长期投资性资产评估培训

长期投资评估一、长期投资评估特点二、债券价值评估三、股票价值评估第一页，共四十五页。你所了解的投资方式有哪些？第二页，共四十五页。第一节长期投资评估特点一、概念在资产评估中，指企业以获取投资收益和投资权益为目的，不准备随时变现、持有时间超过1年以上，向那些并非直接为本企业使用的项目投入资产的行为。第三页，共四十五页。

二、长期投资评估的特点：

（1）长期投资评估是对资本的评估。（2）长期投资评估是对被投资企业获利能力的评估—股权（3）长期投资评估是对被投资企业偿债能力的评估—债权

第四页，共四十五页。第一节债券投资的评估

（一）债券的含义

债券是指政府、企业和银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。

第五页，共四十五页。第六页，共四十五页。

（二）债券的特点

1、投资风险小2、到期还本付息，收益相对稳定3、具有较强的流动性第七页，共四十五页。（三）债券的评估

一、上市债券的评估债券评估值=债券数量×评估基准日的收盘价第八页，共四十五页。[例]某评估公司受托于某企业的长期债权投资评估，长期债权投资账面余额为12万元（债券1200张,每张面值100元）、年利率9.5%,期限为3年，已上市交易。根据市场调查，债券评估基准日的收盘价为120元/每张，计算该企业的长期债权评估值？第九页，共四十五页。二、非上市债券评估—收益法（1）到期一次性还本付息计算公式：

第十页，共四十五页。例：

被评估企业拥有红星机械厂发行的4年期一次性还本付息债券10000元,年利率18%,计单利,评估时债券的购入时间已满3年,当时的国库券利率为10%。评估人员通过对红星机械厂的了解,认为该债券风险不大,按2%为风险报酬率,因此折现率定为12%。红星机械厂债券评估值为？第十一页，共四十五页。

（2）每年（期）支付利息、到期还本

第十二页，共四十五页。例：某被评估企业拥有债券，面值15000元，期限为3年，年息为10%，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，第一年利息已作投资收益入账。评估时，国库券年利率为7.5%，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。求该企业债券的评估值。第十三页，共四十五页。间接股权投资的评估直接股权投资的评估第三节股权投资的评估第十四页，共四十五页。（一）股票基本知识1、股票概念(STOCK)股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息的一种有价证券第十五页，共四十五页。

2、股票价格

股票不仅种类多，而且有多种价格，包括(1)票面价格；

(2)发行价格；

(3)账面价格；

(4)清算价格；

(5)内在价格；

(6)市场价格。

第十六页，共四十五页。1、清算价格：是指企业清算时，每股股票所代表的真实价格。2、内在价格：是一种理论价格3、市场价格：在证券市场发育完善的条件下，股票市场价格是市场对公司股票的一种客观评价。第十七页，共四十五页。3、股票种类▲按权利和义务分：普通股和优先股；▲按是否记名分：记名股票和无记名股票；▲

按有无面值分：有面值股票和无面值股票；▲按持股人性质：国家股、法人股、个人股

▲按发行对象和地区分：A股、B股、H股、N股、S股；第十八页，共四十五页。4、普通股的基本特征（1）期限上的永久性；（2）收益上的剩余性、不确定性；（3）清偿上的滞后性；（4）风险性较高；第十九页，共四十五页。5、普通股股东的权利（1）享有表决权，通过股东大会对公司的主要政策和决策行使表决权；（2）股票出售、转让权；（3）优先认股权；（4）分享公司利润的权利；（5）剩余财产求偿权；（6）对公司帐目及公司事务的查询权。

如：公司章程、股东会议纪要、会议记录和财务报告，监督公司的经营，提出建议和质询等第二十页，共四十五页。持股比例相对控股就是占有公司大部份的股份，虽不超过50％，但已公司的第一大股东．绝对控股指占有公司总股本50％以上的股份就是绝对控股．超绝对控股>75%第二十一页，共四十五页。6、优先股优先股是具有某种优先权的股票。

优先股的特征：

1、具有一定的优先权；（优先分配股利、优先分配剩余资产、享有部分管理权，当研究优先股的问题时，有权参与表决。）

2、优先股的股利率是固定的。第二十二页，共四十五页。优先股的种类：1、累积优先股和非累积优先股；2、参与优先股与不可参与优先股；3、可转换优先股和不可转换优先股；4、可赎回优先股和不可赎回优先股；第二十三页，共四十五页。思考：优先股和普通股的区别？第二十四页，共四十五页。（二）上市股票的评估

上市股票是指企业公开发行的，可以在股票市场上自由交易的股票。其计算公式为：评估值=股票股数×评估基准日该股票的收盘价

第二十五页，共四十五页。1．普通股的评估

式中：P------股票评估值；

D1-----下一年的红利额；

r------折现率或资本化率。

（三）非上市股票的评估（1）固定股利（红利）模型——即假定评估日后每期股利保持不变，假设被投企业持续经营；第二十六页，共四十五页。举例

A企业拥有B企业发行的法人股（普通股）股票1万股，每股面值100元，B企业前三年的股票年收益率分别为15%、17%、18%。评估人员经过分析调查了解到，B企业经过三年的发展目前生产经营状况比较稳定，企业所处的行业也相对比较稳定，预计今后能保持每年平均16%的收益率，当前国库券预计利率10%，考虑到通货膨胀等因素确定风险报酬率为4%，则股票的评估价值为？

