金融真题8月投资学

课程总体第一部分 市场基础知识1 3 市场投资、金融投资的概念与投资的主要特投资是现在投入一定价值投资具有时投资的目的在于得到收投资具有风险 4-134

市场实体投资可以归为狭义的投资，系指对设备或建筑等固定资产的购置以形成新的生产能力。 投资金融投资系指投资者为了获取收益而通过向银行存 市场商业银金融中介关系——间接投融的的供应商业银债商业银的供的供投投资

）有价。有价可分为广义有价和狭义有价。广义的有价分为商品（如提货单、运货单等）、 券三种，狭义的有价仅指资本。资本主要是、债券及其衍生产品的特征：所有权特征、收益性特征、流通性特征、风险性特征

市场 市场的类型：货 期存单市场、国库券券是指和券为）流市（级场。前中流市部组，沪深 银间市及业台。市场：是 和的场所。同样分为市场和流通场

市场中介：公司、投资 三大机构）、 所（沪深证交所）、服务机构（会计师、

①债券的基本要素：债券的票面价值 ②债券的分类： 主体 债券、金融债券、公司债按计息方式：零息债按利率确定方式：固定利率债券、浮动利率债按偿还期限：短期债券、中期债券、长期债③可转换公司债券：可转换债券是指公司债券附加可转换条款，权。既是普通债券加一份看涨的组合体。双重特性！收益性流动性。可以在二级市场上随时转让，也可以继承、赠与、稳定性。是一种没有期限的长期投资工具。只要公司存在，不能退股，所以筹金具有稳定性。

普通股是公 的标 ，其投资收益（股息和分红）不 时约定而是根据公司每年的经营普通股 公司资本构成中最重要、最基本 ，亦是风险最大的一（在沪深两地上市 都是普通股）优先股是公 的，在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权 优先股 时就约定一个固定的股息收益率，先于普通股获得股息不受公司经营情况影 优先股的权利范围小。优先股股东一般没 权和 权，对公的重大经营决策一般也没有投票权优先股有多种分类方根据全年度由于不足而未支付的股息能否在以后为可转换优先股和不可转换优先股 根据上市地域不同分为境内上 境内上 包 和B B 是 标明面值、以外 。当初投资者向中国上市公司投资 ，2001 境内拥外汇资产的居民开 上市是指中国公司在 并上市的，目前主要有 市场流通的H股，还有在纽约市场流通的N股以及在新加坡市场流通的S股等。投资的收益与风险 化 债券的基本（Maturity利息（InterestorCoupon）（Coupon债券的返还性。人有这与的非返还性）收益性。债券的收益率通常比银行存款高，且比机HighestHighStrongcapacityforAAAdequatecapacityforLikelytomeetobligationswithHigh-riskBBCurrentlyvulnerabletoLowestCCInDYouareconsideringaninvestmentinoneofthreedifferentbonds.investmentguidelinesrequirethatanybondyouinvestincarryaninvestmentgraderatingfromatleasttworecognizedbondratingagencies.Which,ifany,ofthebondslistedbelowwouldmeetyourinvestmentguidelines?BondAcarriesanS&PratingofBBandaMoody’sratingofBondBcarriesanS&PratingofBBBandaMoody’sratingofBondCcarriesanS&PratingofBBBandaMoody’sratingofNoneoftheIfMoody’sandS&Pareequallygoodatratingbonds,theaveragedefaultrateonBBbondsbyS&PwillbelowerthantheaveragedefaultrateonbondsratedbyMoody’sas债券如果令到期日为T，贴现率为y，债券价值则 债券价值

t11y 1

零息债券案例：零息债券债券A：934.58

934.581

857.34

永续债券一般债券定价——债券价格的时间价格溢价折价债 到期

对于折价的债券，由于息票率低于 时间于债券价格的影响处于主要要地债券收当期收益

债券的当期收 表示为y 债券的到期收到期收CCP

1

1

2

1

T

1 Tt

t1yTMt

T1yTMT的內部收益率（internalrateofreturn）案例：到期收益债券售价为1276.76元。投资者在这个价格购入债券，并值与债券价格相等时的利率，这是与被的债券价格保持一致的利率。根据：1276.76

