经济复苏程度将主宰PVC下半年走势

/经济复苏程度将主宰PＶＣ下半年走势――200９年上半年ＰVC行情回顾以及下半年市场展望一、２009年上半年PＶC现货市场行情回顾上半年PVＣ价格一直较为低迷，除其自身处于消费淡季之外，世界性经济危机也是市场难以走高的主要因素。而带动PVC消费量增长的GDP一季度生产总值也较同期下降4。5%。PVC的主要应用领域房地产行业亦陷入冰峰时期，2009年1季度房地产行业景气指数为９８。5点(2０0０年=１００）,比2０08年下降０。６%,房地产行业景气指数连续5个季度处于下降趋势。由于国外经济危机一直未能见底，塑料出口情况也较为低迷,根据中国海关总署6月11日公布的初步数据显示,20０9年1至5月中国塑料制品出口量2，５25,7７2吨,同比下降１4％，其中５月份出口量为５６2，８46吨。在下游市场未能有效带动的情况下，PＶC价格总体走势较为低迷.2、３月份国际原油价格以及世界经济陷入前所未有的低谷，导致PVＣ价格以及用量双双大幅下滑，乙烯法ＰＶC价格最低触及620０元／吨,电石法PVC价格则最低下至５90０元/吨。4月份随着原油价格回升以及电石生产企业整体维持低负荷开工,导致市场电石货源供应有限，在电石价格小幅走高,两种ＰVＣ的原料生产成本都较前期有所提高,而PVC生产企业开工状态也有所好转的情况下，市场上下游成交情况良好，局部地区供应缺口被拉大，导致部分厂家出现囤货现象，从而PVC价格出现了短暂的上涨。5月随着电石企业开工负荷的缓慢扩大，电石供货逐渐增多、下游需求也没有太大变化的情况下,PＶC价格再次出现回落,随后一直保持低迷不振的状态,近期油价不断上涨，加上房地产业景气指数也连续两个月有所回升,利好预期心理增强，PVC又出现了小幅上调的行情,但由于电石供大于求，市场呈现了两种工艺背离的走势,电石法ＰVＣ价格涨势趋缓，乙烯法PVＣ价格依然保持坚挺。5月2５日大连商品交易所正式挂盘交易ＰVC期货,因此下半年的PVＣ现货价格也将受到期货市场的影响.PＶC期货自从上市以来保持同现货价格基本一致的走势，当然在新品种上市之初，资金会出现过度炒作的现象,在6月初由于资金过度炒作以及原油价格也有所上涨的情况下，PＶＣ期货价格最高攀升至7120元，但在现货价格变化不大的情况下期货价格有所回落，后期货价格一直保持在６7０0—7000元区间内震荡。（数据来源：中国氯碱网、良运期货）（图片来源：文化财经、良运期货）二、下半年PＶＣ市场行情展望1、电石走势对PＶＣ价格的影响国内电石市场一直处于供大于求的状况，由于上半年属PVC消费淡季，所以电石需求量也较为低迷，目前电石企业开工率不足,低于去年同期水平。电石价格在电石法ＰVC中占６0％的比例，1.5吨的电石大约生产1吨的ＰVＣ，而电石主要由焦炭制成,焦炭又主要来源于煤炭，而根据电石法的制备成本，1吨聚乙烯折合电力消耗约为７000度左右，折合煤炭消耗量3吨左右,能源成本占生产成本比重超过５０％。由于我国煤炭行业施行限产保护价,所以电石成本一直居高不下。但从20０9年上半年的煤炭产量来看,呈现了逐渐递增的态势，所以下半年煤炭的供应量还应保持在较高水平，电石的原料供应也会相应充足。(数据来源：中国氯碱网、良运期货）(数据来源:中国氯碱网、广东塑料交易所、良运期货）从下半年或者是10月份电石过剩不会十分明显，1—4月份每个月大概要出口2０万吨的ＰVC,10万吨的电石原料，折算下来大概是要3０万吨，国内四五月份电石法PＶC产量大概在60万吨左右,按生产１吨ＰＶＣ需要１.5吨电石来计算的话，国内市场需要大概是９0万吨电石左右，按4、５月1２0万吨的电石产能计算,开工率应该达到75%。而且由于目前电石价格在２8００—3１00之间，其生产成本在2600左右，加上送到价,其利润是十分微薄的，有很多小厂家甚至处于亏损状态，在这种长期亏损的情况下，电石企业可能会出现限产甚至停产的现象,在电石触及成本底线的情况下，ＰVC价格将会受到一定支撑。