南方基金金岚枫一位周期基金经理的恪守与思变

南方金岚枫：专注周期，具有逆向思维基金经理从业经历岚先毕于京学计本博05年6至18年1在添富基金担任研究员；08年2月加入南方基金。自01年5月1日起担任南金主题金理，基金02四季的均模为441元。表）基代码 基简称 现基金经理 任起始日期 基成立日 投类型 股投资比限制

合规模0224，元）777017-8-3活置基金 -95%春逢07-08-8岚枫01--210472OF 方融题A 春岚枫W理基金经理投资理念1结南方金主题的资特征析金岚先生的资理念。在块配置面，金岚先生坚经济周期规，依据周做一定板块配调整。在金枫先生来在部时经复周有个段：第一段是强信用扩。该阶的典型征是流性充足、金充裕利中市风；二阶是济底该段资情悲观求再续差。在政的助力，部分业开始苏，但策不能变周期的向，只调了期节；第三阶段是动信用张。此经济开触底反，新一轮期重启进经增的期企融需提，率始际行。偏好左交易在股选择面，金枫先生持独立考，恪估值中，敢于股价低时仓在价峰减，有定逆思。从基金经理的季报观点中，我们可以发现金岚枫左侧布局的思路。例如02年三度，季中提到宏观经的基本难以快明显改、政策续发力且全会的资较为充的背景，对流性和政敏感的种预计有更好表，此基持更以类种主也多中市公。02年2月该金前埋的小产业收益了现并其为非和融T关持房产业监行业配从22三度的.4%低至02季的32%。差异化仓，关注金科技南金融主主要投于传统融行业与金融革相关其他行，包括行及银行金机构所的行业提供金服务和融产品相关行，以及地行等。1参考2022年2月28日养基情报局对金岚枫先生的公开访周期的力量无比强大坚信规律，拥抱周期》该金的股持仓具差异化征。为与同类金进行较，我将过去期位于于0%普股型金股合基以灵配型金并基简中有“融”键的金义为同类金主题基金。表2示南金主的仓被他类金仓情况如10的是其他0只金融主题基金中有4只基金重仓该股票。可以看到该基金的大部分重仓股较少被其他同类金融主题基金重仓，例如02年四季度有7只重仓股均未其同基重。同时该基金不局限于投资传统金融企业，也会关注金融科技企业，例如02年季的仓包了联金龙同顺金信服商南等。）表股）股代码股简称报期持比例%）其同类基金重情况股代码股简称报期持比%其同类基金重情况0001SZ安行0203188100001SZ安行022630.6/00003SZ花顺0203164100033SZ花顺022630.9/00155SH城股0203184100002SZ科A022630.3/00066SZ科份0203132100033SH地团022630.1/00002SZ科A0203107100146SH联券022630.1/00128SH国寿0203189100115SH城股022630.9/00156SH联券0203188100333SH农行022630.2/00298SZ岛行0203146100035SH江份022630.5/00136SH华险02031.4100008SH利展022630.1/00095SZ川马0203106100142SZ波行022630.4/0股代码股简称报期持比例%）其同类基金重情况股代码股简称报期持比%其同类基金重情况0003SZ花顺0209014110033SZ花顺022231.7/20156SH联券0209068110146SH联券022231.6/20095SH江份0209036110776SZ发券022231.3/20212SZ波行02090030110311SH友份022231.1/20076SZ发券0209031110188SH商券022231.5/20048SH利展02090.7110803SZ南针022231.9/20371SH友份0209044110939SZ022231.9/20323SH农行0209042110178SH大券022231.4/20289SZ家行0209016110181SH国河022231.7/20178SH商券0209013110098SH方券022231.9/2）W理）从述内容，可以握到围金枫先的几个键词“偏左侧交易、“差异持仓”、“关金融科”。了能够方位解析该金经理核心特，下面南金主基金行为面分。南方金融主题南方金融主题是一只灵活配置型基金，成立于07年8月3日。该基金的股票资例制为%-5%绩较准沪深00数益率*0%+证债数益率*0%。