2022Q4食品饮料行业基金持仓分析：白酒持仓略有下滑大众品占比小幅变动

行业研究行业研究·食品饮料·证券研究报告评级推荐(维持)白酒持仓略有下滑，大众品占比小幅变动——2022Q4食品饮料行业基金持仓分析核心观点食品饮料板块重仓比例居行业第一，环比微降，近年重仓/超配比例显著提升。2022Q4食品饮料板块重仓市值约4937.90亿元，重仓市值占Qpct0.91pct；超配比例为pct同比增加0.94pct。白酒稳居重仓持股第一大板块，其次为啤酒、饮料乳品。白酒持股市值占食饮整体重仓持股市值份额约83.89%，啤酒、饮料乳品，持股市值份额分别为5.03%、4.58%。2022年白酒板块分季度持仓上升为主，延续近年加配趋势，带动食饮板块整体超配比例提升，展现市场对白酒板块的长期信心。啤酒板块2022Q1-4基金重仓持股市值比例分别为0.53%/0.67%/0.88%/0.79%，年内上升趋势明显。饮料乳品持仓逐季下降，食品加工、调味发酵品、休闲食品、其它酒类趋势上升。报告作者作者姓名资格证书电子邮箱汪玲S1710521070001wangl665@股价走势相关研究《【食品饮料】旺季临近，啤酒扬帆起航_20230413》2023.04.14《【食品饮料】短期调整后，白酒迎最佳布局时机_20230412》2023.04.12《【食品饮料】冬去春来，卤味再飘香_20230327》2023.03.30《【食品饮料】复苏在途，蓄势待发_20230306》2023.03.06《【大消费】消费百花齐放，行业至暗时刻已过_20230224》2023.02.24五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份长期稳定占据前五名，重仓比例分别为5.00%/2.33%/2.11%/1.37%/0.88%。此外，舍得酒业2022Q4首次进入基金十大持仓。从市值角度来看，2022Q4基金对食品饮料行业公司持股市值变动金额前三分别为五粮液、舍得酒业、百润股份；后三名分别为贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。基金对部分白酒股持仓占比环比下滑，持仓略有上升的包括百润股份、绝味食品等。分价格带来看，高端白酒维持高仓位，成为基金持仓首选。2022Q45.00%/2.33%/2.11%，较2022Q3环比分别变动-0.75pct/+0.16pct/-0.10pct。从次高端酒与区域酒来看山西汾酒和洋河股份长期基金持仓占比靠前，2022Q4基金对山西汾酒的持仓占比为1.37%。舍得酒业持仓占比环比+0.14pct；今世缘与口子窖分别较2022Q3环比+0.02pct/+0.01pct。投资建议白酒板块：首推高端酒与区域龙头酒企，随着下半年经济形势持续向好，次高端酒企有望实现较大反弹。大众品板块：随着经济复苏趋势愈加明显，建议关注成本预期下降、业绩持续边际改善的企业。风险提示宏观经济放缓风险；国内疫情反复风险；食品安全风险。请仔细阅读报告尾页的免责声明1食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明21.食饮板块重仓占比全行业第一，环比微降 32.酒类加仓超配，食品加工、调味品、休闲食品同比改善 3 3.1.白酒包揽前五大重仓股且稳定，龙头企业易受基金青睐 63.2.2022Q4五粮液持仓占比显著提升，茅台、伊利大市值股持仓下滑 74.分价格带看：高端白酒依然是基金首选 95.投资建议 106.风险提示 10图表目录图表1.2022年食饮板块重仓比例居全行业第一 3著提升 3图表3.白酒板块为食饮板块重仓持股市值最大板块(2022Q4) 4图表4.白酒板块为食饮板块重仓持股市值最大板块(2022Q4) 4 图表6.近年饮料乳品板块重仓/超配比例持续下行 5图表7.2022年食品加工板块重仓/超配比例同比提升 5 图表9.2022年休闲食品重仓/超配比例明显改善 6 图表11.食品饮料行业基金十大持仓股情况 7图表12.食品饮料行业基金十一至二十大持仓股情况 7图表13.2022Q4基金对食品饮料行业公司持股市值变动前十名情况 8图表14.2022Q4基金对食品饮料行业公司持股市值变动后十名情况 8图表15.高端白酒仓位变化图 9 请仔细阅读报告尾页的免责声明3食品饮料1.食饮板块重仓占比全行业第一，环比微降食品饮料板块重仓比例居行业第一，环比微降，近年重仓/超配比例显著提升。截至2022Q4，机构重仓持股总市值约3.15万亿元，其中食品饮料板块重仓市值约4937.90亿元，重仓市值占比约15.67%，环比2022Q3pctpctpct比增加0.94pct。2015年来，食品饮料重仓/超配比例均呈现显著提升，增长幅度分别为12.69pct/6.65pct。另一方面，2022年食品饮料板块重仓持股占比居全行业首位，其次分别为电力设备(15.14%)、医药生物(10.94%)、电子(7.72%)，且后续重仓行业持股占比呈现断层下跌。