2023年新能源材料行业研究报告

2023年新能源材料行业研究报告目录一、光伏行业：长期复苏中，短期抢装热 PAGEREFToc370024746\h41、全球安装量稳步增长，需求无忧 PAGEREFToc370024747\h4（1）欧洲市场的影响力趋弱 PAGEREFToc370024748\h5（2）美国市场增长迅速，“双反”有望效仿欧洲得以解决 PAGEREFToc370024749\h6（3）核电受压，日本光伏需求大幅提升 PAGEREFToc370024750\h7（4）政策组合拳陆续打出，国内市场激发 PAGEREFToc370024751\h82、供给端整合正逐步推进 PAGEREFToc370024752\h113、光伏产品价格走势平稳，小幅提升的可能性也不排除 PAGEREFToc370024753\h134、投资策略 PAGEREFToc370024754\h145、主要风险 PAGEREFToc370024755\h14二、电池及电池材料行业 PAGEREFToc370024756\h141、产量分析 PAGEREFToc370024757\h14（1）锂离子电池产量平稳增长 PAGEREFToc370024758\h14（2）铅酸电池产量增长乏力 PAGEREFToc370024759\h15（3）碱性二次电池产量总体下滑 PAGEREFToc370024760\h152、需求分析 PAGEREFToc370024761\h16（1）锂电池的需求稳定增长，市场表现较好 PAGEREFToc370024762\h16（2）铅酸电池行业的需求仍算稳定 PAGEREFToc370024763\h173、主要电池材料价格和供给情况分析 PAGEREFToc370024764\h184、补贴新政虽出台，四季度新能源汽车销量仍难有大的起色 PAGEREFToc370024765\h195、主要风险 PAGEREFToc370024766\h20三、核电行业：项目稳步推进，景气度逐步提升 PAGEREFToc370024767\h201、核电行业景气度逐步提升 PAGEREFToc370024768\h202、重点关注国产化高端装备及材料 PAGEREFToc370024769\h223、主要风险 PAGEREFToc370024770\h23四、磁性材料行业：行业需求趋于稳定，价格仍是第一要素 PAGEREFToc370024771\h231、需求稳定，但是增长力度偏弱 PAGEREFToc370024772\h232、稀土磁材的价格继续向上的力度仍然偏弱 PAGEREFToc370024773\h243、主要风险 PAGEREFToc370024774\h25五、超硬难熔材料行业：行业有望企稳，关注新品有亮点的公司 PAGEREFToc370024775\h251、需求增速趋于稳定 PAGEREFToc370024776\h252、行业投资策略 PAGEREFToc370024777\h263、主要风险 PAGEREFToc370024778\h27一、光伏行业：长期复苏中，短期抢装热光伏行业仍处在大周期复苏的初期，四季度到明年都将延续复苏的格局，目前需求端仍在持续提升，供给端则在逐步整合。从中长期来看，随着技术进步、成本不断下降，光伏发电将越来越具备经济性，光伏行业仍大有可为。短期来看，由于国内电站抢装热情正浓，国外日本、美国等地需求持续旺盛，四季度光伏需求将延续前三季度良好势头，企业盈利水平仍将延续快速复苏的态势，行业内的优质企业也将彻底摆脱前几年的阴霾，迎来业绩中长期向上的拐点，而行业的投资机会也有望持续深化，值得把握。1、全球安装量稳步增长，需求无忧2023年上半年全球光伏需求已达到15GW，其中60%以上需求来自四个国家：德国、中国、日本和美国。光伏安装主要为大型公用事业和商业地面安装应用，占了上半年需求的45%。住宅屋顶应用占据近20%，其余的则来自非住宅屋顶安装和离网应用。在中国、日本需求快速增长带动下，三季度全球光伏需求进一步攀升，单季需求达到了9GW，我们预计四季度这一数据仍将继续上升，全年全球的装机容量有望实现15%-20%的增长，达到36GW左右。2023年，虽然欧洲市场的装机规模仍将下降，但是亚洲、美洲、大洋洲甚至是非洲等新兴市场的活力仍将继续释放，我们预计2023年全球的装机容量有望实现15%左右的增长，达到40GW以上。未来随着成本的继续下降和转化效率的提升，平价时代必将来临，行业的需求也必将再次出现爆发性增长。（1）欧洲市场的影响力趋弱随着欧洲各国补贴不断下调、整体财政情况不佳以及累计安装量已较大等多方面因素，传统欧洲市场的安装量呈现下降的局面，预计今明两年仍将维持这一趋势，再次向上拐点要到2023年。但是我们认为欧洲装机量的稳步下降对行业的总需求影响力趋弱。理由是从数据上看去年的欧洲的装机量为18GW，全球的占比高达60%，影响力仍然较大。但是预计欧洲今年的安装量为14GW左右，全球市场的占比急剧下降至40%以下，明年有望下降至30%左右。这种下降速度不是欧洲绝对安装量的大幅下滑造成的，而是其它地区的安装量增长太快造成的。因此我们认为不必对欧洲安装量的下降担忧，因为欧洲的影响力将逐步趋弱。（2）美国市场增长迅速，“双反”有望效仿欧洲得以解决美国作为能源需求最多的国家，发展光伏是美国重要的能源战略之一，光伏在美国能源战略中具有相当重要的地位。