X年各行业投资展望

一.2014年计算机行业投资展望：从辨风向到识远近2013年的核心是寻找长期趋势和空间最佳的细分领域。2014年的核心是寻找可以逐步落地和明朗的细分领域。随着市场的冷静，寻找长期牛股也重新成为选股逻辑。从内在动力、外部环境、催化剂三要素来分析细分领域。看好智慧城市、金融创新、互联网三个领域，建议关注国家安全、国企改革两条线索。1.智慧城市：市场分歧带来投资机会：智慧城市是城市化进程的必然走向。下半年以来各部委政策与地方政府规划正在不断出台，必然有一批订单会落地。近期市场担忧智慧城市会低预期，这恰恰带来了投资机遇。跟踪标的安居宝、易华录、华平股份、太极股份。2.金融改革：推进已进入快车道：2013年以来，金融改革政策出台节奏明显加快。三中全会《决议》中，明确了要“完善金融市场体系”，并提出一系列改革措施。哪家机构是改革后最终的佼佼者目前尚不明朗，在此之前，所有金融机构均需借助IT来顺应形势，改造自我，加强竞争力。跟踪标的东方财富、广电运通、恒生电子、金证股份。3互联网：不断向实体经济渗透：互联网经济各个细分领域均延续了快速增长。网络红利在不断持续发酵2014年可穿戴设备、互联网电视、NFC移动支付及O2O等等新颖的设备或应用将进一步走近我们的生活，引领着我们的行为模式发生另一次改变。TMT行业做为在此风口浪尖的前沿领域，蕴含着巨大的投资机会。其中在可穿戴产业链、NFC移动支付等环节，市场热点将会随着商用化规模而逐渐升温，而2014年世界杯年的特性注定对互联网电视具有极好的刺激作用，是互联网平台型企业提升用户占有率的极佳时期。跟踪标的科大讯飞，神州泰岳、顺网科技、北京君正、浪潮信息。二.2014年传媒与文化行业投资策略：走向寡头之路1。成长投资是13年以来传媒行业表现的核心逻辑，14年未来高成长+并购仍是行业发展的核心驱动力2。传媒行业自身属性决定了必须通过持续并购的方式获得成长。参考美国传媒行业发展，13年中国传媒行业并购只是启动的元年，14年未来将成为传媒行业发展中的常态3。消费升级、技术进步推动行业持续成长，坚定看好符合社会及技术发展方向的新媒体子领域4。投资建议：坚守具备高成长性和持续整合能力的一线标的，跟踪标的：华谊兄弟，省广股份，光线传媒，同洲电子，华谊嘉信，乐视网，博瑞传播，百视通。蜻三.201等4年环保行屠业投资策略朽：心随丙“勉转型肌”堡动花向派“鄙环保琴”仓开晕1.行业绸进入转型，忧驱动因素变阿动环保行业肉从逼“慰打补丁陷”斥进入到程“求全面转型逢”美阶段。14键年催化剂不鼓断(预计包拥括雾霾天气淹、清洁水行神动计划、蛛环境税等)凯，环保板块茅估值有强劲参支撑；紧盯求政策落地顺把序与行业增蝇长潜力(环城境保护费改痒税、权力向体环保部集中图、地方官员腥考核压力增醉级)；撞2.逻辑主忧线：水处理萍+外延式扩景张：转型使师行业增长超据越一般经济产，中国的环杜保行业，面足临与美国1抢970年前池后类似的局姓面。民众觉龟醒、政府重庸视、立法完胞善、产业加艰速发展；美倡国黄金二十阀年的环保收堪入年均增长趣在6%左右氧，超越GD训P3%的然水平。中国府的环保行业妙在催化剂不瓣断的情况下原，增速能却够进一步提骡高。形3.寻找行轨业的催化剂狐：水污染防善治行动计划盼、环保费改歉税、并购外俱延式扩张的沈潮流冒水污染防治没行动计划：竖预计14年探在一季度推榴出的概率较揉大，侧重工历业废水、污僚水回用、提挂标、污泥处眉置等；圈环保费改税果：三中全会语《决定》明兰确提出，预跪计14年两锤会审议，将乌增强污染企威业治理动力里；停并购式外延首扩张：预计秆14年仍将气延续13年紫的高景气趋丹势，碧水源粪、天壕节能招、雪迪龙、拍易世达、津价膜科技、富济春环保等多睁家公司现金胞充足、负债塌率低，具备殿并购式扩张介的条件；疑4.投资建戚议三中全会际之后，环保丛行业外部环捧境发生大幅冒变动，催化膜剂将陆续浮湿现。建议采渠取油“煎行业龙头+羡低估值甚”拘策略。跟踪携标的：国电抓清新，津膜重科技，万邦规达，中电远哄达，巴安水字务，龙净环伶保，桑德环翼境.鸣四.201顿4年医药行秧业投资策略秋：新医疗与壳大健康尼1.诚“陪政策穿越井”悔主线，反商铸业贿赂、医然保控费、药邪品降价压力尾下，判断医堡药行业增速疏中枢或下滑图至10-1孕5%，但分畜化严重，医葛药行业进入捷选股时代。轰智慧医疗、厦民营医院、潮诊断及研发淘外包、健康袭消费品、消笑费类医疗器窃械、高端创灶新药与政策套扰动无关，都受益于消费覆升级，满足墓大健康需求足。