上海城投行业市场分析报告

上海城投行业市场分析报告2022年8月

图2：过去两年上海固定资产投资平均增速9.2%20%15%10%5%0%-5%-10%新四吉甘山江上海浙湖安广广云重黑山河天内宁北河江福辽陕贵湖西青疆川林肃西西海南江南徽东西南庆龙东南津蒙夏京北苏建宁西州北藏海江古数据来源：、市场研究部图3：上海市2021年第三产业占比图42021年一二三产业产值分别为0.11.15和3.17万亿500004000030000200001000000.2%26.5%73.3%GDP:第一产业（亿元）GDP:第二产业（亿元）GDP:第三产业（亿元）第一产业第二产业第三产业数据来源：，市场研究部数据来源：，市场研究部1.2.上海市财政概览上海市财政实力位列全国上游。2021年全省一般预算收入7772亿元，位列第410.3%85%2021年政府性基金收入3769818.7%2021年转移性收入为1870亿元。上海市财政自给率位列前列，收支平衡性较高。2021率为92.2%，全国排名第1位，收支平衡性较高。表1:2021年全国财政数据（未公布数据以代替）地区一般公共预算收入（亿）14103税收收入占比政府性基金收入（亿）8491土地出让收入占比转移性收入（亿）7357财政自给率广东江苏浙江76%82%87%93%77.4%68.7%75.0%100151363394%568382631164789%44733of1592.2%上海山东北京四川河南河北安徽福建湖北湖南山西江西陕西辽宁内蒙古重庆云南天津贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海西藏77727284593247734347416834983383328332512835281227752765235022852278214119701800161913011144100292185%75%87%70%65%66%68%74%78%69%74%69%81%71%71%68%66%76%60%66%68%67%71%67%81%65%71%-376979772706495033752807351633433926380698094%89%94%90%-18706038114475165172324035931894-62.2%86.4%42.6%41.7%47.1%46.1%64.9%41.4%38.9%56.2%41.5%45.7%46.8%44.8%47.3%34.3%68.0%35.2%31.0%30.0%25.5%30.9%24.9%46.5%32.2%17.7%10.3%87%92%96%88%95%--2550-29722382118550590%80%--3258--2358108711262381172960687%83%96%89%91%83%82%90%--489862831704888-370-93834672973134910161500-58939477%88%86%-46014632919921346数据来源：企业预警通、各省财政厅、市场研究部图52021年一般公共预算收入同比增长图6：上海2021年政府性基金收入同比增长18.7%10,0008,0006,0004,0002,000025%20%15%10%5%4,0003,0002,0001,000040%20%10%0%0%-10%-5%2012201320142015201620172018201920202021一般预算收入（亿元）同比增速（右轴）20142015201620172018201920202021地方政府性基金收入（亿元）同比增速（右轴）数据来源：，市场研究部数据来源：，市场研究部4of15图7：上海市财政自给率全国排名第1，处于高等水平100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%上北广浙江天福山山重河辽海安陕内四河江湖湖贵云宁广吉新黑甘青西海京东江苏津建东西庆北宁南徽西蒙川南西北南州南夏西林疆龙肃海藏古江数据来源：企业预警通、各省财政厅、市场研究部1.3.上海市债务概览上海市负债率和全口径债务率偏低，债务负担较轻。上海市2021年末/GDP17.0%29率（地方债务余额+城投有息负债）/（一般预算收入+政府性基金收入+转移性收入）为，位列全国第29名，债务负担较轻。