中国证券市场面临三大挑战

中国证券市场面临三大挑战PAGEPAGE4中国证券市场面临三大挑战第一、要促使我国证券市场从以前的为国有企业脱困服务转向优化配置社会资源证券市场实际上是一个配置资源的地方从经济学角度讲应该说无论是一级市场还是二级市场股票买卖是一种特殊商品的交易什么样的东西能够卖给投资者以怎样的价格成交应该由投资者自己去选择这些是交易所、中介机构、上市公司与投资者之间的事情监管机构只负责规则的制订而我国情况比较特殊在从计划经济向市场经济转轨过程中国有企业要卖一部分给投资者主要是为了解决国有企业资本金不足的问题改善国有企业资本负债率过高的财务状况计划经济条件下国有企业是国家的它的盈亏、企业职工的工资及生老病死都是由国家负责到了80年代后期、90年代初期国家财政出现困难它拿不出更多的本钱来支持庞大的国有企业部门就通过股份制把一部分国有企业卖给老百姓因此在这个基础上发展起来的我国证券市场从最初的功能定位就是为国有企业脱困服务的但是现在不行了对垃圾股的融资、再融资投资者开始用脚投票1.98%的利息所得但很多投资者买了股票后根本不去考察这家上市公司的情况会是什么样；市场设立后就是为上市公司圈钱再融资服务的甚至有些上市公司是亚意圈钱很多上市公司离开配股、增发、债券就生存不下去了这种情况现在正在开始发生转变现在我们要求证券市场要为社会创造财富股东要关注回报长期不给股东回报的上市公司决不是好公司而且要改变二级市场负和游戏的必要前提必须是上市公司的红利大于二级市场的交易成本以上三人转变决定了目前我国证券市场的基本运行格局市场化进程加快加入WTO后对加快我国证券市场的市场化进程提出了更高的要求主要体现在以下5个环节第一个环节是一级发行市场的逐步市场化以前是审批制后来改成核准制但实际上都带有计划经济的烙印因为一个成熟的市场哪些公司能够上市能够卖什么价实际上是一个讨价还价的过程在这个过程中监管部门只是定规则谁能够上市最终应由投资者自主选择而现在虽然是核准制但权力仍然还是集中在地方政府和监管部门手里下一阶段就是要市场化当然这不是短期内能实现的从中期趋势讲就是要逐渐实现一级发行的市场化把那些真正优秀的公司选择到市场上来第二个环节是交易机制的市场化目前还没有做空机制没有指数期货也没有坐市商制度开放式基金、封闭式基金运行起来非常困难所以媒体、投资者、机构都喜欢牛市不喜欢熊市股市一下跌都没有避险机制第三个环节就是建立起正常的退出机制前10年我国证券市场处于一个高速扩张的时期只用了10年时间就有1000多家公司上市而在美国纽约的交易所却用了123年在东京证券交易所用了76年所以中国用了10年时间扩张到1000家上市公司完全走的是一个数量扩张型的道路因为任何一个企业都有自己的生命周期有辉煌也会有衰落这是很正常的这就需要市场把那些已经陷入衰退的企业淘汰出局但是中国没有这个机制到今天为止我们还没有真正建立起来这个机制所以从中长期看上市公司的业绩呈下降趋势这是必然的结果未来是否能够真正建成一个比较合理的市场机制就看有没有正常退市的企业这也是我们要建立一个真正市场的目标之一第四个环节就是要逐渐地统一股权现在股权是分裂的未来一个阶段股权分割要逐步解决可能需要很长的一个时间来完成这项任务但如果长期不做就会影响到生产要素的自由流动第五个环节就是要建立一个立体化、多元化的交易市场主体现在只有上海证券交易所和深圳证券交易所两个主板市场这实际上是远远不够的所以下一阶段应该设立三板市场、场外交易和柜台交易市场把这些市场建立起来在日本有一个最大的东京证券交易所但是在东京证券交易所上市之前一般要有3年本地上市的经历而且保持连续盈利的记录这样的企业才具有资格到东京证券交易所上市这样就避免了“一年赢、二年平、三年亏”的情形因为在本地交易时投资者对本地的上市公司最了解中国的股市上有一句话“你如果要投资一家企业就看本地的老百姓是不是愿意持有它的股票”这是最简单的因为当地的投资者对本地的企业最了解我们也要建立一批场外交易市场现在三板市场面临着比较好的发展机遇但目前也存在问题市场的容量比较小、交易不活跃、流通性不够好、不利于大资金的进出这些问题都会影响到三板市场的发展如果逐渐地把交易主体和投资者的范围扩大一些使这个市场的容量扩大、流通性变好那么三板市场是有较好发展前景的金融体制改革是重中之重加入WTO以后对我国资本市场的国际化提出了挑战金融体制改革是未来一段时间经济体制改革的重点和难点从经济层面讲金融体制改革是重中之重也是难度最大的中期角度看金融体制改革面临5个方面的挑战具体包括第一就是利率市场化的改革这会是一个比较大的挑战第二就是国有银行的公司制改造国有银行要想到海外上市就要按照国际会计准则来构造自己的治理结构现在国有银行公司制改造已经提到议事日程第三就是要打破行业垄断近年来股份制银行发展步伐有所加快但总体上来说还是国有银行占据绝对垄断地位马上就要面临外资银行的全面介入因此要尽量给民间资本以国民待遇允许成立民营银行这将是金融改革的一个重要环节第四就是我国金融业将由现在的分业经营逐步走向混业经营现在是分业监管保险、银行和证券的资金都有防火墙未来一段时间必须逐步打开这是现代金融发展的必然趋势保险、信托、信贷资金的有序介入可以改变市场供求关系、而且会改变投资者对未来市场走势的预期它会有利于目前正在进行的市场结构性调整第五是人民币资本项目下的自由可兑换如果人民币可兑换将来的B股市场也就没有存在的必要了在人民币可兑换之前B股市场不可能消失B股与A股并轨不要说技术上有困难就是从实际操作层面从外汇管制的角度看目前也不允许现在要创造条件为过渡做准备B股的市值比较小A股市值比较大在并轨过程中应该是B股的价格向A股价格靠拢从长期看B股市场存在升值空间中国的证券市场面临着一些大的挑战功能定位的转化、市场化、国际化但我觉得在挑战的过程中不要害怕最重要的是营造一个良好的预期因为中国的宏观经济还在高速增长中国的资本化率还非常低只有14%而新兴市场的平均水平是50%～75%如果再用10年时间使我国资本化比率达到新兴市场的平均水平中