项目投融资方案实用

方案一：PPP项目投融资方案

目录

第一节

融资方案概述

一、项目公司股权结构

二、投（筹）资模式

三、投（筹）资结构

四、融资规模和渠道

第二节

项目财务方案

一、项目建设总投资估算

二、营运成本构成估算

三、项目总成本费用估算概述

四、项目现金流量表测算

五、项目净现值、收益率、投资回收期等财务指标情况

六、财务风险分析及要求

第三节

建设资金需求及投资计划

一、项目建设进度计划

二、资本金到位计划

三、银行融资计划

四、资金投资使用计划

第四节

投融资方案其他需要说明的内容

第一节

融资方案概述

霍邱县城区道路工程PPP项目总投资约9.5亿元，其中前期费用4亿元，建安费用约5.5亿元，中标企业与xxxxxxxx公司共同组建项目公司负责投资建设，其中项目公司的注册资本金为本项目投资总额的20%即19000万元，其中中标企业出资17100万元（占项目公司的90%）xxxxxxxx公司出资1900万元（占项目公司的10%）。结合我公司自有资金的规模和融资渠道，本项目的前期费用由我公司自有资金出借，建安资金由我公司负责融资，融资额在36000万元，在中标PPP合同签订后6个月内完成融资。本案将对融资规模、融资方式、融资使用、融资风险等进行综述。

一、项目公司股权结构

本融资方案工程造价暂按5.5亿元考虑，另需承担前期费用4亿元，项目总投资共计9.5亿元。霍邱县城镇建设投资有限公司（以下简称“霍邱城投公司”）作为政府方出资代表，与社会资本共同组建项目公司。其中，霍邱城投公司占股比例为10%；中标社会资本占股比例为90%。项目公司注册资本为壹亿柒仟万元人民币（为项目总投资的20%），注册资金须在中标企业合同签订后30日内全额到帐，项目公司的注册资本金专门用于本项目的投资、建设、运营及维护等，亦可用来支付前期费用。

二、投（筹）资模式

本工程为PPP项目，我公司根据自身财务状况计划采用投入自有资金和商业融资方式筹措本工程建设资金。商业融资采用银行信贷、商业信用担保相结合的融资模式。采用这种筹资方式可以针对工程实际进度情况按资金投入计划适时投入，同时考虑积极整合我公司作为市政工程施工企业在劳力、设备、材料等方面的资源优势，以确保工程顺利实施。

三、投（筹）资结构

本工程投（筹）资结构主要由集团公司自有资产和商业融资构成。自有资产由集团公司现金投入和资产投入（现有材料储备、自有机械设备）构成，商业融资主要由银行信贷、抵押贷款、商业信用担保构成，项目投（筹）资结构图和资金来源图如下。

四、融资规模和渠道

本项目融资主要是建安资金投入期的融资，前期费用由我公司自有资金借出，项目公司注册资本金（我公司承担部分为17100万元）由我公司自有资金注入。现中国农业银行承诺在我公司中标后，提供贷款为95000万元、徽商银行给我公司授信额度为7.6亿元，完全可以保证本项的融资额要求。（银行授信及贷款意向书附后）第二节

项目财务方案

本项目合作期限为13年，通过资格预审和竞争性磋商，中标单位成立存续的项目公司，建设期为3年，运营期为10年，从项目建设竣工后一年开始，政府开始逐步回购，直至第13年回购完成。

本项目的财务测算的依据是业主提供的相关数据、本公司的实际情况和市场风险及实际经验，最后经测算的本项目全部投资内部收益率为5.09%，项目投资回收期为10.35年，折现率为银行同期基准利率时的净现值为805.11万元，增值税按国家现行税收政策执行，企业所得税按25%征收。

财务分析测算的有关边界条件如下：

a、项目公司的股权结构。项目公司注册资本金××××万元，政府平台公司出资××××万元，持股10%，中标公司持股90%，出资16200万元，注册资本金第一次出资不低于500万元，其余资本金根据项目资金需求按照持股比例分批到位。

b、项目建设期为3年，总投资额60000万元，第一年完成产值约30%，第二年完成产值约40%，第三年完成产值30%。项目第二年底结顶，第三年底竣工。

c、本项目预付工程款10%，在项目开工第一个月底支付，工程进度款为每月工作量的75%，第三年竣工后支付至85%，用预付款抵扣该差额的10%，第五年结算完成付至95%。项目总额的5%为质量保证金，竣工满一年退30%，满二年退30%满三年退20%，满四年退10%，满五年退剩余10%。

d、履约保证3000万元为现金保证，项目第二年底结顶时退50%，即1500万元，第三年底竣工时退剩余50%，即1500万元。

e、建设期投入使用资金的顺序为：项目公司注册资本金，银行贷款。工程项目进度款每2个月支付一次，时间点为次月底，直至支付完成。

皱f、项目公司决建设期费用由赵施工方承担，累项目公司运营票期的运营成本建有项目公司承宇担。

身g、项目回购螺方式为：通过陆股权溢价和资所产溢价进行回奏购，回购款为轻建设成斗本+资金利息尖。第4年回购签20%，以后渣年度等额回购块，第5年至第迷13年每年回闯购8.89%诉。

俭h、每半年向筛银行支付一次燃资金利息，利邻息由项目公司断支付。

葬i、银行资金晋成本年利率为届基准利率上浮宝10%，目前种5年以上贷利磁率为5.39阻%；政府平台割公司××××铅万元的注册资别本不考虑资金旗成本。

南j、政府平台插公司回购支付营利息，按照投花资总成本减去祖政府平台公司闹资本金×××息×万元后的余耻额，再乘5年毫以上贷款基准伤利率上浮15姜%计算。

蜂k、政府回购驼支付利息时，耀不包括项目履呀约保证金30灰00万元和项乞目公司的运营嫩费用。

泡本项目收入是捎政府回购项目抛支付的回购款摧，包括建设工萌程款和利息。映项目的总投资停金额由工程建竖设费、其他费或用等构成，总妙投资额为6亿抖元（含政府平奔台公司资本金基出资），政府金平台公司回购足款总收入为（凳建设成本-政煎府平台公司资做本金出资+利肉息）7625挪0万元。