图表1.2022年食饮板块重仓比例居全行业第一资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所注：行业分类采用申万一级行业(2021)图表2.2015年来食饮重仓/超配比例显著提升资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所2.酒类加仓超配，食品加工、调味品、休闲食品白酒稳居重仓持股第一大板块，其次为啤酒、饮料乳品。食品饮料子板块方面，2022Q4白酒板块仍稳居基金重仓持股第一大板块，白酒持股市值占食饮整体重仓持股市值份额约83.89%，同比+0.12pct。持股市值排名第二、第三的子板块分别为啤酒、饮料乳品，持股市值份额分别为5.03%、4.58%。食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明4图表3.白酒板块为食饮板块重仓持股市值最大板块(2022Q4)资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所2022年白酒板块分季度持仓上升为主，延续近年加配趋势。白酒板块2022Q1-4基金重仓持股市值比例分别为11.26%/13.62%/13.98%/13.15%，白酒持仓整体上升为主。其中Q4小幅减仓，推测主因2022年白酒中秋动销较往年偏平淡、疫情防控大幅优化冲击市场所致。对比往年，2022Q4白酒重仓持股占比同比2021年提升0.78pct，且白酒板块重仓占比相对流通A带动食饮板块整体超配比例提升，展现市场对白酒板块的长期信心。图表4.白酒板块为食饮板块重仓持股市值最大板块(2022Q4)资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所啤酒板块持仓上升明显，机构关注度持续提升。啤酒板块2022Q1-4基金重仓持股市值比例分别为0.53%/0.67%/0.88%/0.79%，年内上升趋势明显，Q4由于进入啤酒销售淡季，持仓市值环比小幅下滑。2022年啤酒板块重仓/超配比例延续2017年来上升态势，机构关注度持续提升。请仔细阅读报告尾页的免责声明5图表5.图表5.近年啤酒板块重仓/超配比例持续提升资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所食品饮料2022年饮料乳品持仓逐季下降，食品加工、调味发酵品、休闲食品、其它酒类趋势上升。其它大众品方面，饮料乳品板块2022Q1-4重仓比例逐季下滑，分别为1.05%/0.93%/0.84%/0.72%，2022Q4环比-0.12pct。剩余大众品板块2022Q1-4持仓以上升为主，其中食品加工板块重仓比例分别为0.25%/0.33%/0.36%/0.35%，2022Q4环比-0.01pct；调味发酵品板块重仓比例分别为0.19%/0.24%/0.20%/0.27%，2022Q4环比+0.07pct；休闲食品重仓比例分别为0.08%/0.11%/0.15%/0.21%，2022Q4环比+0.06pct；其它酒类板块重仓比例分别为0.08%/0.10%/0.10%/0.18%，2022Q4环比+0.08pct。重仓/超配方面，2022Q4饮料乳品与其它酒类板块呈现超配，且后者增长亮眼；食品加工、调味发酵品、休闲食品较2021年低配比例有所收窄。图图表6.近年饮料乳品板块重仓/超配比例持续下行资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所图表7.2022年食品加工板块重仓/超配比例同比提升资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所图表8.调味发酵品较2021年低配比例有所收窄资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明6图表9.2022图表9.2022年休闲食品重仓/低配比例明显改善资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所食品饮料图表图表10.其它酒类重仓/超配比例增长亮眼资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所3.个股配置分析3.1.白酒包揽前五大重仓股且稳定，龙头企业易受基金食品饮料行业基金前十大持仓股中白酒占据多数席位。从比例来看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份长期稳定占据前五名，2022Q4基金重仓比例分别为5.00%/2.33%/2.11%/1.37%/0.88%。其中，泸州老窖在2022Q3的基金重仓比例略高于五粮液，其余三个季度五粮液稳居第二。2022Q4基金持仓第六至第十名分别为古井贡酒、伊利股份、青岛啤酒、安井食品和舍得酒业，基金重仓比例分别为0.68%/0.62%/0.30%/0.24%/0.23%。