鑫鼎盛投资银行部周刊28日概要

鑫鼎盛投资银行部周刊2011年11月28日纲领鑫鼎盛投资银行部周刊2011年11月28日纲领/鑫鼎盛投资银行部周刊2011年11月28日纲领XDS-PE︳股权投资的专业研究平台(内部交流资料周刊XDSPrivateEquity第38期2011年11月28日01上周PE市场概览券商直投新规文化产业基金爆棚PE挖掘另类生财之道行业察看磷酸铁锂电池行业案例研究华锡借壳的PE谋略期货天地欧债危机施压期货连续调整PE未来投资行业布局■十二五规划■战略新兴产业■通胀时代■价值鑫鼎盛直投鑫鼎盛PE周刊主办:厦门市鑫鼎盛证券投资咨询服务有限公司协办:鑫鼎盛期货有限公司主编:鑫鼎盛总裁—高磊责任编写:投行部门总经理—韩建军期货公司董事长—卢镇金总机:0592-*传真:0592-*邮箱网址地点:厦门市鹭江道2号第一广场15楼版权声明:本周刊所用资料多来自于公然媒体,其引用符合国家法律规定。本刊创办之目的在于为我们内部人员以及我们的特定客户供给有关市场信息。本刊不以盈利为目的,对读者亦无倾向性指导。任何人依照本刊之内容为或不为任何行为均与本刊编写以及所在公司无任何关系。目录CONTENTS上周PE市场概览P1政策信息透析:P1行业信息观察:P2投资资讯解读:P4磷酸铁锂电池行业察看P7锂电池P7磷酸铁锂电池P11有限合伙制私募股权基金问题研究...P19有限合伙制私募股权基金的运作模式...P19利润分派基本概念及模式简析P19有限合伙制私募股权基金税务办理问题.P22中小板、创业板动向P26中小板:P26创业板:P33上周中小板被否公司:P34上周创业板被否公司:P36华锡借壳的PE谋略P40华锡借壳?出师未捷身先死?P40借壳成了PE的资本盛宴P41猜华锡借壳?下一站?似为时兴早P43东方银星骑虎难下P44走出借壳阴影华锡公司重启IPOP45期货天地P47期市简析:P47投资感悟:P48品种介绍:P50第一部分上周PE市场概览政策信息透析:券商直投新规:保荐券商股票锁如期延伸6个月11月22日,中国证券业协会宣布《对于落实<证券公司直接投资业务看守指引>有关要求的通知》。本次《通知》对于券商直投子公司“实质张开有关业务”的时间做了明确讲解。同时,对于其在公司首次公然刊行以前入股的状况,《通知》还要求券商直投子公司增加显露信息,对于以自有资本或拥有对应基金权益比率高出30%的投资拟上市公司后,证券公司担当该公司保荐机构的,在严格执行现有股份锁如限时期要求基础上,直投子公司应许诺主动再延伸股份锁如期很多于六个月。(根源:投资银行在线周刊见解:《通知》的直接目的在于限制“保荐+直投”的投资模式,但更重要的意义无疑是将证券公司和拟上市公司绑的更紧,以此来促进证券公司关注公司的连续盈利能力,这样也有利于投资市场的长久发展。PE备案制度将在全国推行试点地域收效优秀近期,借助高交会平台,后金融危机时期中国创业投资发展顶峰论坛在深圳举行。论坛上,国家发改委财政金融司金融各处长刘健钧表露,依照发改委的调研,今年以来全国共有1059只合伙制基金发生了较大面积的非法集资问题。针对今年初各地流行PE非法集资现象,刘健钧称,依照国家发改委对股权投资基金募资的有关调研,当前只有1059只合伙制基金发生了较大面积的非法集资问题,非法集资者主若是利用了有限合伙制的法律破绽误导了投资者。他同时表露,今年年初试点的股权投资公司备案管理制度将由试点地域推向全国。自从昨年发现个别地方出现PE非法集资的苗头后,今年1月,国家发改委进行了股权投资公司备案试点,规定五亿元规模以上的股权投资公司必定无条件地备案。经过10个月的试点发现,试点地域获取了很好的收效。(根源:深圳商报周刊见解:非理性的“全民PE”浪潮为PE非法集资供给了优秀的土壤,非法集资向来流行,备案制度在全国的推行,是第一次有法例对股权投资公司的合格投资人、召募行为作出规范,代表政府对投资行业的看守延伸至资根源泉。同时,对素来希望备案制度出台的外资PE来说,也是一个利好的信息。行业信息察看:?手机看病?软件获风投喜欢CEO称供给咨询而非诊断基于现代人们对健康的重视,春雨天下软件有限公司CEO张锐就看好了在国内几乎没有健康类的手机应用这一空白领域,他们推出了一款名叫?春雨掌上医生?的软件,目标直指国内搬动健康领域。春雨天下软件有限公司是一家以搬动健康为业务方向的搬动互联网公司,春雨掌上医生是这家公司第一款?自查+问诊?的健康诊断类手机客户端,供给用户自诊和向医生问诊两大功能。由于题材奇特,远景广阔,这款软件已经获取了某出名风险投资机构千万元级其他风险投资。据张锐介绍,春雨掌上医生拥有当前生界上最全的搬动疾病数据库,全部数据都来自声威药典和医典。拥有国家医师资格证的正规医生将在线解答用户提问,并能够保证1个小时之内的迅速回应。(根源:中国广播网周刊见解:忧如全部行业都喜欢把产品搬到搬动终端,利用搬动终端作为信息交互平台诚然是好,但其前提是要充分考虑行业或职业的特别性。笔者认为此款软件投资远景不乐观,原因有三:一、基于传统意义上看病都应当去医院看,“手机看病”的花销习惯不易形成;二、医生解答在线用户提问是免费的,服务质量难以保证,而且瑕疵服务致使的瓜葛将难以获取适合的司法营救;三、供给的服务可是咨询而非诊断,声威性缺乏的同时,服务的差别性亦不显然。二次过会成功率达九成创投喜欢?二进宫?公司据上证报资讯统计,今年以来,截止本月16日,共有224家公司成功过会,其中有28家公司属二次上会过关,而在这28家公司中又有8家在首次上会被否后有新的创投迅速抢筹。事实上,二次上会公司储蓄着不小投资机会。今年来,有越来越多的创投开始重点关注这类筹办?二进宫?的公司,九鼎投资入股桑乐金(300247,股吧、雷石信息投资蒙发利(002614,股吧、西鼎投资突击华西能源(002630,股吧等都是较为典型的案例。从现行的系统来看,对照其他PRE-IPO项目,二次上会的经过率甚高。今年7月是公司二次上会的顶峰,共有9家公司再度上会,而在该月份的最后一周内,更有6家往日IPO被否公司齐齐闯关成功。数据显示,今年以来,31家二次上会公司中,有28家均获放行,成功率高达90.32%。(根源:上海证券报周刊见解:国内PE素来比较喜欢短平快式投资。造成公司在第一次过会失败的问题一般比较明确,二次上会前只要有针对性的解决有关问题,故成功率相对于一次上会高很多。这类投资带来的不行是是低回报,而且在公司其实不是十分需要的时候依靠资本和社会关系“硬挤”进去分一杯羹的做法也不是PE安家立命之本。自然,出于资本逐利性,公司碰到短平快式的投资机会也是再好可是的了。PE挖掘另类生财之道入股上市公司大股东渐成风牢固的投资周期、可观的投资回报、畅达的退出渠道,随着各行业优秀公司争相奔赴资本市场,Pre-IPO成为PE、VC眼中最正确的盈利模式。可是,随着市场竞争的日益强烈,一些PE机构此刻挖掘出另类?生财之道?——投资入股上市公司大股东,鼎晖增资入股鲁化公司即是最新案例。鲁西化工(000830,股吧昨日显露,公司控股股东鲁化公司日前已完成增资扩股,其中鲁化公司管理层所设公司拥有鲁化公司10%股权,鼎晖投资旗下两家公司经过增资合计拥有39%股权,但由于聊城市国资委在增资后仍拥有鲁化公司51%股权,故鲁西化工实质控制人未发生更正。事实上,鼎晖入股鲁化公司已经是近两月来发生的第三起PE投资上市公司大股东案例。此前,融睿投资和鼎晖投资于10月份经过股权转让合计获取了美的电器(000527,股吧控股股东——美的公司15.3%股权;而博云新材(002297,股吧控股股东中南大学粉冶中心也于上月完成了多元化改制工作,所引入的6家PE借助增资合计拥有粉冶中心60%股权。(根源:上海证券报周刊见解:PRE-IPO竞争太强烈,PE开始追求“曲线救国”之路,这不失为一个好的改良版的IPO盈利模式。可是对PE来说仍需要注意两点:一、入股IPO公司的大股东而不是直接入股IPO公司,由此造成PE退出渠道狭窄和不够畅达;二、PE机构的资本经过IPO公司的大股东投向IPO公司,会造成PE的资本被稀释,所获取的溢价款也被稀释。