2023年婴幼儿奶粉国产品牌竞争格局分析报告

2023年婴幼儿奶粉国产品牌竞争格局分析报告目录一、渠道：KA和母婴店集中趋势明显，外资和国产各占一方 PAGEREFToc370030674\h31、渠道普遍下沉到地级市，行业操作费用越来越高 PAGEREFToc370030675\h32、线下渠道向母婴店和KA集中，KA以外资主导，母婴店内资主导 PAGEREFToc370030676\h33、外资品牌拉动，内资渠道推动，多美滋和贝因美偏中间 PAGEREFToc370030677\h4二、龙头企业各有特色 PAGEREFToc370030678\h41、合生元:专注母婴渠道，趁势崛起 PAGEREFToc370030679\h42、贝因美：品牌渠道整合营销再加力 PAGEREFToc370030680\h73、雅士利简单务实，圣元改革效果不佳 PAGEREFToc370030681\h94、伊利模式简单，改善空间巨大 PAGEREFToc370030682\h12三、重点企业：伊利 PAGEREFToc370030683\h16一、渠道：KA和母婴店集中趋势明显，外资和国产各占一方1、渠道普遍下沉到地级市，行业操作费用越来越高一般地级市都是奶粉公司的一级经销商，下面的县乡是二级。地级市一个片区经理，下面每个县城一个销售主管，下面100人的营养顾问，营养顾问在圣元和雅士利属于经销商编制，在伊利则是第三方编制。内地，二线城市和乡镇的营养顾问工资1500元/月。奶粉主流价格在200-250元/900克。奶粉实际区分度很小，成分都是规定的，大部分都一样，只是有很多概念，益智，补充微量元素等。行业操作费用越来越高，奶粉价格越来越高，消费者不理性，只相信价格。圣元07-09年时返利5到7个点，现在行业动辄20个点；原来导购工资800-1000，现在少辄1500。2、线下渠道向母婴店和KA集中，KA以外资主导，母婴店内资主导母婴店行业未来继续快速增长，目前是国产品牌和贴牌杂牌的阵地。逐步在成型，原来是夫妻老婆的小型创业型的店，但慢慢都由具有厂家资源的经销商自己开了，湖北一个经销商自己开了28家店，产品和别的品牌经销商互调。湖北省内做的好的母婴店都是厂家经销商开的。母婴店渠道的份额还在不断增长。行业目前都已开始重视母婴店，但未必都能做好。三四线地区的贴牌杂牌，在母婴店要占一半市场，成本40元，厂价是零售价3折，零售卖300，价格极不透明。他们不求做大，但利润很高。KA渠道外资品牌相当强势，但合生元增长迅猛。湖北中百仓储系统，上半年奶粉销售1.6亿，合生元3200万，估计翻倍，美赞臣2400万，多美滋、雀巢2023万出头，伊利1970万，贝因美1500，雅士利1300，圣元790万。多美滋之前基本不是第一就是第二，确实下滑很多。地级市市区里外资品牌强，主要在大卖场，湖北荆州、襄阳等沃尔玛的美赞臣每月10多万销售额，县及以下还是以国产品牌为主。华东地区的KA系统里，上海就看易初莲花，浙江就看世纪联华。3、外资品牌拉动，内资渠道推动，多美滋和贝因美偏中间外资管得很死，编制的人很少，依靠品牌拉动，到县级以下就很难推动，认知度不高；内资人员多，促销多，主要渠道推动。湖北地区，贝因美、伊利基本都是100个营销人员，雅士利略少点，但外资基本10-20个左右，雅培最少。贝因美湖北价格管得很乱，串货满天飞。但贝因美品牌形象上升的比其他内资品牌高，有外资的风格，全国搞5000个形象柜。现在外资品牌除了多美滋，基本都采取了大经销商制，渠道不深。二、龙头企业各有特色1、合生元:专注母婴渠道，趁势崛起深刻理解母婴渠道，趁势崛起。合生元像06-07年的圣元，圣元05年时就达15亿，07年30亿。刚起步渠道一般分母婴店和医药线，圣元起步于后者，发达于前者。合生元的大发展与渠道变革的关系很大，速度堪比当年蒙牛，在新市场几倍几十倍的增长。模式很不同，最早通过益生菌冲剂进入医院渠道，搞定医院，免费送奶粉，获得妈妈第一手资料，后续跟进服务。股票刚上市又大力投入母婴店渠道，后来再投卖场。合生元对销售益生菌冲剂达到一定量的母婴店才发展为会员店。操作模式设计完全围绕母婴店特点，这两年母婴店迅猛发展，原来很多超市，副食店都卖奶粉，但近年来都被母婴店占领。母婴店的特点，更重视利润，价格必须稳定，不能串货，厂家在设置利润空间时，关健在于渠道控制好，合生元做大优势正是在此。圣元伊利当时都是全产品线，没太多重视母婴渠道。母婴店卖羊奶粉、小品牌奶粉，及所谓的原装进口奶粉，这些小产品价格不透明，利润率高，不易串货，外资品牌价格透明，所以主要带人气。两大特点。一是不追求铺货率，一个地区只做一两个点，但后台服务做得特别好，每个消费者都有专门的客户经理持续服务。算起来很合理，一个小孩每个月4罐奶粉，每罐300元，一个月就1200，一年就14000多，100个消费者就140多万，单点效率非常高。伊利在浙江绍兴500个点，合生元可能不到一半，但合生元卖的更多。现在300来个经销商，卖出了30亿的销售额。第二个特点是数据营销。“妈妈100”会员通平台，是合生元为会员店提供门店业务管理、客户关系管理和精准营销方案的终端管理工具。它打通了会员通营销软件和婴重店频道，以会员管理和会员精准营销的模型为核心，将消费者牢牢粘住。而卖货时终端机在公司导购员手里，买的时候就要输入消费者资料，购买价格，直接传到公司总部，价格管控特别严格，一分都不能少，然后就是持续服务随访。奶粉销费靠口碑，独生子女的家长也基本不在乎价格，所以合生元网点少，但还是能吸引消费者过来。四大优势。