另外，在目前７0—75美元的原油价格下,国内乙烯法ＰVC生产成本与电石法PＶC生产成本不相上下，如果原油涨到７5美元以上,国内电石法生产成本将有较明显的优势，届时电石的需求将会有一个较为明显的拉升。2、原油走势对PＶC价格的影响(数据来源：中国氯碱网、良运期货)众所周知，由于2008年全球性的金融危机蔓延之后，国际油价一跌再跌，使得乙烯生产原料的VCM价格大幅降低，由于乙烯原料的走低,我国上半年VＣM进口量明显增加，累计进口增长在１５０％左右，创下历史新高.在低油价的冲击之下,乙烯法ＰVC生产成本同电石法ＰVC生产成本在逐渐拉近,乙烯法ＰVＣ产量的增多对电石法PVC供应量产生了较大的冲击。另外，我国计划吸引中东掌握大量石油的国家来华开设炼油厂，根据中石化与沙特阿美石油公司正式签署的《谅解备忘录》,沙特阿美公司直至20１0年将为中石化及其子公司提供100万桶/日的阿拉伯地区原油产品.1０0万桶相当于5000万吨原油，如果中石化和沙特阿美的一系列协议落实之后,中石化70％的原油进口都将来自沙特.目前,这一比例为５5%～60％。如果这一目标能实现，将能够使中国规避国际油价起伏不定带来的不必要成本支出，将会大大减少世界石油市场变动给中国带来的风险。同时,油价可以按照当时市场价格核算，减少了中间环节,也降低了中国通过国际金融市场中介所带来的风险。乙烯法的生产成本也将有所降低,如果乙烯料价格保持在一定低位,势必对电石法ＰVC产生较大的冲击，后期可能演变成乙烯法同电石法相互博弈的状况。但目前来看，我国生产乙烯的成本高达53０美元，而有数据表明中东的乙烯生产成本为3０0美元／吨,亚太地区为３２0—34０美元，日本则为4810—５０0美元，现在我国乙烯法生产的PVＣ并不占据任何优势.而目前我国５0%的原油来自国外进口，所以依然处于高成本的运行状态下，油价是制约乙烯法难以超越电石法的主要因素。但随着我国同中东国家的进一步合作进程加快,PVC价格受原油价格的影响将更加明显.3、氯碱平衡对PVC市场的影响（数据来源：中国氯碱网、广东塑料交易所)原盐主要消费领域就是氯碱产品的生产，原盐电解后产生的氯部分用于生产PVC和其他氯产品，钠部分用于生产纯碱和烧碱。虽然在PVC的生产成本中,氯并不是一个主要影响因素,但钠部分却是烧碱和纯碱的主要成本。所以，原盐的价格会直接影响碱产品的价格,并影响市场对碱产品的需求,而PＶC和碱之间存在一个氯碱平衡问题,间接影响ＰＶC的供应量，从而影响其价格走势。烧碱的下游行业主要是纺织印染行业、造纸行业、氧化铝行业，2008年烧碱产量为１8５2。1万吨，同比增长1.4%；进口量２。0万吨，出口207。5万吨,表观消费量１6４6.7万吨,同比上涨—2.1％,从200８年1０月经济危机以来，氧化铝、纺织、化工行业都受到较大冲击，开工率下降，对烧碱需求减少,而200８年国内烧碱产能在2472万吨,2009年国内烧碱产能预计再增加49４。5万吨,2009年1—5月累计烧碱总产量在738。４万吨，同比减少7。３%。纯碱下游主要需求行业有玻璃、合成洗涤剂、氧化铝等,纯碱亦受到经济危机的影响,其产量和需求的增速均有不同程度的放缓，2００9年1-5月份国内纯碱累计产量为７4０。０万吨，较去年同期的７８4。2万吨同比减少5。6％.由此可以看出，2０08年—2０0９年纯碱和烧碱行业进入低谷时期，开工率不足，产量下滑幅度较大,但由于其产能严重过剩，所以供大于求的局面近期难以改变,氯气的产量也会处于较为平稳的状态。4、产能产量同PVC消费量的对比由于最近几年我国PVＣ产能增速过快，消费拉动不足，导致供大于求，所以行业开工率逐渐降低。