文档风险分析

二、高校基础建设BOT项目的风险分析（一）、BOT融资模式的风险分类1、系统风险BOT项目的系统风险(又称不可控制风险、环境风险)是指项目在生产和运营过程中，由于受到超出项目公司或项目投资人可控范围以内的政治、经济和自然环境的影响而遭受损失的风险。一般来说，这类风险带有极大的偶然因素因而无法准确预测，项目公司只能采取一定措施降低风险或进行风险转移。系统风险主要包括：政治、法律、金融等方面，它贯穿于项目的各个阶段，项目在立项、建设、生产运营直到移交的全过程都可能受到系统风险的影响。（1）、政治风险：指由于政权更迭、外交环境改变等因素导致项目蒙受损失的风险，主要表现为：政治局势的影响;政府行为的影响;国际关系的影响。政治风险是项目实施过程中，由于政府政策的变化、变化过于频繁、政府政策的不连续性等影响项目的盈利能力。其中，主要是政府以增加税收、征收额外的特许权使用费等，对BOT项目的设计、选址、工程建设、运营进行限制等。包括项目计划许可风险、土地征购风险、环境及文物保护风险等，也包括政府提前收回或越权干预风险、公共政策及法律变化风险等。政治风险使承包商难以预料与防范，政治风险发生的概率较小，但一旦发生将导致灾害性后果，对于政治风险，只能作定性分析和预测，应在决策阶段加强调查研究。（2）、法律风险：法律风险是指项目所在国在外汇管理法律制度税收制度劳资关系等与项目有关的敏感性问题上的立法是否健全，管理是否完善。Bor方式在很大程度上依赖于政府给予的特许经营权权限、特定的税收政策和外汇政策等，并以特许权协议作为项目融资重要的信用支持，因此投资人应对法律风险可能给BOr项目带来的影响予以充分重视。.（3）、金融风险：指BOT项目所在国以及国际的经济状况发生变化时可能带来的风险，主要表现为：利率风险。指在项目的运营过程中，由于利率的波动直接或间接地造成项目收益受到损失的风险。由于国家在不同的经济发展阶段会采取不同的利率政策，所以项目公司必然面临着利率变化的风险。在BOT项目融资过程中，由于利率变动会直接或间接地造成项目价值或使收益受到损失，如果项目公司采用浮动利率，一旦利率上升，项目成本就会攀升;如果采用固定利率，一旦市场利率下降，便会造成机会成本的提高。规避方法常常是采用固定利率的贷款担保或同银团及其他金融机构密切合作;或者运用封顶、利率区间、保底等套期保值技术，以减少利率变化的影响。汇率风险。汇率的波动也会影响项目的生产成本，如项目所在国货币疲软，进口原材料的价格就会上升。货币汇兑风险。货币汇兑风险包括项目所在国货币的自由兑换和项目利润的自由汇出风险，即兑换为外汇的项目收入不能汇出境外以支付股本金回报、债务及其它外汇支出。通货膨胀风险。通货膨胀可能使项目所在国的工资和物价大幅度地上涨，导致运营成本上升。通货膨胀或市场物价变动较大造成运行及维护成本超支，严重影响项目的经验效益的风险等。成本超支将给项目带来严重后果，除非超支费用有资金来源，否则，项目很可能半途而废或不能按期产生偿还项目债务的资金流量。在这种情况下，迫使债权人再为项目发放新的贷款，否则，将导致项目失败。（3）、市场风险：指在项目营运期内，产品需求未达到市场预期，或者市场上出现更廉价的竞争产品或替代产品的风险，主要表现为：价格风险；竞争风险；需求风险。（二）、高校BOT项目的特殊风险高校BOT项目的特殊风险主要包括：投资风险(锁住风险)、资产滥用风险、管制风险规划设计和管理模式风险、市场风险。1、投资风险(锁住风险)锁住风险与资产专用性有关，资产专用性程度越大，可占用性准租也就越大。如果这种可占用性准租被交易对方剥削了，投资方就被“锁住”了。