一是价格管控力极强，没有任何串货，合生元给终端供价是零售价的85折左右;二是渠道盈利很稳定，14-16个点;三是员工待遇和福利很好，城市经理一年30万，是其他公司同岗位员工的两倍，保险更多，配车随用;四是员工年轻，城市经理普遍80后，业务人员85后，新政策容易消化吸收和执行。资料来源：公司网站2、贝因美：品牌渠道整合营销再加力合生元从全国的杂牌成为全国知名品牌，甚至被认为是进口品牌，引来了国内贝因美、雅士利、圣元、飞鹤都来学习合生元的销售模式，但能做到的还是少。贝因美品牌形象拉动销售。贝因美在浙江应该受益于伊利汞事件，婴童店过去操作不好，目前开始学习合生元的方式，推出专门的产品，已经有所好转。贝因美08年以前也是很一般，生产设备、技术都不怎样，08年后份额大幅扩张，10年起设备和工艺才赶上来，但品牌形象做得好，操作思路最像外资。今年来渠道运作明显好转，华东市场销售提升，华中压库较大。浙江市场，贝因美第一，然后四大外资品牌（美赞臣，多美滋，雅培，惠氏），其次合生元，然后是伊利，再是雅士利、圣元等。今年公司卖场、母婴、超市、网购分开运作，推进不同产品，销售势头确实明显好转，爱+增速很快，浙江世纪联华上半年增速最快的前三名是合生元、贝因美和惠氏。不过贝因美在湖北压货很多，原来加价串，后来平价，再后来扣2个点串，现在扣10个点，他现在某地级市一个月的量是本地真实需求的2倍多。降价已启动，但通过费用投入转移提升结构。公司近期正在盘点渠道库存，预计全线产品降价5-10%，厂价调整已完成，零售价开始下调，不过公司计划把冠宝逐步由超级冠宝来替代，推出新品的计划也不会变，未来费用将聚焦到高端产品、价格降幅小的产品及新产品，从而保障结构升级弥补降价因素。尽管合生元也宣布送积分后再降价，但合生元送的积分其实对应260左右的产品，50%积分也就促销13元钱左右，而销量最少的4阶段降10%及最贵的超级金装和超级金装也只降5%，对合生元完全没有伤筋动骨。资料来源:贝因美天猫旗舰店3、雅士利简单务实，圣元改革效果不佳雅士利操作简单务实，陈列最佳。雅士利在终端投入非常大，在母婴店做的也差，主要靠BC类超市，部分母婴店。其他厂家基本返15个点，雅士利给20-25个点，去年上市后调过两次价格。操作模式信奉简单实用，促销品很丰富，特别重视陈列面，产品都放在最好位置，加上大量的销售人员。母婴店的操作比伊利略好些。雅士利华东卖的不好，在河南、河北、山西、安徽等地卖的还可以。销售团队一般，一般市场销售经理不管理市场也不管经销商，半个月见不到几次人，在浙江比较弱势，整个绍兴市的销售额也就四五百万。圣元改革效果不佳。圣元早期是国内最大的乳清粉贸易商，后来利用再法国资源开发奶粉，但08年三聚氰胺接连09年的性早熟事件让公司元气大伤。去年营销改革，所有终端都上PDA扫描，随时可查物流进出，稳定价格体系，按厂价算，投入费用占30个点。但把一个地区的60多家店砍到30多家，但对销售打击很大。圣元思维领先行业，但是花样很多不够实用，积分、聚宝、450项目都是圣元率先推出，但执行不到位，坚持不下去，思路经常摇摆。12年3月调价，很失败，零售价先上调15个点，但厂价涨的更多，提价前经销商进货，但厂家又提出进的货都要按新价格算，经销商全部很恼火。这几年基层人员减了60%，未来发展很难。圣元研发能力很强，各种功能乳粉都有，但是营销能力和执行力比较差，营销思路先进，但思维太跳跃，政策老是变动，所以执行不好，公司氛围宽松，但不规范。员工收入方面，合生元以外，国产品牌里圣元最高，车补、油补，之前每年有股票激励，工作氛围轻松，贝因美低于圣元。雅士利较差，这两年企业业绩好，但底层工资反而降了。伊利地招人员难有升职空间，地区经理年收入15万以上。资料来源:雅士利天猫旗舰店、4、伊利模式简单，改善空间巨大公司优势非常明显。一是资金实力雄厚，08年三聚氰胺事件发生后，伊利即时对经销商提出可选择退货或退款，并全部兑现承诺，令伊利经销商渠道信心大增，并吸引了大量原其他品牌经销商加盟，而资金实力不济的企业当时完全做不到这点。二是品牌认知度高，伊利作为全国乳业龙头品牌，尤其通过奥运会、世博会等一系列冠名和广告，认知度和美誉度都不错，对于三四线地区消费者来说，推广起来难度要比别的品牌小得多。三是成人粉口碑不错，占到成人粉市场的一半份额，并在继续以10-15%的速度增长。相比于行业，我们认为公司也还有几大问题有待改善：一是操作模式显落后。没有终端设备，没有ERP，经销商库存、销量都是业务员手工填表，真实性难以确认，而行销部只以表格数据考察业绩。有时在拜访客户的时候也会突然来说让回去填什么表，很伤效率。今年部分地区才上终端系统，圣元06年就完成了。更不像合生元“妈妈100”，数据随时采集到终端上，一点也做不了假，而且总部会对会员客户信息每隔一段时间梳理，回访。伊利的导购员都是40多岁甚至退休的妈妈级，零推部培训不得力，只会说“产品好”，不像合生元、美赞他们导购能够把什么元素、配方都讲得清楚。导购工资低，而且没有上升空间，合生元很多区域销售都是做导购出身的。二是奶粉段位结构不够合理。伊利奶粉的1段占比偏低，湖北25%，浙江18%，圣元有40%，前两年圣元在医务渠道投入很大，效果很明显。2、3段的忠诚度并不高。之前一般1、2、3段比重3、3、4比较合理，现在段位的年龄改了，变成1段0-6个月，2段6-18个月，3段1-3周岁。这样的话，3.5：2.5：4结构较合理。但伊利1段比重低，3段占50%，说明伊利没有成为妈妈的首要选择。三是渠道结构不够合理。合生元80%以上销售来自母婴渠道，其次来自卖场和药店。贝因美、雅士利大部分来自大卖场、日C类商超，部分来自母婴渠道(贝因美的母婴渠道销售占比已经达到15%左右。像飞鹤、明一、太子乐等，基本都已经采取直接给宝宝店供货的方式。