财管基础课程本章是考试的重点章节内容关联性较强可与资本结构决策中

第四章债券收益率风险调整模型，资本资产定价模型、资本成本的区5风险调整法估计成1风险调整法估计成8可比公司法估计成本、平均资本成本（加简化经济增加值资本成本、普通股资本成本、平均资本成本（计算题8计（3）税后资本成（一）资本成本的含义与用途称投资项目的取舍率、最低可接受的率、投资人要求的必要途（二）公司资本成本和项目资本成本的比较的必要率，即项目本导致要求投资率增加的部分【提示】由于公司经营业务不同（【例题·多选题】（2016）下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（）『正确答案』出项目的必要率，选项BD的说法正确；内含率是项目投资后预计能够达到的，选项C的说法错误；项目预计达到的率大于项目资本成本，项目可行，即项目资本成本是投资A（三）资本成本的影响因素利率。利率影响公司资本成本和股权资本成税率。税率影响税后资本成本和平均资本成资本结构。负债比例提高，引起资本成本与股权资本上（一）资本成本的特点估计资本成本就是确定债权人要求的收益率。资本的提供者（即债权人）承担的风险低于股东，即其期望的率低于股东，所以筹资的资本成本低于权益筹资的成本。（二）资本成本的区分务的成本。现有的历史成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本。区分承诺收益与期望收益。因为违约风险存在，对投资人来说，投资组合的期望收益低于合同规定的承诺收益，债权人的期望收益才是筹资人的真实成本。在实务中，往往把的承诺收益率作为成本。区分长期和短期。平均资本成本主要用于资本预算，涉及的是长期，因此通常只考虑长期。如果公司无法长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期筹资并将其不断续约。这种，实质上是一种长期。【例题·单选题】（2016年）在进行投资决策时，需要估计的成本是（）现有的承诺收未来的期望收未来的承诺收现有的期望收『正确答案』『答案解析』作为投资决策评估依据的成本，只能是未来借入新的成本。现有的历AD真实成本，选项B正确，选项C错误。（三）资本成本估计的方法税前资本成本的估不考虑费用的税前资本成本估①到期收益率法。根据已经上期债券的未来现金流出现值等于当前市价，采用内插法求解ⅰ每年付息、到期还本rd【例题·计算分析题】A公司8年前了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率rd，则：7%，则：8%，则：债券税前资本成本【例题·计算分析题】某公司3年前了面值1000元、票面利率12%、每半年付息的不可51051.19rd5%，则：6%，则：债券年有效到期收益率（即税前资本成本）为ⅱ到期一次偿还本金与利息的（单利计息rd债券税前资本成本②可比公司法。公司没有上市债券，计算拥有可债券的可比公司的长期债券的到期收益率，作为本公司的长期成本。【例题·多选题】（2015）甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（）。C.拥有可上市的长期债『正确答案』『答案解析』如果需要计算成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可债券的可ABC用风险调整法估计资本成本。税前成本＝债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率第三，计算与选定上市公司债券同期的长期债券到期收益率（无风险率）；【例题·单选题】（2013年）甲公司采用风险调整法估计成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（）。『正确答案』『答案解析』采用风险调整法估计资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信B【例题·计算分析题】甲公司的信用级别为B级，2012年7月1日5年期，每年付息到期还本的债券。目前收集了可比公司上市的B级公司债券以及与公司债券到期日接近的债债券公ABCD债券税前资本成本备注：站在2012年7月1日时点看，本题中同期限（指的是到期日相同或相近）的券到期收益率应该使用2017年7月4日到期的债券的到期收益率（3.75%）调整法确定其成本关键比率如利息保障倍数、现金流量比、资本回报率、经营利润/销售收入、长期负债/总考虑费用的税前资本成本估计（新的长期债券新债券需要考虑费用，日未来偿还利息和面值的现值等于债券筹金净流价格 费用率）＝利息×（P/A,rd,n）＋面值×（P/F,【例题·计算分析题】公司新长期的不可赎回债券，面值1000元，票面利率12%，每年付息一次，债券期限5年，价格1106.52元，费用率5%。1000×12%×（P/A,rd,5）＋1000×（P/F,rd,5）＝1106.52×（1－5%）10%，则1000×12%×（P/A,10%,5）＋1000×（P/F,1000×12%×（P/A,12%,5）＋1000×（P/F,税后成由于利息费用可以在税前扣除，利息的抵税作用使得人真正承担的是税后成本，即：税后成本＝税前成本×（1－所得税税率）①没有特殊说明时，资本成本是指税后资本成本后用有效年税前资本成本×（1－所得税税率）计算出年税后资本成本。（一）不考虑费用的普通股资本成本估计β－某的系数；rm－平均率（市场平均率（rm－rf）－市场风险溢价；β×（rm－rf）－某风险溢价。