传媒-行业周观察：重视营销+AI、游戏+AI

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载业周观察(业周观察(20230313-20230317)I【市场观点】口上周传媒(申万)指数整体上涨5.86%，同期沪深300指数整体下跌0.21%，板块跑赢沪深300指数6.07%，位列所有板块第1位，周内表现较Copilot，AI和大模型落地速度加速。坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。口港股方面，本周恒生科技指数下跌10%，主要系美联储加息预期升温、国内经济目标低于预期、国内通胀低于预期等多因素共同作用所致。但在中长期维度上，我们坚持看好后续港股市场表现，互联网依旧首推腾讯控股。【投资建议-传媒】口GPT4、文心一言、Copilot本周先后发布，产业化进度加速。我们建议持续关注三方面机会：海外映射最顺的电商，落地最直接的的游戏，最好想象的虚拟人：1)游戏：神州泰岳、盛天网络恺英网络、三七互娱；2)营销：易点天下、三人行、蓝色光标，3)电商：青木股份、若羽辰。此外建议关注国资和平台两个方向，4)国资：新华网、浙数文化、浙文互联等。5)平台：百度、三六零、昆仑万维。口重点关注传媒央国企价值重估。重点关注两条主线：1、现金流充裕、估值相对底部的央国企媒体平台，重点建议关注中国电影、芒果超媒和出版板块；2、具备数据要素、AIGC等资源禀赋的相关企业，建议关注人民网、新华网、浙数文化等。口游戏：全年保持乐观，看好双击及AI实质性改变行业，推荐继续布局。今年主基调为恢复版号发放+娱乐消费呈现复苏态势，节奏上仅有少数公司已开启恢复周期，预计大部分公司H2开始兑现增长；行业全年实际表现或为前低后高，预计公司实际经营拐点与业绩修复机会未到。目前主要公司普遍PE仍不足20X，看好今年优质标的PE有潜力修复至25X。此同时看好AI+游戏侧融合潜力，大厂或带头推进。从成本侧看：现有技术理论研发费用节省或已在10%以上(基础美工需求大幅缩减)。从效率侧看原画生产时间有望缩短80%，加快生产进度。展望后续行情，我们看好两个逻辑方向：一是AI-bot体验升级，如chat玩法接入MMO和部分平台(出海游戏或可直接接入成熟模型)。二是AIGC优化生产流程，看好美术及买量素材成本与时间大幅优化A股游戏板块首要推荐神州泰岳(出海游戏核心标的，子公司鼎富智能拥有AI模型积累)、三七互娱(业绩前低后高，受益于AIGC降本)，建议重点关注盛天网络(高增速AI音频潜在个股，拥有数据积累与潜在应用场景)、恺英网络(传奇基本盘表现优异，受益于AIGC降本)；此外推荐吉比特、完美世界(MMO游戏与chat模型存在融合潜力)。港股首要推荐腾讯控股(+多业务向上)、网易(蛋仔派对利润弹性大+沉淀游戏chat模型，或应用于逆水寒手游)、心动公司，建议关注中手游。【投资建议-互联网】口互联网广告：预计23Q1行业持续复苏，好于22Q4。本周微博/哔哩哔哩发布22Q4财报。根据已有公司财报，我们预计今年Q1互联网广告行业环比持续复苏：预计微博Q1同比仍为负个位数下滑，但相比Q4增速已有明显改善；预计哔哩Q1同比20%~25%，增速明显改善。内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。我们对全年行业判断是：考虑到外卖、到店、电商等行业今年可能会通过用户补贴或广告投放等方式继续拓客，外循环广告行业增速或将好于我们之前预期(此前报告预期：外循环广告行业全年同比高个位数增速)。业研究证券研究报告证券研究报告究所业编号：S0360521010001行业基本数据只)相对指数表现%对表现11% 0%22/03-21%传媒沪深300相关研究报告《传媒行业周观察(20230116-20230129)：2023年春节档票房破67亿元，出版署发布1月国产批信息》3-02-02《疫后复苏之电影：全产业复苏有望和春天一起到来》3-01-31《复盘春节娱乐复苏：春节档票房进入历史第二23-01-286.4%22/0522/0822/1022/1223/03传媒行业周观察(20230313-20230317)核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2口外卖：据澎湃新闻，饿了么发布全员信公布新机制改革方向，以“加大激励总投入”等为原则进行落地方案设计和优化。我们认为在疫后恢复的新一年，外卖行业有望重启“加大补贴以促市场增长”新阶段，一方面有望推高外卖行业整体成长性和用户渗透率，另一方面单均OP同比可能有所下降。口电商：京东已于首页上线“百亿补贴”频道，阿里近期宣布淘宝五大战略，分别为“直播、私域、内容化、本地零售和价格力”。短期来看更加激烈的补贴竞争或将影响电商平台的短期利润，但长期看更便宜的电商渠道也可能会进一步推高零售行业的线上化率水平。口本地生活/到店：我们维持到店行业今年β强复苏和格局更激烈的判断。我们认为抖音今年的核心进展在于1)持续的商户覆盖；2)到店的精细化推进；3)平台佣金率和广告货币化率的缓慢提升；4)评分体系的持续打磨。目前看到美团的动作主要是产品端的视频化，和部分商户的佣金广告红包优惠。口风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4 图表2传媒(申万)板块涨跌幅前十名 5 图表8即将上映重点影片梳理(2023.3.20-2023.3.26) 8 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5(一)上周传媒板块整体上涨5.86%，排名第1位上周传媒(申万)指数整体上涨5.86%，同期沪深300指数整体下跌0.21%，板块跑赢从个股看，蓝色光标(49.11%)/返利科技(35.87%)/值得买(30.69%)/宝通科技(28.69%)/盛天网络(25.2%)领涨。