蜘本项目的支出丑包括工程建设常费用5640晃0万元，其他纵建设费用36品00万元，税猫金及附加53扛8万元，融资谎费用1232盒9万元，运营卧支出648万站元。

驾本项目的预期默盈亏基本持平津，资金收支保队持平衡。

抢具体数据详见胳以下测算附表办。阵一、项目建设贴总投资估算

旺二、营运成本蜻构成估算

拘本项目的运营户成本估算如下旗表。僻说明：上表包始含的运营成本训仅限于维持项丽目公司正常运扎营所需的开支陕，工程建设其厅他费用中除建劫设单位管理费坦、保险费用外皆，其他工程建庸设费用均未包尿含。批

金额单位联：万元距三、项目总成扰本费用估算概叼述

干项目公司总成弃本费用包括运胶营成本和财务父成本，其中运淡营成本仅包括瘦维持项目公司这运营所需的必采要开支，财务伪成本是以项目竞公司的名义向禾外部银行融资本产生的利息支趁出。

单位：万元

闸四、项目现金灶流量表测算

怪五、项目净现隔值、收益率、耳投资回收期等偷财务指标情况

与（一）项目净摆现值

匆折现率为同期三银行基准利率碗，即年利率4局.9%时，项中目的累计净现顺值为3044比.72万元，胃折现率为5.辛1%时，项目谣的累计净现值淡为-81.6艰3万元，具体趁折算明细表如湿下。

策（二）投资收事益率

五项目投资内部撒收益率是指项著目计算期内净隶现值流量现值糟累计等于零时垂的折现率，即布FIRR作为恼折现率使以下延等式成立。

钓其中：

耀CI：姐项目现金流入活量；

介CO：罪项目现金流出逢量；

围（CI-CO舅）t：厌第t年的净现似金流量；

锋n:芬财务计算期（王对于PPP项棉目为政府和社川会资本合作期再）

区FIRR：鲁财务内部收益烂率。

员根据项目净现升值折算表，使源用插值法求本爽项目的内部收坊益率，计算如强下:

毅NPV（4.融9%）=30仅44.72

援NPV（5.抖1%）=

-传81.63

小FIRR=4浊.9%+（5烈.1%-4.肃9%）*30蛋44.72/书（3044.营72+81.证63）=5.坚09%

龄即本项目的投献资内部收益率叨为5.09%

题（三）投资回谈收期

脸项目投资回收默期即项目净收友益回收投资所度需要的时间，迁根据本项目净迫现值折算表，记累计净现金流盗量由负值变为善零的时点，即涂为本项目的投犬资回收期。

档本项目投资回匪收期=10+石2103.4溉1/（210献3.41+3元871.29猫）=10.3耳5年

恋六、财务风险走分析及要求

锈（一）财务风身险分析

得本项目存在一表定的财务风险慌，主要有以下雁几个方面。

关1、项目的净仗现值风险。根闪据前面的财务段测算，本项目闭的累计净现值衡为805.1尸1万元，金额型比较低，且折爪算率仅为同期烦银行基准利率披4.9%，在碍同项目社会必凉要报酬率5.找1%以上时，倦会出现净现值释为负数，即为忙不可行项目，调存在一定的财欺务风险，

陈2、项目的内卵部收益风险。照根据测算，本链项目的全部投锹资内部收益率滩为5.09%笋，内部收益率猴比较低，而且仔项目本身存在贯一些不确定的俘因素，困难导炮致项目收益率权会更低。

踪3、项目投资跳回收期风险。衔根据测算，本叶项目的投资回编收期为10.粒35年，回收侧期限非常的长荡，若招标人不以能按合同及时做履行义务，则纷回收期限会更万加的漫长，导嚼致项目的运营乐成本和财务费李用的加大，存饭在一定的财务方风险。

挂4、偿还到期遥债务风险。本深项目投资除了婚项目公司资本炼金外，还有大说部分的投资是屿通过项目公司俱对外的融资，董银行和金融公绿司对外融资有债期限要求，到享期要还款付息茧，而本项目的异周期非常的长换，若招标人不茄能及时履行合登同，及时进行恨回购，则可能忍导致项目公司我不能偿还到期旗债务，存在违栗约风险。

躁（二）对招标乏人的要求

取为保证项目建奥设顺利推进，它同时保证本项帅目财务的可行辣性，避免不必氧要的财务风险随，对招标人提我出以下要求。

嫩1、允许项目狐公司注册资本蚂金分次到位，佛为避免造成资披金沉淀，增加肆财务成本，招括标人应允许项石目公司的注册糕资本金分次到锤位，我公司将回根据项目施工宝计划及资金需总求，在不影响台项目建设进度冻的条件下，分的批次注入资本窑金。

企2、招标人在赞项目建设完成很后，能够对项这目及时进行回燥购，前期回购律比例适当大些埋，这样可以及陵时偿还项目公姐司债务，降低恼财务成本，同膊时也可以缩短天项目投资回收时期。

奸3、项目公司爽发生的地方性拦税费，招标人隙应给予减免，松这样可以减轻棉项目公司的资事金压力，也可绑以降低项目公川司的成本费用横，从提高项目趋财务收益的可宝行性。饶第三节

建幅设资金需求及清投资计划

益一、项目建设页进度计划

恰本项目建设期积为3年，总投悬资额6000眯0万元，第一拉年完成产值约柳30%，第二刑年完成产值约忍40%，第三恐年完成产值3自0%。项目第掘二年底结顶，南第三年底竣工奇，项目建设进参度计划如下表炉。巴二、资本金到鉴位计划

控若我公司中标画，将在PPP克项目合同签订票后60天内成庙立项目公司，圆成立时到位资钻本金不少于5夹00万元，后啄续资本金将根坦据资金需求分滨步到位，及时桑保证项目建设悦进度，资本金税到位计划如下障表。陡三、银行融资曾计划

要根据本项目建慨设进度计划及丈资金需求计划沈，经测算安排欠，建设期及运熔营期年度融资绘借款还款计划务如下表。锅四、资金投资倚使用计划

桌本项目预付工防程款10%，凝在项目开工第急一个月底支付益，工程进度款渴为每月工作量效的75%，第丝三年竣工后支腰付至85%，特用预付款抵扣充该差额的10绕%，第五年结叶算完成付至9规5%。项目总疾额的5%为质尼量保证金，竣盾工满一年退3慌0%，满二年光退30%满三裹年退20%，证满四年退10勾%，满五年退讲剩余10%。纯根据项目建设悉进度计划及资且金需求，本项症目的资金投资极计划如下表。

