2023年男装品牌分析报告

2023年男装品牌分析报告目录一、2023年年上半年经营状况 PAGEREFToc360658205\h31、终端增长情况不佳，总体压力依然较大 PAGEREFToc360658206\h32、存货状况 PAGEREFToc360658207\h4二、品牌：电商规模暂难扩大，整合并购将成大潮 PAGEREFToc360658208\h41、收购代理正值良机，行业整合将成大潮 PAGEREFToc360658209\h42、电商销售难以规模扩大，未来将开辟全新电商品牌 PAGEREFToc360658210\h5三、渠道：增速下降，重质不重量 PAGEREFToc360658211\h51、前四个月净关店40-50家，全年开店计划难以完成 PAGEREFToc360658212\h52、经济下行，商场店有利于减轻成本 PAGEREFToc360658213\h73、运营模式较为扁平，全直营化难以实现 PAGEREFToc360658214\h8四、供应链：强调柔性化，提效提速 PAGEREFToc360658215\h91、尝试柔性化生产，期货占比将继续下降 PAGEREFToc360658216\h92、生产制造能力强大，将建河南生产基地 PAGEREFToc360658217\h10五、风险因素 PAGEREFToc360658218\h10一、2023年年上半年经营状况1、终端增长情况不佳，总体压力依然较大公司4、5月零售增长情况不佳，6月情况略有好转，公司总体经营压力依然较大。我们判断公司上半年业绩不会有超预期的大幅增长，预测上半年收入约与去年持平，全年收入经营计划；但由于公司整体运作较为稳健，基本没有资金压力，性对风险较小。我们分析上半年终端零售不景气的主要原因包括：1、上半年天气较为反复，寒冷天气持续较长时间，4月份北方依然下雪导致春装无法销售，此外，雨雪兼具不利居民出行消费；2、宏观经济不景气，影响消费信心和欲望，消费意愿较去年继续下降；3、市场资金压力紧张，加盟商资金成本高，不支持继续前几年的快速扩张；4、政府对消费引导的政策较弱。资料来源：公司招股说明书、年报2、存货状况存货方面，公司层面上存货一直处于较为合理的水平，周转率亦保持平稳。加盟商层面上的确存在一定的库存压力，但仍处于可以承受的水平内。经历11年的快速扩张及12年的显著下滑，加盟商策略更趋于保守，渠道正在去库存的过程中，盈利能力有所下降，不少加盟商出现亏损。我们认为，这也是公司以较低成本清理效益不佳的加盟商的良好时机。二、品牌：电商规模暂难扩大，整合并购将成大潮1、收购代理正值良机，行业整合将成大潮公司上市依始，就有意进行并购以丰富产品和品牌系列，当时经济形势较好，估值较高而且卖家较少。当前愿意出售品牌的卖家增多，估值有所下降，正值收购代理的良好时机，公司将有选择性地并购和代理适合公司发展的品牌，主要条件包括：（1）主营男装，公司暂不考虑经营女装；（2）适合进入shoppingmall的休闲品牌，弥补公司相应产品和品牌定位的不足；（3）品牌定位比九牧王高端，例如裤装零售的价格带约为1200-2023元（九牧王主力裤装产品的价格带为800-900元）；（4）规模方面，净利润不超过1亿，门店数量约在100家左右，高端品牌门店数量要求可降至50-60家。2、电商销售难以规模扩大，未来将开辟全新电商品牌公司去年全年电商销售约1亿，其中九牧王品牌约8000多万。由于公司加盟商普遍比较小，难以承受过大的电商冲击，公司不会近年内大规模扩大电商渠道，九牧王品牌亦难以做到线上线下同步，目前仍以清理库存为主，定位仍然是零售品牌，在稳定发展的过程中保持品牌影响力和美誉度。公司考虑未来将开辟一个全新的电商品牌。三、渠道：增速下降，重质不重量1、前四个月净关店40-50家，全年开店计划难以完成截止今年4月底，公司门店数量较2023年底净减40-50家，其中新开店100多家，关店超过150家。被动关店的原因包括商场位置调整（从商场一楼搬至二楼，属于新开、关闭各一家店）、租金成本上升（开业三年左右的店）等；主动关店的标准则为巨额亏损达到一年的容忍期、商圈选择错误等。公司今年原计划净开店60-100家，从目前的进度来看，我们预计今年将难以完成此开店计划。公司当前渠道的重点是推动优质店持续增长、促进盈亏平衡店盈利、以及关闭难以盈利的门店。劲霸男装专卖店数量约为2500-3000家，公司2023年底拥有终端数量3264家，其中专卖店数量1535家，以此测算，公司专卖店仍有1000多家的开店空间。新开店面积没有大幅变化，核心专卖店面积保持为120-150平方米。公司今年对三个省份重点发展，主要是公司原来较为弱势以及消费能力较强的空白地区。由于投资生产物流配套基地的原因，河南省将成为除公司总部福建省外的另一重要基地，重点辐射华中地区。2、经济下行，商场店有利于减轻成本公司针对不同地区采用不同的渠道模式，例如福建省以专卖店为主，北京、上海、东北则以商场店为主，仅有少量专卖店做形象。商场渠道和专卖店渠道是两种不同的渠道模式，商场店在于做精，而专卖店在于铺货做流量。在经济情况较好的时候，由于租金成本固定，专卖店会更好一些；而在经济下行的情况下，商场店更有利于服装公司减轻成本降低风险，是更好的防守基地。公司商场店和专卖店数量各半，于一线及核心二线城市拥有自营商场店约700多家，另有加盟商场店约700多家。公司的主要客户群体为30岁以上成熟人群，被shoppingmall分流的客群更多为年轻时尚的消费群体，并不是公司的主要客户群，因此shoppingmall对百货的冲击远比对九牧王品牌的冲击更大。而九牧王品牌也不适宜进入shoppingmall渠道，未来shoppingmall渠道会更多通过“FUN”渠道去做。3、运营模式较为扁平，全直营化难以实现公司运营模式较为扁平，除8、9个一级经销商（省代）外，其他加盟商均直接与公司签约，一级经销商占公司收入占比约为15%-18%。由于直接加盟商占比较高，平均折扣率约为46-47折，高于一级经销商折扣率41-42折，因此公司毛利率较行业内其他公司高，对终端的管理能力亦较强。省代模式是公司发展过程中的历史遗留问题，目前来看难以简单收回。虽然大型的省代会给公司带来较大的风险，但部分省代市场拓展能力较强，如果公司能够合理利用和控制，对公司来说将是好事。由于加盟商经营专卖店在税收上更有优势，除非国家税收制度改革，否则行业内难以全部实现直营化。数据来源：公司公告四、供应链：强调柔性化，提效提速1、尝试柔性化生产，期货占比将继续下降公司订货制度之前为纯期货制，虽能更好配备产能、降低成本并提供效率，但不利于规避经济下滑等系统性风险，造成存货积压。公司正逐步推进改善，加大柔性化生产能力，去年已有6条生产线参与改善调整中，今年将有更大部分的生产效能投入柔性化生产尝试，主要目标达到：（1）锁定部分基本款和经典款，不用订货，由公司根据各门店需要直接铺货配送；（2）在制造系统中划分精品组，专门负责补单生产，提高公司快速补单能力；（3）将订货会占比从今年秋冬订货会的80%进一步下降至60%-70%。2、生产制造能力强大，将建河南生产基地公司制造能力强大，自有两个生产基地、约四五千名生产工人。其中西裤100%资产，休闲衬衫大部分自产，