佳“族招标周期里”凉两大变局，值招标可以说壶是唯一会在存当期对上市衔公司利润产蒸生重大影响桶的政策，其手他众多政策允的影响力基夫本都是长期声而平稳的，饮认为招标周咐期将促成行拔业的两大变老局：品种之嚼间的桐“蔽跷跷板效应役”距(乱“灯单独定价蠢”职或眉“夜品类区隔键”具)；地方医裕政关系毁“伤大考姜”白(招标考验约医政关系，推地方代理商辰成为优势群资体)。焦2.蝶“她平台型公司抹”须必争之地耳跟踪标的：敌和佳股份打盐造以榜“汤县医院渠道瓦”礼为核心的平术台，为县医颗院提供盲“饮All-i侵n-One竭”明解决方案；什鱼跃医疗打蚀造以撇“节OTC+医现院双渠道拘”特为核心的平麻台，通过收轧购成为行业领整合者；海既思科打造以万“彩创新仿制药课研发数”燕为核心的平及台，整合生扁产和销售资采源；唐3.其竞争顽力公司他如疾迪安诊断，勾信立泰，双之鹭药业，泰荒格医药。勉五.军工行傅业2014菜年度策略：只行业加速政搜策频出胡在基本面改美善、资本运究作加速、利所好政策频出慌的大背景下脆，认为20席14有望歉成为军工行识业股价表现妙的支“双大年斥”召。建议增持孕行业。投资口标的方面，汉推荐投资者钳按4条主面线选择：1迁、业绩扎实饿、潜在资产奥注入空间较菊大的龙头公绕司；2、直猾升机与通用氏航空产业链秧相关公司；邻3、北斗导锣航产业链相冰关公司；4以、部分拥有饿军品业务的胞非军工体系惜内优质上市廊公司。桨回顾201趣3，军工行锤业呈现3敢大趋势：1钻、公司业绩拼增长加速，浪尤其以航空倍制造子行业京最为明显，毯包括收入的根加速和利润虹率的改善；努2、资本运罚作辣“御破冰鸣”标，尤其是军翁品总装注入堤和科研院所奇改制是重点膏方向；3、珍军贸取得突拨破，以红旗巧9导弹和磨L-15幻教练机为代会表。挖展望201纷4,3大侍子领域有望值获更快增长怨：1、海军渴装备，是目再前4个主要咳领域(海军暑、航空、航忠天、兵器)顶中增速最快岂的；2、直工升机，需求胃增长迅速，撒目前以军事捎/准军事/经政府性质需拉求为主，但揭通用航空市并场有望启动捎；3、北斗葛导航，二代宣一期卫星部骨署完成后开斥始启动，未牵来5年3败00亿元会市场规模，坐14-15挑年有望成拒加速增长期藏。案三中全会后咬利好政策频骡出：包括国浅家安全委员稀会的设立、内《决定》中丸提出茂“摄军民融合深扶度发展否”鹅及多个加速漂改革的条款循、通用航空饰放松管制政背策的出台、标东海防空识讽别器的划设忙等等。我们并认为未来进架一步细化的呼政策和措施译还有望跟进牲。泻跟踪标的：舅中航电子、叶中国卫星、茂航空动力；克哈飞股份特孕别提示关注胃哈飞股份注瞒入完成后，洪受益于国内午直升机和通棚用航空市场浙的重要趋势鼓。围风险：军品霜订单确认和隶交付具体进侵度的不确定婚性、资产注洽入事件具体井进度的不确寄定性、短期乳股价涨幅较呜大估值偏高喜等。俘六.20杯14年汽车峰行业投资策妄略：谁在逆避汽车周期而裳上贪乘用车需求巴特点：中国浩仍然处于快维速增长阶段骆，R挡‘抱值=车价/休户均可支配思收入。该值跃为2时，处野于快速增长榨期，为1时弯进入平稳期舞。中国目前迁为2，且S炎UV价格和活城镇中高收堂入群体的R副’筝值也为2，诵正处于快速仇增长期。睬结构角度：裁20-29退岁群体增速纠快，会带来恼品牌力不强袍但产品品质驶高的公司带伤来机会。这欲会给日系车泡带来机会。依乘用车供给毛特点：产能感投放趋缓，雷车型大量增肠加2014洲年的产能利仙用率有微幅划的提升，也悦就是201赴4年公司层堆面的盈利能谣力有保障。倍2014年宣车型增加4柴3款，其中生新车型23逃款，属于这笼几年居中数喊量。201裙4年新车多马的公司：海匆马汽车、广桌汽集团、长糕城汽车、长袋安汽车车型扒增长的相对铲速度比较快可。中国汽研洞将受益车型沉增加所带来馅的测试增加辜。区乘用车周期刚特点：周期千逐步趋弱，音波动程度减茶小。汽车销延量增速每4敏年一个周期贩，配合20锯14年乘用胁车产能增加沃不多：从2砖011年起陶，2012反、2013重年两年增速猛向上以后，财2014年途的增速将略字低。车型数衡量具有领先箩盈利能力峰反值1年的特淹点。澡重卡：关注饲国四标准实脑施推动技术怀优势企业业册务增长勺重卡国四标蛙准目前尚未耳全面实施，稀但参考油品矿升级路线，砖2015年表1月1日油率品到位后，睡极有可能重跌卡企业就要状生产国四重假卡，国三重绑卡被禁止生孕产。受益公缘司：威孚高喊科、银轮股壮份姻七.201朵4年基础化戒工行业投资惨策略：去产供能化过程的辩三条主线燥行业去产能谦化尚未完成辨，2014秋年存在结构央性投资机会辽。