文化产业基金爆棚PE投资难度加大资本的嗅觉是最敏捷的。随着文化产业投资热的流行,各样形式的文化产业创业投资基金(PE如雨后春笋般密集建立。据北京大学文化产业研究院副院长陈少峰介绍,当前除众多国内外出名投资公司已经或预计投资文化创意产业之外,政府部门也纷繁建立投资基金对文化创意产业赏赐支持。?由于房地产等行业的调控,很多资金都流向了文化产业等领域,近来不断有文化产业基金建立的信息。?陈少峰说。据ChinaVenture投中公司旗下金融数据产品CVSource统计显示,今年以来,共有15只文化产业投资基金建立,总募资规模达381.5亿元,平均单笔基金规模达25.43亿元。(根源:证券时报周刊见解:文化产业PE投资难度加大一方面是由于大量PE进入,在细分产业上都挤在创意文化、影视文化、网络文化、演艺文化、动漫文化等远景较好的产业上;另一个方面是文化产业内的公司水平参差不齐且知识产权类的轻财产难以估值,所以文化产业的优秀项目更难以搜寻,风险相对来说也就更大。投资资讯解读:鲁信创投转让如意科技疑云:20%股权评估价仅8804万元周边年关,鲁信创投(600783,股吧(600783忧如正经过多种方式获取资本。鲁信创投18日宣布的通知披露,其全资子公司山东高新投拟转让其拥有的龙力生物(002604,股吧(002604、宝莫股份(002476,股吧(002476部分股票利润权获取2.2亿元资本,同时准备转让所持山东如意(002193,股吧科技公司有限公司(下称?如意科技?全部20%的股权。令人不测的是,山东高新投所持如意科技20%股权的评估值仅有8804.25万元,而日本伊藤忠商事8月底出资2亿美元获取如意科技30%的股权,两者价钱差别之大令人惊讶。(根源:经济导报鲁信创投子公司增资浪潮华光1900万占股1.67%鲁信创投11月23日晚间通知称,近期,公司全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司(?高新投?董事会审议经过了对山东浪潮华光光电子股份有限公司(?浪潮华光?的投资。通知称,浪潮华光计划在原注册资本25000万元的基础上引进战略投资者进行增资扩股。其中,高新投作为新进股东,依照3.8元/股的价钱,以现金人民币1900万元对浪潮华光增资。本次增资完成后浪潮华光注册资本将更正加29980万元,总股本更正加29980万股,其中高新投拥有500万股,占其总股本的1.67%。(根源:证券时报网君盛投资宣布旗下基金投资嘉洲防水1400万元ChinaVenture北京时间11月24日信息,君盛投资旗下中小公司创业投资基金日前宣布完成了对成都市嘉洲新式防水资料有限公司的投资,总投资额1400万元。嘉洲防水主要从事高分子防水资料的研发、生产、销售、施工,主要产品包括EVA地道防水板、CPE防水卷材等,主要客户为建筑承包商、建设项目业主和工程项目开发商。公司独家拥有当先和成熟的喷膜防水技术,是中国西部地域唯一一家经过铁道部EVA和CPE防水产品CRCC双重认证,产品能进入铁路建设地道防水和桥面防水市场的公司,而且公司担当过多项国家重点工程的防水项目。(根源:ChinaVenture红杉等风投赴温寻项目:温商或将?如虎生翼?近期,红杉、毕马威、锦天城等顶尖风险投资或资本服务机构纷繁来温搜寻合作机会。而在此前,软银、领建、今天等10多家资本机构组团来温,与温州公司对接。当晚,拥有近100亿美元总管理资本的红杉资本旗下的中国基金、全球四大会计服务机构之一毕马威的中国公司、成功助推数十家公司上市的律师事务所锦天城等的合伙人、高管、律师8人与五家温州公司负责人畅聊。这五家温州公司分别为跳跳鱼鞋业、百年红豆杉、楠溪江农业、迅业财产等。楠溪江农业董事长徐林、百年红豆杉董事长许永丰等介绍了公司的优势与上市打算,跳跳鱼鞋业董事长潘恩考还将门店数据、财产状况等报表供给给这些资本机构参照。(根源:温州商报21.5亿元创投资本成功对接黄三角新兴产业近期,首届创投资本对接滨州新兴产业项目集中签约仪式在滨州举行。经过项目推介和实地察看,有浙江浙商创业投资管理有限公司等7家国内顶尖创谋利构与滨州九华石油机械有限公司、沃华生物科技工程有限公司等公司完成合赞成愿金额总计21.5亿元。据认识,此次签约项目均为国家当前鼎力支持的新兴产业,对于?黄三角?产业高起点发展拥有积极导向作用。(根源:金融时报第二部分行业察看:磷酸铁锂电池行业电池一般包括:正极、负极、电解质、隔阂、正极引线、负极引线、中心端子、绝缘资料、安全阀、密封圈、PTC(正温度控制端子、电池壳等。其中正极材料、负极资料、电解质以及隔阂的不同样也许工艺的不同样,对电池的性能和价钱有着决定性的影响。磷酸铁锂电池是用磷酸铁锂(LiFePO4,简称LFP资料作电池正极的锂电池。一、锂电池(一行业背景锂离子电池自1991年由索尼公司推出商用化以来,全球锂电池市场基本由日本独霸天下。近来几年来,随着中国和韩国大量公司纷繁投入进来,日本锂电池的市场份额渐渐减少,当前全球锂电池产业渐渐形成了中、日、韩三分天下的格局。锂离子电池当前应用领域广阔,包括电子花销品用的小型锂电池和电动汽车用动力锂电池等,此后者恰好是当前产业应用发展的重点和市场关注热点,由于处于电动汽车?心脏?地点的动力锂电池,其未来技术发展及产业化程度直接影响到整个新能源汽车产业的盛行,对于新能源汽车产业至关重要。而新能源汽车产业的不断发展也会带动锂离子电池行业的迅速发展,致使惹起锂离子电池行业需求的爆发式增加,未来发展远景广阔。其他,随着国际能源日益减少、空气污染的日益加剧以及人类对低碳环保意识的加深,?节能环保?已经上涨成为国家层面的战略高度。在汽车行业,越来越多的汽车公司将眼光聚焦于新能源汽车,新能源汽车产业的广阔远景推进了动力电池产业的迅速发展。我国政府从2009年开始,密集宣布帮助新能源汽车产业政策和举措,政策支持力度空前。(表1:我国新能源汽车行业政策举措(二日当地震及铅酸电池业整顿为锂电池行业带来新的发展机会1、日当地震惹起锂电池产能对华转移2010年3月11日,日本发生9.0级地震,重创日本经济,特别在锂离子电池行业,日本素来处于世界前列,是锂电池产业的起源地,全球市场占有率高出50%以上,此次受地震影响巨大。由于大地震及核辐射泄露等问题,日本厂商已经开始将锂电池产能尽可能的转移到中国,以此来防备由于自然灾害而造成的产能急剧下降。随着日本电池产量的下滑,供给渐渐趋紧,部分锂电池下游厂商转而向国内锂电池厂商增加订单,给国内的锂电池上下游公司带来了大量的机会。同时,日本锂电池公司开始向中国进行产能转移,必然会为国内的锂电池有关产业链公司带来新的机会和挑战。2、铅酸蓄电池行业整顿,出现锂电池取代机会由于铅酸电池污染惹起血铅超标事件,国家环保部门当前对全国的铅酸电池企业进行停产整顿,没有达到500米防备距离的铅酸电池公司一律关停。由于国内达到此标准的铅酸电池公司没有几家,整个铅酸电池行业5月基本坠入停产状态,90%的铅酸蓄电池小型公司将碰到重创,可能就此出局。锂电池相对铅酸蓄电池而言,环保优势特别显然,但当前成本高于铅酸蓄电池,同型号电动自行车需求锂电池的成本约为铅酸电池的2-3倍。诚然锂电池临时无法取代铅酸蓄电池在电动自行车中的绝对地位,但电动自行车对锂电池的需求必然将出现显然增加,取代机会出现,而且当前可是约不到5%的电动车使用锂电池,市场容量特别小,未来假定使用锂电池的电动自行车量翻倍,将增加约70亿元锂电池需求市场容量,有较大的发展空间。随着日当地震带来的锂电池产能对华转移、铅酸蓄电池行业整顿,以及铅蓄电池的涨价和锂电池技术的不断攻陷所带来的产量化生产进而致使成本下降,进而使得取代的可能性越来越大,这些都使得电池行业面对着产品构造的调整与变换,也进一步考证了锂电池巨大的成长空间。(三市场容量剖析1、锂电池市场容量当前锂电池主要应用在笔录本电脑和手机两大领域,约占到整个市场份额的70%,随着笔录本电脑价钱的渐渐降低,便携式的优势不断表现,使得其销量在未来仍将保持迅速增加,带动了对锂电池需求量的迅速增加。