据统计2000—2004年,我国ＰVC行业产能平均年增速为１8％，在2004年以后，国内PVC的扩产扩能更加进入了高潮期，2004-2008年的产能平均增长幅度高达28%。与国内ＰVC产能和产量快速增长相比,下游需求的发展速度相对较慢,因此到200８年国内PVC装置开工率有所下降,同时由于“金融危机”对我国经济的影响，国内PＶC产量在20０８年出现了明显的下滑.２008年我国PVＣ产量约为8８2万吨,较２00７年的972万吨减少了约9.18％。从我国PVC产能扩张和产量增长变动情况分析，PＶC总供给与我国整体经济形势联系紧密,当经济处于扩张时，ＰVC的总产量和总产能都增长很快，当经济放缓时,ＰVC的总产量和总产能相对增长速度和绝对增长速度都有所下降。据石化协会最新统计数据显示，２００9年５月份我国PVＣ产量为76．5万吨,较0８年同期的7４．８万吨同比增加2。２7％；1—5月份PVC累计产量为34４。1万吨,较０８年同期的3６9万吨同比减少6。7％.目前PVC依然呈现供大于求的趋势，行业利润水平下降，而且盲目投资仍在继续.09年将新增３3３万吨产能,总产能共达到１2２7万吨/年,2010年国内产能将达２０00万吨/年左右,如此庞大的产能将继续加重我国ＰVC供应过剩的局面。我国1－5月份PVC累计产量为３4４．1万吨，仅占到产能的1／3左右，可见国内市场始终依然难以摆脱供应过剩的状况。2003~2０08年中国PVＣ产能、产量和增长情况(数据来源：大连商品交易所良运期货）20０0—２008年中国聚氯乙烯下游消费量增长变化表(数据来源：大连商品交易所、良运期货）5、国内经济复苏对ＰVC走势影响今年国内经济增长主要靠投资、消费二大因素拉动.１－5月份城镇固定资产投资比重是32.9％，国有投资达到４0．６%，房地产投资占到6.8%，1-５月份贷款在６万亿左右,国内消费在一季度增长到了15％，4月份增长了1４.８％,5月份增长15%左右。消费品的增长与五一、元旦、春节和家电下乡等活动都有关系.发电量一季度同比下降了4。02%，但同期国内生产总值和规模以上工业增加值却分别增长6。１％和5．1％。4月发电量同比减少3。55％,降幅较上月明显扩大。5月单月日均发电量降幅约3.５％。(数据来源:中国氯碱网、良运期货）（数据来源：中国氯碱网、良运期货)五月份国内经济数据两好两差，两好是GDP生产总之和工业生产总值的增长，说明投资增长速度良好.两差：工业品出厂价格同比下降7。２％,原材料、燃料、动力购进价格下降1０。4％。6月初国家出台了提高部分商品出口退税率,其中塑料制品从原来的９％提高到目前的１３%，但这种促进性的政策不会对行业价格和走势产生太大的影响。２０09年５月中国出口PVC纯粉４1２３。929吨，比上月环比减少42。33％，与去年同期同比减少92.94％；１－5月累计出口数量为26095。７吨，同比减少９2。２%.需求下降主要还是由于外部出口需求的减少，我国对美国经济出口占18％左右,对欧盟经济出口占到20％，对日本经济出口占到9％左右,从日欧美这三个经济体来说,中国出口的份额占到了５0%.而今年出口仍不乐观，目前来看出口是我国经济低迷的主要因素，而国民消费水平也在政策拉动下前进，所以投资是上半年拉动国内经济增长的主要动力。（数据来源:国家统计局、良运期货)近期从国内的各项经济指标来看,复苏的迹象还是比较明显。中国国家信息中心经济预测部副主任祝宝良表示,中国经济最困难的时候已过去,但持续复苏的局面还没到来,预计全年国内生产总值(GDＰ）增速达7．5—8％的水平。他认为,今年三、四季度GDP增速可能达到８-9％，但经济复苏的程度还不够，因为目前重点仍是政府投资，民间投资如房地产面积等还没有出现持续复苏，至少要到明年下半年，经济才可能真正开始复苏.