货币政策效应理论分析

货币政策效应理论分析第1页，共39页，2023年，2月20日，星期二第一节政策有效性的理论分歧一、概述（一）两种分歧的观点经济自由主义主张政府制定游戏规则，然后由市场力量自发地对经济进行调节，市场有自动的内在的调节机制，政府没有必要干预经济，因此宏观调控是多余的而且是无效的。政府干预主义则以经济危机的存在为出发点，认为市场机制无法使经济自动达到充分就业的均衡，主张政策应积极采取行动对经济进行干预，也就是说，承认和强调政府政策对经济调节的有效性。第2页，共39页，2023年，2月20日，星期二一般认为，1776年亚当斯密《国富论》的出版，标志着经济自由主义的开始。在30年代以前，西方主要资本主义国家都信奉自由竞争、自由调节、自由放任、政府只充当“守夜人”的经济原则。30年代以后经济自由主义学说让位于凯恩斯经济干预主义。（1929—1933年的世界性经济危机，从实践上表明了市场机制无法使经济达到充分就业的均衡）第3页，共39页，2023年，2月20日，星期二30—70年代凯恩斯主义占主导凯恩斯革命的理论核心便是主张政府应积极采取行动对经济进行干预，充分承认和肯定政府政策对经济活动调节的有效性。凯恩斯认为，市场机制存在缺点，需要政府干预。凯恩斯主张的表述：1、自由放任经济存在的主要缺点是存在失业，存在失业的根源是有效需求不足；2、有效需求不足是三个基本心理因素即消费倾向、灵活性偏好、资产预期收益所造成的；3、政府必须采取财政措施以增加投资和刺激消费，扩大有效需求，弥补自由市场经济的不足。（凯恩斯主义学说的建立标志经济自由主义的终结、国家干预主义的开始。）第4页，共39页，2023年，2月20日，星期二70—80年代经济自由主义占主导70年代的滞胀，结束了凯恩斯主义，促进了信奉经济自由主义的新古典经济学的形成，经济自由主义重新占主导地位。——以弗里德曼为代表的新货币主义；——以拉弗尔为代表的供给学派；——以卢卡斯为代表的合理预期学派；——产权学派、新制度学派、公共选择学派。基本经济主张：信奉市场经济原则，反对国家干预。主要观点：认为经济发展问题最好由市场机制来解决。第5页，共39页，2023年，2月20日，星期二

在任何一个国家的经济政策中，都不可能存在绝对的经济自由主义或绝对的政府干预主义，两者是交织在一起的，在不同的领域、不同的时期呈现不同的表现形式。

实际上各国政府对经济领域的影响程度越来越大。第6页，共39页，2023年，2月20日，星期二1913—1990年工业国家政府支出占GDP比重增长情况（%）19131920193719601990加拿大16.725.028.646.0法国10.727.629.034.649.8德国14.825.034.132.445.1日本8.314.825.417.531.7瑞典10.410.916.531.059.1瑞士14.017.224.117.233.5英国12.726.230.032.239.9美国7.512.119.727.033.3平均12.318.723.227.943.3第7页，共39页，2023年，2月20日，星期二二、凯恩斯主义的菲利普斯曲线英国经济学家菲利普斯根据英国1861—1957年之间货币工资变动率和失业率的统计分析，发现失业率与货币工资变动率之间存在着一种较稳定的反向变动关系，并制成散布图，配合一条曲线，表示两者之间的交替性关系，后来被称为菲利普斯曲线。

这条曲线表明：在失业率较低时，货币工资上升较快，而当失业率较高时，货币工资上升较慢，W货币工资6336U失业率O第8页，共39页，2023年，2月20日，星期二假定4％这通胀率和4%的失业率是社会可以接受的“临界点”,那么在安全范围能政府不必采取调节措施进行干预，而在安全范围以外，政府就要以较高的失业率换取较低的通胀率，或者以较高的通胀率换取高低失业率。

通货膨胀率失业率U123456132456P菲利普斯曲线的政策含义：货币政策是有效的。当经济出现萧条、失业率上升时，央行采取扩张性政策，增加货币供给量，就可以起到增加就业和产量的积极作用，（但同时会带来物价上涨）当经济过热通货膨胀率较高时，中央银行可以消减货币供应量，降低经济增长速度，（但同时会带来失业率的上升）第9页，共39页，2023年，2月20日，星期二关于GDP缺口GDP缺口就是潜在GDP与实际GDP的差额或缺口。指实际产出和经济在既定资源条件下充分就业时所能够生产的产出之间的缺口。潜在的GDP是指在现有资本和技术水平条件下，经济社会的潜在就业量所能生产的产量。

