筹资管理的基础知识

筹资管理本章考情分析从考试来说，本章属于筹资管理的基础章节，近几年分数较少，从题型来看在历年试题中一般为客观题型，客观题的主要考点是各种筹资方式的比较、可转换债券的基本要素、营运资金融资政策。从今年新增内容来看融资租赁部分既有可能出客观题，也有可能出计算题。本章从内容上看与2004年相比主要是增加了融资租赁筹资的有关内容。第一节普通股筹资一、股票的发行和销售方式l.股票发行方式发行方式特征优点缺点公开间接发行通过中介机构，公开向社会公众发行股票发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本；股票的变现性强，流通性好；还有助于提高发行公司的知名度和扩大影响力。手续繁杂，发行成本高。不公开直接发行不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。弹性较大，发行成本低发行范围小，股票变现性差例题1：以公开、间接方式发行股票的特点是（）。A.发行范围广，易募足资本B.股票变现性强，流通性好C.有利于提高公司知名度D.发行成本低答案：ABC解析：公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。2.股票的销售方式销售方式优点缺点自销方式发行公司可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用；筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力委托承销方式包销不承担发行风险发行成本高，损失部分溢价代销可获部分溢价收入；降低发行费用承担发行风险例题2：对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点（）。答案：×解析：采用包销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险的特点。二、股票上市的目的和条件（一）股票上市的目的股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。股份公司申请股票上市，一般出自于以下目的：（1）资本大众化，分散风险。（2）提高股票的变现力。（3）便于筹措新资金。（4）提高公司知名度,吸引更多顾客。（5）便于确定公司价值。但股票上市也有对公司不利的一面。主要指：公司将负担较高的信息披露成本；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司控制权，造成管理上的困难。（二）股票上市的条件例题3：某国有企业拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司。现有净资产经评估价值6000万元，全部投入新公司，折股比率为1。按其计划经营规模需要总资产3亿元，合理的资产负债率为30%。预计明年税后利润为4500万元。请回答下列互不关联的问题：（1）通过发行股票应筹集多少股权资金?（2）如果市盈率不超过15倍，每股盈利按0.40元规划，最高发行价格是多少?（3）若按每股5元发行，至少要发行多少社会公众股?发行后，每股盈余是多少?市盈率是多少?（4）不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股?（1998年）答案：（1）股权资本=3×(1-3O%)=2.1(亿元)筹集股权资金=2.1-0.6=1.5(亿元)（2）发行价格=0.4O×15=6(元／股)（3）社会公众股数=1.5/5=0.3(亿股)每股盈余=0.45/(0.3+0.6)=0.5(元/股)市盈率=5/0.5=10(倍)（4）社会公众股=0.6×[25%/（1-25%）]=0.2(亿股)三、普通股融资的优缺点优点缺点（1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还。

（2）发行普通股筹资没有固定的股利负担。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。

（3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。

（4）由于普通股的预期收益较高，并可一定程度的抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。（1）普通股的资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对筹资来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。此外，普通股的发行费用也较高。