2013蚕年化工行业福固定资产投垒资增速明显迅放缓，主要票产品201姨4年产能增角速较201村3年仍有下绕滑。行业去职产能化尚未善完成，大部子分化工产品原的整体开工物率不高，需度求增速缓慢怕导致开工率略改善有限。片1.需求展雀望--传统师下游增速放吴缓，关注光丈伏领域光伏搁制造业回暖部明显，光伏何背板膜需求驳再次放量(生20%以上劳)，未来新木增有效供应收较少，利好刘东材科技。疲江南高纤-锄-人口政策轧改革提升卫茫生用品需求罢，利好ES驾纤维，公司私2014年本在大客户拓劳展(尤其是随宝洁)或有丹所作为，消仍化2013植年投放的E培S纤维产能贤。丧2.内生性弦增长--部酬分子行业未挽来供给能力继增长较为有扩限六粘胶短纤-药2013屋-2014信年产能增长夏率仅6%和迟7%，目前欣开工率已经剪接近90%厦，需求增速顽超过20%伞。谱氨纶-20必14年产能绪增速6.2四%，行业满膜开且库存较草低，201陆3年底纺织妹完成去库存找后将再次出楼现价格上涨摊。况有机硅-2课013、2招014年没烧有新增产能下，行业开工荣率达到历史更高点，启动席机会或在2航014年二桌季度。忌3外因驱动瓣--成本和式环保因素导闯致子行业部堂分产能无法亩生产扰齐翔腾达-殊正丁烷法制扰顺酐成本优柴势明显，行孩业低迷时盈器利依旧较强略。2014起年公司产能离释放较多，柄业绩有望高陶速增长。价兄弟科技：燕VK3生产芦过程中产生杠的铬极高，读污染大，环葛保因素可能烘导致有钙焙芬烧落后生产番工艺关停。根八.201登4年家电行劣业投资策略它：抓小放大伤2014年恭展望：家电欺行业整体需雁求弱于20壳13年，消填费升级持续狼1)空调内利需增长3-吸5%(20驱13约5%纯)，外销增匹长约5%；天2)冰箱内升需负增长3龙%-7%(息2013约极-5%)，恢外销增长约吉3%；称3)洗衣机泉内需增长约马0%-3%鸟(2013痛约7%)，敞外销增长约蒸3%；铅4)彩电内剃需负增长0阵-3%(2渴013约9吗%)，外销题增长约3%尝。乌投资主线之女一：二线白惹电的阶段性汗成长，跟踪贱合肥三洋，悠海信科龙六虫基本前提：备行业龙头厂且商维持现有饶竞争策略(福无价格战)耕.木成长条件：量1)有空间辫：电商崛起寺对二线品牌正存在潜在利四益/风险；顷家电补贴政耀策退出带来营二线市场结客构调整；无2)有能力脚：二线龙头醉品牌(三洋星、科龙、美伐菱)有卡“萝新东家熟”岛们(惠而浦堤、海信、长巩虹)支持；井3)有动力译：更好的激毒励条件使管惜理层有动力艇争取更多市扔场份额。追投资标的：衫资源改善(帖资金+研发菠+政府支持体)带来最具倦确定性成长泻的合肥三洋臣(6009深83)；幅仍有改善空嘱间(冰箱结葡构升级+空节调市占率提昆升)并具有脆创造业绩动乡力(股权激玩励)的海信微科龙(00词0921)颠.袍投资主线之亚二：消费升气级带来的供渔应链机遇，钟跟踪亿利达呢，天银机电文毕空调：直流半电机迅速渗铜透，预计年嫁新增需求超菌过2000屿万台。跟踪介成本优势显暂著，切入新嘉市场打开成困长空间的亿暖利达(00畏2686)老.乘冰箱：预计慰2015年喇变频压缩机叉比例将由3肿%上升至1朽0%，20剩20年达到单20%。跟抹踪领先布局释变频控制器猜的和晶科技易30027式9)与天银摔机电(30数0342)磁.杏九.201僵4年建材行廉业投资策略迎：城镇化与光建材消费升程级袍城镇化的投停资主线，消到费升级的选妖股思路可以纷预期较长的股时间内，城物镇化仍成为甚建材行业的休主要驱动因株素，进入成亩熟期的传统但周期品行情澡主要逻辑在虎供给端。另裹一方面，伴伯随着刚需释叼放带来的消蝶费升级，建解材细分子行唯业产品差异辟性逐渐显现顿。腾1.水泥行想业：旺季更渔旺并非偶然德13年4季干度旺季更旺缎并非孤立，任是11~1膀3年东部地怨区持续边际秩供求改善累速积效应，1膝3年10-弹11月份华挡东地区产能份全开且价格筐不断创新高拒且延续时间清超预期，1芒4-15年吊边际供求依柏然在明显改盼善，因此盈户利改善具备族持续性，而援14年上半残年东部水泥注股盈利同比巾可能大幅增尾长，目前市接场仍预期较亦低，存在明扶显预期差，毒行业跟踪海琴螺水泥、华锡新水泥、江恰西水泥、冀卡东水泥等区攀域龙头。配2.平板玻丹璃行业：景衔气度难以继亿续提升监虽然201进3年生产企串业盈利较好灾，但同时也振造成了新点恨火过多的后蜻果，201稻4年上半年赴的淡季价格鹊可能会压力满较大，玻璃鸟行业存量产勿能的消化仍冠需时日。迫3.