GDP缺口=潜在的GDP-实际GDPGDP缺口使人们可以衡量实际产出与潜在产出之间周期性偏离的规模。在一个经济的衰退期，GDP缺口扩大，较多的资金得不到利用，实际GDP产出下降到潜在的GDP水平以下。一个正的缺口，表明工厂开工不足，工人无事可做，资本闲置。在一个经济扩张期，经济形势大好，企业订单不断，工人加班加点，就业比较充分，这时GDP缺口缩小，甚至最终变为负值。一个负的缺口，意味着过度就业，工人超时工作，机器超常使用，往往预示着危机的来临。第10页，共39页，2023年，2月20日，星期二三、菲利普斯曲线的变化在西方国家，20世纪50～60年代，失业率与通胀率之间基本上是此消彼长的负相关关系，但是到70年代以后，出现了滞胀现象，使高通胀与高失业率同时并存，传统意义的菲利普斯曲线已经无法解释这种现象。所以为了使菲利普斯曲线不失去作用，经济学家们引进了菲利普斯曲线的恶化，扩展了菲利普斯曲线描述的范围。第11页，共39页，2023年，2月20日，星期二1、按预期扩大的菲利普斯曲线70年代兴起的预期理论认为，如果政府用高膨胀率来换取低失业率，则人们会产生通货膨胀预期，因此会要求增加工资，这将进一步增加通货膨胀的压力，由此形成预期扩大的菲利普斯曲线。通货膨胀率PU失业率116543223456把失业率由4%降到2%，原来以通胀率从1%上升到2%为代价，现在以通胀率从1%上升到5%为代价。第12页，共39页，2023年，2月20日，星期二通货膨胀率PU失业率116543223456把通胀率由5%降到2%，原来以失业率从1%上升到2%为代价，现在以失业率从1%上升到4.5%为代价。曲线向右平行移动，说明失业率和通胀率均有所提高，这时：降低失业率要以更高的通胀率为代价，降低通胀率要以更高的失业率为代价。通胀率和失业率之间仍然存在相互替代的关系。第13页，共39页，2023年，2月20日，星期二2、长期菲利普斯曲线这是货币主义对菲利普斯曲线进一步发展的理论。曲线变成了一条垂直于横轴的直线，它和横轴的焦点为自然失业率，这说明无论通货膨胀率有多高，失业率也不会下降，一直维持在自然失业率的水平。通货膨胀率失业率PUOU自然失业率第14页，共39页，2023年，2月20日，星期二西方经济学家的解释：菲利普斯曲线应该有短期和长期之分:在短期内，通货膨胀率和失业率之间的确存在相互替代的关系；在长期内，由于加入了适应性预期的因素，通货膨胀率和失业率之间就不再存在替代关系。理由：如果失业率上升到自然失业率以上，政府会采取措施扩大总需求，增加就业机会，这会造成物价水平上升，企业雇主会因总需求扩大而对劳动者需求增加，最终导致失业率下降，恢复到自然失业率的水平。如果失业率降到自然失业率以下，工人会预期价格水平提高而要求增加工资，这一方面会引起工资成本上升，形成工资推进的通胀，另一方面，由于工资上升，会使雇主对劳动力的需求下降，从而使失业率上升，恢复到自然失业率状态。第15页，共39页，2023年，2月20日，星期二3、滞胀情况下的菲利普斯曲线在滞胀情况下曲线成为一条向右上方倾斜的正相关曲线。这是因为：由于工会要求提高工资，一方面导致工资推进的通货膨胀，另一方面导致企业解雇工人，使失业率也上升，于是形成通胀率和失业率同时上升的情况。通货膨胀率失业率UP第16页，共39页，2023年，2月20日，星期二4、美国新经济条件下的菲利普斯曲线1991.3——2001.6美国经济出现了持续的增长，而且与高增长同时并存的是低失业率和低通胀率。这种“一高两低”的现象被称为“新经济”。1992199319941995199619971998经济增长率3.32.44.02.73.74.54.3消费物价指数3.03.02.62.82.92.31.6失业率7.56.96.15.65.44.94.5

