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加权平均资本成本

（一）资本成本

一项投资的资本成本取决于该项投资的风险，即取决于资金的运用，而不是资金的来源。

（二）债务资本成本

?利息率

?债券的到期收益率

(三)税后加权平均资本成本（WACCweightedaveragecostofcapital）—整个企业的资本成本

权数寻常取决于市场价值。

例：某企业债务的市场价值是4000万元，发行在外的股票数为300万股，每股价格20元。企业新借入债务的利息率是15%，公司的贝塔系数为1.41，市场风险溢价为9.5%，国债利率是11%，所得税率为34%。求该企业的加权平均资本成本。

解答:

S=300*20=6000万元，WB=40%WS=60%RB=15%,

RS=11%+1.41*9.5%=24.40%WACC=40%*15%*（1-34%）+60%*24.40%

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=18.6%

习题12.计算加权平均资本成本Mullineaux集团公司的目标资本结构为70%的普通股和30%的负债。其权益资本成为15%，债权资本成为8%。相关税率为35%。请问Mullineaux公司的加权平均资本是多少？

习题13.计算公司加权平均资本成本Titan矿业集团公司发行在外的普通股数为850万股，同时发行在外的还有200000份票面利率为7.5%、每半年支付一次利息的债券，每份债券的面值为1000美元。目前普通股的价格为每股34美元，贝塔值为1.20，债券距到期日还有15年，同时销售价格是面值的93%。市场风险溢价为7%，国库债券收益为5%，Titan矿业公司的税率为35%。

a.请问公司以市值为基础的资本结构是多少？

b.假使Titan矿业公司正在评估一项新的投资项目，该项目的风险与公司的典型项目相当，请问公司用于折现该项目现金流的折现率应当为多少？

八、有效市场假说

（一）有效资本市场的概念

有效市场假说是资本市场研究的一种理论假设，指在一个有效的资本市场中，有关投资品的全部信息能够迅速、完整和确凿地被投资者所获得，投资者可以据此确凿判断该投资品的价值并作出正确的决策。反过来说，任何时刻的投资品价格都已充分反映了投资者当时所得到的一切相关信息，该价格全面反映了该投资品的内在价值。

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有效市场假说的主要内容有：投资品价格迅速反映未预期的信息；投资品价格随机变动；投资者无法获得超额利润。

有效资本市场成立的充分条件：信息公开的有效性；信息从公开到被接收的有效性；市场价格的独立性；信息接收者对所获得信息作出判断的有效性；信息的接收者依照其判断实施投资的有效性。

有效市场理论中的市场效率不是指市场的运作效率（如市场中的信息运输、交易指令的执行、交割、清算、记录等功能的质量、速度和成本水平），而是指市场的信息效率，即资本市场中投资品的价格对信息的敏感程度和反映速度。

（二）效率资本市场的类型

1.弱势效率（有效）市场：证券价格反映了所有历史信息分析：证券价格反映了有关过去的价格和交易量所有信息。

假使市场是弱势有效的，那么技术分析就没有价值。（假使我们能从股价波动中找到“规律〞来获得巨额利润，那么每个人也都能做到，结果是超常利润将消失。）

由于股价仅仅随新的信息而变动，而信息是随机而来的，因此股价应当是随机游走的。2.半强势效率（有效）市场：证券价格反应了所有公开可用信息。分析：证券价格反映了所有公开可用的信息

公开可用信息包括：历史价格和交易量信息、公开的财务报表、年度报告中的信息。股票价格在公告时就会马上上涨。

在该市场上，一方面，关于资本品的信息在其产生到被公开的过程中受到了某种程度的损害，也就是说信息公开的有效性受到损害，存在所谓的“内幕信息〞。另一方面，在该市场上，所有投资者占有的公开信息都是一致的，也就是说，除了未公开的“内幕信息〞之外，只要是被公开的信息，就可以为每一位投资者所有。同事，不管是什么类型的投资者，其对所有公开信息的判断都是一致的。

3.强势效率市场：证券价格反应了所有信息—公开的和内幕的分析：证券价格反映了所有信息—公开的和内幕的。强势效率市场包括了弱势效率市场和半强势效率市场。

强势效率市场认为任何与股票有关的信息，哪怕只有一个投资者知道的信息，都已经充分反映在股价中了。市场中没有机要。

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4.三种市场类型的关系

假使市场是强势效率，那么它也是半强势效率的；假使市场是半强势效率的，那么它也是弱势效率的所有相关信息公开可用信息集历史价格信息集s

（三）有效市场与公司财务

1.公司股票的价格不会因公司会计方法的改变而变动。

2.财务经理不可能利用公开可用信息选择股票或债券的发行时机。3.公司可以按所希望数量出售股票或债券，而不会导致股票价格下跌。

在紧张