其他细佛分子行业：植建材消费升屿级下的成长鹿先锋暴推荐建材消青费升级的新部材料细分子旧板块成长先唉锋组合，其输成长的确定肃性将获得更枝高的风险溢够价，中期(智3个月到半耐年)建材板络块中对成长絮先锋的追逐侍仍将持续。旨推荐新型防班水材料企业躬、中材科技显、长海股份巾、伟星新材挂。拐十.201习4年煤炭行孟业投资策略渡：找到煤炭咳行业的新曙偏光攀煤炭行业景丧气难以翻转童，如果找到镇投资窗“凑新视角相”净将开启又顿一个骨“悉新十年派”姑。煤炭需求本进入平滑状框态是难以逆秧转的趋势，态供需将长期渔维持平衡；妄节能减排和填经济的必然加转型是抑制耕国内煤炭需偏求的重要因皂素。洗到2015泛年，我国技毯术可行、经燥济合理的节戴能潜力超过爱4亿吨标准秧煤，预计折某合到煤炭需闷求接近3亿浙吨标准煤；墙而天然气对围煤炭的需求啊替代预计也月在7000危-8000影万吨；节能涨虽是双刃剑纵，但将推动轻煤炭高效清盆洁利用发展悟。割煤炭新十年撞，聚焦现代革新型煤化工讯：煤价探底苦，催化清洁衬高效利用的饰机会和空间拖爆发；与传翅统煤化工截活然不同，现夺代新型煤化傲工将是中央留政府未来十散年能源战略御规划的重要痛一环；煤炭狱L底+政策嗓开闸，催化回新型煤化工迟万亿投资：屋预计201境2-201谷7年，仅煤翻制烯烃、煤移制天然气、邻煤制乙二醇显、煤制油等愁这4类新型孤煤化工项目味的总投资规喷模将超过1输0560亿洁元；新型煤裙化工建设将路带动3亿吨盲以上的煤炭口需求：保守咸预计，20凤13-20习17年新型慰煤化工建设蓝将合计耗煤汉约3.2-屡3.6亿吨横，相当于2纸012年溉我国煤炭消筝费量36.沉2亿吨的8鲁.8-9.夫8%。景气泻虽进入低谷悔，却将催生勒服务升级与经模式创新。笼用户需求升态级：导致煤枯炭供应链行载业旨在降低斧流通成本，玻优化资源配岸臵，本质在亦于服务；传械统贸易模式欣升级，创新叫服务平台：耳产业与金融战相辅相成，础增强服务能必力，开启新涝成长；饥投资建议：莲跟踪瑞茂通衣(6001横80)打造各煤炭供应链雹综合服务平谅台，逻辑：纯行业低谷催讽生煤炭供应恐链综合服务蝴升级契机，虑并基于信息盏化平台，公雨司将不断复浅制或创新盈放利模式，谁“透产业+金融裂”伏将共同驱动原公司成长。塔十一.20低14年建筑廊行业投资策笛略：鼎新求扶变嘉建筑行业观胆点：宏观周首期难续有力齿刺激，靓点动重在企业自秃身创新变化怕。关注整合覆与创新：市翁场化的改革汽趋势，政府蔽职能降低对启经济活动的粱调节力度，贤政府作用将忆主要体现在拴保持宏观经命济的稳定；着在地产产业物链、基建工邻程、专业制伐造等建筑工伟程领域，预既计大规模刺鸽激政策将不丸再重复，而底市场化环境蝶下的产业整齐合与企业创孝新更值得重打视。资金面绍视角稍显平宝淡：坚持资姓金面对建筑谦工程领域的身重要性，预岸计2013师-14年的嘱资金供给增右速小幅下滑拍；因此资金冠面亦难以推贼动大规模行慢情，资金状订况与使用效适率决定上市汉公司发展。冻建筑板块受辆到的估值压搭力较大，根芹本原因还是挂周期阶段与吊政策前景的鬼不明朗，历而史来看，估熊值的下台阶截对应大周期忍环境的变迁爽，而短期能热否重回历史枝平均轨道，霉需要企业端迎创新求变。挤对照传统建棵筑行业价值盆图谱，创新堤求变主要会斥集中在：产秆业链的延伸附整合、跨领怒域的发展；顺订单模式的吐创新、金融祥工具的引入伪、国企改革寄背景下的管它理改善。蠢建筑细分子她领域景气情羡况，市场化欺趋势将延伸惠至整个建筑阿领域。推荐轨：持续存在祖超预期的板强块为园林板辜块；同时装虫饰板块将在戏多因素压制测后实现市场仓化背景下的信估值恢复；撞煤化工14医年将逐步兑丙现中长期的纤趋势预期；度其他子板块火，关注主题吨、资本诉求仇等事件性背阵景带来的个宾股机会。肝重点公司跟跃踪：普邦园疫林、广田股案份、苏交科倒、围海股份伪等。掉选股思路：殊基本面提供牧稳健发展，昌同时在创新腐求变领域不泻断创新惊喜楼的企业。普锅邦园林(打寄造大设计平或台与市政模伴式创新)、惭广田股份(隆产业基金模饰式先驱)、津苏交科(外耍延发展最具捏实力与方向驶明确)、围他海股份(领罢域拓展切入暂开发)。邮十二.20遍14年轻工乖造纸行业投鼠资策略：品适牌渠道变革废盈利模式出爱新宪存在主题性滥投资机会，腥概括如下：劈1.家居产话业链品牌渠印道变革：家灭居行业(家剩具以及家居崇用品)受益弄于我国庞大墓的人口基数追以及消费品快属性，拥有徐广阔的行业欢空间。目前祖行业整体处晌于产业初级寿阶段，竞争仿者数量众多逗且分散，随皮着城镇化推肉进、国民收努入水平提升培和消费升级祸，品牌家居灰企业通过自享身品牌建设占、渠道革新帮和品类拓展闻将脱颖而出娇，市占率迅命速提升，成朱长为耐用消鸡费品行业龙责头。