还有一个现气象值得关注绒，沃尔玛在愈2008年杨的销售净利观润率4%相尺比1972跨年上活市期初的5挡%略有下降尘，好像显示奇出一种规模齿不经济的现草象。对于这泄一现象，有骤人灾认为，上市切初期，沃尔罩玛的规模并炼不大，对于肯供应商的议提价能力并不止强，所以5波%花的净利润率情是它的真实参水平，而目胀前净利润率图的下降并不岔真实，当中袭有很大的玄揭机。这种观春点声称，沃车尔玛每年在症中国采购许次多小商品，拳从玩具到炊棉具，无所不述包，而这些隙小商品的采宪购价格和在惹美国售价相速差10倍甚匀至15倍。梅按照设在深勒圳访的沃尔玛全晶球采购中2醉003年的厕数据，20推03年沃尔盖玛全球采购盗中心在中国顶大陆采购盖了150亿消美元的商品设，差价的1倡0倍就是1染500亿美墙元。150艺0亿美元当爆中除去15衬0处亿美元的商泽品成本，剩叙下的140向0亿美元并啦不是运费、祥员工工资和交房租就能用助完的，选剩下的巨额汁利润去哪了谱，沃尔玛对尿此讳莫如深右。但我们从奇每年固定资竞产的快速增炉长应该可以婆窥见一些端烘倪。隐藏利脑润还有一个聪好处，可以呢保障股票长挖期在证券交杨易市场上有类比较合适的万股票收益率竞，当股票进绵行拆分后（茶沃尔玛从1糠971年至迎1999皱年共进行了次11次股票罗拆分，如果洗1972年编持有100放股沃尔玛的侵股份，经过节11次拆新分后将变成盘20480铁0股），利堂润增长没有格达到要求或披者某年份出苏现一些意外乒情况时，绞就会从隐藏剧的利润中取各出适当的金厚额来弥补，派这样做可以酱稳定股价保贵护投资者。炊不过，本文告认为，虽然继在国外的很群多大企业都寒会财务数据镰调整、平滑丈利润，滨但一般都是捏出现在某些迎异常年份，泊一个企业不捆可能持续十沾年、二十年楼甚至三十四拖年的平滑利闸润。因此，紫沃尔玛目前猜4%左右的坐销售净利率朴很难说隐藏起了什么不可他告堂人的会计操份纵。希3.4营运谁能力分析寨由表3-4放和图3-4以，可以清楚玉的看出，沃盼尔玛的应收惕账款周转率汪在近十年的垒水谎平有小幅波往动，但总体鬼一直保持在柱较高的水平梦上，周转期蒜一般在3天京左右；存货念周转率近十翻年呈现小幅岂上扬的趋势直，2008评年达到11么，这表示沃颗尔玛存货的垂占用水掏平降低，而仰流通性较强锡，存货转换挤为现金或应异收账款的速法度越快，作拆为零售企业召能长期维持纠这一水平，桶这充分体现泼出了沃尔玛医强大的竞争死力。固定资曾产周转率也跟长期保持在豆2.5左右胜，说明沃尔留玛具有较强跪的管理能力转，企业对固狭定资产利用旗率较育高，这也可瓦以从另一个午方面说明沃非尔玛具有较塔强的盈利能恳力。姓较高的应收滨账款周转率素和存货周转对率在很大程杯度上弥补了泊偿债能力较帆弱的缺支点。沃尔玛患始终保有较葛多的存货，疯存货很快可透以销售出去雷，同时又迅正速的进货，俊沃尔玛为了蹈保证存货及钉时上架，提症高物流管理堆水平，降低仙物流成本，坊早在196勇9年句沃尔玛开始练使用计算机鹿跟踪存货，挤1980年吗开始使用条罚形码，19疯85年采用相EDI(电撞子再数据交换)社，1987滩年更是花费猫了7亿美元掩元发射卫星弟，这套系统权在90年代谢为沃尔搞玛的快速扩明张立下汗马廊功劳。这些部现代电子技零术的使用，培换来的是沃贡尔玛的物流抽成本降低了运2%-3%跑。难3.5发展甚能力分析嗓在美国，沃威尔玛几乎每兼年保持着1怕5%的增长落率，这是美闸国零售行业谁平均增长庭速度的三倍型。这个合适英速度是在上避千亿美元规窑模的基础上申增长，而且监根据现在年童报上的财务欧数据分析发承现，这张增烘长还在延续预之中。本章小结献根据上面的丝分析，我们捕可以看出，录沃尔玛除了除偿债能力稍喷显弱势外，抽另外的专盈利能力、含营运能力和少发展能力都睬显示出沃尔肯玛的强大力括量，很多项驾财务指标都谜保持者行业汽领导者的水耳平。令人印寨象特别深刻探的是，其长朗达40年中包的高速增长批，坝如同马拉松纪运动员一直浑以百米冲刺晨的速度奔跑厚着。而这一欠过程中，其爽财务政策几圣乎保持不变锣——权持续巨额投香资、阶段性赖筹资、维持侦高杠杆水平形和激进的营捷运资金竭政策。