例如，项目投资商开发的学生公寓都是按照学生的需要和生理、心理特点“量身定做”的，这种专门化设计意味着学生公寓投资具有较强的资产专用性，学生公寓建成后专用于在校大学生，要改做它用很困难或会造成很大的损失。也就是说，学生公寓巨大的投资额和专门化的设计将产生大量的沉没成本会产生可被校方和学生剥削的专用性准租，从而存在投资商被“锁住”的可能性。2、项目投资回收风险高校基础设施BOT项目投资的回收依赖于协议规定的特许经营年限内按计划投入运行并有完全、充分、足够的使用率作保证。如果项目遭遇金融风险不能按计划建设完工投入运营;如果项目遭遇国家调整招生政策，压缩招生规模，高校不能保证项目成果完全、充分、足够的使用率;如果国家调整学生学费、住宿费的收费标准，这些都将造成项目实际收入低于设计收入，现金流量不足，难以补偿项目投资按时还本付息的资金需要和项目经营成本支出，高校BOT项目面临巨大的投资回收风险。3、项目融资风险为分散风险，高校基础设施BOT项目一般由项目承包商自筹一部分项目资金作为资本金和前期费用，然后以BOT项目的名义成立一家独立法人项目公司，再以项目公司的名义进行融资。因此，高校基础设施BOT项目的融资面临贷款利率的波动、贷款条件苛刻、资金延迟到位、金融机构的承诺不能兑现等风险。由于我国高等教育的公共产品性质，国家对高校的各项收费管理十分严格，与其他社会公共设施相比，高校基础设施BOT项目投资的回收期大大延长，增加了由于利率变动直接或间接地造成项目价值或项目收益受到损失的风险，高校BOT项目融资风险中，利率风险的影响很大。高校BOT项目的融资风险轻则延迟建设时间，影响高校招生和教学工作的正常进行，重则可能使项目彻底流产。4、规划设计和管理模式风险高校BOT项目的规划设计和设施配备要着眼于满足在校大学生的生理、安全、人际交往、尊重和自我实现的需要。但是学生家庭境况、风俗习惯、生活方式等差异很大，这种差异性体现在他们对生活空间、活动环境以及服务设施等的偏好不同，也将印证“阿罗不可能定理”所阐述的原理，即任何规划设计方案都难以让所有大学生满意，甚至不可能使多数学生满意。另外，学生正处在精力旺盛、思想活跃但情绪不稳的时期，原来对高校BOT项目的规划设计及其管理表示认同的学生也可能随着时间推移而发生变化。鉴于此，如果对高校基础设施持有不满倾向的学生拥有一定的自主权，可能会采取诸如搬出学生公寓、校外租房以供学习等措施;如果学生没有住宿自主权，则可能出现资产滥用行为，项目投资者将面临规划设计风险。5、市场风险高校BOT项目的项目产品或服务是直接出售给教育消费者的，有可能存在需求不足和消费水平低下的风险。高校BOT项目修建完工后，使用高校BOT项目的学生数量以及对学生使用它所收取的费用都是和高校自身的发展息息相关的，是动态变化的参数，这两项都大大影响到项目的赢利水平，因此，降低项目市场风险需要从上述两方面入手。6、管制风险管制风险是指国家对高校BOT项目投资的管制政策变化而给项目投资商带来的系统风险。高等教育具有准公共产品的性质，国家对高校BOT投资往往一方面给予系列优惠政策，另一方面又实施管制。由于项目投资商的投资回报主要来源于收取服务费收入，这一项在很大程度上受到政府管制政策的影响，一旦管制政策有所变化，将大大增加投资回报的变数。7、资产滥用风险资产滥用源于在租赁关系下作为高校BOT项目的投资商与作为承租人的在校大学生之间的收益取向不同造成的。不同的价值取向下，选择的最优方式不同就造成了资产滥用问题。资产滥用可能是学生过度使用或蓄意破坏造成的，如果项目投资商不能对学生使用服务设施和学生的生活行为进行有效的监督，在国家对学生使用高校BOT项目进行严格收费管制的情况下，投资商将面临资产滥用风险。