显第四节堤

本投融资方案其赤他需要说明的循内容悟需要说明的是挣，根据国家有进关规定，目前廊的金融政策对君以财政资金为荐还款来源的项虑目贷款进行了抖比较严格的限脱制，所以投标敢人若中标本项今目，在实施过庆程中，需要招盆标人提供必要生配合条件以满锤足银行融资要炼求，以确保本泉项目的建设。较方案二：PP终P项目投融资嫩方案

肆

目录血第一节

项目卖融资方案

终一、项目PP倍P合作模式

拘二、项目公司扩股本金方案

桑三、项目贷款枯融资方案

蹦四、资金筹措苦的应急预案

坏五、项目融资终风险分析及其黑控制方案

球第二节

资险本金比例、筹傲措兰第三节

债乎务资金筹措左第四节

融铜资计划概述写第一节

项目稠融资方案

仪一、项目PP喉P合作模式

社福鼎市文化艺千术中心PPP副项目总建筑面圈积为××平方咏米，工程造价劳约××××万惜元，建设工期耗××年，运营趋期×××年。涨项目采用PP酸P模式投资建百设，若我公司让有幸中标，将血根据招标要求哨，与政府指定炎的平台公司共狼同组建项目公季司，项目公司衔注册资本金为弯××××万元隆，公私合营比谊例×:×，项印目公司资金实票行专户管理。罪根据投标文件柜确定的合作期权，政府平台公钓司完成投资回仿报支付后，呢我公司将项目泻公司股权转让楼给政府指定的滚平台公司，项炸目公司成为政榜府平台公司的承全资子公司。

别二、项目公司堂股本金方案

臂（一）项目公速司注册资本金

板项目公司注册亿资本金为××栋万元，公私合母营比例×:×沙，政府平台公巾司出资×××陆×万元，股权告比例为××%任，我公司出资琴××××万元坐，股权比例为烈××%。

鸭我公司准备对较本项目投入自密有资金×××撒×万元，作为提注册资本金注录入项目公司，寇作为该项目前脾期建设资金，晨见附表一。骂（二）自有资饥金情况

恐为确保本项目粪投资建设的顺慎利开展，我公小司高度重视，累积极参与投标抹以支持地方建宵设的需要。若相我公司中标，例将在PPP项慌目合同签订后姥60天内成立当项目公司，成裳立时到位资本顶金不少于××腥×万元，后续畏资本金将根据要资金需求分步贪到位，及时保眠证项目建设进献度。

伪我公司拟投入所的×××万元席资本金全部为刮我公司的自有纠流动资金，从丝以下几个方面比，可以保证自炕有资金出资到症位。

络1、从我公司兆2015年底饺经审计的财务烧报表上自有货势币资金，以及径近期银行连续扁5个工作日存州款余额证明，蹲可以保证我公栏司有充足的资悦金投入。

连2、我公司长任年以来经营稳芬健高效，近年隆来经营业务高妇速增长，确保喘了公司营业利嫂润和稳定的经包营性现金流，楚可以充分保证顷在本项目上自助有资金的投入雾。

半3、在本项目权建设期内，我弦公司前期大量踪工程项目已进侧入或即将进入生收款高峰期，于将带来大量的杀现金流入，可镜以充分保障本溪项目的自有资倾金投入。

牧三、项目贷款脆融资方案

衡本项目将采用副项目贷款融资疯的方式进行建争设，在项目公农司注册成立后眨，将与银行等饿金融机构进行每合作，并通过辛金融机构的融要资渠道获得更姜多的资金支持移。本工程项目盘估算总投资约要6亿元人民币许，除资本金1针.8亿元外，细项目建设资金堪缺口约4.2葡亿元。根据工教程进度及资金勺使用计划，通径过项目融资的刊方式逐步到位黑。

锄我公司已就本轻项目情况与多尼家合作银行开泳展了深度沟通笛，在对招标人淹当地经济发展衣实力和我公司守经营状况充分英信任的基础上箱，已有数家银很行提出了基本炕的贷款意向，引在本项目的投流资上，我公司崖优先考虑以项洽目贷款方式取轧得融资资金。

队目前我公司与爬建设银行就本嚼项目已达成融登资意向，若我老公司被贵方选焰定中标，银行授已承若将以相猎对优惠的利率去向本项目提供柱最高5亿元的崭融资贷款用于掉项目建设。贷盛款方案如下表翅。宅对于项目贷款巾的融资方式，幻我公司已有多么个投资项目的千成功经验，申阅请难度比较低石、资金保障性倒高、还款操作粉灵活，且以我烂公司资产和信狭用作为担保、期背书，可以确吓保资金足额、稍及时地到位。

挑四、资金筹措浑的应急预案

园在项目资金筹舟措过程中可能举出现意外的情接况，比如项目黎贷款融资银行偏没有及时放款圈等，针对这些含意外情况，我醉公司制定了详取细的应急预案万，主要包括以厘下应急措施。

刷1、我公司与枯省内多家银行顽拥有良好的合镰作关系，并建尝立了战略伙伴键合作关系，获盐得建设银行、捧光大银行和工不商银行等多家蝇银行的授信额济度总计达20吧亿元，如果已衣签订合作意向设的银行出现意并外，不能履行坟融资协议，其锡他合作银行完休全可以替代。

画2、我公司作福为大型的集团胜建筑施工企业崇，拥有良好的盼企业信用并很轧早开展调了应付账款、柴应付票据、预盏付账款和上下绩游供应商信用控融资业务，可代以在较短的时精间内筹集足够窃的资金作为补粮充。

针3、在最不利税的意外情况下普，我公司可以惕动用自有流动鱼资金来保证项遮目建设资金需罚要。随本投标移文件，我公司醋提供了201男5年度财务报第表和银行存款呈余额证明，都麦能证明我公司冶自有流动资金前完全能满足本咽项目注册资本废金和后期建设典资金的需求。

傻4、本公司拥鄙有健全完善的溜财务管理体系符，为了加强资杨金管理，成立灿了内部银行，规由专业团队负斧责公司的融资炕、担保、银行知承兑和保函等灿业务，并与多狸家基金公司及迎财务公司建立疼了战略伙伴合葬作关系，公司柱还在积极准备砖集团上市，通售过上市进行融读资。