美国市场近几年将持续高速增长，预计今年市场规模将达到约5GW，同比增长继续维持50%以上，今后几年复合增长率在30%以上。美国市场需求旺盛，但在美国对我国光伏产品征收“双反”关税后，我国光伏组件价格与美国国内企业基本持平，美国光伏制造业具备本土优势，我国企业竞争力大幅下降，但美国需求增加较大提升了全球光伏整体需求量。9月中国机电进出口商会光伏分会在中国光伏大会上表示美国有意向将于近期与中方接触，就去年对中国太阳能产品的“双反”展开新一轮磋商，目的是想参照中国对欧盟出口光伏产品的方式，即实行“配额制”。中方对此轮磋商持原则性态度，并提出进行磋商的两项原则：a须撤消之前SolarWorld在美国对于中国光伏企业“反倾销”、“反补贴”的指控；b美国必须先取消之前定的税率（即反补贴2.9%至4.73%，反倾销31.14%至249.96%）。如果此轮磋商正式进行，中国光伏电池和组件企业，将有望再次对美出口。无疑这将为当前中国光伏产业再添一重利好。（3）核电受压，日本光伏需求大幅提升日本在核事故后，急需光伏等新能源填补能源空缺，日本去年宣布实行可再生能源上网电价补贴，其中对于光伏发电系统将给予十分优厚的补贴：规模大于10kW的太阳能发电系统上网电价为40日元/千瓦时，补贴时间20年；10kW以下的项目，为42日元/千瓦时，补贴时间10年。虽然今年日本下调了补贴水平，但由于组件价格同比的大幅下降，目前日本光伏补贴仍很具有吸引力，我们认为在补贴政策刺激下，日本光伏需求仍将持续提升，全年市场规模有望达到5GW以上。（4）政策组合拳陆续打出，国内市场激发虽然近两年在国内产能过剩、海外“双反”等重压下，国内光伏行业每况愈下，经历寒冬，但今年以来在需求以及政策带动下，光伏行业正逐步复苏。光伏作为国家战略性行业，未来清洁能源最重要的方向，从国家各部委到地方去年以来陆续出台众多支持政策。从当前国内发布的光伏支持政策来看，有众多方面较以往有所改变，特别是对需求端的支持得到重点加强，“上网电站补贴金额及年限的确定”，“电网确保并网全额收购所发电量”、“扩大可再生能源基金规模”、“大力发展分布式项目”等均是需求的重要保障。分布式项目来看，第一批国家示范区已经公布，其中包括18个园区，2023年总计划装机容量749MW，2023年规划装机容量共计1823MW。而今年底前，国家能源局还将有望推出第二批全国分布式光伏发电应用示范区建设。这些政策的综合效应未来将逐步显现，国内市场需求将呈持续增长态势，我们预计今年国内需求将达9GW以上。由于2023年底之前建成的电站项目仍将维持1元/千瓦时的上网电价，三季度以来，国内大型电站显现抢装潮，西部地区电站对于下游组件、逆变器等需求十分旺盛，目前国内光伏制造企业的开工率普遍较高。我们认为短期抢装有利于行业进一步巩固复苏态势，行业优质企业的盈利将持续改善，并奠定未来进一步发展的良好基础。同时我们不认为短期抢装之后，对2023年将产生不利影响，对于将实施的标杆电价来看，结合补贴20年年限、增值税减半征收等政策，西部地区仍将保持较好的内部收益率。制约国内电站建设的主要因素不是电价水平，而是并网障碍、限发电等因素，而目前这些障碍已在政策层面安排解决，未来细则将出台，国内电站的建设将更为顺畅，需求将持续增长。2、供给端整合正逐步推进就技术壁垒相对较高的硅料环节来看，前十大厂商产能总和2023年底已达20万吨以上，可以满足下游30GW以上的组件硅料需求，按大厂扩产计划（主要是扩产新线技术水平较高，成本较低），大厂总产能在25万吨左右，略大于全球需求。目前多晶硅环节大厂垄断基本形成，中小型厂商技术与成本处于较大劣势，大部分已基本停产，未来复产可能性较小。产业链中下游的硅片、电池片、组件全球产能在40GW-50GW，产能过剩较为明显，目前大厂已暂时停止产能扩张，而部分中小厂产线处于停产状态，实际各环节实际有效产能在30GW-40GW，成本较高、质量较差的“无效产能”有望在本轮彻底淘汰。从我国国家层面来看也支持行业兼并重组，近期工信部发布了《光伏制造业规范条件》，对光伏行业中多晶硅、硅棒、硅锭、硅片、电池、电池组件等制造领域的生产布局与项目设立、生产规模和工艺技术、资源综合利用及能耗、环境保护和质量管理等方面做出了规定。提出（1）新建和改扩建光伏制造企业及项目应当符合规范条件要求。（2）现有光伏制造企业及项目应当符合规范条件要求，未满足规范条件要求的企业及项目根据产业转型升级的要求，在国家产业政策的指导下，通过兼并重组、技术改造等方式，尽快达到规范条件的要求。（3）对光伏制造企业及项目的投资、土地供应、环评、节能评估、质量监督、安全监管、信贷授信等管理应依据本规范条件。不符合本规范条件的企业及项目，其产品不得享受出口退税、国内应用扶持等政策支持。我们认为本次工信部发布的《规范条件》颇为“严厉”，小厂面临破产重整可能性极大，而行业龙头受制略小，但未来想大幅扩产也面临一定门槛，未来兼并收购将成为一段时间内行业主流。行业供给端有望迈入健康发展道路。3、光伏产品价格走势平稳，小幅提升的可能性也不排除随着下游需求不断提升，供给端不断优化，产业供求正逐步走向平衡。价格是供求关系的直接反应。今年以来光伏产品价格逐步企稳，目前已基本稳定。从需求端看，由于四季度抢装行情下需求的集中爆发，光伏产品的价格不排除还有小幅提升的可能。