(表2:全球锂电池的产值增加趋势表2显示,在2003年-2018年锂电池产业将保持较好的增加态势,到2018年锂电池产业的产值将达到320亿美元。锂电池市场未来的增加主要根源于电动汽车等动力锂电池领域、笔录本电脑等小型锂电领域对锂电池需求的迅速增加,其中2018年电动汽车领域的锂电池产值将占50%以上,高出160亿美元。(3:全球动力锂电池的总容量需求增加趋势(资料根源:IIT报告上图显示,2010-2013年全球动力锂电池汽车对锂电池的总容量需求的复合增加率为116%,2013-2018年的复合增加率将保持在26%,2009年小型锂电的总容量需求约为48亿Wh,预计2018年动力锂电池的总容量需求将达到350亿Wh,增加约6.3倍。2、正极资料市场容量剖析锂离子电池未来的迅速发展也带来了上游市场—锂离子电池正极资料市场的迅速增加。锂离子电池正极资料大体占锂电池成本30-40%,决定着锂离子电池电化学性能。不同样正极资料毛利率差别较大,比方比较成熟的正极产品钴酸锂毛利率为13%左右,而高质量的磷酸铁锂正极资料毛利率则高达70%。依照应用领域的不同样,锂电正极资料市场能够细分为小型锂电池正极资料市场和动力锂电池正极资料市场。当前,小型锂电池正极资料主要包括钴酸锂、多元材料(包括三元资料系和锰酸锂,而动力锂电池正极资料主要包括锰酸锂、磷酸铁锂和多元资料。在动力锂电池正极资料市场中:锰酸锂和磷酸铁锂为首选的两种正极资料,未来将表现爆发性增加。锰酸锂和磷酸铁锂为主要的动力锂电池正极材料,2009-2012年将分别以79.56%和114.72%的年复合增加率表现爆发性增加(见下表4,是动力锂电池资料的绝对热点资料。依照IIT展望,到2018年动力锂电池对正极资料的总需求量将达到158,800吨/年,年复合增加率为63%左右,将是未来发展最快的锂电正极资料应用领域。(表4:动力锂电池正极资料市场需求(表5:不同样种类资料复合增加率二、磷酸铁锂电池(一磷酸铁锂电池介绍1、简介磷酸铁锂电池是用磷酸铁锂资料作电池正极的锂离子电池,其内部构造如图一所示:左边是橄榄石构造的LiFePO4作为电池的正极,由铝箔与电池正极连结,中间是聚合物的隔阂,它把正极与负极分开,但锂离子Li+能够经过而电子e-不能够经过,右边是由碳(石墨组成的电池负极,由铜箔与电池的负极连结。电池的上下端之间是电池的电解质,电池由金属外壳、铝塑复合膜或塑料壳密闭封装。LiFePO4电池的工作原理是:电池充电时,正极资料中的锂离子脱出来,经过电解液,穿过隔阂进入到负极资料中;电池放电时,锂离子又从负极中脱出来,经过电解液,穿过隔阂回到正极资料中2、与传统电池的比较可见与传统电池对照,磷酸铁锂电池只在价钱方面处于必然劣势,其他各项指注显然占有优势。但若是考虑电池寿命,磷酸铁锂电池的价钱倒是最低的。3、与其他锂电池的比较磷酸铁锂除了振实密度、克容量两个指标略有不足,其他各项指标均占很大优势,特别是在循环性能、环保性、安全性能、原料成本及应用领域方面。(二磷酸铁锂电池的利害势1、优势磷酸铁锂(LFP比较对象比较结果寿命室温下1C充放电循环2000次,容量保持率80%以上铅酸电池的循环寿命在300次左右,最高也就500次;镍氢电池循环寿命500次;钴酸锂电池循环寿命500次;锰酸锂电池循环寿命400-500次;是铅酸电池5倍;镍氢电池的4倍;是钴酸锂电池4倍;是锰酸锂电池4-5倍左右;安全性氧与磷与强共价键牢固联合,使资料很难析氧分解;高温性能和热牢固显然优于其他材料传统的过渡金属氧化物构造化学键构造不牢固,经常过充,温度过高、短路、撞击而产生爆炸或焚烧安全性高于铅酸电池、镍氢电池、钴酸锂电池、锰酸锂电池环保磷酸铁锂不含任何(锂金属除外重金属也许罕有金属,无毒(SGS认证经过,无污染,符合欧洲ROHS规定,为环保电池含有铅、镍、贡等重金属,有毒,污染环境磷酸铁锂无毒,环保,比传统电池对环境更友好记忆效应充电速度快,自放电少,无记忆效应,磷酸铁锂电池可大电流2C迅速充放电,在专用充电器下,2C充电30分钟内即可使电池充满95%,起动电流可达2C有记忆效应,铅酸电池此刻无此性能LFP比传统电池充电速度更快,自放电更少,无记忆效应体积重量商品设计可轻量化体积是同样容量铅酸电池的2/3,也较镍氢电池体积小;重量是同样容量铅酸电池的1/3,镍氢电池的2/3左右;能量密度理论170mAh/g;实质140mAh/g一般是30mAh/g-40mAh/g能量密度是传统电池的4倍2、劣势弊端解决方案导电性差、锂离子扩散速度慢;高倍率充放电时,实质比容量低,这个问题是限制磷酸铁锂产业发展的一个难点;也是未能大范围使用的主要问题;在电极表面包覆导电资料、混杂进行电极改性振实密度较低,一般只能达到0.8-1.3,低的振实密度能够说是磷酸铁锂的很大缺点,这决定了它在小型电池如手机电池等没有优势;当前锂离子电池仍是以小容量,低功率电池为主;中高容量、中大功率锂离子电池还没有大规模生产一致性问题严重,单体磷酸铁锂电池寿命当前高出2000次,可是制作出来的电池一致性不好,进而影响到电池组的使用性能和整体寿命,所以应用在动力汽车上存在必然阻挡;发展受限的仍是成本过高,一方面是电池自己的成本;另一方面是锂电池电动车配套充电设备成本;(三磷酸铁锂电池产业链剖析1、磷酸铁锂的产业链构造2、磷酸铁锂电池产业链上各环节利润率状况及代表厂商3、国内磷酸铁锂电池生产公司(四磷酸铁锂市场剖析1、价钱剖析:从单体电池成本来看镍氢电池锂电池钴酸锂电池锰酸锂电池磷酸铁锂电池成本(元/瓦时32.5-3.54.5-5.52.5-3.54-5当前磷酸铁锂由于小批量生产,成品率低,在工艺成熟后若是能够达到2-2.5元/瓦时,将渐渐取代镍氢电池。可是短期内的HEV仍是采用镍氢电池。2、需求剖析:(1假定到2012年,国内由10%再生产的汽车是节能和新能源汽车,按届时汽车年产量为1000万辆算,我国新能源汽车要达到年产100万辆的规模(科技部部长万钢提出。(2假定新能源汽车中80%采用镍氢电池,20%采用磷酸铁锂电池(3假定每一辆车含40kgLFP,LFP比能量1kwh/4.61kg,LFP20万元/吨(4电动自行车2008年2000万辆,假定2010-2012年电动自行车持平为2200万辆,其中60%采用铅酸电池,镍氢32%和磷酸铁锂电池8%。(5电动工具。电动工具指高功率电动工具、电钻、除草机等。当前锂电池占5%,85%为镍镉电池,由于镍镉的污染性,欧美已经开始立法限制其使用。若磷酸铁锂能够浸透10%,市场价值为33亿元。(6电动代步车市场。电动代步车指高尔夫球车、电动轮椅等。预计磷酸铁锂电池市场占有率将达10%。这个市场由于技术原因,未能大规模应用,只有几个公司生产出了产品如比亚迪,可是随着技术的不断攻陷,未来的远景特别广阔。(五我国磷酸铁锂电池特点1、政策帮助力度大,政府出台了一系列的支持激励政策,见表1。2、进入该行业的壁垒比较高,主要表此刻技术研发、资本和市场推行等方面。3、公司多而不强。我国有40多家磷酸铁锂电池资料生产厂商,其中已进入工业化批量生产并向市场牢固供货的公司有天津斯特兰、北大先行、苏州恒正、新乡华鑫、深圳贝特瑞、比亚迪等,其他很多都在中试阶段,可是想进这个产业的公司很多。4、重点技术购置专利权,很多技术难关没有攻陷,所以还没有大规模的推行,一旦技术问题基本解决,批量生产、成本下降,未来市场空间特别大。5、磷酸铁锂电池当前市场占有率很低,发展潜力大。周刊见解:锂电池行业的发展空间特别大,特别是磷酸锂铁电池,可是由于成真相对较高以及有些重点技术没有打破,以及有关配套设备的建立,致使当前没有大规模的推行,如若能打破难关降低成本,实现批量生产,那么该行业也会出现暴利式的增加。第三部分技术研究:有限合伙制私募股权基金的利润分派和税务办理问题一、有限合伙制私募股权基金的运作模式私募股权基金的组织形式主要有公司制和合伙制两种。当前合伙制私募股权基金宽泛采用有限合伙的形式,即投资人作为基金的有限合伙人,依照约定的认缴额度出资,并以出资额为限担当有限责任,有限合伙人不参加基金的投资决策及平时管理。