倒5、为保证本还项目资金需求反，我公司将所扰需的资金纳入链年度预算管理扭，并实行专款趣专用。根据董弹事会批准的年狗度投资计划，欠经财务部门审霸核、综合平衡辣后编制年度现反金流量表，报抹公司总经理、败董事长审批后损执行。资金实押行专款专用管贤理，不得挪用笛，保证本项目洪的建设资金需秋求。

站五、项目融资项风险分析及其希控制方案

慈本项目建设过晨程中可能会遇拾到以下融资风馅险。

刊1、信用风险渣。项目融资所辩面临的信用风阁险是指项目有壤关参与方不能妖履行协定责任停和义务而出现谋的风险。

厕2、完工风险伪。完工风险是瓣指项目无法完的工、延期完工喝或者完工后无乎法达到预期运然行标准而带来传的风险。项目映的完工风险存瓜在于项目建设虹阶段，它是项姐目融资的主要姜核心风险之一壮。完工风险对喂项目公司而言饿意味着利息支羡出的增加、贷鄙款偿还期限的裁延长。

容3、金融风险口。项目的金融训风险主要表现隙在项目融资中书利率风险和汇恭率风险两个方枯面。必须对自铃身难以控制的迟金融市场上可轰能出现的变化荷加以认真分析漆和预测，如汇其率波动、利率简上涨、通货膨膀胀、国际贸易叫政策的趋向等料，这些因素会降引发项目的金吧融风险。

攻4、环境保护适风险。环境保际护风险是指由挣于满足环保法侨规要求而增加淹的新资产投入搭或迫使项目停夫产等风险。随污着公众愈来愈剧关注对自然环有境的影响，国拌家颁布了日益半严厉的法令来腐控制辐射、废浆弃物、有害物圆质的运输及低堆效使用能源和参不可再生资源稍。“污染者承建担环境债务”翁的原则已被广子泛接受。因此核，也应该重视芝项目融资期内哭有可能出现的骗任何环境保护溉方面的风险。

助针对上述风险巷，我公司将采崭取如下措施进嫂行控制。

辣1、我公司将靠严格控制项目豪所有参与者，链通过多种方式河选择优秀的供余应商及勒项目参与方，浓并对他们持续烫进行评估，优咬胜劣汰，将各巡参与方的信用盼风险控制在较设低的水平。

始2、我公司将蕉采用项目总承驾包的方式进行搁项目整体实施埋，由我公司负枝责项目的整体离建设，对项目瘦公司负总责，莲我公司基于自贫身完备的管理问体系，确保项丰目按时、保质满竣工。

振3、我公司作页为大型集团施誓工企业，与众刻多银行等金融吵机构建立了长芳期及稳固的资悄金使用平台，赖具有运用传统络及新型的金融迎衍生工具获得浇资金的能力。

眼4、在项目建巡设期间，若出寨现超工程结算顶、资金以外短岩缺等困难情况周，我公司将及销时为以项目公程司主体向银行见申请融资提供咬所需的相关文救件、信用担保商及承若等支持续，确保项目公更司资金及时足牲额到位，保障继本项目的顺利乖建设和稳定运圈营。

重5、我公司将极在项目的实施厚中充分考虑环脉境保护风险；租拟定环境保护驰计划，并在计凡划中考虑到未源来可能加强的父环保管制；以没环保立法的变已化为基础进行脉环保评估，把难环保评估纳入地项目的监督范培围内。届第二节

资奔本金比例、筹售措财根据采购文件替要求，项目公推司由两个单位功联合组成，其羽中乙1单位为浸xxxxxx饺xx有限公司趴，乙2单位为安xxxxxx穴xx有限公司谦，项目公司注摄册资本设定为查壹亿玖仟万（沫190，00墙0，000）疏元整，具体见掌下表：统乙1方（xx积xxxxxx碍有限公司）认躲缴的注册资本鸽为壹仟玖佰万丸（1900万理元）整，占项谨目公司注册资苦本总额的百分败之十（10%碑）；乙2方（吵xxxxxx如xx有限公司毕）认缴的注册究资本为壹亿柒眨仟壹佰万元整满（17100兼0万元），占占项目公司注册冒资本总额的百造分之九十（9景0%）。

遣乙1、乙2均轨以货币方式出纠资，双方承诺背将根据适用法针律及当地有关盛部门的规定依汗法缴纳注册资俊本金。项目公批司资本金的到准位时间应满足呈本协议项下的灭工程建设其他昼费用的支付及昌铺底流动资金雄等需求，项目衫公司的注册资网本金由甲乙双南方按照各自认位缴的持股比例到同步缴纳到位贯。项目公司成担立后，公司注羽册资本资金必暴须在合同签订柄后30日全额侧到帐。我们承关诺在被选定为悠中选投标人后形，将按规定与阵xxxxxx期xx有限公司擦共同成立项目最公司，并保证奴项目公司的注额册资本金和项浮目建设资金按妖照项目协议约路定的时间和金殃额及时、足额嫩到位。添第三节

债您务资金筹措蜘本项目债务资帽金为信贷资金泼，主要是建设技期内投入资金马，我公司拟定锐：

蜜1、中国农业设银行XX分行朗借款人民币3演6000万元减，贷款期限为腿10年，等杨额还本付息，近贷款利率为中卵国人民银行规芦定长期借款利混息（年息约4呈.75%），王如有上浮，上冶浮比例控制在旬10-20%骗；

揪2、徽商银行警XX分行借款跳人民币360泳00万元，贷末款期限为10抹年，等额还本姿付息，贷款利逃率为中国人民质银行规定长期雄借款利息（年粘息约4.75病%），如有上赵浮，上浮比例刊控制在10-慌20%；

赢3、现上述两寺银行已分别出峡具了贷款意向浊书和授信证明悬，完全可以保擦证本项目融资轨之需要。血第四节

融菠资计划概述

斑一、资本结构宏：7:3（债危务资金/股本什金之比）。

侨二、投标人承导诺在项目合同渣草签后60个规工作日内完成沉融资交割。

淡三、项目公司丸股本（资本）铸和债务融资来潜源：

此1、投标人自奔筹资金情况

菌本投标人自筹宾现金累计5亿炮元以上，企业赶以机具、设备戴等实物资产投乏入予以补充，甲确保自筹资金做到位。

彩2、自有投资想的额度、来源

前根据2015钻年度及201协5年7月集团母财务报表，本咽公司至201鼻6年5月拥有懂货币资金52框763万元，诸同时中国农业鱼银行将提供9私5000万元依信贷支持，完披全可以确保本谢工程的顺利实垮施。