从价格的角度看，硅片、电池片、组件环节的价格在经过两年的暴跌之后，已经跌到位了。从厂商成本来看，短期没有下跌空间，厂商也从前两年的竞相杀价转变为理性，今年较多厂商已选择不做“亏单”，不盲目冲量。我们认为目前价格企稳的状态有利于企业正常经营，在价格体系稳定有序的情况下，制造端企业有望在维持微利基础上逐步提升盈利水平，业绩同比、环比将延续快速复苏态势。4、投资策略四季度国内电站抢装热度不减，企业的经营状况继续好转，行业基本面大趋势继续向上。再考虑到市场对成长股的“看前景，重趋势，轻估值”的核心交易特征仍然持续，我们认为光伏行业的行情在四季度将继续深化，仍有潜力可挖。建议稳健的投资者可考虑介入航天机电、中天科技、海润光伏等补涨型标的，积极的投资者仍可关注我们前期一直推荐的隆基股份。5、主要风险（1）需求不及预期；（2）技术进步、成本下降不及预期；（3）行业竞争加剧，产品价格压力二、电池及电池材料行业1、产量分析（1）锂离子电池产量平稳增长2023年8月，国内锂离子电池的单月产量为4.23亿支，同比增长16.25%，扭转了7月增长乏力的局面。由于9、10月份是行业的旺季，行业的表现不会太差。展望四季度，锂电池行业的总体运行情况预计仍将平稳。全年国内锂电行业的增速预计在15%左右。（2）铅酸电池产量增长乏力2023年8月，国内铅酸电池的产量为1583.99万千伏安时，同比仅增长2.10%。三季度以来，铅酸电池产量的增长比较乏力。这一情况基本复合我们半年度的预期。由于去年的高基数原因，我们认为国内铅酸电池的产量增速仍将基本维持同比增长缓慢的态势，就四季度来说，有望实现小幅增长，但预计难有大的亮点。（3）碱性二次电池产量总体下滑2023年8月，国内碱性电池的月度产量为6930.60万支，同比增长2.21%，扭转了月度产量连续下滑的局面。四季度，预计碱性电池行业虽然有一定转机，但是也难有大的亮点。就全年来看，碱性二次电池行业的总产量同比下滑无疑。2、需求分析（1）锂电池的需求稳定增长，市场表现较好需求情况还是重点考察和笔记本两大下游的情况。2023年前8个月国内的总产量达到9.11亿部，同比增长23.00%，其中8月单月产量为1.28亿部，同比增长32.17%。从产量增长态势上看，国内市场的需求情况较好。同期，国内笔记本计算机的总产量为1.56亿台，同比增长6.15%，其中8月产量为2292.13万台，同比增长15.36%。笔记本市场的总体表现比较一般，预计四季度也难有大的起色。鉴于市场的较好表现，我们预计四季度锂电行业需求仍将总体维持稳步增长。（2）铅酸电池行业的需求仍算稳定铅酸电池行业从启动电池和动力电池两个角度考察。对于启动铅酸电池来说，我们重点考察汽车的产销情况。2023年前8个月，国内汽车的总产量为1507.28万辆，同比增长15.11%，其中8月单月产量为179.50万辆，同比增长14.58%。汽车市场的增长情况继续稳定，预计四季度仍将维持这一态势，因此我们预计启动电池的总体需求也将稳定。而对于动力电池来说，我们预计国内电动自行车的年度销量预计会有所下滑，四季度电动自行行业的情况也难有大的起色。由于前期动力电池的价格反弹趋势没能延续，因此总的来看动力电池在四季度难有作为。总体看铅酸电池行业的需求稳定，但难有大的亮点。3、主要电池材料价格和供给情况分析年初电池级碳酸锂的价格虽然有所反弹，但是未能延续，三季度在需求偏淡，供给相对充裕的情况下，其价格呈现调整态势。四季度行业旺季来临，但是由于供给充裕的限制，预计电池级碳酸锂的价格仍难有反弹，保持稳定的可能性最大。三季度以来钴酸锂和三元材料的价格表现稳定，四季度预计维持这一态势。三季度以来铅价未能延续升势，向下调整幅度不小，因此铅价对去铅酸电池价格的支撑不足。从加工费上来看，动力电池极板的加工费也未能延续涨势，随铅价下滑而下滑。启动电池极板的价格表现一直疲软，未能随铅价上涨而出现一波上涨。预计四季度铅价和铅酸电池极板加工费难有大的波澜。4、补贴新政虽出台，四季度新能源汽车销量仍难有大的起色据中汽协不完全统计，上半年中国新能源汽车产销比上年同期有较快增长。生产新能源汽车5885辆，比上年同期增长56.3%，其中纯电动汽车5111辆，插电式混合动力774辆。销售新能源汽车5889辆，比上年同期增长42.7%，其中纯电动汽车5114辆、插电式混合动力775辆。与第一季度相比，二季度电动汽车产量略有下降，插电式混合动力汽车产量有大幅上升。今年第二季度共生产新能源汽车2894辆，环比下降3%。其中，生产纯电动汽车2240辆，环比下降22%;生产插电式混合动力汽车474辆，环比增长58%。此外，上半年普通混合动力生产9388辆，销售10048辆，比上年同期分别增长1.6倍和1.7倍。天然气汽车生产43898辆，销售43562辆，比上年同期分别增长1.1倍和1倍。我们认为国内的新能源汽车的产销增速虽然在50%以上，但是和预期相比仍然相差较大，从绝对量上看也还是太小。四季度由于“补贴新政”的出台，预计新能源汽车的销量会好一些，但是大规模放量的可能性仍然不存在。因此，新能源汽车的利好仍然是预期型的，短期难在基本面上有所体现。5、主要风险市场的系统风险；电池股的业绩风险。三、核电行业：项目稳步推进，景气度逐步提升1、核电行业景气度逐步提升当前我国节能减排的压力也很大，要在电力需求不断增加的同时，完成2023年单位GDP二氧化碳排放比2023年下降17%的目标，必须积极发展低碳能源。