基金管理人作为基金的一般合伙人,负责基金的投资决策,并担当无量责任,同时一般合伙人也会许诺按基金召募总数的1%~5%进行出资。一般而言,市场上私募股权基金的资本分派先后序次以下:第一,向GP支付保底管理费;其次,向LP返还投入资本;最后,节余利润会依照基金公司和基金管理公司之间的绩效分红比率进行分派。二、利润分派基本见解及模式简析(一利润分派模式基金利润分派模式主要有两种:一是优先返还出资人全部出资和优先利润模式,二是逐笔分派模式。在第一种模式下,投资退出的资本需优先返还给资本出资人,至其回收全部出资及约定的优先回报率(平时是8%年化复利后,GP再参加分派。第二种模式则不同样,每笔投资退出GP都参加利润分派,以单笔投资成本为参照提取超额利润的一部分作为业绩奖赏。显然,逐笔分派模式下LP回收投资的速度要慢于优先返还出资人全部出资和优先利润模式,且当后续项目出现损失时,存在执行?钩回条款?(钩回条款,指若是GP获取了高出起初协议的利润分红,或未能向LP返还全部出资并供给优先回报,GP必定退还其获取的超额分派。该条款一般在基金投资项目出现损失时产见效力。的可能。对照逐笔分派模式,返还出资人全部出资和优先利润模式下LP的利益能获取更有力的保障,执行钩回条款的可能性也被大大降低,所以也被更加宽泛的应用到基金利润的分派中。(二管理费和业绩奖赏私募股权基金的利润分派中,GP的利润包括管理费和业绩奖赏两个部分,简称?2+20?模式。管理费,需覆盖基金管理人平时营运做出投资决策所需各项开支,包括办公室租金、职工薪资、与投资直接有关的差旅费、招待费和财务顾问费等,有限合伙人协议应付管理费的覆盖范围做出明确的约定,以规范哪些花销由管理费覆盖,哪些花销计入基金层面,进而更好地保护基金出资人的利益。业绩奖赏即对基金管理人工作成就进行奖赏的激励系统。一般状况下,基金会以已实现的超额利润为基数,提取必然比率作为给基金管理人的奖金。实质操作中,GP实质获取?20?部分的时点,一般要等多半项目真确实现退出且出资人回收其全部出资后。而基金存续期内,GP只能收取管理费,LP则经常每年都能陆续回收一些资本。(三LP优先回报率和GP利润分派追赶利润分派模式一般会设置一些条款以保护基金出资人,特别是有限合伙人的利益。优先回报率是保障有限合伙人权益的一个工具,经常在有限合伙协中做出约定,平时为8%年化复利。当基金整体利润率(之内部利润率IRR权衡低于LP优先利润率时,一般合伙人不能够提取业绩奖赏。全部实现的退出需返还LP出资及其应得的优先回报。实质上看,LP优先回报率能够被视为资本的借贷成本,即出资人资本的时间价值。这部分利润本属于出资人,在基金利润未高出资本时间成本的状况下,GP不参加这部分增值的分派。当基金的内部利润率大于8%,就出现GP参加分派超额利润和GP参加分派的?追赶期?,进而保证整体超额利润中,全部出资人获取80%的同时GP获取20%。即不考虑时间价值,定义回收的投资总数高出投资成本的部分为超额利润,在全部出资人和GP之间的分派比率为4:1.(需要注意的是,基金的全部出资人不等于LP。出于利益捆绑的需要,有限合伙制基金由GP和LP共同出资,GP出资的1%与LP出资的99%拥有同样的利润分派权益。在操作中,LP和GP需要对GP追赶速度这一参数进行起初约定。100%GP追赶模式是为最快的追赶速度。在该状况下,出资人回收投资和8%年化复利的优先酬金后,流向出资人的管道被临时封闭,转为100%流向GP,直至GP获取的超额利润分派达到全部出资人的1/4(即20/80。此后节余的利润部分依照4:1的比率分派给出资人和GP。若将GP追赶速度放缓,假定为X%GP追赶模式,当出资人回收投资和8%年化复利的优先酬金后,资本流向GP和LP的速度被调整为X%:(1-X%,直至超额利润在LP和GP之间分派的比率达到4:1,后再将资本流速调整为约定的4:1。显然,X的取值必定小于等于100但必定大于20。与追赶模式相对应的是?直接模式?,即不存在优先利润的状况下,GP一开始直接参加利润分派获取20%的业绩奖赏模式。显然,设计追赶模式的目的在于对基金出资人利益进行保护。(四利润分派计算示例假定基金规模为人民币10亿,由LP整体出资,于基金建立之初一次性缴清。两年后实现投资退出20亿。基金合伙协议约定GP的业绩奖赏提取比率为20%,LP享有8%优先回报率,GP采用100%追赶模式参加利润分派。基金利润分派过程列示以下:表一:LPGP合计初始出资(1,000,000,0000(1,000,000,000两年后实现退出并回收2,000,000,0002,000,000,000返还出资1,000,000,00001,000,000,000返还LP优先利润(8%166,400,0000166,400,000GP参加分派(100%追赶模式041,600,00041,600,000节余利润80/20分配633,600,000158,400,000792,000,000实质分派金额合计1,800,000,000200,000,0002,000,000,000上表显示,最后基金在两年内获取了两倍的整体利润,计算得内部利润率为41.42%。其中,计算得优先返还LP的金额为1,000,000,000*(1+8%*(1+8%=1,166,400,000。基金超额利润为人民币10亿,一般合伙人完成了追赶,获取了全部20%业绩奖赏,即人民币2亿;LP将分得8亿,占比80%。假定其他条件不变,GP参加利润分派初期采用50%追赶模式。即知足LP8%的优先利润后,采用1:1的方式将节余利润在GP和LP进行分派,直接累计分配达到4:1的比率。依照上述状况假定,基金利润分派过程列示以下:表二:LPGP合计初始出资(1,000,000,0000(1,000,000,000两年后实现退出并回收2,000,000,0002,000,000,000返还出资1,000,000,00001,000,000,000返还LP优先利润166,400,0000166,400,000GP参加分派(50%追赶模式55,466,66755,466,667110,933,333节余利润80/20分派578,133,333144,533,333722,666,667实质分派金额合计1,800,000,000200,000,0002,000,000,000表一和表二中的最后结果同样。可见当基金整体利润足够高时,优先利润和GP追赶模式可是改变了利润分派的路径,不影响利润分派的结果;X数值越小对LP利益的保护力度越大,GP获取全部20%业绩奖赏的难度越高。小结:在有限合伙协议中约定出资人享有优先回报率,是对投资人利益的有效保护方式。优先回报率和GP追赶相联合的利润分派系统,诚然在基金利润高于约定水平的状况下不影响利润分派的最后结果,但提高了GP获取业绩奖赏的门槛,激励其交出更好的成绩单。LP若合理运用这一工具组合,能更好的进行风险控制和GP激励。利润分派对于保护LP与GP之间的利益一致具有重要意义,应在基金召募与建立伊始就要明确进行约定。三、有限合伙制私募股权基金的税务办理问题(一合伙制基金的收入种类合伙制基金从被投资公司获取的投资利润主要有以下两种形式:股息、盈利股权转让利润由于被投资公司上市是合伙制基金主要的退出渠道,所以获取的股权转让利润是合伙制基金主要利润根源。(二合伙制基金的税收政策《财政部国家税务总局对于合伙公司所得税问题的通知》(财税[2008]159号,在现行公司所得税法系统下明确了合伙公司生产经营所得和其他所得采用?先分后缴?的原则,明确规定合伙公司以每一个合伙人为纳税义务人,合伙制基金自己毋须缴纳公司所得税,由各合伙人在合伙人层面缴纳相应的公司所得税或个人所得税。1、中国境内法人有限合伙人的税务负担从《公司所得税法》以及各个地方对合伙制基金获取股息、盈利的税收政策来看,法人合伙人其实不需要就合伙制基金获取的股息、盈利缴纳公司所得税。法人有限合伙人应仅就其从合伙制基金获取的股权转让所得缴纳25%的公司所得税,并在法人合伙人登记注册地缴纳。