图8：上海市2021年末负债率位列全国第29名90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%青贵天甘吉海黑内宁新云辽广河重江湖陕四安山山湖西浙北河福上广江海州津肃林南龙蒙夏疆南宁西北庆西南西川徽东西北藏江京南建海东苏江古数据来源：企业预警通、各省财政厅、、市场研究部5of15图9：上海市2021年末全口径债务率位列全国第29名800.0%700.0%600.0%500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%天陕四贵江湖重浙甘云江福安山湖广河吉河北新内宁辽青黑山海上广西津西川州苏南庆江肃南西建徽东北西南林北京疆蒙夏宁海龙西南海东藏古江数据来源：企业预警通、各省财政厅、、市场研究部2021年10月以来，广东、上海、北京已相继开展全域无隐性债务试点。《上海市2021年预算执行情况和2022稳增长和防风险需要，健全地方政府债务管理机制。加强财会监督，严格执行各项财经法规和管理制度，严肃财经纪律。表2：上海市历年预算执行报告表述时间《预算执行报告》中关于债务风险防范和化债相关表述2021提升财政管理效能。深入落实推进分领域财政事权和支出责任划分改革。加快建设覆盖全市的预算管理一体化系统，加强信息化应用支撑，提高财政数字化治理水平。落实本市政府购买服务管理办法，强化各部门、各区主体责任，规范政府购买服务行为。深化政府采购制度改革，落实采购人主体责任，加强政府采购需求管理，强化政府采购监管，全力推进政府采购云平台应用。结合稳增长和防风险需要，健全地方政府债务管理机制。加强财会监督，严格执行各项财经法规和管理制度，严肃财经纪律。20202019用好政府债券资金。积极争取国家对本市地方政府债券额度支持，提高政府债券资金使用绩效。深化部门间协同配合，推动市区两级加强债券项目储备。坚持“疏堵结合、开好前门、严堵后门”的原则，将政府债务率控制在合理范围内。在风险监测、到期债务应对、监督问责等方面下更大功夫，牢牢守住不发生系统性风险的底线，加快形成管理规范、责任清晰、公开透明、风险可控的债务管理制度。全面实施预算绩效管理。一是加快制定政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算绩效管理办法，将预算绩效管理对象由一般公共预算为主向政府其他“三本预算”延伸。二是进一步深化推进对预实现。三是进一步建立健全部门自评与外部评价、财政重点评价与再评价相结合的多层次绩效评价体系，加大对财政重大政策、资金和项目的第三方绩效评价力度，提高绩效评价的科学性、真实性和准确性。四是进一步健全完善绩效评价与预算安排、改进管理、政策调整的挂钩机制，促进财政资金聚力提效。进一步强化地方政府债务管理。围绕打好防范化解重大风险攻坚战，依法开好地方政府规范举债融资“前机制，凡属于政府职能且还款来源为财政收入的公益性项目建设融资，一律通过发行地方政府债券筹措，为，有效防控财政金融风险；着力加强政府债券预算管理，稳步推进专项债券管理改革，严格将专项债券与项目相对应，优先支持在建续建和条件成熟的公益性项目，提前做好拟发债融资的项目准备，确保发债后加快资金拨付使用，及时将债券资金用到项目上，尽快形成实物工作量；进一步建立健全政府债务统计监测体系，完善地方政府债务风险评估和预警机制，切实防范和化解地方政府债务风险。20186of15切实提高预算执行质量。按照国家的统一部署，进一步摸清政府隐性债务底数，建立健全统计报告制度，加强对本市各级政府债务的动态监控和风险预警，严格在财政部核定的本市地方政府债务限额内，合理合20172016规地依法举借政府债务，严禁以政府投资基金、PPP、政府购买服务等名义变相举债，坚决遏制各类隐性债务增量，有效防控地方政府债务风险。深化推进地方政府举债融资机制改革。根据国家有关三年内完成债券置换的目标要求，将本市存量政府债务中可置换部分置换成政府债券，进一步降低政府债务成本；结合深化地方政府债券发行机制改革和市场变化情况，继续依托上海自贸试验区的金融创新平台、财政部国债发行系统和财政部上交所政府债券发行系统发行本市地方政府债券，有效减轻市区两级政府融资压力；进一步建立健全地方政府债券资金滚动项目库，提前做好项目准备工作，确保发债后尽快形成支出；加强债务全口径管理，厘清政府和企业责任，健全统计监测体系，将政府负有中长期财政支出责任事项纳入监测范围；贯彻国务院《地方政府性债务风评估、监控预警和应急处置机制。