表介基简称方融题A基全称方融题活置合A基前端代码0402OF成日期017-8-3发总份额12亿投类型活置基金现基金经理春逢岚枫基经理任起始日春逢017-8-8岚枫01--21股投资比限制-95%其份额1350OFC额）业比较基准深00数益6%+证债数益率0%投目标有控组风并持好动的提，过业研分，争现金产长稳增。风收益特征基为合基，长平风和期益平于票基，于券基、币场金。申费率A，普投者例：1金100，50%；200=额500.0%300万=额100万.0%4000=额，000。C无赎费率A：1期7，.0%；27=限30，75%；30日=限10，.0%；46=限，00%。C：1期7，.0%；27=限30，50%；30日=限.0%。管费率A：%/年C：%/年托费率A：.0%/年C：.0%/年销服务费A：无C：.0%/年；；W；；自金岚枫先生管理以来，南方金融主题的规模持续增长，02年一季度规模为093亿元，相比01年二季度增长了533亿元。02年四个季度的平均规为441元。图）W理业绩优异，相对同类超额显著01年5月1日至03年2月8日，该基金年化收益为9%，相对业绩准的化额益.8%从表4以到本内基相对类融主基金年额益为.6%分度额益为值。表8）年收益率年波动率年夏普比分度最大撤基收益超基准信比同中位数益超同类分数同排名021021起.5%922%28-.6%-63%.8%.2-57%82%000%/0022-157%431%-39-.1%-194%.7%.6-201%43%545%/1023M225%867%36-62%23%.7%.0.0%060%33%/2样期.7%220%15-.1%-11%.8%.8-39%36%222%/9W理过去7季中方融题有5季相业基取了的额平超额.2%其中4季的额益在%上。图8） 图2）:W理 :W整该基金持续受到机构投资者认可，机构投资者占比不断提升，截至02年二季度基的构资占已达74%比21二度长了81%，超类融题金的.3%。图比W理高仓位运作，对小盘股的配置提升01年二季度以来，该基金几乎始终保持0%以上的高仓位运作，与市场行情关不，以测金理加重块置个选择化时。图动:W理表5据证00融产数分了同场间析金的间绩表现以到基在同本的名本排前0%且够时整略握场涨益得绩速先如经了02年2至10的跌情，随联加减、内情策变股开反，在022年1月1日至023年1月31期证00融产数涨21%，方融题区收为09%处类融题金的33%位。表28）开时间结时间市状态基区间收益中证00金地产指收益同基金排分位数区最大回撤020521020731跌-53%-531%000%-061%020801020213荡372%047%545%-99%020214021031跌-.6%-934%455%-564%021101020131涨094%210%.3%-78%020201020228荡-65%-35%667%-62%W理从基金半年报和年报中披露的全部持仓来看，21H1以来南方金融主题对中证00配权逐提，从01H1的65%长至02H1的13%。图）W理以大金融为主，近期加仓金融科技以大金为主，依据期调整持仓据金季重股年报年全持仓基的A持占进归一，查基股组的业板分情。将银、银行融房地行划为大融块。图7可看，该金板配上大融块主01Q2至02Q4均置例为93%。在大金融板块内部，对银行、非银行金融和房地产的配置会有所切换，例如01Q4，该基金对房地产的配置比例增加至00%，对银行的配置比例从01Q3的91%少至20%。我将属于证金科技题指数分股股票划为金融科技行中金融科主题指选取产与服务金融科领域相的上市司作为本股，括支清算、络借贷资、财管理等域以及他运用息化技参与金产与务值的司期基对融技业配比提从22Q3的.2%长至02Q4的55。合金报的金理点析金运情：02三度基基对观济期位融产行趋等进行行业层的微调减持了定比例地产股加大了中期逻辑加顺，及续市预变可更敏的银金等种配。02四度基对期伏中地企的益了现将其为非和融T关持。该金遵循济周期析框架节奏判，并结行业趋，对行持仓进调整理置同种02四度基重配了银金42%、融技（57%。图况W据行业集度图8示南金主的三行占之和02以该金前大行业占比比同类金融主题基金均值要低。整体上，01Q2至02Q4该基金的前大业和值为.1%，类融题金的31%较近。图比:W理集中度低于同类，持股热门度低前十大仓集中度低同类01二度来基的十重股重平为34%于类金主基金位数16%计同重间重股数占比21二度来基的十重股重均有49于%下。