沃尔敬玛偿债能力困的较弱是因逼为沃尔玛充初分运用财务抚杠杆来进行辨全球布局，极促进企业成付长，拓宽企堆业发展空间从，对于处于摊一个高速发筒展的企业来享说，这样的追偿债能力是句可以接受的社，毕竟它存绒货周转率和纹资产周转率院的管理方面词有较强的能浸力，而这恰框恰是零售行碑业的核心竞镇争力所在。枯4.3沃尔话玛的杜邦分籍析迈本文选择沃面尔玛200玩8年、19照96年、1乒985年、桨1974年轧的年报进行奉杜邦分析如下。48王困对权益净利恐率的分析阁权益净利率牲指标是衡量嫂企业利用资递产获取利润浸能力的指标款。权益净利呀率充分渴考虑了筹资端方式对企业院获利能力的番影响，因此摧它所反映的某获利能力是共企业经营能咐力、财务决吩策和筹资方再式等多种因梨素综合作用态的结果。该乡公司的权益称净利率在2棚006乓年至200揭8年间出现联了小幅波动短，分别从2愈006年的护0.23减率低至200叮7年的0.蚁21，又们从2007飞年的0.2纱1增加至2隙008年的英0.22，风总体来说略恒有下降。企刊业的投资者邀在很雪大程度上依阁据这个指标适来判断是否袄投资或是否薪转让股份，睬考察经营者有业绩和决定母股利分配政楼策。这些指量标对公司的拾管理者也至辅关重要。公代司经理们为势改善财务决恩策而进行财般务分析，他境们可以将权逝益净利率分汽解为权益乘催数和资产净援利率，以找棍到问题产生底的原因。通缸过分解发现强，沃尔玛权谋益净利率的捧变动在于资齿本结构(权笼益胁乘数)变动征和资产利用嚷效果(资产息净利率)变坡动两方面共铜同作用的结趋果。而沃尔茫玛的珠资产净利率阀在同行业领坝先，显示出辱较强的资产辣利用效果。拦轧分解分析过悠程趁权益净利率撑=资产净利加率x权益乘罗数卸1974年变0.28=郊0.142犹x1/从（1-0.伙51）少1985年兼0.23=辉0.104牢x1/音（1-0.视55）背1996年麻0.21=辣0.084疾x1/宣（1-0.阿61）霜2008年尚0.22=保0.089变x1/寺（1-0.坚6）狐经过分解表具明，权益净饮利率的改变嚼是由于资本牛结构的改变闪(权益乘数桶下降)，同竭时资产利用武和成本控制复出现变动(沾资产净利率俯也有改变)胶。那么，我窃们继续对资毫产净莲利率进行分而解:凳资产净利率贞=销售净利册率x总资产鹊周转率师1974年叶0.142扎=0.04均4x3妄.23侄1985年装0.104暖=0.03数9x2烈.82宏1996年虚0.084泛=0.02萍9x2袍.86郑2008年滴0.089围=0.03录7x2草.4衫通过分解可项以看出20杠08年的总裳资产周转率陪相比前期有牲所降低，说模明资产的利币用有些降低坏，显示出比郑前一阶段略浑差的效果，宫表明该公司讨利用其总资派产产生销售便收人的效率绳在降低。总存资产周转率歌降低的同时亡销售净利率稠的也在降低弯使得资产净笨利率的略有瞎下降，我们每接着对销售袋净利率进行蓄分解:49部销售净利率称=净利润/麦销售收入断1974年延0.044租=7.43休/167.授56编1985年头0.036神=254.菌58/64犬53灶1996年趁0.035呢=270.多4/947晨49污2008年旷0.037咽=1389彻9/378惰799宜沃尔玛在2揉008年净计利润相比1辟972年的冲仅提高18辽70，而销须售收人却提挂高了226沿0贪倍，分析其届原因是全球解进程费用增链加和营业成杜本费用增多亮有关。下面毅是对全部成旱本进行的分舞解:猴全部成本=尸销售费用+是管理费用根1974年练156.3扔8=123墙.34+3杰3.04黄1985年详5903.驻44=47斥22.44页+1181呀1996年求89515姑=7456僵4+149杨51醒2008年滋33880戴3=268俘515+7海0288览通过分解可委以看出杜邦是分析法有效英的解释了指夹标变动的原权因和趋势，歌管理费云用增长太快摔，致使净利溜润有所下降厕。捷在上面的分毒析中，导致炸权益利润率本变化的主原岩因是全部成苏本过大。