但伊利的大部分销售来自于流通渠道，日C类超市，其次为卖场，在母婴渠道销售很少，在电商则更少，这与目前渠道的发展趋势不尽一致。尽管伊利目前渠道库存1个月左右，与公司今年重点考核库存有关，但也与其渠道形态有关，贝因美渠道库存已达到2个月仍算可控。四是费用外化监管不足。不同于合生元、贝因美、圣元等将费用内化，伊利的费用外化，出厂价明显低于同行，给渠道较高的毛利空间，但要求经销商拿出20个点进行市场投入。这提高了费用管理难度和投放效率，对于部分渠道的~f}}投入、大区片区经理与渠道合谋牟私利就难以管控，尤其在10-11年形势好时更严重，不过近两年这类问题有明显减少。资料来源:公司网站三、重点企业：伊利上半年同比仍未增长，但普遍完成年度计划50%以上。华中区湖北、湖南、江西三省，伊利奶粉年销售10亿出头，湖北2.8亿，鄂东1.7亿，鄂西1.1亿，上半年略增长，完成全年计划54%。华东年销售4亿多，在华东的市场份额仅2.3%，同比还是小幅下降，浙江2亿多，浙南和浙北两个区，浙北销售更好，浙南主要是温州等地，串货严重，上海一年仅7000万，华东上半年也完成计划50%多。现在各地库存基本在1个月，今年对业务员考核库存管理，要求不压货，当然伊利的渠道都是卖场或者流通渠道，也压不了很多库存。5月起随政府政策加强市场整顿，伊利加码渠道铺货。现在伊利主要竟争对手是多美滋和贝因美，多美滋为上海产，价格又与伊利差不多，现在在走下坡路，上半年世纪联华系统大幅下降。还有贴牌、假洋品牌和羊奶粉，每个地级市上百个，基本都是3折-4折供货宝宝店。最近政府加强整顿后，宣传材料等都收了，但陈列还在。这部分在宝宝店有20-30%销售，未来会被伊利、贝因美等公司抢占。所以伊利5月份加了10%任务，6月份加了7%，下半年预计继续加任务量，我们预计全年婴幼儿奶粉略增长，按照全年规划持平测算，由于去年3季度婴儿粉销量下降一半，今年下半年同比增速会达50%以上，预计全年奶粉总体收入接近税后50亿元。结构有明显升级，费用同比略降。湖北市场金领冠占37%，金装25%，普装8%，金领冠比重有10个点的提高。普装价格仅30元/400克，金装零售178/168/158，4月份以前价格158/148/138，现在这个价格有些尴尬，消费者觉得性价比不高，出货难度加大。金领冠增长10%，金装和普装下降，量下降10%以上，但收入下降很小。成人粉略增长。华东地区看，弱势市场各线产品都有下降，其中普装和金装大幅下降，金领冠下降10%以内，结构也明显提升，结构与湖北类似。去年出事为了维护市场投入很大，今年对底层销售团队和费用都作了调整，费用有所降低。在经济较弱及回民区销售仍然很好。伊利销得好的地方，主要在经济相对弱势地区，安徽、江西等地，安徽上半年已经完成70%的计划，江西销量非常大，并流转全国的货品，经销商都是薄利多销；华北、西部，陕西、甘肃、宁夏、新疆等销售也很不错，回民区因为清真，所以卖的很火，那边一个县级的宝宝店一个月卖22万算很一般，在浙江一个月上10万的就是最好的了。正在逐步小幅改善营销，预计大的改革在来年。一是伊利销售开始谈医药线，药店的毛利率都有60%多，但做奶粉只有15-20%，单这个角度没有吸引力，不过奶粉客单价高，周转快，所以赚钱也不低，而且消费者可以凭医保卡消费，能吸引销量。二是公司开始招聘婴童线主管，计划未来在婴童渠道加大投入力度。三是伊利今年起尝试上线PDA终端系统，不过目前尚未有实质进展。我们认为，伊利正在逐步推进营销改革，预计来年动作更大，改善空间将会释放。外资奶粉降价对国产粉的影响可能也不会很大。消费者选择国产品牌，往往不是因为价格，在一二线地区的消费者一般是因为国产品牌有很多促销品，而在三四线区域则主要是外资品牌没有下沉，主要是伊利品牌为人熟知。从外资的角度看，他们也会像贝因美一样，将营销资源继续重点投到能维持现有利润的产品上去。我们认为虽有政策影响，合生元、伊利、贝因美、雅士利都将持续发展提高市场份额，考虑政策扶持国产品牌并对行业价格实行管制的营销，我们认为合生元、贝因美因被限价短期需要增速略受影响，而伊利股份是最大受益者。

2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑 31、央行推动银行卡IC升级 32、安全与便利性是推动的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 64、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 7二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长 81、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 9三、金融IC卡放量带来产业链投资机会 111、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 112、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 123、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 14四、重点公司简况 151、东港股份：智能卡业务放量 162、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健 173、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断 184、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 185、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 196、国民技术：立足安全芯片，发展移动支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认采用“积极应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（简称《意见》，下同），正式启动银行卡IC升级的序幕。