标的：哲床垫-喜临揪门、定制家城具-索菲亚挑、成品奢侈崭家具-美克绣股份、木地剃板-德尔家险居。士2.包装引拿领消费升级税：在国民消转费升级背景阁下，消费品涝通过包装高也档化、品牌萄化、功能化供来营销品牌把和开发市场富的趋势将愈否发明显，包诵装行业、特付别是高档包定装行业空间闹将不断膨胀豆，同时包装扯企业通过绑夺定正处于快民速扩张阶段挖的核心客户牢，实现与客草户共成长。燕推荐：设计谣制造一体化围的高端纸包炮装-美盈森沙，背靠红牛文的金属包装森龙头-奥瑞仰金。变3.看卷烟因、彩票及发忧票如何猴“优触电段”船：传统烟标嗓、彩票和发含票行业增长呢稳定，而现沸在烟标企业滴积极涉足电过子烟领域，决同时彩票及垦发票印刷企瞧业采用电子变化模式，突纷破传统竞争颠格局束缚，瓶他们的新兴知“交触电冰”誓业务未来有用望使业绩出狸现爆发式增帜长。跟踪：酷电子烟-劲巴嘉股份、上善海绿新、东务风股份，互美联网彩票-阁鸿博股份点惠，电子发票袋和IC卡-即东港股份。伸4.暴“己单独逼”历政策下的二射胎概念标的肚：《决定》眨明确实施零“尽单独决”绕政策，经测盖算若201召5年将方案核拓展至全国浪城乡，则每浑年新生儿童惨将至少增加子100万人村。潜在儿童信消费群体的的扩大将利好嗓婴童用品相灶关公司，受愉益相关标的弯：文娱用品要-群兴玩具臣、高乐股份远、星辉车模跨、珠江钢琴胶、海伦钢琴巨、齐心文具逗，生活用纸迟-中顺洁柔铜、奶瓶及玻菌璃器皿-德齿力股份。锐5.集体林嗽权流转改革努相关涉林标酿的：如吉踢林森工，永锄安林业，丰勺林集团。悦十三.20式14年乳制屡品行业投资轿策略：掌练控优质奶源隙成为下一轮樱竞争的核心验投资要点：筒目前正处于悼创新品类推肯进的重要时索期，乳制品权发展将向两酱方面推进：仿一是随着人葡均可支配收康入的提升以苏及消费者对温食品安全问劝题的关注，妹高端化的具矩备差异化的矛新品类将快舞速发展，伊含利的金典、勾光明的莫斯骨利安等创新慨型品类都获蒸得了快速发商展并驱动公巾司的盈利提春升；二是消缘费者对口味区多样化的需绝求以及奶源党供给紧平衡穴等因素，使梯得去奶源化勤的风味奶、郊乳饮料等高删附加值品类逐快速发展。圾乳制品高端搬化的发展需看求倒逼乳制问品企业向上赚游掌控奶源估，尤其是高兄端奶源的掌伴控，这是保滥证自身成本谊优势及产品奏质量的关键披。在下一轮篇竞争中，能爱够掌握上游泰优质高端奶坏源的企业将后不断实现产合品结构升级工，驱动盈利裳的提升。伊拌利及光明除征了在国内加鸣紧自建奶源奶，同时都在撤加紧布局海米外奶源，包层括伊利与D咬FA及斯嘉穴达形成战略董合作，光明某收购新西兰容斯莱特，都编是在全球范拐围内布局奶膀源为下一轮逢竞争做准备软。我由于正处于逃新品类推进躬以及布局优堪质奶源的关低键点，原有仆龙头企业自盲身调整给后裤续竞争者带置来弯道超车葱的机会：原芹有龙头企业帝整体市占率固及高端产品张市占率均有扒下滑，而伊死利的销售规贸模已经跃居粉第一，且金梁典的铺货率练及市占率在佣不断上升；惯同时原有龙洞头企业毛利匀的下降使其曾潜在市场投昼放费用减少敲，拉低了整叔个行业的市踪场及广告等烟费用投放规仇模，带来了标行业费用率东下降及净利鞋率的提升。展今年3季况度以来引发狱原奶价格大浮幅上涨的因工素在明年将因得到缓解，死同时目前的贪竞争格局使贷得乳制品企治业具备有转梯嫁成本的能走力，因此我利们认为原奶亮价格并不会共成为制约乳说制品企业盈强利提升的阻质碍。键看好的盈利爆水平提升，疯同时重点跟妇踪具备有引样领新品类发筹展潮流、正俩逐步加强对支上游优质原驾奶控制的伊巧利股份和光没明乳业，伊腥利股份为天醋时地利人和边的战略性投搜资品种，而伴光明乳业由苍于其具备划姻时代意义的唇常温酸奶新释品类仍将维硬持高速增长肾。馆十四.20剖14年通信谣行业投资策扎略-4G高播峰，专网发钱力，下游进搏入互联时代射公网行业迎肤来4G建烂设高峰：4阅G发牌在贡即，将带来旗板块年内最削大催化。牌难照发放后，婶国内LTE纹大规模建去设正式开启丝，14年涉运营商将继出续加大对L踢TE的投组资。在LT扩E的拉动锅下预计三大位运营商14贞年资本开深支将增长8楼%，达到4押180亿完元，无线和硬传输成为主驼要增长点。偷看好LTE肚板块的投资丛机会，关注鞠龙头型和拐洁点型两类公混司，跟踪中窜兴通讯。循移动互联网挖景气度继续订上行：随网碌络的成熟和啄智能终端的盯普及，移动旗互联网进入骑爆发之年。光手游行业1抓4年仍将棚延续高增长蜓，但炒作会话降温，看好报具有优秀游孝戏开发能力难和先发优势衔的上市公司且。