第十讲营运资本管理

第十讲营运资本管理第一页，共五十九页，2022年，8月28日学习目标了解营运资本的特征及运动规律理解营运资本管理的意义、原则及策略理解和掌握公司持有现金的目的、现金管理模型、现金收支管理理解存货成本的内容，掌握存货管理的基本模型及扩展模型，理解ABC管理法等存货控制方法。掌握信用政策和收账政策的决策方法掌握短期融资决策方法第二页，共五十九页，2022年，8月28日第一节营运资本概述营运资本营运资本有两个概念：总营运资本和净营运资本。总营运资本=流动资产净营运资本=流动资产-流动负债第三页，共五十九页，2022年，8月28日营运资本的特征营运资本的周转具有流动性营运资本的实物形态具有易变现性营运资本的数量具有波动性营运资本的占用形态具有变动性营运资本的来源具有灵活多样性第四页，共五十九页，2022年，8月28日营运资本管理的意义1.企业现金流量预测上的不确定性以及现金流入和现金流出的非同步性，使营运资本成为企业生产经营活动的重要组成部分2．营运资本周转是整个企业资本周转的依托，是企业生存与发展的基础。3．营运资本在企业资本总额中所占比重较高。如果营运资本管理不善，会导致企业营运资本周转不灵，乃至破产倒闭。4．营运资本管理水平决定着财务报表所披露的企业形象。如现金管理水平直接影响着现金流量表；应收账款、存货管理水平直接影响着销售收入、销售成本，进而影响损益表；流动资产、流动负债管理水平直接影响着资产负债表等。第五页，共五十九页，2022年，8月28日营运资本的管理原则1．对风险和收益进行适当的权衡。2．重视营运资本的合理配置。3．加速营运资本周转，提高资本的利用效果。第六页，共五十九页，2022年，8月28日经营周期与现金周期经营周期是指从获得原材料开始，经加工、销售，到最终收回货款为止时间过程。

经营周期（营业周期）

=存货周转天数+应收帐款周转天数现金周转期是指从支付原材料货款开始到最终收回本公司货款为止的时间过程。营运资金周转期=现金周转期

=经营周期-应付帐款周转天数

=存货周转天数+应收帐款周转天数

-应付帐款周转天数第七页，共五十九页，2022年，8月28日经营周期现金周转期应付帐款周期应收帐款周期存货周期收回货款销售产品原料到货订购支付原料款第八页，共五十九页，2022年，8月28日加速营运资本周转的途径：缩短存货周转期缩短应收账款周转期延长应付账款周转期第九页，共五十九页，2022年，8月28日营运资本管理策略（一）营运资本投资策略

营运资本投资策略主要解决在既定的总资产水平下，流动资产和非流动资产各自占有比例的关系问题。一般而言，较多投资流动资产可降低风险，但也会降低企业投资报酬率。第十页，共五十九页，2022年，8月28日因此，营运资本投资策略主要解决：决定公司在流动资产及其各组成项目上的投资水平。营运资本投资需要在流动性与盈利性之间进行权衡。保守投资策略中庸投资策略冒险投资策略产出水平资产投资水平流动资产第十一页，共五十九页，2022年，8月28日（二）营运资本筹资策略营运资本筹资策略主要解决在既定的总资产水平下，企业营运资本中流动负债筹资额及其与长期负债筹资额的比例关系问题。决定营运资本的融资方式及融资结构；营运资本融资需要在风险与收益之间进行权衡。短期融资：成本较低、灵活方便，但必须经常偿还或展期，利率具有不确定性；长期融资：成本较高，缺乏弹性，偿还风险小。第十二页，共五十九页，2022年，8月28日1．中庸型筹资策略其特点是：对那些受季节性、周期性影响的临时性流动资产所需资本由短期资金来融通，而永久性流动资产（指企业经常占用的一部分最低的产品和原材料储备）、固定资产等长期资产所需资本则由长期负债、自有资本等长期资本来筹集。

第十三页，共五十九页，2022年，8月28日2．冒险型筹资策略

其特点是：临时性流动资产和一部分永久性流动资产短期资金来融通，其余的长期资产由长期资金来融通。这种类型的企业用长期资金来融通部分长期性流动资产和全部固定资产，用短期资金来融通另外一部分长期性流动资产和全部短期流动资产。这种策略的资金成本较低，因而，能减少利息支出，增加企业收益。但用短期资金来融通了一部分长期资产，风险比较大，喜欢冒险的财务人员在融资时都使用此种类型。第十四页，共五十九页，2022年，8月28日3．保守型筹资策略