美国经济统计（%）

与此相适应的菲利普斯曲线，其形状为一条平缓贴近横坐标轴、向下方向运动的正相关曲线。

通货膨胀率失业率U12345613245P第17页，共39页，2023年，2月20日，星期二三、货币主义的货币中性论货币中性是指货币在经济中保持中立性，既不发挥积极作用,也不产生消极作用,这样，经济活动就在不受货币因素的干扰下由实物因素起决定性作用。货币中性论是一种认为应该消除货币对经济的影响，保持货币的中立性，以便让市场机制在不受货币因素的干扰下自行运转的假说。第18页，共39页，2023年，2月20日，星期二（一）古典学派完全否定货币对实质经济的影响20世纪以前，经济学被分为货币理论和价格理论两种不同的理论体系，这导致了传统经济理论的“两分法”局面的形成。两分法的实质在于否定货币经济的存在，否定货币对实物经济的实质影响。以莎伊为代表的古典学派，一般都简单地把货币视为商品交换的媒介和一种便利交换的工具，把货币当作与实际经济过程没有内在联系的外生变量。莎伊认为，货币唯一的职能是充当商品交换的媒介，若货币数量增加，则人们的货币支出也增加，当在充分就业的条件下，商品供给量并不随之增加，这样货币数量的增加，必然使一般物价水平与货币数量同比例上升。也就是说，货币对经济是中立的，它既不会造成经济的扩张，也不会导致经济的收缩，实际经济生活中出现的暂时的经济波动，是由货币因素以外的各种实物因素的变化所造成的。第19页，共39页，2023年，2月20日，星期二（二）魏克塞尔将货币中性观建立在货币对经济具有实质影响的基础之上魏克塞尔认为货币是影响经济的重要因素，并提出了他的“中性货币“的概念货币中性——是指在经济活动中之充当交换媒介而不对实际经济活动产生影响的货币。他指出仅仅就媒介职能而言，货币是中性。但是就货币的贮藏手段职能来说，货币在执行交易媒介职能的同时，还媒介资本的积累与借贷，促进储蓄向投资转换，因而货币是非中性的。所以不能说货币是罩在实物经济上的面纱，也不能说货币在任何时候都是中性的。第20页，共39页，2023年，2月20日，星期二魏克塞尔进一步认为，货币对物价水平进而对经济的影响过程是间接的，它要通过利率来发挥作用。而货币通过利率物价水平发生作用是通过货币利率和自然利率的背离首先影响相对价格体系，继而影响价格水平。货币利率是指在用货币提供借贷时实际支付的利率，即现实金融市场上存在的市场利率。自然利率是借贷资本的需求与储蓄的供给恰恰相一致时的利率，从而大致相当于新形成的资本之预期收益率的利率。保持货币中立的条件是使货币利率与自然利率相一致。魏克塞尔认为：如果两种利率相一致时，整个经济的投资等于储蓄,各种商品的相对价格和产量以及生产要素的价格和数量是由实物领域的有关因素决定的，物价水平保持稳定，货币对经济保持中立，经济处与均衡状态。第21页，共39页，2023年，2月20日，星期二但是在现实生活中，两种利率经常是背离的。如果货币利率小于自然利率，就会形成“低货币利率→投资增加→生产者货币收入增加→消费价格上涨→投资增加→货币利率提高”的循环，这种循环一直会持续到两种利率相等为止。反之，如果货币利率高于自然利率，就会形成一种经济收缩过程，直到最后收敛于两种利率相等的位置。这就是魏克塞尔的“累积过程理论”。根据魏克塞尔的“累积过程理论”，只要货币的利率与自然利率两者不一致，经济的累积过程就不会停止，物价水平将上升和下降，投资与储蓄的均衡以及整个经济的均衡将遭到破坏，作为资本形成和转移的手段，货币对产品的相对价格、生产资源的配置乃至对一般物价水平的变动都会产生实质性的影响，此时的货的是非中性的。第22页，共39页，2023年，2月20日，星期二（三）哈耶克继承魏克塞尔的理论并将其发展成为系统的货币中性论哈耶克接受了魏克塞尔的货币中性论观点，但对货币中性的条件作了修改。他认为对实际经济产生影响的是相对价格，而不是一般物价水平。他指出，货币对物价和生产的影响，完全与一般物价水平的影响无关，几乎货币数量的任何变动，无论它对物价水平有无影响，总会影响到相对价格，从而影响到相对价格制约的生产数量和方向，并以此影响经济均衡。因此，货币数量变动将使货币失去中性,要保持货币中立,必须使货币供应量保持不变,货币供应量是否稳定是检验货币是否中立的主要标志。第23页，共39页，2023年，2月20日，星期二（四）现代货币数量论将货币中性理论发展为：