也亿正是因间为全部成本状的大幅度提耀高导致了净刺利润提高幅僻度不大，而搜销售收入大唇幅度增加，兵就引起了销承售净利率的凑减少，显示冰出该公司销悄售盈利能力质的降低。资岔产净利率的稻提高当归功竟于总资产周援转率的提高远，销售净利缠率的减少却仍起到了阻碍准的作用。毫下降的权益把乘数，说明袜他们的资本胞结构在19洞72至20惧08年发生袖了变动，1攻985亿年的权益乘未数较199变6年有所减街小。权益乘攻数越小，企袋业负债程度自越低，偿还打债务筐能力越强，鹰财务风险程羽度越低。这氏个指标同时禁也反映了财有务杠杆对利挽润水平的影胡响。财务杠忙杆具有正反侄两方面的作趁用。在收益钩较好的年度众，它可以使全股东获得的毯潜在报酬增批加，但股东穴要承担因负侧债增加而引盘起的风险;辆在收益不好隆的年度，则想可将能使股东潜栏在的报酬下秋降。该公司纺的权益乘数恒一直处于2丑—租5之间，也卸即负债率在蛋50%掘—嘉80%之间东，属于激进范战略型企业止。管理者应捏该准确把握酬公司所处的贿环境，准摄确预测利润源，合理控制马负债带来的罗风险。因此桂，对于沃尔摆玛，当前最志为重要的就叉是要努力减句少各项成本将，在控制成稿本上花功夫际，继续提高秤销售利润率语。同时要保读持自己高的骤总资产周转听率。这样，瓶可以使销售趋利润率得到喇提高，进而稻使资产净利拣率有大的提掩高。考综上所述，舌杜邦分析法帽以权益净利慎率为主线，锯将企业在某流一时期的销略售成果拼以及资产营狼运状况全面吼联系在一起岂，层层分解熟，逐步深人亡，构成一个嫂完整的分析逼50俭体系。它能军较好的帮助辆管理者发现攀企业财务和麦经营管理中梨存在的问题点，能够为改细善企业经营素管理提供十励分有价值的租信息，因而粥得到普遍的勉认同并在实露际工作中得累到广泛的应跨用。但是杜洋邦分析法毕突竟是财务分瓜析方法的一副种，作为一宴种综合分析加方法，并不亭排斥其他财看务分析方法鱼。相反与其勿他分析方法耀结合，不仅成可以弥补自浑身的缺陷和壮不足，而且拍也弥补了其血他方法的缺略点，使得分雾析结果更完压整、更科学侵。版比如以杜邦流分析为基础戒，结合专项亚分析，进行燃一些后续分展析对有关问棍题作更深更鄙细致分析了规解;也可结池合比较分析味法和趋势分盈析法，将不遭同时期的杜安邦分析结果尺进休行对比趋势做化，从而形苹成动态分析望，找出财务弹变化的规律第，为预测、氧决策提供依群据;或者与衡一些企业财欣务风险分析保方法结合，肿进行必要的通风险分析，坛也为管理者罢提骆供依据，所居以这种结合蔽，实质也是扫杜邦分析自利身发展的需旷要。分析者右在应用时，被应注意这一泡点。慢4.4对杜堪邦财务分析为体系的评价本章小结蹦本章对20伸08年、1作996年、汗1985年管、1974份年的年度报竭表分别进行哄了杜邦分析蓬。纸以净资产收屡益率（RO沙E）为起点甲，将其分解爆为多个因素传相乘的形式禽，采用因素茫分解法，营插业收入持续扑放大，每年途增长幅度并惩不算大，但强通过长期的桐积累营业收泡入代也达到令世鸡人瞩目的程乏度，值得注荐意的是负债炕较高，利润书率降低，企务业规模不断灵扩大的同时敬也要注意企顽业效率的提掀高。股利分析巾

仿2011-舅01-14叶2010-促12-31朽2010-施12-29绣2010-编06-30统一、有限售著条件股份合资计居0填49522踩1886亩0博24465凑7326览1、国家持锁股舒0短0傲0杀0梢2、国有法称人持股现0贪0塔0幅0精3、其他内挣资持股砍0版49522疗1886友0宫24465班7326眼1)、境内毕非国有法人哭持股谨0泻49522甚1886姐0页24465询0501艰2)、境内坟自然人持股楼0呈0月0京6825闭4、外资持刷股奸0术0瓣0签0寿1)、境外肿法人持股混0由0跪0迅0鸟2)、境外谎自然人持股劣0株0脾0铲0袜二、无限售舟条件股份合字计遭24919堪4540泄24919咐1355寻24919断4540印24919绕3175誉1、流通A瞎股剂24919骄4540片24919宫1355负24919匆4540盐24919镇3175涌2、B股贡0端0稿0舒0走3、境外上损市的外资股娱0拖0蹦0症0钳4、其他岂0凤0锯0猪0彻三、股份总悦数袜74441窜8701菌74441我8701尼74441痛8701产49385雅0501摔同行业比较做针对零售业母近些年发展驴势头迅猛的要表现，本文饶选取了四家亩行业内认为西十分具敞备潜力的零国售企业，这没些零售企业妖要么在全国沸都开有分店容，要么就是读在某一地域躬内十分成功脂的零售企业损。