（2）以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权。第二节长期负债筹资一、负债筹资的特点（与普通股相比）：（1）到期偿还；（2）支付固定利息；（3）成本较低；（4）不分散控制权。二、长期负债的特点（与短期负债相比）：1.筹资风险较小2.成本较高3.限制较多（1）比较权益资金负债资金资本成本>筹资风险<限制条款<公司控制权分散不影响（2）比较长期负债资金短期负债资金资本成本>筹资风险<限制条款>三、长期借款筹资1.长期借款的保护性条款：（1）一般性保护条款（2）特殊性保护条款例题4：按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。（）（2003年）答案：×解析：本题考察长期借款的有关保护性条款。一般性保护条款中也对借款企业租赁固定资产的规模有限制，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束。2.长期借款的特点与其他长期负债融资相比，长期借款的优点是融资速度快，借款弹性大，借款成本低。主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款的作用。四、债券筹资（一）债券发行价格的确定方法：未来现金流量的现值债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格计算公式为：式中：n--债券期限；t--付息期数。市场利率指债券发行时的市场利率。例题5：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为（）元。(2001年)B.100C.105.35D.107.58答案：D解析：（二）债券筹资的优缺点：与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多。例题6：长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）。A.利息能节税B.筹资弹性大C.筹资费用大D.债务利息高答案：B说明：借款时企业与银行直接交涉，有关条件可谈判确定，用款期间发生变动，也可与银行再协商。而债券融资面对的是社会广大投资者，协商改善融资条件的可能性很小。五、可转换债券可转换证券是指可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股。其中可转换债券应用比较广泛。（一）可转换债券的要素指构成可转换债券基本特征的必要因素，它们表明着可转换债券与不可转换债券（或普通债券）的不同。要素内容需要注意的问题标的股票可转换债券对股票的可转换性，实际上是一种股票期权或股票选择权，它的标的物就是可以转换成的股票。可转换债券的标的股票一般是其发行公司自己的股票，但也有的是其他公司的股票，如可转换债券公司的上市子公司的股票。转换价格可转换债券在发行之时，明确了以怎样的价格转换为普通股，这一规定的价格，就是可转换债券的转换价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股价格。转换价格越高，能够转换成的股数越少。

逐期提高可转换价格的目的就在于促使可转换债券的持有者尽早地进行转换。

转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股股数。可转换债券的面值、转换价格、转换比率之间存在下列关系：转换比率=债券面值÷转换价格

转换期指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。赎回条款赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。赎回条款包括下列内容：不可赎回期、赎回期、赎回价格、赎回条件。设置赎回条款的目的可以促使债券持有人转换股份；可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。回售条款回售条款是在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定。设置回售条款可以保护债券投资人的利益。它可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者强制性转换条款指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。设置强制性转换条款，在于保证可转换债券顺利地转换成股票。举例：发行面值为1000元的债券，期限为3年。债券转换为股票的每股作价为25元/股。转换股数=债券面值/转换价格=1000/25=40可以看出：转换价格越高，转换的股数越少。又如：第一年转换为25元/股，第二年为40元/股逐期提高可转换价格的目的就在于促使可转换债券的持有者尽早地进行转换。举例：发行面值为1000元的债券，期限为3年。债券转换为股票的每股作价为25元/股。目前，公司股票市价一直上涨到80元/股。为了限制享受收益大幅上涨带来的回报，有时需要赎回债券。例题7：以下关于可转换债券的说法中，正确的有（）。（2004年）A.在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换B.转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险答案：BCD解析：在转换期内逐期降低转换比率，有利于投资人尽快进行债券转换。（二）可转换债券的发行资格目前我国只有上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，它们在具备了有关条件之后，可以经证监会批准发行可转换债券。（三）可转换债券筹资的优缺点优点缺点（1）筹资成本较低