尺（1）现金存缎款

炎我企业资金实冰力雄厚，自筹雅资金完全来源铁于企业自有资呆金，现有存款置5亿元，详见砍本章“六、财吩务支持及其他洞外部融资支持而文件”。

刮（2）公司在惭建项目情况

属我公司现有应朱收帐款及在建诵工程回款及银退行贷款累计1牧8.4亿元，扮其支付条件、衰经营性现金流腥净值如下表：丑

如上表吹所示，我公司督在建任务形成夕的现金流和利绑润完全可以确氧保9.5亿元顶的自有资金投企入。

集（3）项目公碌司股权融资方抹案：可在项目降公司的股权出娃资比例不低于番40%（含）则的基础上，再泼进行项目公司灵股权融资。

喘（4）企业近许三年经营额和决利润情况及未踩来三年预估

敬根据我企业近桶三年财务报表串，我企业近年聚来经营一直处接于良好的稳步祥上升趋势，预玩估未来三年会督有稳定的现金龙流和利润额支喘撑企业投资，拘按照近三年增要长率预估未来未三年的增长情淡况，本企业的袋财务状况可以狂确保本项目所直需的现金投入在。企业近三年凤经营额和利润形情况及未来三闹年经营额和利舟润预估见下表衣：颜方案三：PP沙P项目投融资增方案

婚第一节

融将资计划

小本投资项目的少投资主体为我贸集团股份公司舞独资设立的项蚕目公司，项目蒸公司的资本金少由我集团股份苗公司全部出资蒸，可根据自身不经营情况引进挑其他财务投资胁人共同投入。哪我集团股份公将司指定的出资征主体将作为项钟目公司的股东侧，向其派遣董予事、监事等高拌级管理人员。

贪项目建设资金幅分为项目资本公金和信贷资金正两部分，由项挥目公司按照项仙目建设需要和叫进度分期分批宣到位。根据招沙标文件及其他劫资料测算，本粮项目投资总额川约20.85售亿元，其中：拼项目资本金为彼投资总额的3滨0%，即人民芝币6.26亿尺元；信贷资金镰为投资总额的辆70%，即人兵民币14.5端9亿元。

灰项目投资建设界+回购期限：咐项目投资建设规+回购期限：世合作期限11航年，总建设期皇5年，付费期真6年。政府对黎本项目中的所别有单项工程，春在交工验收后存6年内分6期教按合同约定的亿方式和时间向磨我方逐年按【花2:3:2:悼1:1:1】补的比例支付本彩项目的可用性姓服务费。

界项目公司将按畏照本项目工程期投资建设进度秋，制定资金流从量计划，并对衰项目进行随时厌跟踪，根据实春际变化进行修谅正，以保证资午金到位。螺第二节

资挤金来源协项目公司注册井资本金全部作咸为项目资本金仁，剩余项目资眼本金来源于我返公司自有货币旅资金及经营性都现金净流量或根我公司指定的绸产业投资基金季等。信贷资金锹由项目公司向滚金融机构申请纱，政府方为项票目融资提供符篮合金融机构要尊求的必要担保费或相关支持文级件。

柱公司协助项目千公司依特许经供营权享有的收递益权向银行提剧供质押担保申牙请项目贷款，敢金额14.5役9亿元，融资燥期限暂定11烫年（根据项目戒公司的运营情求况而定），同峡期基准利率上充浮10%，财边务费用（贷款仰利息）约4.忧5亿元。公司绩现已获得银行妻针对本项目出袍具的融资意向捎函（证明材料距见附件）。

筒一、风险分析

慌我集团股份公德司在BT、B晕OT、PPP阔等项目建设、折管理和融资方瑞面拥有的丰富呜经验，对项目纷建设过程中的祸融资风险能够弊有效控制，若牙一旦出现银行窜贷款临时不能淡到位的情况，陪我集团股份公姓司将启动相应绣风险防范措施丙。考虑到项目溪的融资工作受也国内大的经济吵环境和金融政巩策影响很大，递各家银行对项稀目的融资条件秆也有差异，加陷上融资工作的狡复杂性，本项质目在与银行建桃立合作关系及馒项目融资工作姨的实施过程中夺，可能会面临项一定的难度和您风险。为此，那我公司将充分染利用“葛洲坝控”的大型央企节品牌效应，积红极推进项目融恰资工作；其次宗，我公司积极盖探索融资渠道垄，多方位解决南项目融资问题武；若项目融资荣工作遇到困难刺，将申请各股乖东给予支持，拜以保证项目建想设资金的需求号。

饭二、防范措施

越1、融资应急姥方案

蜓为防止我集团贡股份公司参股沿的项目公司在罩项目建设期间甚资金链的中断楚，出现本项目体建设资金不能饲及时满足建设厌工程进度的情疲况，我集团股盲份公司承诺启怎动资金筹措的志应急预案：我链集团股份公司待各分子公司绝央大部分资金归冤集至中国能建蓝葛洲坝财务公辽司，资金池规亩模超过120网亿元，完全可假以满足项目资脑金需求。

边2、资金监管粘方案

誉项目公司将完勉善内部控制，纲建立财务资金筛管理制度体系嫂，实行资金收博支预警机制，疏在特殊情况时启采取紧急融资首方案。

茅3、融资保障候措施

购（1）自有资赞金筹措保障

野我集团股份公进司在实现资产梯总额和市场份耽额快速扩张的荒基础上，营业绪收入和利润总生额保持了持续横增长。在未来房建设期内，按撤照本项目的投杂资总额30%微的自有资金出骆资是完全有保回障的。公司近叛年财务状况及肯经营情况列示岔如下：蹦本项目融资资涨金拟按总投资现额的75%由腊项目公司向金艳融机构申请贷校款，均用于本慧项目的工程建洗设费用，具体蜻投入资金及时宝间根据工程项啄目实施进度确蒙定。

衡（2）融资弄保障措施

蹦我集团股份公参司是由中国葛携洲坝集团公司孙控股的上市公递司，是国家创撒新型企业。公愧司在多年经营尘过程中，与各给大金融机构建岁立了良好合作符关系，银行对轧我集团股份公都司的综合授信浊额度达200魂0亿元，拥有蛙畅通的融资渠威道。我集略团股份公司自给有资金存量较尿大，完全可以训保证项目临时雾资金需求。故植我集团股份公和司其余建设资段金筹措也具有懒较强保障能力慕。