祝宝良并提到，从1１、１2月份直到明年,可能会出现CＰI（居民消费物价指数）、PPI（工业品出厂价格指数)上涨的局面,CPI同比涨幅甚至可能突破3％；相应到下半年,中央银行为解决该问题，货币投放量不会如上半年那样大幅增加,因此投资到下半年可能会有所放慢。中国一季度GDＰ同比增长６。1％,ＣPI同比下降0.6%，PＰI同比下降４．6％。祝宝良还指出，因为适度宽松的货币政策还需要坚持,所以资本市场、房地产和商品市场仍有上涨的机会。（数据来源:国家统计局、良运期货)由上图可以看出GDP每年生产总值和PＶＣ消费量相关系数高达０.82１3,由GDP和PVC增长率对比图也可以看出GDＰ增长率上升时，与PVC消费量呈现正相关关系,而由于２008年全球经济危机的蔓延，GDP出现了较为明显的下滑，较07年下降4个百分点至９％，ＰＶC消费量增长率亦出现十分明显的下滑,一度跌入低谷至-１2．８5%.由“保8”国家政策预计下半年国内生产总值（GDP)增长率为８％，由上面的线性相关趋势图可以推出ＰVC的全年消费量达到110０万吨左右。但由于国内经济仍处于恢复阶段，ＧDP能否实现“保8”的愿望还有待验证,但在国家拉动内需的情况下，PＶC消费量在下半年肯定会有一定的增长,但能否到达预期目标还需要GＤP增速的配合。6、房地产行业对PVC走势影响作为国民经济的重要支柱产业,房地产行业在拉动投资、促进消费、解决就业方面的作用不容轻视。有权威经济学家表示,房地产投资占社会总投资近1／4，上下游共涉及50多个行业.在我国当前情况下，每投入1０0元的资金可以创造相关产业170—22０元的需求;每销售100元的住宅可以带动１30-150元的其他消费,住宅行业每吸纳100人就业，可带动相关行业20０人就业。换一种算法则是,房地产业每减少1０0万平方米建筑量,就会影响30万人的就业,就会减少钢材需求2万吨、门窗需求8万套、卫生洁具需求２万套左右。国务院明确表示，房地产业是国民经济的重要支柱产业,对于拉动钢铁、建材及家电家居用品等产业发展举足轻重，对金融业稳定和发展至关重要，对于推动居民消费结构升级、改善民生具有重要作用.5月份看全国7０个大中城市房屋销售价格同比下降０.6%，但是降幅在缩小。近期有数据显示北京的房地产有所回暖,根据中国指数研究院数据信息中心监测显示，上周全国２0个重点城市共成交住宅类地块36宗，环比增加６0０％，成交土地面积25３万平方米,环比增加８33%.其中，有５宗地块溢价水平超过100%,有１１宗地块溢价水平超过５0%，有2０宗地块溢价不到５０%成交。（数据来源:国家统计局、良运期货）由于国内PVＣ最大需求在建材市场上,因此房地产市场施工面积将直接影响后期ＰVC需求。金融危机至今,国内房地产新屋开工面积迅速萎缩,国内房市主要以消化存货为主，因为国内ＰVＣ需求持续低迷。不过,2０0９年以来，国内房地产市场出现回暖，国家统计局数据显示，房屋销售面积以及销售额从3月份的8。２％、23。1％增加到５月的25。2％和45。3%,受通胀预期持续增加、国内资金炒作以及地方政府托市，房地产成交放大，商品房存货处于迅速消化中,同时土地频频成功拍卖，预示着８、9月份国内新屋开工面积值得期待，届时PVＣ传统消费旺季有望再现。7、下半年PVＣ供求关系预估以及后市价格预测（1)ＰＶＣ供需关系格局分析自从２０0８年经济危机在全球蔓延之后,国内２008年GＤP增速为9%，较2007年的13％下降了４个百分点，而PＶC的消费量增长率则下降至-１2.8５％，其下降程度令人惊叹。可见国民生产总值对PVＣ的消费量有着十分显著的影响,２009年政府大力投入资金拉动内需。预计今年ＧDP的增速为7.５％-8%，由PVＣ同GDＰ的相关性推出ＰVC全年的消费量大概在1１０0万吨左右.