t11y/ 1y/持有期收持有期收P

1 1

1 1 T T

tt11 1 tT 里的內部收益率（internalrateofreturn）。赎回收益

债券的赎回收 P

1 1

1 1 Tt

1

T1yTCT久 y=10% TDtT

100/

222

100/2t

[100/(110%)][100/(110%) [100/(110%)][100/(110%)=0.5238+0.9524=1.4762(年

D*

修正D1 P[D*P](y)1[C2

...2014设某固定利率债券本金为100，剩余期限为3两种特殊PPy利率期限利率期限结构形状期限结构利率期限结构ShapeundervariousSTratesexpectedto expectedtofall risethenfallhumpedexpectedtoremainriseupwardslo downwardslo constantflat（流动好理论upwardsloflat,even（市场分理论Cantakeany第二部分 投主要内容影 价格的因基本假公司有明确的股利政策且与公 Pr 固定增长率股利贴现股息以常数增长率g增长的情形 P D0(1g)rg rg 多阶段增长股利贴现形（不推荐

H 2股利贴现模型的P01gl）D0H（gSgl）rgl rgl 状 认为QuickBrush公司的股价为每股 White公司 QuickS？ 比较 市盈率 P D0(1g)rg rg P由Pb(1rP由br市场指数及 市场价格指数，即指数，是由 票市场价格水平变动的相对数。根据指数的升降，投资者可以判断出价格的一般地，指数有四种功能表征功能即宏观的反映市场特定部分或者整体变动的趋势。可用来追溯 市场指数的价 的价格进行算术平均，如道 市 案例：市场指数的简期初价：期末价价格指市值指等权重价值线备备注：假定起初的指数点数是1000

价格的除息除息是指除 ①与除息相关的几个概念： 宣布

股权登记日除息 派息 年 年 年

价格的除息除权是指除 ①同除息相似，除权同样有宣布日、股 ②除权基准价：是将除权前一日 除权基准价除权日前一天收1送股例： 除权基准价

1 除权基准价除权日前一天收盘价+配股价1除权基准价15+60.52元 除权基准价除权日前一天收盘价+配股价配股1配股率+送股除权基准价1560.2108元10.2除权基准价除权前一天收盘价现金股息+配股价配股率 8 表示为：权值=除权日前一天收盘价–除权基准价

收益率的股利收益率DP持有期收益率D+1P0n组合收益率（RP）rin

投资组 投资者更喜

投资组合的风险和收益两个资产组成的投资组合：E(RP)=w1E(R1)+单个资产：σ2=1/(n-1)×Σ[Ri =资产之间的相关性对于投资组合分散化的影

ρ=-

Bρ=-

●A有效

不可达世

高风险/高收

有效前中等风险/中等低风险/低收

可达世界，但不有投资者的最优Y●

有效X资本资产定价 MB●资本市MB●资本市有效前A●●（E(R)，σMM ERPRfpERMRfM系统性风险和非系统性 资本市场M● ●

有效系统性风险非系统性

投资组合要求的回报仅仅与该组合所承担的系统性风险有关与他的总风险大小没资本资产定价ER E R (

Covi,mkt i f

2E(Ri)：风险资产的期望收Rf：无风险资E(Rmkt)－Rf：市场组合风险βiiβi×[E(Rmkt)－Rf]：beta调整后的市场风险溢示例：资本资产定价模型1.市场组合的期望收益是15%，无风险利率是8%， A的期望回报是多少？解答：E(RA)=0.08+1.2(0.15-2.市场组合的期望收益是15%，无风险利率是8%， 解答：E(RB)=0.08+0.8(0.15-0.08)=0.136注意：βB<1E(RB市场线（SecurityMarketLine,

