2023年电子行业Q2投资策略 2023Q1电子板块上涨16.89%

2023年电子行业Q2投资策略2023Q1电子板块上涨16.89%1.电子各细分板块2023Q1行情回顾电子板块复盘：23Q1跑赢沪深300指数12.25pcts，半导体相对表现强劲板块涨幅：2023Q1电子板块上涨16.89%，跑赢大盘12.25pcts。分月度看，板块1、2、3月分别上涨8.74%、上涨0.21%、上涨7.27%。Q1逐月逻辑回顾：1月，消费电子板块上涨10.81%，半导体板块上涨7.02%，主要系行业估值低位，复苏预期下消费电子及优质IC设计公司估值先行修复。2月，消费电子板块下跌1.99%，半导体板块下跌1.54%，主要系春节后手机等终端需求复苏仍缓，库存仍待去化。3月，消费电子板块上涨3.45%，半导体板块上涨11.04%，ChatGPT/AI主题爆发，高算力芯片及AI服务器供应链首先受益，随后概念逐步泛化；此外先进制程、，业绩复苏，个股确定成长等逻辑轮动，电子板块整体上行。半导体复盘（子板块）：均跑赢大盘，设备表现最优板块涨幅：23Q1半导体板块上涨17.00%，沪深300上涨4.63%，跑赢大盘12.37pcts。分板块来看，23Q1集成电路/分立器件/半导体材料/半导体设备(中信)板块涨幅分别为16.63%/8.29%/16.04%/26.65%，板块分别跑赢大盘12.00/3.66/11.41/22.02pcts。集成电路：23Q1涨幅约16.63%，主要由于ChatGPT概念热度拉升，相关AI芯片、服务器产业链配套芯片等标的估值显著拉升。半导体材料：23Q1涨幅约16.04%，主要系海外高端光刻胶断供风险发酵，加速拉动板块估值上行。半导体设备：23Q1涨幅约26.65%，表现最优，主要系短期业绩扰动市场一定程度已经反映，市场估值回归低位，贸易摩擦加剧及政策支持确定之下，产业链安全仍为关注重点，3月大幅上涨。消费电子复盘（整体）：23Q1估值领先基本面先行修复，涨幅12.35%板块涨幅：23Q1消费电子板块涨幅12.35%，沪深300涨幅4.63%，跑赢大盘7.72pcts，主要由于23H1产业链库存逐步去化，23H2需求料将底部复苏，同时MR等创新打开增量空间。Q1逐月逻辑回顾：1月，消费电子板块上涨10.81%，主要原因是估值低位，22年末影响消退，手机出货向好，复苏预期积极。2月，消费电子板块下跌1.99%，主要由于复苏节奏及可持续性存在不确定性；3月，消费电子板块上涨3.45%，3月中旬消费电子板块大幅拉升，主要受益AI主题泛化及MR等创新带动相关产业链公司表现突出。其他电子零组复盘——PCB：Q1需求逐步回暖，板块估值修复板块逻辑回顾：覆铜板：23Q1期间，覆铜板上游主要原材料铜、玻纤、环氧树脂价格基本企稳，同时下游景气在宏观经济波动边际减弱背景下逐步回暖，覆铜板短期价格企稳、出货量恢复成长，催化板块估值修复；而长期有望实现量价齐升带动相关公司盈利预期上行，驱动建滔积层板、生益科技股价上行；由于3月后消费复苏预期减弱，AI催化数据中心有望加速建设，导致下游以消费为主的建滔积层板股价波动下行，而高频高速产品占比超20%的生益科技股价继续提升，23Q1建滔积层板/生益科技分别跑赢沪深300约+3%/+24%。PCB：23Q1期间，宏观经济波动边际减弱背景下行业景气逐步回暖，催化整体板块估值修复，同时AI催化数据中心有望加速建设，下游以数据中心领域为主的厂商股价涨幅领先，如沪电股份等，而下游以消费电子领域为主的厂商股价涨幅有限，如鹏鼎控股等，沪电股份/深南电路/胜宏科技/景旺电子/鹏鼎控股/兴森科技分别跑赢沪深300约66%/22%/31%/22%/7%/15%。2.Q2投资主线一：创新确定性维度创新确定性之一：ChatGPT成为迄今增长最快的消费应用程序ChatGPT（ChatGenerativePre-trainedTransformer，聊天生成式预训练器）是OpenAI开发的聊天机器人，于2022年11月推出。它建立在OpenAI开发的GPT-3大型语言模型之上，并使用监督学习和强化学习（人类监督）技术进行微调。虽然聊天机器人的核心功能是模仿人类谈话者，但ChatGPT是多功能的。