2、自然人有限合伙人的税务负担从当前已经出台的各地方政策来看,自然人有限合伙人,若是不执行合伙公司的事务,则仅需要就其获取的利润缴纳20%的个人所得税。依照159号文的原则性规定,合伙公司合伙人应税所得包括合伙公司分派给所有合伙人的所得和公司当年保存的所得(利润。所以,合伙制基金的个人合伙人即便没有从合伙公司获取实质分派的利润,仍旧可能产生个人所得税。自然人合伙人从合伙公司获取的利润应当在合伙公司所在地纳税。依照一些地方的有关规定及征管实践,税务机关有可能要求合伙公司为自然人合伙人代扣代缴个人所得税后,才能将税后利润向自然人有限合伙人进行分派。(三有限合伙制私募股权基金的一般税务办理1、依照《中华人民共和国合伙公司法》和《中华人民个人所得税法》,合伙公司的所得不被征收公司所得税,而直接由合伙人缴纳个人所得税。基于有限合伙制在《合伙公司法》中属于合伙的特别形态,则有限合伙制的合伙人,不论是GP仍是LP在税收待碰上应付照一般合伙公司执行。2、依照《国务院对于个人独资公司和合伙公司征收所得税问题的通知》、《财政部、国家税务总局对于个人独资公司和合伙公司投资者征收个人所得税的规定》,有限合伙制公司的所得税计算方式以下:合伙公司每一纳税年度的收入总数减除成本、花销、损失后的余额,作为合伙人的生产经营所得。合伙人依照合伙公司的全部生产经营所得和合伙协议约定的分派比率确定应纳税所得额,合伙协议没有约定分派比率的,以全部生产经营所得和合伙人数量平均计算每个投资者的应纳税所得额。(在PE中,就是GP先把自己要拿的那一份净利润分走,剩下的由各个LP依照出资额大小分派,每个合伙人拿走的部分,就是自己要缴纳所得税的收入。在全部合伙人皆为自然人的状况下,GP的劳务所得应当比较个人所得税的?个体工商户的生产经营所得”项目,合用5%~35%的五级超额累进税率。LP应当比较?转让财产所得或股息、盈利所得?,依照20%的税率缴纳个人所得税。GP若是也有部分出资,则其所获投资利润应当比较LP的收入执行。3、依照《中华人民共和国公司所得税法》及其推行条例,若是法人作为GP或LP参加有限合伙公司,则其分到的投资利润,应当汇入其收入总数,缴纳公司所得税,合用25%公司所得税税率。有限责任公司作为GP经营合伙公司,其管理公司的收入应当计入经营所得,因出资获取的利润应当计入投资所得;有限责任公司、股份有限公司作为LP投资有限合伙公司,其所得应当计入投资所得。周刊见解:利润分派作为私募股权基金的最后环节,也是最重要的一个环节。利润分派对于保护LP与GP之间的利益一致拥有重要意义,也对基金管理人行为及GP/LP关系起到内在决定性作用,应在基金召募与建立伊始就要明确进行约定。对于合伙制私募股权基金下利润各方的税务负担和税务办理问题,当前没有明确法律规定和看守,在实质操作过程中,各地执行的政策和掌握尺度也不尽同样。各纳税主体应充分认识所在地税务局的有关规定,进行相应的税务办理,以防备潜藏的政策风险。第四部分中小板、创业板动向中小板:公司名称:浙江道明光学股份有限公司(证券代码:002632主营业务:主要从事反光资料、反光服饰及反光制品的研发、设计及生产。所属行业:化学原料及化学制品制造业主承销商:海通证券股份有限公司本次新增股票:2,667.00万股刊行后总股本:10,667.00万股占刊行后总股本:25.00%本次召募资本:5.67亿元2010年净财产利润率:15.60%2010年每股利润:0.458元2010年营业收入:3.27亿元2010年净利润:3,663.17万元上市日期:2011年11月22日刊行价钱:23.00元/股刊行市盈率:67.65倍上市当天开盘价:28.80元/股上市当天收盘价:28.76元/股主要股东(2011-11-22|持股数|占总股本|性质|增减状况|(万股|(%||浙江道明投资有限公司|4800.00|45.00受|限股份|未变永康市知源科技有限公司|810.00|7.59受|限股份|未变胡国祥|649.00|6.08受|限股份|未变深圳市和辉创业投资公司(有限合伙|400.00|3.75受|限股份|未变吕笑梅|341.00|3.20受|限股份|未变陈武|228.00|2.14受|限股份|未变杨荣程|200.00|1.87受|限股份|未变新华信托股份有限公司|152.00|1.42受|限股份|新进池巧丽|112.00|1.05受|限股份|未变陈源武|100.00|0.94受|限股份|未变战略投资者:战略投资者进入价钱实时间年化利润率深圳市和辉创业投资公司(有限合伙2010年9月10日,出资3200万元,总计拥有股份400万股,每股人民币8.00元190.46%陈源武2010年9月10日,出资800万元,总计拥有股份100万股,每股人民币8.00元190.46%其他需注意事项:在公司首次公然刊行股票并在中小板上市审察过程中,证监会就以下问题要求公司做出补充说明:1、对于未将道明投资作为上市主体,却新设刊行人的原因及道明投资股权、业务演变和发展的详尽状况,有关出资根源及合法性,可否合法合规经营;2、对于道明投资实物出资的作价清单,道明投资只将部分经营性财产用于出资的原因,本来拟作出资的机器设备、车辆此后未归入出资而予以转让的原因;3、对于刊行人及子公司所处行业种类,及其可否属于需要环保核查的重污染行业;4、对于涉诉专利的技术根源,诉讼进展状况。刊行人其他专利或非专利技术的技术根源,可否存在潜藏瓜葛或争议,可否影响刊行人连续经营能力;5、对于刊行人主要竞争敌手详尽状况,刊行人行家业中的客观地位。公司名称:申科滑动轴承股份有限公司(证券代码:002633主营业务:主要从事厚壁滑动轴承及部套件的研发、生产和销售。所属行业:机械制造业主承销商:兴业证券股份有限公司本次新增股票:2,500.00万股刊行后总股本:10,000.00万股占刊行后总股本:25.00%本次召募资本:3.14亿元2010年净财产利润率:16.98%2010年每股利润:0.509元2010年营业收入:2.08亿元2010年净利润:3,816.04万元上市日期:2011年11月22日刊行价钱:14.00元/股刊行市盈率:41.24倍上市当天开盘价:18.10元/股上市当天收盘价:17.89元/股主要股东(2011-11-22|持股数|占总股本|性质|增减状况|(万股|(%||何全波|3750.00|37.05受|限股份|未变何建东|1755.00|17.55受|限股份|未变朱铁平|350.02|3.50受|限股份|未变宗佩民|317.48|3.17受|限股份|未变浙江睿银创业投资有限公司|300.00|3.00受|限股份|未变海口海越经济开发有限公司|225.00|2.25受|限股份|未变王培火|185.03|1.85受|限股份|未变毛家行|177.45|1.77受|限股份|未变浙江大东南公司有限公司|150.00|1.50受|限股份|未变战略投资者:战略投资者进入价钱实时间年化利润率宗佩民2007年8月30日,出资555万元,2007年9月20日,出资50万元,2007年10月24日,出资400万元,2008年6月10日,作价266.80万元转让,每单位出资额协议转让价款分别为3元、5元、8元、8元;累计出资738.20万元,拥有股份317.48万股,相当于每股2.33元80.59%浙江睿银创业投资有限公司2007年10月24日,出资1600万元,持股300万股,相当于每股5.33元34.51%海口海越经济开发有限公司2007年10月24日,出资1200万元,持股225万股,相当于每股5.33元34.51%其他需注意事项:在公司首次公然刊行股票并在中小板上市审察过程中,证监会就以下问题要求公司做出补充说明:1、核查2010年3月股权转让的股东受让方背景状况、资本根源、可否存在代持、委托持股等状况,及同一时间转让股权而股权转让价钱不同样的原因;2、核查并显露刊行人建立之时未开设自己的验资账户,怎样进行验资的;上海电机厂未进行现金出资可否组成出资不实或虚假出资;诸暨市第二轴瓦厂用于出资的实物财产评估报告已无效,土地在出资时并未获取土地使用权证,且出资的房子和土地未办理过户至刊行人名下,该程序可否合法;3、2001年4月西安交通大学用以出资的无形财产的详尽内容,可否经过评估程序,可否存在出资不实或虚假出资的状况。