货币短期非中性和长期中性论。在短期内，货币供给的变动既引起物价水平的变动，又引起实际产出的变动；（货币短期非中性）而在长期内，货币供给的变动只会引起物价水平的变动，而不会引起实际产出的变动。（货币长期中性）第24页，共39页，2023年，2月20日，星期二四、合理预期学派的货币中性论卢卡斯的政策无效性命题理性预期是使各种经济主体在作出经济决策之前，根据掌握的各种经济信息对与当前决策有关的经济变量的未来值进行预测。理性预期假说认为，在竞争的社会里，任何行为人的经济行为都合乎理性，在有效利用一切可获信息的前提下，能对经济变量做出在长期内平均来说最为准确地、并与所使用的经济理论、模型相一致的预期。第25页，共39页，2023年，2月20日，星期二如果货币政策按固定的规则实施，则货币就是中性的。因为在这种情况下，公众能根据充分的信息和经验对政策实施及其后果作出正确的判断，并采取抵消这些政策效果的对策，这会使这些政策失去效果，达不到预期目标。在这种情况下，政府要想使货币政策生效，就只能经常改变货币政策，不让经纪人把握货币政策变动的规律，其代价将是经济的剧烈波动。显然，理性的政府是不会采取这种政策方式的。所以，无论是长期还是短期，政府采取的旨在降低失业率的经济政策都是无效，这就是卢卡斯的政策无效请命题。第26页，共39页，2023年，2月20日，星期二第二节政策的时间不一致性与承诺行动（自读）一、货币政策的时间不一致性（当前最优→执行时非最优→政策调整）二、政策的时间不一致性对政策效应的影响（主要是通过对政策的可信度的影响来影响公众预期的形成，最终影响政策效应）三、承诺行动（目的是消除政策的时间不一致对政策效应的影响）第27页，共39页，2023年，2月20日，星期二

第三节相机抉择与单一规则凯恩斯主义——主张相机抉择（以货币非中性为基础）货币主义——主张单一规则(即常数增长规则)

（以货币中性论为基础）第28页，共39页，2023年，2月20日，星期二一、相机抉择相机抉择政策就是指货币政策的操作不受任何固定程序和原则束缚，而是根据国民经济运行情况变化和熨平经济波动的需要，进行逆经济波动周期的货币供给增长率的调节。（也叫做“逆风向规则”、“反周期规则”）这种理论的出发点是：主张通过调节货币需求以维持经济稳定，这就要求中央银行对市场与货币形势审时度势，灵活地选择相应的货币政策。第29页，共39页，2023年，2月20日，星期二相机抉择政策的具体做法：逆经济周期的“风向”，交替使用扩张与紧缩的货币政策。在经济萧条时期，采取扩张性的货币政策，通过增加货币供应量来降低利率，以扩大总需求，降低失业率，促进经济增长。在经济高涨时期，采取紧缩性货币政策，通过减少货币供应量，提高利率，以抑制总需求，限制投资与消费，防止通货膨胀，保持经济稳定增长。第30页，共39页，2023年，2月20日，星期二相机抉择政策曾经在二战后被西方各国作为货币政策的主要操作规则，这是因为：第一、相即抉择的操作规则，可以使货币因素变动所引起的国民生产总值的周期性变动，正好抵消非货币因素带来的国民生产总值的变动，从而使稳定增长得到保证。第二、货币政策四大目标之间存在的矛盾和冲突，也是相机抉择被肯定的一个原因。第31页，共39页，2023年，2月20日，星期二二、常数增长规则（单一规则）常数增长规则（单一规则）是指以货币供给量作为货币政策的唯一控制指标，而排除了利率、信贷流量、准备金等因素的政策建议，主张按国民收入平均增长率来规定一个长期不变货币增长率并公开宣布。第32页，共39页，2023年，2月20日，星期二（一）对相机抉择的批判1、由于存在时滞，从经济形势变化到央行采取行动，再到实质经济变量发生变化，需要较长的时间，货币政策是逐步发挥作用的，由此会出现“稳定器梦魇”。2、相机抉择使货币政策在实施过程中，更容易受政治因素和特殊利益集团的影响。3、由于政策制定者的认识能力、判断能力和政策制定后经济活动中不确定因素的大量存在，采取相机抉择的货币政策很难达到预期的效果。第33页，共39页，2023年，2月20日，星期二（二）常数增长规则的基本内容弗里德曼认为：

“为了使这项规则更加具体，我们需要：1、对它所指的货币存量下定义；2、阐明固定的货币增长率应该是什么，或者说阐明如何确定这一增长率；3、阐明如果仍允许年内或季度波动存在，就会注入主观因素。”第34页，共39页，2023年，2月20日，星期二具体解释这三点：1、货币存量方面，主张用公众持有的通货加上商业银行的活期存款和定期存款作为货币供应量的统计指标。(不含储蓄存款)①货币最重要,货币供应量的变动是说明产量、就业和物价变化的最主要的因素。②货币供应量的变动是货币推动力的最可靠测量指标。③货币当局的行为支配着经济周期中货币存量的变动，因而通货膨胀、经济萧条或经济增长，都可以通过货币当局对货币供应量的管理来加以调节。2、所选择的货币供给增长率，应该大致与最终产品价格的稳定的长期水平相一致。3、为了消除人为的干预，弗里德曼主张消除货币供应量增长率的季节波动。第35页，共39页，2023年，