数据来源：预算执行报告、市场研究部2.2.1.上海市下辖区县经济概览上海市下辖162021—年），要充分发挥规划的空间引领、功能引导作用，立足长三角区域一体化和上海大都市圈协同建设，加快形成“中心辐射、两翼齐飞、新城发力、南北转型”的空间格局。提升主城区能级和对外辐射能力，以中央活动区建设带动辐射能级跃升，以城市副中心开发带动中外环区域发展，促进空间结构优化。五个新城嘉定、青浦、松江、奉贤和南汇加快向独立的综合性节点城市目标发力，按照“产城融合、功能完备、职住平衡、江科学城为核心，联动浦东枢纽，成为驱动上海未来发展的新引擎和发指的是推动南北两侧金山宝山地区转型升级，推动金山地区成为“上海制造”重要承载区和科技成果转化区，宝山地区要搭建起上海北部科创中心主阵地的基本框架。全面建设崇明世界级生态岛。从经济总量看，浦东新区经济体量遥遥领先，其次是黄埔区、闵行区和嘉定区而崇明区经济体量较小。浦东新区2021年为15353亿元，位于2000-3000位于1000-2000宝山区、奉贤区、青浦区、普陀区、虹口区和金山区、在1000亿以下的是崇明区。从经济增速看，多数区域过去两年平均增速在5%增速在6%以上的是杨浦区、徐汇区、浦东新区和虹口区；在5%-6%之间的是奉贤区、松江区；在4%-5%之间的是青浦区、闵行区、黄浦区、4%定区。7of15图10：上海市2021年各区县中，浦东新区占全市的35.5%18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00008.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%GDP（亿元）过去两年平均增速（右轴）数据来源：、市场研究部从产业结构看，三产占比在90%50%区和松江区。图：上海市2020年各区县产业结构，其中金山区、奉贤区、嘉定区和松江区三产占比不足50%100%80%60%40%20%0%第一产业（亿元）第二产业（亿元）第三产业（亿元）数据来源：、市场研究部2.2.上海市下辖区县财政概览从综合财力看的是崇明区、长宁区和金山区。从财政自给率看，多数区县财政自给率在70%50%的是崇明区。表3:2021年上海各区县财政数据地区一般公共预算收政府性基金收入国有资本经营综合财力（亿）政府性基金收入8of15占比入（亿）（亿）收入（亿）浦东新区闵行区静安区青浦区松江区黄浦区虹口区奉贤区嘉定区普陀区杨浦区徐汇区宝山区金山区长宁区崇明区1,1743312782312502671552212441261432211731341501467741942381891531122261391062061708420130262122010020196852652042140638538336235133431430627319418918739.3%36.9%45.8%44.9%37.8%29.0%59.0%38.6%30.2%61.6%54.3%27.5%36.5%30.4%19.7%21.8%99593741数据来源：企业预警通、各地市财政局、市场研究部图12：上海市2021年各区县财政自给率，长宁区、静安区和浦东新区在90%以上120%100%80%60%40%20%0%数据来源：企业预警通、各地市财政局、市场研究部2.3.上海市下辖区县债务概览从负债率看，崇明区负债率排名靠前，为58.5%；长宁区、浦东新区、5.2%5.3%7.5%8.9%和9.8%。从宽口径债务率看前，分别为238.6%、215.5%213.4%和209.0%山区排名靠后，分别为25.2%、48.8%和62.0%。9of15图13：上海市2021年各区县负债率，崇明区负债率较高60%50%40%30%20%10%0%数据来源：企业预警通、各地市财政局、市场研究部图14：上海市2021年各区县宽口径债务率，金山区、浦东新区、静安区和杨浦区较高250%200%150%100%50%0%数据来源：企业预警通、各地市财政局、市场研究部3.