第二十七页，共四十五页。

A企业持有100股B企业非上市股票，每股票面金额为1000元。评估人员根据B企业未来收益水平比较稳定，决定按固定红利模型对A企业100股股票进行评估，据分析测算，B企业未来5年的每股股票红利分配情况如下：

第一年150元，第二年160元，第三年180元，第四年170元，第五年180元。B企业的风险系数为3%，评估时国债利率为9%。

根据以上资料按固定模型计算每股股票的现值。举例第二十八页，共四十五页。(2)红利增长模型红利增长模型适合于成长型企业股票评估。成长型企业具有发展前景好、潜力大、追加投资能带来较高收益的特点。其计算公式为：

式中：

P------股票的评估值；

D1-----下一年股票的股利额；

r------折现率；

g------增长率。

第二十九页，共四十五页。

A公司持有C公司非上市法人股100股，每股面值100元。某资产评估事务所的评估人员根据A公司评估前各年从C公司获得的股票收益和对C公司未来经营情况及外部环境的分析，认为C公司发行的公司股红利呈增长趋势。在可预见的年份，红利递增率约为2%。C公司的风险报酬率为2%。无风险报酬率按国债利率10%（一年期）计算。据测算，C公司股票下一年的股息率为11%。根据上述资料，计算A公司拥有的每股股票的价值。

举例第三十页，共四十五页。答案：第三十一页，共四十五页。（3）分段式模型

第一段以能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；第二段通常是以不易预测收益的时间为起点，到企业持续经营到永续；

第三十二页，共四十五页。2.优先股的评估（有固定股利）

（1）一般优先股的评估

①前提

股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的支付能力。

②评估方法

根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。

第三十三页，共四十五页。③公式为：

式中：P——优先股的评估值；

Rt——第t年的优先股收益；

r——折现率；

A——优先股的等额股息收益。第三十四页，共四十五页。④举例：

某被评估企业持有另一家股份公司优先股500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为9%。根据上述资料，评估股票价值。

第三十五页，共四十五页。（2）如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估

①按照下列公式评估：

式中

F－优先股的预期变现价格；

n－优先股的持有年限

第三十六页，共四十五页。

股权投资的评估

（一）股权投资含义

投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。

第三十七页，共四十五页。

（一）非控股型股权投资（少数股权）评估

（1）对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值。

（2）对于不是直接获取资金收入，而是取得某种权利或其他间接经济效益的，可通过了解分析，测算相应的经济效益，折现计值。

（3）对于明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资则按零价值计算。第三十八页，共四十五页。（二）控股型股权投资评估【评估思路】

（1）对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值

（2）整体评估应该以收益法为主，也可以采用市场法

（3）对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同

第三十九页，共四十五页。某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估。甲企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期10年，按投资比例分配利润。甲企业投入资本30万元（其中现金资产10万元、厂房作价20万元）占联营企业总资本的30%，合同约定期满以厂房返还投资。评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净利润15万甲企业分得4.5万第二年实现净利润20万元，甲企业分得6万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年收益率（按照投入资本计算的收益率）20%是能保证的，期满后厂房折余价值10.5万元。经调查分析，折现率为15%，则评估值为？

第四十页，共四十五页。一、单选：1、上市交易的债券最适合用＿进行评估。A成本法B市场法C收益法D历史成本法2、被评估债券为2000年发行，面值100元，期限3年。2002年评估时，面值100元的交易价为110元，该债券的评估值最接近＿元。A120B98C100D1103、被评估债券为非上市企业债券，3年期，年利率为17%，单利计息，按年付息到期还本，面值100元，共1000张，评估时债券购入已满1年，第一年利息已经收账，若折现率为10%，被评估债券的价值为＿元。A112159B117000C1134000D115470第四十一页，共四十五页。4、被评估债券为4年期一次还本付息债券10000元，年利率为18%，不计复利，评估时债券的购入时间已满3年，当年的国库券利率为10%,评估人员通过对债券发行企业了解，认为应该考虑2%的风险报酬率，则该债券价值最有可能为＿元。A15400B17200C11800D15338二、判断：1、长期债券投资评估是对被投资企业偿债能力的评估。2、上市交易的债权可按现行市价法以其在评估基准日证券市场的中间价确定评估值。3、收益法是评估非上市股票和债券的主要评估方法。4、债券的评估价值取决于债券的面值、债券的预期收益、债券的持有年限。第四十二页，共四十五页。三、计算：1、某被评估企业持有另一家股份公司发行的累积优先股500股，每股面值10元，年股息率10%，评估时，国库券利率为7%，经调查分析，确定风险报酬率为2%。要求：评估该优先股价值。第四十三页，共四十五页。2、甲企业拥有乙企业发行的可转换优先股股票200股，每股面值200元，乙企业发行时承诺5年后优先股持有者可按1:30转换成普通股，优先股股息率为10%,乙企业的风险报酬率为2%，国库券利率为10%，乙企业普通股的现行市价为4.5元，预计股价每年上涨20%，若甲持满5年后将优先股转换为普通股，计算可转优先股的评估值。第四十四页，共四十五页