欧晶科技涨停石英股份大涨高纯砂紧缺逻辑继续兑现

今日欧晶科技涨停，石英股份大涨，主要受硅料价格逐步下降影响，下游光伏企业开工率逐步抬升，2023年高纯石英砂成为全产业链卡脖子环节凸显，国外进口砂价格大涨至20万/吨左右，国内高纯砂价格也涨至14万/吨，坩埚36寸也涨至2.2-2.4W/只，涨价持续验证高纯砂环节紧缺。我们认为目前涨价可能仅仅只是开始，石英股份作为2023年全国唯一产能新增量供应方，继续享受量价齐升带来的业绩弹性，目前判断全年业绩有望在30-40亿，PE15x左右。而欧晶科技作为高纯砂下游的坩埚企业，锁定上游优质进口料及石英股份产量，下游背靠中环，资源为王的2023年也将实现业绩的高增，判断随着后续坩埚价格紧随石英砂提升，业绩有望在7-10亿，PE15-20x。两家最核心产业链企业继续维持重点推荐！1.高纯石英砂及坩埚有望成为2023年光伏产业链卡脖子环节23年硅料瓶颈有望逐步解除。根据国君电新测算，2022、2023年底硅料产能达129/222万吨，假设23年硅料实际有效年产量在160万吨，可支持组件装机量在571GW，伴随着硅料产能逐步释放，装机瓶颈解除。假设光伏玻璃2023年实际有效日熔量为9万吨/日，对应光伏玻璃装机容量在438GW，硅料瓶颈得以明显解除。硅料降价将打开辅材盈利空间。同时，按硅耗量2.9g/W计算，假如若硅料从当前约30万/吨逐步降至10万/吨，对应组件成本下降0.5-0.6元/W，占今年光伏组件均价的近30%。产业链利润的重新打散分配，将降低组件端成本压力，一定程度上有利于释放辅材边际议价空间。高纯石英砂可能将成为2023年光伏产业链供需最紧张环节：我们估算海外龙头尤尼明及TQC对于中国出口高纯砂规模22-23年保持2.4-2.5万吨基本不变，2024年可能会新增产能1.2万吨。而国内供给除了石英股份外，基本没有确定性的增量（当前环境下考虑合成石英砂或者是非石英砂行业竞争者扩产，商业化成功率判断较低）。而根据CPIA估算2022年光伏装机量规模可能在230-250GW左右，判断到2023年达到330-360GW，同比可能继续保持30%以上的增长。以此估算高纯石英砂市场供需缺口可能将从2022年的1.1万吨扩大至2023年的1.7万吨。而高纯石英砂的短缺将直接导致石英坩埚的产量受限，进而影响下游的拉晶数量，高纯石英砂及石英坩埚可能将成为产业链卡脖子环节。2.石英坩埚是拉晶环节的必要耗材石英坩埚属于石英玻璃制品中的细分产品，由于具有洁净、同质、耐高温等性能，石英坩埚是生产单晶硅片拉晶环节中的关键耗材。单晶硅片的生产工艺较为复杂，主要有晶体生长、晶体修正、直径磨削、晶圆切片、边缘打磨、抛光等流程，其中晶体生长是制备硅片的关键步骤，直接决定单晶硅片的质量和尺寸。直拉炉热场系统是直拉法制备单晶硅的关键设备，包含石英坩埚、导流筒、保温筒、加热器、隔离阀、上炉腔等，其中石英坩埚位于热场系统中间内部位置，直接与硅料接触，是热场系统的核心部件。制备单晶硅时，首先将高纯度的多晶硅原料放置在热场系统的石英坩埚中，在高纯惰性气体的保护下加热熔化多晶硅原料，然后将单晶硅籽晶插入熔体表面，待籽晶与熔体找寻到熔化点后，随着籽晶的提拉晶体逐渐生长形成单晶硅棒。拉晶时，石英坩埚对硅液起作用的机理如下，由于内表面与硅液不断接触，导致其向硅液中熔解，并且伴随着透明层中的气泡在高温下自身长大。石英坩埚运行导致靠近最内表面的微气泡膨胀破裂，气体和破裂后的石英颗粒进入硅液，造成硅棒断棱，影响拉晶成晶率，直接影响到硅的成晶（整棒率、成晶率、加热时间、直接加工成本等）以及单晶硅的质量（穿孔片、黑芯片等）。3.

高纯石英砂资源是坩埚企业核心竞争力石英坩埚的原材料包括高纯石英砂、辅料、水电费、折旧、人工和其他，其中高纯石英砂占比高达72%，是石英坩埚的核心原材料，直接决定了石英坩埚的品质。内层石英砂纯度是石英坩埚质量决定因素。现代制作石英坩埚采用最多的是电弧法，电弧法制备生产的石英坩埚为半透明状，有内外两层结构，外层是高气泡密度的区域，称为气泡复合层；内层是一层3~5mm的透明层，称为气泡空乏层，气泡复合层的厚度大约是气泡空乏层的2倍。其中，气泡空乏层的气泡含有率小于0.3％，气泡复合层的气泡含有率为0.6％以上。将内层设置为气泡空乏层使得坩埚与溶液接触区的气泡密度降低，从而改善单晶生长的成功率及晶棒品质。在其他条件不变下，内层的气泡密度越低，坩埚对单晶的污染越小，拉晶时间越长，单晶杂质越低，因此石英坩埚内层的纯度决定着坩埚使用寿命和单晶品质，也是识别石英坩埚品质好坏的重要因素。高品质石英矿源较为稀缺，能够大量稳定产出高纯石英砂的企业并不多。由于高纯石英砂存在“原矿资源+提纯工艺”的行业壁垒，全球仅有尤尼明、挪威TQC、石英股份3家公司可量产高纯石英砂，其中石英股份是国内企业，尤尼明和挪威TQ