8、项目经营管理风险在高校基础设施BOT项目中，高校和项目承包商因项目角色差异而导致项目目标的差异。高校基础设施BOT项目的首要职责是为高校教学、科研提供基础保障，高校对来自贫困地区、学费、生活费支付有困难的，通常会提供学费、住宿费减、免等优惠政策;而投资者作为追求自身利益最大化的经济主体，主要目的为获取高校BOT项目的投资收益。在特许经营期内，高校基础设施BOT项目全权交由项目承包商去建设、运营，高校将失去对项目的所有权、经营权，一旦出资人和项目公司过度追求利益，将出现诸如BOT食堂饭菜质量、价格失控，住宿收费标准争议等问题。这些问题处理不当，轻则影响学校正常的教学、活，再则影响学生稳定，重则导致项目运营及项目失败。（三）、高校BOT项目的其他问题BOT模式是一种涉及面广的复杂的系统工程，在具体实施过程中，还存在诸多问题。1、BOT项目谈判多，成功少。投资者对高校基础设施建设领域兴趣不浓，国家政策引导不够。高校对资本市场缺乏热情，对BOT不甚了解，对高校基础设施建设引入BOT模式后管理、服务质量等能不能得到提高存在疑惑。2、BOT项目专业人才缺乏。BOT作为一种新型项目组织管理方法，要求项目管理人员在项目建设的可行性研究、规划、招标、合同谈判、项目实施、经营管理、收益计算与分配、业主与投资者之间的关系协调等方面都要精通，但是，目前大多数项目管理人员不懂BOT项目融资的一般原理和操作流程，更不用说如何运作。3、高校和投资者追求目标不同，项目经营管理矛盾较多。不论是高校、投资商，还是提供融资的金融机构，都十分关心BOT项目收益问题。校方关心项目能否为高校的教学、科研提供保障并产生一定的经济效益和社会效益;投资者追求的是自身收益最大化，主要关心资金安全和投资回报;金融机构关心项目能否顺利完成，能否完全地收回贷款本金和利息。但是，高校具有保持学校稳定的政治责任，在学生的教育培养上有特殊的要求。同时，由于我国经济发展总体水平还不高，各地经济发展水平也不均衡，许多学生来自贫困地区，学费、生活费的支付还有困难，校方要处处保护学生的利益。因此，在项目经营和管理上，高校和投资者容易引发一些矛盾。如何维护投资者的既得利益又要保证高校师生的利益不受损害，这也是目前需要认真研究的课题。4、政策法规等不配套，缺乏统一归口管理。BOT项目的实施过程是一个不断调整各方利益关系的长期而又复杂的过程。既涉及学校和企业之间的利益，又牵涉到许多其它相关部门，如财政、税收、土地、市政、交通等部门，以及BOT项目公司、项目经营管理公司、贷款银行、保险公司、律师事务所等机构;既涉及投资、金融、税收等经济问题，也包括法律、社会公众利益、环境保护等社会问题。解决这些问题需要政府制定相应的政策法规，并明确一个机构来统一归口管理。BOT项目一般投资大，周期长，有多种较高风险，项目公司期望投保来规避风险。但是，中国已加入《多边投资担保机构公约》，中国人民保险公司对政治风险可提供保险，但其他风险的担保尚无相关法规可以遵循。产生上述问题的原因主要有以下几点:一是对引入BOT认识不足。我国高校长期以来是在计划经济体制下运做，BOT进入高校基础建设领域是一项全新的工作，对高校管理者和实际工作部门来说需要有一个熟悉、了解、认可、实践、探索过程;二是基于投资回报的考虑。按照BOT营运规则，投资回报是考虑的首要问题，尽管我国高校的稳定发展为投资者提供了一个稳定的预期收益，从根本上保障了项目的投资收益，但是，BOT项目投资者仍然要求高校对其投资收益给予担保和必要的政策优惠。而高校的决策者出于实行BOT会产生投资收益过高，新的经营管理模式与传统高校管理如何协调等问题考虑，BOT模式往往谈判多成交难。由于我国长期实行财政投资高校基础