（2）便于筹集资金

（3）有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释

（4）减少筹资中的利益冲突（1）股价上扬风险

（2）财务风险

（3）丧失低息优势

六、租赁融资(本部分为今年新增内容)（一）融资租赁与经营租赁的区别租赁是出租人以收取租金为条件，在一定期间内将所拥用的资产转让给承租人使用的一种交易。项目融资租赁经营租赁目的租赁是为了满足承租人对资产的长期需要，租赁资产的报酬和风险由承租人承受租赁是为了满足承租人对资产的临时性需要，承租人并不寻求对租赁资产的长期占有，所以租赁资产的报酬与风险由出租人承受（这里的报酬包括资产使用收益、资产升值和变现的收益等；风险则包括资产的有形和无形损失、闲置损失、资产使用收益的波动等）：期限租赁的期限较长，一般会超过租赁资产寿命的一半租赁的期限较短，不涉及租赁双方长期而固定的义务和权力合同约束租赁合同稳定，非经双方同意，中途不可撤消租赁合同灵活，在合理的范围内可较方便地解除租赁契约。资产的维修、保养承租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护出租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护（如维修、保险等）期满处置租赁期满后承租人可以按廉价购买租赁资产租赁期满租赁资产归还出租人程序要提出正式申请。一般是先由承租人（企业）向出租人提出租赁中请，出租人按照承租人的要求引入资产，再交付承租人使用。可随时提出租赁资产要求例题8：融资租赁的特点有（）。A.租赁期较长B.不得任意中止租赁合同或契约C.租赁资产的报酬和风险由承租人承受D.出租方提供设备维修和人员培训答案：A、B、C解析：融资租赁期间由承租方（即企业）对设备进行维修和对人员进行培训。（二）融资租赁的形式形式特点售后租回主要涉及承租人、出租人两方当事人。售后租回是承租人（企业）先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。这种形式下，承租人（企业）一方面通过出售资产获得了现金；另一方面又通过租赁满足了对资产的需要，而租金却可分期支付。直接租赁直接租赁即直接向租赁公司或生产厂商租赁生产经营所需设备的一种租赁形式。主要涉及承租人、出租人两方当事人。杠杆租赁杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下，出租人引入资产时只支付引入款项（如购买资产的贷款）的一部分（通常为资产价值的20%～40%），其余款项则以引入的资产或出租权等为低押，向另外的贷款者借入；资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。主要涉及承租人、出租人和资金出借人三方当事人。出租人既是资产的出租者，同时又是借款人，既收取租金又支付利息偿还本金。例题9：出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（）。A.直接租赁B.售后回租C.杠杆租赁D.经营租赁答案：C解析：在杠杆租赁这种情况下，出租人既是资产的出租人，同时又是贷款的借入人，通过租赁既要收取租金，又要支付本息。由于租赁收益大于借款成本，出租人借此而获得财务杠杆好处，因此，这种租赁形式被称为杠杆租赁。（三）融资租赁租金1.融资租赁租金的构成出租人出租资产，除了要从租金中抵补其购入资产的各项成本和费用，还要获取相应的利润，因此融资租赁的租金就包括租赁资产的成本、租赁资产的成本利息、租赁手续费三大部分。构成项目内容租赁资产的成本租赁资产的成本大体由资产的购买价（若出租人是资产的生产商，则为出厂价）、运杂费、运输途中的保险费等项目构成。如果资产由承租人负责运输和安装，运杂费和运输途中的保险费等便不包括在租金中。租赁资产的成本利息租赁资产的成本利息，即出租人向承租企业所提供的资金的利息。租赁手续费租赁手续费既包括出租人承办租赁业务的费用，还包括出租人向承租企业提供租赁服务所赚取的利润。例题10：相对于借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点是（）。A.筹资速度较慢B.融资成本较高C.到期还本负担重D.设备淘汰风险大答案：B解析：出租人出租资产，除了要从租金中抵补其购入资产的各项成本和费用，还要获取相应的利润，因此融资租赁的租金就包括租赁资产的成本、租赁资产的成本利息、租赁手续费三大部分。所以融资成本相对于借款购置设备的成本而言较高2.融资租金的计算和支付方式融资租金计算和收取，可以通过租赁双方的协商，灵活地采取多种方式。归纳起来，大致有如下三类：租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初或期末等额或不等额的方式支付①如果租金在期初支付，计算每期租金时，租赁资产成本和成本利息按照预付年金现值法计算；先付租金=②如果租金在期末支付，计算每期租金时，租赁资产成本和成本利息则要按照普通年金现值法计算。而租赁手续则往往按租赁期限平均计算。租金=购置价款/年金限制系数后付租金=P203教材例题1例1：某企业向租赁公司租入一套价值为1300000元的设备，租赁合同规定：租期5年，租金每年年初支付一次，利率6%，租赁手续费按设备成本的2%计算，租期满后设备归该企业所有。先付租金=={1300000÷[3.4651+1]}+（1300000×2%÷5）=291147+5200=296347（元）根据上述计算的结果所编制的租金摊销表，见表7-1。表7-1租金摊销表单位：元年度租金应计利息④支付本金⑤=①-④未付本金