其中，舍得酒业2022Q4首次进入基金十大持仓。前十大持仓中，白酒占据七席，其余分别为伊利股份、青岛啤酒和安井食品，基金重仓比例分别为0.62%/0.30%/0.24%。食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明7图表11.食品饮料行业基金十大持仓股情况排名证券简称2022Q4基金重仓比例证券简称2022Q3基金重仓比例证券简称2022Q2基金重仓比例证券简称2022Q1基金重仓比例1贵州茅台5.00%贵州茅台5.74%贵州茅台5.47%贵州茅台5.01%2五粮液2.33%泸州老窖2.20%五粮液2.38%五粮液1.69%3泸州老窖五粮液泸州老窖1.99%泸州老窖1.61%4山西汾酒1.37%山西汾酒1.62%山西汾酒1.55%山西汾酒5洋河股份0.88%洋河股份0.93%洋河股份0.96%伊利股份0.96%6古井贡酒0.68%伊利股份0.76%伊利股份0.82%洋河股份0.78%7伊利股份062%古井贡酒073%古井贡酒044%古井贡酒026%8青岛啤酒0.30%青岛啤酒0.32%酒鬼酒0.28%酒鬼酒0.25%9安井食品0.24%华润啤酒0.25%安井食品0.21%青岛啤酒舍得酒业0.23%安井食品0.24%青岛啤酒0.21%今世缘资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所食品饮料行业基金前二十大重仓股中，除白酒标的外，其他大部分标的均为行业龙头。2022Q4基金第十一至第二十持仓中，白酒股为今世缘、前二十大重仓股中，非白酒标的包括乳制品龙头企业伊利股份、啤酒知名企业青岛啤酒/重庆啤酒、预制菜龙头企业安井食品、调味品龙头企业海天味业、卤制品龙头绝味食品、酵母行业龙头安琪酵母，可见成熟性龙头企业更满足基金的配置要求。图表12.食品饮料行业基金十一至二十大持仓股情况排名证券简称2022Q4基金重仓比例证券简称2022Q3基金重仓比例证券简称2022Q2基金重仓比例证券简称2022Q1基金重仓比例今世缘0.20%酒鬼酒舍得酒业舍得酒业百润股份重庆啤酒今世缘重庆啤酒酒鬼酒海天味业重庆啤酒海天味业重庆啤酒百润股份海天味业安井食品海天味业舍得酒业0.09%百润股份百润股份0.08%绝味食品绝味食品0.08%安琪酵母0.06%0.06%老白干酒0.09%迎驾贡酒0.07%水井坊0.06%双汇发展0.06%安琪酵母0.07%老白干酒0.06%0.06%水井坊0.06%0.06%安琪酵母0.05%绝味食品0.05%迎驾贡酒0.05%20东鹏饮料0.05%0.05%双汇发展0.05%洽洽食品0.04%资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所值股持仓下滑从市值角度来看，2022Q4基金对食品饮料行业公司持股市值变动金额请仔细阅读报告尾页的免责声明8前三分别为五粮液、舍得酒业、百润股份；后三名分别为贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。2022Q4基金对高端白酒五粮液持股市值变动额排在首位，市值增加65.93亿元，第二、第三名分别为舍得酒业、百润股份，市值分别增加44.97/27.88亿元。2022Q4基金对高端白酒贵州茅台持股市值变动额排在倒数第一，市值减少192.92亿元，倒数第二、第三名分别为山西汾酒、伊利股份，市值分别减少66.67/38.49亿元。图表13.2022Q4基金对食品饮料行业公司持股市值变动前十名情况证券代码证券简称持股总市值持股市值变动本期持仓持仓占比变(亿元)(亿元)动(pct)000858.SZ五粮液734.5265.932.33%600702.SH舍得酒业72.3144.970.23%002568.SZ百润股份57.9627.880.09600559.SH老白干酒27.659.940.09%0.03002847.SZ盐津铺子0.04%0.03603369.SH今世缘62.687.730.20%0.02603517.SH绝味食品30.987.620.02600298.SH安琪酵母21.995.830.07%0.02600872.SH中炬高新8.974.920.03%0.02603156.SH养元饮品4.810.02%0.02资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所图表14.2022Q4基金对食品饮料行业公司持股市值变动后十名情况证券代码证券简称持股总市值持股市值变动本期持仓持仓占比变动(亿元)(亿元)(pct)600519.SH贵州茅台5.00%-0.75600809.SH山西汾酒430.73-66.671.37%-0.25600887.SH伊利股份194.97-38.490.62%000568.SZ泸州老窖663.56000596.SZ古井贡酒213.030.68%-0.05002304.SZ洋河股份278.42-9.230.88%-0.05603198.SH迎驾贡酒1.81-8.540.04%-0.03002840.SZ华统股份-7.010.00%-0.02600600.SH青岛啤酒95.43-4.460.30%-0.02000895.SZ双汇发展8.08-2.270.03%-0.01资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所2022Q4基金持仓占比变动分析：基金对部分白酒股持仓占比环比下滑，持仓略有上升的包括百润股份、绝味食品等。