宏观研究-广发宏观：开年工业企业利润增速偏低的原因及后续展望-广发证券郭磊,王丹-20230327

发现价值免责声明发现价值广发宏观开年工业企业利润增速偏低的原因及后续展望广发宏观开年工业企业利润增速偏低的原因及后续展望SFCCE.no:BNY419003572leigfcomcngfcomcn请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。报告摘要：低。从“量、价”两个维度拆解，生I高于2015-2022年均值13.8%、2015-2022年(剔除2020年)均值的20%，以及春节假期相近的2017年环。春节较为分布不是全部原因，利润率下降明显存在一定拖累，主要背景是成本刚性和费用上升。1-2月规上工发现价值免责声明发现价值2/9节2023年全年利润同比-7.1%，四季度转正；若按照季节性均值和上限之间取均值作为环比推I制信电子利润增速最低，黑色冶炼、石油炼焦同比降幅超过100%，化工、化纤、计算机通信电子、有色冶炼利通造业整体，烟草(9.6%)、饮料茶酒(2.4%)、医药(-16.3%)、文教体娱用品(-9.6%)、纺服(-13.5%)、皮革制鞋发现价值发现价值3/9皮革制鞋(-10.5pct)、家具(-31.4pct)、造纸(-22.5pct)、印刷(-20.6pct)、石油炼焦(-28.5pct)、化纤(-pctpctpctpct2pct)、专用ctpctpctpct下游两端集中的特征，即便考虑利润结构的季节性因素(通常开年消费也是同样结论。。高；定去化趋势。续。、纺织、木材加工、造纸、橡塑、通用设备、专用设备、仪器仪表、计算机通信电子、电气机械、交运设备发现价值免责声明发现价值4/9情况，采掘业资产负债率同比降幅继续收窄，制造业资产负债率同比延续小幅上行趋势，公用事业资产负债率内利润趋势是一个有利因素，二季度利润增速的斜率相对会比较关键。险：第二轮感染期影响经济修复节奏；工业品价格偏弱拖累利润增速；国内政策稳增长力度不及预期；海外流动性收紧超预期；规上工业企业统计口径动态调整，倒推利润单月增速或与实际情况有细微出入。发现价值免责声明发现价值5/9润环比略高于季节性均值水平%60504029.43029.4200-20-30-40-500203040506070809101112月201520162017201820192020202120222023趋势较为一致%040020-20-30-40-50%50-10-15201220132014201520162017201820192020202120222023工业企业:利润总额:当月同比PPI:全部工业品:当月同比(右轴)发现价值免责声明发现价值6/92023年利润趋势%3025200-5-20-25利润总额:当月同比(情景1)利润总额:当月同比(情景2)况与2022年比较%50509948820.218.718.47.86.4.7.7 3 采矿业原材料工业工业中间品装备制造消费品制造公用事业2022年1-2月2022年12月2022年全年2023年1-2月发现价值免责声明发现价值7/9年前2个月微观企业在去库存趋势中呈现阶段性微补库%302520-5565554535251504948工业企业:产成品存货:同比PMI:12月移动平均(右)类别资产负债率同比变化情况百分点3.02.01.00.0-2.0-3.0-4.020162017201820192020202120222023工业企业:资产负债率:采矿业:累计值:同比增加工业企业:资产负债率:制造业:累计值:同比增加工业企业:资产负债率:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计值:同比增加发现价值免责