综合可实现性、成本、环保、利用率等因素，核电是目前最可行的清洁能源，在保证安全的前提下，核电仍应大力发展。总体来看，我国核电利用率仍较低，只有1%-2%，与其他工业大国有较大差距。去年下半年以来，在前期各项安全检查严格落实的前提下，国务院及环保部等本着严肃和慎重的态度逐步推进核电重启进程。去年三大核电规划已全部通过，核电已全面重启，前期停止的项目已陆续复工，新项目也在有序推进。目前在各项安全措施到位的情况下，今年四季度有望新开工三台百万千瓦机组，超过此前预期。而明年我们预计将开工6-7台机组，国内核电建设仍将稳步推进，短期虽然难大幅超预期，但行业景气度在逐步提升，项目招标将陆续增加。从目前情况来看，核电中长期发展目标也有可能上调，从到2023年的58GW上调到70GW左右。2、重点关注国产化高端装备及材料核电的产业链通常包括：（1）核原料的采集；（2）核电站的建设（核电、常规岛、辅助设备建设）；（3）核电站运营管理。核电站的投资包括设备投资，基础建设和其他费用，其中核电设备的投资在整个投资中占比在50%左右；核电设备投资包括核岛设备、常规岛设备以及辅助设备，三者的比例在5：3：2左右。目前我国国产化设备与材料均已获得一定突破，随着国产化率逐步提高，国内的核电主设备提供商、锻铸件制造商、阀门、管道，以及各类涉及核材料类相关企业仍有较好的发展机遇，特别是高端材料具备替代海外产品机会，如宝钢、久立特材的690U型管。3、主要风险（1）核电项目进程缓慢（2）行业整体业绩增长缓慢四、磁性材料行业：行业需求趋于稳定，价格仍是第一要素1、需求稳定，但是增长力度偏弱由于磁材的下游需求领域广泛，因此我们主要从彩电、空调、音响、汽车、和电子计算机等几个主要需求领域的增长情况来考察。相关数据显示2023年前8个月，彩电、空调、汽车、和微型电子计算机等行业的产量分别实现了3.14%、8.99%、15.01%、23.00%和9.03%的同比增长。只有组合音响行业的累计产量则分别有4.52%的同比下滑。总的来看，我们认为磁材行业的需求情况仍然稳定，但是继续向上的力度还不够强，四季度预计这一情况仍将延续。2、稀土磁材的价格继续向上的力度仍然偏弱今年以来稀土价格走出了触底反弹的走势。上半年稀土的价格仍处在跌跌不休的寻底阶段，但是二季度末和四季度以来稀土的价格在行业整治预期下迎来一波反弹，力度尚可。目前金属钕的价格已经升至45.5万元/吨，较底部已有30%左右的涨幅；镝铁的价格已在200万元/吨，较底部的上涨幅度更为可观；钕铁硼价格同样反弹，以N40烧结方块为例，价格已经由14万元/吨升至17万元/吨左右。钕铁硼磁材的价格受稀土价格影响较大，近期稀土的价格反弹呈现乏力的态势，因此预计四季度钕铁硼的价格总体可能稳定，即使向上，力度也不会太大。3、主要风险需求复苏未及预期，稀土金属价格继续下滑风险。五、超硬难熔材料行业：行业有望企稳，关注新品有亮点的公司1、需求增速趋于稳定从需求角度看，2023年前8个月国内固定资产投资的累计完成额为26.26万亿元，同比增长20.30%；房地产开发投资完成额为5.21万亿，同比增加19.30%。从数据上看，固定资产投资增速和房地产开发投资完成额的增速继续平稳增长。从行业的角度看，石材加工和陶瓷等行业的需求有所好转，但是石油钻采和金属制品加工等行业的需求向上的迹象仍不明显。四季度，预计超硬材料的需求会有所好转，但幅度可能有限。2、行业投资策略受国内经济形势和行业内产能较快扩张的影响，超硬难熔材料板块的业绩总体增长发力，因此年初以来整个板块的表现相当疲软。四季度国内经济有望暂时企稳，行业的下游需求也有所好转，加之板块的PB水平相对中小板已经有一定优势，因此板块总体估值水平有向上修复的可能。建议关注黄河旋风、钢研高纳和豫金刚石等新品有看点的公司。3、主要风险金刚石单晶材料价格何时企稳反弹还有不确定性。

2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑 31、央行推动银行卡IC升级 32、安全与便利性是推动的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 64、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 7二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长 81、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 9三、金融IC卡放量带来产业链投资机会 111、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 112、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 123、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 14四、重点公司简况 151、东港股份：智能卡业务放量 162、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健 173、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断 184、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 185、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 196、国民技术：立足安全芯片，发展移动支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认采用“积极应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（简称《意见》，下同），正式启动银行卡IC升级的序幕。