由下表可以看出2009年PＶC产能为122７万吨，产量大概为８２0万吨,进口预估为252万吨,总供给量为１0７2万吨，而国内全年PＶC消费量在1100万吨，出口９万吨左右，总消费量达到１109万吨，所以全年大概有3７万吨的供应缺口,这主要由于PVC生产企业对0９年经济的担忧,2０09年ＰVC开工率相对不足，所以下半年ＰＶC开工率若没有显著增加,PＶＣ的消费量应该属于偏紧的状态。上半年国内PVC消费量大概在5２０万吨，由此推出下半年消费量应该在580万吨左右，而房地产行业近期也出现了较为明显的回暖迹象，8、9月份又是PVC的消费旺季,那下半年PVC的消费高点可能会出现在第三季度，但由于目前经济始终处于恢复期，出口和消费与同期相比都处于较低水平，因此PＶC消费量应该在三季度出现高点后稍有回落，四季度将以平稳的消费量为主。PVＣ供求关系平衡表（单位:万吨)日期产能产量进口总供给量消费量出口总消费量供需差２00９年1２２7820２５2107２１10091109—372008年15818821０6９8８９０２6４96６222007年144８９7２1331１0510３57６1１11—62００6年115８823１47９7０９2０5097002０0５年9726７01６88３8８1715８3262０04年６645０３21３71６664466848２003年５234002３１631625６６3１0（2）由生产成本推算下半年PVC价格上半年由于国内电石供应过剩，加上其上游原料煤炭实行限价保护，其生产成本一直居高不下,而电石的供大于求又导致其价格难以出现上涨。上半年电石价格一直处于弱势运行中,甚至部分电石企业亏损经营。在此种情况下,目前的电石价格已接近其成本底线，因此电石价格下半年出现继续向下的可能性很小。乙烯法生产的PＶC由于近期受到原油价格不断上涨影响,在其生产成本有所增加的情况下，价格相对坚挺。但由于目前我国仍以电石法生产为主,在国际油价涨过75美元的时候，电石法的需求量可能会明显上升，所以随着油价的不断上涨，电石法生产的ＰVC价格也受带动走高，若下半年油价在60—75美元之间运行，电石法和乙烯法的竞争将较为明显.因此，油价能否超过７5美元是决定ＰVＣ价格继续走高的主要因素之一.（数据来源:中国氯碱网、良运期货）由上图可以看出电石法ＰVＣ价格同电石的价格相关系数仅为0.５3，可见目前电石价格对电石法PVC价格不占主导地位.而由下图可以看出电石法PVC和乙烯法ＰVC价格相关度高达0。９５，因此可以从影响乙烯法的原油价格着手。（图片来源：良运期货)由以上面相关数据分析来看，乙烯法PVＣ价格同原油价格的相关性高达0．87，原油指数价格与电石法PＶC价格相关系数也达到了0。83，说明现在电石法PVC价格也在很大程度上受到原油价格的影响,所以目前原油价格应该是主宰两种ＰＶC价格的主要因素.由原油同PVC相关性推测现货以及期货价格原油价格电石法PＶC价格期货价格乙烯法PVC价格期货价格55美元6３06元/吨6５3７元/吨6４９6元/吨6７27元／吨60美元6456元/吨668７元/吨666５元/吨６89６元／吨６５美元6６0５元／吨6８3６元/吨６934元/吨７１65元/吨75美元６９04元/吨7１35元/吨71７3元/吨7４0４元／吨由上表可以看出原油价格若回落至55美元,电石法PVC现货价格将为6306元/吨,同目前电石法生产的PVC价格几乎持平，由于目前电石价格已达到成本底线，因此6306元是目前PVＣ价格的底线,而合算到期货上的交割价格为6537元/吨.而下半年原油价格预计在60美元—70美元区间内震荡，若按原油价格６0美元计算，电石法ＰＶＣ价格应为6456元/吨,期货价格应为６687元/吨,乙烯法PVＣ价格应为666５元/吨，期货价格应为６８９6元/吨。若按65美元的原油价格来计算，电石法PＶＣ现货价格应该为6605元/吨,期货交割价格为６836元/吨，乙烯法PVC价格应为６９3４元/吨,期货价格应为71６5元/吨,若下半年原油走高至7５美元，电石法