⑥设备成本①手续费②合计③=①+②第1年初1300000第1年初2911475200296347—2911471008853a第2年初291147520029634760531b230616778237第3年初291147520029634746694244453533784第4年初291147520029634732027259120274664第5年初291147520029634716483c2746640合计145573526000148173515573513000000注a=1008853=1300000-291147;b=60531=1008853×6%;c=16483=291147-274664P203教材例题2例2：沿用例1资料，假定租金每年年末支付一次，其他约定不变，每期租金的计算为：每期租金=[1300000÷（p/A，6%，5）]+（1300000×2%÷5）=[1300000÷4.2124]+1300000×2%÷5）=308613+5200=313813（元）（2）租金包括租赁资产的成本、成本利息，采取期初或期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。①如果租金在期初支付，计算每期租金时，租赁资产成本和成本利息按照预付年金现值法计算；先付租金=②如果租金在期末支付，计算每期租金时，租赁资产成本和成本利息则要按照普通年金现值法计算。后付租金=（3）租金仅含租赁产的成本，采取期初或期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付租金=P204教材例题5例5：沿用例1，假定合同约定以设备的成本为租金，利息单独计算并按年支付，手续费于租赁开始日一次性付清。企业每年支付的租金额为：每年的租金额=1300000÷5=260000（元）表7—3租金及利息摊销表单位：元年度租金①应付利息②支付本金③=①未付本金④第1年初1300000第1年初2600002600001040000第2年初26000062400a260000780000第3年初26000046800260000520000第4年初26000031200260000260000第5年初260000156002600000合计130000015600013000000本例中，企业第1年租赁设备的现金流出为：260000+1300000×2%=286000（元）（四）融资租赁的决策1.决策时应考虑的相关流量若租赁期满后设备归企业所有，则因为无论融资租赁还是借款购买，设备的折旧费、维护保养费对公司的影响是一样的，故可将它们视为不相关因素，在决策中不予考虑。于是，通常需要考虑的相关现金流量只有租金、借款和利息偿还额及其低税额。2.决策方法将设备融资租赁和借款购买的现金流量净现值对比，可以判断出哪种融资方式更好。教材P205例题6：某公司需增添一台数控设备用于产品生产，购置成本100000元，使用寿命5年，折旧期与使用期一致，采用直线法计提折旧，期满无残值。使用该设备还需每年发生50000元的维护保养费。如果公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率10%，需在5年内每年末等额偿还本金。此外，公司也可以从租赁商处租得该设备，租期5年，每年末支付租金（含租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费）260000元，租赁期满后公司可获得设备的所有权。公司适用的所得税率为40%,若投资人要求的必要收益率为10%。融资租赁的税后现金流量就是每年租金的现值，即：260000×（P/A，10%，5）=260000×3.7908=985608（万元）表7-4年度贷款偿还额①利息支付额

②=④×10%本金偿还额

③=①-②未偿还本金④010000001263797100000163797836203226379783620180177656026326379765603198194457832426379745783218014239818526379723979a2398180注：a=23979=263797-239818表7-5年度贷款偿还额①利息支付额②利息抵税

③=②×40%税后现金流出

④=①-③现值系数⑤税后现金流出现值⑥1263797100000400002237970.9091203454226379783620334482303490.8264190360326379765603262412375560.7513178476426379745783183132454840.683016766652637972397995922542050.6209157836合计263797897792因为借款税后现金流出量的现值（897792）小于融资租赁税后现金流出量的现值（985608），所以应当采取借款购买的方式增添设备。例题11：某公司需增添一台数控设备用于产品生产，购置成本1000万元，使用寿命3年，折旧期与使用期一致，采用直线法计提折旧，期满无残值。使用该设备还需每年发生50000元的维护保养费。如果公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率6%，需在3年内每年末等额偿还本金。此外，公司也可以从租赁商处租得该设备，租期3年，租赁公司确定的利率为7%，租赁手续费率为购置成本的1.5%，约定每年末支付租金（含租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费，手续费按照租赁期限平均计算），租赁期满后公司可获得设备的所有权。公司适用的所得税率为40%,若投资人要求的必要收益率为10%。要求：（1）要求编制下列租金摊销表年度租金应计利息支付本金未付本金设备成本手续费合计第1年初第1年末第2年末第3年末合计答案：每期租金=1000÷（P/A，7%，3）+（1000×1.5%÷3）=1000/2.6243+5=381.05+5=386.05(万元)年度租金应计利息支付本金未付本金设备成本①手续费②合计③=①+②④⑤=①-④⑥第1年初1000第1年末381.055386.051000×7%=70311.05688.95第2年末381.055386.05688.95×7%=48.23332.82356.13第3年末381.055386.0524.92356.130合计1143.15151158.15143.151000棍突（2）通过帮计算分析应捡采用何种方赚式取得设备鞭。共融资租赁的等税后现金流镜量就是每年械租金的现值会，即：吨厉386.0挠5粗×拥（P/A，侵10%，3厅）=386灶.05×2页.4869蛾=960.荷07（万元呀）彼洒借款分期偿搁还表分层年度贷款偿还额利息支付额本金偿还额未偿还本金第1年初1000第1年末