公司名称:苏州安洁科技股份有限公司(证券代码:002635主营业务:主要为笔录本电脑和手机等花销电子产品品牌终端厂商供给功能性器件生产及有关服务。所属行业:计算机及有关设备制造业主承销商:安信证券股份有限公司本次新增股票:3,000.00万股刊行后总股本:12,000.00万股占刊行后总股本:25.00%本次召募资本:6.52亿元2010年净财产利润率:25.79%2010年每股利润:0.617元2010年营业收入:2.80亿元2010年净利润:5,549.32万元上市日期:2011年11月25日刊行价钱:23.00元/股刊行市盈率:50.00倍上市当天开盘价:28.00元/股上市当天收盘价:28.50元/股主要股东(2011-11-25|持股数|占总股本|性质|增减状况|(万股|(%||吕莉|4574.27|38.12受|限股份|未变王春生|3240.00|27.00受|限股份|未变北京君联睿智创业投资中心(有限合伙|832.15|6.93受|限股份|未变张一梅|162.00|1.35受|限股份|未变战略投资者:战略投资者进入价钱实时间年化利润率北京君联睿智创业投资中心(有限合伙2010年3月25日,出资3250万元,增资价钱为7.91元/注册资本,现持股832.15万股,相当于每股3.91元228.46%其他需注意事项:在公司首次公然刊行股票并在中小板上市审察过程中,证监会就以下问题要求公司做出补充说明:1、刊行人未获取位于苏州太湖国家旅游度假区的土地的权属证书的详尽原因、在其上建筑的厂房作为经营场所的合法合规性及由此致使的迁居造成的影响;2、商标、专利权的获取方式和获取时间、权益根源、状态及归属;3、刊行人2010年6月股改此后董事由1人增加至10人,公司三会运作时间较短,此有关变化对刊行人的影响。公司名称:金安国纪科技股份有限公司(证券代码:002636主营业务:主要从事印刷电路用覆铜箔层压板产品的研发、生产和销售。所属行业:电子元器件制造业主承销商:华泰联合证券有限责任公司本次新增股票:7,000.00万股刊行后总股本:28,000.00万股占刊行后总股本:25.00%本次召募资本:7.43亿元2010年净财产利润率:22.61%2010年每股利润:0.480元2010年营业收入:18.93亿元2010年净利润:13,178.74万元上市日期:2011年11月25日刊行价钱:11.20元/股刊行市盈率:32.00倍上市当天开盘价:13.00元/股上市当天收盘价:12.44元/股主要股东(2011-11-25|持股数|占总股本|性质|增减状况|(万股|(%||上海东临投资发展有限公司|11151.00|39.83受|限股份|未变金安国际科技集团有限公司|7182.00|25.65受|限股份|未变宁波杉杉创业投资有限公司|1470.00|5.25|受限股份|未变上海致安电子有限公司|567.00|2.03受|限股份|未变上海海齐投资咨询有限公司|210.00|0.75受|限股份|未变上海开诚投资有限公司|210.00|0.75|受限股份|未变上海云灏广告有限公司|210.00|0.75受|限股份|未变战略投资者:战略投资者进入价钱实时间年化利润率宁波杉杉创业投资有限公司2007年12月29日,出资7000万元,拥有股份1470万股,相当于每股4.76元27.84%上海海齐投资咨询有限公司2007年12月29日,出资1000万元,拥有股份210万股,相当于每股4.76元上海开诚投资有限公司上海云灏广告有限公司其他需注意事项:在公司首次公然刊行股票并在中小板上市审察过程中,证监会就以下问题要求公司做出补充说明:1、请保荐机构和刊行人律师就新增产能消化的状况、刊行人及其募投项目的环保合规状况进行核查并出具建议;2、刊行人实质控制人家眷担当公司监事职务对公司治理的影响;3、请律师和保荐人就刊行人从境外投资建立到清理整个过程可否合法合规,包括外汇交易、税收等方面可否符合当地法律法例做补充说明。公司名称:浙江赞宇科技股份有限公司(证券代码:002637主营业务:主要从事日化表面活性剂系列产品的研究开发和生产经营,以及有关的技术转让、技术服务、检测业务及出入口业务。所属行业:化学原料及化学制品制造业主承销商:齐鲁证券有限公司本次新增股票:2,000.00万股刊行后总股本:8,000.00万股占刊行后总股本:25.00%本次召募资本:6.65亿元2010年净财产利润率:28.67%2010年每股利润:1.132元2010年营业收入:12.97亿元2010年净利润:8,231.83万元上市日期:2011年11月25日刊行价钱:36.00元/股刊行市盈率:44.83倍上市当天开盘价:42.00元/股上市当天收盘价:42.27元/股主要股东(2011-11-25|持股数|占总股本|性质|增减状况|(万股|(%||方银军|825.90|11.57受|限股份|未变洪树鹏|688.87|8.61受|限股份|未变陆伟娟|503.28|6.29受|限股份|未变浙江嘉化能源化工股份有限公司|292.21|3.65受|限股份|未变邹欢金|287.64|3.60受|限股份|未变许荣年|233.61|2.92受|限股份|未变包振祥|212.29|2.65受|限股份|未变高慧|191.59|2.39受|限股份|未变浙江华睿睿银创业投资有限公司|167.64|2.10受|限股份|未变黄亚茹|150.79|1.88受|限股份|未变战略投资者:战略投资者进入价钱实时间年化利润率浙江嘉化能源化工股份有限公司2007年7月20日,出资1350万元,2009年10月5日,转让500万元,2009年11月12日扩股认购,出资219.609万元,合计累计出资1069.609万元,拥有股份292.212万股,相当于每股3.66元107.70%浙江华睿睿银创业投资有限公司2007年5月15日,出资457.5万元,2009年11月12日扩股认购,出资125.73万元,合计累计出资583.23万元,拥有167.64万股,相当于每股3.48元109.57%浙江省科技风险投资有限公司2007年5月15日,出资662.5万元,拥有股份116.4万股,相当于每股5.69元55.62%其他需注意事项:在公司首次公然刊行股票并在中小板上市审察过程中,证监会就以下问题要求公司做出补充说明:1、1999年改制时,自然人股东的出资方式中有部分现金投入为借钱转股。其中借钱转股的政策依照,借钱转股的数额怎样确定的;2、刊行人为方银军、洪树鹏和陆伟娟3人共同实质控制公司。请保荐人及发行人律师对上述主张可否符合《证券期货法律合用建议[2007]第1号》第三条的要求逐条公布建议;3、?据中国冲洗用品工业协会统计数据显示,本公司2008年至2010年天然油脂基表面活性剂产品的总销售量位居同行业第一位?这一表述的依照,中国冲洗用品工业协会上述统计数据可否为公然信息,可否拥有公信力,如不拥有公信力,请将上述表述以及对于公司行业地位的有关表述从招股说明书中删除。公司名称:东莞勤上光电股份有限公司(证券代码:002638主营业务:主要从事LED照明产品研发、生产和销售。