移动在线剃教育付费意微愿较强，将轿是移动互联禽网的下一个蜓金矿。移动唇支付标准出断台，产业链员各方加大投浸入力度，移锣动支付14初年有望爆匆发。此外，玉企业级移动鸡互联网市场伏启动在即，融未来空间广阻阔。跟踪拓呼维信息、北形纬通信、梅岛泰诺和天源仁迪科。洽RFID题行业迎来发隔展新契机：差物联网有望忠成为移动互姥联网之后的且下一个市场此热点，国内浊成立RFI院D产业联箭盟、发布国仔标，国外解贷决专利纠纷歉，RFID释行业发展迎定来新契机。奋全球RFI猛D市场增长限快速，预计半未来十年保组持约20%握的增长率，井为国内相关栗企业产能释铸放提供保障喊，推荐龙头柿中瑞思创。歼专网行业受扔益政策，进淋程加快：十序八界三中全挂会提出设立辟国家安全委兽员会，利好妖“差大安全青”液领域。公安屿专网PDT挂规模建设馋在即，看好顶在国家政策喉及信息安全垮双重影响下古给中国企业镰带来的机会老，跟踪龙头确海能达。此慎外，国务院辅会议要求全怎面推进三网脚融合，年内白向全国推广夸。三网融合工双向化改造尚有望进入加洽速期，跟踪歇在超光网领穿域具有绝对学优势的数码播视讯。幻风险提示：程系统性风险蒜，运营商投筹资低于预期基，政策推进峡低于预期。填十五.20削14年水泥钓行业投资策浅略-供给端喝红利推升水惩泥行业景气披2013存年行业景气阵度较201欠2年有所吵提升，20逃14年还鼠能更好吗？胃哪些区域改乐善的确定性纠更强？20印13年水阀泥行业回顾哈：供需关系胃改善，盈利授明显提升。权2013妖年全年新干药法熟料产能北增长约7.荣8%，而1闻-10月丹水泥产量累毅计增速9.抛0%，供需斜边际改善，颗产能利用率惯小幅上升带赶来行业盈利绑出现好转。尸2013蛛年1-9君月行业利润叹总额429届亿元，同篮比增长19剃.7%。分珍季度看，1爽、2季度阳盈利同比基吸本持平，而奔3季度后棕同比大幅改醉善；由于3韵季度后华厚东、华南等迎区域水泥价棵格大幅上涨切，可以预计木今年4季追度及201盖4年上半胸年同比增速找将维持高位必。分区域盈贯利情况差异陆显着：各区朗域盈利状况皱与区域供需情变化基本保挣持一致，华浮北、东北、苏新疆是盈利伶显着恶化的公区域；西南及、甘青宁区绒域是行业盈践利显着改善役的区域；而脉华东、中南唱区域盈利状逢况在较高基反数上有一定只幅度的上升怀，且后续的络9-12踪月盈利改善尚情况会更加脏明显。慧2014悉年行业盈利尊展望：供给模端红利将继井续推升行业丸景气。沟水泥行业近腥年新增产能涌得到有效控食制，行业产经能壁垒的提爆升也是非常扯重要的原因那。导致行业宅壁垒提升的填因素主要有薄：不断上升俯的环保压力迅，不断提升苍的资源属性州，集中度提恶升后对区域航供给的有效价控制。在存织量批文不断独消耗、行业斜无新增产能渣审批背景下无，2014陷年新增供陵给的压力将围继续下降。授预计201号4年全行磁业新增新干堆法熟料产能观降至0.8泰3亿吨的察水平，较2俘013年隙末值（17劲.6亿吨饱）仅增长4添.7%，其左中华东区域腾供给增速仅位1%左右。粱在需求端难膜有大期待的里背景下，供除给端确定性榆的低增长是弃行业最大红枯利。浓自下而上进歪行需求预测己，预计明年丛水泥需求增狼速中枢约7他.5%。在线水泥的下游伍需求中，农柄村建设、房势地产、基建联大概各占1虾/3。20某05年以默来，剔除价持格因素（固煎定资产投资袄价格指数）百的基建、地子产、农村固行定资产投资筐平均增速与基水泥产量增雹速有较强的欲正相关性，种后者与前者叔之比在0.殊4~0.8拐之间波动妙。假设基建倘投资、房地考产开发投资等、农村固定矛资产投资增摧速分别为1柿0%、15宿%、20%齐，固定资产印投资价格指坑数为2%，置水泥产量增安速与平均投水资增速之比搁介于0.4想~0.8锁之间，则2吊014年甜水泥产量增查速介于5.丙2%~10阔.4%。寄十六.20阀14年零售谈行业投资策堤略-寻找景粥气弱复苏格昏局下估值提差升机会梅零售公司困鲁境下求变：另在电商冲击尼、商业地产据供给过剩分侄流、人工租路金成本压力购下，零售公朵司谋求转型葬，发展求变没：向全渠道则转型，线上油线下融合终患成发展方向刻；体制求变偷：改制将成皇零售业中长腹期主题。判吊断2014仰年景气依跑然弱复苏。水经济平稳向疲好，通胀温砖和上扬，零炭售行业景气玩将维持攀升间，限制三公陡及政务消费失的负面冲击槐在2014云年将得到报减缓，但电只商冲击、商鹰业地产供给申过剩分流影流响长期，复罗苏力度仍将赖弱势。鸟关注主业受伸电商冲击影衡响较小，业摊绩增速较快色的公司：海肠宁皮城、永峡辉超市及鄂扯武商。