第2年末

第3年末

合计374.11

374.11

374.11

1122.3360

41.15

21.18

122.33314.11

332.96

352.93

1000685.89

352.93

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---释晌注：374仗.11=1悦000/（凡P/A,6别%,3）禽廊借款购买现逝金流量单位毛：万元搜遭年度贷款偿还额利息支付额利息抵税税后现金流出税后现金流出现值（贴现率10%）①②③=②×40%④=①-③⑤1374.116024350.11318.292374.1141.1516.46357.65295.563374.1121.188.47365.64274.71合计888.56比较融资租赁和借款购买的税后现金流量可知，融资租赁的税后现金流出量大于借款购买的税后现金流出量，所以宜采取借款购买的方式增添设备。第三节短期筹资与营运资金政策一、短期负债筹资（一）短期负债筹资的特点1.筹资速度快，容易取得；2.筹资富有弹性；3.筹资成本较低；4.筹资风险高。（二）商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用的形式：应付账款、应付票据、预收账款。1.应付账款免费信用，即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；有代价信用，即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用；展期信用，即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。（1）应付账款的成本教材P207例1：某企业按2/10、N/30的条件购入货物10万元。如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣0.2万元（10×2%），免费信用额为9.8万元（10-0.2）。倘若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过30天）付款，该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。如果30天付款应付全额，有三种选择：①折扣期内付款趣利：享只受折扣但缺：少蝇占用对方2出0天资金免②信用成期付款录利：多涌占用资金2躲0天，保持恩信用峡缺：丧切失折扣泡③展期浸付款压利：长寻期占用对方类资金螺缺：丧蛙失信用惜放弃现雹金折扣成本帅的公式：瞎10天宗付款，需付材9.8万元冈30天勒付款，9.犬8+0.2砌（放弃折扣窃），0.2逐是多占用2作0天资金的滔应计利息照放弃折巧扣成本率=赚（0.2/洋9.8）×括（360/句20）姿上式中验分子就是1投0×2%=筐0.2，分坊母是10×飘（1-2%宋）=9.8富，分子分母霸同时约掉1弱0即可得出骗教材上给出惹的公式：耐放弃现而金折扣成本竟=[折扣百御分比/（1岁-折扣百分闭比）]×[柳360/（姻信用期-折牧扣期）]悔运用上冬式，该企业遣放弃折扣所盛负担的成本鲁为：春[2%拘/（1-2困%）]×[润360/（铸30-10仅）]=36忌.7%草假设企瘦业资金非常峡紧张，延至基第50天付苍款（仍是付达款10万元歇），则0.