所属行业:电器机械及器材制造业主承销商:国信证券股份有限公司本次新增股票:4,684.00万股刊行后总股本:18,733.50万股占刊行后总股本:25.00%本次召募资本:10.57亿元2010年净财产利润率:9.83%2010年每股利润:0.577元2010年营业收入:5.52亿元2010年净利润:9,683.15万元上市日期:2011年11月25日刊行价钱:24.00元/股刊行市盈率:55.81倍上市当天开盘价:24.05元/股上市当天收盘价:24.56元/股主要股东(2011-11-25|持股数|占总股本|性质|增减状况|(万股|(%||东莞勤上公司有限公司|4851.70|34.53|受限股份|未变深圳市创新资本投资有限公司|613.60|4.37|受限股份|未变东莞市合盈创业投资有限公司|600.00|4.27|受限股份|未变大庆市中科汇银创业投资有限责任公司|530.00|3.77|受限股份|未变李淑贤|408.00|2.90|受限股份|未变天津达正元股权投资基金合伙公司(有限合伙|352.00|2.51|受限股份|未变深圳葳尔科兴投资有限公司|350.00|2.49|受限股份|未变杭州中证大道金海投资合伙公司(有限合伙|330.00|2.35|受限股份|未变广东海富投资管理有限公司|300.00|2.14|受限股份|未变杭州英琦瑞河股权投资合伙公司(有限合伙|300.00|2.14|受限股份|未变战略投资者:战略投资者进入价钱实时间年化利润率波及的战略投资者众多,以深圳市创新资本投资有限公司为例2007年10月30日,股转和增资合计出资1500万元,2008年8月27日增资500万元,2009年接受勤上公司赠与63.6万股,合计累计出资2000万69.70%元,拥有股份613.6万股,相当于每股3.26元其他需注意事项:在公司首次公然刊行股票并在中小板上市审察过程中,证监会就以下问题要求公司做出补充说明:1、李旭亮挂靠出资形成的原因、除去挂靠所执行的程序、除去挂靠后可否存在潜藏的股权瓜葛及其他法律风险等;2、刊行人与其他股东之间可否存在对赌条款,可否清理完成、上述股东可否均已签署许诺函;3、刊行人可否存在股东高出200人的状况;4、刊行人频频改换供给商的原因、可否有利于产质量量控制,上述供给商的股东及实质控制人与刊行人实质控制人及高管人员可否存在家眷关系或其他关系关系等状况。创业板:公司名称:深圳海联讯科技股份有限公司(证券代码:300277主营业务:主要从事电力信息化系统集成业务。所属行业:计算机应用服务业主承销商:安全证券有限责任公司本次新增股票:1,700.00万股刊行后总股本:6,700.00万股占刊行后总股本:25.37%本次召募资本:3.52亿元2010年净财产利润率:28.91%2010年每股利润:0.969元2010年营业收入:3.03亿元2010年净利润:4,846.28万元上市日期:2011年11月23日刊行价钱:23.00元/股刊行市盈率:32.86倍上市当天开盘价:31.00元/股上市当天收盘价:31.20元/股主要股东(2011-11-23|持股数|占总股本|性质|增减状况|(万股|(%||章锋|1801.74|26.89受|限股份|未变孔飙|1251.67|18.68受|限股份|未变邢文飚|982.68|14.67受|限股份|未变苏红宇|446.96|6.67受|限股份|未变杨德广|358.64|5.35|受限股份|未变中科汇通(天津股权投资基金有限公司|158.31|2.36受|限股份|未变战略投资者:战略投资者进入价钱实时间年化利润率无其他需注意事项:在公司首次公然刊行股票并在创业板上市审察过程中,证监会就以下问题要求公司做出补充说明:1、刊行人首次公然刊行股票并在创业板上市申请未予赞成的主要问题的落真相况;上一次申报与本次申报的申请文件及招股书的差别,调整的原因及合理性;2、海联讯有限及其有关波及红筹架构的境外公司的出资资本根源及其合法性;由外商独资公司更正加内资公司补缴公司所得税事项;3、下游电力行业2010年大面积损失对刊行人产品销售、经营业绩和连续发展的详尽影响,并作?重要事项提示?;4、两次募投项目存在差其他详尽原因,上一次募投项目的推前进展状况以及资本落真相况,上一次项目与本次项目之间的关系,本次募投项目的必要性和可行性;上周中小板被否公司:公司名称:无锡市瑞尔精巧机械股份有限公司主营业务:主要从事用于热轧无缝钢管生产线中机架产品的设计、生产和销售业务。所属行业:无缝钢管专用设备制造业主承销商:海通证券股份有限公司刊行前总股本:7,500.00万股拟刊行后总股本:10,000.00万股拟刊行股票:2,500.00万股占刊行后总股本:25.00%2010年净财产利润率:27.76%2010年每股利润:0.43元2010年营业收入:19,378.89万元2010年净利润:1.6240亿元被否原因研究:(一三次股权突击转让瑞尔精巧机械在上市前夕的2010年6月、7月、9月中,突击出现了三次针对亲戚朋友的股权转让,而其中有一次仍是从PE手中转让股权,其合理性与必要性遭思疑。受让人包括了徐隽栋的表兄弟徐隽涛,看好公司未来发展的外面投资人钱珊靖,徐隽涛的岳父钱建林,徐福军的多年挚友陈龙祥。这类对亲戚朋友的突击股权转让在2010年6月至9月中频频出现,这类股权转让对改良公司股权治理构造没有什么帮助,其合理性和必要性值得商讨。(二改制疑云重重实质控制人徐福军曾100%控股的宜兴市陶都机械厂,其前身是1985年4月18日成立的集体公司宜兴县锅炉设备仪表厂。1998年,陶都机械经评估拍卖销售给徐福军。宜兴经济开发区乡镇公司管理服务站(下称企管站委托开发区产改办财产评估小组1998年对其进行评估,剥离后确认净财产-66,533.67元。该厂的原厂长徐福军以零对价获取陶都机械全部财产。但徐福军个人注册此后,其财产评估价钱飙升。招股书显示,同年?企管站另行出具《财产评估确认书》,确认剥离后的净财产为85万元。?(三存货周转率下降风险公司2008年关、2009年关、2010年关及2011年6月底的存货余额分别为1,580.27万元、2,319.43万元、4,882.96万元及6,389.55万元,占流动财产比率分别为28.90%、23.66%、21.71%及27.57%,公司2008年、2009年、2010年及2011年1-6月的存货周转率分别为8.29次/年、5.78次/年、3.80次/年、2.73次/年,表现逐年大幅下滑的趋势。公司名称:上海龙韵广告流传股份有限公司主营业务:专业从事电视媒体广告经营服务,详尽包括电视广告媒介代理和广告全案服务业务。所属行业:广告业主承销商:华泰联合证券有限责任公司刊行前总股本:5,000.00万股拟刊行后总股本:6,667.00万股拟刊行股票:1667.00万股占刊行后总股本:25.00%2010年净财产利润率:40.46%2010年每股利润:1.47元2010年营业收入:62,678.22万元2010年净利润:0.6147亿元被否原因研究:(一业务远景难料龙韵广告准备在买断4A资源方面下鼎力气,作为主业发展,但经阵营区经济发展水平一般,所以会影响其增加潜力。此次召募2.38亿元资本中,将分出1.7亿元的资本投放在电视媒体4A资源买断项目上,占比达71.4%。依照龙韵广告选择的合作对象,其可否保持迅速增加态势,难以判断。招股书披露,未来两年内,龙韵广告将于云南台、昆明台、广西台、南宁台、柳州台、桂林台、贵露台、河北农民频道、陕西影视频道、福州台等连续合作,但有业内人士表示,这些地域均为经济发展水平较为落伍的中西部地域,广告业务增加空间有限。数据也说了然这样的事实,包括广西台、南宁台、桂林台、柳州台、昆明台、贵阳台、陕西台等,不是4A公司广告要么投放金额很小,要么年复合增加率不足30%。(二资本链疑似紧绷龙韵广告为了获取更多的资源,对国际4A公司过于将就。其不断增加的预付账款,将使其疲于应付。到2011年6月底,应收账款余额达16827.20万元,其中应收4A公司部分为15211.00万元,占比高达95.39%。依照电视广告代理的常例,龙韵广告不只要实时向电视台支付广告花销,还需向媒体支付必然的保证金,这致使其预付账款不断增加。资料显示,2008年关至2011年6月底,预付账款分别为2537.95万元、3857.08万元、7594.53万元和8133.89万元,增幅分别为59.98%、96.90%和7.10%。截止到2011年6月底,龙韵广告经营活动产生的现金流量净额只有2213.89万元。而投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额都为负数,所以现金及现金等价物净额增加额只有1964.69万元,这已无法应付过快增加的预付账款。