ST天润(-9.21%)/ST中昌(-8.33%)/腾信股份ST%)领跌。图表2传媒(申万)板块涨跌幅前十名资料来源：Wind，华创证券本周港股互联网科技板块哔哩哔哩-SW(22%)/中芯国际(20.64%)/金山软件 /瑞声科技(-1.76%)/明源云(-0.61%)/小米集团-W(-0.18%)/比亚迪电子(0.23%)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6资料来源：Wind，华创证券(二)游戏市场根据七麦数据，2023.03.11-2023.03.17(上周六到本周五)游戏iOS畅销排行中，腾讯的《梦幻西游手游》维持TOP10地位，次新游戏《蛋仔派对》为近期最大惊喜。非上TOP戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，少量次新游戏进入榜监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7(三)电影市场资料来源：猫眼专业版(截至2023年3月17日24:00)，华创证券2、一周票房市场总览根据艺恩APP周数据，2023.03.13-2023.03.17(上周一到周五)整体票房19466万元(不含服务费)；2023第10周观影人次共524万人；平均票价(不含服务费)37元。资料来源:艺恩APP(截至2023年3月17日24:00)，华创证券3、上周上映影片表现分别为《保你平安》/《回廊亭》/《毒舌律师》/《流浪地球2》/《满江红》五部影片票房(不含服务费)分别为10484万/3960万/1050万/783万/753万，当周票房比例分别为。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8》。26)3/3/24芽之旅华资料来源：猫眼专业版(截至2023年3月17日24:00)，华创证券【科技】GPT4发布：多模态输入、百万亿参数、长文本生成入、长文本生成等，让聊天软件能够以更高的准确度解决更难的问题，【科技】微软推出办公“智能副驾”Microsoft365CopilotCopilot)为其工作场所生产力工具带来全新一代人工智能的强大功能。微软Copilot将大型语言模型(LLM)的强大功能与业务数据和Microsoft365应用相结合，帮助用户释放创造力，解锁生产力并升级各种技能。目前，微软公司正在与部分商业客户一同测监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9公司名称营收(亿润(亿(亿元)21A22E23E21A22E23E1/20221/2022.SZ.8828.8/22.6H.14361.2/38.3SZ泰岳.73.8/3.8.SZ.5.04.SZ.3.SZ*.3.5.3H*./0SZ*.2.6SZ4资料来源：wind，华创证券(其中带*的公司采用wind一致预期，完美世界2022年EPS为业绩预告中值)公司名称Non-GAAP净利润(亿元)营收(亿元)(亿21A22E23E21A21A22E23E0/20210.HK腾讯控股096.HK335.1.09.HK81.08.00资料来源：wind，彭博，华创证券(其中带*的公司采用彭博一致预期)资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预消费能力复苏不及预期。证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11传媒组团队介绍中国人民大学硕士。先后于中金公司(2015-2016)、海通证券(2016-2019)、民生证券(2019-2020)，从事TMT6/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第析师评选传播与文化类第五名等。分析师：张静雯研究员：费磊。研究员：廖志国华创研究所。资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12售通讯录名箱3214682ngyujiehcyjscom3214682hangfeifeihcyjscom3214682yihcyjscom钰32146823214682yunlonghcyjscom林6500808linhcyjscom6500821inghcyjscom翎蓝3214682inglanhcyjscom销售经理82756804zhangjiahuihcyjscom82756803jiehcyjscom销售经理82871425shutonghcyjscom销售经理83024576mowenhcyjscom销售经理82871425wangchunlihcyjscom0572536caixiahcyjscom总监0572551ingtinghcyjscom总监05725550572585hangjianihcyjscom0572560hcyjscom0572509jiangyu@玮0572548eihcyjscom销售助理0572573uzhangyuhcyjscom销售助理iyuehcyjscom音82756805jiayinhcyjs