白酒板块中，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份基金持仓占比呈下滑状态，分别-0.75pct/-0.25pct/-0.10pct/-0.05pct/-0.05pct；五粮液、舍得酒业、老白干酒、食品饮料请仔细阅读报告尾页的免责声明9今世缘基金持仓占比呈增加状态，分别+0.16pct/+0.14pct/+0.03pct/+0.02pct。非白酒板块中，百润股份、绝味食品、安琪酵母基金持仓呈上升状态，分别+0.09pct/+0.02pct/+0.02pct。4.分价格带看：高端白酒依然是基金首选高端白酒维持高仓位，成为基金持仓首选。我们选取了2010年至2022年每个季度基金对白酒的持仓占比数据，可以看到与次高端和区域酒相比，基金对高端白酒的持仓占比远超二者，并且近几年来波动维持在较高占比。其中2012Q4-2015Q4，由于三公消费政策等影响，白酒行业迎来调整期，基金对白酒的持仓处在历史低位。具体到高端白酒方面，基金对酒企龙头贵州茅台的持仓占比常年在5%左右，比较稳定。2022Q4基金对贵州茅台/五粮液/泸州老窖的持仓占比分别为5.00%/2.33%/2.11%，较2022Q3环比分别变动-0.75pct/+0.16pct/-0.10pct。图表15.高端白酒仓位变化图资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所从次高端酒与区域酒来看，山西汾酒和洋河股份长期基金持仓占比靠前，舍得酒业获基金增持。次高端酒企层面，山西汾酒受益于全国化已经完成，整体业绩确定性高，更易受基金青睐，因此基金对山西汾酒的持仓占比相对于其他三家酒企较高，2022Q4基金对山西汾酒的持仓占比为1.37%。其中，基金对酒鬼酒的持仓占比在2021Q3达到顶峰为0.46%；从2022Q4来看，基金对舍得酒业的持仓占比呈提升状态，环比+0.14pct。区域酒方面，除2020Q1-2020Q2基金对古井贡酒的持仓占比超过洋河股份外，其余时间基金对洋河股份的持仓占比领先于古井贡酒、今世缘及口子窖。2022Q4基金对上述四家企业的持仓占比分别为0.88%/0.68%/0.20%/0.06%，其中今世缘与口子窖分别较2022Q3环比+0.02pct/+0.01pct。请仔细阅读报告尾页的免责声明10食品饮料图表16.次高端酒仓位变化图资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所图表17.区域酒仓位变化图资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所5.投资建议白酒板块：首推高端酒与区域龙头酒企，随着下半年经济形势持续向好，次高端酒企有望实现较大反弹。高端酒企方面，建议持续关注五粮液、贵州茅台和泸州老窖。全国性次高端酒企方面，相关标的有受益复苏弹性较大的舍得酒业、酒鬼酒、水井坊及山西汾酒。区域性次高端酒企方面，相关标的有徽酒及苏酒龙头企业，包括迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。大众品板块：随着经济复苏趋势愈加明显，建议关注成本预期下降、业绩持续边际改善的企业。啤酒板块：随着旺季即将带来，建议提前布局，相关标的有青岛啤酒、重庆啤酒。调味品板块：随餐饮复苏叠加成本下行，业绩改善空间大，相关标的有海天味业、千禾味业。休闲食品：相关标的有绝味食品与紫燕食品。休闲零食赛道相关标的有聚焦核心单品、重点发展新兴渠道的盐津铺子，与积极拥抱零食专营的甘源食品。6.风险提示宏观经济放缓风险：若宏观经济增速放缓，将影响居民收入，进而影响整体消费环境，或对食品饮料行业景气度产生不利影响。国内疫情反复风险：若疫情反复，感染人数众多，企业生产及物流可能连带受阻，影响企业业绩释放。食品安全风险：随着居民对于食品安全越来越重视，若行业发生食品安全风险，或将对企业所在的板块造成负面影响。请仔细阅读报告尾页的免责声明11食品饮料特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3(中风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。请仔细阅读报告尾页的免责声明12食品饮料免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格