根据《意见》计划，金融IC卡推广分为支持终端（POS与ATM）改造与银行卡升级两部分；二者同步启动，率先完成支持终端的推广与改造，然后推进金融IC的普发以及普及。银联将首先实现新增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底基本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开始发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开始普发金融IC卡，2023年基本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素（1）与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要体现在安全以及便利性方面（在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同时本身逻辑加密集成电路，伪造的难度极高，基本杜绝了克隆卡的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的能力也明显更高，减少失磁造成损失。便利性主要体现在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依赖于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能（比如自动售货机、便利店甚至是菜场）。（2）在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于成本方面，一方面IC卡成本超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造成本或出现回落，且银行转嫁换卡成本的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比成本的增加更加有利。（3）可以说央行的政策是金融IC卡推进的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推进金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC卡在功能拓展方面的广阔的空间，在承接原有银行卡功能的前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，提供能多的自助服务等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程（1）人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。（2）根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件根据央行对于金融IC卡推广的计划，2023年之前相应的支持终端应该基本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了基础。根据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张（新发行），较2023年底增长206%。2023年第3季度新增IC卡占新增银行卡比率已达到15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端658万台，其中98%已完成改造；共布放ATM终端40.8万台，改造率为79.1%。POS终端和ATM终端改造均按计划完成，为2023年大规模发卡奠定坚实基础。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大预计15年金融IC卡基本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售量的快速增长。根据我们的预测，不考虑换卡需求13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速基本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量预计在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场绝对的规模依然十分巨大。具体的假设与测算过程参见下图。我们假设未来新增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均为新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会出现一定的回落，目前一张金融IC卡的价格在9元左右，假设未来两年价格分别降到8、7元，则金融IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。