例如，它可以编写和调试计算机程序，创作音乐、电视剧、童话故事和学生论文；回答测试问题(有时根据测试的不同，答题水平要高于平均水平)；写诗和歌词；模拟Linux系统；模拟整个聊天室等。ChatGPT背后的公司为OpenAI，成立于2015年，由特斯拉CEO埃隆·马斯克、PayPal联合创始人彼得·蒂尔、Linkedin创始人里德·霍夫曼、创业孵化器YCombinator总裁阿尔特曼（SamAltman）等人出资10亿美元创立。OpenAI的诞生旨在开发通用人工智能（AGI）并造福人类。ChatGPT中的GPT（GenerativePre-trainedTransformer），是OpenAI推出的深度学习模型。ChatGPT就是基于GPT-3.5版本的聊天机器人。截至2022年12月4日，OpenAI估计ChatGPT用户已经超过100万；2023年1月，ChatGPT用户超过1亿，成为迄今增长最快的消费应用程序。2023年2月，OpenAI开始接受美国客户注册一项名为ChatGPTPlus的高级服务，每月收费20美元；此外，OpenAI正计划推出一个每月42美元的ChatGPT专业计划，当需求较低时可以免费使用。2023年3月14日，OpenAI宣布正式推出GPT-4。GPT-4支持图像+文本输入：文本形式输出，相比前两代GPT-3和GPT3.5分别用于创造Dall-E和ChatGPT，GPT-4提升了强大的识图能力；文字输入限制提升至2.5万字；回答准确性显著提高；能够生成歌词、创意文本，实现风格变化。创新确定性之二：预计苹果MR年内发布，关注光学、显示、芯片、交互创新新品节奏：我们预计苹果首款MR将在2023年6月WWDC上发布，并于2023Q3量产，年内出货20~50万台。苹果MR创新点：硬件方面，我们预计MR新品将聚焦光学、显示、芯片、交互创新，显著提升佩戴舒适度和沉浸感。1）光学方面：或采用3PPancake方案，能够实现当前Pancake中最大的120°视场角（现有产品普遍采用菲涅尔透镜、2PPancake方案），供应链中兆威机电、苏大维格等将受益。2）显示方面：或搭载高分辨率的Micro-OLED屏幕（现有产品以FastLCD为主流，部分产品也采用LCD+MiniLED背板），供应链中索尼、LG等或将受益。3）芯片方面：或采用自研芯片，并且由于高算力需求，或采用芯片组的方式进行配置（当前行业以高通骁龙XR2系列为主流）。4）交互方面：我们预计苹果新品能够实现眼动追踪和手势追踪，并可脱离手柄支持手势识别，使得交互更加便捷自然；同时，或将支持动作捕捉和面部追踪，能够实现在虚拟世界中逼真的渲染用户的面部和全身，亦助力苹果拓展B端市场（仅少数产品如Pico4Pro、QuestPro支持眼动追踪、面部追踪等），预计高伟电子、LG、致伸等将受益。创新确定性之三：关注苹果新机创新，其中潜望式为重点方向我们认为，iPhone15系列在技术上的主要改变体现在接口、屏幕、结构件材质、按键、芯片、WiFi规格及摄像模组七个方面，建议投资人重点关注摄像头模组升级趋势。潜望式摄像头模组是一种利用反光镜或棱镜折射光线的技术，其原理类似潜望镜，可以将光路弯曲90度，使得光学组件与手机背面平行，从而在同等体积下实现更高倍数的光学变焦。从应用端看，潜望式摄像头模组已被HMOVS等安卓端高端机型采用，据9to5Mac，A客户有望在iPhone15ultra机型端采用这一设计。从构成上看，A客户潜望式长焦摄像头主要包含镜头（以玻塑混合镜头为主）、棱镜（相较于传统模组的新增部件）、滤光片、传感器等，据TheElec和techweb，A客户潜望式摄像头的镜头供应商为大立光；棱镜供应商或为蓝特光学和水晶光电；CIS供应商为索尼；模组组装为LG。3.Q2投资主线二：政策确定性维度外部变化：中长期维度，逆全球化倒逼制造端全球扩产，本土化成为趋势各地区纷纷抛出政策，推动建厂“军备竞赛”，晶圆厂本土化或成为未来趋势，设备采购全球景气。根据美国、欧盟已经明确的法案，至少将有超过1200亿美元的政府补助流向半导体行业。