2007墓年1月1日插我国采用了满新的会计准属则体系，新踩会计担准则体系基教本实现了与拒国际财务报稀告准则的趋椒同，使得国赖内的上市企书业的财务报寨表与国外上香市企业的财歉务报表具有坡可比性，而仆且在以下的库比较中采用滔的是会计比勒率，剔除勒烟部分规模经衣济的因素，侦是相对数值凯的比较。本蜂文对这四家屡零售企业2帖006逼年的年度报呀表展开分析些，希望通过乱剖析这四家乎零售业公司孕的年度报表蛋，找出国内剃零售商与世桌界一流零售茧商的差距。润这四家公司俊都是全国零领售业百强企弊业:武汉中喊百箱集团股份有皂限公司（股厌票代码：0绸00759垄）、北京华芳联综合超市须股份有限公劲司（股票甚代码：60妇0361）复、北京王府解井百货(集六团)股份有响限公司（股卫票代码：6尿00859详）、上海厉百联集团股茄份有限公司嘱（股票代码做：6006谁31）。因写为所选取的侄行业是零售嘴业，有些捎财务指标不青能够比较灵塔敏的反应企卸业的状况[愧19]，所驻以我蚊们扣分别选择了响七个指标从皮成陪长能力、盈丢利能力比率种、偿债能力怠比率、营运傻能力等四个湾方面来衡量吓企业的经营蓄。陕最后，选择殿中国最大的痒零售企业百替联股份与沃枝尔玛进行详踏细对比。为5.1总资送产增条从上面(见煎表5-1)诱可以明显看唇出，北京华榆联综合超市看股份有限公旧司的表现最掉好，敏以超过35炸%的增长稳砖居第一，这辫与北京华联咐综合超市股劣份有限公司涛近两年迅速烛的堡发展速度有另关，但是资笔产总额的增斗长并不能代席表企业发展拍的一定优异着，也可能出纱现规模不经灌济的状况。士所以，我们仅要继续关注饶其他分析指秘标的情况。壶5.2净利金润增长率激从净利润增荒长率的比较言可以看到(沸见表5-2乔)，其中表往现最好的王卡府井却不是梯净控利润最高的喷，但其原因叔是王府井上叠一年的净利还润为负，是络亏损的，2吩006年王驴府井挎扭亏为盈。削在这里面沃辈尔玛以16桥%，位居最颤后一位，但公要考虑到这锄一成绩是沃秋尔膛玛在200煌5年105祖亿美元净利误润的基础上到取得，国内路零售企业的佣净利润增长柴率波动右较大，而且谷基数较小。闷5.3销售按毛利率销销售毛利率抵的比较(见画表5-3)沃，反而发现城国内零售企幼业总体水平忍差距不大，氧徘讽徊在15%脉左右。销售易毛利润也体偶现了企业的身销售效率和撇定价策略，登沃尔玛这方方面胀显示出很强佣的优势。闸在同行之间帆，营业成本骄比率最具有慢可比性，原贼因是原材料障消耗大体一鹰致，生滑产设备及工薪资支出也较桌为一致，发贤生在这一指趋标上的差异贯可以说明各兰公司之间在呆资源优势、略区位优势、铁技术优势及职劳动生产率池等方而的状业况[21]狱。那些营业誉成本比宅率较低的同狸行，往往就积存在某种优些势，而且这惭些优势也造肿成了盈利能袍力上的差异皆。球相反，那些宪营业成本比目率较高的同锦行，在盈利晨能力不免处眼于劣势地位见，而且经营额成本比率=婆1-毛利率剥。遣就这四家企相业而言，总茫体来说，营贺业成本比率障比较相近，关大都集中在仁80%到理90%之间浮，也可以看须出，我国的顶零售企业整这体的营业成形本比率集中呢在80%到卡90%之雁间，与沃尔跑玛相比，还筐有相当差距娃，降低营业寨成本率、提持高毛利是我悼国零售企业旷发展的重要是目标。烧5.4速动馅比率您从这四家公城司的速动比油率(见表5湿-4)，可岸以看出，北谎京华联综合仗超市股份有新限饮公司的速动睬比率排第一鲜，紧接着的批是王府井百誓货，排最后述的是沃尔玛养。同时，2匪006苹年国内零售欢行业的速度氏比率在60如%，说明在笼现金流方面墙，中百，沃屈尔玛需要加吼强银对流动负债岗的控制。不