市场

市场组 系统风

（weakForm 价 融等 息有价、量、资料、预测值，公司管理状况及其它公开披露 （StrongFormofEfficiency

格信息 信价格充分反映了过去的弱式有效史价格信

市场有效投资组合绩效夏普比率（Sharpe

ERPPE(RP)：投资组合的期望收RF：无风险收σP：投资组合的标准投资组合绩效索提诺比率（SortinoSORE(RP)L(RPE(RP)：投资组合的期望收RF：无风险收LσP：投资组合的标准LL(RP)

NMin(R i i

投资组合绩效特雷诺比率（Treynor

ERPPE(RP)：投资组合的期望收RF：无风险收βP：投资组合（基金）的系统性风险投资组合绩效α（Jensen’sPRPRFPERMRFRP：投资组合的实际收E(RM)：市场组合的期望收RF：无风险收βP：投资组合的系统性风投资组合绩效信息比率（Informationp信息比率=E(RpE(RB)pe e 类解SharperatioSRERPP承担每一单位给予的险应用于所有的组合Sortinoratio(索提诺比率.ER FL承担每一的风险溢(特雷诺比率TRE(RP)承但每一单位的风险溢应用于很的组合 p承但每一单位超额收益 课程总体市场 衍生产品 我们看好一个东西有三种处理方法Buynow现货Buyinfuture 或远期

Havetherighttobuyinthefuture 重要的衍生重要的衍生Forward/远Forward/远一系远互互远期合约（forward远期合约（ForwardContracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格一定数量的某种（金为多头（LongPosition），而在未来将卖出标的物的一方称为空头（ShortPosition）。在远期合约签订之时，双方就将未来的时间、资产、价远期合约构成 到期日：执 的约定日期合约价格/执行价格 发生时使用的预定价格多头与空头：远期中总存在着两方，最终的买者（多远期盈亏示盈 盈K标的资产价 标的资产价远期多到期盈

远期空到期盈如如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就而头则会亏损；反之，远期多头就会亏损而空头则 根据标的资产不同，常见的金融远 远期利率协议远期利率0

结算ThePayofffortheLong=(NominalPrincipal)(L

1(L)(T2

3 3年+3个0

计算日到期

10.045 （callLong有权Short以特定的价格来卖一个资产的权利叫看 （putLong有权Short有义衍生产品市场参三类重要的衍生产品市场参投机者：者：机会存在主要是由于产品定价错合约与远期合约的私所客户定制化合标准有价格与现货价格的价 现货价现货价

时

价 时，系 价格高于现货价格价格低于现货价基差=现货价格 价 以实物商品如玉米、小麦、铜、铝等作 品种的属商； 合约，欧 和长期国 等合约条款（大商所——黄玉米品黄玉单品黄玉单10吨/报价单元（）/最小变动价1元/涨合约月1,3,5,7,9,11最日合约月份第十个交割等2009)（具体内容见附件）交割地大连商品所玉米指定交割仓最保证合约价值的不超过3元/交割方实物交C上所大连商品合约条款（郑交所——早稻品早籼单10吨/品早籼单10吨/报价单元()/最小变动价1元/每日价格波动上一日结算价±3%及《郑州商品控制管理办法》相关规风合约交割月、、、、 时上午9：00-11：30 下午1：30-3：00最日合约交割月份的倒数第七个交割日合约交割月份的第一个日至倒数第五日交割品基准交割品：符合《稻谷所交割细则》规定的早籼稻。替代品及升贴水《郑州商品所交割细则》交割地所指定交割仓合约价值的最手续2元/手（含风险准备金交割方实物交上所郑州商品合约的条款（沪深300指 ： 合约表如：合约标沪深300指合约乘每点300报价单最小变动价0.2合约月当月、下月及随后两时最 时