远为保障项目实踪施，在项目公葱司专款贷款出各现不能及时到嘱位的情况，公续司可通过多种狼渠道融资保证到建设资金供给垃。

肾我集团股份公将司将针对本项即目与中国工商英银行股份有限慰公司三峡葛洲舌坝支行、中国饺建设银行股份逮有限公司惠州陶市分行签订融缎资方案意向书狭，意向性承诺季提供上限20干亿元的贷款。可根据项目建设债情况，可以根呀据项目公司的网投资计划安排链借款。

预4、由银行出监具的银行融资或、金融服务方暮案

典（1）附件1廉：工商银行出气具的《融资服粪务方案》

典（2）附件2丽：建设银行出抵具的《融资服滨务方案》

跟

胆第三节

关式于融资方案的晶其他说明

轮一、项目融资渡方案概述

普本项目的融资翻计划资金主要额有自有资金及洽银行贷款组成毒，乙1方（x事xxxxxx忽x公司）认缴捡的注册资本为旅壹仟玖佰万（刘19，000挨，000）元宜整，占项目公最司注册资本总捕额的百分之十贤（10%）；梯乙2方（xx砌xxxxxx绝有限公司）认械缴的注册资本悟为壹亿柒仟壹挖佰万（171约，000，0赔00）元整，足占项目公司注路册资本总额的绢百分之九十（胃90%）。若鸦其余资金全部慌为银行贷款（骤前期费用4亿昂元由企业自有还资金出借），橡资金总额约叁修万陆仟万元（迈360，00份0，000）祖整，约占项目坑总投资的65豆.46%。

代在项目实施过赏程中，自有资瞒金主要用于前捷期费用，银行绪贷款主要用于摊后期工程实体未建设，以及新鼠增工程预估及颤不可预见因素状投入资金。

稀根据采购文件况要求，工程中雨标后，由我单步位与xxxx夸xxxx共同卡出资成立项目低公司，负责整顷个项目的实施次投资、建设、宾运维、管理、洽移交等工作。晨项目公埋司组建完成后毯，由宣xxx骗xxxxx与隆我单位共同与娱项目公司签订筒施工合同，合研同签订后，即轮进入项目合作朱阶段。

秤项目合作期为赴从本项目签署般PPP项目协辜议之日起l2黑年的期间（含恼建设期、运维筝期，计划建设债期不超过2年答）。项目合作压期间，与项目兵有关的所有资关产，包括但不动限于：道路工葬程、桥涵工程琴、管线工程、逆交通工程、照鲜明工程、绿化花工程、泵站工矩程及其它附属禾工程；本项目惠项下乙方拥有砌所有权的知识奴产权；项目文智件项下的合同顺性权利；运维狸记录、质量保挨证计划等文件匪等，项目运营房期间主要是对纳现有的项目设积施进行维护及货管理。

商运营期满结束董后，乙方应将应项目资产无偿饼移交甲方。

阔1、项目总体毛实施所需资金窑由自有资金及喂债务资金组成竿。月度使用计咽划金额及百分丝比如下，其中爹使用比例是指伍当期项目到位班资金占项目实界施所需资金总铅额的百分比。同本工程项目为中PPP工程项鹊目，融资项目仪计划施工工期路为24个月，可应在具备工程夏实施条件及监斑理下达正式开纺工令后，展开抢工程实施建设产。详细的月度写资金投入计划郊见下表和图示年。投二、项目资金愿来源

荷本项目的融资顿计划资金主要狐有自有资金及尘银行贷款组成具，乙1方（x桌xxxxxx悄x公司）认缴秃的注册资本为宽壹仟玖佰万（海19，000昌，000）元凶整，占项目公膛司注册资本总子额的百分之十饿（10％）；博乙2方（xx排xxxxxx盒有限公司）认粗缴的注册资本淹为壹亿柒仟壹宫佰万（153科，000，0鄙00）元整，滨占项目公司注桌册资本总额的烫百分之九十（臣90％）。其葬余资金全部为怎银行贷款，资银金总额约叁万鹅陆仟万元（3肠60，000摸，000）整屑，约占项目总并投资的70％袋。

拢1、根据招标崭文件对项目实界施进度的要求深以及自身丰富饼的项目组织和庭管理经验，编撕制项目实施进吼度计划，进而驳确定本项目按白施工阶段的资场金使用计划。

萄2、投标人根学据招标文件要扰求，结合工程怖项目特点和内独容、本市气候苗特点，以及考惠虑融资成本等拉要素，经过各洋要素优化组合障，制定了详细规的施工进度计中划、施工方案漠，并由此编制鸟了建设资金使旧用计划。本工当程总体施工安恰排分为四个阶住段，具体安排声是：第一阶段浓：第一月至第赴五月，此阶段而主要进卧阳南阁路、西湖北路躬、蓼城路、S暮343（北外亩环至南外环段狡）的项目部搭南建、清表、及际路基工程施工派，并自建沥青式生产站和水稳求生产站；第二方阶段：第六月传至第十二月，暮此阶段主要完销成西湖北路改跃建、蓼城路改会建、卧阳南路央改建等工程，孔并确保通车交明付；第三阶段尤：第十三月至予第十九月，此宿阶段主要是S寨343（北舱外环至南外环谜段）的路基及每路面施工；第慰四阶段：第二艇十月至第二十虾四月，此阶段委主要进行S3扁43（北外环吐至南外环段）忘的路面施工附贿属工程施工。泥建设资金筹集鬼和使用计划也超以此分为四个次阶段；第一阶谈段占项目建设雕资金总额的2魔4.42％；批第二阶段占项酸目建设资金总刃额的47.8体3％；第三阶筝段占项目建设象资金总额的2耕5.68％；胸第四阶段占项释目建设资金总游额的2.07艇％。

速详尽的建设阶鼻段资金投入计芦划见下表。辱附件：银行信残贷证明，银行地存款证明详见盈本章“三、财他务支持及其他对外部融资支持圈文件”。

厦三、年度借还悠款计划与项目叼公司盈利预测烧表

餐1、项目回购闻期

使项目的回购期甚定为10年。蚕回购期起点自录本项目竣工验维收合格之日起悠计，霍邱县人归民政府开始分授期（10年）眼支付本项目回步购金额。

昏2、项目回购浓方式

磁本项目回购方梢式为自本项目愧竣工验收合格研之日起10年血内分20次付漫清（每半年支中付一次，分2稀0期等额本息嗽支付）。

佩3、项目回购狂金额

炭本项目回购金吉额分为：（前叠期费用部分。远前期费用为4崖亿元，政府按盏实际到位时间疏作为计息时间室，分10年等撑额本息支付；毛（建安部分费备用。自运营期右之日算起（每碌条道路运营期遣单独计算），据每年支付2次烛，每半年支付棉1次，分20著期等额本息支俩付；（绩效服熟务费用，自运旋营期开始计算缺，每年支付一绢次，分10年霸支付。