一边是上游的国际4A公司延缓付款,一边是需要向下游的电视媒体支付定金并实时付款,这对龙韵广告的资本运转要求极高,稍一不慎,比方回款进度拖后,便会由于资本链紧绷带来财务风险。上周创业板被否公司:公司名称:深圳市今天国际物流技术股份有限公司主营业务:一家以物流系统集成及物流软件开发为核心竞争力的国内物流系统集成行业当先公司,主要业务为烟草行业的物流系统集成服务。所属行业:物流系统集成业主承销商:华泰联合证券有限责任公司刊行前总股本:6,000.00万股拟刊行后总股本:8,000.00万股拟刊行股票:2,000.00万股占刊行后总股本:25.00%2010年净财产利润率:53.06%2010年每股利润:0.75元2010年营业收入:20,034.09万元2010年净利润:0.4460亿元被否原因研究:(一行业、客户集中度过高据招股说明书显露,2008年、2009年、2010年和2011年1-6月的报告期内,公司来自于烟草行业的物流系统集成收入占营业收入的比率分别为99.68%、100%、100%和100%。公司的物流系统集成业务拥有项目数量少、单个项目金额大的特点,而大项目的完工查收、收入结转会对当期收入产生较大影响。2008年、2009年、2010年和2011年1-6月,公司前五名客户营业收入占公司营业收入比率分别为90.52%、93.84%、77.13%和95.73%,特别在2008年及2009年,公司向单调客户的销售比率高出50%。(二业绩颠簸性大2008年公司中标金额为54,872.94万元,合同签署金额仅为17,145.94万元;2009年公司中标金额为23,881.04万元,合同签署金额为47,992.95万元;2010年,公司新签合同金额为6,338.59万元,中标金额为11,526.70万元,较前两年都大幅下降;2011年1-6月公司新签合同金额为29,771.20万元,中标金额为16,206.63万元。公司名称:上海沃施园艺股份有限公司主营业务:主要从事园艺用品的研发、生产、销售等业务。所属行业:园艺用道德业主承销商:中航证券有限公司刊行前总股本:3,800.00万股拟刊行后总股本:5,100.00万股拟刊行股票:1,300.00万股占刊行后总股本:25.49%2010年净财产利润率:26.97%2010年每股利润:0.59元2010年营业收入:20,052.01万元2010年净利润:0.2300亿元被否原因研究:(一收入依靠外销,国内销售完好采用OBM模式沃施园艺从建立以来素来专注于对外国市场的开发,2008年到2011年上半年,公司来自外国的销售收入占总收入的比率分别为92.99%、88.84%、83.06%、79.21%,相对的,诚然内销收入逐年提高,可是最高也就能占到总收入的20.79%。目前公司对于外国市场的依存度十分高,将要担当极大的汇率风险外。从销售模式来看,沃施园艺外国市场销售采用ODM和OBM(代工厂经营自有品牌相联合的模式,国内市场的销售模式完好采用OBM模式。2010年到2011年1-6月,公司经过OBM模式实现的销售收入占主营业务收入的比重分别为36.79%、37.77%、42.01%和42.54%,诚然逐年略有上涨,可是比率仍旧没有过半。作为高新技术公司的沃施园艺,收入却主要依靠ODM这类近似代工的模式,其自主创新能力令人思疑。公司拟招股书中也提到,公司未来一段时间内对外国市场依存度仍较高,同时长时间内可能仍是以ODM为主。(二自主创新能力未达创业板要求据招股说明书显露,沃施园艺产品主要包括四大系列、4000多个品种。四大产品系列分别为手工具类系列、装修类系列、浇灌类系列、机械类系列。当前公司已获专利128项,其中发明专利有2项,合用新式专利有18项,而外观设计专利有108项,其中剪刀的外观设计专利就有35项。可是据认识,专利中以发明专利科技含量最高,而外观设计专利获取较为简单,和高科技关系也不是很大。(三家族公司,共同控制存疑沃施园艺本次拟刊行1300万股,占刊行后总股本的25.49%,相当于剩下的74.51%的股份全在吴氏家族的亲朋挚友里面。家族公司要成为上市公司,其股权构造使其在公司治理方面存在弊端,惟恐董事会出现专政的场面,对公司的科学发展极为不利。同时沃施园林由五名股东共同实质控制,诚然是家眷关系,但不除去其此后有因建议不合发生瓜葛的可能。公司名称:北京合纵科技股份有限公司主营业务:生产和销售户外中高压(12~40.5kV配电和控制设备,主要产品包括环网柜、箱式变电站、配电系统故障检测装置、电缆附件等合计四大类十一个系列。所属行业:输配电及控制设备制造业主承销商:申银万国证券股份有限公司刊行前总股本:8,218.00万股拟刊行后总股本:10,958.00万股拟刊行股票:2,740.00万股占刊行后总股本:25.00%2010年净财产利润率:27.43%2010年每股利润:0.50元2010年营业收入:26,512.79万元2010年净利润:0.4093亿元被否原因研究:(一专利侵权案?没完没了?合纵科技在2010年冲击创业板时,遭到其同业竞争敌手北京科锐的专利侵权诉讼。此案于2011年3月宣判合纵科技败诉,随后合纵科技停止了涉案的短路故障指示器的生产。可是,合纵科技的侵权行为其实不单此一次,据北京科锐此前宣布的通知,1999年北京科锐就曾对其提起诉讼,最后合纵科技认同侵权,并出具《保证书》。显然,合纵科技此后并没执行其?保证?,否则也就不会有11年后在同一专利上被再次诉讼的状况出现了。另据刊行人招股书显示,其持股在5%以上的股东有4位,包括大股东刘泽刚在内,这4人均在北京科锐有过从业经历。这也许与合纵科技频频侵权的有亲密关系。(二涉案产品停产短期内连累公司营收据招股书显露,合纵科技在侵权案败诉后,确认预计欠债41.3476万元,考虑所得税因素,减少公司2010年净利润35万余元。其他,此次诉讼案件经济补偿及有关花销合计42.0356万元。三年一期,短路故障指示器外销产品和财产配套产品的毛利占刊行人利润总数分别为10.64%、4.34%、4.88%和4.24%。短路故障指示器的生产和销售虽不是核心业务,但从比率看,它停产即有关项目的阻滞将在使公司的利润总数碰到影响。生产成本方面,从公司现有产品的配套数量来看,短路故障指示器占公司故障指示器产品的比重较高。所以,停止生产涉案产品后,刊行人需要将其内部配套使用的部分采用外购的形式予以取代,则将使刊行人未来在短路故障指示器方面成本上升。设备减值方面,短路故障指示器停产后,公司决定对有关存货和短路故障指示器产品生产设备中非通用设备全额计提贬价准备。第五部分案例研究:华锡借壳的PE谋略2009年7月底,广西华锡公司股份有限公司(简称华锡公司借壳?东方银星?被广西政府反对一事。有?中国锡王?之称的华锡公司,以前曾有过4次冲击资本市场的经历,但均以失败告终,这一次,为什么又是?出师未捷身先死??华锡借壳?出师未捷身先死?华锡公司借壳东方银星,从一开始就显得非常奇特。这也许对它今后的结局产生了决定性影响。广西当地一位对此事知之颇深的人士表示,2009年7月1日,华锡公司经过东方银星通知称将借壳上市,实质上,自治区很多领导和部门以前都完好不知情,华锡公司是?围魏救赵?经过其他的渠道在策划此事,可是等到最后才将已成雏形的方案上交给政府部门审批。据称,反对建议集中在于,广西方面难以短时间内摸清东方银星的?深浅?,担忧在进入上市公司后又出现一大堆?旧账?;这类方案在看守部门方面经过的几率也其实不大。而且,华锡公司缘何放弃当地现成的壳资源,转而追求?千里之外?的东方银星,在他们看来也很难懂。7月1日,华锡公司经过东方银星的一纸通知,浮此刻资本市场的视野。东方银星通知称,控股股东正在与广西有色公司委托的广西(中国-东盟矿业投资管理有限公司(简称广西矿投筹办控股股权更正暨重要财产重组事宜,拟由广西矿投受让银星公司所拥有的公司股份2500万股并辅助剥离现有全部非钱币财产,同时注入华锡公司全部股权。蹊跷的是