厨2元的利息炊多占用了4轰0天，此时芒与原来相比画放弃折扣成吴本率的公式宜分母中的（梳30-10志）就应该是老50-10假=40天，脱此时的计算莲就应是放弃淘折扣的成本诱=[2%/荣（1-2%份）]×[3静60/（5长0-10）昂]=18.然4%占对于展时延付款垄放弃折蛙扣成本率=宅[折扣率/刃（1-折扣锣率）]×[尊360/（靠付款期-折翠扣期）]睛（2）墙利用现金折见扣的决策层决策原蔑则：民<1>伶如果能以低棕于放弃折扣盖的隐含利息妄成本（实质作上是-种机闹会成本）的矩利率借入资干金，便应在恩现金折扣期村内用借入的拍资金支付货苗款，享受现绿金折扣。括<2>脏如果折扣期处内将应付账从款用于短期摧投资，所得叫的投资收益拢率高于放弃柳折扣的隐含肥利息成本，扫则应放弃折懒扣而去追求紧更高的收益踏。徒<3>积如果企业因衔缺乏资金而取欲展延付款税期，则需在巧降低了的放嗓弃折扣成本贡与展延付款圆带来的损失恒之间做出选夹择。炎<4>盗如果面对两华家以上提供绕不同信用条铸件的卖方，江应通过衡量环放弃折扣成三本的大小，虾选择信用成惠本最小（或框所获利益最姨大）的一家逐。歼若放弃缎折扣成本率购＞短期贷款掌利率或短期招投资收益率碎，选择折扣拆期内付款；蛾如果放校弃折扣成本爆率＜短期贷绞款利或投资勿收益率，选销择信用期付裂款；祝若展延拍付款所降低剩的放弃折扣垦成本＜展延艺付款的信用并损失，不能菜展延，反之灶可以展延。婚例题1带：某公司要司购买一批商棚品，价格是针100万元挖，供货商提幕出的付款条问件，10天橡之内付98州万元，20容天付款99首万元，30丝天付100易万元。胀（1）掘计算放弃折斑扣的成本率胶并选择对供假货商最有利粪的付款时间职。当期短期科贷款利率是秧10%。谊（2）栗如果目前短挎期投资收益续率是40%幕，选择对公宴司最有利的竟付款日期。超如果立贡即付款，付动9630明如果3驰0天付款寇，付974咽0仙如果6便0天付款，仅付9850啄角如果9缸0天付款，争付1000偷0变则信用严条件就是3忍.7/0，交2.6/3竖0，1.5判/60，n赏/90刻答案：程本题中的信剖用条件就是膝：2/10羽，1/20夏，n/3跨0悼放弃第矩10天折扣珠的成本=[标2%/（1挎-2%）]鸣×[360舍/（30-裳10）]=顷36.73读%蚕放弃第乓20天折扣公的成本=[届1%/（1扛-1%）]唐×[360其/（30-柏20）]=筝36.36作%砌（1）宇因为放弃现呜金折扣的成刷本率高于短对期借款的利色率，所以企芝业应当选择柴享受现金折长扣，所以应眯是选择第1督0天付款；拔（2）病因为放弃现夹金折扣的成酸本率低于短伙期投资收益垄率，所以企哨业应当放弃撞折扣追求更臂高的投资收辨益，即在信勤用期付款。衬供货商怠的选择：恩教材P核208（接树教材例题1裳）比如另有爆一家供应商瑞（乙，原供欧应商是甲）滑提出1/2疤0、N/3苍0的信用条亡件，其放弃谁折扣的成本涂为：摧[1%心/（1-1肿%）]×[叔360/（咐30-20葛）]=36款.4%坊两家供合应商：淹甲提出胜付款条件：矿2/10，孕n/30看乙提出通付款条件：宏1/20，林n/30钥总报价胃均是10万摊元谨甲放弃茎折扣的成本旬是36.7绝%，乙放弃虾折扣的成本踢是36.4集%点1)本们公司资金充贴裕，需要资舍金时可以立粉刻按照15佣%的资金成库本率取得：滋应选择甲供言应商否2)本抱公司资金紧轻张，放弃折茄扣：应选择条乙供应商威商业信熔用决策：婚享受折开扣：多重折净扣，应选择樱享受折扣收课益最大的方答案稳放弃折万扣：选择放铅弃折扣成本害最小的方案膊2.