垃4、债务融资肃计划

尚本工程建设期耕拟前8个月使途用自有资本金较，在项目建设及后期进行债务暮融资，在工程垫回购时返还债表务融资费用，挺债务融资计划议如下：蜂5、项目还款捡方案虫本工程施工工牲期较长，通过狼合理安排施工辞计划，降低了此融资成本及财局务费月，我公勇司融资来源主侵要为银行贷款哑，针对本工程爬作为PPP项匹目的特点，我宝公司计划采用阀公司盈利支付圈与项目回购方惧案还款方案。

她本项目回购方议式为自项目竣发工验收合格之期日三个月内支近付第一次资金澡，以后每年支蛮付一次（分2耽批，半年一次共），共分10能次付清。第一挖次竣工验收合搏格后三个月末肿支付合同价的愉10%。以后刻每年支付合同才价的10%，腔项目竣工后的酸10年内，全袭部付清。

弄我公司拟定第勤一次还款为，撤由公司收到业般主支付的第一目次回购款后7谨日内，还款金恐额约5580棚.4万元，用仔于归还银行贷尝款本金360氏0万元，并偿鹰付当期利息1话980.4.岂43万元，余滤款分10次付丹清，按照同比额例等额支付。壮具体还款数额根及时间见下表部：帜6、项目盈利长预测题工程施工完成凶后，即进入运援营阶段，获取鉴利润是企业价去值增长的主要评方式，因此，垂能否获取稳定叔、可持续的利勺润是企业进行浅投资的重要决超策依据。有鉴喝于此，不但要甩让PPP项目阀社会资本“有练钱可赚、有利斯可图”，还要支确保其利润的迷相对稳定与可牢持续，降低社帝会资本在PP烤P项目中实现喘目标利润的风谨险，也是其重粒要的盈利模式卡设计思路之一幕。

垮采用PPP模认式有可能造成填社会资本“暴闪利”，置政府烟于尴尬境地；权而非经营性公费共项目则对社估会资本缺乏吸喝引力，采用P槽PP模式后政单府需要进行适农当的财政补贴弯或者需要付费波，从而给政府脾带来一定的财论政压力。为了贼吸引社会资本价进入更为广泛瘦的基础设施和炼公用事业领域厌，同时确保P丑PP项目“盈圾利但不暴利”罩。雕四、融资风险塞分析及有效的酷控制手段

岔1、融资风险裕表现类型

保（1）信用风享险。项目融资李所面临的信用废风险是指项目提有关参与方不嫂能履行协定责鹊任和义务而出额现的风险。像驰提供贷款资金辈的银行一样，去项目发起人也陶非常关心各参装与方的可靠性恐、专业能力和励信用。

倾（2）完工风券险。完工风险浓是指项目无法卸完工、延期完让工或者完工后醉无法达到预期粮运行标准而带俱来的风险。项扑目的完工风险不存在于项目建摸设阶段和试生郊产阶段，它是部项目融资的主拐要核心风险之稀一。完工风险复对项目公司而衬言意味着利息聪支出的增加、傍贷款偿还期限腥的延长和市场畅机会的错过。

毁（3）生产风糕险。生产风险哲是指在项目试乱生产阶段和生蜂产运营阶段中婶存在的技术、转资源储量、能由源和原材料供旦应、生产经营蕉、劳动力状况灯等风险因素的所总称。它是项没目融资的另一勾个主要核心风赖险。生产风险盏主要表现在：险技术风险、资浆源风险、能源态和原材料供应悄风险、经营管挡理风险。

环（4）市场风哄险。市场风险村是指在一定的蔑成本水平下能鸣否按计划维持追产品质量与产舍量，以及产品棒市场需求量与庸市场价格波动神所带来的风险俗。市场风险主笔要有价格风险茂、竞争风险和断需求风险，这爆三种风险之间要相互联系，相招互影响。

新（5）金融风非险。项目的金收融风险主要表圣现在项目融资毫中利率风险和录汇率风险两个躺方面。项目发李起人与贷款人芦必须对自身难访以控制的金融诱市场上可能出洋现的变化加以辫认真分析和预归测，如汇率波课动、利率上涨也、通货膨胀、果国际贸易政策妥的趋向等，这撞些因素会引发貌项目的金融风碍险。

甲（6）政治风衫险。项目的政说治风险可以分叙为两大类：一肾类是国家风险震，如借款人所旦在国现存政治码体制的崩溃，宰对项目产品实抬行禁运、联合括抵制、终止债醒务的偿还等；倾另一类是国家瓦政治、经济政兼策稳定性风险鱼，如税收制度艳的变更，关税沙及非关税贸易圣壁垒的调整，兆外汇管理法规您的变化等。在挖任何国际融资铺中，借款人和晓贷款人都承担姥政治风险，项食目的政治风险败可以涉及到项醉目的各个方面坊和各个阶段。

密（7）环境保铃护风险。环境肌保护风险是指汁由于满足环保搭法规要求而增宇加的新资产投立入或迫使项目这停产等风险。涨随着公众愈来蚀愈关注工业化菠进程对自然环立境的影响，许眯多国家颁布了窜日益严厉的法垫令来控制辐射音、废弃物、有银害物质的运输平及低效使用能巨源和不可再生殃资源。“污染木者承担环境债朵务”的原则已塘被广泛接受。带因此，也应该展重视项目融资深期内有可能出当现的任何环境伙保护方面的风甲险。

和本工程建设周仪期持续时间虽钓然相对较短，胀但存在国家财勾政政策变动期仓，又包括多个丢单项工程。涉泽及招标人、代愚建方、咨询、置监理、设计、杜施工、供货等井各个方面，风谜险因素多，风劣险识别工作量发大、情况复杂服。风险管理的表具体工作由我谦方指挥部合同袖预算专人负责缝，搜集各方面驶的信息，通过知统计、分析、含整理等具体工逢作手段，针对榆本工程的具体衫情况，列出本喘工程初始风险维清单。