有的企业将部分短期资产用长期资金来融通，这便属于保守型筹资策略。在这种类型的企业中，短期资产的一部分和全部长期资产都用长期资金来融通，而只有一部分短期资产用短期资金来融通。这种策略的风险较小，但成本较高，会使企业的利润减少。较为保守的财务人员部使用此种类型。第十五页，共五十九页，2022年，8月28日第二节现金管理第十六页，共五十九页，2022年，8月28日公司持有现金的目的约翰.梅纳德.凯恩斯在其《就业、利息和货币通论》中指出，企业持有现金的动机有以下三个：交易动机(正常开支)；预防动机(应付萧条、回购股票、意外开支)；投机动机(抓住突然出现的获利机会)第十七页，共五十九页，2022年，8月28日现金管理目标（1）流动性。企业应保证充足的现金，用以支付各项支出。（2）安全性。企业要对现金进行支付控制，以保证现金的支出是安全的。（3）盈利性。现金的过度占用会产生机会成本，从而影响企业的盈利性。

第十八页，共五十九页，2022年，8月28日现金管理模型1、成本分析模型机会成本——因持有现金而放弃了有利投资机会可能获得的利益；管理成本——是指企业由于持有现金而发生的有关管理费用，如安全措施的建造、有关人员的工资等。短缺成本——是指企业由于现金持有不足，不能满足业务开支所需而蒙受的损失或付出的代价。短缺成本与现金持有金额成反比，即现金持有金额越大，短缺成本越低。短缺成本一般可根据估计损失额确认。第十九页，共五十九页，2022年，8月28日成本分析模型示意图总成本机会成本管理成本短缺成本成本O第二十页，共五十九页，2022年，8月28日2、米勒-奥尔模型（随机模型）随机模型又称米勒—奥尔模型,该模型假设每日现金净流量是一个随机变量，且在一定时期内近似的服从正态分布，每日现金净流量可能等于期望值，也可能高于或低于期望值。米勒—奥尔模型定义了两个现金控制额——上限为H，下限为L，当现金余额上升到上限H时，表明现金余额过多，企业将购入有价证券，使现金余额回落到Z线上；当现金余额下降到L时，企业将出售有价证券，使现金余额回升到Z线上，Z称为恢复点或转换点；现金在H和L之间波动时，企业不采取任何措施。第二十一页，共五十九页，2022年，8月28日时间L：控制下限Z：目标余额H：控制上限现金持有额米勒——奥尔模型示意图第二十二页，共五十九页，2022年，8月28日F——现金与证券之间每次转换成本；σ2——每日净现金流量的方差；K——有价证券日利率(机会成本);Z——目标现金余额；H——最高现金余额；L——最低现金余额。第二十三页，共五十九页，2022年，8月28日3、现金周转模型现金周转模型是从现金周转的角度出发，根据现金周转次数等指标来测算最佳现金余额的一种模型。其计算过程如下：首先，计算现金周转期（天数）。现金周转期=存货周转期+应收账款周转期－应付帐款周转期其次，计算现金周转次数。现金周转次数是指一年或一个经营周期内现金的周转次数，其计算公式为：

1现金周转次数=×计算期天数现金周转期最后，计算最佳现金持有金额。预计现金年需求总量最佳现金持有金额=

现金周转次数

第二十四页，共五十九页，2022年，8月28日4、因素分析模型因素分析模型是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法，其计算公式如下：最佳现金余额=（上年现金平均占用额－不合理占用额）×（1±预计销售收入变化的百分比）例13-3某企业2004年现金平均占用额为500万元，经分析，其中不合理占用额为30万元，2005年销售收入预计较上年增长10%。则2005年最佳现金余额为：最佳现金余额=（500－30）×（1＋10%）=517（万元）第二十五页，共五十九页，2022年，8月28日现金收支管理1．建立现金收支的内部控制制度应明确现金收支的职责分工及内部牵制制度。明确现金支出的批准界限。做好收支凭证的管理及帐目的核对。第二十六页，共五十九页，2022年，8月28日2、遵守现金收支结算纪律。

遵守国家规定的库存现金使用范围；核定库存现金限额；不得坐支现金；不能用不符合财务制度的凭证顶替库存现金，不能保存帐外公款等；不得出租、出借或转让银行账户给其他单位或个人使用；不得签发空头支票及远期支票、不得套取银行信用；企业应严格按照中国人民银行规定的转账结算方式办理转账结算，第二十七页，共五十九页，2022年，8月28日3、加速收款增加现款销售，减少赊销，尽量采用现金折扣；建立科学有效的收帐政策，避免欠款逾期或出现坏帐；采用安全快速的结算方式，加速客户汇款的速度；收到支票后尽快处理，指定专人办理大额款等。