上午：9:15-11:30，下午：13:00-上午：9:15-11:30，下午：13:00-每日价格最大波动限

上一

日结算价的最 保证最

合约价值的合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺交割方代上

中国金 保证初始保证维持保证变动保证所及其一般每一 所都有一 所所担 市场 双方不违约所管理保证金账示一个投资者进入了一个黄 合约的多头头寸 合约具有述特征初始保证金维持保证金合约价格（每盎司每个合约包含100盎司黄0￥00

使 进行对空头对冲与多头空头对冲（shorthedge）是通过持有空头进行打算在将来卖出资产，而现在想锁定其价格的时多头对冲（longhedge）是通过持有多头进行套期保值的方法。当套期保值者打算在将来某种资产而现在想锁定其价格的时候，可以使用多头对使 定义并计算基差及基差S 现货S2F 价 2

基差:b1S1b2S2 卖空头寸的收益：F1-做了对冲之后，每一份资产所获得的有效价格：S2F1-F2F1+b2；个完全对冲。但是实际上在现在时刻b2是未知的，所以就产生了对冲风险，也叫做基差100-153使 交叉对 例如，考虑一个航空公司，它航空燃油的价格变动风险。因为没有航空燃油，航空公司可能利用普通原油来对101-153使 最优对冲S:在套期保值期内，现货价格SF:在套期保值期内 s:SF:F:S和Fh*:h*SF102-153使 最佳合约 ：套期保值需要的最 合约数 合约整个价值为h*NA，需要的N*

h*NA103-154使 P：当 组合的价值 ：一 合约的标 的价值股指合约的数N*Aβ是该组合超出无风险利率的超额收益对市104-154示一个公司计划10,000WestTexasIntermediate本，该公司决定使用Brent原油合约进行对冲。原油现货和价格之间的0.720.35。Brent原油价格的年波动率是格的标准差是2.6%。该企业决定使用三个月的紫铜进行对冲。紫铜合约的大小是25吨。价格的标准差是3.2%。青铜现货和紫铜之间的相关性是0.77。为了对冲价格风险，该企业需要买还是卖多少个合约？105-153远期 FS T远期合约的到期时间（年Example:假定我们有一个资产，当前的价格是$1,000，以106-153远期 F(S-I Example:考虑一个 107-154远期 已知资产未来收益率（红利率）时的远期价 FSe(rq q连续复利计算的远期合约有效期内的年平均收益Example:考虑一个6个月期的远期合约，标的资产将108-153远期 使用利率平 来计算远期汇F0

e(rrfrf：外国货币的利 109-154远期 溢价和现货溢价现货溢价价 现货价现货价 时

价 时 110-利率

利率公司 固定利率支付者的净支固定利率支付者支付固定利率LIBORt1 本金

如果计算后的数值是正值，则固定利率支付方将要给如果计算后的数值是负值，则固定利率支付方将会收111-111-相对公 固定利率借 浮动利率借 LIBOR+10 公司公司公司公司 公司公司112-112-计算利率互换的价值——债券支付固定利公司 公司Vswap(X)Vswap(Y)113-113-示例：计算利率互换考虑一个名义金额为$1million的利率互换，支付基于6个月下15个月，并分别在3月、9月和15月进行支付。即期的月的为5.8%。上一个支付日的LIBOR是5.0%。使用债券法来BfixedPMTfixed,3months

-(rt $30,000e-(0.0540.25)$30,000e-(0.0560.75)$1,000,000$30,000e-(0.0581.25)$29,598$28,766$957,968 notionalnotional

2

e-(rt $1,000,000$1,000,0000.05e-(0.0540.25)$1,011, VswapBfixedBfloating$1,016,332$1,011,255$5,114-114-

货币公A公借欧元ABAEUR，BUSD。公司A BEUR115-货币公司

货币USD

公司互换开始时，支付本金，公司A支付USD175million给公司B，公司B支付GBP100million给公司A。对于公司A来说，互换的价值为V(USD)BUSD(S0BGBP其中：