根据《意见》计划，金融IC卡推广分为支持终端（POS与ATM）改造与银行卡升级两部分；二者同步启动，率先完成支持终端的推广与改造，然后推进金融IC的普发以及普及。银联将首先实现新增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底基本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开始发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开始普发金融IC卡，2023年基本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素（1）与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要体现在安全以及便利性方面（在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同时本身逻辑加密集成电路，伪造的难度极高，基本杜绝了克隆卡的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的能力也明显更高，减少失磁造成损失。便利性主要体现在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依赖于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能（比如自动售货机、便利店甚至是菜场）。（2）在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于成本方面，一方面IC卡成本超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造成本或出现回落，且银行转嫁换卡成本的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比成本的增加更加有利。（3）可以说央行的政策是金融IC卡推进的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推进金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC卡在功能拓展方面的广阔的空间，在承接原有银行卡功能的前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，提供能多的自助服务等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程（1）人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。（2）根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件根据央行对于金融IC卡推广的计划，2023年之前相应的支持终端应该基本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了基础。根据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张（新发行），较2023年底增长206%。2023年第3季度新增IC卡占新增银行卡比率已达到15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端658万台，其中98%已完成改造；共布放ATM终端40.8万台，改造率为79.1%。POS终端和ATM终端改造均按计划完成，为2023年大规模发卡奠定坚实基础。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大预计15年金融IC卡基本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售量的快速增长。根据我们的预测，不考虑换卡需求13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速基本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量预计在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场绝对的规模依然十分巨大。具体的假设与测算过程参见下图。