4、控制付款：充分利用供应商给予的信用条件；延期付款；汇票付款；使用现金浮游量第二十八页，共五十九页，2022年，8月28日现金浮游量公司对外支付，开出付款支票后，会计帐面上现金余额立即减少，而银行存款余额并不立即减少。但直到收款人真正从公司存款帐户上将资金划走后，银行存款才减少。所以公司帐面现金余额往往与银行帐户余额不等。这就产生了现金支付“浮游量”，也称“浮差”。公司可以利用该浮差获取收益。2002年，石油巨人埃克森美孚公司的日销售额大约是5.5亿美元。如果该公司的收款期能缩短一天，那么就能释放出5.5亿美元用于投资，按日利率0.01%计算，该公司可获得55000美元的利息收入。第二十九页，共五十九页，2022年，8月28日闲置现金的投资——有价证券管理暂时闲置的现金可投资于货币市场证券——短期有价证券；根据现金预计闲置的时间，选择不同期限的证券；注意有价证券的风险：违约风险、流动性风险、利率风险、利息纳税风险；投资品种：短期国债、商业票据、大额可转让存单、银行承兑汇票、可调利率优先股等。公司可自己投资并管理这些金融资产，也可以委托金融机构代为投资和管理。第三十页，共五十九页，2022年，8月28日第三节应收帐款管理一、应收账款的功能1、增加销售2、减少存货二、应收账款的成本1、机会成本2、管理成本3、坏账成本第三十一页，共五十九页，2022年，8月28日二、信用政策1.信用标准

是企业决定是否给予客户信用的标准或准则，也是客户获得企业的交易信用所应具备的条件。可用信用分数、预计坏帐损失率、应达到的某些经济或财务指标来表示。这需要在对客户进行信用分析基础上确定。2.

信用条件（销售条件）是指企业要求客户支付货款的条件，包括信用期间、折扣期限、现金折扣等。第三十二页，共五十九页，2022年，8月28日（1）信用期间授予客户信用的基本时间长度。①易腐烂货物周转率较高且抵押价值较低，此类商品信用期较短。②老字号的产品周转率通常较高，而新产品或销路不畅的产品信用期较长以吸引买主。③相对便宜的商品或相对标准化的商品及原材料其加价通常较低而周转率较高，其信用期较短。④买方的信用风险较高·，信用期限越短。⑤订单越小信用期越短。⑥处于高度竞争的市场，卖方可能提供较长的信用期。（2）现金折扣第三十三页，共五十九页，2022年，8月28日3.收帐政策

指企业对逾期应收帐款采取的收帐策略和方法。最佳信用政策是使应收帐款的“置存成本”与“机会成本”总和最低。第三十四页，共五十九页，2022年，8月28日四、最佳的信用政策置存成本：资本成本、坏帐损失、管理成本等成本宽松的信用政策严格的信用政策最佳总成本机会成本：销售损失第三十五页，共五十九页，2022年，8月28日企业可能永远也找不到最佳政策，但制定信用政策应考虑以下因素：行业特点；企业的财力、成本优势；竞争和市场状况；客户的类型、稳定程度及其信用状况；公司战略（如占领市场）第三十六页，共五十九页，2022年，8月28日五、应收帐款日常管理与控制设立信用管理部门或专门信用管理人员；建立客户挡案，经常进行信用调查和信用分析；经常审查公司信用政策；必要时要求购货单位提供担保；健全帐目核对工作，定期与客户对帐；第三十七页，共五十九页，2022年，8月28日作好应收帐款日常分析(平均收现期、帐龄分析)；建立健全赊销业务内部控制制度；提取坏帐准备，及时处理坏帐损失；交易尽量契约化、信用尽量票据化；加强帐款催收（注意时效期）；合理解决与客户的帐单争端。第三十八页，共五十九页，2022年，8月28日第四节存货管理一．存货及其种类存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资。通常包括各种原材料、燃料、包装物、低值易耗品、在产品、外购商品、协作件、自制半成品、产成品等。二、存货的作用为公司经营带来弹性，减少缺货损失。第三十九页，共五十九页，2022年，8月28日三、存货控制1.经济订货批量D—某种存货全年需要量；Q—每次订货批量；C—

单位存货年储存成本；K—每次订货成本。存货数量成本Q*：最佳订货批量储存成本=定货成本=总成本第四十页，共五十九页，2022年，8月28日全年总库存成本：为使TC最小，对Q求导数，并令导数等于零，得到经济订货批量：将Q*代入D/Q中，得到最佳订货次数：将Q*代入总成本公式，得到最低库存总成本：第四十一页，共五十九页，2022年，8月28日例如：某企业全年需要耗用A材料8000吨，年单位储存成本为100元，每次订货成本为1000元，则：最佳订货批量：最佳订货次数：最低库存总成本：第四十二页，共五十九页，2022年，8月28日经济订货批量模型的假设：