截至2022年6月，上海市有存量债券的城投平台共有41模2354亿6730亿，占比31.0%；国家级园区城投平台12家，存量规模合计846亿，占比36.0%；园区城投平台32028.6%平台41797.6%150亿以下。10of15图15：上海城投平台分布（按层级）图16：上海城投平台分布（按区域）10008006002000201510510008006004000141210864200省级区县级国家级园区省级园区园区存量规模（亿）主体家数（右轴）存量规模（亿）主体家数（右轴）数据来源：，市场研究部数据来源：，市场研究部图17：上海城投平台分布（分评级）图18：上海城投平台评级分布10006004002000AA2%AA+21%AAA77%AAAAA+AAAAAAA+AA数据来源：，市场研究部数据来源：，市场研究部3.1.省级（直辖市）城投平台梳理表4:省级（直辖市）城投平台主体名称主体评级AAA存量债券(亿)116城投定位和重要性行政级别总资产实际控制人上海市国资委上海市国资委上海市国资委上海市国资委上海市国资委上海市国资委上海城投(集团)有限上海市重要的城市基础设施建设主体上海市重要的城市基础设施的建设主体省级省级省级省级省级省级7144652338992195689公司上海久事(集团)有限AAAAAAAAAAAAAAA10033555公司上海地产(集团)有限上海市土地储备前期开发管理、旧区改造、保障性住房建设主体公司上海城投公路投资(集团)有限公司上海市重要的城市基础设施投资、建设、运营管理主体上海城投控股股份有限公司25上海市重要的保障房建设主体上海申迪(集团)有限99上海市国际旅游度假区开发建设主体585公司数据来源：、市场研究部11of153.2.园区城投平台梳理表5:园区城投平台主体名称主体评级存量债券(亿)290城投定位和重要性行政级别总资产实际控制人上海浦东发展(集团)AAAAAAAAAAAAAAAAA+AA+AAAAA+浦东新区重要的基础设施建设和公用事业主体国家级园区1854951917721576459457390329上海市浦东新区国资委有限公司上海张江(集团)有限11968张江高科技园区开发建设主体国家级园区上海市浦东新区国资委公司上海浦东开发(集团)浦东新区项目建设、土地综合开发和市政公用建设工程施工主体国家级园区上海市浦东新区国资委有限公司上海市浦东新区房地34上海市重要的保障房建设和城中村改造主体国家级园区上海市浦东新区国资委产(集团)有限公司上海金桥(集团)有限公司12039上海金桥经济技术开发区开发建设主体国家级园区上海市浦东新区国资委上海港城开发(集团)临港新片区土地开发和市政基础设施建设主体国家级园区上海市浦东新区国资委有限公司上海浦东土地控股(集团)有限公司81浦东新区重要的基础设施建设和土地整理主体国家级园区上海浦东新区国资委上海市北高新(集团)有限公司39市北园区开发建设、土地开发整理主体国家级园区上海市静安区国资委上海临港新片区投资31临港新片区内市政公用设施建设主体国家级园区中国(上海)自由贸易试验区临港新片区管理委员会财务结算和国有资产事务中心控股(集团)有限公司上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司AA+AAA95上海市漕河泾新兴技术开发区基础设施建设和土地开发整理主体国家级园区277235上海市国资委上海南汇发展(集团)浦东新区保障房建设和城市基础设施建设主体国家级园区上海浦东发展有限公司(集团)有限公司上海浦东现代产业开发有限公司AA129浦东新区浦东机场综合保税区的开发建设主体国家级园区62上海市浦东新区国资委上海嘉定工业区开发AA+AAAAAAAA+嘉定工业区唯一的基础设施建设主体省级园区2831570389127上海市嘉定区国资委(集团)有限公司上海临港经济发展(集团)有限公司8210218临港产业区的开发、建设和管理主体园区园区园区上海市国资委上海世博土地控股有限公司上海世博会场馆及配套设施区土地储备、开发经营管理主体上海市国资委上海市国资委上海市申江两岸开发黄浦江两岸土地前期开发、基础设施和市政环境建设主体建设投资(集团)有限公司数据来源：、市场研究部3.3.市级城投平台梳理12of153.3.1.静安区表6:静安区城投平台主体名称主体评级存量债券(