欧洲：欧盟委员会于2022年2月8日推出《欧洲芯片法案》(EuropeanChipsAct)，拟动员超过430亿欧元的公共和私人投资强化欧洲的芯片研究、制造。2022年3月，德国提供补贴，英特尔宣布将在德国马格德堡建新厂。2022年11月中方收购德芯片企业Elmos受阻。日本：2021年11月，日本批准7740亿日元（约合57亿美元）的半导体在地化投资资金：包括6170亿日元用于创新芯片制造产能、470亿日元用于传统生产（模拟芯片和电源管理部件）和110日元亿用于下一代硅的研发。台积电2021年2月宣布，在筑波市建立日本首个正式的研发基地；2022年6月宣布将建设日本熊本工厂，其中日本政府补贴约4760亿日元（35亿美元)。周期维度：产业景气2023年有望触底反转，设计、封测、制造、设备料将依次回温从历史经验来看，全球半导体产业规模长期稳步向上增长的同时，一定程度上存在周期属性，每个完整周期一般持续3~5年左右。本轮产业周期目前正处探底阶段，我们结合需求复苏趋势、库存消化节奏、成本改善节奏的综合观察，预计半导体销售额有望于2023Q1见底,2023Q2开始恢复增长。相应制造板块有望于2023Q2开始逐步反映市场正常需求。需求：展望2023年，我们看好需求回暖拉动半导体产业周期触底上行。1）手机：2023年大盘有望恢复成长，看好安卓端需求底部复苏反弹。2）电动车：补贴退出不改长期发展趋势，混动进程明显加速。3）VR：多品牌迭代新品，硬件持续升级，我们预计2023年出货增速达50%。4）信创CPU：新一轮信创政策定调，未来产业推进有望节奏更快、增量更大。4.Q2投资主线三：复苏确定性维度复苏确定性之一：预计手机/AIoT23年需求“前低后高”，24年“L”型回暖整体大盘：23年行业景气仍处弱复苏阶段，预计智能手机、电视、笔记本电脑、平板电脑出货分别+3%/+0%/-2%/-5%，关注折叠屏、MiniLED等细分创新。聚焦手机：短期来看，2023年W8~W11国内手机周度销量YoY同比跌幅持续收窄，我们认为主要由于：1）国内需求逐步弱复苏；2）同期影响导致低基数，后续预计将同比回正。长期来看，2023年需求料将“前低后高”，安卓弹性相对苹果更强。我们认为2023年全球智能机出货量将呈“前低后高”的复苏趋势，预计23H1需求逐步复苏、海外如欧美等经济筑底，供给端仍处于库存去化阶段，预计智能机出货同比-2%约5.9亿部；23H2需求端迎传统年节，供给端新机、新芯片推出助力回暖，预计出货同比+8%至6.5亿部。我们预计2023年安卓/苹果出货同比+4%/+0%，安卓弹性相对更大。2024年：预计经济复苏、5G发展驱动呈景气“L”型回暖。整体来看：受益于需求回暖，我们预计2023年手机市场迎来弱复苏，全球/中国智能机出货量分别约12.4/3.0亿部，同比+3%/+5%。展望2024年，我们预计整体智能机市场有望迎来强劲复苏，全球/国内智能机出货分别约13.3/3.2亿部，同比+7%/+7%。聚焦苹果：23H1承压，23H2料将受益新机稳健增长。我们预计苹果手机2023Q1/Q2/Q3/Q4出货分别约0.55/0.40/0.55/0.80亿部，分别同比-3%/-10%/+6%/+11%，看好下半年新机发布后带动销量成长。复苏确定性之二：政府端拉动，安防需求逐步回暖回顾2022年，受到防控政策及节奏的变化、国际环境变化等因素影响，安防行业面临较大压力，龙头厂商收入&利润端均承压。2022年12月国内防控政策“新十条”出台，疫情对安防需求影响有望显著降低。展望2023年，影响对安防需求影响显著降低，且2022年受影响延后释放的需求有望继续推进并落地，尤其是G端项目。我们看好随着经济修复，国内安防需求随着回暖，其中政府端受益于政府对数字经济建设的重视有望率先修复。复苏确定性之三：PCB板块受益AIGC趋势下IDC加速建设产值预测：全球服务器及数据中心、有线侧通信高速建设，2022~2026年CAGR预计将达9%/4%左右。量的角度，全球数字化建设持续推进，亦有ChatGPT等新兴技术引发科技巨头算力军备竞赛，服务器需求有望高速成长，我们预计未来3年出货量CAGR将达5~10%，预计云厂商将上调资本开支预算以布局算力支撑AI相关领域扩张；价的