由于芯片在金融IC卡占比超过70%，芯片价格的下降将推动金融IC卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用（包括折旧、人工等）占比较小，下降的空间十分有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平出现明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。三、金融IC卡放量带来产业链投资机会1、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过程，按照金融IC卡推进的进程来看，系统集成版块快于IC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程基本同步。就目前情况来看，银联相应的POS与ATM等改造基本完成，读写终端逐步今年入稳定增长期；芯片与制卡环节随着金融IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。经过梳理，A股中相应的标的参照图表11，重点关注芯片与卡片制造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有一定的优势，是行业的龙头企业，该类企业能够能够获得相当充足的订单，在行业性快速增长的过程中获益；而对于业务规模依然相对较小的企业如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。我们认为，这将带来巨大的行业性增长，行业龙头可以获得更多的订单，而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正常运行的根本，招标方不可能将如此巨大的业务量全部交给少数龙头厂商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡量达到数亿张的商业银行也会采取同样的策略。因此中小规模的厂商也可以获得一定的订单规模。从目前已经公布的招标情况来看，金融社保卡中标企业基本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保项目中标企业更是达到8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但根据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行大概也会是这样情况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，预计将由国内厂商分享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升根据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在新增银行卡中的渗透率达到30%左右，全年新增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；根据1季度的情况来看，尽管金融IC卡发卡总量相对较为平稳，约为6600万张，但由于1季度整体发卡量增速有所回落，同比增长不足5%，使得新增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。预计全年新增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开始银行或加大银行卡发行力度。根据1季度金融IC卡渗透率情况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC卡升级过程，将会带动相应的制卡量未来几年内出现明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与制卡企业业务量有望获得显著的提升；同时芯片厂商还能够享受国内化带来的超速增长；而读取设备，或随着QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性机会，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡（图表13），并入围建行IC卡项目；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！传统业务稳定增长：公司传统的票据印刷业务有望继续保持稳定增长。而公司其他的新业务——RFID和个性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态势。我们预计13-15年公司智能IC业务量分别达到500万，2500万，4000万的规模，制卡以及初始化带来2.4元/张左右的净利润；由于1季度智能卡业务开工率不足拖累业绩，剔除1季度则三个季度业绩同比增长超过60%。2、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健行业龙头优势有望得到延续：公司在传统磁条卡时代就处于行业龙头地位，金融IC放量，公司依然是建设银行、中国银行等4大行IC卡的主要供应商，并入围多省的金融社保卡的招标，尽管前期因报价问题失掉了工行的招标单，但随着部分股份银行等金融IC卡的放量，公司行业领先的地位依然有望得到延续。公司静待移动近场支付放量：公司在传统SIM卡业务市场中，为联通与电信的最大