(1)存货的需求量是完全可以预测的；(2)一年中存货的耗用是均匀发生的；(3)订货如期收到，即无缺货成本。

然而上述假定与事实并非完全相符，企业在存货管理中要关心的是在上述假设发生变化的情况下，如何制定企业的存货政策。

模型的扩展

(1)订货提前期

指从发出订单到货物验收完毕为止所需要的天数

再订货点＝平均每天用量×订货提前期

第四十三页，共五十九页，2022年，8月28日（2）安全存量指为了预防临时用量增大或交货误期等特殊原因估计的保险储备量。

安全存量＝(预计每天的最大耗用量－每天正常的平均耗用量)×订货提前期（3）数量折扣数量折扣是指订货量超过一定数量之后供应商给予订货方的价格优惠。上例中，如果企业每次订货500吨，供应商每吨给予优惠1元，则企业应在每次订货400吨和500吨之间作出选择（节省8000元，总成本增加1000元，所以应订货500吨）。

第四十四页，共五十九页，2022年，8月28日2.ABC控制法

ABC控制法就是把企业种类繁多的存货，按其重要程度、使用率、价值大小、资金占用等标准，把全部存货分成三大类，然后分别采用不同的管理方法。Ａ类存货：品种数量约占整个存货的10％，但价值约占全部存货的70％。对A类存货应作为管理的重点，实行重点控制、严格管理。Ｂ类存货：品种数量约占全部存货的20％，价值约占全部存货的20％。B类存货品种、价值均不大，可采用中等储备普通管理方法。

第四十五页，共五十九页，2022年，8月28日

Ｃ类存货：品种数量多，约占整个存货的70％，价值约占全部存货的10％。对C类存货的控制方法应力求简便易行，只作一般管理。

01030507090100品种百分比%7090100资金占用%ABC分类ABC第四十六页，共五十九页，2022年，8月28日3.准时制存货控制（JustinTime）

存货的准时制系统是指制造企业事先和供应商协调好生产方式，以便只有当制造企业在生产过程中需要原料或零件时，供应商才会将零件或原料送来。这样，制造企业的存货持有水平就可以大大下降。目前，西方国家已有越来越多的公司利用准时供应系统减少甚至消除对存货的需求，即实行所谓的无存货管理。

JIT的基本目标是：仅在手头持有能满足即可生产所需要的存货。JIT系统的结果是需要频繁的重新订货。看板是JIT系统的主干，是要求供应商发送更多存货的信号，看板可以是附在一箱部件上的卡片，当工人拖走箱子时，卡片留下来交给供应商，供应商据此供应一箱存货。第四十七页，共五十九页，2022年，8月28日JIT运转需要的条件：（1）地理位置集中日本的丰田汽车，它的绝大多数供应商分布在距它的工厂方圆60英里范围内。（2）可靠的质量从供应商那里取得的零部件都是合格的。在日本的观念是：每一个生产环节都应当将下一个生产环节看成它的最终客户。（3）可以管理的供应商网络必须要有一组适量的供应商，并且与他们签订长期合同。（4）可控的运输系统要在供应商和使用者之间保持可靠的传送线路。第四十八页，共五十九页，2022年，8月28日（5）生产弹性供应环节应对使用环节所采用的零部件能迅速做出反应。（6）较小的生产批量（7）有效率地收货和处理材料工厂的各个部分都可作为收货地点，零件被运到离使用地点最近的地方。（8）管理当局的积极参与第四十九页，共五十九页，2022年，8月28日4、材料需求规划（materialsrequirementsplanning，MRP)MRP的基本思想是：一旦产成品的数量确定下来，为满足产成品需求的在产品的存货水平是可以确定的；在这个基础上，需要在手头持有的原材料也是可以确定。对于那些需要大量部件生产的复杂产品，MRP尤为重要。第五十页，共五十九页，2022年，8月28日第五节短期筹资管理

第五十一页，共五十九页，2022年，8月28日一、自发性融资（一）商业信用

商业信用是指在商品交易中因延期付款或预收货款而形成的企业之间的借贷关系。

1.主要形式:应付帐款、应付票据和预收货款;2.商业信用的成本:放弃现金折扣的机会成本拖延付款造成信誉损害第五十二页，共五十九页，2022年，8月28日

放弃现金折扣年机会成本可按下式计算:

例如，购货的信用条件是(2/10，n/30)，公司在第30天付款，则放弃折扣的年成本为：3.商业信用融资特点：方便性、自发性、连续性、有弹性。（二）应付费用如应付工资、应交税金、其他应付款项等第五十三页，共五十九页，2022年，8月28日二、短期借款

信贷额度；

周转信贷协定；

补偿性余额；

偿还方式；担保和抵押1.短期借款的信用条件2.应收帐款融资

应收