图和 图）:W理 :W理重仓股存率近5成将本期重仓与上期重仓中重合的股票记为留存股票，计算01年三季度以来的重仓股留存率，结果如图1所示。平均来看南方金融主题的重仓股留存率为83%即均期近5的仓会以留。图率W理差异化仓取01二季度以来南方金融主题的前十大重仓股中出现次数超过1次的股票，果如表6示中“长续仓数指票现连报期次数“区收益”算是票连重期收。至02末入十重股数多是安行花顺农行，续仓分为54、3季。表表股代码股简称进前十大次数统计最连续重期数开日期结日期0001SZ安行55021630020600033SZ花顺54022331021210333SH农行530216300310248SZ岛行44021630020310146SH联券44022331021210242SZ波行42021630010900.H熟行330216300310.H城股33021020600239SZ家行320219300310076SZ发券32022930021210008SH利展32022630020900002SZ科A22022331020600035SH江份22022630020900311SH友份22022930021210188SH商券2202293002121W理一为衡基重股热程，文义了重仓股门度指：只票门度

类金十重中有股的金量类金量我将基金期重仓的热门取平均作为本基金重股热门的衡量从图12以到01Q2至02Q4基的仓热度期低同基金，明持更差异。图度W理换手率计南方金主题的手率水。由于金规模动带来被动买会影响金换率的计，我们计算基换手率扣减了算期内金季度模变动对。体算式下：买股总本+出票收入−Σ2度模动对值）整手率= 1 金均产值中基日资净值=金年管费/金理率图3展示了南方金融主题的半年度双边换手率及主动权益基金的换手率均值。体看基经平半度边手为62倍主权益金手率近。图率W理超额收益拆解：交易能力优异，行业配置能力强根基金的原持仓算季度仓模拟益，并其与实收益进对比，者累收的差定为基经理隐交易力例如用02Q4的原仓模拟03年1月3日至03年2月8日的基金收益，从图4可以看到该基金实际净高于模净值，明基金理的调提升了金业绩隐形交能比强。图南方金融主题的模拟净值和实际净值（202013-20302）W理参考rnson模型与基金经理隐形交易能力，将基金相对同类基金平均收益的超额拆解为交易收益、行业配置收益、选股收益和交互项收益四部分。其中，f表基金f益f示于金f股算收B示类金均益�示于类金均股算收益f示金f交收，b示同基平的易益。f−B=f−f)−B−�)+αf−�)=f−b+f−�)交易收益vf−vb)衡量基金经理在季报后的调仓带来的超额收益。f−�)可以参照rnsn模型拆解为行业配置收益、选股收益和交互项收益三部分：行业置收益量行业重偏离来的收；选股益衡量业内主选股带的收；交互收益指是基金理高配正向选收益的业、低有负向股益行带的益。从表7以到对类融题金基平配收为82%明相比同金融主基金，基金的业配置力强。基金经的季度均交易益高为64%其是21Q402Q4和232易益在%以上易力异。表解基收益同平均收益超收益交收益配收益选收益交项收益0213-55%-30%.4%.4%-07%-07%64%0214.9%.7%.2%.4%66%.3%80%0221-46%-22%.6%-45%74%.8%-61%0222-71%.9%-40%-15%-21%-57%-46%0223-507%-113%-95%-70%18%-12%-30%0224086%.8%.8%.5%19%.9%85%03M2250%.1%039%.6%25%.5%-16%均值.9%-57%.7%.4%82%.4%-03%W理历史偏向价值风格参晨星风箱的分方法，股票划至不同市值和值成长格板块将计值于深场前%股划为盘累市处其后0%股划为盘他票分小盘长分-值分高的3义成风，低的3义价风，他票义均风。南方金融主题基金的风格分布如图5所示，该基金在风格上偏向大盘价值和中价风格至022四度基在盘值的露高比54%，次中价风，比为.7%。2成长得分（净利润增速+营收增速经营性净现金流增速+净资产增速价值得分=（市净率倒数市销率倒数+市现率倒数股息率）/4图置W理图6给出了该基金在01Q2至02Q4的平均风格配置情况，平均来看，该金大价风上配比为1%比高盘值大均次之，比别为%和0%。图4）W理估值偏低，偏好左侧布局于01二度来金年和报全部A持仓算基在arra风因子上历史平暴