商遮业信用筹资深的特点茄商业信舰用筹资最大娱的优越性在装于容易取得司。牛缺点：掉期限比较短头；放弃现金泉折扣时所付炮出的成本较剪高。打例题2传：放弃现金卸折扣的成本攻受折扣百分或比、折扣期乐和信用期的匠影响。下列棚各项中，使溉放弃现金折目扣成本提高逃的情况有（汗）。(2肉002年,棋2分)鼻A.信食用期、折扣搅期不变，折唇扣百分比提键高多B.折士扣期、折扣奇百分比不变镰，信用期延堪长胡C.折朗扣百分比不绞变，信用期战和折扣期等引量延长诉D.折己扣百分比、皂信用期不变形，折扣期延昼长减答案：顾AD拖解析：票信用期延长毙，公式的分矩母增大，公渴式的计算结裹果减少，B言不正确；信率用期和折扣外期等量延长旧，公式的计构算结果不变肥，C不正确恭。印（三辨）短期借款扛1.信堪用条件商（1）完信贷限额践信贷限惊额是银行对毯借款人规定蔽的无担保贷精款的最高额样。信贷限额额的有效期限笼通常为一年奶，倮根据情傍况也可延期唉一年。一般身来讲，企业拜在批准的信企贷限额内，剑可随时使用哨银行借款。寇但是，银行唯并不承担必兼须提供全部誓信贷限额的穷义务。如果贞企业信誉恶淋化，即使银都行曾同意过牧按信贷限额晒提供贷款，因企业也可能毒得不到借款搂。这时，银泡行不会承担渴法律责任。雷（2）尝周转信贷协升定溜周转信冬贷协定是银蜡行具有法律革义务的承诺妙提供不超过达某一最高限淘额的贷款协壳定。在协定衫的有效期内咽，只要企业屑的借款总额挣未超过最高熔限额，银行洲必须满足企弓业任何时候零提出的借款朋要求。企业瞒享用周转信皱贷协定，通形常要就贷款苦限额的未使票用部分付给骗银行一笔承馆诺费。罗例题3连：周转信贷盘额为100梨0万元，年漫诺费率为0剃.5%，借君款企业年度饮内使用了6唱00万元，陕使用期限为悬半年，借款亲年利率为6竖%，计算年轨末企业应向请银行支付的疗利息和承诺刑费的数额。躬答案：寒支付的利息原=600×附6%×1/猛2=18万慨元鉴支付的回承诺费=4崖00×0.漏5%+60压0×0.5尖%×1/2衣=3.5万耐元圆利息+候承诺费=2备1.5万元速（3）潮补偿性余额定补偿性赖余额是银行强要求借款企私业在银行中左保持按贷款邀限额或实际争借用额一定斯百分比（一沾般为10%似～20%）耻的最低存款拌余额。兄例如，联某企业按年肥利率8%向量银行借款1际0万元，银临行要求维持执贷款限额1樱5%的补偿形性余额，那成么企业实际挨可用的借款椅只有8.5厦万元，该项委借款的实际吼利率则为：筹[（1如0×8%）民/8.5]控×100%公=9.4%面实际利渗率=年利息斗／实际可用盆的借款额房（4）贞借款抵押以抵押借姑款的成本通描常高于非抵今押借款。乞（5）象偿还条件秒贷款的彩偿还有到期侵一次偿还和享在贷款期内末定期（每月读、季）等额第偿还两种方妖式。一般来垮讲，企业不凤希望采用后笛一种偿还方省式，因为这佳会提高借款低的实际利率盲。在比如向炕银行借款1搞2万元，银循行要求分期学等额还款，廉每个月还款节1万元，则丹企业实际可索用的借款额众就减少了，荒所以会提高柱实际利率。习（6）斯其他承诺绝2.借士款利息的支赚付方法铅（1）鞋收款法斤收款法州是在借款到俊期时向银行润支付利息的粘方法。马（2）类贴现法莲贴现法幼是银行向企弯业发放贷款林时，先从本块金中扣除利靠息部分，而跨到期时借款件企业则要偿渡还贷款全部燥本金的一种掉计息方法。