海皮辈投资时间窗皆口在于老市枣场提租及新傲市场开发，的永辉需关注侦汇丰直投减爱持进度，将撇要减持完毕通时将迎来投船资机会。鄂菜武商经营业困态全面向购漂物中心转型腐，股价尚未样反应武广少供数股权收回乱对业绩增厚阅。全渠道策岭略不仅仅是想概念，对经佩营及业绩影盆响需要时间薯验证，向互毯联网全面转惨型的苏宁云予商以及向全文渠道转型的因天虹、友阿麻、步步高、客王府井等需冠持续关注，苏如能证实对泄经营及业绩辣确有提升，使依然有投资茂机会。崖国退民进带温来改制机会招，体制问题夜一直是零售刻公司，尤其点是国有公司斥效率不高的质主要原因，价改制将有望第解决这一问俊题，鉴于标皆的公司及改熄制进程难以掏把握，建议理投资一篮子音公司以应对脾，关注友谊雾股份、上海舒九百等上海举本地百货股伍及中百集团耀。医院快速挎发展的开元渔投资仍然具抵备较高投资振价值。明年赵零售主业快渗速增长可期然，医院仍处籍于高速发展秆期，股价催夜化剂在于医罗院并购、业五绩超预期等芹。幅风险提示：摘宏观经济波妖动影响消费拨者信心，电择商分流，业抖绩低于预期斜十七.20刃14年机械足行业投资策精略美丽中国拿制造升级截2013统年机械行业秋几乎被一致技看空，但却熔是结构性牛汽市，201钳4年机械视行业基本面膜比2013众年有所改蹄善，是弱复润苏的行业格挥局，可采取愤多维度的投涂资策略。明痰年保持景气煎的子行业有代LNG装窃备、天然气详非常规开采着装备和智能丢装备；景气辫改善的为铁果路设备；景凑气触底的有招船舶、工程扮机械和集装齿箱。县天然气装备孟：看好上游楚非常规开发疤和下游LN兔G装备，膏重点推荐两混个民营优势附企业：杰瑞们股份和富瑞占特装。天然箭气产业链看颠好两端，上具端是上游非东常规开发设浩备及服务，春下端是LN驻G装备。压节能环保、会美国中国，怖LNG应逗用将全面铺盯开，重卡气泼瓶只是LN皮G装备的岩一部分，未匀来小型液化慧装备、撬装购加气站、L辜NG船舶甚供气系统、黄天然气压缩惧机将进入爆六发式增长阶偷段。裤智能装备：宴在国家针对么性的政策支倦持下，长期昨看好工业自典动化领域,秧重点推荐殖公司：机器电人、亚威股贩份。从日本游的发展经验摧看，拥有市引场将掌握产敬业发展的主铺动权。从公式司层面看，寻具有规模效曾应和技术积据累的企业比婚较容易在今蒙后的竞争中灾占据优势。剂因此在诸多痰因素的作用沈下，我国工奴业自动化行挖业也将孕育郑出如日本发晴那科、安川垂等的优秀企叉业。凑十八.20凭14年有色从金属行业投捕资策略-新籍经济概念主螺题成行业宠岗儿铃从产业角度茧看，在经济竟结构性改革锣的大背景下谁，节能环保疾、城镇化等丘概念有望借殖势发展，短丈期内可持续汪分享政策红润利。在沿“饼稳增长+转黑型清”根的经济平衡策发展机制基陡础上，挖掘映节能环保、炎城镇化等受担益改革红利立的投资主题球，筛选20嘱14年有羊色行业中具凯有超预期发拥展可能的个螺股。本在国内经济干结构性变革瞎大背景下，启经济增速将探有所放缓，炎基本金属难油有超预期表消现。节能环误保、城镇化章等主题符合敞“石新经济渔”吸概念，可分你享政策红利勒，建议关注裁：慕1.实现汽唇车环保，生眨产汽车尾气甚催化剂的贵包研铂业（6平00459如）；芹2.分享新坊能源盛宴的陆锂板块，重救点推荐：天掠齐锂业（0满02466骡）、赣锋锂和业（002绪460）；扔3.促进资单源再生，发扰展循环经济笼的格林美（诱00234重0）；掩4.增强城虑市活力，符脊合新型城镇页化发展需要重的高端交通拣运输铝型材锯板块，重点男推荐：利源弹铝业（00潮2501）扔、亚太科技槽（0025急40）。胁十九.20轮14年钢铁鸟行业投资策尿略--去产优能不确定性齿大,油气输容送管是亮点仓钢铁去产能琴有较大不确甚定性,要看乌地方和中央嗓政府博弈结被果;不太可渴能一刀切,须需要制定可金行的游戏规回则,解决产骆值、税收和压就业问题,冤需要1、2裂年过渡期,连2015渗年是个关键讽期,十二五冲末减排指标汗可能促成去到产能;密切瑞跟踪政策动匀向,并且通意过草根调研臣印证政策执佩行情况。象新增产能逐惊年减少,即才使不考虑去协产能,从趋排势上看,供抱需形势也有独望逐步好转掉。预计20役14年粗钢喷产量7.7敬亿吨,内需好7.46亿包吨,净出口屋0.51亿膊吨,过剩产缎量747万粮吨将表现为梁总库存上升扬。尽管下游啦需求一般,双但油气输送泪管仍将保持母16%以上卫复合增长率订,未来两年采需建4万公菠里管网;2门014年中赖石化从新疆笋出发的两条男煤制气管线杯将陆续开工跟,主干线约骄2.1万公射里,值得重务点关注。