不同时间的、票面利率和计息期不同的上市债券，根据当33%。0123实际现金流量（万元年123现年123现值（6.80%现（2）值的估值（β值）是J的率与市场组合率的协方差与市场组合报为了更好地显现率与市场组合率之间的相关性，应使用每周每月的即应选择较长的时间跨度。既要包括经济繁荣时期，也包括经济时【】算数平均数与几何平均数原理的比例如:某市场2014至2016年每年末市场价格指数分别 和3000算数平均法计算的市场平均收益率为几何平均数计算市场平均收益率为【例题·多选题】（2012年）资本资产定价模型是估计权益成本的法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有（）。估计无风险利率时，通常可以使用上市的长期债券的票面利估计值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可估计值『正确答案』『答案解析』估计无风险利率时，应该选择上市的长期债券的到期收益率作为无风险利后的年份（不一定是很长的年度）B计算股利增长模型假定收益以固定的年增长率递增，则股权成本的计算为假设未来保持当前的经营效率和财务政策不变，且不增发（或回购），则可根据可持【例题·多选题】（2017）甲公司是一家稳定发展的制造业企业，经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购，公司现拟用股利增长模型估计普通股资本成本。下列各项中，可作为股利增长率的有（）。『正确答案』师的预测。甲公司经营效率和财务政策预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购，③分析师预测的增长ⅰ将分析师预测的不稳定增长率，在足够长时间内计算年度几何平均数，然后计算普通股ⅱ根据不均匀的增长率直接计算普通股资本成本（固定增长股利估价模型）【提示】采用分析师的预测增长率可能是最好的办法，投资者在为估价时也经常采用它作【例题·计算分析题】A公司的当前现金股利为2元/股，普通股的实际价格为23元。证555%，相关资料如0123452Rs＝税后成本＋风险溢价①税后资本成本是本公司自己债券的资本成本认为，某企业普通股风险溢价对其自己的债券来讲，大3%～5%之间。二是根据历史数据分析权益率与债券收益率（通常指到期收益率）的差异来确定。公司的权益资本成本时，债券收益率是指（）。甲公司的长期债券的税前成甲公司的长期债券的税后成『正确答案』『答案解析』根据债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，采用本公司债券的税后D（二）考虑费用的普通股资本成本估计新普通股会发生费用。如果将费用考虑在内，则新普通股资本成本的计算公式中：F是费用率新普通股属于外部股权筹资，留存收益属于内部股权筹资。留存收益的资本成本估计与普通股相同，只是不需要考虑费用。因此，留存收益资本成本低于新普通股资本成本。（一）优先股资本成本估计优先股资本成本包括股息和费用。优先股资本成本的估计Pp－优先股每股价格；F－优先股费用率。【例题·计算分析题】某公司每季付息的永久性优先股，每股价格116.79元，每股面值100元，年股息率10%，每股的成本2元，公司所得税税率25%。（二）永续债资本成本估计永续债是具有权益属性的工具，其利息是一种永续年金。永续债资本成本估计rpd表示永续债资本成本；Ipd表示永续债每年利息；Ppd表示永续债价格；F表示永续债费用率（一）计算平均资本成本是公司按照各种长期资本构成比例为权重计算的平均值，其计算式中：rw是平均资本成本rj是第jwj是j种筹资方式的资本占全部资本【提示】平均资本成本是公司未来融资的平均成本，而不是过去所有资本的平均成本。其中成本是新的成本，而不是已有的利率；股权成本是新筹益资本的（二）平均资本成本权重的选择优点：适用公司评价未来的资本结构，更适用于企业筹措新【例题·计算分析题】（2017年）甲公司是一家上市公司，主营品生产和销售。2017甲公司目前长期资本中有长期债券1万份，普通股600万股，没有其他长期和优股。长期债券于2016年7月1日，期限5年，票面价值1000元，票面利率8%，每年6月日和12月31日付息。公司目前长期债券每份市价935.33元，普通股每价10元目前无风险利率6%，市场平均收益率11%，甲公司普通股系数1.4以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司平均资本成本在计算公司平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法ii＝5%，则：长期债券税前资本成本 （元 优点：适用公司评价未来的资本结构，更适用于企业筹措新。【例题·多选题】（2011年）下列关于计算平均资本成本的说法中，正确的有（）A.计算平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每B.计算平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量的机会成本，而非已经筹金的历史成本C.计算平均资本成本时，需要考虑费用的应与不需要考虑费用的分开，D.计算平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将的承诺收益率而非期望收益率作为成本『正确答案』财务状况不佳，的承诺收益率可能远高于期望收益，此时计算成本应该采用期望收益，D此需要计