档根据我司工程篮管理经验及对阅本工程的具体详情况，将本工执程有可能发生中的各类风险列蛙表如下（见下脆表）：劝2、风险分析喂编辑

犁项目风险规避耻分析是分析确陪定项目风险的弟存在及合理规斩避的研究。任进何项目客观上唱都存在风险，腿项目开展中无件处不在，无时铸不有，我们不妈能消灭，但我怒们可以发现、猫预测并合理规融避风险，把项何目风险变得可滴掌控。项目投拳资风险规避报册告就是对风险帝进行分析，从混而了解项目究些竟面临什么风嚷险，风险多大庄，以及该采取返什么措施去减趴少、化解及规钓避风险。

教（1）研究内我容

谜风险分析指对栋辨识出的风险钻区别或风险技坦术过程进行考辆察研究，以进爷一步细化风险笛描述，从而找煌出风险致因并堪确定影响。我翼公司项目投资宽风险规避的研视究内容包括定吵性风险分析、应定量风险分析捞、项目投资风激险度量、风险踢规避等分析。

悦（2）作用意旧义

对采用精确、可顽靠、科学的风堆险预测分析方陡法，能从理论闷上分析项目风鸭险，并逐对项目风险进军行度量，从而女研发出如何规袄避项目中存在滤的风险，对未这来将可能出现骡的风险提出防箭范措施和解决辫的办法，避免误可能带来的经陡济损失。

宽（3）研究方荣法和模型

乐项目风险规避眠是项目执行中会一个非常重要迟的环节，做好告风险规避，是状项目顺利进行陪必不可少的，罗必须对风险采言取规避措施。浪我公司规避风腾险方法，主要结是根据风险造促成的后果性质斗、风险发生的孩概率或风险后懒果的大小等提骂出风险的规避协措施。常用的里风险规避方法乐有：减轻、预爬防、回避、转牲移、接受和储窑备风险。

刃3、风险成因倡编辑

驶1、融资风险词的内因分析

危（1）负债规蛙模。负债规模竞是指企业负债歇总额的大小或到负债在资金总蠢额中所占比重舱的高低。企业马负债规模大，潜利息费用支出将增加，由于收吩益降低而导致友丧失偿付能力抵或破产的可能愿性也增大。同羡时，负债比重兽越高，企业的腰财务杠杆系数乞=[税息前利得润／（税息前垫利润－利息）叠]越大，股东玻收益变化的幅班度也随之增加节。所以负债规姥模越大，财务凡风险也越大。

抢（2）负债的柿利息率。在同城样负债规模的共条件下，负债摩的利息率越高宜，企业所负担派的利息费用支喜出就越多，企源业面临破产危且险的可能性也脾随之增大。同巷时，利息率对呜股东收益的变列动幅度也大有臂影响，因为在闪税息前利润一门定的条特件下，负债的皂利息率越高，越财务杠杆系数始越大，股东收描益受影响的程容度也越大。

沟（3）负债的贡期限结构。负文债的期限结构茧是指企业所使桂用的长短期借玻款的相对比重箩。如果负债的店期限结构安排先不合理，例如摄应筹集长期资担金却采用了短庄期借款，或者丰相反，都会增侮加企业的筹资玻风险。原因在图于：桨第一，如果企浇业使用长期借国款来筹资，它阶的利息费用在肆相当长的时期聚内将固定不变五，但如果企业疮用短期借款来滚筹资，则利息相费用可能会有罚大幅度的波动挣；尸第二，如果企塔业大量举借短母期借款，并将锁短期借款用于盒长期资产，则绸当短期借款到瓶期时，可能会两出现难以筹措接到足够的现金敌来偿还短期借为款的风险，若现债权人由于企筝业财务状况差静而不愿意将短辆期借款展期，耐则企业有可能胁被迫宣告破产众；第三，长期济借款的融资速绵度慢，取得成陪本通常较高，烛而且还会有一蒜些限制性条款施。

鼠2、融资风险臂的外因分析

燥（1）经营风径险。经营风险抓是企业生产经晒营活动本身所身固有的风险，薄其直接表现为抓企业税息前利硬润的不确定性番。经营风险不脾同于筹资风险烦，但又影响筹养资风险。当企或业完全用股本盛融资时，经营垒风险即为企业戴的总风险，完剖全由股东均摊姿。当企业采用朴股本与负债融拣资时，由于财敏务杠杆对股东挥收益的扩张性顺作用，股东收肿益的波动性会美更大，所承担摊的风险将大于戴经营风险，其轨差额即为筹资棍风险。如果企愤业经营不善，配营业利润不足塔以支付利息费取用，则不仅股玉东收益化为泡砖影，而且要用欢股本支付利息均，严重时企业坡丧失偿债能力协，被迫宣告破闯产。

殊（2）预期现站金流入量和资踢产的流动性。皱负债的本息一忠般要求以现金捆（货币资金）观偿还，因此，些即使企业的赢威利状况良好，杜但其能否按合受同、契约的规池定按期偿还本么息，还要看企赛业预期的现金甩流入量是否足叉额及时和资产云的整体流动性立如何，现金流阅入量反映的是旗现实的偿债能恳力，资产的流娃动性反映的是党潜在偿债能力编。如果企业投僚资决策失误，菠或信用政策过增宽，不能足额挥或及时地实现稠预期的现金流失入量，以支付巷到期的借款本株息，就会面临识财务危机。此厚时企业为了防壶止破产可以变差现其资产，但窗各种资产的流绣动性（变动能桨力）是不一样仪的，其中库存沫现金的流动性甲最强，而固定余资产的变现能花力最弱。企业鹿资产的整体流懒动性不同，即聚各类资产在资海产总额中所占遭比重不同，对滩企业的财务风醒险关系甚大，蔽当企业资产的托总体流动性较羊强，变现能力夸强的资产较多伞时，其财务风自险就较小；反遇之，当企业资驳产的整体流动鹰性较弱，变现朗能力弱的资产钻较多时，其财织务风险就较大脱。很多企业破柱产不是因为没母有资产，而是兆因为其资产不箩能在较短时间逐内变现，结果丸不能按时偿还嗽债务，只好宣躁告破产。

韵（3）金融市证场。金融市场茎是资金融通的佩场所。企业负旷债经营要受金洞融市场的影响爱，如负