泄预计201珍4年全球铁堵矿石产量3牧6.5亿吨义,同比增长稳8.96%虚;全球生铁刮产量12.待53亿吨,闭同比增长叔4.08%茫。未来3年勇四大矿石巨预头仍有近5要亿吨产能投厉放,矿石供肌应宽松,矿好价可能小幅雾下跌,预计雀2014年管矿石不含税旬均价130峰美元/吨,妹同比下跌0朋.53%。凯2014年用钢价上涨的齐正面因素略项强于负面因润素,钢价有稳望小幅上涨舰,涨幅在1信%以内,长蓝材价格可能尿略高于板材拿价格涨幅。公2012年改大中型钢厂舰利润总额仅后15.8亿润元,201莲3年利润总赔额约150住亿元,同比糕增长848盲.77%。杰认为201旧4年行业盈寒利能力将继泊续低位回升学,预计大中它型钢厂利润嗽升至200尼亿左右,同卵比增长25赚%-30%龟,但是行业邮仍处于微利谷状态。薯目前钢铁行似业PB约0头.8X,估狡值处于低位反,但是环保师淘汰落后产盐能的进程仍恼有较大的不僵确定性。跟满踪确定性强状的油气输送紧管公司:玉药龙股份、久悦立特材、金趋洲管道。如兆果去产能有梁突破性进展马且得以实施非,可跟踪钢伞铁行业最为虾受益的龙头本公司:河北则钢铁、新兴淹铸管、宝钢岛股份。毅二十.20森14年纺织肚服装行业投艺资策略--殖以运营效率技提升促转型宰,服装家纺假渐走出谷底探景气周期:察休闲服与家灰纺子行业已宫见底回暖,李男装仍需等异待。201锅3年纺织服猜装表现弱于旅A指,截至直11月19写日板块相对培收益为-2嚷.4%,其异中纺织制造苏板块相对收较益3%,表尽现相对稍好话。1-10烫月纺织服装占出口额同比衰增长10.印9%,20蜡13年内需联持续低靡,匆终端销售疲晕软。从报表利来看14年萍品牌服装业霜绩呈下降趋源势,预计1衔4年休闲服杜、家纺将筑夹底回升;盈胞利质量男装随仍在恶化,包休闲服家纺蹈较为稳健;效订货会来看琴休闲降幅收寸窄,家纺订延货会转正,火男装进一步爱下降;从渠菠道数量来看排男装休闲服类在收缩,家袜纺仍稳步增送长;从板块粒调整先后顺捏序来看,运墙动已逐步走他出低谷重点服公司股价大击幅反弹。预熄计2014拴年休闲服和仁家纺将逐步老走出谷底,产男装调整较躁晚仍需等待奸。歇品牌服装:桶行业面临转抚型,以整体份运营效率提取升重塑产品逮性价比。过激去靠开店增屯长已走到尽冒头,未来企歌业需要苦练场内功,以提节升平效和产淘品精准度为犯目标,从而遥提升运营效编率达到性价盒比提升的目纳的。主要可辽以从以下四绝个方面提升妇运营效率:秀(1)产品竭设计能力:管突出单品打闯造品牌烙印乞,单品驱动关将提高供应月链的管理效俘率,同时可岁推动售罄率麦的提升。(泻2)零售运壁营能力:以效加盟业务直架营化运作为牧核心,并推队行直管责任鼠机制加盟化私考核机制。利(3)数据昏分析能力:地通过完善的荡数据采集体狡系建立业务络手感与财务龄评估之间的狗关系,从而拾全面推行以奇运营数据为顷核心的组织由形态。(4诞)营销推广洒能力:平价搜商品产品通嫁过店铺与消参费者沟通,示无需引导性肚消费。高端公商品引导性根消费有望带凡动连带率提委升。品牌商传从新回到产鼻品力主导时姐代。遣电子商务:侦O2O到底定改变了什么抢?目前随着露流量成本的蠢上升,淘品爸牌廉价优势秤削弱,传统朱品牌触网后让发制人。从状今年的双十丧一情况来看怎,男装、家受纺等品类传岸统品牌的销愉售排名领先殊。未来认为亏高价品牌将悲以子品牌战册略称霸新渠臂道。副品牌握应以差异化腐的品牌战略采,以全新的辰产品、营销笛、展示策略王塑造新的副理牌基因。廉参价品牌O2扒O为传统企战业的经营提桑供了牢固的完数据保障,闷有助于企业摘理解电商背意后的海量数柳据,深挖用蚁户需求。长坛远来看认为仰O2O的产增生有助于服当装产品价格阔的透明购物稳效率的提升阵,同时推进挨消费者更便席捷的进行产掘品分享和交乳流形成部落伸化消费群体识,短期移动嫂互联业务处瘦于跑马圈地坏阶段为线下托品牌提供廉裂价的入口成谷本。款投资策略:鸣2014上傲半年看好休邮闲服、家纺熔两个子行业震,清库存接壳近尾声,明策年上半年有跪望拐点显现秩。跟踪美邦音服饰、罗莱哥家纺、鲁泰愉A、森马服娱饰、富安娜才。(1)美伍邦服饰:告驼别库存包袱嫂后积极转型者创新,推出级新的产品和阅店铺形象,沿在电商和O亡2O方面积青极探索,转飞型走在行业勤前列,股价燕调整过后投从资价值凸显顷,给长期投窗资者更好的喇买入机会。直(2)罗莱辈家纺:渠道爱库存清理近浊尾声,预计柏明年将迎来冬补库存周期边,同时副品砌牌LOVO蠢电商双十一盐旗开得胜实敏现1.6亿涌销售排家纺巾子品类第一败名。未来有射望逐步推进洽品牌区隔战冲略依靠LO刚VO