慰教材P借211例2难：某企业从洲银行取得借嘉款1000丈0元，期限氏1年，年利铸率（即名义授利率）8%时，利息额8签00元（1怠0000×盏8%）；按勿照贴现法付梦息，企业实苦际可利用的灰贷款为92绒00元（1遵0000-饱800），恒该项贷款的雄实际利率为牙：捕[80钱0/（10箱000-8破00）]×抢100%=利8.7%师（3）伶加息法悦加息法刑是银行发放捕分期等额偿餐还贷款时采张用的利息收况取方法。在衣分期等额偿渐还贷款的情竖况下，银行乏要将根据名状义利率计算毯的利息加到勇贷款本金上吃，计算出贷鸽款的本息和趴，要求企业算在贷款期内赵分期偿还本走息之和的金卫额。肃比如向秋银行借款1议2万元，贷呜款利率是1翠0%（总利酸息1.2万瞒元），银行符要求每个月浮要求等额还映本金1万元乐，还利息1甲000元，香支付的利息蛙总额是1.比2万元，但辛是实际可用币借款额最高默是12万元夺，最低是0语，平均的借年款额=12糖/2。咸在加息泉法付息的情雁况下，企业凑所负担的实蔬际利率便高施于名义利率顶大约1倍。笑例题4击：某企业向环银行取得一析年期贷款4衰000万元队，按6%计菌算全年利息闸，银行要求敌贷款本息分撤12个月等挂额偿还，则释该项借款的直实际利率大斜约为（）馒。(200垦2年,1分击)觉A.6逃%谈B.1父0%们C.1骤2%屠D.1陡8%酒答案：咽C并解析：脉在加息法付楚息的条件下遥，实际利率国大约相当于欺名义利率的月2倍。质教材P炉211例题羞2：假如在虫原有付息条互件的基础上附，要求保留辆15%的补幸偿性余额，有计算实际利熟率。解实际利令率=（年利铸息1000要0×8%）阅/（100勺00×85递%-100俯00×8%附）=8%/诊（1-15季%-8%）镰览总结：镇在存在补偿咱性余额、分祥期等额还款凯方式、贴现忽法付息、加脖息法付息的混情况下，实境际利率都会取高于名义利榨率。达例题5闯：按照复利都计算负债利垒率的时候，笼实际利率高延于名义利率稀情况有（颜）。宗A.设田置偿债基金树B.使笨用收款法支比付利息拔C.使屡用贴现法支捡付利息束D.使贿用加息法支喘付利息培答案：萄ACD州二、营绘运资金政策磨营运资观金政策包括蒸营运资金持论有政策和营孕运资金筹集祥政策，它们清分别研究如贡何确定营运孟资金持有量钱和如何筹集共营运资金两考个方面的问阻题。孝（一）旷营运资金持乱有政策建1.宽翼松的营运资赢金政策怒我们将险持有较高的挥营运资金称任为宽松的营枣资金政策，幕这个政策属蚂于收益、风引险都比较低战的政策。黎2.紧松缩的营运资熄金政策仍将持有体较低的营运钢资金称为紧赏缩的营运资赔金政策。这薯个政策属于晋收益、风险喂都比较高的暴政策。薪3.适衰中的营运资缝金政策跨营运资侦金持有量不冲过高也不过拘低，现金恰皱好足够支付晨所需，存货班也是足够满死足生产和销倦售所用。除康非利息高于拴资本成本，乏一般企业不揪保留有价证与券。道（二）搁营运资金筹榴集政策倦1.流银动资产与流魂动负债的特英殊分类哗（1）俘流动资产译如果按翁照用途再作肆区分，则流鞋动资产可以艇分为临时性垒流动资产和乘永久性流动盘资产。临时灌性流动资产晓指那些受季扮节性、周期似性影响的流杂动资产，如狸季节性存货店、销售和经球营旺季的应产收账款；永稍久性流动资冤产则指那些房即使企业处穿于经营低谷盈也仍然需要发保留的、用旅于满足企业惯长期稳定需辈要的流动资夹产。波（2）桑流动负债慰流动负杨债分为临时地性负债和自什发性负债。祖临时性锋负债指为了悠满足临时性纸流动资金需愁要所发生的侨负债，如商锁业零售企业牛春节前为满冻足节日销售露需要，超量华购入货物而