我们假设未来新增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均为新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会出现一定的回落，目前一张金融IC卡的价格在9元左右，假设未来两年价格分别降到8、7元，则金融IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。由于芯片在金融IC卡占比超过70%，芯片价格的下降将推动金融IC卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用（包括折旧、人工等）占比较小，下降的空间十分有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平出现明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。三、金融IC卡放量带来产业链投资机会1、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过程，按照金融IC卡推进的进程来看，系统集成版块快于IC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程基本同步。就目前情况来看，银联相应的POS与ATM等改造基本完成，读写终端逐步今年入稳定增长期；芯片与制卡环节随着金融IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。经过梳理，A股中相应的标的参照图表11，重点关注芯片与卡片制造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有一定的优势，是行业的龙头企业，该类企业能够能够获得相当充足的订单，在行业性快速增长的过程中获益；而对于业务规模依然相对较小的企业如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。我们认为，这将带来巨大的行业性增长，行业龙头可以获得更多的订单，而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正常运行的根本，招标方不可能将如此巨大的业务量全部交给少数龙头厂商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡量达到数亿张的商业银行也会采取同样的策略。因此中小规模的厂商也可以获得一定的订单规模。从目前已经公布的招标情况来看，金融社保卡中标企业基本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保项目中标企业更是达到8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但根据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行大概也会是这样情况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，预计将由国内厂商分享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升根据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在新增银行卡中的渗透率达到30%左右，全年新增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；根据1季度的情况来看，尽管金融IC卡发卡总量相对较为平稳，约为6600万张，但由于1季度整体发卡量增速有所回落，同比增长不足5%，使得新增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。预计全年新增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开始银行或加大银行卡发行力度。根据1季度金融IC卡渗透率情况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC卡升级过程，将会带动相应的制卡量未来几年内出现明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与制卡企业业务量有望获得显著的提升；同时芯片厂商还能够享受国内化带来的超速增长；而读取设备，或随着QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性机会，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡（图表13），并入围建行IC卡项目；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！传统业务稳定增长：公司传统的票据印刷业务有望继续保持稳定增长。而公司其他的新业务——RFID和个性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态势。我们预计13-15年公司智能IC业务量分别达到500万，250